Назад

В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти...

Описание:
В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти всегда речь идёт об отзывных нотах. Про них в интернете куча противоречивых отзывов, и на то есть причины. Сегодня о том, как не попасть в число тех, кто пишет плохие отзывы о нотах. Отзывная нота — инструмент, который выпускают инвестбанки на основе производных инструментов (опционов). Результат инвестиций в отзывную ноту зависит от динамики базовых активов, обычно акций. Например, нота на Apple, Google, Microsoft, Amazon. Почему их покупают Потому что есть мощные сейлс поинты, которые активно используют: 1. Купон выше, чем по облигациям. 2. При боковой динамике акций (и даже при снижении) нота платит купоны. 3. Валюта ноты может быть любой — USD, EUR, RUB, CHF, GBP и др. Где собака зарыта В отзывных нотах есть риск худшей акции (worst of risk). Заплатит ли нота купон, вернут ли целиком вложенные средства при погашении ноты — всё это зависит от акции с наихудшей динамикой. Разумеется, бывают разные модификации, но риск худшей акции так или иначе встречается почти во всех нотах. Пример Предположим, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Цена ноты снизится. Неважно, что остальные 4 акции выросли, результат ноты всё равно будет зависеть от акции, которая показала худший результат. Яркий пример реализации риска worst of в 2020 году — акции WireCard, упали со 100 EUR до 3 EUR. Все ноты с WireCard катастрофически снизились в цене — и неважно, какой результат показали остальные акции в этих нотах. Как снизить риск? Единственной способ снизить риск — это снизить потенциальную доходность. Какие есть варианты? Покупать ноты на одну акцию. То есть риск будет всего на одну компанию. Доходность такой ноты будет очень низкой по меркам российского инвестора, поэтому не встречал таких нот у нас, зато европейцы часто используют. У такой ноты будет премия к облигации той же компании. Например, берёте эмитента с рейтингом investment grade, его бонды будут платить не более 1% в USD, а нота на акции такого эмитента, выпущенная иностранным инвестбанком с высоким рейтингом, вполне может платить 3-5% в USD. Покупать ноты на акции одного сектора. Акции из одного сектора будут двигаться с большей корреляцией, чем акции из разных секторов, это снижает риск худшей акции. Доходность по нотам на один сектор будет ниже, чем по нотам на акции из разных секторов. Это подход не защищает от форс-мажоров внутри компаний-базовых активов. Плохих примеров немало — Boeing и 737 MAX, Volkswagen и дизельгейт, Bayer и Monsanto. Покупать ноты на портфель вовсе без риска худшей акции. Убираем риск худшей акции, вместо него берём риск на весь портфель базовых активов. Фин.рез ноты будет привязан целиком к портфелю, а не к результату худшей акции. Даже если попадём на очередной WireCard, это можно будет пережить, потому что другие акции «вытянут» ноту со дна. А вот это что-то новенькое, чего раньше не торговали. И придумал эту структуру наш деск во главе с Данилой Паниным. Вот как это работает: Например, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Динамика портфеля акций = (10% + 10% +10% +10% – 30%) / 5 = +2%. Финансовый результат ноты будет привязан ко всему портфелю, а не к худшей акции, то есть в этом примере он будет скорее положительным. Но правильнее разбирать на конкретном примере → ещё вернусь. Резюмируя Надеюсь, мне удалось показать риски отзывных нот, при этом заострить внимание на решении проблем, а не на негативе, как это принято делать. Уверен, те, кто имел печальный опыт с нотами worst of, оценят новый консервативный подход. За подробностями обращайтесь к своим консультантам или ко мне _bot. И также хочу обратить внимание моих коллег, участников рынка, что это правильная и этичная история — предлагать клиентам менее агрессивные, но более безопасные инструменты. Если не мы, то кто? Алексей Климюк,

Похожие статьи

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru