​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: дивиденды, валюта и другие важные новости Рынок...

​​Риски 1. Начало года традиционно для компании низкий сезон, поскольку большинство продаж и продлений лицензий осуществляется в конце года, но риски компаний и рост затрат на другие направления могут изменить взгляды менеджеров на необходимость приобретать те или иные услуги. 2. Объем денежных средств на счетах компании составляет всего 2,2 млрд рублей. 3. Разовый эффект спроса из-за повышенного количества кибератак в связи с ростом геополитической напряжённости, что может привести к ошибочным оценкам аналитиков по будущим денежным потокам. 4. В структуре продаж практически половину занимают MaxPatrol 8 и MaxPatrol SIEM. 5. Расходы растут активными темпами. 6. Основную часть долга составляют краткосрочные кредиты и займы. 7. Капитализация компании составляет около 50 млрд руб. при чистой прибыли в 1 квартале всего 146 млн рублей. Только в случае реализации прогноза компании по росту прибыли в 2022 году до 3-5 млрд руб., компания будет выглядеть привлекательно для покупки и то только в том случае, если аналогичные темпы роста прибыли продолжатся, что маловероятно. Краткий вывод: компания стала находкой в 2022 году для инвесторов на фоне возросших геополитических рисков, но слишком большой позитив в Позитиве. Компания может не достичь прогнозируемые на 2022 год фантастические результаты, что разом подорвет и доверие инвесторов, и стоимость акций компании. Сейчас на российском рынке примерно за 50 млрд руб. можно купить компанию Селигдар, Банк Санкт-Петербург, РуссНефть, Fix Price, Белуга, Детский мир, М.Видео, Мечел, ЛСР, РусАкву или Позитив. Какой компанией бы вы сейчас хотели владеть, будь у вас возможность купить любую из них, но только одну? обзор Positive https://telegra.ph/file/d826a133c4c00e26ae117.png

Проблемы субстандартного кредитования есть не только в недвижимости США Если почитать статью Wall Street Journal от середины мая, то всплывает также куча интересных нюансов американского кредитования: 1. Еще до 2020 года размер кредитный нагрузки на жителей США был огромным: кредит на образование, автокредит, ипотека, кредитные карточки. Почти 60% населения в 2019 году имело отрицательные сбережения. Это когда у вас ничего нет в собственности (автомобиля, жилья, образования) и за все это надо выплачивать кредит. 2. Глобальный мировой карантин должен был устроить долговой кризис, но спасли налоговые каникулы, пособия и понижение ставок. Все прямиком из печатного станка. 3. Разгоняющаяся инфляция и стоимость активов заставила всех, и без того проблемных заемщиков, влезать в кредиты еще глубже. Причем конечно же в долг. Народ побежал за «дешевыми» ипотеками на стремительно дорожающее жилье. Потом народ начал инвестировать в кредит. 4. Теперь стоимость того во что инвестировали обрушилась, кредитные ставки растут и рефинансирование больше не доступно. А реальные располагаемые доходы кушает инфляция. Таким образом платеж по кредитам от общего размера ежемесячных доходов стремительно растет. Теперь уже без шансов на какие-либо послабления. А ведь кто-то уже и работал начал терять. Пузырь кредитования он не только в американской недвижимости. Он также, например, в автокредитах и автолизинге. Как раз таки рост стоимости автомобилей дает не малый вклад в общую американскую инфляцию. И вот эти кредиты стремительно тухнут. Растет процент просрочивших платеж больше чем на 60 дней с низким кредитным рейтингом (ниже 600 баллов). То самое субстандартное кредитование. Так что вполне вероятно что под расщеплением спроса американские политики имеют ввиду, например, авторынок. Не просто же так выбрано слово «расщепление». То есть по одному виду товаров сократили, по другому сохранили. Дефолты плательщиков автокредитов приведут к масштабному выбросу на рынок поддержанных автомобилей, что полностью нивелируют их 40% рост цены с начала 2021 года. Общий уровень инфляции снизится и можно будет снова начать печать. Есть ощущение что ФРС и Минфин США пытается пройти между струй. Порушить рынки ширпотреба, автомобилей, продовольствия (перейти со стейков на чечевицу/насекомых) и при этом удержать рынок ипотеки. Кто знает. Может у них и получится. Увидим. _shock https://www.wsj.com/articles/more-subprime-borrowers-are-missing-loan-payments-11652952602

Генеральный директор Tesla (TSLA) Илон Маск в недавнем интервью, отвечая на вопрос о крахе криптовалют, сказал, что никогда не давал никому совета инвестировать в криптовалюты, и особенно в биткоин. Тем не менее, Маск признал наличие криптовалют на балансах Tesla и SpaceX, однако отметил, что количество биткоинов небольшое по сравнению с общими активами, и они не представляют значительного риска для компаний. Кроме того, самый богатый человек в мире подчеркнул, что при инвестировании в высоковолатильные активы, такие как криптовалюты, управление рисками имеет важное значение. Также Маск поделился своими взглядами на Dogecoin, который снова стал предметом обсуждения с прошлой недели. По его словам, он продолжит поддерживать Dogecoin, поскольку верит в децентрализацию проекта DOGE и считает, что он подходит в качестве платежного средства.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В МАЕ: ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ РОСТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО ЭТО УЖЕ НЕ КРАХ И НЕ КОЛЛАПС, А ПРОСТО – СНИЖЕНИЕ По данным ЦБ в мае кредит населению продолжил сокращаться. Общий объём требований банков к населению упал на 45 млрд руб, составив 25 478 млрд. Динамика: -0.2% мм / 14.8% гг vs -0.9% мм / 17.5% гг месяцем ранее. Как отмечается в обзоре ЦБ, сокращение потребительского кредита в мае замедлилось: -0.4% мм vs -1.5% мм в апреле и -1.9% мм в марте. Снижение ипотечного портфеля было незначительным – примерно -0.1% мм, как и в апреле. Объёмы выдачи новых ипотечных кредитов также были близки к апрельским значениям: 43 млрд рыночной ипотеки, семейной – 46 млрд, льготной – 50 млрд (в апреле было 37 / 68 / 46 млрд). В июне мы ожидаем увидеть разворот тенденции вверх.

ОГУРЕЦ НАЩУПАЛ ДНО. НО ОБЩИЙ ОБВАЛ ЦЕН ПРОДОЛЖАЕТСЯ С 11 по 17 июня снижение потребительских цен составило -0.12% vs -0.14% и -0.01% в предыдущие 2 недели. Изменение цен с начала июня: -0.26%, с начала года – 11.51%. Годовой показатель – 16.4% гг. Небольшое замедление в темпах снижения цен произошло благодаря огурцам/помидорам – обвал цен в этих благородных овощах, занимающих более 1% в потребительской корзине, притормаживается. Если же исключить огуречно-томатную тему из ИПЦ, то мы увидим ускорение движения вниз: -0.05% vs -0.04% и 0.09% в предыдущие пару недель. Снижение цен усиливается и захватывает всё более широкий круг товаров и услуг. И это явно идёт вразрез с недавними комментариями ЦБ, который связывал замедление инфляции с динамикой ограниченного круга товаров. Мы уверены, что на заседании 22 июля ЦБ продолжит снижать ставку (8-8.5%), но не исключаем, что снижение может произойти и во внеочередном порядке.

​​ Несмотря на обострение геополитической ситуации вокруг Калининграда, который Литва фактически заблокировала, остановив транзит товаров в Калининградскую область, и жёсткую реакцию со стороны МИД РФ, представители которого сказали, что "Россия оставляет за собой право по защите своих национальных интересов, если Литва не восстановит в полном объёме транзит в Калининградскую область", российский фондовый рынок на торгах в понедельник чувствовал себя очень неплохо: Индекс Мосбиржи прибавил на 2%. Возглавили рост на российском рынке акций бумаги НОВАТЭКа ( NVTK), глава которого в пятницу рассказал много чего интересного, а самое главное - пообещал, что "Арктик СПГ-2" удастся запустить в срок, и ввод первой линии может состояться уже в следующем году. Префы Татнефти впервые с начала СВО на Украине взлетели выше 400+ рублей (а ведь мы ещё в мае мы с вами прожарили эту компанию и выяснили, что не так плохи у неё дела, как может показаться на первый взгляд!) Обычки Сбера ( SBER) обновили свои двухмесячные максимумы. Участники рынка вдруг дружно вспомнили, что акции российского банка №1 сейчас торгуются за половину балансовой стоимости, и долгосрочно в этой инвестиционной идее есть большой потенциал. Да и Герман Греф дополнительно внушил акционерам порцию позитива в своей речи в рамках ПМЭФ. Акции Интер РАО ( IRAO) со своих февральских минимумов выросли в цене уже почти в три раза (!). Рынок начинает верить, что компания направит свою внушительную кубышку в правильное русло, да и в целом действительно имеет много сильных сторон и по текущем ценам по-прежнему выглядит привлекательно для стоимостных инвесторов. Вчерашний рост котировок российских сталеваров ( CHMF, NLMK и MAGN) я оставлю без внимания: пока это выглядит лишь как небольшой отскок после затяжного и глубокого падения. Большого потенциала и чётких перспектив для переоценки вверх я в текущих реалиях не наблюдаю. Но очень буду рад оказаться не прав. На удивление акции Газпрома ( GAZP) не поддерживают общий позитив на российском рынке, снизившись по итогам вчерашнего дня на 1,1%. Но тут нужно отметить целый ряд глобальных политических рисков вокруг компании, а также бурный рост котировок за последние два месяца - с 200+ до 320 рублей. Видимо, нужна небольшая передышка перед дивидендным ралли. Продолжаем держать руку на пульсе и наблюдаем за дальнейшим развитием событий на российском фондовом рынке! Какими бы сложными не были времена, наша задача - пытаться зарабатывать на любом рынке. Вместе мы - сила! Инвестируй в российский фондовый рынок или проиграешь! https://telegra.ph/file/a176ea1aa96ad97b7656b.png

Вот левый поворот, и весь мир ревёт, Что он нам несёт – пропасть или взлет? На президентских выборах в Колумбии впервые за всю историю побеждает коммунист. Для Латиноамериканской страны событие воистину историческое. Некогда бывший повстанец и мэр Боготы – Густаво Петро был объявлен президентом. Такое было бы невозможно, если в стране не было честных выборов. По подсчётам, Петро набрал 50,5% голосов, победив своего соперника более чем на 700 000 бюллетеней, и стал первым левым лидером Колумбии. Согласно конституции, президент избирается на один шестилетний срок и больше переизбираться не может. Новый президент пообещал бороться с неравенством, бесплатное образование и пенсионные реформы. Петро также решил помириться с Венесуэлой после череды конфликтов. На этой новости в Колумбии даже ожидается резкий обвал песо. Среди прочего Петро намеревается наладить отношения с партизанами из революционно-освободительного движения. В общем, все как положено, в лучших традициях новоиспечённого президентства: мир, дружба, жвачка! Сам по себе приход к власти коммуниста в Колумбии – вещь удивительная. Страна, которая почти всю свою историю была погружена в гражданские войны разного масштаба, наконец пришла к тому, что левые обрели власть мирным путём через честные выборы. В удивительное время живём… Латинская Америка продолжает двигаться в политическое «лево»: теперь только пять стран (Бразилия, Панама, Перу, Парагвай и Коста-Рика) пока не поддерживают идеи социализма. Видимо, из-за сильной интеграции с США и относительно высокого уровня жизни по сравнению с соседями, идея «Власть – народу, а собственность – трудящимся» пока не приживается. Интересно, это чисто латиноамериканское течение или глобальный новый тренд, который может перекинуться на другие страны мира? Будем говорить об этом совсем скоро, тема, на мой взгляд, крайне важная.

