Конвертация депозитарных расписок в акции. Текущий статус. Напомню краткую...

​Сургутнефтегаз ($SNGSP) — всё, что нужно знать про кубышку ???? В инвестиционном сообществе про Сургутнефтегаз сейчас говорят чуть ли не из каждого чайника. Сэкономим вам время и расскажем только важное: ️Никто на самом деле не знает что происходит (и произойдёт в будущем) с кубышкой Сургута на ~$50 млрд; ️Если кубышка останется в валюте — при текущем курсе доллара будет отрицательная переоценка кубышки на ~20-30% => будет мало дивидендов. Если курс будет выше 74.6 руб/доллар — будет положительная переоценка и какие-никакие, но дивиденды. ️Если будет конвертация кубышки в рубли, то история с переоценками закончится и начнётся другая: рубли будут в храниться в депозитах под ~6-8% (в зависимости от ставки ЦБ), дивиденды, которые приходятся на кубышку, будут считаться в зависимости дохода с этих депозитов. Но это не точно. ️Конвертация если и будет, то вряд ли сейчас — курс слишком низкий. На этом всё В IS Private пока не видим смысла торговать Сургут из-за неопределённости. Последний раз в апреле зафиксировали +25.26% прибыли в SNGS и сейчас отыгрываем более интересные истории. Кстати, $SBER и $NVTK продолжают расти против рынка в целом https://telegra.ph/file/708cc328dedafafba495c.jpg

Власти совместно с Банком России нашли решение проблемы с конвертацией депозитарных расписок в акции, после того как европейские депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream из-за санкций в одностороннем порядке остановили операции с ценными бумагами. Расконвертация бумаг будет возможна через российский депозитарий без необходимости обращения к зарубежной инфраструктуре, сообщил газете представитель ЦБ. При участии Банка России подготовлены поправки в закон о прекращении программ депозитарных расписок — они предусматривают специальный порядок конвертации для владельцев, которые не смогли воспользоваться механизмами депозитарного договора, отметил представитель ЦБ. («Власти решили проблему с конвертацией депозитарных расписок в акции»)

Индекс Мосбиржи — утренняя эйфория почти сошла на нет Утром индекс Мосбиржи логично отскочил на фоне переноса доступа дружественных нерезидентов к фондовой секции. В моменте индикатор рос более чем на 3%, до 2119,41 пункта. Оно и понятно, ведь отсрочка сняла потенциальный навес продаж на неопределенный срок. Хотя с другой стороны доля оборота нерезидентов дружественных стран исторически была не так высока — на уровне всего около 1%. Но уже после первого часа торгов индекс начал снижаться, и к концу торговой сессии рост замедлился до 1,8-1,9%. Стоит напомнить, что повода для значительного оптимизма нет, и в нашем базовом варианте индекс продолжит торговаться в диапазоне 2050-2220 пунктов. Вероятно, даже ближе к нижней границе этого диапазона, так как с 15 августа начнется автоматическая расконвертация расписок российских компаний. Это окажет дополнительное давление на рынок, несмотря на то, что Банком России установлен дневной лимит на продажу ценных бумаг после расконвертации в 5% от количества таких ценных бумаг. На этой неделе ожидается интересный для нас отчет VK, который мы держим в нашем портфеле. Возможно, он поможет котировкам преодолеть сопротивление в 420 рублей и продолжить движение к нашей цели в 600 рублей.

Конвертация расписок — позитивно для инвесторов, негативно для рынков На прошлой неделе международный депозитарий Clearstream приостановил конвертацию депозитарных расписок на российские ценные бумаги из-за санкций в отношении НРД. Но сегодня ЦБ сообщил, что расписки российских компаний можно будет конвертировать в акции в обход зарубежной инфраструктуры. Это позитивно для держателей расписок, но потенциально негативно для рынка, так как часть сконвертированных в акции расписок, весьма вероятно, будет продана. Тем не менее, вряд ли навес будет большим, так как желающих, например, продать «Сбер» или «Газпром» по текущим ценам будет не так уж и много.

Какой же сценарий будет реализован по Сургутнефтегазу? Компания может столкнуться с негативными последствиям в случае отрицательной переоценки курсовых разниц, а именно, если курс доллара к концу 2022 г. будет ниже значений на конец 2021 г. Помимо этого, существует давление и со стороны банковского сектора. Возможны значительные ограничения в выплате процентов по долларовым депозитам, а также введение отрицательных процентных ставок. С другой стороны, при конвертации «кубышки» у компании открывается ряд возможностей, среди которых размещение уже рублевой кубышки на банковские депозиты, что позволит генерировать даже бОльшую прибыль, нежели по иностранным депозитам. Считаем маловероятным, что руководство компании отойдет от своих традиционных методов управления ликвидностью. Очевидно, что в случае, если компания смогла конвертировать свою долларовую «кубышку» по курсу доллара на мартовских пиках, то это очень значительный прирост в рублевом эквиваленте, однако данный сценарий оцениваем с малой долей вероятности. Но возможны и другие сценарии, например, при которых произошла конвертация по курсу 60, 70 или 80. Как мы уже отмечали ранее, возможно компания держит часть своей ликвидности в юанях или других «дружественных» валютах. Можно только догадываться, потому что компания более чем непрозрачная. Традиционные методы хранения валюты и консерватизм менеджмента – хорошие аспекты, но будет ли господин Богданов менять свою стратегию – мы не можем знать. нефть

Что ждёт подросшую «кубышку» Сургутнефтегаза? Вышедший отчет за 2021 г. по РСБУ раскрывает стоимость «кубышки» (обиходное название ликвидных активов компании) Сургутнефтегаза. Она составила 4,13 трлн руб. (год назад было 3,8 трлн). Это почти пятая часть бюджета РФ. Складывается «кубышка» из кэша, который в свою очередь формируется из валютных депозитов. Можем догадываться, что речь идет только о долларовых депозитах, зная традиционный консерватизм руководства компании. С другой стороны, не было бы ничего удивительного если бы часть подушки была в других валютах, к примеру юанях. Судьба «кубышки» остается крайне неопределенной. Сейчас в банковском секторе гуляют слухи о том, что кредитные организации могут перестать начислять проценты по валютным депозитам. Это логичное и простое решение, поскольку банки в текущих реалиях не в состоянии использовать иностранную валюту в полной мере, например, вложить или приумножить. Несомненно, это будет негативным сценарием для Сургутнефтегаза, поскольку компания по сути лишится части дохода от долларовых депозитов. Кстати, недавно вышедшие новости о том, что банки смогут вводить отрицательные ставки на валютные депозиты также может давить на ликвидные активы компании. Но к сожалению, компания не раскрывает, в каких банках размещает депозиты. Если, опять же, верить слухам, то депозиты размещены в Газпромбанке и Сургутнефтегазбанке. Видится маловероятным, что Сургутнефтегазбанк, являясь дочерней компанией будет предпринимать какие-либо негативные действия в отношении самого Сургутнефтегаза. Кратко разберем вероятные сценарии развития событий. Первый сценарий – Сургутнефтегаз ничего не делает со своими валютными депозитами. Тогда существует высокая вероятность того, что по итогам 2022 г. компания получит весомую отрицательную переоценку курсовых разниц. Это повлияет на дивидендные выплаты. Если на конец 2021 г. курс был на уровне 74,6, то на сегодняшний день его значение составляет 53,1, это ниже на 28%. Если рубль все-таки ослабнет к концу года до 75-80, то компания получит положительную переоценку. Второй сценарий – компания так или иначе начинает конвертацию своей «кубышки». Технически, валютные депозиты Сургута – это ничто иное как электронные строчки в банке, а не огромное количество наличных. Все это приведет к тому, что это отразится в балансе, тем самым вырастут процентные поступления. Таким образом, в будущем не будет переоценок, которые напрямую влияют на прибыль по РСБУ. Математически интерпретируем данный сценарий. Текущая ключевая ставка – 9,5%. Возьмем даже консервативный рублевый депозит в банках 8% годовых. Конвертация «кубышки» в рубли и последующее размещение на депозитах будет генерить 330 млрд руб в год (4,13 трлн * 8%). Сейчас компания имеет порядка 130 млрд. Разница в 200 млрд руб достаточно существенна. И вытекающий из второго сценария – потенциальные сделки M&A, либо покупка потенциальных уходящих иностранных активов. В данном сценарии всё туманнее, нежели в предыдущих. Мы не знаем интересов компании, мы не знаем ценовых факторов по уходящим иностранным активам. Делать оценку проблематично. Продолжение ️

Interactive Brokers сокращает операции в рублях.  IB отправили своим клиентам информационное письмо, в котором говорится (далее цитата из письма): Внесение средств в RUB • С 24 июня 2022 г. по 23:59 (ET) 27 июля 2022 г. каждый счет в IBKR может выполнить один депозит в RUB. • Последующие депозиты в рублях будут отклонены. Просим Вас не делать больше одного перевода, поскольку возврат средств может занять длительное время, в течение которого они будут недоступны. • Все депозиты в RUB, сделанные после 27 июля, также будут отклонены. • Все переводы будут сконвертированы в другую валюту, как указано ниже. Снятие средств в RUB • IBKR сможет обработать выводы средств в RUB только до 23:59 (ET) 27 июля 2022 г. После этого исходящие переводы в рублях будут заблокированы. Рублевые остатки на счетах клиентов • Клиенты могут снять свои остатки в RUB в любое время до 23:59 (ET) 27 июля 2022 г. • Клиенты также могут оставить рубли на своем счете на свой риск. Если не предоставлено других инструкций, Ваши остатки в рублях будут автоматически сконвертированы. Инструкции необходимо предоставить IBKR в письменном виде не позднее 23:59 (ET) 22 июля 2022 г. • 28 июля 2022 г. начнется конвертация рублевых балансов на всех счетах, которые не предоставили инструкции и не сняли остатки в RUB. Короткие позиции с наличными RUB • Короткие позиции будут ликвидированы с 6 июля 2022 г. по 8 июля 2022 г. • Клиенты не могут сохранить свои короткие позиции. Все без исключения позиции будут закрыты. Базовая валюта Если базовой валютой Вашего счета является RUB, то она автоматически поменяется на USD или EUR в зависимости от филиала IBKR, в котором открыт счет.

Стоит ли паниковать из-за конвертации депозитарных расписок? Clearstream анонсировал возобновление конвертации депозитарных расписок (GDR — глобальные депозитарные расписки, ADR — американские депозитарные расписки) российских эмитентов в Европе. В основном речь идет о голубых фишках. Таких как Газпром, Лукойл, ГМК Норникель и другие. Под данный закон попадают только компании, зарегистрированные в России. Поэтому он не касается таких компаний, как VK Company (Британские Виргинские острова), X5 Group (Нидерланды), TCS Group (Кипр) и т. д. Многие из эмитентов выразили желание о сохранении листинга своих депозитарных расписок за рубежом. Но не все так просто. Для того, чтобы сохранить зарубежный листинг, необходимо подавать запрос в правительственную комиссию. Такие компании, как Газпром, Газпромнефть, Лукойл, Интер Рао, ММК получили отказ в продолжении обращения расписок за пределами страны. При этом Минфин разрешил сохранить листинг за рубежом нескольким компаниям, среди которых: «Мечел», «Северсталь», НЛМК, НОВАТЭК, «Татнефть», «Полюс», «Норникель», «ЭН+ ГРУП», «ФосАгро», «Сургутнефтегаз», АФК «Система» и «Лента». Стоит отметить, что, по данным Минфина, большинство из этих компаний рассматривают возможность переноса своих депозитарных расписок в другие «восточные» юрисдикции, как Гонконг и Абу-Даби, даже при сохранении своих расписок на западных биржах. Как это работает? Что касается механизма конвертации, то депозитарные расписки российский компаний должны конвертироваться в их акции автоматически. Однако эмитенты обязаны сами обратиться в соответствующий депозитарий с просьбой перевести акции на счета инвесторов. Автоматическая конвертация акций эмитентов, получавших разрешение сохранить листинг на западных площадках, может быть остановлена или отложена при обращении самого эмитента за разрешением в специальную правительственную комиссию. При этом инвесторам придется воспользоваться принудительной конвертацией, обратившись в соответствующий российский депозитарий и предоставив необходимые документы. Важно, что спрос со стороны инвесторов может превысить количество акций на счетах российского депозитария. В таком случае принудительную конвертацию будет невозможно осуществить. А добиться получения акций можно будет только через суд. Как это повлияет на free-float? Очевидно, что free-float увеличится, поскольку бумаги будут конвертированы уже на Московской бирже в акции. В каком объеме может потенциально увеличиться free-float, говорит нам доля депозитарных расписок в структуре акционерного капитала компании. Но необходимо понимать, что если владельцем расписок является нерезидент, то дальнейшая продажа уже сконвертированных акций невозможна. Поэтому важно рассматривать данный кейс, учитывая резидентов РФ, владеющими депозитарными расписками. Продолжение ️

Как конвертация депозитарных расписок влияет на котировки? Мы рассмотрим потенциальное влияние на котировки по четырем компаниям – Газпром, Газпромнефть, АФК Система и ГМК Норильский никель. Мы используем следующий алгоритм: ️определяем долю депозитарных расписок в структуре акционерного капитала, ️далее находим информацию относительно владельцев этих расписок (источником является Bloomberg), ️определяем сколько процентов владельцев расписок приходится на российских держателей и ️пытаемся посчитать, какое количество акций способны продать держатели расписок. В качестве примера рассмотрим Газпромнефть. Количество акций в обращении – 4,7 млрд, при этом free float всего лишь 4,3%. Доля депозитарных расписок порядка 1,1%, что составляет около 55 млн шт. На резидентов РФ приходится крайне незначительная доля, около 0,01%. То есть конвертировать смогут порядка 55 тыс. акций. Если учесть, что сейчас существует лимит в 5% на продажу конвертируемых акций, то дневной максимальный объем на продажу совсем незначительный. Приведем доли депозитарных расписок по другим компаниям: Газпром – 16,1%, АФК Система – 5,5%, ГМК Норникель – 19,7%. Далее в соответствии с нашим алгоритмом мы получили следующее потенциальное влияние притока акций, полученных путем конвертации GDR и ADR, на free-float на российском рынке: Газпром – 0,1%, Газпромнефть - 0,001%, АФК Система – 0,2%, Норникель – 3,7%. Отметим, что на Clearstream приходится меньшая доля депозитарных расписок, чем, например, в Euroclear. Тем не менее, мы оценили влияние с учетом Euroclear и Clearstream, поскольку нет точной информации о соотношении расписок в той или иной клиринговой организации. Более того, в связи с тем, что в большинстве случаев нам был доступен только процент владения ДР нерезидентами РФ, доля резидентов РФ была взята максимально возможной. Что еще важно? ЦБ РФ в начале июня увеличил лимит продажи полученных из депозитарных расписок акций. Ранее лимит составлял 0,2%, текущий лимит – 5%. Иначе говоря, за 20 торговых сессий можно продать весь имеющийся объем. Не только увеличение предложения по бумагам способно оказывать негативное влияние на котировки, но и сами владельцы таких DR. Вероятнее всего, те, кто успел купить депозитарные расписки на зарубежных биржах за «гроши», захотят продать те же бумаги, но уже явно дороже на Московской Бирже. Кроме того, возможно, резиденты РФ скупают эти расписки у нерезидентов недружественных стран для последующей конвертации в акции и продажи на бирже. Что в итоге? Таким образом, полученные значения долей акций Газпрома, Газпромнефти, АФК Системы и Норникеля от общего free-float являются предельно возможным, а учитывая остальные факторы, приведенные выше, нам представляется маловероятным какой-либо существенный эффект на котировки при конвертации ДР в акции. акции

SBER Сбер начинает процедуру конвертации заблокированных депозитарных расписок, обращающихся за рубежом, в обыкновенные акции — банк.

LENT «Лента» в будущее заглядывать не умеет, но своё всё равно уже распланировала. Дивов за 2022 год, скорее всего, не будет (печально, но вроде как череда отмен выплат к таким новостям уже подготовила). Деньги, как обычно в таких случаях, пустят на рост и развитие компании; ️Автоматическая расконвертация расписок из НРД может произойти до конца августа; ️️К 2025 году ритейлер планирует удвоить выручку и выйти на отметку в 1 трлн руб. Как раз расходы на интеграцию купленных сетей уменьшатся, можно будет думать только о заработке. Так что хороший отчёт – не гарантия дивов, ну и не повод останавливаться на достигнутом. Текущий кризис вообще вовремя Мордашову под руку подвернулся. Он же всегда топил за развитие и отказ от выплат, а тут как раз благовидный предлог, под которым можно продолжить гнуть свою линию. Хотя это уже начинает напоминать историю с ВТБ, ибо в прошлый раз дивы всё же обещали.

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: дивиденды, валюта и другие важные новости Рынок за прошедшую неделю -5,1% по индексу Мосбиржи. Из диапазона 2400-2200 пунктов по индексу провалились в новый диапазон 2200-2000 пунктов (нужно еще время для подтверждения этого варианта). Дума, Путин и СовБез не принесли дополнительного негатива на рынок. Драйверов для роста рынка пока не видно, все равно глобально это БОКОВИК, пусть и в диапазоне чуть ниже. Если слабость рынка будет сохраняться, возможно пойдем ниже 2000 на конвертации расписок, которые с 18 июля через Клирстрим вновь разрешены. В лидерах роста из индексных бумаг были: OZON +6% (рынок ждет, что отчет компании покажет прогресс на пути к операционной прбыли). В лидерах падения из индексных бумаг были: Polymetal -14,6%, МТС -13,9% (див. гэп), ЭН+ГРУП -12,9%, ММК -12,7%, РУСАЛ -11,3%. ИЗ основных новостей влияющих на рынок: Шойгу потребовал увеличить наступление по всем направлениям. Возможно это и придавило рынок акций. Недельная инфляция вновь была отрицательной. Ключевая ставка будет понижена еще раз на предстоящем заседании минимум на 50 б.п. (заседание ЦБ РФ 22 июля). USD/RUB. Рубль отскочил на 65 и начал плавно сдуваться. Этот процесс все больше набирает обороты по мере приближения налоговых выплат, пик которых пройдет ближе к 25 июля. Рост опасений по расширению санкций в отношении инфраструктуры рынка. Рецессия. Много пишут про новую волну мировой рецессии, и что это приведет к сдутию спроса на сырье и цен на него. Новые санкции. Главы МИД ЕС сегодня обсудят новые санкции против РФ, точнее обсудят усиление и отлаживание уже действующих мер. ИЗ основных корпоративных событий: Газпром. Запросил у Канады документы по санкциям (до конца 2024 года освободила все оборудование Газпрома от действия санкций). Канада отправила самолетом турбину, ожидается ее доставка в РФ 24 июля. Дальнейшая работа трубопровода «Северный поток» будет зависеть от поведения партнеров России, заявила - Мария Захарова. Европейский союз не отменит санкции, введенные в отношении России из-за ситуации на Украине, если Москва и Киев заключат мирное соглашение на условиях РФ. Такое мнение выразил канцлер Германии Олаф Шольц. ВИДИМО прокачка газа не восстановится, шансы на это высокие. Монголия ожидает, что строительство через ее территорию магистрального газопровода "Сила Сибири 2" из России в Китай начнется в 2024 году, заявил премьер-министр страны Лувсаннамсрайн Оюун-Эрдэнэ. ФСК ЕЭС и Россети. Компании объединяют на базе ФСК, не интересно. Цена выкупа у не согласных с реорганизацией Россетей составит 0,6058 руб. за обычку и 1,273 руб. за преф, по ФСК 0,0904 руб. ВТБ. Минфин РФ рассчитывает, что продажа всего Открытия (со всеми дочками) банку ВТБ произойдет до конца года. ММК, НЛМК, Северсталь. Писали что у всех маржа на отрицательной территории. Всему сектору с таким рублем и ценами на продукцию крайне тяжко. Банк Санкт- Петербург. Рекордные дивы в 11,8 рубля, но нужно еще согласование ГОСА. Выглядит странно на фоне рекомендации ЦБ не платить дивы + больше чем по дивполитике. Возможно дело идет к продаже банка и эти дивы финалочка. Распадская. Был довольно сильный отчет за 1 полугодие. КАЛЕНДАРЬ: 18 ИЮЛЯ, ПН - X5 операционные результаты; - Сургутнефтегаз, Ростелеком и Транснефть последний день с дивидендом; - Clearstream возобновит конвертацию депозитарных расписок эмитентов РФ; 19 ИЮЛЯ, ВТ - ММК возможно опубликует операционные результаты за 2кв.; 20 ИЮЛЯ, СР - пусто; 21 ИЮЛЯ, ЧТ - Русгидро операционные результаты за 2кв.; - Северсталь возможно опубликует операционные результаты за 2кв.; 22 ИЮЛЯ, ПТ - Заседание ЦБ РФ по ключевой ставке; - ТГК-1 операционные результаты за 2кв https://telegra.ph/file/0fb4e7f1ef031ab6232e8.jpg

​​Сотовая связь. Ростелеком, МТС, Таттелеком и другие – защитный сектор (даже в РФ). Основные триггеры роста: 1. Темпы роста стоимости тарифов примерно равны темпам роста инфляции (в рамках господдержки, закреплено законодательно); 2. Стабильные дивиденды от основных представителей сегмента; 3. Импортозамещение облачных услуг; 4. Полная переориентация покупок на китайский рынок Huawei; 5. Экономия затрат из-за послаблений хранения трафика. Минусы: 1. Высокие долги; 2. Проблемы с покупкой оборудования; 3. Рост затрат из-за роста цен на оборудование и ограниченного предложения; 4. Конвертация и последующая продажа депозитарных расписок. Отдельно по компаниям. Ростелеком. Стратегия 2025 предполагает рост выручки на 20%, рост OIBDA на 50%, рост чистой прибыли на 100%, платежеспособность сохранить на текущем уровне, дивиденды увеличить на 27,6% до 6,38 руб. (около 10,5% по текущей цене). При реализации данной стратегии компания способна к 2026 году увеличить свою капитализацию примерно на 100-125%, при этом за 3 года инвесторы получат около 25-30% дивидендами. Весь вопрос в том, будет ли реализована стратегия в новых условиях. Изначально я считала, что это невозможно, но сейчас понимаю, что компания успешно может реализовать стратегию и получить дополнительные сегменты выручки, например, купив ivi или заняв часть рынка информационной безопасности, после ухода иностранных партнеров. Конечно, не надо забывать, что контрольный акционер – государство, поэтому если сложится ситуация, когда нужно будет пожертвовать инвесторами, они это сделают не задумываясь о нас с вами). МТС. Компания платит высокие дивиденды, хотя они могут быть под вопросом в будущем. Риски долгов с плавающей ставкой сошли на нет. В компании не ожидается кратное увеличение прибыли к 2025 году и прочие сладости, которые обещает Ростелеком. Также МТС не смогла реализовать идею продажи башенного бизнеса. Таттелеком практически самая мелкая компания сегмента, я бы не стала рисковать и покупать такой неликвид особенно на фоне падения объемов на Мосбирже. Компания не выглядит как-то по-особенному, все в раках сегмента. Хотя Таттелеком и выделяется отрицательным чистым долгом. В целом сегмент является защитный, в него можно спокойно инвестировать, но большого роста ожидать не стоит, разве что при реализации стратегии Ростелекомом. Подробный обзор МТС и Ростелеком тут: https://t.me/NataliaBaff/2778 https://telegra.ph/file/85b2b42e992ddbd4e335c.png

​​15 августа 2022 года начнется автоматическая конвертация депозитарных расписок, которые учитываются в российских депозитариях. Это не относится к компаниях, зарегистрированным не в РФ. «Кто может от этого выиграть?» Инвесторы, которые хотят реализовать расписки на компании РФ, зарегистрированные в РФ и хранящиеся в наших депозитариях. Какие компании могут от этого выиграть? Я думаю, что все проиграют , хотя у меня есть ещё такое мнение: если конвертируются все расписки в рамках нашего депозитария, то возможно, компаниям, которые отменили или перенести дивиденды, будет проще возобновить их выплаты. Кто же они? Основные (это те, которые отменили дивы и у которых есть программы ДР): Лукойл; Полюс; Магнит; Алроса; Фосагро; АФК Система; Детский мир; Акрон. Ниже старая, но удобная таблица по основным компаниям, их регистрации и программам депозитарных расписок. https://telegra.ph/file/56f16083d2e0fd3eb0883.jpg

Мы оценили максимально возможный процент владения акциями рассмотренных компаний нерезидентами из дружественных стран на основе информации о структуре владения из Bloomberg. Данные представлены в таблице выше. Отметим, что мы оцениваем именно влияние допуска нерезидентов к сегменту акций на Московской бирже. Конвертация депозитарных расписок в данном анализе не учитывается. Мы не можем точно сказать, какие действия будут предпринимать нерезиденты дружественных стран. С одной стороны, в пессимистичном сценарии, они могут начать продавать свои акции по рынку. Общий объем, который могут продать нерезиденты по выбранным компаниям, будет составлять 152,3 млрд руб.; это составляет 1,1% от общей капитализации компаний из выборки. При этом средний объем торгов индекса Московской Биржи после возобновления торгов в марте – 35,5 млрд руб. Необходимо также заметить, что в каждом конкретном случае максимальные продажи могут быть достаточно ощутимыми. Так, к примеру, оборот торгов Новатэка по состоянию на конец 02.08.2022 составляет 1,3 млрд руб., а максимальный объем, который могут продать нерезиденты, порядка 12 млрд руб. В случае, если нерезиденты решат продать сразу весь имеющийся объем, это может негативно сказаться на котировках. Аналогичные данные для других компаний представлены в таблице выше. Вообще говоря, если исходить из этой логики, то наиболее высокие риски в данном случае у «Яндекса». По данным Bloomberg, доля капитализации у нерезидентов дружественных стран в 61 раз превышает вчерашний оборот бумаги на Мосбирже. Наименьшие риски с этой точки зрения у «Газпрома» и ВТБ. Продолжение ️

Фокус недели ФН Сегодня ️ Вступает в силу запрет на импорт российского угля в ЕС и Великобританию. ️ СПБ Биржа возобновляет проведение основной торговой сессии по группе инструментов «иностранные ценные бумаги» Китай: ИПЦ в июле (04:30 мск) Макро Китай: ИЦП в июле (04:30 мск) Макро Германия: ИПЦ в июле (09:00 мск) Макро США: ИПЦ в июле (15:30 мск) Макро США: запасы сырой нефти (17:30 мск) Макро Россия: ИПЦ в июле (19:00 мск) Макро 11 августа Япония: выходной VK (VKCO): МСФО за 2кв2022 VKCO Распадская (RASP): МСФО за 1П2022 RASP Ежемесячный отчет ОПЕК (14:00 мск) Нефтянка США: число первичных заявок на получение пособий по безработице (15:30) Макро США: ИЦП в июле (15:30 мск) Макро Россия: международные резервы ЦБ (USD) Макро 12 августа ️ Пресс-конференция ЦБ по проекту Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2023-2025гг. АФК Система (AFKS): ГОСА по итогам 2021 года AFKS РУСАЛ (RUAL): МСФО за 1П2022 RUAL Великобритания: ВВП за 2кв2022 (09:00 мск) Макро Великобритания: объем производства в обрабатывающей промышленности в июне (09:00 мск) Макро ЕС: объем промышленного производства в июне (12:00 мск) Макро Россия: ВВП за 2кв2022 (19:00 мск) Макро 15 августа ️ ЦБ начнет автоматическую конвертацию депозитарных расписок, которые учитываются в российских депозитариях. Татнефть (TATN): СД обсудит о дивидендах за 6мес2022 TATN Япония: ВВП за 2кв2022 (02:50 мск) Макро Китай: объем промышленного производства в июле (05:00 мск) Макро 16 августа Softline (SFTL): финансовые результаты за 2кв2022 SFTL Великобритания: уровень безработицы (09:00 мск) Макро Германия: индекс экономических настроений ZEW в августе (12:00 мск) Макро США: число выданных разрешений на строительство в июле (15:30 мск) Макро

​​ утренник. ОТБОЙ️Рынок на "карантине" для нерезидентов до весны 2023 г. Обсуждаем: - отмену выхода нерезидендов на рынок акций РФ - реакцию рынка акций РФ - даем краткую оценку дальнейших перспектив - прицеливаемся на шорт Газпром ️Поехали! Сперва краткая хроника событий для тех, кто пропустил. Речь идет о ситуации с доступом "дружественных" нерезидентов (или просто нерезов) на рынок РФ, которые купили наши "токсичные" акции на мартовской распродаже вне РФ и теперь после открытия доступа на российский рынок смогли бы продать активы, получив высокую прибыль из-за разницы цен. Но ЦБ РФ в прошлую пятницу принял решение ограничить доступ нерезидентов, оставив только срочный рынок. А в понедельник и вовсе посадил нерезидентов на карантин. В частности, ЦБ РФ запретил в течение полугода продавать ценные бумаги российских эмитентов, приобретенные у иностранных инвесторов после 1 марта 2022 г. 6-месячный запрет на сделки с ценными бумагами, выкупленными "дружественными" нерезидентами у других нерезидентов, действует с 5 августа 2022 и до 5 марта 2023 . Новые правила распространяются на сделки, совершенные в период с 25 июня 2022 года. Резиденты Республики Беларусь под его действие не подпадают. Также под шестимесячный "карантин" будут помещаться и ценные бумаги, переведенные из иностранной учетной инфраструктуры в российскую, за исключением приобретенных до 1 марта 2022 г. Запрет на списание ценных бумаг российского эмитента, государственных ценных бумаг, депозитарных расписок и еврооблигаций, переведенных в российскую учетную инфраструктуру из иностранной, отсчитывается от даты получения соответствующего предписания. При этом при принятии решения о применимости к ценным бумагам ограничения на проведения операций депозитарий должен также проанализировать дату ее приобретения. Ограничения не распространяются на акции, полученные в результате погашения депозитарных расписок, если инвестор владел ими до 1 марта 2022 г. ️РЕАКЦИЯ РЫНКА. Таким образом, выход нерезов на рынок акций РФ отменяется, что в моменте привело в росту акций, но глобально, навес предложения сохраняется. Рынок выглядит слабо. Принудительная конвертация расписок с 15 августа все еще актуальна. Краткосрочно на рынке планируем работать от шорта (Газпром). ГРАФИК прикрепляем к посту Больше аналитики и идей в нашем ежедневном УТРЕННИКЕ в PRAVDA INVEST PRO. Наш канал: ️ Наши : _bot https://telegra.ph/file/2af5fdecd904162bd9c46.jpg

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: Рынок за прошедшую неделю -7,2% по индексу Мосбиржи. На новостях о допуске нерезов из дружественных стран + рф бенефициаров из недружественных к торгам с этого Пн рынок падал. Но президент подписал указ о спецмерах в финансовой и топливно-энергетической сферах. Представителям недружественных стран запрещается до конца года совершать сделки: - с акциями в стратегических предприятиях России; - с долями в "Сахалине-1" и Харьягинском месторождении; - с акциями российских банков. Бирже пришлось взять паузу нанеопределенный срок и отменить запуск нерезо к торгам на фондовой секции (на фьючерсной их допустили). Поэтому рынок сегодня так бодро отскакивает. Локально хороший отскок, но более глобально ситуация без изменений - нерезов рано или поздно допустят к торгам и падение может возобновиться. Пока остаемся в диапазоне 2000-2200 и будем двигаться по фиг-знает какой траектории до новых вводных касаемо нерезов или конвертации расписок. В лидерах роста из индексных бумаг были: HeadHunter +3,5%, МКБ +2,0%, МТС -0,7%, Globaltrans -0,9%, Сургут преф -1,1% . В лидерах падения из индексных бумаг были: Полюс -16%, РУСАЛ -12,7%, Х5 -12,6%, ММК -11,4%, НорНикель -11,4%. Прямо в онлайне новость (рынку новость понравлась): Депозитарии и регистраторы в течение 6 месяцев не смогут проводить операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года. Также в полугодовой «карантин» попадают ценные бумаги, которые были куплены нерезидентами из дружественных стран и контролируемыми иностранными компаниями (кроме Беларуси) у других нерезидентов в период с 25 июня 2022 года и до даты переквалификации счета депо типа «С» в обычный счет депо. Ограничения не затрагивают сделки по обмену депозитарных расписок, или одобренных правительственной комиссией. ИЗ основных новостей: ЦБ РФ предполагает возобновление БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА с 2023 года в базовом сценарии. С с 23 июля по 1 августа инфляция в РФ была отрицательной (-0,14%). Все больше поводом у ЦБ для еще одного сильного снижения ставки. Газпром по простому не хочет возобновлять прокачку газа ссылаясь на проблемы с доставкой турбин.. ИЗ основных корпоративных событий: Лукойл сильный отчет по РСБУ в плане прибыли, но не ясно сколько именно там за счет дивидендов от дочек + РСБУ не отражает результатов всей группы. Также Лукойл решил выкупить все свои евробонды на $6,3 млрд, что может снизить вероятность выплаты дивидендов. Татнефть - сильнейший отчет по РСБУ, прибыль за 6м. составила 152 млрд рублей. Если дивполитика останется в силе, то это тянет на дивиденды в размере 32,7 рублей на оба типа акций. ВТБ. Российским банкам потребуется 7-10 лет на списание потерь от заморозки активов за рубежом — Костин. Видимо здесь дивов не будет еще 7-10 лет, все как всегда у ВТБ. Русал - слабый отчет по РСБУ, компания испытывает трудности из-за санкций. Норникель - отчет нейтральный, но показывающий слабость 2кв., поэтому часть показателей (ебитда, FCF упали). И здесь отчет отражает проблемы сектора. ММК и ряд его структур, включая завод в Турции, попали в новый санкционный список США (SDN лист). Россети - прекратят торговаться, а акционерам выдадут по 6,7х акции ФСК за 1 акцию Россетей. Государство как всегда сделала оценку Россетей так, посчитала нужным оценив дочки Россетей в минус. OZON - сгорел склад, но это ничего не меняет в растущем бизнесе, ждем отчета 17 августа. Распадская - в мае-июле полностью погасило $400 млн банковской задолженности, ждем сильного отчета 11 августа. КАЛЕНДАРЬ: - 08 АВГУСТА, ПН Русагро МСФО за 2кв.; - 09 АВГУСТА, ВТ пусто; - 10 АВГУСТА, СР пусто; - 11 АВГУСТА, ЧТ VK МСФО за 2кв.; Распадская МСФО за 6м.; - 12 АВГУСТА, ПТ РУСАЛ МСФО 6м. https://telegra.ph/file/88ce60b5952d2e944452c.jpg

Конвертировали, конвертировали, да не выконвертировали... В июльской статье мы рассматривали потенциальное влияние расконвертации депозитарных расписок на котировки бумаг. 15 августа начнется этот самый процесс. В преддверии расконвертации решили напомнить главные аспекты данного события. Каких компаний это касается? Важно не путать: расконвертация не касается уже торгующихся расписок на Московской бирже, среди которых Ozon, HH, Etalon, Rusagro и другие. Речь идет про компании, зарегистрированные в России. Прежде всего, это голубые фишки – Сбербанк, Газпром, Лукойл, Новатэк и т.д. Влияние на котировки. В своем прошлом исследовании мы проанализировали ряд голубых фишек, попадающих под данную расконвертацию, и оценили потенциальное влияние на котировки бумаг. Исходя из полученных данных, мы можем сделать определенный вывод. Существенного влияния на котировки расконвертация оказать не должна, учитывая, что ЦБ выставил лимит в 5% на продажу акций, полученных из депозитарных расписок. Как это повлияет на free float? Очевидно, что сам free float увеличится за счет того, что бумаги будут расконвертированы уже на Московской бирже в акции. Но необходимо помнить, что, если владельцем расписок выступает нерезидент, то дальнейшая продажа не представляется возможной. В связи с этим данный кейс рассматриваем учитывая резидентов РФ. Вывод. С учетом ограничения на продажу и других факторов, нам представляется маловероятным событие, при котором возможен сильный обвал котировок. Но, тем не менее, риск паниксейла на тонком рынке остается. Вполне возможно, что само ожидание расконвертации окажет более существенное влияние, нежели само событие по факту. акции

ЦБ ограничил сделки с бумагами, приобретенными россиянами за границей после 1 марта. Банк России ввел дополнительные ограничения для предотвращения спекулятивных сделок на фондовом рынке и сохранения финансовой стабильности, в частности, российские инвесторы временно не смогут свободно распоряжаться приобретенными у нерезидентов в иностранных юрисдикциях ценными бумагами, говорится в сообщении регулятора. "Банк России для предотвращения совершения спекулятивных операций и их негативного влияния на российские котировки ввел дополнительные ограничения. В частности, депозитарии и регистраторы в течение 6 месяцев не смогут проводить операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев или уполномоченных держателей, за исключением бумаг, приобретенных до 1 марта 2022 года", - говорится в сообщении ЦБ. Также в полугодовой "карантин" попадают ценные бумаги, которые были куплены нерезидентами из дружественных стран и контролируемыми иностранными компаниями (кроме резидентов Республики Беларусь) у других нерезидентов в период с 25 июня 2022 года и до даты переквалификации счета депо типа "С" в обычный счет депо. К тому же депозитариям предписано вести обособленный учет таких активов. ЦБ уточняет, что эти ограничения не распространяются на акции, полученные в результате погашения депозитарных расписок, если инвестор владел ими до 1 марта 2022 года. Как поясняет регулятор, в последнее время ЦБ выявляет случаи, когда брокеры предлагают своим клиентам приобрести в иностранных юрисдикциях ценные бумаги у нерезидентов c обещаниями перевести такие активы в российские депозитарии. "Регулятор обращает внимание инвесторов на риски, которые возникают у них при участии в предлагаемых брокерами сделках. Инвесторы не смогут свободно распоряжаться приобретенными бумагами, а также нет гарантий получения ожидаемого финансового результата", - подчеркнули в ЦБ.

НЛМК объявил принудительную конвертацию GDR в акции для иностранных депозитариев При необходимости, для принудительной конвертации держатель вправе обратится с заявлением в АО “Райффайзенбанк” до 12 октября 2022 года. Конвертация депозитарных расписок в обыкновенные акции произойдет после 12 октября – в случае, если у Райффайзенбанка не возникнет обоснованных сомнений в полноте и (или) достоверности сведений, указанных в заявлении, а также если общее количество депозитарных расписок, указанных всеми заявителями, не превысит количество депозитарных расписок, находящихся в обращении. NLMK

Что происходит на рынке РФ? За прошедшую неделю российский рынок по индексу ММВБ не смог пробить сопротивление в зоне 2250 пунктов и отскочил, потеряв 7,2%, приблизившись к поддержке 2000 пунктов. Индекс ММВБ сейчас находится в нисходящей тенденции и достижение новых низших точек подтверждает тренд. Пробой поддержки в 2000 пунктов откроет дорогу к минимальным значениям февраля – 1700–1800 пунктов. Отсрочка выхода на рынок нерезидентов из дружественных стран может спровоцировать отскок от уровня поддержки и закрытие шортовых позиций, однако в настоящее время отсутствуют сильные драйверы роста, которые заставили бы рынок развернуться. Что происходит в наших портфелях?   В портфеле стратегии «Smart Trader» (ведём на платформе Тинькофф в формате автоследования) на фоне ожидания конвертации депозитарных расписок нерезидентов, доля в акциях была уменьшена до 50% за счет продажи акций компаний Сбербанк, Лукойл, Новатэк и Роснефть. Частично была зафиксирована прибыль по акциям Магнита. Текущий результат стратегии «Smart Trader» с момента запуска в апреле 2022 года составляет +14,89%.   В стратегии «Новая жизнь» (ведём на платформе Тинькофф в формате автоследования) за неделю не производилось изменений. Данная стратегия более волатильная и рискованая, чем «Smart Trader». В нее входят акции, имеющие большой потенциал роста с текущих уровней. В связи с этим стратегия не требует частого вмешательства.  Текущий результат стратегии «Новая жизнь» с начала запуска в апреле 2022 года составляет -5,17%. Всегда рады ответить на вопросы в комментариях и в личных сообщениях на _info

Коррекция отодвигается? Недавно писал о возможной коррекции на российском рынке акций в августе. В качестве одной из главных причин я тогда назвал допуск к торгам нерезидентов из дружественных стран. В пятницу стало известно, что Мосбиржа действительно допустит в биржевой стакан дружественных нерезидентов с 8 августа, но только на срочном рынке (то есть с фьючерсами и опционами), но не на фондовом рынке (акции, облигации, паи фондов). О дате полноценного допуска указанной категории инвесторов к фондовому рынку Мосбиржа обещает сообщить дополнительно. Когда это может произойти, сейчас не известно. В качестве причины такого решения Мосбиржа сослалась на указ Президента, который фактически вводит специальные ограничения на действия акционеров из недружественных стран до конца 2022 года. Таким образом, реализация основного риска, который мог спровоцировать коррекцию на российском рынке акций в августе, пока откладывается. Остаётся ещё навес в силу принудительной расконвертации депозитарных расписок. Старт этого события по прежнему ожидаем 15 августа.

