​​ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: Рынок за прошедшую неделю +2,85% по индексу Мосбиржи (с...

​​Рынок облигаций: итоги 8 месяцев 2022 года Облигации – пожалуй единственный инструмент на российском финансовом рынке, где можно было заработать положительную доходность в этом году. Традиционная валюта, модные акции, все это в минусах. Доходность положительная, но номинально положительная: в реальности облиги принесли меньше, чем накопленная с начала года инфляция. Индекс корпоблигаций и индекс гособлигаций с начала года прибавили одинаково +4,8%. Доходность к погашению диверсифицированного портфеля бондов второго эшелона в районе 11-12% годовых с дюрацией чуть больше двух лет. На наш взгляд целесообразно делать основной акцент на облиги с погашением через 3-5 лет с купонами от 10% годовых. При хорошем развитии событий в этих бумагах есть апсайд в цене, при плохом – будет адекватный купонный cash flow. Наверное самый интересный выпуск прямо сейчас, отвечающий обозначенным критериям, Белуга БП5 RU000A104Y15 с купоном 10,85% годовых. Хорошее развитие событий пока видится более вероятным: ЦБ в своих прогнозах оставляет зазор для снижения ключевой ставки до 7%. О том же говорит топ-менеджмент российских банков, например, господин Костин. Интересны и длинные ОФЗ: кривая нормализовалась, длинные бумаги торгуются под 8,8% годовых. При снижении КС до 7% доходность длинных бумаг тоже снизится. На цене до конца года можно заработать 10 фигур и больше. https://telegra.ph/file/054ea7bdeb14ebb04c2a0.jpg

​​Рынок США. Краткие итоги июля. S&P 500 +8.93% NASDAQ +11,78% В июле американские индексы показали сильнейший результат с 2020 г. в лидерах роста среди техов: Tesla, Amazon, Apple, ASML Holdings, NVIDIA, Costco Wholesale, Broadcom, Microsoft, PepsiCo, Alphabet и другие. Таким образом, на рынке мы наблюдаем типичное медвежье ралли: отскок рынка в рамках глобального падающего тренда. Спрос на акции в июле поддержали результаты корпораций за 2 кв., а также ожидания более мягкий действий от ФРС. Ниже чуть подробнее о каждом факторе. Технический взгляд на рынок США: индекс S&P 500 в течение июля двигался к верхней границе текущего глобального даунтренда. Считаем, что импульс к дальнейшему движению вверх исчерпан и в ближайший месяц увидим откат рынка вниз к отметке 3550 п. Сезон корпоративной отчетности. К началу августа отчиталось почти 60% компаний, входящих в индекс S&P 500. Совокупная выручка более 50% отчитавшихся компаний выше ожиданий рынка. Так что текущий сезон отчетности пока что лучше исторической статистики по данному показателю. Позитивно, но для рынка сейчас бОльший вес имеет динамику чистой прибыли на фоне роста костов. Здесь дела обстоят хуже. 52% из отчитавшихся компаний представили показатель прибыли лучше ожиданий. Но это ниже среднего показателя за последние 5 кварталов. Экономика США: чем хуже, тем лучше. Инфляция держится на максимуме (9.1%). Процентная ставка повышена на 0,75% в июле, до 2,25-2,5%. Последствия роста стоимости денег в экономике уже проявляются в реальной экономике. Последние макроэкономические данные указывают на замедление экономической активности в США. Индекс ISM в производственном секторе по итогам июля снизился до 52,8 п., что является самым низким значением с июня 2020 г. Так что производственная активность продолжает снижаться, поскольку все больше предприятий сворачивают объемы производства из-за сокращения заказов и роста запасов. Рецессия в США. Но не официально. Технически два квартала подряд ВВП США показывает «отрицательный рост». Власти официально рецессию не признают, ссылаясь на сильный рынок труда и временный фактор. По поводу рецессии писали отдельный пост. Не будем долго останавливаться на этом моменте. В качестве вывода следующие мысли: плохие новости об экономике США, хорошие новости для рынка. На фоне развивающейся рецессии рынок ждет от ФРС более осторожных действий по ставке до конца года. https://telegra.ph/file/0b694d23a3549e4aa2cb9.jpg

Как зарабатывать на энергетическом кризисе в Европе? Цена на газ в Европе продолжает рост (уже более $2100) и кажется, что задержится на высоких уровнях. Это конечно бьет по экономике Европы, а частично и других стран. Россия продолжает сокращать поставки, при этом напротив рекордными темпами растет экспорт СПГ из США и других стран, цены на СПГ тоже обновляют хаи Какие идеи выигрывают в такой ситуации: 1) Upstream производители газа в США: поскольку СПГ экспорт наконец заработал, цены на газ в Америке тоже сильно выросли; (уже больше $8 на Henry Hub базисе); держим производителей газа в портфеле США. Держим в портфеле - частично доступные на СПБ, частично доступные на IB, хорошо выросли со входа и на наш взгляд могут и дальше расти 2) СПГ терминалы в США: цены на СПГ также обновляют максимумы, игроки сильно отчитываются, а будут отчитываться еще сильнее. Буквально на прошлой неделе опубликовали в закрытых каналах идею доступную на IB (и включили далее в портфели), с публикации уже показывает отличный рост (+7.4%) 3) upstream производители нефти. Здесь более косвенная связь, но в связи с безумным ростом газа в мире уже начинается частичное включение генерации энергии на мазуте и дизеле, что позитивно в том числе для нефти. Есть первые подтверждения этого: раз, два. Держим их в портфеле, в том числе через СПБ; сегодня одна из компаний портфеля круто отчиталась, показав доходность ден. потока 20%, прирост выручки и EBITDA 80% и 130% соответственно. Скорее верим в сектор, Баффет скупает его на сотни миллионов долларов каждый месяц частично кстати держим долю и в рос производителях нефти - есть игроки, которые стоят по EV/EBITDA всего 2x, в то время как цены на дизельное топливо в РФ например обновляют максимумы 4) производители энергетического угля - логика прямая, цены на энергетический уголь следуют за ценами на газ, выросли больше чем на 70% относительно последних отчетных 12 месяцев, держатся на сверхвысоких уровнях. Присматриваемся к производителю из Африки, доступному на IB (c див. доходностью 17%, доходностью ден. потока 35%!). Недавно кстати распарсили африканскую биржу (с точки зрения фин. показателей, див. доходностей, инсайдерских сделок, связали сырьевых игроков с ценами на ресурсы), кажется там довольно много интересных идей 5) альтернативная энергетика. тут наш топ-пик, как писали - производитель поликремния в Китае, держим крупную позицию в нем; цены на поликремний обновляют хаи, буквально сегодня компания опубликовала еще один отличный отчет (выручка +180%, EBITDA +200%), стоит ультрадешево по EV/EBITDA <2x, оч верим в идею и держим в ней крупную долю также есть одна интересная идея доступная на СПБ Бирже - компания в США делает биотопливо из кукурузы, цены на кукурузу сейчас снижаются, а цены на топливо напротив растут. Уже показывает +35% с публикации сигнала по ней 35 дней назад, вчера опубликовала рекордную отчетность еще одна идея в портфелях - компания, которая управляет лесопилками в Европе и Канаде, при этом производит биоэлектричество из дерева и в отличии от других игроков полностью обеспечена собственной электроэнергией. идея тоже в хорошем плюсе со входа в феврале (+10%, несмотря на существенное снижение индексов), круто отчиталась за 2й кв. 2022, стоит дешево по мультипликаторам (EV/EBITDA всего 3.0x), считаем что может и дальше себя классно показывать 6) short европейских акций и индексов - тактика, которой придерживается например Рэй Далио, который держит 30% своего портфеля в шорте европейских акций, и продолжает его наращивать

Почему в последнее время укрепляется евро? Причин для роста второй по значимости резервной валюты несколько. ️Стойкость европейской экономики. Несмотря на энергетический кризис, техническую рецессию в США, рост геополитической напряженности, а также мощную волну инфляции, по итогам второго квартала ВВП еврозоны вырос на 0,7% в годовом исчислении, тогда как аналитики ожидали более скромную цифру в 0,2%. ️Инвесторы снова (думаю, что очень временно) полюбили риск. Вера в то, что ФРС удастся побороть инфляцию, не только служит поддержкой фондового рынка, но и толкает индекс доллара США вниз. Мы с вами видим – продолжается снижение индекса DXY. От максимальных значений он «съехал вниз» уже на 3,5%. На этом фоне также начали укрепляться японская йена, фунт стерлингов, австралийский доллар, канадский доллар, израильский шекель, а также швейцарский франк. ️Сезон квартальной отчетности. Среди последних: пивоваренный концерн Heineken NV отчитался о 40% росте скорректированной прибыли до 1,33 млрд евро. Чистая прибыль компании составила $1,31 млрд (1,27 млрд евро) против $1,06 млрд (1,03 млрд евро) за аналогичный период 2021 года. Какие перспективы? Боюсь, что укрепление евро не отражает полную картину происходящего. Промышленное производство по всей Европе испытывает трудности, проблемы с поставкой газа никуда не делись, растет социальная напряженность, не говоря об угрозе нового конфликта в Сербии. Масло в огонь может добавить и негативный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе в США. Ожидается, что в июле было создано 250 000 рабочих мест, что меньше, чем 372 000 в предыдущем месяце. Если данные укажут на еще большее усиление напряженности на рынке труда, к инвесторам, вполне возможно, вернется нервозность. А что долговой рынок? Впервые с мая доходность итальянских 10-летних облигаций опустилась ниже 3%. Немецких – ниже 0,8%. Кстати, и десятилетние UST также неплохо подросли в цене и дают доходность не более 2,6% годовых. Прямо таки идиллия. Оптимизм инвесторов отчасти объясняется надеждой на то, что новое правительство не поставит под угрозу реформы, необходимые для получения средств от ЕС. Снижение фрагментационного риска также означает, что ЕЦБ может без опаски и дальше повышать процентную ставку. Еще раз хочу обратить внимание. На мой взгляд, данный оптимизм носит исключительно временный характер. Но что есть, то есть. С фактами не поспоришь. Это, кстати говоря, еще один фактор за то, что, если рынки и «возжелают» прогуляться на юга (это, нашему мнению, обязательно будет), то явно не в моменте. Очень внимательно следим за доходностью и европейских, и американских десятилеток, и за индексом DXY. И за прочими индикаторами, о которых мы с вами много говорим в последнее время. рынки

ТОП-7 инвестиционных идей на август 2022 Друзья, мы начинаем новую рубрику идеи_месяца, в которой будем публиковать наиболее интересные инвестиционные истории, которые, по нашему мнению, могут себя хорошо проявить в предстоящий месяц. Российский рынок «Русагро» (AGRO RX) – крупнейший вертикальный агрохолдинг России. Компания занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Продовольственный кризис в настоящее время – одна из наиболее болевых точек в мире. Соответственно, компании, которые занимаются продовольствием и сельским хозяйством, остаются в фокусе внимания инвесторов. Плюс ко всему, «Русагро» является крупным экспортером (доля выручки за пределами РФ около 30%). «Мечел-преф» (MTLRP RX) – один из крупнейших российских производителей угля. Очередной бенефициар еще одного кризиса – энергетического. Мировые цены на энергетический уголь бьют рекорды на фоне геополитических обострений и неопределенности с поставками газа из РФ в ЕС в предстоящие месяцы. Мировые цены по этой причине выросли в 2-2,5 раза. Мы не исключаем, что это не предел, и угольный рынок будет и дальше расти, что на руку «Мечелу». Почему именно «префа»? На наш взгляд, по сравнению с «обычкой», бумага ведет себя на рынке более динамично, что, безусловно, сопряжено с определенным риском, но потенциально может дать более высокую доходность. Qiwi (QIWI RX). В последнее время российский технологический сектор показывал хороший рост, а бумаги Qiwi несколько отставали. В принципе, это больше спекулятивная история, однако есть и фундаментальные предпосылки для возможного роста. Компания меняет формат бизнеса, например, запускает карту «Мир» с оплатой через Mir Pay и Samsung Pay. Кроме того, квалификация в качестве IT-компании подразумевает льготы. Плюс ко всему, Qiwi неплохо отчиталась за 1 квартал 2022 г. Так, выручка выросла на 22% г/г, EBITDA – на 31%, а чистая прибыль – на 13%. Продолжение ️

​​Индексы PMI по итогам июля вновь указали на рост деловой активности в РФ. Агентство S&P Global на этой неделе опубликовало индексы PMI для промышленности и сферы услуг в РФ. Оба показателя оказались выше 50 пунктов, что указывает на рост деловой активности в нашей стране. Отдельно нужно отметить сильный рост индекса PMI в секторе слуг – показатель вырос до максимума за последние 12 месяцев. S&P Global фиксирует увеличение внутреннего спроса и рост новых заказов, при этом сокращаются экспортные заказы, из-за санкционного давления Запада. Занятость в сфере услуг выросла впервые с ноября 2021 года, что не может не радовать. В промышленности деловая активность улучшилась незначительно, по сравнению с последними двумя месяцами. Тем не менее, количество новых заказов увеличилось второй месяц подряд и самыми быстрыми темпами с апреля 2019 года ( MACRO). Уровень оптимизма в отношении перспектив отечественной экономики на ближайшие 12 месяцев в июле оказался максимальным с момента проведения СВО в Украине. Индексы PMI традиционно являются опережающими индикаторами ВВП. Умеренно позитивная динамика, на мой взгляд, вызвана высокими ценами на углеводороды, что не привело к обвалу ВВП, как это было во время дефолта 1998 года и первого российско-украинского кризиса 2014-2015 гг. Тогда, напомню, цены на нефть и природный газ оказывались под серьёзным давлением, что приводило к аналогичному резкому падению ВВП. Сейчас же цены на сырьё высокие, да и санкционный блицкриг Запада, по большому счёту, провалился. По крайней мере, очень хочется в это верить. Поскольку на рынке углеводородов наблюдается сильный дисбаланс спроса и предложения, то высока вероятность сохранения текущих цен на топливо как минимум до конца текущего года, а вот какие цены на углеводороды будут в следующем году - это большой вопрос. Ну и напоследок замечу, что представленная статистика по PMI в большей степени позитивна для компаний, ориентированных на внутренний рынок – ритейлеры и банки. Инвестируй или проиграешь https://telegra.ph/file/10a5a848335dc9c75742d.png

GOLDMAN SACHS: ЛУЧШИЕ ВЛОЖЕНИЯ СЕЙЧАС – АМЕРИКАНСКИЕ АКЦИИ, НЕФТЬ И НЕДВИЖИМОСТЬ Один из ведущих инвестбанков представил ожидания на ближайшую и среднесрочную перспективу, из которой в приоритетах выделяются акции: американские, как сейчас, так и на среднесрок, и в несколько отдаленной перспективе – Европа и ЕМ. Лучше аналогов – муниципальные облигации. Также сейчас привлекательны нефть и недвижимость, затем – медь. По валютам ситуация неоднозначная, в моменте лучше рынка – доллар, хуже – фунт и юань, но дальше хороший взгляд на евро и на тот же юань. РАНЕЕ: Взгляд на рынки от JPM https://t.me/russianmacro/15119

Варианты доступных инвестиций в московскую недвижимости Кешфлоу у меня, как у многих из вас продолжает идти. Ни экономика РФ, ни экономика мира в страшную депрессию не впала, все живы и работают. Так что возникает вопрос куда теперь инвестировать российскому гражданину после всего этого разгрома на фондовых и валютных рынках. Я всегда был сторонником самой примитивной диверсификации. Желание угадать самый доходный тренд и особенно точки входа и выхода из него это конечно прекрасно и вообще может стать вашим золотым билетом в жизнь (аля купил Биткоин в 2011 и продал в 2021), но почти всегда это на самом деле приводит к обнуления сбережений. Так что диверсифицируем. Помимо российский акций хотелось бы начать вкладывать и в московский бетончик. Чем мне всегда не нравился бетон, так это своим огромным порогом входа. В фонде ты мог хоть с каждого месячного дохода покупать несколько акций. Тут и лесенку проще делать в отличие от недвижимости. То есть снижаешь риски сильно ошибиться с точкой входа и выхода. В недвиге у тебя либо есть 12 мультов на однушку рядом с МКАДом либо пошел на хер. Ипотека это конечно прекрасно. Но я ее совершенно не переношу. Поэтому сделать некоторую диверсификацию в бетон хочется, но с меньшим порогом входа. И тут я стал думать о паркингах. У меня уже есть парочка (один для себя и один сдаю) и рынок я этот в общем-то прекрасно представляю. Чем на мой взгляд паркинги лучше квартир: 1. Если сейчас посчитать доходность от покупки паркинга и квартиры, то получатся сопоставимые суммы. То есть доха от однушки или 6 паркингов примерна одинаковая. 2. Огромный плюс паркинга: не надо париться с ремонтом и тем что жильцы устроят в квартире какой-нибудь пожар или разбрызгивание говна по стенам. 3. Паркинг гораздо удобнее покупать у застройщика. На вторичке тебе все мозги вынесут разного рода городские сумасшедшие. Так вот застройщик обычно продает паркинги примерно за год до окончания стройки. А за 2-3 месяца до сдачи дома часто остается в наличии еще большое количество вполне ликвидных мест. То есть паркинг можно брать на первичке, по минимальной цене и при этом не рисковать недостроем. И опять же взяв его на первичке не надо париться с дальнейшим ремонтом. 4. Сдача паркинга проще с точки зрения заключения договора. Никто там не заморачивается с этим договором и арендаторы просто кидают тебе на карту раз в месяц платеж. 5. Паркинг в отличие от квартиры реально может сделать иксы. То есть x2-3 на рынке паркингов это вполне реально за 3-4 года. Собственно какие паркинги наиболее ликвидны и привлекательны. Мой топ условий: 1. Дом внутри ТТК или на границе с ним. 2. Не самое удобное расположение метро относительно дома. 3. Сама стоимость метра в доме не должна быть зашкаливающей. Слишком дорогие дома крайне плохо заселяются. А если нет жильцов в доме, то нет и сдачи/перепродажи паркинга. Дом по своим параметрам должен быть таким, чтобы люди покупали его в первую очередь для собственного заселения. На это в том числе влияет и локация (что есть рядом) и формат самого дома. Человейник будет лучше элитных клубных домов, поскольку элитная клубность может по 10 лет стоять в бетоне, а человейники в центре обычно довольно быстро заселяют. 4. Количество квартир в доме должно быть велико (300+), при этом мест в паркинге не много. Не больше 1 паркинга на 3 квартиры. 5. В идеале чтобы вокруг дома также находилась старая жилая застройка, где никаких паркингов естественно нет, но аудитория теоретически платежеспособна для того чтобы снимать паркинг в вашем доме. Так вот господа. У меня к вам 3 вопроса: 1. Расскажите в комментариях о том насколько же паркинг в Москве эта ужасная инвестиция. Естественно с аргументами. 2. Если вы паркинг-евангелист, то предложите еще параметры, на которые стоит обращать внимание при их выборе. 3. Если у вас есть на примете строящиеся дома, подходящие под эти параметры, то скиньте их. Если вы риэлтор с большим списком таких домов, тоже пишите. В обмен на хорошую подборку сделаю о вас пост (получите клиентов) или порекламирую ваш канал. _shock

️8 августа «Русагро» опубликовала на своём сайте финансовые результаты по итогам 1 половины 22 г, которые, на первый взгляд, выглядят неоднозначно: выросли выручка, EBITDA и валовая прибыль, но чистая прибыль по итогам полугодия рухнула более чем в 100 раз, а в 2 квартале даже возник чистый убыток. Вот основные моменты из отчета: выручка выросла на 22%, до 127,23 млрд рублей, что стало рекордным результатом для данного периода; скорректированная EBITDA увеличилась на 36% и достигла 30,16 млрд рублей, а рентабельность показателя увеличилась с 21 до 24%; чистая прибыль по сравнению с 1 половиной 2021 года рухнула с 17,6 млрд рублей до 166 млн рублей из-за неденежных убытков от курсовых разниц; чистый долг с начала года вырос на 35% и почти достиг 99 млрд рублей; долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / скорректированная EBITDA» за 6 месяцев выросла с 1,53 до 1,76×;

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: Рынок за прошедшую неделю -7,2% по индексу Мосбиржи. На новостях о допуске нерезов из дружественных стран + рф бенефициаров из недружественных к торгам с этого Пн рынок падал. Но президент подписал указ о спецмерах в финансовой и топливно-энергетической сферах. Представителям недружественных стран запрещается до конца года совершать сделки: - с акциями в стратегических предприятиях России; - с долями в "Сахалине-1" и Харьягинском месторождении; - с акциями российских банков. Бирже пришлось взять паузу нанеопределенный срок и отменить запуск нерезо к торгам на фондовой секции (на фьючерсной их допустили). Поэтому рынок сегодня так бодро отскакивает. Локально хороший отскок, но более глобально ситуация без изменений - нерезов рано или поздно допустят к торгам и падение может возобновиться. Пока остаемся в диапазоне 2000-2200 и будем двигаться по фиг-знает какой траектории до новых вводных касаемо нерезов или конвертации расписок. В лидерах роста из индексных бумаг были: HeadHunter +3,5%, МКБ +2,0%, МТС -0,7%, Globaltrans -0,9%, Сургут преф -1,1% . В лидерах падения из индексных бумаг были: Полюс -16%, РУСАЛ -12,7%, Х5 -12,6%, ММК -11,4%, НорНикель -11,4%. Прямо в онлайне новость (рынку новость понравлась): Депозитарии и регистраторы в течение 6 месяцев не смогут проводить операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года. Также в полугодовой «карантин» попадают ценные бумаги, которые были куплены нерезидентами из дружественных стран и контролируемыми иностранными компаниями (кроме Беларуси) у других нерезидентов в период с 25 июня 2022 года и до даты переквалификации счета депо типа «С» в обычный счет депо. Ограничения не затрагивают сделки по обмену депозитарных расписок, или одобренных правительственной комиссией. ИЗ основных новостей: ЦБ РФ предполагает возобновление БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА с 2023 года в базовом сценарии. С с 23 июля по 1 августа инфляция в РФ была отрицательной (-0,14%). Все больше поводом у ЦБ для еще одного сильного снижения ставки. Газпром по простому не хочет возобновлять прокачку газа ссылаясь на проблемы с доставкой турбин.. ИЗ основных корпоративных событий: Лукойл сильный отчет по РСБУ в плане прибыли, но не ясно сколько именно там за счет дивидендов от дочек + РСБУ не отражает результатов всей группы. Также Лукойл решил выкупить все свои евробонды на $6,3 млрд, что может снизить вероятность выплаты дивидендов. Татнефть - сильнейший отчет по РСБУ, прибыль за 6м. составила 152 млрд рублей. Если дивполитика останется в силе, то это тянет на дивиденды в размере 32,7 рублей на оба типа акций. ВТБ. Российским банкам потребуется 7-10 лет на списание потерь от заморозки активов за рубежом — Костин. Видимо здесь дивов не будет еще 7-10 лет, все как всегда у ВТБ. Русал - слабый отчет по РСБУ, компания испытывает трудности из-за санкций. Норникель - отчет нейтральный, но показывающий слабость 2кв., поэтому часть показателей (ебитда, FCF упали). И здесь отчет отражает проблемы сектора. ММК и ряд его структур, включая завод в Турции, попали в новый санкционный список США (SDN лист). Россети - прекратят торговаться, а акционерам выдадут по 6,7х акции ФСК за 1 акцию Россетей. Государство как всегда сделала оценку Россетей так, посчитала нужным оценив дочки Россетей в минус. OZON - сгорел склад, но это ничего не меняет в растущем бизнесе, ждем отчета 17 августа. Распадская - в мае-июле полностью погасило $400 млн банковской задолженности, ждем сильного отчета 11 августа. КАЛЕНДАРЬ: - 08 АВГУСТА, ПН Русагро МСФО за 2кв.; - 09 АВГУСТА, ВТ пусто; - 10 АВГУСТА, СР пусто; - 11 АВГУСТА, ЧТ VK МСФО за 2кв.; Распадская МСФО за 6м.; - 12 АВГУСТА, ПТ РУСАЛ МСФО 6м. https://telegra.ph/file/88ce60b5952d2e944452c.jpg