​​Минфин нашел у Газпрома сверхдоходы и намерен их изъять - соответствующие поправки в Налоговый кодекс подготовлены ведомством Антона Силуанова. Речь идет об изъятии у «Газпрома» 416 млрд руб. в виде разового повышения НДПИ в 2022 году. Документ, как сообщают источники, уже прошел комиссию правительства по законопроектной деятельности. В 2015 году Минфин уже увеличил НДПИ для «Газпрома» НДПИ за счет так называемых нашлепок — для компании в формулу расчета налога ввели повышающие коэффициенты - и пообещал в обозримой перспективе не прибегать к таким мерам, чтобы дать Газпрому возможность выполнить затратную программу газификации Однако высокие цены на газ на европейских рынках все изменили – именно этим обосновывается в пояснительной записке к документу необходимость новых налоговых изъятий. «Газпром» в этом году объявил о намерении выплатить рекордные за всю историю дивиденды в размере 52,53 руб. за акцию по итогам 2021 года. Общий объем дивидендных выплат составит 1,24 трлн руб., или 50% от скорректированной чистой прибыли компании по МСФО. Собрание акционеров «Газпрома», на котором выплата должна быть утверждена, может пройти в заочной форме 30 июня. И пока что непонятно, будет ли размер дивидендов уменьшен в связи с непредвиденной выплатой НДПИ — если да, то формально это будет означать отход компании от принятой дивидендной политики. Но «Газпром» пока что не комментирует ситуацию. Впрочем, эксперты полагают, что даже несмотря на сокращение объемов экспорта и единовременное повышение НДПИ для компании, выручка «Газпрома» от экспорта газа может оказаться рекордной. А это может дать Минфину соблазн повторить незапланированное увеличение НДПИ и в 2023 году. _magic https://telegra.ph/file/0fe8f52dffdc8ce0d5e7e.jpg

8% за день Именно столько сегодня заработали с подписчиками IS Private на Новатэке ($NVTK). Прибыль пока "бумажная", но фиксировать не собираемся, так как пробили сопротивление и потому есть смысл держать дальше. Рост в Новатэке из-за новости по поводу проекта Арктик СПГ-2: недавно в СМИ мелькала информация о проблемах с поставками импортного оборудования, но сегодня председатель правления компании Леонид Михельсон всех успокоил — сроки запуска не изменились. Также продолжаем держать Сбер ($SBER), который сегодня растёт на +4%. Наша переоценка позиции сейчас 6.5%, но это, на наш взгляд, только начало. По Сберу недавно и писали и делали теханализ — советуем ознакомиться. Распродажа хоть и закончилась, но для тех, кто хочет попробовать наш сервис — предложение до конца дня: тариф на 1 месяц (BASE) со скидкой 30% за 1990 рублей. Лучшее время присоединиться к IS Private — это сейчас️ _bot

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: дивиденды, валюта и другие важные новости Рынок за прошедшую неделю вырос на 3% по индексу Мосбиржи. Картинка все та же - болтанка на месте. Только мы ждали более широкой амплитуды кол...ий, а рынок затух куда с меньшей амплитудой. Состоялась р...ансировка индекса Мосбиржи! - сильнее всего потеряет в весе Газпром (-8% п.п.), прижмут его вес обратно к 15%; - сильнее всего увеличится вес у Сбера (ап и ао +2% п.п.), Лукойла (+1,3%), Норникеля (+1,3%) и Яндекса (+1% почти). Ждем ключевых ГОСА в дивидендных историях и приближения дат дивидендных отсечек. Так пройдет ряд ГОСА в большинстве компаний до конца месяца и могут быть различные заявления от ряда компаний. В лидерах роста были Ozon (+10,5%), VK (+10%), Новатэк (+9,7%), Интер РАО (+9,7%), ФСК ЕЭС (+8,4%). В лидерах падения Транснефть (-6%), ЭН+ Групп (-4,6%), Русал (-2,4%), Детский Мир (-2,3%), Норильский Никель (-1,5%). ИЗ основных новостей: ЦБ РФ. Ждем новых данных по недельной инфляции. С 04-10 июня опять была дефляция, но она ускорилась до 0,14% с 0,01%. Это может заставить ЦБ еще раз снизить ставку. Греф на ПМЭФ говорил, что ставка в этом году может достигнуть 7-8%. USD/RUB. Министр финансов Силуанов представил концепция нового БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛа. Толком деталей не дал, но сказал, что оно вступит в силу с 2025 года. Это что получается, до 2025 года куда будем абсорбировать излишки валюты с превышения от экспорта над импортом? Начинается налоговый период, на этой неделе валюта может протестировать уровни близкие к 50 рублям. Ну и не забываем про обозначенные риски к НКЦ, что может привести к остановке валютных торгов. Сбер и ВТБ. ВТБ рассчитывает вернуться к прибыли в 2023 году и хочет поглотить банк Открытие и тем самым избежать докапитализации. А Сбер говорит, что пройдет проблемы без докапитализации и уже почти завершил формирование резервов (справится за счет прибыли 2021 года). Газпром. Поставки газа по Северному потоку снижены на 40% (со 167 до 67 млн куб. м в сутки) из-за проблем с возвратом компанией Siemens газоперекачивающих агрегатов из ремонта с завода в Канаде. «Северный поток - 2» готов к работе в любой момент — Миллер с ПМЭФ. НОВАТЭК. Планирует достроить Арктик СПГ-2 в срок, немного сдвинув сроки. Компания сохранит практику выплаты промежуточных дивидендов в 2022 и не видит необходимости отходить от недавно принятой дивидендной политики, глава компании с ПМЭФ. Президент обещал льготную ипотеку по 7% на ПМЭФ. АЛРОСА. Сохраняет первоначальный прогноз по добыче на этот год в 34-35 млн карат. Результаты 1Пг соответствуют прогнозу. С февраля компания не корректировала цены, на рынке сохраняется хороший спрос на алмазы, хотя "ряд клиентов беспокоится с точки зрения санкций и ограничений", уточнил глава АЛРОСА. КАЛЕНДАРЬ: 20 ИЮНЯ, ПН - пусто 21 ИЮНЯ, ВТ - Лукойл ГОСА по итогам 2021; 22 ИЮНЯ, СР - МТС ГОСА по итогам 2021; 23 ИЮНЯ, ЧТ - Татнефть ГОСА по итогам 2021; - Русал ГОСА по итогам 2021; - М.Видео ГОСА по итогам 2021; - En+ ГОСА по итогам 2021; 24 ИЮНЯ, ПТ - Газпром нефть ГОСА по итогам 2021 https://telegra.ph/file/cc14405ff60721f9d1b5c.jpg

Вчера за океаном была сокращённая сессия, не торговались облигации и т.д. У нас часто в такие дни делали на нашем рынке выносы сделали и на этот раз, выглядело немного странно т.к. у нас и без праздников у американцев нет сейчас нерезидентов. Возможно это совпадение. Возможно "привычка" нашего крупняка. При всём этом мой взгляд глобально на рынок не меняется. Пока надеюсь что РТС вернётся в диапазон где набирался шорт - жёлтым на скрине и потом выйдет из него вниз. Хотя естественно, самому страшно. Поскольку по факту весь крупняк стоит наверх и на рынке последние дни тупо жор.

Как спасти доллар, могут ли его заморозить и что происходит с IB. IB вчера вечером сообщил клиентам о том что ЕС ввел запрет на продажу и передачу ценных бумаг ЕС, выпущенных после 12 апреля 2022, гражданам в РФ и Белоруссии. Таких бумаг крайне мало и вряд ли кто-либо ими владел, плюс клиентам дали время на продажу пусть и минмальное. Этот запрет не распространяется на все бумаги из ЕС. Тем не менее, на наш взгляд, лучше продать активы, торгующиеся на европейских биржах по двум причинам: 1 С самого начала конфликта в Украине, именно ЕС является основной угрозой для российских частных инвесторов. Начиная, от Euroclear, Clearstream, запрета на покупку ценных бумаг, выпущенных после 12 апреля и заканчивая санкциями против НРД. Со стороны США же не было ничего, всерьез задевающего российских физиков. И такая политика сохраняется до сих пор. Из-за этого и вырисовывается очевидная угроза со стороны ЕС. 2 ЕЦБ, в отличие от США, только начнет процесс повышения ставок в середине лета. На данный момент ставка все еще отрицательная! Добавляем к этому высокую инфляцию и значительную вероятность рецессии и получаем практически полную непривлекательность покупки активов из ЕС. Писали про этот момент еще в марте, к сожалению, ситуация только ухудшается. По поводу фразы: «запрещены входящие и исходящие переводы». Речь про перевод активов, выпущенных ЕС, позже 22 апреля 2022 года. С переводом средств – все в порядке, это ответ поддержки. Появились слухи о введении санкций против НКЦ. Национальный клиринговый центр может попасть под санкции. В случае введения их со стороны ЕС, это будет означать практически полную блокировку торговли евро. Аналогично, попадание в SDN будет означать практически полную блокировку торговли долларом. Можно ли будет продать/купить доллар в этом случае? Да, но с дисконтом, из-за низкой ликвидности. На цены можно посмотреть в санкционных банках, они на 3-5% ниже, чем на бирже. Спрэды увеличатся. Покупка доллара через IB станет, скорее всего, невозможной (придется заводить туда средства через иностранный банк, сразу в долларах). Чтобы менять рубли на доллары, придется перекидывать рубль в условный Казахстан, менять там не тенге, а тенге уже переводить в доллары. Пути обхода будут, но они станут весьма сложными. Постепенно будут появляться альтернативные маршруты. Насколько высока вероятность? К сожалению, никто не сможет ответить на этот вопрос. Есть тезис: «ЕС не сделает этого, иначе они не смогут платить за газ и нефть». Существует система специальных разрешений, которая позволяет исключить из-под санкций определенные направления. Тем не менее введение санкций против НКЦ – это очень радикальная мера, которая осложнит жизнь и ЕС, и США. Пока американцы более осторожны в вопросе санкций, возможно такие меры последуют только со стороны ЕС. Какие варианты? 1 Продать доллар. Невыгодно и в долгосроке малоперспективно. Но зато более спокойно. У рубля есть свои риски и высокая инфляция. 2 Ждать более конкретных новостей, не верить слухам, пока подготовить счет в иностранном банке. 3 Открыть счет в иностранном банке и перевести туда доллары. Тут сразу возникают вопросы, как вернуть их обратно, в случае блокировки НКЦ, если потребуется. Придется переводить доллар в тенге, а тенге в рубли. По-прежнему, много вопросов, связанных с валютой, инвестициями в иностранные акции. Наиболее частые из них: 1 Что будет с курсом доллара? 2 Могут ли его заморозить? 3 Как сберечь валюту? 4 Стоит ли инвестировать через Interactive Brokers? 5 Что делать с запретом на продажу ИЦБ, через иностранного брокера? 6 Что еще может запретить ЦБ? 7 Что делать если в вашем банке запретили перевод в валюте? 8 Можно ли инвестировать через СПБ биржу? 9 Какие российские брокеры дают прямой доступ на американские биржи? Стоит ли их использовать? 10 Какие вообще есть варианты у резидентов по сохранению средств, в условиях 17% инфляции? Проведем стрим, посвященный этой теме. Он состоится в этот четверг, 16.06 в 20:00, на нашем YouTube канале. Задать вопросы для стрима можно в комментариях под этим постом.

​​ФРС: итоги заседания: ставка вверх - прогнозы вниз Процентная ставка повышена на +0,75%, в диапазон 1,25-1,75% -План сокращения баланса: БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. С июня сокращают по $47.5 млрд в мес ($30 млрд госбумаги + $17.5 ипотечные бумаги). С сентября -$95 млрд. -Экономический прогноз: ухудшен ВВП 2022: 1,7% (ранее - 2,8%). ВВП 2023: 1,7% (ранее - 2,2%) Инфляция 2022: 4,3% (раннее - 4,1%). 2023: 2,7% (ранее- 2,6%) Безработица 2022: 3,7% (ранее - 3,5%), 2023: 3,9% (ранее - 3,5%) Ставка к концу 2022: 3,25-3,5% 2023: 3,75-4%. То есть по 0,5% на каждом заседании до конца 2022 г. За следующем заседании в ИЮЛЕ ФЕД будет рассматривать повышение ставки в диапазоне +0,5 +0,75%. Рынок пока что ждет повышение на 0,5%. Реакция рынка на итоги заседания. Ключевые индексы завершили сессию ростом. Ожидания по ставке, которые были резко пересмотрены с момента выхода статистики по инфляции, совпали с фактом. После выхода рекордных данных по инфляции (8,6%) на прошлой неделе повышение ставки на ожидаемые 0,5% - было бы воспринято как потеря ФРС контроля над ситуацией с инфляцией. Сейчас же ФРС дает четкий сигнал, что настроена решительно агрессивно на борьбу с ростом цен. Отсюда и повышение на 0,75% вместо 0,5%. В итоге вырисовывается более жесткий сценарий ДКП, ставку повышают быстрее, экономический прогноз пересмотрен в сторону ухудшения. Пауэлл все еще говорит о мягкой посадке экономики, но история не знает примеров значительного снижения инфляции без наступления рецессии. Взгляд на S&P 500 сохраняется прежний: ждем дальнейшую переоценку рынка акций вниз. Рост доходностей гособлигаций будет давить на стоимость акций. По оценкам А. Дамодарана: рост трежерей на 1%, эквивалентно падению индекса S&P 500 на 20-25%. Так что в ближайшие 12 мес мы увидим хорошие уровни на рынке акций США https://telegra.ph/file/79193e6cf888cae1053d6.jpg