СПБ биржа с 17 августа увеличит количество ценных бумаг международных компаний до 350 с 200, доступных для заключения биржевых сделок на основной торговой сессии с 10:00 по московскому времени, говорится в информации биржи. Биржевые торги остальными ценными бумагами, входящими в группу инструментов "иностранные ценные бумаги", с листингом в США и доступными для заключения сделок (суммарно более 1700 акций и депозитарных расписок), начинаются в 15:30 по Москве.

Российские брокеры начали открывать квалифицированным инвесторам из числа VIP-клиентов прямой доступ к иностранным бумагам. Такие решения уже предлагает «Цифра брокер» (бывший Freedom Finance), у «Финама» эта опция доступна давно и всем, особенно, если ты квалифицированный инвестор. А остальные пока только продумывают возможность. На этом фоне Финансист отмечает, что российские банки и брокеры сами по себе большой риск для инвесторов, ибо счета для покупки иностранных бумаг тоже могут рано или поздно попасть под санкции. И будет такой же гемор как сейчас. Хуже только, если вы клиент иностранного брокера, работающего в РФ. Вон инвесторы начали валить от американской Interactive Brokers (IB) (это вообще давно пора было сделать). Ибо в IB усилили проверки в отношении некоторых инвесторов. Плюс расконвертация депозитарных расписок в российские акции, которыми можно торговать только на локальном рынке, делает неудобным открытие счёта у зарубежного брокера. А если говорить об инвестициях в западные компании, то для нас это сейчас слишком рискованная тема. Но и в дружественных странах непонятно, что ловить, там пока ничего особо интересного не наблюдается. https://t.me/thefinansist/1158

Финансы и банки ️С 1 ноября брокеры перестанут исполнять поручения неквалифицированных инвесторов о приобретении ценных бумаг эмитентов из недружественных стран, если в результате сделки доля таких бумаг в портфеле инвестора превысит 10%. Ранее порог для таких сделок составлял 15%. 10 ноября — последний день, когда инвесторы могут подать заявление о принудительной конвертации депозитарных расписок в российские акции. Не позднее 24 ноября российские депозитарии должны будут открыть обратившимся счета и зачислить на них российские ценные бумаги или отказать в проведении операций. С 23 ноября кредиторы смогут запрашивать у ФНС России подтверждение, что заемщик был мобилизован и принимает участие в СВО, для предоставления ему льготного периода по кредиту. Информационные технологии С 1 ноября начинается эксперимент по предоставлению права использования программ, алгоритмов и баз данных на условиях открытой лицензии, а также по созданию условий для использования открытого программного обеспечения. Эксперимент продлится до 30 апреля 2024 года. В нем примут участие Минцифры, МВД, Росреестр, РФРИТ (Российский фонд развития ИТ), федеральные органы исполнительной власти, государственные внебюджетные фонды, исполнительные органы субъектов и госкорпорации. Юридические и физические лица могут направить заявки об участии в эксперименте на добровольной основе до 1 апреля 2023 года. Армия 1 ноября, на месяц позднее, чем обычно, начинается осенний призыв на срочную военную службу. Он продлится до 31 декабря. Призвать в армию планируется 120 тыс. человек.

​​Почему сейчас не нужно торопиться с покупкой акций застройщиков? Центробанк России каждый месяц публикует статистику по отечественному банковскому сектору, где помимо всего прочего можно увидеть важные тренды для рынка недвижимости. В частности, ЦБ в своей статистике указывает динамику ипотечного кредитования и остатки на эскроу-счетах. ️ С ипотекой дела обстоят более-мене неплохо: она растет двузначными темпами, просроченная задолженность по ней редко превышает 1%, и для банкиров такой формат кредитования очень выгоден. На первый взгляд, может показаться, что бурный рост ипотеки однозначно указывает нам на аналогичное ралли и на рынке новостроек, что благоприятно для акций девелоперов, однако дьявол кроется в деталях. ️ При анализе сектора застройщиков необходимо в первую очередь смотреть на динамику эскроу-счетов, поскольку ипотеку население использует не только для покупки жилья в новостройках, но и для сделок по вторичному рынку. ЦБ ежемесячно раскрывает данные как в целом по стране, так и по регионам в частности. И эта динамика в последнее время огорчает: показатель достиг пика в октябре 2022 года, и с тех пор неуклонно снижается, причем в январе падение только ускорилось. Динамика эскроу-счетов – это своего рода прокси на динамику новостроек: если сокращается объем эскроу-счетов, то снижаются и темпы строительства. Исходя из динамики ипотечного кредитования и эскроу-счетов можно прийти к выводу, что потребительский спрос постепенно переходит на вторичный рынок. Об этом также рассказывает портал «Индикаторы рынка недвижимости», который в середине февраля провёл опрос среди крупнейших отечественных риэлторских агентств и пришел к выводу, что благодаря скидкам 5-10% спрос на вторичном рынке немного подрос. На такие дисконты сейчас согласны порядка 90% продавцов. Масла в огонь дополнительно подливает и Центробанк, который с 1 мая 2023 года повышает надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам, которые выдаются на покупку жилья в новостройках. Регулятору не нравятся кредиты с экстремально низкими ставками, и он прямо сигнализирует рынку о том, что нужно отказываться от предоставления субсидированной ипотеки. При этом ЦБ признает, что из-за вводимых мер рост ипотечного кредитования может замедлиться, зато будут минимизированы риски ценового пузыря. Который сейчас, судя по всему, уже начинает надуваться в первичке. Я по-прежнему считаю, что торопиться с покупкой акций застройщиков сейчас, пожалуй, не стоит, и если рассуждать о том, какие инвестиционные истории в этом секторе выглядят более предпочтительнее, а какие менее, ещё раз тезисно повторю свой взгляд: Эталон ( ETLN) – самый пострадавший от снижения спроса застройщик 2022 года, к тому же дополнительно отягощённый риском депозитарных расписок. Бизнес ЛСР ( LSRG) хоть и неплох с точки зрения оценки и показателей, однако совершенно отвернувшийся от миноритарных акционеров (в том числе из-за приостановки выплаты дивидендов) Также с серьезным скепсисом смотрю пока на акции группы ПИК ( PIKK), которая перестала публиковать свои отчёты и результаты, платить дивиденды и вообще полностью отгородилась от частных инвесторов. В этом смысле единственным лучиком надежды остаётся Самолет ( SMLT) — одна из самых быстрорастущих публичных компаний в России. Однако и здесь я рекомендую не спешить и терпеливо дожидаться коррекции в котировках. Инвестируй или проиграешь https://telegra.ph/file/a34674755581f7ca36f05.png

​​ OZON в конце минувшей недели представил финансовые результаты за 1 кв. 2023 года. Оборот товаров (GMV) с января по март вырос на +71% (г/г) до 303 млрд руб., благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. При этом активных покупателей стало больше почти на треть – на конец отчётного периода показатель составил 37 млн пользователей, а высокая лояльность аудитории позволила маркетплейсу увеличить частоту заказов на 52%. Отрадно отметить, что темп роста оборота товаров вырос после трех кварталов снижения подряд. Основной конкурент Wildberries свои результаты по обороту за 1Q2023 ещё не раскрыл, однако основательница маркетплейса Татьяна Бакальчук в прошлом месяце поведала журналистам о планах по удвоению бизнеса в этом году. У Яндекс.Маркета товарооборот в отчётном периоде вырос на 75%. Как мы видим, конкуренция в отрасли по-прежнему очень острая, однако "пирог" по-прежнему большой, и пока места на рынке хватает всем. Отрадно, что OZON четвёртый квартал подряд фиксирует положительный показатель Adjusted EBITDA, который по итогам 1Q2023 составил 8 млрд руб., благодаря росту операционных доходов и сокращению издержек на маркетинг. Чистая прибыль также порадовала и составила 10,6 млрд руб., против убытка годом ранее в размере минус 19 млрд руб. Маркетплейс впервые в своей публичной истории завершил отчётный период с прибылью (см.картинку ниже), однако такой результат во многом обусловлен разовым доходом от урегулирования финансовых обязательств, поэтому сильно обольщаться инвесторам не стоит. Но порадоваться однозначно можно! OZON может похвастаться отрицательным чистым долгом: на конец отчётного периода объём кэша на балансе превышал займы на 2 млрд руб. Некоторые инвесторы в прошлом году боялись допэмиссии, которую маркетплейс может провести по мере сокращения свободного кэша, однако эти опасения оказались в итоге совершенно беспочвенными: компания уверенно прошла кризисный год, и у неё крепкий баланс. Резюмируя всё вышесказанное отметим, что OZON ( OZON) порадовал нас хорошей финансовой отчётностью. Темп роста товарооборота оказался даже выше первоначального прогноза менеджмента, который ожидает прирост GMV на +60% в этом году. С другой стороны, руководство компаний частенько осознанно занижают свой первоначальный прогноз, чтобы затем отрапортовать о более сильных итоговых результатах – такая своеобразная маленькая корпоративная хитрость, которая всегда работает. Улучшение юнит-экономики маркетплейса позволяет рассчитывать на сохранение позитивной динамики финансовых показателей, и если вас не смущают инфраструктурные риски в виде депозитарных расписок, то коррекцию в котировках бумаг в район 1500-1600 руб. вполне можно использовать для покупок. Этот уровень, судя по всему, стал локальной линией поддержки, которую котировки уже успели даже подтвердить. Я же пока, пожалуй, продолжу оставаться в стороне от этой инвестиционной истории, т.к. иностранная прописка и туманные перспективы редомициляции лично меня по-прежнему смущают. Даже несмотря на перспективы бизнеса и неплохое текущее финансовое состояние OZON. ️ Не забывайте ставить лайк под этим постом и старайтесь совершать только обдуманные покупки в маркетплейсах, чтобы удавалось регулярно откладывать часть заработанных денег и на долгосрочные инвестиции! Инвестируй или проиграешь https://telegra.ph/file/daea0e0e32b01220ac77f.png

БКС Банк добавил критерии бесплатности в специальный пакет с льготными комиссиями на валютные переводы На популярном для зарубежных переводов ПУ «Валютный ПРО» можно было обслуживаться бесплатно, если сумма внутрибанковских конвертация за месяц была от 1 млн руб, иначе ежемесячная комиссия 999 руб. С 1 июня БКС Банк добавил еще два критерия бесплатности на выбор: - покупки по картам от 75 тыс. руб/мес; - зачисление зарплаты от 100 тыс. руб/мес В БКС Банке нет минимальной суммы перевода в другие банки. По каждому направлению перевода лучше уточнить в поддержке, указав валюту перевода, страну и банк-получатель. Напомню комиссии на валютные переводы в ПУ «Валютный ПРО» через интернет-банк • 1,5% min $/€80 max $/€600 для USD и EUR • 1% min 4000 RSD max 10000 RSD - для сербских динаров • 1% min Dh300 max Dh1000 для AED • 0,5% min ¥200 max ¥1500 для CNY • 0,5% min ₸/֏1000 max ₸/֏5000 для KZT и AMD • 0,5% min ₺300 max ₺1500 для TRY • 0,5% min HK$300 max HK$1500 для HKD через отделения • 2% min $/€100 max $/€1000 для USD и EUR • 1% min 5000 RSD max 15000 RSD - для сербских динаров • 1,5% min Dh350 max Dh1500 для AED • 1% min ¥200 max ¥1500 для CNY • 0,7% min ₸/֏5000 max ₸/֏10000 для KZT и AMD • 1% min ₺300 max ₺2000 для TRY • 1% min HK$350 max HK$1500 для HKD Покупка валюты на брокерском счёте не идет в критерий бесплатности, но курс на бирже зачастую выгоднее, тем более основные валюты можно выводить с брокерского счета БКС на банковский в БКС Банк. ● Открыть счет в БКС Брокере: бесплатно ПУ Инвестор, удаленно онлайн из любой точки мира. Счет в БКС Банке можно открыть по онлайн-заявке, курьер банка доставит карту или можно открыть в отделении, встреча с представителем банка для первичной идентификации обязательна. PDF-тарифы: брокер | банк |

Прямые переводы в Китай в Банке "Приморье" Банк "Приморье" продолжает осуществлять swift-переводы на материковую часть Китая. На сегодня Банк предлагает низкие тарифы и максимально выгодные курсы конвертации: При сумме перевода: до 5 000 CNY - комиссия 60 СNY от 5 001 до 50 000 CNY - комиссия 75 CNY от 50 001 до 100 000 CNY - комиссия 100 CNY от 100 001 CNY - комиссия 150 CNY Конвертация юаней проходит в течение всего операционного дня. Прямые кор. счета в крупнейших банках Китая: •АКБ «Бэнк оф Чайна» •Bank of China Shanghai RMB Trading Uni •АЙСИБИСИ БАНК •The Agricultural Bank Of China (Shanghai Branch) Переводы можно осуществить в офисах банка в городах: Москва, Санкт-Петербург, Новосибирск, Иркутск, Хабаровск, Южно-Сахалинск, Уссурийск, Владивосток 8 (800) 200 20 86 и на сайте Банка "Приморье"

Компания "Татнефть" получила разрешение правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями на продолжение программы американских депозитарных расписок (ADR) компании за рубежом, говорится в сообщении нефтяной компании, размещенном на Лондонской фондовой бирже. Татнефть получила разрешение от правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями в Российской Федерации на продолжение обращения ADR за рубежом", - отмечается в сообщении.

​​ФСК ЕЭС – одна из крупнейших в мире по протяженности линий и трансформаторной мощности публичных электросетевых компаний. Является самым большим ДЗО группы компаний «Россети». В зоне ответственности Россети ФСК ЕЭС находятся 146 тыс. км высоковольтных магистральных линий электропередачи и 958 подстанций общей установленной мощностью 352 тыс. МВА. Финансовые показатели Чистая прибыль по МСФО за 9 мес. 2021 г. составила ₽54,731 млрд., что на 6,4% ниже по сравнению с ₽58,5 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 5,4% до ₽185,699 млрд. против ₽176,162 млрд. годом ранее. Чистая прибыль по РСБУ за 2021 год составила ₽28,297 млрд, что на 29,2% ниже по сравнению с ₽39,965 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 7,4% до ₽247,609 млрд против ₽230,592 млрд годом ранее. ФСК ЕЭС прекращает обращение своих глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже. Соответствующее обращение компания направила LSE 5 мая. Прогнозы выручки и прибыли из Simplywallst Аналитики ожидают, что по итогам 2021 года выручка сократится на 10,42% и составит 212,58 млрд руб, прибыль сократится на 12,22% до 52,12 млрд руб. В 2022-2023 гг выручка вырастет на 6,4% и 37,85%, а прибыль вырастет на 3,3% и 30% соответственно. Я ожидаю, что выручка в 2021 году составит 254 млрд руб. и 260 млрд руб. в 2022 году, EPS составит 0,04089 руб. в 2021 году и 0,04225 в 2022 году. Рассмотрим динамику различных результатов с 2017 года Выручка выросла на 2%, операционная прибыль сократилась на 35%, чистая прибыль сократилась на 37%, EBITDA выросла на 8%, свободный денежный поток сократился на 23%. Активы компании выросли на 22%, обязательства выросли на 7%, чистый долг сократился на 16%, капитал вырос на 30%. За этот же период капитализация сократилась на 39%. Очевидно, что динамика капитализации отображает историческую динамику денежных потоков компании, апсайд относительно собственной динамики результатов практически отсутствует. Если сравнить динамику стоимости акции, динамику EPS и доходов на акцию, а также будущие результаты, то увидим, что в 2022-2023 гг темпы роста капитализации будут в диапазоне 12-17%. Дивидендная политика ФСК ЕЭС предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ или МСФО. При этом такая чистая прибыль корректируется на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет. Стоимость и рентабельность Отношение обязательств к активам 28,82%, отношение чистого долга к EBITDA составляет 1,32х – золотая середина сектора. Окупаемость компании около 2,45 – дешевле сектора. Отношение капитализации к капиталу 0,14 – намного дешевле сектора, отношение капитализации к выручке 0,55 – немного дороже сектора. По показателю EV/EBITDA (2,32) компания немного дешевле сектора, а по показателю P/FCF (5,37) ФСК выглядит намного дешевле сектора. Рентабельность активов 4,09% - аналогично сектора, рентабельность капитала 5,85% - немного хуже сектора, чистая рентабельность 22,53% - в три раза привлекательнее сектора (самая сильная компания по чистой рентабельности в секторе), операционная рентабельность 27%, рентабельность по EBITDA 55,38%. По стоимости и рентабельности компания выглядит очень привлекательно для покупки. https://telegra.ph/file/9e5f6d1ba051f96375a14.png

Сбербанк (SBER RX) дал долгожданные разъяснения по поводу расконвертации своих депозитарных расписок. Как известно, торги по ним приостановлены на LSE (London Stock Exchange). С 16 июня завершается программа обращения депозитарных расписок Сбербанка. Уведомление об этом банк направил на Лондонскую фондовую биржу. Владельцы депозитарных расписок Сбербанка в течение 30 дней смогут конвертировать их в обыкновенные акции в соотношении 1к4. При этом нерезиденты могут быть ограничены в операциях с акциями банка. Насколько мы понимаем, они получат акции на счет типа С, указанный в заявлении о конвертации. Нерезиденты из стран, не совершающих недружественных действия в отношении России, вправе впоследствии перевести обыкновенные акции банка на обычный счет в любом российском депозитарии. Для нерезидентов из недружественных стран акции, скорее всего, останутся заблокированными, как и остальные рублевые активы. Резиденты-держатели расписок Сбербанка, хранящие ценные бумаги в Национальном расчетном депозитарии (НРД), подают своему брокеру заявку на конвертацию с указанием счета депо в российском банке-депозитарии. После обработки заявки брокером и совершения всех необходимых корпоративных действий обыкновенные акции будут зачислены на счет, указанный в заявке. акции Россия