Всем привет! Рынок облигаций продолжает расти, эмитенты возвращаются на него в поисках новых денег. Периодически проскакивают интересные с точки зрения апсайда первичные размещения. Про два из них мы сегодня расскажем. 1. Сэтл Групп 2Р-1 Книга 12.08 Объем 5 млрд руб. Погашение 2025 г. Ориентир по купону 12,7%, что соответствует доходности 13,3% годовых Сэтл – крупный петербургский застройщик. В 2021 г. компания заработала 125 млрд руб. выручки и 16,5 млрд руб. чистой прибыли. Долг компании 46,3 млрд руб. Около половины долга – обеспеченные банковские займы – кредитные линии, привлеченные под финансирование стройки и корректируемые в зависимости от остатков на эскроу счетах. Вторая половина – облигационные займы. Это хорошая структура долга для облигационеров. Означает, что нет долгов, имеющих приоритет перед облигациями, за исключением долгов, покрытых эскроу остатками. На наш взгляд, кредитное качество Сэтла нормальное со скидкой на специфику сектора. А новый выпуск интересен прежде всего с точки зрения апсайда после размещения. Сэтл 1Р4 с погашением 18.04.2025 торгуется под 11% годовых. Новый выпуск всего на 4 месяца длиннее, понятно, что он не будет торговаться с премией в 2 с лишним процентных пункта. На размещении купон скорее всего будет снижен. Вопрос в том, до каких пределов. Хороший апсайд в бумаге сохранится при купоне 11,5% (YTM 12,0%). Но даже с 11%-ным купоном бумага может вырасти сразу после размещения. 2. Сегежа 2P5R Книга 16.08 Объем 4 млрд руб. Оферта через 3.5 года Ориентир по доходности G-Curve + 300-320bps, соответствует доходности 11,4% Еще один выпуск с апсайдом и потенциально двузначным купоном. Самый длинный выпуск Сегежи торгуется под 9,7%. В данном случае спрос вероятно также будет высок, и купон в ходе сбора книги заявок будет снижаться. Компания известная, много рассказывать о ней не будем. И перейдем сразу к цифрам. На наш взгляд, купон >=10% - очень хорошее предложение. Двузначная купонная доходность + фиксация доходности к погашению 10,25% на 3,5 года. + Апсайд до доходности ~9,8-9,9%, которая будет выглядеть более справедливо на фоне других выпусков эмитента.

​​Налог на сверхприбыли нефтяных компаний. Стоит ли бояться? Вчера в своей речи Президент США, Байден выдвинул идею введения специального налога на сверхприбыли нефтегазовых компаний США. Учитывая энергетический кризис, вызванный конфликтом на Украине, он сказал, что компании должны снижать цены на бензин вместо того, чтобы выкупать свои акции или увеличивать дивиденды.  Заявление Байдена прозвучало после того, как Exxon Mobil ( XOM) сообщила о рекордных $18,7 млрд. прибыли за третий квартал, а Chevron ( CVX) в пятницу отчитался о $11,2 млрд. прибыли. Такую прибыль Президент США посчитал "возмутительной". По словам экспертов, у Байдена сейчас нет поддержки в Конгрессе для принятия агрессивных налоговых мер. Клейтон Аллен из Eurasia Group считает, что это предложение часто повторяется во время предвыборных кампаний и его можно смело расценивать как политический театр, не имеющий шансов пройти в этом году через Конгресс. Байден может предпринять и другие шаги для снижения цен в США. В своей речи в понедельник он упомянул о возможных "ограничениях", но не стал вдаваться в подробности. Например, он может ограничить экспорт нефти и газа из США. Это почти наверняка заставит внутренние цены на бензин снизиться, потому что местные поставки увеличатся, но это вызовет рост цен за рубежом. Учитывая, что Европа ищет альтернативу российской нефти, запрет на экспорт из США ограничит возможности Европы по получению новых поставок и, возможно, вызовет скачок цен. Оба варианта, на наш взгляд маловероятные и, скорее всего, на фоне этих новостей не стоит распродавать энергетические акции, если они у вас есть в портфеле. https://telegra.ph/file/2b12d0d9e30a0df5c4730.jpg

Два слова в продолжение предыдущей темы. Попробую чуть-чуть пованговать. Не секрет, что Байден сегодня является крайне непопулярным президентом (хуже с популярностью по опросам было только у Трампа). В случае поражения его однопартийцев на выборах в Конгресс, а возможно и в Сенат, Байден, весьма вероятно, откажется от участия в будущих президентских выборах. Да и возраст… как-то перебор немного. Дедушке сегодня 79 лет. При всем уважении, в 81 идти на выборы… Героизм, конечно. Но вот остальным… как говорится, им-то за что? Демократам явно нужен молодой и энергичный, образованный и харизматичный кандидат уровня Кеннеди, чтобы составить конкуренцию на президентских выборах в ноябре 2024 года весьма вероятному кандидату от республиканцев – 44-летнему Рону Десантису, нынешнему Губернатору штата Флорида. Не забываем, что Илон Маск – очень хороший друг Десантиса (впрочем, он активно агитирует за республиканцев и сейчас). И тогда мы с вами реально сможем оценить «живительную мощь Твиттера», который имеет шанс быть использован как площадка для дискуссий в 2024 году. Интересно, там реально никого не будут банить за взгляды? Понятное дело, сегодня 76-летний Трамп бодро провозглашает, что готовится снова взойти на пост Президента. Но, полагаю, в США уже существует (и будет усиливаться) реальный запрос на молодых и образованных, харизматичных и прагматичных лидеров. Что-то мне подсказывает, что к 2024 году, когда мир таки пройдет через огромное количество испытаний и невероятных событий, нужны будут именно молодые и успешные. И Америка, и, похоже весь мир через 2 года будут сыты по горло всем тем бардаком, что длится уже достаточно давно. выборы политика США

Создал на Yandex Disk папку с аналитическими материалами, которые периодически попадаются в ленту. Выложил материалы за ноябрь, они будут постоянно пополняться, поэтому ссылка будет попадать в ленту канала. Забрать материалы вот тут. https://disk.yandex.ru/d/9MD77yRh3bn1Qw Из интересного отчет Минэнерго по перевозкам угля, JPMorgan взгляд на рынки в Q4, обзоры от МВФ на экономику, тренды в золоте и тд. Изюминка в этом наборе - MSC - World Nuclear Industry 2022. На рынке энергетики кроме роста котировок нефтяных компаний, есть так же атомщики. Они или добывают, или обогащают атомное топливо. Если их начать разбирать, то открывается целый новый мир, вложиться во все сразу довольно сложно, они торгуются на разных биржах. Но ушлые УК уже выпустили подо все свои ETF. По атомщикам есть два фонда от Sprott(видимо, парни из Риги). URNM Sprott Uranium Miners ETF Sprott Physical Uranium Trust - фонд, скупающий физический уран https://disk.yandex.ru/d/9MD77yRh3bn1Qw

Подведем итоги прошедшего месяца Октябрь 2022 года решил не выбиваться из статистики, показав уверенный рост как на фондовом рынке США, так и Европы: ️Индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 7%, ️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 12,9%, ️NASDAQ Composite (^IXIC) на 3,4%, ️Russell 2000 (^RUT) на 9,8%, ️DAX PERFORMANCE-INDEX (^GDAXI) на 9,3%, ️ESTX 50 PR.EUR (^STOXX50E) на 8,9%. Что послужило триггером к смене настроений на рынке? Мы с вами говорили про эффект Gamma Squeeze. Идеальные условия для шторма была вызваны наращиванием коротких позиций и вынужденной покупкой акций со стороны маркет-мейкеров для покрытия рисков. Похожая история была в meme-акциях, но сейчас масштаб куда более значимый. Поддержку рынкам оказали и последователи культа «голубиного ФРС», выступающие за снижение ставок и смягчение ДКП в общем смысле. Несмотря на «ястребиные» высказывания членов регулятора, надежда на более мягкую монетарную политику только укрепляется. В пользу смены тональности говорит и разрешение логистического кризиса, замедление роста заработной платы, а также снижение деловой активности в производственном секторе. Немаловажным фактором оказались промежуточные выборы в США. Это прекрасный способ добиться расположения населения в условиях падения уровня жизни, а о рецессии говорят чуть ли не из каждого угла. Помог ли оптимизм на рынке демократам на выборах – об этом мы узнаем уже на следующей неделе. Серьезным ударом по партии Байдена может стать безоговорочная победа республиканцев на выборах в Конгресс и Сенат. Ключевое событие на политической арене – уход в отставку Лиз Трасс и назначение Риши Сунака. Рынки воспряли определенным оптимизмом, однако перспективы экономики Великобритании по-прежнему туманны. Новому премьер-министру необходимо не только заняться вопросом реактивации деловой активности, но и решить важную проблему с забастовками. Что касается сезона отчетностей, то, по данным Factset, из отчитавшихся на сегодняшний день компаний из S&P 500, 71% из них превысили консенсус-прогнозы аналитиков по показателю EPS. Это ниже среднего показателя за 5 и за 10 лет – 77% и 73% соответственно. Не лучше обстоят дела и с данными по прибыли – 2,3% текущее значение против 8,7% за последние 5 лет. Немного о перспективах. По статистике, период с 1 ноября по 30 апреля является лучшим для фондового рынка. Если ФРС и вправду заговорит о смягчении монетарной политики, индекс S&P 500 может приблизиться к важному уровню сопротивления в 4000 пунктов. Для любителей техники, примерно в той же области проходят также важные технические индикаторы. Не уверен, что оптимизм способен длиться долго, возможно, неделю-полторы. Перспективы дальнейшего роста видятся гораздо более слабыми, тем более торгуемся вблизи важного и сильного уровня сопротивления. А вот продолжение падения примерно во второй половине месяца – наиболее вероятный сценарий, на мой взгляд. В целом, нас все же смущает общая перекупленность и замедление темпов роста мировой экономики. Да да. Вы не ослышались. Еще недавно мы видели перепроданность рынка. Еще немного и увидим обратное. Но…. это будет чуть позже. рынки ФРС

​​ околорынка Игра на понижение Фильм на реальных событиях, получивший высокую оценку даже от экспертов из мира финансов. В центре внимания — знаменитый кризис 2007–2008. Предыстория — в США стремительно растёт ипотечный рынок: банки раздают кредиты направо и налево и подкрепляют их ипотечными облигациями — схема кажется настолько выигрышной и успешной, что в итоге ипотеки становятся доступны буквально всем, вплоть до самых низших слоев населения. Среди общего упоения находятся несколько не связанных друг с другом финансистов — они-то и начинают понимать, что этот мыльный пузырь неизбежно лопнет. И в этот момент они делают свою ставку — на то, что вскоре страна столкнётся с неизбежным кризисом, и уж если кто-то и должен от этого выиграть, то только они. Из очевидных достоинств фильма можно выделить нестандартный взгляд на финансовый кризис прямо изнутри, подробный и откровенный разбор причинно-следственных связей происходящего и даже ликбез для тех, кто не совсем разбирается в теме. Впрочем, зрители отмечают, что для неподготовленной аудитории проникновение в недра финансового мира оказывается весьма сложным. Тем интереснее разобраться: так что же все-таки там случилось? Рекомендуем к просмотру https://telegra.ph/file/08bb6198c0d819d793f50.jpg

​​ Статистика выпуска долговых ценных бумаг по типам процентных ставок Очень хотелось посмотреть на то, как изменилась ситуация с купонами по облигациям на российском рынке за этот год Основным поставщиком этого долга являются органы государственного управления и после кризисного 2020 года объем выпусков с переменной ставкой (ранее менее популярной) в 2021 вырос сразу на 159%, что, на фоне роста выпусков с фиксированной ставкой (+23%), ярко иллюстрирует смену настроений и желание привлечь инвесторов высокой ставкой. Логично ожидать того же в 2022? Странно, но нет. Сложности с привлечением инвесторов на рынок очевидны (про продажи нерезидентам и говорить не приходится), но и действий в сторону переменных ставок, которые, на мой взгляд, могу привлечь инвесторов пока не видно. Купить облигации можно через брокеров: Финам - открыть счет БКС - открыть счет https://telegra.ph/file/16b924f5d03e4dccc366c.jpg