​​Газпром: поставки падают, цены на газ растут, энергетическая блокада ЕС продолжается Вчера стало известно, что остановка завода Freeport LNG в США, из-за взрыва/пожара продлится не 3 недели, как ожидалось ранее, а минимум 3 мес. Freeport LNG - это оператор одного из крупнейших заводов по производству СПГ в США, на его долю приходится 20% поставок газа в ЕС. Таким образом, ЕС, которая и так испытывает сложности с энергообеспечением, лишается около 4 млрд куб м газа из США. Реакцией на новость стал рост цен на газ в Европе почти на 20% Далее, Газпром снижает потоки через газопровод Северный поток до 100 млн куб. м сутки относительно запланированных 167 млн куб. м сутки. Дело в том, что Канада блокирует поставку отремонтированного компрессора из-за его двойного назначения (гражданского и военного). В итоге, Газпром может использовать только 3 газоперекачивающих агрегата из возможных 8, что логичным образом отражается на объемах поставок. Сокращение поставок Северного потока составляет примерно 20% среднемесячных поставок Газпрома в этом году, так что уход таких объемов будет заметен для ЕС. Для акций Газпрома данные новости нейтральны. Сокращение объема поставок компенсируется ростом цен на газ. За неделю акции Газпрома подорожали на 6,6%, отскочив вверх от уровня достигнутого на новостях о рекомендации дивидендов за 2021 г. Наш взгляд на Газпром - прежний. Ждем переоценки акций после даты заседания общего собрания акционеров (ГОСА) 30 июня и далее к дате дивотсечки (20 июля). Подробный расклад в акциях Газпрома здесь. https://telegra.ph/file/623dc6b97b633f236e836.jpg

ПОЧЕМУ ФРС НЕ БУДЕТ ЖЕСТИТЬ Посмотрите на приведенный в предыдущем посте график – базовая инфляция (текущие сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста цен) стабильна на уровне 6-7% уже 7 месяцев подряд. Остальной довесок – это шок издержек от цен на энергоносители и продовольствие, с которым инструментами ДКП бороться сложно. ФРС смотрит именно на базовую инфляцию и именно её будет стремиться вернуть к 2-2.5% в 2023/24 гг. Вы возразите – но ведь 3-3.5% ставки явно недостаточно, чтобы сбить даже базовую инфляцию с нынешних 6-7%! Да, но Вы забываете про мощный отрицательный бюджетный импульс https://t.me/russianmacro/14781 Именно стремительное сокращение бюджетного дефицита будет компенсировать сейчас относительную мягкость ДКП, убирая избыточный спрос из экономики. Неужели всё так радужно, и США без проблем справятся с нынешним инфляционным шоком? Нет, не всё так просто. Мы думаем, что есть один важный момент, который может всё более тревожить монетарные власти и требовать от них более решительных действий. Мы имеем ввиду угрозу разъякоривания инфляционных ожиданий https://t.me/russianmacro/14771. Если их в самое ближайшее время не удастся прибить, то через вторичные эффекты начнет раскручиваться инфляционная спираль. И вот это уже будет армагеддон. Но пока, на наш взгляд, у ФРС и правительства США есть все шансы осуществить мягкую посадку экономики. Во-первых, мы не видим большого положительного разрыва выпуска (посмотрите, хотя бы на рынок труда, который толком то ещё и не восстановился https://t.me/russianmacro/14718 или просто на динамику ВВП https://t.me/russianmacro/13706). При нынешнем небольшом положительном гэпе достаточно пары относительно слабых кварталов околонулевого роста (в 1-м кв рост уже был слабоотрицательным https://t.me/russianmacro/14459), чтобы экономика выпустила пар и легла на тренд. Есть и другие соображения, почему ФРС не будет сейчас слишком жестить. Если помните, мы ещё осенью 2021г обращали Ваше внимание, что выбор, в какой-то степени экзистенциальный, сделан – США (а также ЕС и UK) осознанно решили пожить при повышенной инфляции несколько лет https://t.me/mmi_msi/527 (скорее всего, пытаясь таким образом монетизировать раздувшийся во время ковид-кризиса долг). Никаких оснований для изменения этой парадигмы пока нет. Ну и второе соображение, которое удержит ФРС от излишней агрессии – возросшие из-за военных действий на Украине риски финансовой стабильности. От глобальных рынков мы ждём скорее умеренно-позитивной реакции на сегодняшнее решение FOMC.

Тема РУБЛЬ была №1 в выступлениях первых лиц на прошлой неделе. Общий знаменатель - дорогой рубль для экономики, это плохо. Но никто не предлагает эффективных решений как от этого уйти. Единственное решение это ограничение экспорта ресурсов, в частности газа. Газпром пошел на такие шаги в отношении поставок, даже по главному своему маршруту Северный поток, ссылаясь на технические проблемы из-за санкций. Еще один фактор это мировая конъюнктура стоимости сырьевых товаров. Но прошлой неделе, в пятницу на рынке НЕФТЬ произошла коррекция - она никак не повлияла курс. Это хорошо видно и на графике курса USD/RUB - курс явно готов уйти ниже уровня 55,55, с целью в 49 рублей. Попытка формирования фигуры "двойное дно" явно проваливается у покупателей доллара. https://t.me/pwem_invest/318

Сегодняшний день, на наш взгляд, станет поворотным для рубля — правительство и ЦБ вступили в открытое публичное противостояние. Что произошло? Первый вице-премьер правительства Андрей Белоусов призвал таргетировать рубль, чтобы тот вернулся к уровню 70-80 руб. за доллар. Позднее зампред ЦБ Алексей Заботкин, который курирует денежно-кредитную политику, сказал, что отказ от плавающего курса несет риски: «Любые идеи, связанные с таргетированием курса, в случае их реализации неизбежно приведут к снижению эффективности и потере суверенитета проводимой экономической политики» Речь о том, что жесткий курс должен быть зафиксирован к той или иной иностранной валюте. В результате инфляция этой страны будет транслироваться на наш рынок. Если что, в Штатах она сейчас ой какая высокая. Что дальше? Есть ощущение, что от этой словесной перепалки будет зависеть в дальнейшем очень многое. Ведь правительство отвечает за наполнение бюджета, а ЦБ — нет. При этом некоторые отрасли, например металлурги, воют от слишком крепкого курса рубля, и в интересах правительства им помочь...

Очередной китайский интернет-гигант посыпался – акции NetEase упали на 10,46%. В этот раз даже правительство ни при чём (по крайней мере, на первый взгляд). Такое падения случилось из-за того, что компания отложила в Китае запуск мобильной игры Diablo Immortal, разработанной совместно с Activision Blizzard. Официальная причина – желание улучшить контент. А неофициальных может быть целая куча: от желания дождаться восстановления игровой индустрии после прессинга со стороны правительства до внутренних проблем в компании. Но за пределами Поднебесной Diablo Immortal уже была выпущена и за первые две недели заработала более $24 млн. После такого успеха нельзя просто так упускать настолько большой азиатский рынок.

️ Apple (AAPL): рейтинг "покупать" от Deutsche Bank: цель: $175.00 пред.цель.: $200.00 изменение: -12.5% потенциал: +32.7% дата: 14.06.2022 цена на дату: $131.90 обоснование: мы пересмотрели взгляд на сегмент IT-оборудования и теперь видим риски со стороны спроса. Проблемы с поставками влияют на краткосрочные доходы и маржу. Также заметны "дополнительные факторы" снижения корпоративных расходов как со стороны компаний, производящих программное обеспечение, так и со стороны производителей полупроводников. источник: thefly.com

​​Рассмотрим динамику результатов деятельности с 2017 года Доходы компании с 2017 года выросли на 56%, валовый доход вырос на 42%, операционный доход вырос на 106%, чистая прибыль выросла на 123% (но снижается с 2019 года), показатель EBITDA вырос на 78%. С 2017 года всего денежные средства и инвестиции выросли на 87%. Активы компании выросли на 54%, обязательства выросли на 1%, чистый долг оставался отрицательным, общий капитал вырос на 144%, за этот же период капитализация сократилась на 10%. Относительно собственной динамики результатов компания недооценена. Относительно собственной динамики результатов, компания обладает апсайдом более 57%. Если рассмотреть динамику стоимости акции с 2017 года относительно динамики EPS и выручки на акцию, а также прогнозируемые результаты компании, то увидим, что с учетом прогнозируемых показателей компания обладает апсайдом (около 110-115% за 2 года). Стоимость и рост Форвардные показатели P/E 10,27х, P/S 0,42х, EV/EBITDA 4,75х, EV/S 0,29х, P/B 1,16х, P/CF 8,04х – в совокупности компания является одной из самых дешевых в секторе в мире. Относительно прошлого роста доходов, EPS, свободного и операционного денежного потока, EBITDA, а также форвардных темпов роста VIPS выглядит намного хуже сектора. Рентабельность Валовая рентабельность (19,77%), рентабельность по EBITDA (5,6%), чистая рентабельность (3,71%), рентабельность капитала (9,36%), активов (7,41%) в совокупности выглядит немного хуже сектора. За последние 3 года средний показатель EV/EBITDA был от 5 до 15х, сейчас форвардный EV/EBITDA находится около 4,75х, что подразумевает апсайд в среднем 110%. За последние 3 года средний показатель Price/CashFlow был около 7,5х, а сейчас форвардный Price/CashFlow находится около 8х, что не подразумевает апсайда. За последние 3 года средний показатель P/S был около 0,85х, а сейчас форвардный P/S находится около 0,42х, что подразумевает апсайд 102%. За последние 3 года средний показатель P/В был около 2,75х, а сейчас форвардный P/В находится около 1,16х, что подразумевает апсайд около 137%. За последние 3 года средний показатель P/Е был около 14,5х, а сейчас форвардный P/Е находится около 10,27х, что подразумевает апсайд около 41%. Если сравнить динамику KWEB и VIPS за последний год, то увидим, что компания VIPS полностью копирует KWEB, отдельных больших покупателей и продавцов нет, как это было в 2020-2021 году с последующими маржин-коллами. Рейтинги и прогнозы с различных ресурсов. Консенсус-прогноз с TipRanks с убытком -11,6% в среднем, потенциалом 28% в лучшем и убытком 28% в худшем случае на основе 5 оценок. Рейтинг аналитиков Wall St. с убытком 10,6% в среднем на основе 21 оценки. На основе метрик из GuruFocus компания оценена дешево. Я ожидаю пересмотр прогнозов аналитиков в положительную сторону вплоть до 14-15 долл. в ближайшее время, что может стать дополнительным триггером роста акций. Если компанию сравнить с аналогами по прогнозам аналитиков SA, Wallst и по квантовой оценке, то VIPS привлекательно для покупки не выглядит. Вывод Компания Vipshop остается привлекательной компанией, но хуже аналогов типа Alibaba и Pinduoduo, а также не сильно выделяется из KWEB. Vipshop стоит безумно дешево по стоимостной оценке, но будущие темпы роста бизнеса самые худшие среди конкурентов в KWEB. Очень сильным триггером роста будет обратный выкуп на 1 млрд долл. в течение 2 лет, я считаю, что компанию будут активно выкупать до тех пор, пока динамика стоимости компании не сравняется с динамикой собственных результатов и прогнозируемых показателей. В связи с этим, я планирую разделить долю VIPS на более перспективные американские активы, поэтому данная компания будет первой на продажу, вероятнее уже в 2023 году. Я подтверждаю прогноз по компании со справедливой стоимостью в 23 долл., но в ближайшие 24 мес по окончании программы обратного выкупа. обзор Vipshop https://telegra.ph/file/1c5baa7cc8768b7e7bb8d.png

В Шанхае снова неспокойно Прошло всего несколько дней после смягчения карантина в Шанхае, как с 9 июня несколько районов города снова под локдаунами. Напомним, Шанхай — один из важнейших экономических центров Китая. Локдуаны в Шанхае = урон и китайской, и мировой экономике. Видели инфляцию в США? Если локдауны в Китае продолжатся, то "логистический" компонент инфляции останется в силе. В последнее время мы изучаем китайский рынок акций, и один из важнейших вопросов, который мы себе задавали: почему Китай продолжает "гасить" ковид настолько жёсткими мерами? ️ Послушали мнения экспертов-китаистов — российских, западных + тех, кто живёт в Шанхае — и услышали ответ, который нам кажется убедительным. Причин жёсткой политики китайских властей три: ️Осенью этого года состоится ХХ съезд Компартии Китая, на котором с высокой вероятностью переизберётся на третий срок текущий лидер Китая Си Цзиньпин. Мероприятие критически важное, варианта проводить его в онлайн-режиме нету. ️Китайские власти считают, что если ослабить антиковидные меры, то погибнет недопустимое (политически) количество людей. Звучат оценки в районе 1-2 млн человек. ️Второй пункт сочетается с третьим: текущая антиковидная политика Китая — ещё и вопрос престижа. Именно за счёт жёстких локдаунов удалось сдержать ковид в 2020 году. Если Компартия поменяет подход — это будет выглядеть как признание ошибочности проводимой политики. Пока ситуация с ковидом в Китае не разрешится окончательно, китайские акции будут под давлением. Посмотрим, как китайцы отчитаются за второй квартал, и там уже решим, какие китайские акции стоит покупать. В рамках IS Private мы продолжаем изучать китайские компании — и скоро поделимся актуальным взглядом на них.