Поступают вопросы по TCS в связи с последними событиями. $TCSG вчера упали почти на 7%, с начала года -65%. Для сравнения: $SBER -59%, $VTBR -61%. То есть банковский сектор в целом не выглядит фаворитом. Но Тинькофф даже на этом фоне в последнее время падал с опережением. Вышел отчёт - вместо цифр рассказали на словах и ограничились в основном операционными показателями. Отсутствие ключевых данных расстраивает, но, учитывая позицию ЦБ вообще не публиковать отчетности в этом году, - спасибо и на этом. Чистый процентный доход вырос (не говорят насколько, но вырос), несмотря на рост стоимости фондирования из-за поднятия ключевой ставки. Поскольку доля доходов, не связанных с кредитованием, превышает 50%, у нас есть все основания предположить, что комиссионные доходы тоже выросли. Активных клиентов стало в 1,5 раза больше, чем в 1 кв. 2021 г.. Прирост активной клиентской базы - исторически сильная сторона Тинькофф. Капитал, вопреки ожиданиям многих, вырос. Это компенсировало отрицательную переоценку активов. Тут есть неожиданный плюс: Тинькофф не набирал на баланс огромный портфель бумаг (ОФЗ и т.п.), как это вынуждены делать госбанки. Поэтому эффект от обесценивания ниже. Вообще, как частный банк, он вполне может стать бенефициаром происходящих внешнеполитических процессов (но это не точно, плюсы у нас легко оборачиваются минусами). ️ То, что TCS Group приостанавливает выплату дивидендов до конца 2022 года, не стало негативным сигналом: на фоне отказов тех банков, что всегда платили дивиденды, это не новость. Минусы и причины падения котировок: Скандальные истории с покупкой доли Олега Тинькова потанинским Интерросом, особенно касательно цены продажи "за копейки". Непонятные перспективы в новой структуре: Потанин заявляет, что объединение Росбанка и «Тинькофф банка» не обсуждается, мол, между ними нет синергии. А также озвученные планы Интерроса в будущем снизить долю. Эмиграция ключевых топ-менеджеров, их переориентация на развитие международного бизнеса. Статус депозитарных расписок, за которым непроизвольно тянется шлейф неопределенности. Общая рыночная волатильность, на которой Тинёк традиционно летает с большой амплитудой, что отпугивает консервативных инвесторов. Держу TCSG в портфеле, ничего не предпринимаю, поскольку позиция формировалась не для спекуляций на волатильности. Долгосрочно перспективы не то чтобы подверглись сомнению, но явно утратили заряд оптимизма, который был в них изначально. Сигнализирует об этом снижение темпов роста, подозреваю, что не в последнюю очередь из-за перемен в составе топ-менеджмента.

Расписки лидируют в падении, ищем причину. Депозитарные расписки кучно расположились в антилидерах сегодняшних торгов. Причина - объявленный в пятницу вечером 6-й пакет санкций ЕС, в котором введены блокирующие ограничения на НРД (Национальный расчётный депозитарий). ️ Мы с вами уже знаем, что мост НРД-EuroClear не работает с конца февраля, т.е. санкции носят формальный характер, подгоняют юридическую базу под то, что давно случилось по факту. Бизнес компаний-эмитентов расписок ведется на территории РФ, сами они не под санкциями, если не считать персональных против бывшего главы Яндекса Воложа, Кириенко (VK) и британских - на Тинькова. Что тогда изменилось именно сегодня? ️ Рынок увидел риски в том, что расписки могут быть частично заблокированы, как это произошло с иностранными бумагами с учетом в НРД. Если до пятницы просто не работал междепозитарный мост, то теперь появились юридические основания для запрета разных действий, например, расконвертации российских расписок в локальные акции. Заметим, что под санкции ЕС и США еще не попал НКЦ (национальный клиринговый центр) и сама Мосбиржа. В такое сценарий пока не верится, но если это однажды случится, по биржевой инфраструктуре будет нанесён по-настоящему ощутимый удар. Вплоть до того, что даже торги валютой придётся переводить на внебиржу. Теперь, похоже, у иностранных компаний, например, X5 или Ozon не останется выбора, кроме как переезжать в российскую юрисдикцию. И чем быстрее, тем лучше. Решение за ними, но с каждым днем будет труднее (а часто невозможно технически) проводить международное финансовые операции. UPD: Минфин США позже дал разъяснение, что США не запрещают конвертацию депозитарных расписок в акции локальных компаний РФ. Так что опасения (по крайней мере в части запрета на расконвертацию) оказались преждевременными.

​​En+ – мировой лидер по производству низкоуглеродного алюминия и возобновляемой энергии. Финансовые результаты En+ Group получила разрешение правительственной комиссии на сохранение программы депозитарных расписок на зарубежных биржах. Разрешение действует до 7 ноября 2024 года включительно. Чистая прибыль En+ Group по МСФО за 2021 год составила $3,534 млрд, увеличившись в 3,5 раза по сравнению с $1,016 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 36,4% до $14,126 млрд против $10,356 млрд годом ранее. Производство алюминия EN+ Group за 2021 год увеличилось на 0,2% до 3,764 млн т, против 3,755 млн т годом ранее. Объем реализации снизился на 0,5% до 3,904 млн т. Средняя цена реализации выросла на 41,4%, до $2 553 за т. Выработка электроэнергии увеличилась на 10% до 90,4 млрд кВт⋅ч. Отпуск тепла вырос на 5,9% до 28,5 млн Гкал. En+ Group рассматривает возможность выделения международного бизнеса «Русала». В компании заявили, что пересматривает свою стратегию в отношении алюминиевого производителя. Решение о выделение находится на предварительной стадии и любой план действий будет обсуждаться с соответствующими регуляторами и ключевыми акционерами. Прогнозы выручки и прибыли из Simplywallst Аналитики ожидают что в 2022 году прибыль вырастет на 15,92% до 2,483 млрд долл., в 2023 году прибыль вырастет на 0,4%. Выручка в 2022 году сократится на 0,44% до 14,064 млрд долл., а в 2023 году вырастет на 4,04%. Рассмотрим динамику результатов с 2018 года по ТТМ Выручка компании выросла на 34%, EBITDA выросла на 43%, операционная прибыль выросла на 49%, прибыль акционеров выросла на 260%, свободный денежный поток сократился на 12%. Активы компании выросли на 56%, обязательства выросли на 32%, чистый долг сократился на 11%, капитал вырос на 124%. За этот же период капитализация выросла на 28%. Динамика капитализация отображает динамику основных результатов деятельности компании. Если рассмотреть динамику выручки и прибыли на акцию, а также прогнозируемые результаты, то увидим, что компания немного недооценена. Стоимость и рентабельность Обязательства составляют 63,41% от активов, отношение чистого долга к EBITDA 2,12х, что является не самым привлекательным показателем в сегменте. Окупаемость компании (по прибыли акционеров) 2,4х, что выглядит многократно дешевле сегмента. Отношение капитализации к капиталу 0,5х, что лучше сегмента. Отношение капитализации к выручке 0,36х, что лучше сегмента. Отношение капитализации к свободному денежному потоку 7,87х, что намного лучше сегмента. Показатель EV/EBITDA 3,41х, что намного привлекательнее сегмента. Рентабельность активов 14,03%, рентабельность капитала 59,49%, чистая рентабельность 25,02%, рентабельность по EBITDA 28,26%, операционная рентабельность 20,52%. По текущим мультипликаторам компания выглядит очень дешево. https://telegra.ph/file/1076ffd6295dfe121d722.png

Хаос на рынке, как в этом разобраться? Выплаты долгов, делистинг депозитарных расписок, перерегистрация компаний, заморозка акций, выплаты дивидендов – что к чему относится и как все это повлияет на компании индекса Мосбиржи? Долги в валюте. У компаний Газпром, Лукойл, Норникель, Новатэк, Polymetal, Полюс, Северсталь, НЛМК, Алроса, Русал, Фасагро, ММК, OZON и Petropavlovsk бОльшая часть долга в валюте (80-100%). Также валютные долги есть у Роснефти, Татнефти, Транснефти, En+, Yandex, VK (менее 50%). Ранее компании могли получать разрешения на выплаты валютного долга. В случае проблем по выплате долга валютой, компании могли проводить выплаты рублями, но в ближайшее время и такой возможности может не быть. Вероятнее всего будет объявлен дефолт по всем валютным обязательствам. К чему это может привести? В худшем случае к судам и потере части иностранных активов. Кому практически вообще нечего терять (нет основных активов за границей) из компаний, у которых есть валютные долги? У Полюса, Татнефти, Северстали, Алросы, Фосагро, OZON, Petropavlovsk, VK нет активов за границей или они незначительны. В России из них зарегистрированы: Полюс, Татнефть, Северсталь, Алроса и Фосагро. У всех вышеперечисленных компаний есть валютные долги и претензии по валютным обязательствам могут возникнуть как у иностранных кредиторов и облигационеров, так и у российских. Какие же компании из индекса Мосбиржи не имеют валютных долгов? Сургутнефтегаз, Магнит, Пятерочка, Мосбиржа, ПИК, Интер РАО, Fix Price, HHR, Русгидро, МТС, АФК Система, Ростелеком, Аэрофлот, Детский мир, Globaltrans и ФСК ЕЭС не имеют валютных долгов и вряд ли у них возникнут проблемы по уплате долгов в местной валюте. Из них в России зарегистрированы: Сургутнефтегаз, Магнит, Мосбиржа, ПИК, Интер РАО, Русгидро, МТС, АФК Система, Ростелеком, Аэрофлот, Детский мир и ФСК ЕЭС. Делистинг депозитарных расписок. У компании Сургутнефтегаз, Московская биржа, ПИК, Интер РАО, МКБ, Транснефть, Ростелеком и Аэрофлот нет депозитарных расписок, у всех остальных компаний индекса Мосбиржи депозитарные расписки есть и многим придется произвести их делистинг (за исключением тех, кому разрешили продолжить обращение депозитарных расписок). Что вы покупаете на Мосбирже? Вы покупаете обыкновенные (привилегированные) акции компаний, если компании зарегистрированы в РФ, кто же эти родные: Газпром, Сбер, Лукойл, Норникель, Новатэк, Роснефть, Сургут, Татнефть, Полюс, Магнит, Северсталь, НЛМК, Алроса, МТС, Русал, Московская биржа, ВТБ, Фосагро, ММК, ПИК, Интер РАО, МКБ, Транснефть, EN+, Русгидро, Ростелеком, АФК Система, Аэрофлот, Детский мир, ФСК ЕЭС – все это обыкновенные либо привилегированные акции, а не депозитарные расписки. Что с остальными компаниями, которые входят в индекс Мосбиржи, но не зарегистрированы в РФ и будет ли их перерегистрация? Yandex (Нидерланды) – акция обыкновенная (далее АО); VK (БВО) – депозитарная расписка (далее – ДР); Polymetal (Джерси) – АО; TCS Group (Кипр) – ДР; Ozon (Кипр) – ДР; X5 Retail (Нидерланды) – ДР; Globaltrans (Кипр) – ДР; Petropavlovsk (Лондон) – АО; FIX PRICE (БВО) – ДР; HeadHunter (Кипр) – ДР. С очень большой долей вероятности компании, которые зарегистрированы за границей, проведут разделение активов или зарегистрируются в РФ или то и другое. Как в итоге все это будет выглядеть и как это повлияет на миноритариев, никому неизвестно, можно только пофантазировать.