ЧТО СКАЗАЛА НАБИУЛЛИНА Сегодня Председатель ЦБ выступила в Госдуме. Ниже – показавшиеся нам наиболее интересными тезисы её выступления. • СТРУКТУРНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ПРОДЛИТСЯ НЕ ОДИН ГОД • ЕСЛИ В МИРЕ НАЧНЕТСЯ КРИЗИС, ЭТО ОСЛОЖНИТ ПРОЦЕСС ТРАНСФОРМАЦИИ • БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ ГЛОБАЛЬНОГО ПРОГНОЗА ОСТАЕТСЯ БОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫМ, НО ЖЁСТКИЙ ВАРИАНТ СТАЛ РЕАЛЬНЕЕ • ЦБ СЧИТАЕТ, ЧТО ТЕКУЩИЙ УРОВЕНЬ СТАВКИ – 7.5% - АДЕКВАТНО ОТРАЖАЕТ БАЛАНС РИСКОВ ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ • БАНК РОССИИ РАССЧИТЫВАЕТ В 2025г ВЕРНУТЬСЯ К НЕЙТРАЛЬНОМУ ДИАПАЗОНУ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В 5-6% ГОДОВЫХ • РОЗНИЧНЫЕ КРЕДИТЫ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ УВЕЛИЧИЛИСЬ НА 6.7% • КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ ВЫРОСЛО НА 9.9% • ЦБ ЖДЕТ, ЧТО В КРЕДИТОВАНИИ СОХРАНИТСЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА • ЦБ ВИДИТ СНИЖЕНИЕ ВЫДАЧ ИПОТЕКИ В ОКТЯБРЕ ПРИМЕРНО НА 20%, НО В ЦЕЛОМ ПОРТФЕЛЬ ПОКАЗЫВАЕТ РОСТ • БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА НЕ МОЖЕТ И НЕ ДОЛЖНА БЫТЬ ОСНОВНЫМ ИСТОЧНИКОМ «ДЛИННЫХ» ДЕНЕГ • БАНКИ ДАЮТ В ДОЛГ, ОНИ НЕ МОГУТ И НЕ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ • ПО-НАСТОЯЩЕМУ ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ – ТОЛЬКО НА РЫНКЕ КАПИТАЛА • ИСКУССТВЕННОЕ ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ В ИНТЕРЕСАХ ЭКСПОРТЁРОВ И БЮДЖЕТА ПРИВЕДЁТ К ВАЛЮТИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ • ЦБ РФ ПОКА НЕ ВИДИТ ПРЕДПОСЫЛОК ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕЙ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ • ДЛЯ НОРМАЛЬНОЙ РАБОТЫ ФИНРЫНКА НУЖЕН ВОЗВРАТ К РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ, КРОМЕ САНКЦИОННО ОПАСНОЙ ===== Про ДКП сказано немного. Но фраза об адекватном отражении баланса рисков текущим уровнем ставки, на наш взгляд, является сигналом, что и в декабре ЦБ, скорее всего, не планирует менять ставку. То, что ЦБ признает возросшую вероятность кризиса в мировой экономике, можно рассматривать, как ещё один аргумент в пользу сохранения ставки, а, возможно, и её повышения. Кризис в мире - это проинфляционный риск для нас, т.к. приведёт к обвалу цен на нефть и падению рубля. По всем остальным тезисам (в части длинных денег, раскрытия информации) можем выразить только горячую поддержку.

ДОЛГИ РОССИЯН В СЕНТЯБРЕ РОСЛИ ДОКРИЗИСНЫМИ ТЕМПАМИ. НО В 4-М КВ РОСТ ДОЛЖЕН ЗАМЕДЛИТЬСЯ Долг россиян увеличился в сентябре на 422 млрд рублей vs роста на 282 млрд рублей месяцем ранее (1.5% мм vs 1.0%). По итогам 9М22 долг домохозяйств увеличился на 1 500 млрд рублей до 27 846 млрд vs роста на 3 704 млрд за 9М21. Прирост кредита на 2.2 трлн меньше показателей 2021 года, и это продолжает оказывать дезинфляционный эффект и сохраняет давление на сжавшийся потребительский спрос. Ускорение роста кредита населению в 3-м кв, на наш взгляд, носит краткосрочный характер. Из-за эффектов мобилизации/эмиграции в 4-м кв ждём замедления.

DSKY Детский Мир рассматривает возможность реорганизации в частную компанию - ООО (в т.ч. для упрощения корпоративных процедур с учетом санкций и наличия иностранных инвесторов) Акционерам, которые не согласны с реорганизацией, может быть предложено предъявить акции к выкупу по цене, определенной СД, но не ниже средней за последний месяц (не особо высокая) После завершения реорганизации также всем акционерам ПАО будет предложено продать акции по цене не ниже средневзвеза за 6 мес. (но к тому времени понятно, что и средневзвес за 6 мес. будет находиться под большим давлением) При этом денежных средств, которые компания может потратить на выкуп акций, не может превысить 10% стоимости чистых активов на дату ВОСА, а именно 1,6 млрд руб (это мало и не особо помогает минорам) На наш взгляд это очень негативный прецедент с точки зрения корпоративного управления + Детский Мир не планирует платить дивиденды по итогам 9 мес. (кроме того компания жалуется, что в "условиях санкционного давления на российскую экономику и сокращения реальных доходов население переходит на модель бережливого потребления, что особенно отражается на рынке специализированного ритейла. В дополнение к этому, «Детский мир» отмечает значительные изменения в условиях ведения бизнеса, такие как разрушение привычных логистических цепочек и недоступность традиционных источников поставок импортируемой продукции") Акции теряют на новости 14% (у нас нет акций Детского Мира) https://corp.detmir.ru/press-centre/news/informacziya-o-deyatelnosti-kompanii/

Ответы на практические вопросы по евробондам (продолжение) Вопрос № 5: «Алексей, правильно ли я понимаю, что бонды эмитентов замещаются только во внутрироссийском контуре? То есть, чтобы мои бонды заместились, я должен держать их именно в российском депозитарии?». Ответ. Да. Ваш нижний депозитарий должен быть российским. Вопрос № 6: «Алексей, приобрёл бонды Альфа-Банка. Сейчас по ним проходят выплаты купонов в ₽. Но, насколько я понимаю, сами бонды не торгуются. Как мне продать эти бумаги?». Ответ зависит от того, где хранятся бумаги. Если в России, то они вполне себе торгуются. Если бумаги вы держите за границей, то там они действительно не торгуются, так как банк в списке SDN. Правда, тогда непонятно, как вы по ним получаете купоны, да ещё и в ₽. Но если вдруг ваши бонды Альфа-Банка не в России, то чтобы получать по ним выплаты нужен счёт типа «Д». Пока Альфа-Банк такие счета для держателям бондов не открывает, т.к. он оформляет соответствующее разрешение в ЦБ. Но вскоре, очевидно, это будет реализовано. Тогда, если у клиента бумаги на внешнем контуре, ему нужно будет обратиться в Альфа-Банк и предоставить документы, что у него есть соответствующая позиция в бондах компании, и банк начнёт платить ему в рублях на специальный счёт типа «Д», который будет открыт в России. Ещё раз – эти не счёт типа «С». Деньги со счёта типа «Д» можно забрать вполне спокойно. Вопрос № 6: «Алексей, что делать с бондами попавших под санкции компаний, которые хранятся в Euroclear? Есть ли надежда на замещающие облигации? Можно ли получить пропущенные платежи? У меня бонды ВТБ». Ответ. Практика замещения евробондов только формируется. Те эмитенты, которые делали замещение первыми, обменивали бумаги только на счетах в НРД. Так поступал, например, ПИК. Они выпускали замещающие облигации только для тех клиентов, бонды которых учитывались в НРД. На мой взгляд, это не очень верно, так как другие российские депозитарии, у которых открыт свой счёт в Euroclear, по законодательству ничем не отличаются от НРД. Тот же Газпром, как я уже писал, обменивает свои бонды во всех российских депозитариях и, по нашему мнению, другие российские эмитенты скорее пойдут путём Газпрома, чем ПИКа. Но в любом случае, если бумаги хранятся не в российском контуре (и нет возможности их переставить в депозитарий), то на замещение лучше не рассчитывать. Если у вас в портфеле бумаги компаний из SDN-листа (например, ВТБ), во внешнем контуре с ними ничего нельзя делать. Выход тут, по большому счёту, один – счета типа «Д». Вам необходимо обратиться к эмитенту, который должен идентифицировать вас, проверить наличие бумаг, после чего он сможет открыть вам специальный счёт типа «Д» и платить туда. При этом ответа на вопрос, что делать с «пропущенными платежами», то есть с теми, которые должны были поступить по купонному графику, но вы их не получили из-за отсутствия счёта типа «Д» на тот момент, пока нет. По большому счёту здесь всё отдано на волю эмитента. Насколько я знаю, тот же ПИК возвращал «пропущенные» платежи. Некоторые пропущенные платежи возвращали РЖД. Ситуация здесь может быть разной, в зависимости от эмитента. Если ваш эмитент не в SDN-листе, то эти бумаги спокойно торгуются в Euroclear, на них можно получать купоны и их можно передвинуть под дальнейшее замещение в российский депозитарий. На этом пока всё. Напомню, если у вас есть проблемы с бондами на сумму от $1 млн, можете записаться на встречу со мной по ссылке: https://calendly.com/alfacapital/meet. Выберите удобный вам свободный слот, и мы сможем обсудить вашу проблему по zoom и попробовать наметить пути её решения.

Друзья, всем привет! Ну что, медведь умер? Да здравствует…? Однако статистика творит чудеса. Новость о снижении инфляционного давления произвела эффект разорвавшейся бомбы: ️Индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 5,5%, ️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 3,7%, ️NASDAQ Composite (^IXIC) на 7,4%, ️Russell 2000 (^RUT) на 6,1%, ️Доходность по американским десятилеткам, обрушилась на 7,8%, ️Индекс доллара DXY упал до отметки 108. На промежуточные выборы данное событие вряд ли повлияет, а вот на монетарную политику – еще как. Так, президент ФРС Далласа Лори Логан, глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, а также Сьюзан Коллинз из ФРС Бостона – все они УЖЕ заявили о целесообразности замедления темпов повышения ставок. Если в ближайшие недели ситуация не ухудшится, похоже на то, что «голубиная риторика» только усилится. Так и представляю себе лицо Байдена, задающего вполне разумный вопрос: «But why not 5 days before?» Команда Байдена, разумеется, посчитала снижение ИПЦ результатом разработанного ранее экономического плана. Вероятно, речь идет о подписанном в августе законе о борьбе с инфляцией, стоимостью в $430 млрд. Неоднократное повышение ставок и снижение цен на энергоносители, видимо, не имели такого значения... Ну что можно сказать…красавцы. Что дальше? Целевой уровень по инфляции — 2%, а потому вчерашняя реакция рынка выглядит чрезмерной. Даже если рецессии и удастся избежать, с высокой долей вероятности экономика продолжит замедляться. Именно по этой причине Amazon.com, Inc. (AMZN) избавляется от неприбыльного бизнеса, а концерн Meta Platforms, Inc. (META) (экстремистская организация, запрещена в РФ) увольняет более 11 тыс. сотрудников. Я так думаю, что цифры по рынку труда за ноябрь покажут достаточно резкий рост безработицы. Впрочем, для рынков это не так уж и плохо. И все же… начинается ралли вверх? Не думаю, что нисходящий тренд вот так раз… и все. На мой взгляд, после такого бурного роста (кстати, в том числе и из-за выноса шортов) коррекция практически неизбежна. Вопрос лишь – с какого уровня она начнется. Но, полагаю, потенциал движения рынков вверх пока НЕЗНАЧИТЕЛЕН. И срок – достаточно скоро. Так что «тариться на всю котлету» я бы сейчас не советовал. ФРС рынки инфляция