️Очередное включение по рынку записанное до начала торгов. ️Наша инвестиционная идея по Юнипро принесла вчера более 20% прибыли за день. Разбираем вопросы с этим связанные, отвечаю на замечания людей и т.д. ️Разбираем развод во фьючерсах на экспирации который мы видели вчера, когда текущий контракт на индекс РТС рос на 3%, а следующий одновременно на 3% падал в моменте. Подписчики закрытого канала могли во время переложиться в такой ситуации. Разбираем её. ️Разбираем текущую ситуацию на фондовом рынке и в курсе доллара и рубля. Текущие позиции по рынку и общий взгляд на него. https://youtu.be/jwe0KZB3gKc https://youtu.be/jwe0KZB3gKc

Как вложиться в биткоин через акции Coinbase Global ( COIN) – первая публичная криптовалютная биржа. По итогам 1 квартала выручка эмитента составила 1,2 b $ (-35% г/г). Наибольшая ее доля приходится на криптовалютные операции (86%, -34% г/г). Оставшаяся часть на хранение и стейкинг валют, поддержку блокчейна, комиссии от эмитентов, а также торговлю собственными крипто активами. Основная доля доходов приходится на США – 82%. Riot Blockchain ( RIOT) – технологическая компания из США, занимающаяся майнингом крипты (в основном биткоина) в промышленных масштабах. В настоящее время Riot имеет развернутую мощность хэширования 4,6 EH/s, используя примерно 136 МВт энергии. По итогам 1 квартала 2022 года продемонстрировала рекордные показатели, например, общий доход эмитента вырос до 79,8 m $ (+244% г/г), при этом выручка от майнинга составила 57,9 m $ (+150% г/г). Также была получена рекордная чистая прибыль в размере 35,6 m $ (+374,7% г/г). Продолжение по ссылке https://telegra.ph/Kak-vlozhitsya-v-bitkoin-cherez-akcii-06-22

​​Минфин решил нахлобучить Газпром?! Ньюсмейкером сегодняшнего дня стало ведомство Антона Силуанова, которое подготовило поправки в налоговый кодекс, предполагающие временную надбавку к НДПИ на добываемый в РФ газ на период с 1 сентября по 30 ноября 2022 года. Давайте возьмём в руки наш любимый калькулятор и попробуем посчитать. Общий размер дополнительного налога для Газпрома составит 416 млрд руб., т.е. речь идёт примерно о 6% текущей рыночной капитализации компании. Насколько это критичная сумма, на ваш взгляд? Если оглянуться в историю, буквально на несколько лет назад, то можно вспомнить, что в период первого российско-украинского кризиса 2014-2015 гг. Минфин также вводил подобные дополнительные надбавки по НДПИ, и сейчас, видимо, решил вспомнить свою старую проверенную схему, благодаря которой часть денежного потока благополучно минует миноритарных акционеров (т.е. нас с вами). Тогда это было разовое событие, и очень хочет верить, что также будет и в этот раз. Ключевым посылом для вас должно быть то, что на рекордные дивиденды за 2021 год это событие никакого влияние не окажет, поэтому продолжаем с большим нетерпением ждать запланированного на 30 июня ГОСА и утверждения выплат 52,53 руб. на акцию. А вот на дивидендную базу за текущий 2022 год увеличение налоговой нагрузки неминуемо окажет определённое давление - это факт. По итогам 1 полугодия 2022 года Газпром может заработать чистую прибыль, сопоставимую с 2021 годом, поскольку объемы поставок газа сильно сократились только в конце отчётного периода, а экспортные цены при этом выросли более чем в 3 раза. Во втором полугодии 2021 года Газпром заработал 1,16 трлн руб. чистой прибыли, и скорее всего результат в этом году будет аналогичным, на фоне сокращения объёма прокачки газа и укрепления курса рубля по отношению к доллару. Таким образом, чистая прибыль по итогам 2022 года могла бы составить 3,3 трлн руб., а с учётом увеличения налоговой нагрузки теперь может сократиться до 2,9 трлн. руб., что предполагает дивиденды в размере 70 руб. на одну акцию. Стоит ли паниковать по поводу сегодняшней новости? На мой взгляд - нет! При дивидендах 70 руб. (ДД=23%!!) и ключевой ставки ЦБ на уровне 9,5% бумаги Газпрома ( GAZP) по-прежнему выглядят привлекательными на среднесрочную перспективу 12 месяцев. https://telegra.ph/file/049eb2ed1a98e1dfe16b4.jpg

​​ Несмотря на обострение геополитической ситуации вокруг Калининграда, который Литва фактически заблокировала, остановив транзит товаров в Калининградскую область, и жёсткую реакцию со стороны МИД РФ, представители которого сказали, что "Россия оставляет за собой право по защите своих национальных интересов, если Литва не восстановит в полном объёме транзит в Калининградскую область", российский фондовый рынок на торгах в понедельник чувствовал себя очень неплохо: Индекс Мосбиржи прибавил на 2%. Возглавили рост на российском рынке акций бумаги НОВАТЭКа ( NVTK), глава которого в пятницу рассказал много чего интересного, а самое главное - пообещал, что "Арктик СПГ-2" удастся запустить в срок, и ввод первой линии может состояться уже в следующем году. Префы Татнефти впервые с начала СВО на Украине взлетели выше 400+ рублей (а ведь мы ещё в мае мы с вами прожарили эту компанию и выяснили, что не так плохи у неё дела, как может показаться на первый взгляд!) Обычки Сбера ( SBER) обновили свои двухмесячные максимумы. Участники рынка вдруг дружно вспомнили, что акции российского банка №1 сейчас торгуются за половину балансовой стоимости, и долгосрочно в этой инвестиционной идее есть большой потенциал. Да и Герман Греф дополнительно внушил акционерам порцию позитива в своей речи в рамках ПМЭФ. Акции Интер РАО ( IRAO) со своих февральских минимумов выросли в цене уже почти в три раза (!). Рынок начинает верить, что компания направит свою внушительную кубышку в правильное русло, да и в целом действительно имеет много сильных сторон и по текущем ценам по-прежнему выглядит привлекательно для стоимостных инвесторов. Вчерашний рост котировок российских сталеваров ( CHMF, NLMK и MAGN) я оставлю без внимания: пока это выглядит лишь как небольшой отскок после затяжного и глубокого падения. Большого потенциала и чётких перспектив для переоценки вверх я в текущих реалиях не наблюдаю. Но очень буду рад оказаться не прав. На удивление акции Газпрома ( GAZP) не поддерживают общий позитив на российском рынке, снизившись по итогам вчерашнего дня на 1,1%. Но тут нужно отметить целый ряд глобальных политических рисков вокруг компании, а также бурный рост котировок за последние два месяца - с 200+ до 320 рублей. Видимо, нужна небольшая передышка перед дивидендным ралли. Продолжаем держать руку на пульсе и наблюдаем за дальнейшим развитием событий на российском фондовом рынке! Какими бы сложными не были времена, наша задача - пытаться зарабатывать на любом рынке. Вместе мы - сила! Инвестируй в российский фондовый рынок или проиграешь! https://telegra.ph/file/a176ea1aa96ad97b7656b.png

Когда ждать волны дефолтов? О растущих проблемах на долговом рынке мы писали не раз. Вчера же наши опасения подтвердили и аналитики Fitch Ratings. Компания повысила прогноз дефолта по институциональным кредитам с заемным капиталом в США на 25 б. п. до 1,5-2% на конец 2023 г. В Fitch не исключают, что уровень дефолта в 2024 г. может вырасти до 2% или более, если сложный экономический фон приведет снижению корпоративных рейтингов. Общий объем кредитов, «вызывающих беспокойство», составляет $178,0 млрд — +8% (кв/кв). Между тем, агентство S&P Global снизило рейтинг китайского девелопера Greenland Holdings до «выборочного дефолта». Причиной изменения рейтинга стал перенос срока погашения одного из выпусков облигаций застройщика. На прошлой неделе Greenland Holdings договорилась с держателями бумаг, что выплата $488 млн будет осуществлена через год — 25 июня 2023 г. Всего девелоперу в течение следующих 12 месяцев необходимо погасить офшорный долг на сумму около $2,4 млрд. Топ-менеджер компании заявил, что компания сможет своевременно провести остальные необходимые выплаты, запланированные на 2022 г. Напомню, в том же Китае корпоративный долг составляет около 220% ВВП. Эти цифры колоссальны сами по себе, а на фоне нынешних экономических проблем вызывают еще больше сомнений. В США корпоративный долг превышает 160% ВВП, в еврозоне – 170%. Эти долги копились, в основном, в период, когда ФРС и ЕЦБ держали сверхнизкие ставки. Сейчас сверхнизким ставкам приходит конец, а это может привести к проблемам даже в развитых странах, экономики которых, казалось бы, наиболее устойчивы. Что уж тут говорить о развивающихся рынках. Они столкнулись с массой напастей в этом году. Особенно те развивающиеся страны, которые в больших объемах импортируют сырье и продовольствие. Нефть за год подорожала на 50%, газ — в разы, продовольствие, по данным ФАО, на 23%. Мы уже видим большие проблемы у Шри-Ланки, Турции и массы других развивающихся стран. Сейчас нельзя наверняка сказать, где больше всего обострятся проблемы. Я склоняюсь к тому, что в ближайшее время от дефолтов (и корпоративных, и даже государственных) будут страдать развивающиеся рынки. Но локальные случаи проблем с долгами, вполне вероятно, будут и в развитых странах. Мало кто сейчас готов к такому резкому росту издержек и ставок. Когда взорвется? Непонятно. Но может взорваться и вполне серьезно.

​​ Softline: IT-компания или ритейлер? Softline - дистрибьютор IT решений для цифровизации бизнеса, играет роль посредника между разработчиком софта и его потребителем. Компания позиционирует себя, как международный бизнес, и, судя по географии доходов, она действительно серьезно продвинулась в этом направлении. По итогам последних четырех кварталов на Россию пришлось 51,3% оборота, еще 26,2% пришлось на Азиатско-Тихоокеанский регион. Остальная доля приходится на Латинскую Америку, Европу, Ближний Восток и Африку. Как видим, географическая диверсификация действительно присутствует, но значительную часть дохода по-прежнему приносит российский рынок, с которого Softline исторически начинал свой путь. Как удалось избежать санкций? Чтобы не попасть под санкции и сохранить листинг на Лондонской бирже, Softline пришлось сделать еще несколько шагов в сторону "глобализации" бизнеса. Компания разместила сообщение на сайте Лондонской биржи в котором она еще раз подчеркнула свой международный статус, а также провела перестановки в совете директоров. Softline - компания роста За последний год оборот вырос на 22%, EBITDA увеличилась на 36%. Кроме того, компания получила чистую прибыль, против убытка годом ранее. С точки зрения долговой нагрузки на первый взгляд тоже все хорошо, соотношение чистого долга и скорректированной EBITDA составляет 0,34. Дьявол кроется в деталях ️У Softline очень низкая маржинальность по EBITDA, всего 3,6%. Такие низкие цифры обычно совсем не характерны для IT компаний. Но, как мы уже сказали, это просто посредник между разработчиками и пользователями. Поэтому не стоит верить красивым картинкам и оценивать Softline мерками IT сектора. По своей сути бизнес компании гораздо ближе к ритейлу. ️Ключевой российский сегмент Softline растет очень слабо, всего на 4% за последний год. Двузначные темпы роста удается показывать лишь за счет экспансии на рынках Азии, Ближнего Востока и Африки, что происходит в первую очередь, благодаря сделкам поглощения, а не органического роста. Это еще один сигнал о том, что перед нами совсем не IT компания с легко масштабируемым продуктом. ️Согласно прогнозу менеджмента на следующий квартал, ожидается снижение оборота российского сегмента на 10% г/г, а также пока под вопросом остается европейский сегмент, приносящий 6,4% оборота. ️Softline очень сильно зависит от одного поставщика в лице Microsoft, продукты которого приносят практически половину оборота. Никто не спорит, что Microsoft это одна из ведущих IT компаний в мире, но тем не менее, такая зависимость от одного партнера может разом практически похоронить бизнес в случае разрыва отношений. А Microsoft уже неоднократно заявлял о том, что планирует сократить бизнес в РФ, на днях вышла новость об ограничении установок Windows 10 и 11. ️Несмотря на формально низкое соотношение долговой нагрузки, проценты по кредитам составляют 39% от операционной прибыли и сопоставимы по размеру с чистой прибылью. Вот поэтому помимо традиционного соотношения чистого долга к EBITDA (которое компания может рассчитать и скорректировать по-своему), иногда полезно заглянуть куда реально уходят деньги. Справедлива ли текущая стоимость акций? Softline пополнил список антигероев IPO прошлого года. С момента начала торгов котировки акций снизились более чем в 4 раза. И даже сейчас, после их снижения, акции нельзя назвать дешевыми. Бизнес оценивается в 30 годовых прибылей. С другой стороны, коэффициент P/S = 0,3, что немного для растущей компании (если конечно Softline таковой останется). Такая разница в оценке относительно выручки и прибыли является следствием низкой маржинальности, о которой мы уже говорили. И это еще одно сходство с представителями сектора классического ритейла. Я бы очень осторожно подходил к покупкам данного бизнеса с понимаем того, что вы покупаете, а также выделял небольшую долю портфеля. Сам лично пока его не держу. SFTL ️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! https://telegra.ph/file/03c3cef47f9d7cbdcd36d.jpg

Акционеры «Газпром нефти» на ежегодном собрании поддержали решение совета директоров компании и согласись выплатить финальные дивиденды за 2021 год в размере 16₽. С учетом дивидендов по результатам девяти месяцев 2021 года в размере 40₽ на акцию суммарные выплаты за год составят 56₽, а общий объем выплат — более 265,5₽ млрд. Дата закрытия реестра состоится 8 июля.