Великое китайское смягчение. Когда его ждать? Кто о чем, а мы продолжаем говорить о жестком подходе китайцев по сдерживанию коронавируса. Это один из ключевых факторов, ограничивающих рост китайской экономики и рынка. Итак, в пятницу «китайский минздрав» опубликовал 20 изменений в действующий подход к коронавирусу. Каждая мера представляет собой незначительное смягчение ограничений. Что действительно важно – пакет изменений был одобрен высшим руководящим органом, ПК Политбюро, в новом составе. Помните, как обвалился китайский рынок после оглашения состава ПК на 20-м съезде компартии? Во многом из-за опасений, что жесткие правила «ноль-ковид» будут сохранены. Но уже на своем первом заседании обновленный ПК утверждает пакет смягчающих мер. Воистину – позитив. Goldman Sachs ожидает роста китайских акций на 20% в случае полного снятий коронавирусных ограничений. На наш взгляд, скромная оценка. В случае полного снятия ограничений рынок может вырасти и на все 50%. Вопрос – когда это произойдет? ️Точно не сейчас. Мы писали в пятницу, что число новых заболеваний в сутки – на максимуме с апреля. Под риском локдауна 18,7-миллионный Гуанчжоу – важнейший промышленный хаб. ️Зимой и весной снятие ограничений в принципе маловероятно из-за сезонного ухудшения эпидемиологической обстановки. ️Китайцы могут пересмотреть свой «ноль-ковид» после изменения статуса COVID-19 в ВОЗ. В октябре ВОЗ сохранила за коронавирусом статус «ЧС в области общественного здравоохранения, имеющая международное значение». Изменения могут быть озвучены на заседании организации в январе. Ясно одно – «ноль-ковид» не может продолжаться бесконечно долго. Уж очень дорого Китаю обходятся его последствия. Комбо «кризис застройщиков + стимулирование экономики + масштабные налоговые льготы» привело в этом году к рекордному дефициту бюджета Китая. За январь-сентябрь дефицит бюджета приблизился к $1 трлн. Это в три раза выше дефицита за этот период годом ранее. Вывод. Ждем значительного смягчения коронавирусной политики в Китае не раньше, чем через 4-6 месяцев. В течение этого времени можно подбирать на просадках качественные китайские бумаги. Какие конкретно? Например, гонконгские акции из портфеля «Китай» нашего сервиса по подписке. акции Китай коронавирус

«Норникель»: очень heavy metals Давно мы не говорили о «Норникеле». Уникальная компания с особенной производственной базой. Линейка продукции впечатляет: никель, палладий, медь, золото, платина. Причем компания является основным поставщиком металлов на мировой рынок. По палладию доля ГМК составляет порядка 45% , по никелю – 20%, по платине – 15%. Выделим несколько триггеров по «Норникелю»: Низкие производственные издержки за счёт уникальных свойств руды и высоких содержаний металлов в ней. Высокая маржа позволяет снизить влияние от укрепления рубля. Компания продолжает публиковать отчетность. Так, согласно репорту ГМК за 1 полугодие 2022 г. выручка почти не изменилась, EBITDA несколько снизилась на фоне роста операционных расходов, а чистая прибыль выросла за счет переоценки валютного долга. Санкции – самый интригующий момент. Мы полагаем, что введение масштабных санкций против «Норникеля» маловероятно. Продукция слишком нужна глобальной экономике, спрос на нее высок, несмотря на текущий нисходящий цикл. Риски Неопределенность в отношениях с РУСАЛом и дивидендами. Акционерное соглашение истекает в 2022 г., и до сих пор нет консенсуса по дальнейшему. Более того, были даже обострения… Это может оказать давление на дивидендную доходность и, соответственно, котировки. Недавняя отчетность по РСБУ. Выручка ГМК осталась неизменной, но при этом себестоимость выросла на треть, а прибыль от продаж упала на 26% г/г. Это неприятный сигнал для рынка, поскольку результаты получились слабее, чем за аналогичный период в прошлом году. Усиление кризисных тенденций в мировой экономике, что может снизить спрос на металлы. Вывод. Мы полагаем, что ГМК остается одной из самых интересных историй на российском рынке. Кризисы рано или поздно закончатся, металлы остаются востребованными, цены восстановятся. С дивидендами пока непонятно, но, на наш взгляд, если даже их снизят, все равно доходность останется достаточно привлекательной. Особенно учитывая надежность компании. металлы рынки

За покупкой Twitter последовали новые вызовы Кто бы мог подумать, что затея Илона Маска с продажей «синих галочек» обернется головной болью не только для имеющих большое количество подписчиков пользователей, но и компаний. Платформа столкнулась с ростом числа поддельных учетных записей. В частности, появились фейковые аккаунты Tesla и SpaceX, игровой онлайн-платформы Roblox, продуктовой корпорации Nestle, военно-промышленной корпорации Lockheed Martin, производителя лекарств Eli Lilly и других. Но это только часть невзгод – Twitter попал под пристальный взгляд регуляторов. Биржевой регулятор FTC в мае уже достиг соглашения с платформой, которое в погоне за монетизацией рискует нарушить Илон Маск; также в ближайшие дни Комиссия по защите данных (DPC) из Ирландии ждет представителей Twitter на разбирательстве. Последняя может назначить новому «детищу» г-на Маска штраф на несколько миллиардов долларов. Вывод. Twitter по заявлению компании в SEC с 8 ноября больше не торгуется на бирже после покупки Маском. Социальная сеть стала частной компанией и сейчас она переживает сложные времена. Вопрос о возвращении к публичным торгам пока не стоит на первом плане, ведь негативный сценарий Маска предполагает банкротство Twitter. Не верится, что Маск спустит просто так $44 млрд. Но точно можно утверждать только то, что Twitter будет переживать радикальные преобразования нового «шефа». Увольнение половины сотрудников и всех подрядчиков, а также смена почти всех топ-менеджеров может оказаться лишь «цветочками». tech

​​ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: Рынок за прошедшую неделю -0,51% по индексу Мосбиржи (с начала года -42,0%). Была попытка коррекции, потом откупили и к концу недели вновь 2200 пунктов. Консолидация в диапазоне 2160-2250 продолжается, теперь этот диапазон виден более четко. На ближайшие 2 недели больше склоняемся к БОКОВИКУ. Но вероятность более глубокой коррекции нарастает из-за ковида в Китае, где идет сильный рост заболеваемости на фоне уставшего от ковид-ограничений протестующего населения. Это давит на нефть. Основная интрига ближайших дней - эмбарго на РФ нефть и потолок цен. Насколько эти ограничения будут работать в реальности. Кто-то даже разглядел Голову с Плечами, реализация которой может привести к падению на 2000 пунктов. Возможно какие-то новости по экспорту из РФ как раз двинут рынок пониже. Среднесрочно рынок остается растущим, следующую волну оптимизма ждем с середины декабря по середину января, когда в рынок пойдет новая порция денег от дивидендов. А также позитива может добавить декабрьский и январский отчеты Сбера. В лидерах роста из индексных бумаг на неделе были: Детский Мир +10,4%, Полюс +6%, Polymetal +4,7%, ИнтерРАО +4%, МТС+2,7%. В лидерах падения из индексных бумаг на неделе были: OZON -4,1%, TCS -4%, Yandex -3,4%, ЭН+ГРУП -3,4%, Татнфт 3ао -2,9%. https://telegra.ph/file/e4a023c277c98575e0315.jpg

Реалитишоу Реалити-шоу Инвестиции в России. Покупка первых акций. Северсталь (CHMF). Часть 3. ️ О проблемах поговорили, теперь давайте о возможных драйверах будущего роста: Несмотря на постепенное снижение цен на сталь, они находятся на исторически достаточно высоких уровнях, что должно частично поддержать финансовые показатели российских сталелитейщиков в этом смутное время. Операционные результаты компании за 3 квартал 2022 заметно улучшились относительно 2-го квартала этого года: производство чугуна и стали выросло на 16% и 10% соответственно. Продажи стальной продукции и железной руды тоже увеличились. В 2021 году темпы роста выручки составили целых 73%. Чистая прибыль также показала взрывной рост – почти в 4 раза и на тот момент значительно превзошла докризисные уровни. Так что думаю когда весь мировой кипишь уляжется, а это обязательно произойдет, то у компании уйма шансов на установку новых рекордов на новом суперцикле. Низкая себестоимость производства в сравнении с зарубежными и отечественными конкурентами – это вообще на мой взгляд один из ключевых драйверов будущего роста. Что мне еще нравится, так это то, что у компании стабильно положительный свободный денежный поток, даже в периоды сжатия экономики. Да и низкий уровень долга в размере 0,3 (чистый долг / EBITDA) и достаточно консервативный подход к инвестициям, тоже несомненно вселяют оптимизма. ️ Если говорить о более краткосрочных драйверах роста, то можно отметить: ️ Ожидается, что в четвертом квартале продолжится тренд растущего спроса со стороны стройки и энергосектора. Причин тому несколько, но основная - устойчивый спрос со стороны инфраструктурных проектов. В контексте «Северстали» инфраструктурные проекты - это стройка на всех этапах реализации. При строительстве трубопровода вокруг него создаются сопутствующие объекты (дороги, портовая инфраструктура и т.п.). ️ Северсталь рассчитывает на ряд государственных проектов + проектов естественных монополий. И они уже объявлены. Например, проекты «Газпрома» как по развитию сети магистральных газопроводов, так и по переработке газа. А это около 20 проектов в зоне пристального внимания. ️ На внутреннем рынке России ожидается определенный дефицит по ряду направлений. В частности, в 2023-2026 гг. будет дефицит мощностей у заводов металлоконструкций. ️ Тем не менее, есть и позитивный тренд. Компания ведет активную работу по переориентации поставок внутри домашнего рынка. Сейчас «Северсталь» отгружает продукцию на юг и Дальний Восток, не так давно выполнили отгрузку продукции в самый отдаленный регион страны - Сахалин. ️ C 2018 года у компании действует дивидендная политика, согласно которой компания будет стараться платить ежеквартально 100% свободного денежного потока (FCF) при соотношении долг/EBITDA меньше 1, более 100% FCF при долг/EBITDA меньше 0.5 и 50% FCF при долг/EBITDA больше 1. ️ Крайне низкий мультипликатор P/E - всего 2.2, что в первую очередь связано обвалом российского рынка и падением акций на новости о включении компании в SDN-список США. ️ Уверен ли я что моя аргументация сработает на 100%? – Конечно НЕТ! Достаточно ли аргументации, чтобы поставить на кон полученные от ОФЗ купоны? — 100% ДА! На сегодня у меня все. До новых встреч! P.S. Купоны по ОФЗ кстати пришли в полном объеме. 13% налога брокер не удерживал. И это отличные новости. Будет интересно услышать ваше мнение, пишите, что думаете?

инвестполдник Полдник инвестора - 28 ноября 2022 года ️Белые листы - знак протеста в Китае. Новые COVID ограничения в Китае вызвали серьезную волну недовольств, ситуация усугубилась после смертельного пожара, в результате которого погибли 10 человек. Люди обвинили в случившемся чрезмерно жесткую систему контроля за распространением COVID, которую недавно снова внедрили власти Китая. На фоне импульсивных распродаж на этой новости индекс Hang Seng терял в моменте около 4%, но уже торгуется на уровне -1,5% от цен закрытия пятницы. Не верю в то, что в Китае эта ситуация может получить какое-то серьезное развитие, НО если полыхнет еще и там, это снова поднимет волатильность на фондовых биржах. Но больше эта новость повлияла на цены на нефть. Цены упали на 3,6%. Но рынок волнуют не столько протесты, сколько новые антирекорды по новым случаям заражения COVID в материковом Китае. ЦБ Китая снизил норму резервных требований к банкам на 25 б.п., что говорит о том, что они готовы к новому поддержанию экономики. Новые глобальные локдауны в Китае и официальная политика нулевого COVID могут стать новым серьезным триггером для роста цен по всему миру, так что похоже что инвесторы рано радовались тому, что инфляция в США начала замедляться. Также эта новость может серьезно повлиять и на экономику России, которая весь этот год пытается максимально переориентировать экспорт на другие рынки, причем в первую очередь как раз на Китай. ️Черная пятница. Данные, опубликованные по итогам распродаж в “черную пятницу” в США, вроде бы говорят о том, что люди не особо то и умерили аппетит к потребительским расходам не смотря на высокую инфляцию. Покупатели в США оставили у онлайн-ритейлеров рекордные $9.12 млрд. Но, на мой взгляд, это скорее связано с огромными скидками которые предлагали самые крупные ритейлеры на фоне чрезмерно раздутых запасов. Впереди нас еще ждем Киберпонедельник, которые тоже обещает быть щедрым на выручку, что может поддержать акции в секторе e-commerce. Что еще давит на рынки и как с этим борется США. На фоне того, что члены ЕС продолжают вести переговоры о том, насколько строгим должен быть установленный G7 предел цен на российскую нефть, США предоставили крупнейшей нефтяной компании Chevron (CVX) лицензию на возобновление «ограниченной» добычи нефти в Венесуэле после санкций, которые остановили все новые буровые работы почти три года назад. Венесуэла, к слову, обладает крупнейшими в мире разведанными запасами сырой нефти. И похоже, что именно снижение давления на Венесуэлу и есть план администрации Байдена по противодействию возможному повышению мировых цен на нефть на фоне запрета от ЕС на импорт российской нефти с 5 декабря. Но, честно говоря, так себе план, потому что для того, чтобы Венесуэлла серьезно смогла нарастить добычу, нужны годы инвестиций. Хотя если в очередной раз “кинуть Европу”, то для США это может быть неплохим подспорьем.

​​Рынок WEEKLY чем запомнилась прошлая неделя и что ждать на этой? ВАЖНОЕ ЗА ПРОШЛУЮ НЕДЕЛЮ: Сниженные торговые обороты в ожидании длинных выходных по случаю Дня Благодарения способствовали безыдейности на рынке и консолидации возле круглой отметки в 4000 п. ИТОГИ НЕДЕЛИ: S&P 500 +1.92% / YTD (=c начала года): -15.48% NASDAQ +1.83%/ YTD -28.24% DJIA +1.92%/ YTD -5.48% Поддержкой для рынка выступили "минутки" ФРС. Писали о них подробно здесь. Если кратко: инфляция все еще проблема №1, но ФРС планирует чуть сбавить темпы повышения ставки. Консенсус: ставку повысят на +0,5% в декабре и на 0,25% в феврале. Итоги Черной пятницы:Онлайн-продажи в США выросли на 2,3% г/г до $9.12 млрд. Сегодняшний Киберпонедельник прибавит еще $11.2 млрд (+5% г/г). Продажи рекордные в абсолютном значении, но инфляция оказывает давление, заставляя давать большие скидки и расхламлять склады + эффект «купи сейчас, плати позже» (BNPL – Buy now, Pay later) в действии. Поводов для оптимизма особах нет. Сезон отчетов IS OVER. Глобальный срез по компаниях из S&P 500 следующий: нефтянка - локомотив роста. Но совокупная прибыль компаний продолжается замедлять темпы роста 5 месяц подряд. Без учета нефтянки корпоративная прибыль стагнирует на 5% г/г. Прогноз на следующий квартал - дальнейшее замедление роста финпоказателей компаний. Как следствие, с 9 января 2023 г. рынок может получить порцию негатива в виде слабых отчетов за 4 кв. ВЗГЛЯД ВПЕРЕД: На этой неделе подводим итоги ноября. Ждем выхода нового блока экономических данных (бежевая книга, ВВП), в пятницу ждем данные по рынку труда (NON-FARM PayRolls) и выступление главы ФРС (среда), видимо, последнее перед заседанием регулятора 14 декабря. Мнение о рынке сохраняем прежним: S&P500 на уровне 4000 п. выглядит дорогим с учетом накопленных проблем в экономике, риска рецессии, слабых прогнозов на следующий сезон отчетов. Так что в этом году без традиционного НГ ралли. Календарь с ключевыми событиями тут Наш канал: ️ Наши : _bot https://telegra.ph/file/d179ffca5cc0eb638f38c.jpg

Список самых перспективных, на мой взгляд, акций с краткой пояснительной запиской. Набрали больше 1000 реакций на пост Стратегия «Купи и держи» не работает Приятно видеть такую поддержку от сообщества Переходим к списку 1. ЭН+ — Энергопереход на фоне глобального энергокризиса, в котором нужны металлы холдинга — Самая низкая себестоимость производства алюминия за счет своей электроэнергии 2. Сбербанк — Восстановление экономики — Дивиденды нужны бюджету, судя по последним двум отчетам идут на рекордную прибыль 3. Полюс — Любители биткоина поняли, что золото есть золото - все остальное суррогат — Масштабирование производства за счет Сухого Лога 4. Новатэк — Запуск АртикСПГ-2 — Рост спроса на СПГ и цен на газ 5. Сургутнефтегаз — Стабильная нефтедобыча и сбыт — Валютная кубышка (вероятно уже частично конвертирована) 6. Сегежа — Ослабление рубля. Изменение курса на 1 рубль дает эффект на OIBDA Segezha около 500 млн рублей. — Решение проблем с логистикой. Возможно послабление санкционного давления на нишу 7. Самолет — Недвижимость для среднего класса в МСК никогда не потеряет актуальности — Стоимость компании серьезно отстает от стоимости земельного фонда - твердый ликвидный актив — Растущий актив, с понятным планом развития 8. Поддержите реакциями, если было полезно Подпишитесь - Инвестиции с Верга

Медси Присутствовали на дне инвестора Медси, направляем основные заметки Рынок компании растет на 10% в год, доля компании на нем увеличивается: - Целевой рынок растет с CAGR (2018-2022) в 9.8% - Доля компании на рынке частных клиник в Москве практически не изменилась за год (8.55%/8.57%) - Доля компании на рынке частных сетей в России выросла на +0.19 п.п. г/г (3.87%/3.58%) Финансовые показатели стабильно растут в среднем на 19% г/г: - Выручка растет с CAGR (2018-2022) в 18.8% * В 2022 менеджмент ожидает роста выручки на +17.3% относительно 2021 - Среднегодовая рентабельность по OIBDA около 19.6% * В 2022 менеджмент не ожидает изменения OIBDA относительно 2021 - Компания в среднем за 5-6 месяцев выводит новую клинику в прибыль по OIBDA (против 12-18 месяцев у конкурентов) - Небольшой долг (5.3 млрд) при активном расширении сети клиник: +22 клиники за последний год (в том числе активное расширение в СНГ и регионах) - всего 130 мед учреждений (+20% г/г) - Чистый долг/OIBDA* = 1.0X * OIBDA за вычетом расходов по аренде Медси оказывает более доступные для широких слоев населения услуги (в отличие от конкурентов) и использует самое современное оборудование: - Цена на услуги для посетителей почти не изменилась после начала СВО - Стоимость услуг в Медси ниже, чем в Мать и дитя и ЕМС - Компания использует самое современное оборудование (было показано на презентации) - Интеграция с аптеками, развитие телемедицины Санкции практически не повлияли на деятельность компании: - Лекарства и оборудование не попали под западные санкции, все завозят (+есть запасы) - Компания имеет прямые контракты с поставщиками, что снижает риски запретов на ввоз оборудования - Компания успела обновить оборудование и пополнить запасы в первой половине года - На протяжении первых месяцев после начала СВО были сложности с логистикой, но сейчас они все улажены IPO пока не ожидается, но есть в планах: - В скором времени компания планирует провести выпуск 3-летних облигаций со ставкой около 10%. - Относительно недавно (точная дата не была озвучена) была проведена оценка компании, и, по словам менеджмента, оценили их довольно высоко. При этом компания не видит необходимости торопиться с проведением IPO, но оно есть в планах. Наш взгляд - перспективная компания с крутым менеджментом: - Рост финансовых показателей быстрее рынка - Увеличение доли на рынке - Заинтересованный менеджмент, который нацелен на активный рост компании - Использование самого современного оборудования позволяет проводить почти все операции - Большая доступность для широких слове населения в условиях инфляции и снижения реальных доходов позволяет удерживать посетителей Из рисков можно отметить снижение реальных доходов населения, отток части клиентской базы из России, частично - девальвацию (при которой у компании может снижаться маржа), при этом до сих пор компании удавалось с ними неплохо справляться Исторически мы одно время неплохо зарабатывали в секторе здравоохранения на Мать и Дитя, но сейчас она имеет проблемы со структурой владения, и при этом работает в более высоком сегменте, что несколько снижает интерес к ней, в этом плане Медси может быть привлекательнее Будем следить за планами компании на рынках капитала (в т.ч. в случае размещения - по какой цене планируют размещаться, что будут обещать в виде дивидендов и т.п.)

Слова инвестор и инвестиции в последние три года стали супер популярными. Из каждого второго информационного канала слышишь про инвестиции, про то как с их помощью можно быстро сколотить капитал и обеспечить себя доходом на всю жизнь. И, читая всё это, портрет инвестора превращается в карикатуру какого-то дельца фондового рынка, который воспаленными глазами смотрит в десяток мониторов одновременно и строит безумные графики, которые нормальному человеку понять почти невозможно. Но разве такой портрет инвестора имеет что-то общее с реальностью? Мое мнение – нет, не имеет. Потому что мы все с вами инвесторы! Неожиданно, да? Особенно для тех, у кого нет брокерского счета и ни одной акции или облигации. Но друзья, мы с вами действительно все инвесторы. И не наличие брокерского счета или акций в портфеле делает нас ими, а то, что мы все во что-то инвестируем. Кто-то это делает осознанно, кто-то, пока что, спонтанно и бессознательно. Мы инвестируем в себя, например, когда учимся, повышаем свою квалификацию, узнаем что-то новое или качаем губы, да-да, это тоже своего рода инвестиции. Мы инвестируем в свое будущее, когда строим капитал и создаем себе пассивный доход, вкладываем деньги в обучение детей или покупаем недвижимость. Мы инвестируем в свое здоровье, когда покупаем абонемент на спорт или оплачиваем медицинскую страховку. Так что каждый из нас уже инвестор! Ну а если вернуться к более классической финансовой стороне, то инвестор это тот, у кого есть четкая цель определенная в деньгах, детальный план по её достижению с зафиксированными реперными точками и прописанный путь движения к цели. Я за осознанность во всем, особенно в инвестициях, поэтому в ближайшие дни я расскажу вам, что же такое инвестиции, нужны они вам или нет и как они могут помочь перейти на другие уровни жизни, как финансовые и бытовые, так и эмоциональные. И если вы ещё не инвестируете в классическом понимании этого слова, то настоятельно рекомендую читать канал. Так вы точно поймете, что такое инвестиции и пора ли вам уже инвестировать или вы ещё к этому не готовы. Ну а если вы уже опытный инвестор и слова акция и облигация для вас наполнены смыслом, то тоже обязательно читайте эти посты. Они могут дать неожиданный инсайт или новый взгляд на привычные и, вроде бы, понятные вещи. А это всегда очень полезно _______________________ Инвестировать, чтобы жить, а не жить, чтобы инвестировать!

​​ВЗГЛЯД НА РЫНОК до НГ меньше недели: где финишируем? куда двинется рынок в январе? мысли о курсе доллара и многие другие события Часть 1 PRAVDA про рынок Рынок за прошедшую неделю -0,4% по индексу Мосбиржи (с начала года -43,9%). Консолидация длившаяся 1,5 месяца в диапазоне 2160-2250 закончилась. Рынок провалился под нижнюю границу и пытается падать дальше. При этом он не реагирует на позитив: девальвация рубля, дивотсечки, отскок в нефти, слабый 9-й пакет санкций. Завершение года ожидается слабым. Но видимо 2000 п мы тоже не увидим. Наиболее вероятна болтанка около 2100. И это создает неплохую точку входа на старт 2023 г. Только в январе на свежих деньгах от дивидендов, возможно, рынок сможет предпринять попытку роста. На Free-float придется примерно 350 млрд руб поступлений, основное, конечно, от Лукойла (дивы придут до 11 января). А непосредственно на брокерские счета резидентов упадет примерно 125-150 млрд руб. На неделю-две позитива хватит! Мы планируем «уходить» на праздники спекулятивно в ряде акций. В лидерах роста из индексных бумаг на неделе были: МосБиржа +9,1%, НЛМК +5,9%, РУСАЛ +5,2%, ВТБ +4,9%, Polymetal +4,5%. В лидерах падения из индексных бумаг за неделю: ЛУКОЙЛ -12,5% (дивидендный гэп), АЛРОСА -2,9%, Транснф ап -1,7%, Магнит —1,6%, Татнфт 3ао -1,6%. Из основных новостей: Страны ЕС договорились о потолке цен на газ в размере 180 евро/МВтч (примерно $1900 за тысячу кубов). Механизм начнет действовать с 15 февраля 2023 г. Тут сразу несколько условий для включения механизма потолка, который будет активироваться на не менее чем 20 рабочих дней: - нужно чтобы цена на хабе TTF на месяц вперед была на 35 евро выше, чем цена на СПГ у берегов Европы (рассчитываемая агентством Platts средняя цена между спотовыми индексами СПГ в северо-западной и юго-западной Европе) в течении 3 дней; - нужно чтобы цена на месяц вперед на хабе TTF превышает 180 евро/МВтч в течение 3-х рабочих дней. Вряд ли потолок реально заработает, многие участники рынка настроены скептически. Путин: Если потолок цен будет нарушать контракты Газпрома, Россия подумает, обязана ли она их выполнять. Сенат Конгресса США одобрил поправку к проекту бюджета страны, позволяющую изымать активы бизнесменов РФ для их передачи Украине. Зеленский вернулся из США с комплексами Patriot, а также решением США выделить на поддержку страны $45 млрд на 2023 г. Итоги российско-белорусских переговоров нейтральны, судя по информации из открытых источников. Шойгу: РФ планирует в 2023 г. продолжать проведение СВО до полного выполнения задач. Необходимо довести численность российских вооруженных сил до 1, 5 млн военнослужащих, в том числе 695 тыс контрактников. Нефть болтается около $84 по сорту Brent. Большинство прогнозов на 2023 г лежит в диапазоне $80-90. Пока РФ удается перенаправлять в Азию выпадающий из-за эмбарго экспорт в ЕС. USD/RUB побывал 72 на неделе. "Рынок" готовится к наполнению бюджета в 2023 г, где средний курс заложен 68,3. Но похоже с текущими дисконтами к цене на нефть из РФ нужна более серьезная девальвация. Она и происходит прямо у нас на глазах. Минфин не исключает покупок валюты в 2023 г (речь про китайский юань), если нефтегазовые доходы бюджета будут выше 8 трлн рублей. Также Минфин говорит, что потолок цен на нефть давит на рубль, но более важный фактор — активизация импорта! Часть 2. Заметные корпоративные события в следующем посте Ставьте за полезный пост! https://telegra.ph/file/0b9c9a5956b82213ff80e.jpg