️ Breakfast news ️ В первой половине июня московские торговые центры продали почти вдвое меньше электроники и бытовой техники, чем годом ранее, подсчитали в Focus Technologies. При этом цены на самые популярные товары просели после мартовского всплеска, хотя и не вернулись к уровню января—февраля. ️ Для сдерживания продуктовой инфляции, которая в апреле достигла 20% в годовом выражении, Ассоциация компаний розничной торговли попросила ФНС снизить НДС на социально значимые товары и ввести отсрочку на выплаты страховых взносов. Кроме того, подчеркивают торговые компании, механизм признания расходов по налогу на прибыль организаций в случае кражи товаров в России не работает и его необходимо упростить. ️ Конституционный суд РФ признал, что погашение долгов бывших ИП уже в статусе физлиц не противоречит Конституции. Иначе, считает суд, у предпринимателей открылись бы возможности для злоупотреблений. ️ Росфинмониторинг и ФСБ решили пресекать продвижение иностранных лекарств через российских врачей. По данным Росфинмониторинга иностранные фармацевтические компании вовлекли к свою сбытовую сеть руководителей медучреждений и медработников в 30 субъектах РФ. Только по одном такой схеме врачи получили 500 млн рублей. ️ Минфин расширил число территорий, которые будет считать офшорными зонами для российского бизнеса. В обновленный перечень вошли 15 новых юрисдикций, теперь их 57, в том числе Кипр, Ирландия, Сингапур, Гонконг, Швейцария, Черногория, а также два штата США. ️ Институт статистических исследований и экономики знаний Высшей школы экономики отмечает дефицит импортного телеком-оборудования на фоне снижения роста интернет-трафика. Так, в 2021 году общий объем фиксированного интернет-трафика увеличился на 26%, до 78,1 эксабайта, в то время как в 2020 году динамика показателя была выше — 35%. _magic

InvestlandDailyComment Утренний комментарий. DJIA: +2.68% to 31,500.68 S&P 500: +3.06% to 3,911.74 Nasdaq: +3.34% to 11,607.62 Индекс МосБиржи: 2 391,51 (-0.54%) Индекс РТС: 1 414,96 (-0.1%) Bitcoin: $21,235.54 (-0.91%) Доллар (USD) 53,40 рублей • Рынок акций РФ в пятницу скорректировался вниз после недельного роста из-за выборочной фиксации прибыли игроками перед выходными, в то время как внешние площадки подавали позитивные сигналы и отскочила вверх нефть (Brent превысила $113 за баррель). Продолжили рост акции девелоперов на ожиданиях господдержки сектора, лидировали бумаги ГК "Самолет" (+6,9%) на сильном финотчете. • "Московская биржа" с 27 июня исключает из котировального списка акции биржевого инвестиционного фонда FinEx российских ликвидных еврооблигаций (FXRB) и прекращает торги ими в связи с тем, что стоимость чистых активов фонда снизилась до нуля. • В ночь на понедельник у России истек льготный период по выплате процентов на сумму около $100 млн, подлежащий выплате 27 мая, и этот крайний срок считается событием дефолта, пишет в понедельник агентство Bloomberg. • Основные индексы США в пятницу показали рост. Каждый из 11 секторов S&P 500 прибавил более 1%. Общий совокупный объем, включающий торги на Нью-Йоркской фондовой бирже, Nasdaq, NYSE American и NYSE Arca, достиг около 9,61 млрд акций — это самый высокий объем с 27 января 2021 года. Всем хорошего дня!

Друзья, всем привет! Итак, России "объявили" дефолт по внешнему долгу Вчера мы уже обсуждали данную тему. Можно называть этот «дефолт» странным. Можно – «дефолт по принуждению». Можно – юридически бредовым. Однако, бредовый или нет, но он уже произошел, и теми организациями, что в частности существуют и для юридической констатации факта – констатирован. Чисто юридически и ISDA, и международные рейтинговые агенства его признали. Одна мысль не покидает – а зачем все это? Чтобы что? ️Обратиться в международные суды, истребовать деньги? Так пожалуйста. Готовы и без того заплатить. ️Накрутить душевные штрафы и прочие «мелочи»? Разумеется, нет. ️На мой взгляд, отчасти ответ на этот вопрос кроется в вырезках из саммита «Большой семерки», а именно призывах к экспроприации российских активов. По такому случаю даже предлагается создать глобальный механизм конфискации замороженного или арестованного имущества РФ. А как же право собственности? Официальная позиция такова: изъятые средства пойдут на оказание Украине помощи в восстановлении. Что касается кредиторов, они имеют право обратиться в суд и обратить взыскание на имущество России (яхты, корабли, здания, сооружения и т.д.). Это прецедент, конечно. Ну а далее... Все, что прямо или косвенно можно признать российским, становится в зону высокого риска не только заморозки, но и конфискации. И здесь уже возникает огромный простор для «творчества». Допустим, в счет погашения долгов конфискуется некое здание. Сколько оно стоит? Кто сможет дать объективную оценку? Как оценить амортизацию? Таким образом, объекты можно оценивать крайне дешево. Вопрос даже не в стоимости активов, но скорее в том, что конфисковывать российское имущество, по примеру Канады, можно будет во славу дефолта достаточно быстро и жестко. Ибо прецедент создан. Хотя по континентальному праву – все несколько сложнее. А вот там, где право прецедентное, простор для творчества открывается... необыкновенный. Другой аспект – моральный. Россия впервые с 1918 г. допустила дефолт. Запад показал, что наличие средств и даже желания их платить – недостаточно, чтобы стоять на равных с «цивилизованными странами». Тот, кто допустил дефолт, – банкрот. А с банкротами особо не принято церемониться, и в зал, где обедают остальные приличные господа, не пускают. Банкрот? Изволь обедать на приступке у входа. И доказывать потом, что дефолт был «искусственный». Впрочем, это уже вряд ли будет кого-то волновать. По данным Минфина, на 1 июня 2022 г. внутренний долг составлял 16,6 трлн руб., внешний – $56,5 млрд. Доходы же от продажи одних только энергоресурсов в Европу составили $47 млрд за март и апрель. Таким образом, вопрос стоял не в платежеспособности, а в нежелании западных финансовых институтов провести операцию. Однако... дефолт уже зафиксирован и точка. Говоря о реакции «ответственных органов», в Минфине посоветовали держателям российских гособлигаций, не получившим выплаты, обратиться к Euroclear и другим международным финансовым посредникам. Министерство заявило, что 20 мая произвело выплаты по гособлигациям со сроком погашения в 2026 г. в сумме $71,25 млн и 2036 г. в сумме €26,5 млн. Продолжение ️

Отменят ли санкции? Вопрос вообще не тривиальный, и чтобы на него ответить, стоит разобраться в их видах. Сейчас есть санкции следующего вида: 1. Финансовые (заморозили активы РФ у себя, не дают покупать российские активы своим гражданам и компаниям, закрыли операции в своих платежных системах Mastercard, Visa, Swift); 2. Товарные (запретили покупку российских товаров (экспорт), запретили импорт в РФ определенных критически важных товаров, максимально затруднили транспортировку товаров); 3. Идеологические (требование к компаниям не работать в РФ, требование к компаниям не нанимать россиян, например, на фриланс, требование блокировать аккаунты россиян и так далее). Это не прямой законодательный запрет, но то, что происходит на фоне, под предлогом «вы финансируете военную машину Путина». Обычно просто инструмент внутриполитической и экономической борьбы западных элит, когда одним можно финансировать военную машину Вовы, а другим нельзя. Таким образом перекраиваются рынки сбыта. Яркий пример: Макдональдс и KFC. Итак, давайте разбираться, что из всего этого может быть ослаблено или отменено. Во-первых, начнем с триггеров. Почему будут отменять? Лично для меня очевидно, что динамика военных действий на это уже абсолютно никаким образом не влияет. Изначальный план санкционного блицкрига был прост и понятен всем: создаем экономический шок, провоцируем внутренние волнения и свергаем власть в РФ. Либо же, как минимум, заставляем вывести войска из Украины. План полностью провалился. И дальше он начал наносить только все больший вред собственным экономикам западных стран. Но санкции не отменили, а только усиливают по мелочи. Причем ситуация на фронтах за это время принципиально не меняется. То есть, на мой взгляд, нет прямой связи санкций и войны на Украине. Если РФ проиграет, то их сохранят, чтобы «РФ больше не имела потенциала для нападения на другие государства», если РФ выиграет и, допустим, займет всю территорию Украины, то будет как с Крымом. Никакие санкции не снимут и будут требовать вернуть эти территории для их снятия. Так что единственной причиной отмены санкций является их критический вред для экономик западных стран. Причем не в общем, а конкретных стран и в первую очередь даже заинтересованных групп в этих странах. Так вот, по финансовой сфере рассчитывать на что либо точно не стоит. В финансах РФ реально не играла какой-либо значимой роли на мировом рынке. Вряд ли Swift и прочие платежки разблокируют, как и не стоит ждать разблока замороженного ЗВР и прочего. Это, очевидно, не бьет по правящим сейчас на Западе элитам. А насчет кражи ЗВР РФ политическое решение уже принято и его отмена ничего не даст. По товарке уже интереснее. Российский рынок был весьма важен как для немецких автоконцернов (они делали тут очень хорошие продажи), так и для прочего машиностроения а-ля Siemens. Естественно, блокировка этого рынка сыграла крайне негативную роль на их бизнесе, но те, кому они принадлежат, не играют сейчас ключевой роли в западном мире, так что скорее всего блок сохранится. Если же говорить о российском экспорте, то тут интереснее. Например, нет никакого запрета на российские удобрения и специально под них даже сделали исключение в транспортных и Swift санкциях. То есть, отключенным от Swift банкам разрешили проводить транзакции, если они касались продажи удобрений, такое же исключение было сделано для пропуска поездов/кораблей и фур с удобрениями. То есть, некий откат санкций уже имелся. Там, где это было наиболее «больно» для Запада. Причем важно говорить не для Запада в целом, а в первую очередь для США и тамошних элит у власти. По частным компаниям такая же забавная история: Макдональдс ушел, потеряв около $4 млрд. инвестиций в РФ, при этом KFC и Burger King прекрасно работают и процветают. Пепси заменит этикетки, а вот Кола уходит, потеряв огромные инвестиции в РФ. То же касается и Икеи. Вчера закрылся французский Декатлон, при этом прекрасно функционирует Леруа Мерлен. Просто один тип активов принадлежит кому надо, а другой - нет. _shock

​​Positive Technologies Краткие результаты деятельности: Positive Technologies (Тикер: POSI), один из лидеров российского рынка информационной безопасности, представляет финансовые показатели по итогам I квартала 2022 года. Объем продаж компании вырос в три раза, увеличившись с 0,4 до 1,2 млрд рублей по сравнению с АППГ. Выручка по итогам первого квартала выросла на 49% год-к-году и составила 1,4 млрд рублей. Динамика роста валовой прибыли превысила темпы роста по итогам 2021 года и составила +42%. Показатель EBITDA составил 262 млн рублей, увеличившись на 75% по сравнению с АППГ. Чистая прибыль по итогам 1 квартала 2022 года составила 146 млн рублей. Триггеры роста: 1. Общий объем рынка составляет 190-200 млрд. руб., из которых около 80 млрд. высвобождаются после ухода иностранных вендоров из России. 2. Указ президента об ответственности первых лиц компаний в сфере кибербезопасности приведет к развороту в сторону практической безопасности. 3. В обозримой перспективе Positive ставит своей целью удвоение бизнеса каждый год, что является возможным благодаря сильной экспертизе компании, запуску новых продуктов и сервисов, а также воздействию внешних факторов, формирующих новую реальность. В 2022 году компания ожидается рост продаж на 54-92% (По итогам первого квартала объем продаж вырос в три раза и составил 1,2 млрд. рублей +196%, а за год должен составить 12-15 млрд руб.), рост выручки на 55-97%, рост EBITDA на 38-107%, рост прибыли на 58-163%., валовую рентабельность на уровне 89%, рентабельность по EBITDA на уровне 40-45%, чистую рентабельность на уровне 30-35%. 4. Возросшие риски кибератак усиливают запрос на результативную кибербезопасность, которая становится приоритетом первых лиц организаций 5. Positive Technologies — единственный российский представитель кибербезопасности на публичном рынке. 6. Активно растут расходы на кибербезопасность бюджета компаний. 7. Развитие новых метапродуктов, а также MaxPatrol VM, PT XDR и платформы Bug Bounty. 8. Рынок ИБ в России растет опережающими темпами на 15-20% в год. 9. Российский рынок ИБ — это рынок продуктов, большая часть затрат шла на западные продукты, а сейчас они перенаправляются в руки российских компаний. Это около 40% рынка, которые приходились на иностранных конкурентов. 10. Взрывной рост спроса на услуги: работы по анализу защищенности увеличились в два раза, а в расследовании инцидентов увеличились в три раза. 11. Количество активных крупных корпоративных клиентов, которым осуществлялись продажи, увеличилось на 180%. 12. Чистый долг компании снизился в 12 раз и составил 101 млн рублей по сравнению с 1,2 млрд рублей на конец прошлого года. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA снизился с 0,44 на конец 2021 года до 0,04. https://telegra.ph/file/46d2269104aa49a2c82e1.png

Некогда чрезвычайно успешные компании США в секторе финансовых технологий подешевели почти на полтриллиона долларов - сектор финтеха потерял $460 млрд рыночной стоимости с начала года, если оценивать падение акций от их исторического максимума. Об этом свидетельствуют данные исследовательской компании CB Insights. C 2020 года в США на биржах разместились более 30 финтехов. Тогда вложения в компании этого сектора пользовались популярностью у инвесторов: общий прогноз был таковым, что ускорение темпов цифровизации на фоне пандемии ковидамогут принести им ощутимую прибыль в долгосрочной перспективе. Но тренд на рост цифровизации оказался для экономики США не самым значительным: как указывают эксперты, нынешние опасения по поводу растущих ставок, отсутствия прибыли и сомнения в бизнес-моделях таких компаний привели к сокращению их капитализации примерно на 50%. За это время снизился и высокотехнологичный индекс NASDAQ Composite, хотя и не так сильно — на 29%. По мнению экспертов, этот сектор переживает коррекцию, которая началась раньше, чем у других участников высокотехнологичного рынка. Обновленные данные за второй квартал от онлайн-кредитора Upstart демонстрируют типичные для многие финтех-компаний проблемы. По мнению аналитиков Upstart, использующего искусственный интеллект для принятия решений по потребительским кредитам, за замедлении роста доходов и увеличение объема убытков отвечает «неспокойная экономика». Причем если сравнить нынешгюю ситуацию с данными за второй квартал 2021 года, падение финтеха кажется еще более впечатляющим, поскольку в тот период годовые доходы финтеха выросли более чем на 1000%. _magic

ЦБ предложил пересмотреть отнесение предприятий к малому и среднему бизнесу и сократить реестр таких компаний. Регулятор хочет убрать из реестра компании с активами и кредитной нагрузкой, превышающими 8 млрд рублей, и МСП, аффилированные с крупным бизнесом и банками (уменьшив допустимую долю владения с 49% до 20%), а также ограничить общий объём кредитов с господдержкой для МСП — 2 млрд рублей. Также предлагается убрать из реестра финансовых посредников и отказать в господдержке МФО. _magic

Детский мир ожидает роста скорректированной EBITDA по итогам первого полугодия 2022 года - Интерфакс Детский мир во 2 квартале увеличил общий объем продаж на 11,6%, до 46,7 млрд рублей - компания. детскиймир экономика

Дискуссия о будущем цен на недвижимость занимает все больше места в соцсетях и медиа. С одной стороны — неутешительные прогнозы и ожидание «обвала» со стороны скептиков направления жилой недвижимости. С другой — справедливые опасения отраслевых экспертов. Отметим, что рынок находится в неустойчивом равновесии — с относительной стабильностью цен и одновременным снижением количества сделок. По опыту, это говорит о том, что ситуация весьма неопределенная. Одно можно сказать точно — правительством и (что не менее важно) Центробанком взят курс на поддержку жилищной сферы. Так было в 2014 году после первых ограничительных мер, во время пандемии, и, очевидно, повторится и сейчас. На наш взгляд, аналогии с 2014-2017 гг и 2020-2021 гг в полной мере приводить некорректно, однако принципы и механизмы движения рынка в данные периоды стоит проанализировать для понимания текущего момента. В 2008-2009 рынок был принципиально другой: начиная с системы регулирования первичного рынка и очень низких уровней ипотечного кредитования — преимущественно в валюте, и завершая собственно сделками, где превалировали оплата наличными через сейфовые ячейки и "альтернативы" (цепочки договоров купли-продажи). К 2014 г. рынок приобрёл современные очертания, в том числе были введены дополнительные защитные механизмы дольщиков, к которым относятся как розничные покупатели, так и частные инвесторы, что актуально для нас с вами. Стоит отметить, что после резкого скачка ключевой ставки в 2014 г., возврат к уровням начала декабря произошёл лишь в апреле 2017 г., а на уровень досакнционного февраля (5,5%) — уже в пандемийный 2020 г. Драйвером роста в последние же 1,5 года были увеличенный мат. капитал, радикально снизившиеся ставки по обычной ипотеке и появление новых льготных программ. Это позволило в совокупности наблюдать бурный рост цен на первичном рынке, уверенно потянувший за собой и «вторичку». По инерции рынок рос до начала 2022 года, когда экономика вошла в пике по неэкономическим причинам. Что мы имеем сейчас? На наш взгляд, ожидать роста, аналогичного скачку времён пандемии — не стоит, но и от апокалиптических прогнозов воздержимся. Имеет ли смысл рассматривать инвестиции в недвижимость для себя и в данный момент времени? Вопрос объёмный, да и ответить на него предстоит каждому самостоятельно. Со своей стороны, предлагаем посмотреть на ситуацию шире: ️на рынке новостроек, скорее, ожидаем умеренного роста после «мягкой посадки» ️ограничения в сфере туризма, которые, по всей видимости, с нами надолго, повышают привлекательность удобной курортной и загородной недвижимости ️наличие недооценённых объектов и сделок с высоким приоритетом срочности открывает возможности входа в рынок на весьма привлекательных условиях ️не стоит списывать со счетов и развитие такого направления как редевелопмент. Наличие неочевидных решений и перспективных возможностей в «неспокойные» времена могут быть интересны как тем, кто не выжидает, а привык действовать, так и тем, кто, напротив, хочет «зацементировать» — в прямом смысле этого слова — некоторый капитал, для дальнейшей реализации намеченной ранее стратегии. недвижимость

​​Рынок облигаций: итоги 8 месяцев 2022 года Облигации – пожалуй единственный инструмент на российском финансовом рынке, где можно было заработать положительную доходность в этом году. Традиционная валюта, модные акции, все это в минусах. Доходность положительная, но номинально положительная: в реальности облиги принесли меньше, чем накопленная с начала года инфляция. Индекс корпоблигаций и индекс гособлигаций с начала года прибавили одинаково +4,8%. Доходность к погашению диверсифицированного портфеля бондов второго эшелона в районе 11-12% годовых с дюрацией чуть больше двух лет. На наш взгляд целесообразно делать основной акцент на облиги с погашением через 3-5 лет с купонами от 10% годовых. При хорошем развитии событий в этих бумагах есть апсайд в цене, при плохом – будет адекватный купонный cash flow. Наверное самый интересный выпуск прямо сейчас, отвечающий обозначенным критериям, Белуга БП5 RU000A104Y15 с купоном 10,85% годовых. Хорошее развитие событий пока видится более вероятным: ЦБ в своих прогнозах оставляет зазор для снижения ключевой ставки до 7%. О том же говорит топ-менеджмент российских банков, например, господин Костин. Интересны и длинные ОФЗ: кривая нормализовалась, длинные бумаги торгуются под 8,8% годовых. При снижении КС до 7% доходность длинных бумаг тоже снизится. На цене до конца года можно заработать 10 фигур и больше. https://telegra.ph/file/054ea7bdeb14ebb04c2a0.jpg

​​Рынок США. Краткие итоги июля. S&P 500 +8.93% NASDAQ +11,78% В июле американские индексы показали сильнейший результат с 2020 г. в лидерах роста среди техов: Tesla, Amazon, Apple, ASML Holdings, NVIDIA, Costco Wholesale, Broadcom, Microsoft, PepsiCo, Alphabet и другие. Таким образом, на рынке мы наблюдаем типичное медвежье ралли: отскок рынка в рамках глобального падающего тренда. Спрос на акции в июле поддержали результаты корпораций за 2 кв., а также ожидания более мягкий действий от ФРС. Ниже чуть подробнее о каждом факторе. Технический взгляд на рынок США: индекс S&P 500 в течение июля двигался к верхней границе текущего глобального даунтренда. Считаем, что импульс к дальнейшему движению вверх исчерпан и в ближайший месяц увидим откат рынка вниз к отметке 3550 п. Сезон корпоративной отчетности. К началу августа отчиталось почти 60% компаний, входящих в индекс S&P 500. Совокупная выручка более 50% отчитавшихся компаний выше ожиданий рынка. Так что текущий сезон отчетности пока что лучше исторической статистики по данному показателю. Позитивно, но для рынка сейчас бОльший вес имеет динамику чистой прибыли на фоне роста костов. Здесь дела обстоят хуже. 52% из отчитавшихся компаний представили показатель прибыли лучше ожиданий. Но это ниже среднего показателя за последние 5 кварталов. Экономика США: чем хуже, тем лучше. Инфляция держится на максимуме (9.1%). Процентная ставка повышена на 0,75% в июле, до 2,25-2,5%. Последствия роста стоимости денег в экономике уже проявляются в реальной экономике. Последние макроэкономические данные указывают на замедление экономической активности в США. Индекс ISM в производственном секторе по итогам июля снизился до 52,8 п., что является самым низким значением с июня 2020 г. Так что производственная активность продолжает снижаться, поскольку все больше предприятий сворачивают объемы производства из-за сокращения заказов и роста запасов. Рецессия в США. Но не официально. Технически два квартала подряд ВВП США показывает «отрицательный рост». Власти официально рецессию не признают, ссылаясь на сильный рынок труда и временный фактор. По поводу рецессии писали отдельный пост. Не будем долго останавливаться на этом моменте. В качестве вывода следующие мысли: плохие новости об экономике США, хорошие новости для рынка. На фоне развивающейся рецессии рынок ждет от ФРС более осторожных действий по ставке до конца года. https://telegra.ph/file/0b694d23a3549e4aa2cb9.jpg

Как зарабатывать на энергетическом кризисе в Европе? Цена на газ в Европе продолжает рост (уже более $2100) и кажется, что задержится на высоких уровнях. Это конечно бьет по экономике Европы, а частично и других стран. Россия продолжает сокращать поставки, при этом напротив рекордными темпами растет экспорт СПГ из США и других стран, цены на СПГ тоже обновляют хаи Какие идеи выигрывают в такой ситуации: 1) Upstream производители газа в США: поскольку СПГ экспорт наконец заработал, цены на газ в Америке тоже сильно выросли; (уже больше $8 на Henry Hub базисе); держим производителей газа в портфеле США. Держим в портфеле - частично доступные на СПБ, частично доступные на IB, хорошо выросли со входа и на наш взгляд могут и дальше расти 2) СПГ терминалы в США: цены на СПГ также обновляют максимумы, игроки сильно отчитываются, а будут отчитываться еще сильнее. Буквально на прошлой неделе опубликовали в закрытых каналах идею доступную на IB (и включили далее в портфели), с публикации уже показывает отличный рост (+7.4%) 3) upstream производители нефти. Здесь более косвенная связь, но в связи с безумным ростом газа в мире уже начинается частичное включение генерации энергии на мазуте и дизеле, что позитивно в том числе для нефти. Есть первые подтверждения этого: раз, два. Держим их в портфеле, в том числе через СПБ; сегодня одна из компаний портфеля круто отчиталась, показав доходность ден. потока 20%, прирост выручки и EBITDA 80% и 130% соответственно. Скорее верим в сектор, Баффет скупает его на сотни миллионов долларов каждый месяц частично кстати держим долю и в рос производителях нефти - есть игроки, которые стоят по EV/EBITDA всего 2x, в то время как цены на дизельное топливо в РФ например обновляют максимумы 4) производители энергетического угля - логика прямая, цены на энергетический уголь следуют за ценами на газ, выросли больше чем на 70% относительно последних отчетных 12 месяцев, держатся на сверхвысоких уровнях. Присматриваемся к производителю из Африки, доступному на IB (c див. доходностью 17%, доходностью ден. потока 35%!). Недавно кстати распарсили африканскую биржу (с точки зрения фин. показателей, див. доходностей, инсайдерских сделок, связали сырьевых игроков с ценами на ресурсы), кажется там довольно много интересных идей 5) альтернативная энергетика. тут наш топ-пик, как писали - производитель поликремния в Китае, держим крупную позицию в нем; цены на поликремний обновляют хаи, буквально сегодня компания опубликовала еще один отличный отчет (выручка +180%, EBITDA +200%), стоит ультрадешево по EV/EBITDA <2x, оч верим в идею и держим в ней крупную долю также есть одна интересная идея доступная на СПБ Бирже - компания в США делает биотопливо из кукурузы, цены на кукурузу сейчас снижаются, а цены на топливо напротив растут. Уже показывает +35% с публикации сигнала по ней 35 дней назад, вчера опубликовала рекордную отчетность еще одна идея в портфелях - компания, которая управляет лесопилками в Европе и Канаде, при этом производит биоэлектричество из дерева и в отличии от других игроков полностью обеспечена собственной электроэнергией. идея тоже в хорошем плюсе со входа в феврале (+10%, несмотря на существенное снижение индексов), круто отчиталась за 2й кв. 2022, стоит дешево по мультипликаторам (EV/EBITDA всего 3.0x), считаем что может и дальше себя классно показывать 6) short европейских акций и индексов - тактика, которой придерживается например Рэй Далио, который держит 30% своего портфеля в шорте европейских акций, и продолжает его наращивать