Стратегия «Купи и держи» не работает Как я действую в текущей ситуации. На прошлой неделе в клубе подвели итоги года и идей после февраля. Решил поделиться с вами как я действую в текущей ситуации и как мы продолжаем зарабатывать на «качелях» рынка. Для начала немного статистики, на основе которой строятся дальнейшие гипотезы. 1. По данным ЦБ, население принесло на депозиты за последние 12 месяцев почти ₽3 трлн. Всего на депозитах почти ₽39 трлн. В бюджет РФ заложен доход в районе ₽25 трлн в год. ФНБ на текущий момент в районе ₽14 трлн 2. По данным Московской Биржи, объем торгов акциями в месяц примерно ₽1 трлн. Рынок не растет - значит эта сумма гуляет из одной компании в другую. 80% оборота делают физики - такие инвесторы как мы с вами. В прошлом году было 40%. 3. По данным МосковскойБиржи в ноябре на рынке 22,6 млн инвесторов, 10% из них активны и имеют счета более 100к. Примерно 400 тысяч имеют счета 1 млн + и 10% от них счета 10 млн+ Всего активов на брокерских счетах физ лиц примерно ₽5,2 трлн и юр лиц ₽7,6 трлн = ₽12,8 трлн. На пике 21 года было примерно ₽18,9 трлн. 4. То есть запас прочности у рынка огромный. Но для роста нужны: — Более низкая ключевая ставка - дешевый кредит. Сейчас ЦБ держится стойко, но если инфляция начнет расти, то и ставка начнет расти. Поэтому часть капитала держу в облигациях. — Поддержка правительства и прозрачная политика в отношении извлечения прибыли, через дивиденды, а не доп налоги и НДПИ — Защита инвесторов - пошли разговоры о страховке инвестиций и новом виде ИИС 5. Если в этих трех направлениях начнется более активное шевеление, то можно смело брать топ-10 акций индекса и р...ансировать их. 6. Но мы в клубе пока продолжаем искать идеи на текущем рынке. Каждый месяц мы находим что-то интересное, например из последнего очень хорошо получилось несколько раз обернуть капитал в МГТС, до этого в Самолет, Белуге, Полюс, Новатэк и так далее. Все эти сделки вы видели в этом канале и вот здесь можно посмотреть результаты резидентов клуба. Есть и отрицательные сделки в Сегеже, но пока нет фиксации - нет убытка. Так же как и прибыли нет, пока ты не продал акцию с прибылью. На долгосрочные инвестиции все это даже близко не похоже. 7. Но сейчас моя основная цель - вернуть капитал к значениям до СВО. Если бы я просто покупал и держал, по заветам Баффета, то ничего бы не заработал. “Купи и держи” нужно использовать, когда сработают 3 фактора, о которых я написал выше. Резюмирую: — Если рынок станет привлекателен для инвесторов и закончатся “кидки”, то здесь может быть феноменальный рост. Но это только если и когда) — Даже в сложной экономической ситуации рынок может обгонять инфляцию, пример тому фондовый рынок Ирана. — Сейчас на «дохлом» рынке тоже можно делать хорошие деньги, если использовать верную стратегию. Я уже дважды проводил бесплатные онлайн-встречи для подписчиков. Все озвученный в них идеи отработали как часы, не потому что я такой умный, а потому фундаментальный анализ работал, работает и будет работать. Что об этом думаете, пишите в коммены Если соберем 1000 реакций на пост, опубликую список самых перспективных, на мой взгляд, акций с краткой пояснительной запиской. 1000 реакций вы можете собрать без проблем судя по разбору акций Лукойл и НоваТЭК теория

ЦИАН: РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ МОСКВЫ В 2022 – СНИЖЕНИЕ ЦЕН И ОБЪЕМОВ, И РОСТ ДИСКОНТА ПРИ ПРОДАЖАХ Мы регулярно мониторим ситуацию на столичном рынке недвижимости последние тенденции на котором показали (по версии IRN) фактическое нивелирование годового роста. Эксперты ЦИАН представили свой взгляд на текущую конъюнктуру рынка: • Цены на новостройки могут снизиться еще на 5–6% в ближайшие два месяца • Продажи новостроек в 2022 году оказались на -21% ниже, чем в 2021 году: спрос вернулся на уровень пятилетней давности. Продолжается смещение спроса в пользу столичных проектов: 59% ДДУ зарегистрировано в Москве. • В конце прошлого года средняя цена предложения 1 кв. м на первичном рынке Московского региона достигла отметки 260.3 тыс. рублей. За год «квадрат» подорожал на 6.5% гг. • Застройщики все чаще предоставляют скидки: в начале 2022 года с явно заявленным дисконтом продавалось около 6% всех лотов, в конце года — около 28%. Самые высокие скидки (в среднем по региону — 13%) фиксировались в октябре, после объявления частичной мобилизации. • Стоимость новых предложений, выходящих на рынок, стала на 13% ниже по сравнению со среднерыночными ценами. Этот разрыв увеличивается с осени 2022 года, что также ведет к корректировке среднего прайса. • В 2022 году девелоперы Московского региона получили выручку в размере 1.63 трлн рублей. Это - 13% год-к-году. • По итогам года 73% всех сделок в Московском регионе были заключены с привлечением ипотеки. Это рекордный показатель. В ипотеку берут меньшую площадь и на больший срок. • Объем предложения в конце 2022 года достиг отметки в 113 тыс. лотов и вернулся к уровню 2018 года. Конкуренция на рынке усиливается. Рост выбора на рынке связан с низкими продажами по сравнению с предыдущими годами и выводом большого количества новых лотов.

«Магнит» запускает формат жестких дискаунтеров Пресс-релиз Формат «жесткого» дискаунтера под брендом B1, или «Первый выбор». Первые три пилотных магазина открылись в подмосковных Ступино, Электростали и Тучково. —— В целом мы ожидали этого. Только я полагал, что это будет «Моя цена». Но пусть будет В1. Взгляды на компанию от этого не меняются. Они кстати изложены все в клубе в разделе «Аналитика компаний»

Баффет (в ежегодном послании акционерам): Квартальная отчетность может стать поводом для поспешных суждений, ведь она не предлагает взгляд на долгосрочную перспективу. Нынешний фокус на том, превосходят ли результаты компании ожидания или нет, становится игрой. источник: cnbc.com

​​Почему сейчас не нужно торопиться с покупкой акций застройщиков? Центробанк России каждый месяц публикует статистику по отечественному банковскому сектору, где помимо всего прочего можно увидеть важные тренды для рынка недвижимости. В частности, ЦБ в своей статистике указывает динамику ипотечного кредитования и остатки на эскроу-счетах. ️ С ипотекой дела обстоят более-мене неплохо: она растет двузначными темпами, просроченная задолженность по ней редко превышает 1%, и для банкиров такой формат кредитования очень выгоден. На первый взгляд, может показаться, что бурный рост ипотеки однозначно указывает нам на аналогичное ралли и на рынке новостроек, что благоприятно для акций девелоперов, однако дьявол кроется в деталях. ️ При анализе сектора застройщиков необходимо в первую очередь смотреть на динамику эскроу-счетов, поскольку ипотеку население использует не только для покупки жилья в новостройках, но и для сделок по вторичному рынку. ЦБ ежемесячно раскрывает данные как в целом по стране, так и по регионам в частности. И эта динамика в последнее время огорчает: показатель достиг пика в октябре 2022 года, и с тех пор неуклонно снижается, причем в январе падение только ускорилось. Динамика эскроу-счетов – это своего рода прокси на динамику новостроек: если сокращается объем эскроу-счетов, то снижаются и темпы строительства. Исходя из динамики ипотечного кредитования и эскроу-счетов можно прийти к выводу, что потребительский спрос постепенно переходит на вторичный рынок. Об этом также рассказывает портал «Индикаторы рынка недвижимости», который в середине февраля провёл опрос среди крупнейших отечественных риэлторских агентств и пришел к выводу, что благодаря скидкам 5-10% спрос на вторичном рынке немного подрос. На такие дисконты сейчас согласны порядка 90% продавцов. Масла в огонь дополнительно подливает и Центробанк, который с 1 мая 2023 года повышает надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам, которые выдаются на покупку жилья в новостройках. Регулятору не нравятся кредиты с экстремально низкими ставками, и он прямо сигнализирует рынку о том, что нужно отказываться от предоставления субсидированной ипотеки. При этом ЦБ признает, что из-за вводимых мер рост ипотечного кредитования может замедлиться, зато будут минимизированы риски ценового пузыря. Который сейчас, судя по всему, уже начинает надуваться в первичке. Я по-прежнему считаю, что торопиться с покупкой акций застройщиков сейчас, пожалуй, не стоит, и если рассуждать о том, какие инвестиционные истории в этом секторе выглядят более предпочтительнее, а какие менее, ещё раз тезисно повторю свой взгляд: Эталон ( ETLN) – самый пострадавший от снижения спроса застройщик 2022 года, к тому же дополнительно отягощённый риском депозитарных расписок. Бизнес ЛСР ( LSRG) хоть и неплох с точки зрения оценки и показателей, однако совершенно отвернувшийся от миноритарных акционеров (в том числе из-за приостановки выплаты дивидендов) Также с серьезным скепсисом смотрю пока на акции группы ПИК ( PIKK), которая перестала публиковать свои отчёты и результаты, платить дивиденды и вообще полностью отгородилась от частных инвесторов. В этом смысле единственным лучиком надежды остаётся Самолет ( SMLT) — одна из самых быстрорастущих публичных компаний в России. Однако и здесь я рекомендую не спешить и терпеливо дожидаться коррекции в котировках. Инвестируй или проиграешь https://telegra.ph/file/a34674755581f7ca36f05.png