На прошлой неделе все данные которые могли - вышли в негативном ключе: в США инфляция выше ожиданий, пром производство ниже, по Китаю негатив. Тем не менее, падать на очевидном негативе слишком просто для рынка и рынки выдали 2 дня мощного роста в четверг/пятницу и шли на третий сегодня. Меня даже немного позабавил позитив аналитиков сегодня с утра, которые уже рекомендовали какие сектора подбирать, хотя на мой взгляд если уж подбирать то надо было несколько пораньше. Ну в общем, если уровень 3860 по S&P был пробит сегодня утром, то следующий важный уровень был в районе 3890. Казалось бы, все шло к его уверенному пробитию, но в итоге видим негативно закрытие в районе 3830. Пока не утверждаю, что это разворот снова вниз, но это несколько упрощает ситуацию для шорта. Во-первых шорты от 3890-3860 уже в прибыли и есть потенциал закрыть их ещё ниже. Во-вторых, вторая попытка уйти выше 3900 позволит закрыть их в безубыток и зайти уже в районе 3950 и выше.

Вчера и сегодня отчитались за 2 квартал X5 и Детский мир. Хороший повод посмотреть, какие отраслевые показатели самые важные для анализа. Особенность ретейла - показатель "Чистая выручка" - за вычетом выплат поставщикам и партнерам. Выручка в неочищенном виде малоинформативна. Рост сопоставимых (LFL) - объём продаж, очищенный от вновь открытых магазинов. Показывает, насколько эффективно растет бизнес на существующих площадях. Общий объем продаж Группы (GMV) - в отличие от выручки, - общий показатель валовых продаж маркетплейса (Ozon, онлайн-сегмент у офлайновых ретейлеров), включая собственные товары и товары агентов. Например, продажи маркетплейса Детского мира (с учетом чужих марок) выросли г/г на 140%. Для ретейлера это выгодно, поскольку даёт комиссию с минимальными затратами и рисками. Отдельно стоит смотреть динамику цифрового бизнеса и его долю в общем бизнесе. У X5 рост год к году составил 38,4% г/г, а общая чистая выручка выросла только на 18.8%. Показатель онлайн важен, потому что отражает общемировой тренд, независимо от пандемии и локдаунов - привычки покупателей необратимо меняются. Кроме того, диджитал обычно более маржинален и эффективен с точки зрения управленческих расходов. Еще один тренд - развитие сети дискаунтеров (пример - "Чижик" у X5 - рост LFL в 28 раз г/г). Повода для социального позитива здесь нет - население теряет платежеспособность и переходит на экономные форматы. Но для бизнеса дискаунтеры - способ привлечь новых покупателей, хоть и на минимальной марже. Сопоставимый средний чек (у X5 +18,2%) - его, как и выручку, нужно смотреть с учётом инфляции. В идеале чек должен её опережать. Показатель прироста (нетто) сети - с учетом закрытий магазинов. Показывает динамику роста бизнеса и расширения базы покупателей, а также региональную экспансию. Держу в портфеле FIVE, т.к. бизнес слабо зависит от кол...ий экономического цикла имеет возможности для роста в условиях кризиса. Важно, что на фоне высокой инфляции темпы роста выручки тоже остаются высокими. Ведущие розничные сети с прочными позициями в сегменте масс-маркета справляются с растущими экономическими рисками лучше других. ️ Основной риск продуктового ретейла - административное давление на цены. В условиях санкций страдают также ассортимент и логистика.

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: дивиденды, валюта и другие важные новости Рынок за прошедшую неделю -5,1% по индексу Мосбиржи. Из диапазона 2400-2200 пунктов по индексу провалились в новый диапазон 2200-2000 пунктов (нужно еще время для подтверждения этого варианта). Дума, Путин и СовБез не принесли дополнительного негатива на рынок. Драйверов для роста рынка пока не видно, все равно глобально это БОКОВИК, пусть и в диапазоне чуть ниже. Если слабость рынка будет сохраняться, возможно пойдем ниже 2000 на конвертации расписок, которые с 18 июля через Клирстрим вновь разрешены. В лидерах роста из индексных бумаг были: OZON +6% (рынок ждет, что отчет компании покажет прогресс на пути к операционной прбыли). В лидерах падения из индексных бумаг были: Polymetal -14,6%, МТС -13,9% (див. гэп), ЭН+ГРУП -12,9%, ММК -12,7%, РУСАЛ -11,3%. ИЗ основных новостей влияющих на рынок: Шойгу потребовал увеличить наступление по всем направлениям. Возможно это и придавило рынок акций. Недельная инфляция вновь была отрицательной. Ключевая ставка будет понижена еще раз на предстоящем заседании минимум на 50 б.п. (заседание ЦБ РФ 22 июля). USD/RUB. Рубль отскочил на 65 и начал плавно сдуваться. Этот процесс все больше набирает обороты по мере приближения налоговых выплат, пик которых пройдет ближе к 25 июля. Рост опасений по расширению санкций в отношении инфраструктуры рынка. Рецессия. Много пишут про новую волну мировой рецессии, и что это приведет к сдутию спроса на сырье и цен на него. Новые санкции. Главы МИД ЕС сегодня обсудят новые санкции против РФ, точнее обсудят усиление и отлаживание уже действующих мер. ИЗ основных корпоративных событий: Газпром. Запросил у Канады документы по санкциям (до конца 2024 года освободила все оборудование Газпрома от действия санкций). Канада отправила самолетом турбину, ожидается ее доставка в РФ 24 июля. Дальнейшая работа трубопровода «Северный поток» будет зависеть от поведения партнеров России, заявила - Мария Захарова. Европейский союз не отменит санкции, введенные в отношении России из-за ситуации на Украине, если Москва и Киев заключат мирное соглашение на условиях РФ. Такое мнение выразил канцлер Германии Олаф Шольц. ВИДИМО прокачка газа не восстановится, шансы на это высокие. Монголия ожидает, что строительство через ее территорию магистрального газопровода "Сила Сибири 2" из России в Китай начнется в 2024 году, заявил премьер-министр страны Лувсаннамсрайн Оюун-Эрдэнэ. ФСК ЕЭС и Россети. Компании объединяют на базе ФСК, не интересно. Цена выкупа у не согласных с реорганизацией Россетей составит 0,6058 руб. за обычку и 1,273 руб. за преф, по ФСК 0,0904 руб. ВТБ. Минфин РФ рассчитывает, что продажа всего Открытия (со всеми дочками) банку ВТБ произойдет до конца года. ММК, НЛМК, Северсталь. Писали что у всех маржа на отрицательной территории. Всему сектору с таким рублем и ценами на продукцию крайне тяжко. Банк Санкт- Петербург. Рекордные дивы в 11,8 рубля, но нужно еще согласование ГОСА. Выглядит странно на фоне рекомендации ЦБ не платить дивы + больше чем по дивполитике. Возможно дело идет к продаже банка и эти дивы финалочка. Распадская. Был довольно сильный отчет за 1 полугодие. КАЛЕНДАРЬ: 18 ИЮЛЯ, ПН - X5 операционные результаты; - Сургутнефтегаз, Ростелеком и Транснефть последний день с дивидендом; - Clearstream возобновит конвертацию депозитарных расписок эмитентов РФ; 19 ИЮЛЯ, ВТ - ММК возможно опубликует операционные результаты за 2кв.; 20 ИЮЛЯ, СР - пусто; 21 ИЮЛЯ, ЧТ - Русгидро операционные результаты за 2кв.; - Северсталь возможно опубликует операционные результаты за 2кв.; 22 ИЮЛЯ, ПТ - Заседание ЦБ РФ по ключевой ставке; - ТГК-1 операционные результаты за 2кв https://telegra.ph/file/0fb4e7f1ef031ab6232e8.jpg

Почему в последнее время укрепляется евро? Причин для роста второй по значимости резервной валюты несколько. ️Стойкость европейской экономики. Несмотря на энергетический кризис, техническую рецессию в США, рост геополитической напряженности, а также мощную волну инфляции, по итогам второго квартала ВВП еврозоны вырос на 0,7% в годовом исчислении, тогда как аналитики ожидали более скромную цифру в 0,2%. ️Инвесторы снова (думаю, что очень временно) полюбили риск. Вера в то, что ФРС удастся побороть инфляцию, не только служит поддержкой фондового рынка, но и толкает индекс доллара США вниз. Мы с вами видим – продолжается снижение индекса DXY. От максимальных значений он «съехал вниз» уже на 3,5%. На этом фоне также начали укрепляться японская йена, фунт стерлингов, австралийский доллар, канадский доллар, израильский шекель, а также швейцарский франк. ️Сезон квартальной отчетности. Среди последних: пивоваренный концерн Heineken NV отчитался о 40% росте скорректированной прибыли до 1,33 млрд евро. Чистая прибыль компании составила $1,31 млрд (1,27 млрд евро) против $1,06 млрд (1,03 млрд евро) за аналогичный период 2021 года. Какие перспективы? Боюсь, что укрепление евро не отражает полную картину происходящего. Промышленное производство по всей Европе испытывает трудности, проблемы с поставкой газа никуда не делись, растет социальная напряженность, не говоря об угрозе нового конфликта в Сербии. Масло в огонь может добавить и негативный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе в США. Ожидается, что в июле было создано 250 000 рабочих мест, что меньше, чем 372 000 в предыдущем месяце. Если данные укажут на еще большее усиление напряженности на рынке труда, к инвесторам, вполне возможно, вернется нервозность. А что долговой рынок? Впервые с мая доходность итальянских 10-летних облигаций опустилась ниже 3%. Немецких – ниже 0,8%. Кстати, и десятилетние UST также неплохо подросли в цене и дают доходность не более 2,6% годовых. Прямо таки идиллия. Оптимизм инвесторов отчасти объясняется надеждой на то, что новое правительство не поставит под угрозу реформы, необходимые для получения средств от ЕС. Снижение фрагментационного риска также означает, что ЕЦБ может без опаски и дальше повышать процентную ставку. Еще раз хочу обратить внимание. На мой взгляд, данный оптимизм носит исключительно временный характер. Но что есть, то есть. С фактами не поспоришь. Это, кстати говоря, еще один фактор за то, что, если рынки и «возжелают» прогуляться на юга (это, нашему мнению, обязательно будет), то явно не в моменте. Очень внимательно следим за доходностью и европейских, и американских десятилеток, и за индексом DXY. И за прочими индикаторами, о которых мы с вами много говорим в последнее время. рынки

oil commodities copper macro Еще пара мыслей из свежих интервью с Лин Алден (раз), (два) Среднесрочно на взгляд Лин Алден при таком уровне долга не получится ужесточать денежную политику, т.к. что-то должно сломаться - например пропадет ликвидность на рынке долга, т.к. никто не будет покупать его по возросшим ценам (кроме того, ужесточение политики толкает доллар наверх, а иностранные государства менее склонны покупать активы в долларах по более дорогому курсу) Когда это произойдет, то политика может поменяться - либо ставка перестанет подниматься в сторону смягчения, либо поменяют норматив SLR для банков США, по сути разрешив им покупать больше гос. облигаций (де факто тоже смягчение), либо снова могут запустить количественное смягчение (последнее правда менее вероятно, т.к. будет выглядеть не очень) В этом плане Лин Алден среднесрочно скорее bullish на тему нефти (хотя в моменте она и может опускаться хоть даже до 70-80 - в т.ч. на фоне локдаунов в Китае и продажи нефти из стратгических резервов США), в которой был долгий период недоинвестирования - не только в части добычи, но и в части переработки, транспортной инфраструктуры, LNG терминалов и т.п. Золотодобытчики находятся под давлением в связи с ростом ставок/реальным ростом доллара, а также ростом затрат на электроэнергию, но по золоту краткосрочно скорее более позитивна по золоту чем по меди С точки зрения меди у Лин долгосрочно (условно 10 лет) позитивный взгляд, но медь скорее более отражает индекс уверенности производителей, и краткосрочно/среднесрочно (6 месяцев) может и дальше падать по мере погружения в рецессию. Медь это скорее металл, нужный для инвестиций (нежели нефть, которая нужна всегда), в этом плане она будет восстанавливаться уже когда начнет нормализовываться экономическая активность / расти PMI В целом, Лин считает, что (несмотря на разные возможности в моменте) среднесрочно ситуация в американской экономике скорее пойдет по пути стагфляции, нежели по пути жесткой рецессии и дефляционного шока

Мы оценили максимально возможный процент владения акциями рассмотренных компаний нерезидентами из дружественных стран на основе информации о структуре владения из Bloomberg. Данные представлены в таблице выше. Отметим, что мы оцениваем именно влияние допуска нерезидентов к сегменту акций на Московской бирже. Конвертация депозитарных расписок в данном анализе не учитывается. Мы не можем точно сказать, какие действия будут предпринимать нерезиденты дружественных стран. С одной стороны, в пессимистичном сценарии, они могут начать продавать свои акции по рынку. Общий объем, который могут продать нерезиденты по выбранным компаниям, будет составлять 152,3 млрд руб.; это составляет 1,1% от общей капитализации компаний из выборки. При этом средний объем торгов индекса Московской Биржи после возобновления торгов в марте – 35,5 млрд руб. Необходимо также заметить, что в каждом конкретном случае максимальные продажи могут быть достаточно ощутимыми. Так, к примеру, оборот торгов Новатэка по состоянию на конец 02.08.2022 составляет 1,3 млрд руб., а максимальный объем, который могут продать нерезиденты, порядка 12 млрд руб. В случае, если нерезиденты решат продать сразу весь имеющийся объем, это может негативно сказаться на котировках. Аналогичные данные для других компаний представлены в таблице выше. Вообще говоря, если исходить из этой логики, то наиболее высокие риски в данном случае у «Яндекса». По данным Bloomberg, доля капитализации у нерезидентов дружественных стран в 61 раз превышает вчерашний оборот бумаги на Мосбирже. Наименьшие риски с этой точки зрения у «Газпрома» и ВТБ. Продолжение ️

ТОП-7 инвестиционных идей на август 2022 Друзья, мы начинаем новую рубрику идеи_месяца, в которой будем публиковать наиболее интересные инвестиционные истории, которые, по нашему мнению, могут себя хорошо проявить в предстоящий месяц. Российский рынок «Русагро» (AGRO RX) – крупнейший вертикальный агрохолдинг России. Компания занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Продовольственный кризис в настоящее время – одна из наиболее болевых точек в мире. Соответственно, компании, которые занимаются продовольствием и сельским хозяйством, остаются в фокусе внимания инвесторов. Плюс ко всему, «Русагро» является крупным экспортером (доля выручки за пределами РФ около 30%). «Мечел-преф» (MTLRP RX) – один из крупнейших российских производителей угля. Очередной бенефициар еще одного кризиса – энергетического. Мировые цены на энергетический уголь бьют рекорды на фоне геополитических обострений и неопределенности с поставками газа из РФ в ЕС в предстоящие месяцы. Мировые цены по этой причине выросли в 2-2,5 раза. Мы не исключаем, что это не предел, и угольный рынок будет и дальше расти, что на руку «Мечелу». Почему именно «префа»? На наш взгляд, по сравнению с «обычкой», бумага ведет себя на рынке более динамично, что, безусловно, сопряжено с определенным риском, но потенциально может дать более высокую доходность. Qiwi (QIWI RX). В последнее время российский технологический сектор показывал хороший рост, а бумаги Qiwi несколько отставали. В принципе, это больше спекулятивная история, однако есть и фундаментальные предпосылки для возможного роста. Компания меняет формат бизнеса, например, запускает карту «Мир» с оплатой через Mir Pay и Samsung Pay. Кроме того, квалификация в качестве IT-компании подразумевает льготы. Плюс ко всему, Qiwi неплохо отчиталась за 1 квартал 2022 г. Так, выручка выросла на 22% г/г, EBITDA – на 31%, а чистая прибыль – на 13%. Продолжение ️

​​Индексы PMI по итогам июля вновь указали на рост деловой активности в РФ. Агентство S&P Global на этой неделе опубликовало индексы PMI для промышленности и сферы услуг в РФ. Оба показателя оказались выше 50 пунктов, что указывает на рост деловой активности в нашей стране. Отдельно нужно отметить сильный рост индекса PMI в секторе слуг – показатель вырос до максимума за последние 12 месяцев. S&P Global фиксирует увеличение внутреннего спроса и рост новых заказов, при этом сокращаются экспортные заказы, из-за санкционного давления Запада. Занятость в сфере услуг выросла впервые с ноября 2021 года, что не может не радовать. В промышленности деловая активность улучшилась незначительно, по сравнению с последними двумя месяцами. Тем не менее, количество новых заказов увеличилось второй месяц подряд и самыми быстрыми темпами с апреля 2019 года ( MACRO). Уровень оптимизма в отношении перспектив отечественной экономики на ближайшие 12 месяцев в июле оказался максимальным с момента проведения СВО в Украине. Индексы PMI традиционно являются опережающими индикаторами ВВП. Умеренно позитивная динамика, на мой взгляд, вызвана высокими ценами на углеводороды, что не привело к обвалу ВВП, как это было во время дефолта 1998 года и первого российско-украинского кризиса 2014-2015 гг. Тогда, напомню, цены на нефть и природный газ оказывались под серьёзным давлением, что приводило к аналогичному резкому падению ВВП. Сейчас же цены на сырьё высокие, да и санкционный блицкриг Запада, по большому счёту, провалился. По крайней мере, очень хочется в это верить. Поскольку на рынке углеводородов наблюдается сильный дисбаланс спроса и предложения, то высока вероятность сохранения текущих цен на топливо как минимум до конца текущего года, а вот какие цены на углеводороды будут в следующем году - это большой вопрос. Ну и напоследок замечу, что представленная статистика по PMI в большей степени позитивна для компаний, ориентированных на внутренний рынок – ритейлеры и банки. Инвестируй или проиграешь https://telegra.ph/file/10a5a848335dc9c75742d.png

​​Тинькофф – вошел в ТОП-15 моего рейтинга после реализации прогноза HeadHunter +60% за 2 недели Тинькофф через свои дочерние компании занимается онлайн-розничным банкингом, страхованием, мобильными услугами и управлением активами в России. Он работает в семи сегментах: потребительское финансирование, розничные дебетовые карты, InsurTech, услуги для МСП, эквайринг и платежи, InvestTech и услуги оператора мобильной виртуальной сети. Компания предлагает клиентам текущие счета; сберегательные и депозитные продукты; денежные, потребительские, автомобильные и обеспеченные кредиты индивидуальным предпринимателям, малому и среднему бизнесу. Компания также предоставляет услуги по хранению; кредитные и дебетовые карты; онлайновые брокерские услуги частным лицам, предпринимателям и малому и среднему бизнесу через Интернет, мобильных и прямых торговых агентов и партнерства. Кроме того, компания предлагает страховые продукты, в том числе страхование от несчастных случаев, личного имущества, дорожных, финансовых рисков и автострахование; услуги мобильной виртуальной сети; услуги по обработке платежей; услуги в области микрофинансирования, а также услуги агентств по взысканию задолженности. Краткие данные о 1 квартале 2022 года Общее количество клиентов достигло 22,7 млн в 1кв22 (1КВ21: 14,8 млн), в то время как активная клиентская база увеличилась до 15,8 млн (1кв21: 10,3 млн). По состоянию на 1 апреля 2022 года количество активных пользователей в месяц (MAU) составило 17,7 млн, в то время как количество ежедневных активных пользователей (DAU) достигло 6,9 млн. В 1 квартале 22 года общая валовая выручка существенно выросла в годовом исчислении, а также увеличилась квартал к кварталу после роста клиентской базы. В 1 квартале 22 года чистая маржа (чистый процентный доход) выросла в годовом исчислении и по сравнению с предыдущим кварталом после роста портфеля, несмотря на растущие затраты на финансирование. Чистый кредитный портфель и средства клиентов существенно выросли в годовом исчислении и были в целом стабильными. В 1 квартале 22 года некредитные доходы составили более половины выручки. Чистая прибыль в 1 квартале’22 снизилась в годовом исчислении и по сравнению с предыдущим кварталом, тем не менее оставаясь положительной, в первую очередь из-за увеличения затрат на финансирование и других факторов. Общий капитал увеличился по сравнению с предыдущим кварталом в конце 1 квартала 22 года. В 1 квартале 22 года Группа сохранила солидный и ликвидный баланс, хорошо обеспеченный кредитный портфель и сильные резервы капитала. Прогнозы EPS из Simplywallst Аналитики ожидают по итогам 2022 года рост прибыли на 19,5% до 75,855 млрд руб. В 2023 году ожидается роста прибыли на 37%. Выручка в 2022 году упадет на 19,7%, в 2023 году вырастет на 60%. Я ожидаю, что EPS в 2022 году упадет на 29%, в 2023 году вырастет на 60%, в 2024 году вырастет на 40%. https://telegra.ph/file/d79a3ac5309b3f06b9aa8.png

Заблокированные активы в НРД и Euroclear. Апдейт статуса. Давно не писал о заблокированных активах. Пора сделать очередной апдейт. Ситуация на данный момент следующая: По активам, заблокированным по инициативе европейской стороны ️ Ранее СМИ сообщали о намерении НРД и Мосбиржи обжаловать санкции, введённые против НРД. В текущий момент НРД проводит соответствующие апелляционные процедуры. Больших надежд у экспертов на успешное разрешение этой истории нет, тем не менее, надо отметить, что НРД использует все имеющиеся процессуальные возможности. ️ Дополнительно НРД прорабатывает тему обращения в финансовые органы Евросоюза с целью получения лицензий на совершение транзакций с заблокированными активами. Здесь идёт речь не об обжаловании санкций, а о получении разрешения на транзакции с активами в качестве исключения из общего санкционного режима. Иначе говоря, чтобы мы с вами могли свои иностранные активы, застрявшие в НРД, перевести в другой депозитарий и уже там иметь возможность получать по ним доходы (дивиденды, купоны) и (что важнее) возможность продать. Судя по всему, процесс этот небыстрый, потому что клиентская база у НРД весьма обширная и среди его клиентов есть те профучастники, кто попал под санкции, а есть те, кто не попал. Полагаю, при подаче документов на получение лицензии эту клиентскую базу нужно будет раскрыть и как-то разделить на санкционных и несанкционных бенефициаров и активы, которые за ними числятся. ️ Мы также изучаем возможность обращения в финансовые органы Евросоюза за получением лицензии, то есть отдельно от общего обращения НРД. У юридических консультантов есть предположение, что в силу меньшего объёма клиентской базы, возможно, у компании чуть больше шансов быстрее получить ответ на обращение, чем у огромного НРД. ️В качестве плана Б, если идея с получением лицензии от финансовых органов Евросоюза не сработает, российские профучастники рассматривают запуск соответствующих судебных процедур в европейской юрисдикции. Если в предыдущих двух пунктах речь шла о полюбовном досудебном урегулировании, то здесь уже речь о судебном споре. ️ По неподтверждённым данным непосредственно в Euroclear поступило порядка 200 обращений от частных инвесторов (не от профучастников) по поводу заблокированных активов. Из всех указанных обращений было удовлетворено (частично удовлетворено) только четыре. Как видим, КПД этих обращений крайне низок. Но частные лица могут продолжать использовать этот метод. Что касается нас, то мы не будет выступать от лица каждого отдельного клиента для получения ими индивидуальных лицензий, а вместо этого мы попробуем найти общее решение для всех наших клиентов. По активам, заблокированным по инициативе российской стороны ️В минувшую пятницу (довольно неожиданно) появился Указ президента о запрете до конца 2022 года сделок с долями (акциями) стратегических предприятий (ТЭК, банки и пр.) и их дочек, принадлежащих иностранцам из недружественных юрисдикций. Из-за этого не состоялся ранее запланированный допуск к торгам на фондовом рынке Мосбиржи нерезидентов из дружественных стран и контролируемых резидентами РФ иностранных компаний. Почему указ, касающийся исключительно недружественных нерезидентов, повлиял на допуск к торгам дружественных? Вероятно, у российских регуляторов появилось понимание, что нерезидентов из дружественных стран могут использовать для «перекачки» бумаг, принадлежащих недружественным нерезидентам. То есть, были опасения, что недружественные резиденты начнут продавать дружественным акции принадлежащих им предприятий, а те «заведут» эти бумаги в общий стакан. Что будет в дальнейшем с допуском к торгам дружественных нерезидентов в данный момент до конца не понятно. Продолжаю следить за важными инфраструктурными изменениями. Как будет что-то интересное, вернусь с апдейтом.