​​Финансовые итоги 2022 года Fix Price: все IPO-обещания выполнены В условиях турбулентности российской экономики - осталось совсем немного публичных компаний “роста”. Один из ярких представителей сектора ритейла Fix Price - и в этот раз был лучше рынка. Крупнейшая сеть магазинов низких фиксированных цен продолжает радовать акционеров стремительным ростом показателей по всем фронтам. Традиционно начнем с операционных показателей - количество магазинов увеличилось на 759 штук (запланировано было 750 чистых открытий) Рост выручки (+20,5% г/г за 12 месяцев) обгоняет инфляцию (11,9% г/г) за счет эффективного управления компанией (прирост количества магазинов и роста LFL продаж) Маржинальность по EBITDA на высоком уровне (19,5%, год назад было 19,2%). Маржа по операционной прибыли также показывает стабильно высокий уровень. Чистый долг по МСФО 16 снизился за 1 год с 23,5 млрд рублей до 11 млрд руб, а мультипликатор Чистый долг (по МСФО 16, с учетом аренды) / EBITDA до 0,2х - у компании фактически нет долга. Cвободный денежный поток вырос на 58% год к году и составляет 33 млрд рублей - компания имеет все ресурсы для продолжения роста, причем на собственные средства (без кредитов). Преимущество формата Fix Price среди ритейлеров видно невооруженным инвесторским взглядом (у окея темп роста чистой розничной выручки) Стоит отметить, что все публичные ритейлеры сейчас идут в формат дискаунтеров т.к. старые форматы классического ритейла исчерпали свой потенциал роста. При этом Fix Price в своем формате фиксированных низких цен еще есть куда расти - формат более популярен среди потребителей + рынок фиксированных цен в ближайшем будущем имеет все шансы вырасти в 3-4 раза (Fix Price на этом рынке занимает практически 90% долю сегмента) Амбициозные планы по наращиванию количества магазинов до 18 000+ считаю выполнимым, что как минимум увеличит прибыль/денежный поток в 3-4 раза (интересно было бы послушать менеджмент про конкретные планы открытия на следующие 3 года) Выводы: Выручка продолжает расти опережающими инфляцию темпами, все намеченные планы компания выполняет в срок, в том числе и цели, которые были на IPO в 2021 году Компания продолжает сохранять высокую рентабельность по EBITDA для представителей сектора “Ритейл” - за 2022 год она составила 19,5%, когда у соседей по индустрии едва ли дотягивает до 7-8%. Долговая нагрузка позволяет уверенно смотреть в будущее при любых катаклизмах вокруг - инвесторам не стоит боятся долговой зависимости, в Fix Price она на текущий момент просто отсутствует. Компания успешно адаптируется к новым реалиям и готова к экспансии в странах ближнего зарубежья - сеть является востребованной, судя по двузначному росту LFL продаж и среднего чека, а также увеличению количества участников программы лояльности (около 22 млн на конец 2022 года). По моему личному мнению, Fix Price является отличной компанией роста с крепким бизнесом, эффективно работающего в новых условиях и существенной фундаментальной недооценкой. “Макроэкономическая ситуация в 2023 году остается непростой, тем не менее, мы с уверенностью смотрим в будущее и продолжим прилагать все усилия для дальнейшего развития и долгосрочного роста стоимости Fix Price” (с) Дмитрий Кирсанов, Генеральный директор Fix Price. Что думаете про компанию? Сможет ли дальше показывать двузначные темпы роста по выручке и прибыли? Смогут ли дискаунтеры традиционных ритейлеров составить конкуренцию Fix Price? Пишите свои комментарии: https://smart-lab.ru/blog/881879.php https://telegra.ph/file/1a90729abc20771f423f2.jpg

​​СОВКОМФЛОТ. Сделка. +6% за 3 торговых дня В конце месяца мы по традиции подводим итоги по нашей стратегии СПЕКУЛЯТИВНАЯ и делимся результатами. Сегодня-завтра опубликуем итоги и поделимся как мы проторговали февраль. Если кратко, то довольны. Вчера закрыли очередную сделку и на ее примере покажем в каком формате подписчики PRAVDA INVEST PRO получают информацию. ????Покупка акций Совкомфлота Технически акции Совкомфлота выглядят интересно. Возможно, небольшой растущий тренд набирает силу под годовой отчет и ожидания хороших дивов. Вход (22 февраля): 46,40 руб. Стоп: 45,90 руб. Выход (28 февраля): 49,15 руб. РЕЗУЛЬТАТ: +6% К посту прикрепляем график с нашим взглядом на акции https://telegra.ph/file/da068d0942d7c88dc6b5d.jpg

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В ЯНВАРЕ: КАКОЙ-ТО НЕРЕАЛИСТИЧНЫЙ РОСТ… Индекс потребительских расходов россиян мы рассчитываем, как сумму оборота розничной торговли, платных услуг населению и общепита. Далее мы дефлируем этот индекс на ИПЦ и получаем Индекс реальных расходов населения. ============== Мы уже писали сегодня, что в январе в секторе розничной торговли наблюдалось заметное оживление. Но ещё более сильный скачок произошёл в общепите, сохранилась положительная динамика в секторе услуг. В результате, годовая динамика реальных потребительских расходов резко улучшилась: -3.9% VS -7.2% гг в декабре. Сезонно-сглаженный индекс (граф справа), по нашим оценкам, подскочил почти что на 6% после 2%-го провала в декабре. Исходя из динамики Сбериндекса, этот показатель должен был составить -(5-6)% гг в январе. Потребительский бум, о котором рапортует Росстат в январе, на наш взгляд, выглядит мало реалистичным. Ждём, что последующая статистика приведёт картину в норму.

СиПи - взгляд оттуда. В текущей ситуации мы торгуем и 200-тую среднею и наклонную линию нисходящего тренда. Для лонгов ситуация точно не очень хорошая .

От читателя. И мой комментарий. На самом деле у каждого свой взгляд на происходящее. Я в этом не вижу ничего плохого . Про СиПи.

Комментарий источника РДВ по Алросе (ALRS): сохраняем негативный взгляд. аналитика 1. По данным Росстата Якутии, продажи сейчас не такие плохие, как были в ноябре-декабре. Возможно, это отложенные продажи, чтобы продать по более высокому курсу доллара. При этом с ноября алмазы подешевели на 5%. 2. Перспектива дивидендов остаётся туманной. Алроса уже находится в SDN-листе США, компаниям по всему миру запрещено работать с Алросой. Если Алроса выплатит дивиденды, это будет расцениваться Западом как сигнал к ужесточению санкций против компании. При этом государство и Якутия могут получать деньги с Алросы через повышенные налоги и капекс. О наc с вами

Инвестиции на рынке РФ превращаются в ретранслятор новостей конфликта. Сегодня молнией прошли сообщения о ДРГ ВСУ в брянской области. Очевидно, что даже с учетом огромной военной помощи, у Украины в конфликте нет шансов победить на поле боя. А значит будут использоваться методы времен чеченской войны. Тем более, что методички старые, проверенные, да и специалисты по большей части еще на пенсию не вышли, могут помочь. Так что террористическая угроза со стороны ВСУ будет постепенно нарастать. Для крупных мегаполисов в РФ это плохие новости. Так же как и для биржи, потому что в основной массе инвесторы от таких новостей будут распродаваться на панике. Потому-то может так пригодится взгляд из книги Бартона Биггса. Выход в плоскость террористических атак означает ухудшение ситуации на фронте, а значит и более близкое завершение острой военной фазы. Хотя если проводить параллели с первой чеченской, должен быть свой ХасавьюртМинск-3, а затем через 3 года новое обострение конфликта.

Ежегодное обращение Баффетта к инвесторам: всегда есть что почерпнуть долгосрочному инвестору. ️ Письма в качестве приложения к годовому отчёту публикуются начиная с 1965-го. В этот раз акции Berkshire Hathaway, несмотря на трейдерский убыток, обыграли индекс S&P500: в 2022-м они выросли на 4%, в то время как индекс упал на 18%. При этом запас кэша вырос почти до $130 млрд. Приведу некоторые выдержки из письма. За 58 лет руководства Berkshire Hathaway хороших решений, обеспечивших результат, было всего «около дюжины» (пример - пакет акций Coca-Cola), остальные "не лучше, чем так себе". Плохие инвестиции со временем «завянут», как сорняки, по мере того, как распускаются цветы. "Со временем требуется всего несколько победителей, чтобы сотворить чудо". Квартальная отчетность может стать поводом для поспешных суждений, ведь она не предлагает взгляд на долгосрочную перспективу. Нынешний фокус на том, превосходят ли результаты компании ожидания или нет, становится азартной игрой. "Мы выбираем не акции, мы выбираем бизнесы". Эффективные рынки существуют только в учебниках, а динамика акций и облигаций сбивает с толку — их поведение чаще всего можно объяснить только ретроспективно. Мы владеем акциями, основываясь на долгосрочных результатах их деятельности, а не как средство для "ловких покупок и продаж". Совет инвесторам: избегайте решений, которые могут привести к "неудобным потребностям" в наличных в неподходящее время, к "финансовой панике". В письме 92-летний Баффетт приводит высказывания своего старшего товарища - без 5 минут 100-летнего аксакала Чарли Мангера: "Мир полон глупых азартных игроков, и они никогда не преуспеют так, как терпеливый инвестор" "Не спасайтесь в тонущей лодке, если вы можете доплыть до той, которая пригодна для плавания" "Использование кредитного плеча опасно. Сумма замечательных чисел, умноженная на ноль, всегда будет равна нулю". "Вы должны продолжать учиться, если хотите стать великим инвестором. Когда мир меняется, вы должны измениться".

Дивидендное ралли продолжается Совдир «Лукойла» рекомендовал дивиденды в размере 438 руб. на акцию за второе полугодие, что по текущим дает около 10% дивидендной доходности. Ранее мы спекулятивно покупали акции в наш портфель в расчете на объявление дивидендов, можно и дальше их держать до отсечки. Однако взгляд в целом по рынку пока неоднозначный. Хотя безоткатный рост и создает предпосылку к коррекции (сегодня даже в какой-то момент был сломан восходящий тренд в индексе Мосбиржи), мы отмечали, что свое слово еще не сказали «Лукойл» и «Газпром». https://t.me/twostocks/3850

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ ПРОДОЛЖАЮТ УЛУЧШАТЬСЯ Опрос населения инФОМ, проводившийся с 31 марте по 11 апреля, зафиксировал нарастание потребительского оптимизма. • Индекс оценки текущей ситуации составил 91.0 VS 88.3 в марте (max с ноября 2019г) • Индекс ожиданий – 115.8 VS 114.1 (max с мая 2018г) • Индекс потребительских настроений (композиция двух предыдущих) – 105.9 VS 103.8 (max с мая 2018г) Улучшение потребительских настроений может вызвать всплеск потребительской активности. Особенно резким такой всплеск может быть при быстром снижении нормы сбережений (которая в прошлом году была очень высокой). Это очевидные проинфляционные риски, но, на наш взгляд, их реализация не является базовым сценарием. Мы считаем, что отход от сберегательной модели поведения в условиях рисков мобилизация для значительной части населения страны будет очень плавным.

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО: СТРОЯТ ПОКА ЕЩЁ МНОГО, НО ПОКУПАЮТ ВСЁ МЕНЬШЕ И МЕНЬШЕ По данным Дом.РФ на конец марта в процессе строительства в РФ находилось 98.5 млн м2 жилой площади в МКД, что на 3.1% выше, чем годом ранее. Но количество проданного жилья продолжает устойчиво снижаться. Но конец марта в строящихся домах было продано всего лишь 29 млн м2 или 29.4% от объёма всего строящегося жилья. Ещё в середине 2021г этот показатель находился на уровне около 45%. На наш взгляд, это очень хороший индикатор, показывающий реальную ситуацию со спросом на новое жильё, и эта ситуация всё более дрейфует в сторону кризисной. Снижение цен для оживления спроса выглядит всё более неизбежным. Сокращение объёмов строительства, по-видимому, также не за горами. Ранее: • Ввод многоквартирного жилья в РФ

СЕВЕРСТАЛЬ: КВАРТАЛЬНОЕ СНИЖЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВА И ПРОДАЖ, А ДИВИДЕНДОВ НЕ БУДЕТ Меткомбинат представил довольно посредственные операционные результаты за 1кв23, наиболее важные моменты на наш взгляд следующие: • Производство чугуна снизилось на 4% кв/кв на фоне проведения плановых ремонтов на доменных печах № 3, 4 и 5. • Продажи коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат) снизились в основном на фоне снижения спроса на горячекатаный прокат в зимний период. • Консолидированные продажи металлопродукции в 1кв23 году увеличились всего на 1% гг, и снизились на -1% квкв. • Несколько негативную статистику в этом сегменте представила WSA, по данным которой за 2м22 выплавка в России сократилась на -5.4% гг Ценовая конъюнктура на рынке стали сейчас вполне хорошая (хотя есть риски увеличения китайских объемов), USDRUB – более 80, и для сектора это позитивно. Хотя конечно, же, отказ от дивидендов за 2022 год, анонсированный вчера - определенная ложка дегтя для инвесторов