На рынке РФ в 2022-2023 гг открываются ахренительные возможности. Во-первых, текущая отмена дивидендов компаний существенно влияет на текущие цены акций. Во-вторых, отмена программ депозитарных расписок существенно влияет на цены акций и их ликвидность. В-третьих, практически обязательных выход нерезидентов существенно повлияет на цены акций. В-четверых, большой объём продаж резидентами акций, которые были конвертированы из депозитарных расписок, существенно повлияет и уже влияет на цены акций (сейчас резиденты могут продать 5% конвертированных акций). Практически все причины снижения акций технические, а не фундаментальные (не считая тех компаний, которые реально пострадали и потеряли большую часть денежного потока). В долгосрочной перспективе: Острые политические риски уйдут; Нерезиденты выйдут из акций и возможно (очень нескоро) будут возвращаться; Выплаты дивидендов возобновятся; Ликвидность будет расти с текущих минимумов; Экспорт будет переориентирован. Сейчас можно распределить покупки на ~год, так как 2022-2023 гг цены на российские акции будут критически низкими, никто не знает, будет ли Сбер по 50₽ и т.д., но если вы решили инвестировать в рынок РФ, тогда просто стоит распределить покупки на длительный срок и покупать активы независимо от текущих цен. Когда дивидендные выплаты возобновятся и часть рисков уйдёт, компании будут стоить существенно дороже средних цен 2 полугодия 2022-1 полугодия 2023 гг. Это очень долгосрочная идея. Мне нравятся такие компании: Фосагро, Магнит, Детский мир, Татнефть, Сбер, РусАгро, Ozon, М.Видео, Мать и дитя, ЕМС, Сургут, КуйбышевАзот, Газпром, Лукойл, Polymetal, Yandex, Fix Price, Etalon, Норникель, ММК. Может быть к ним добавится еще ряд компаний типа Тинькофф и др. Вы смотрите долгосрочно на рынок РФ или потеряли любые надежды? Конечно, сейчас в моем портфеле основную долю занимает Китай (BABA, BZUN, TAL, VIPS, PDD) - около 80-85%, но за ближайшие 12 мес я планирую начать распределять денежный поток в том числе и на российские активы.

​​НОВАТЭК является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет более чем двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном округе (ЯНАО) в Западной Сибири. ЯНАО является крупнейшим в России регионом по добыче природного газа, на долю которого приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 15% мирового объема добычи газа. Все добывающие и перерабатывающие активы находятся в России. НОВАТЭКу разрешили не прекращать программу глобальных депозитарных расписок, что составляет 29,99% уставного капитала. В 2005 году НОВАТЭК осуществило листинг ГДР на Лондонской бирже. Соотношение глобальных депозитарных расписок к обыкновенным акциям составляет 1 к 10. Чистая прибыль Новатэка по МСФО за 2021 год составила ₽451,621 млрд, увеличившись в 5,8 раза по сравнению с ₽78,586 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 62,5% до ₽1,157 трлн против ₽0,712 трлн годом ранее. Добыча углеводородов компанией «Новатэк» за 3 месяца 2022 года составила 160 млн бнэ, что на 1,2% больше, чем 158,1 млн бнэ годом ранее. Объём добычи природного газа составил 20,64 млрд куб. м, увеличившись на 2,4%. Объём добычи жидких углеводородов снизился на 5,6% до 2,953 млн тонн против 3,129 млн тонн в аналогичном периоде прошлого года. Объём реализации газа составил 21,23 млрд куб. м, снизившись на 0,9% по сравнению с 21,43 млрд куб. м годом ранее. Компания приняла решение не публиковать финансовую отчетность и не проводить телеконференцию с инвесторами по результатам 1 квартала 2022 года. Аналитики снижали прогнозы по выручке на 3-13% за последние 3 мес и тенденция сохраняется. Прогнозы выручки и прибыли Аналитики ожидают в 2022 году рост выручки на 15,35% до 1,225 трлн руб., в 2023 году падение выручки на 4,24%, в 2024 году рост на 10,32%. Аналитики ожидают в 2022 году рост прибыли на 15,82% до 501,42 млрд руб., в 2023 году сократится на 8,88%, в 2024 году вырастет на 11,33%. Рассмотрим динамику результатов с 2016 года Выручка компании с 2016 года выросла на 115%, EBITDA выросла на 209%, операционная прибыль выросла на 24%, прибыль акционеров выросла на 68%, операционный денежный поток вырос на 141%, свободный денежный поток вырос на 62%, капитальные затраты выросли 520%. С 2016 года активы компании выросли на 155%, денежные средства и их эквиваленты выросли на 120%, обязательства выросли на 78%, чистый долг сократился на 52%, капитал вырос на 191%. За этот же период капитализация компании выросла на 26%. Капитализация немного отстает от динамики собственных результатов. Если рассмотреть динамику выручки и прибыли на акцию, а также прогнозируемые результаты, то увидим, что компания может поддержать стоимость котировок, но в негативной конъюнктуре с большой долей вероятности из-за потери темпов роста денежных потоков восстановление начнется ближе к началу 2023 года. Справедливая цена через 2 года будет около 1150-1250 руб. Дивидендная политика Новатэка: не менее 30% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи. Компания старается повышать дивиденды каждый год. В ближайшие 12 мес компания может заплатить около 95-100 руб. дивидендами. Потенциальная доходность от black terminal 109%. https://telegra.ph/file/62066459d4e8530b5446b.png

​​ OZON на минувшей неделе представил финансовые результаты за 1 кв. 2022 года. Оборот товаров (GMV) с января по март вырос на 139% (г/г) до 177,5 млрд руб., благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. Начало года было удачным для E-Commerce, поскольку население активно скупало всё и вся, в предвкушении гиперинфляции, на фоне начавшейся СВО в Украине. Отрадно отметить, что по темпам роста компания опередила своих основных конкурентов: так, оборот Wildberries вырос а этот же период на 95% (г/г), а Яндекс.Маркет - на 81% (г/г). В прошлом году менеджмент обещал, что уже скоро компания будет генерировать положительную EBITDA, но пока слова расходятся с делом: показатель по-прежнему отрицательный, а убыток практически удвоился до 9 млрд руб. В мире айтишников отсутствие EBITDA и чистой прибыли считается нормой, но для отечественных инвесторов это непозволительная роскошь, а с учётом новых санкционных реалий именно физики будут сейчас определять погоду на рынке, и на этом фоне высокого интереса к бумагам OZON ожидать не стоит. Особенно вспоминая, что на Московской бирже бумаги OZON представлены в виде депозитарных расписок, которые в новой реальности несут в себе дополнительные риски. Вообще, конкуренция в отрасли сейчас бешеная, и маркетплейсам неминуемо придётся продолжать сжигать много кэша, ради увеличения рыночной доли. Во втором квартале я ожидаю снижение темпа роста GMV, поскольку население закупилось впрок, и сейчас уже мало кто ожидает бурного роста инфляции. Напротив, в конце мая появились дефляционные сигналы, что позволило ЦБ провести внеплановое заседание и снизить ключевую ставку до 11%. Дефляционные сигналы сигнализируют нам о том, что пик спроса пройден, и потребители начинают экономить. ️Заканчивая наши сегодняшние рассуждения, отмечу также, что менеджмент OZON предупредил инвесторов о риске дефолта по облигациям к 14 июня, которые были выпущены в феврале 2021 года в объёме около $750 млн, что встревожило инвесторов. На счетах компании находится 92,5 млрд руб. кэша, и этого достаточно для оплаты займов, но согласно законодательству, компания обязана предупредить инвесторов о рисках, что она и сделала. Поэтому в данном случае это предупреждение носит скорее формальный характер, не стоит сильно переживать по этому поводу. Тем не менее, в данный момент я не планирую покупать бумаги OZON ( OZON), даже по текущим трёхзначным ценникам, но продолжу внимательно сделать за дальнейшим развитием событий. https://telegra.ph/file/cca0a1872aaf4ea013df2.png

​​ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, занимающая одну из лидирующих позиций в мире по объемам выпуска фосфорсодержащих минеральных удобрений и высокосортного апатитового концентрата с содержанием P2O5 39% и более. Основные результаты Чистая прибыль ФосАгро по МСФО за 2021 год составила ₽129,67 млрд, увеличившись в 7,7 раза по сравнению с ₽16,92 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 65,6% до ₽420,49 млрд против ₽253,879 млрд годом ранее. С начала года наблюдается спад грузоперевозок удобрений на 5,4%. ФосАгро воздержится от публикации операционных и финансовых результатов за 1 квартал 2022 года. Фосагро продолжит наращивать экспорт удобрений в Бразилию на фоне введенных пошлин против российской продукции со сторон других стран. Компания получила разрешение сохранить программу депозитарных расписок. Планы и стратегия Стратегическая цель — наращивание к 2025 году продаж удобрений на стратегически приоритетных рынках: Россия и СНГ — до 3,7 млн т, Северная и Южная Америка — до 3,5 млн т, а также Европа — до 3,1 млн т. До политических проблем, компания с оптимизмом смотрела на перспективы достижения целей Стратегии-2025 в части реализации на европейский рынок. В 2022 году ФосАгро планирует сосредоточиться на дальнейшем расширении сети дистрибуции, развитии существующих и запуске новых логистических центров в регионах, имеющих большой потенциал для интенсификации сельхозпроизводства. По сравнению с 2020 годом, в 2021 году доля сложных удобрений в производстве и реализации несколько снизилась. Это связано с тем, что опережающими темпами росли рынки, традиционно потребляющие значительные объемы двойных марок удобрений: Европа и Латинская Америка. Соответственно, наиболее маржинальными продуктами в отчетном году были моноаммонийфосфат и диаммонийфосфат. Компания ожидает сохранения этой тенденции и в 2022 году. Аналитики последние 6 месяцев повышаю прогнозы по выручке на 11-41% на ближайшие 2 года. Прогнозы выручки и прибыли из Simplywallst Аналитики ожидают в 2022 году рост выручки на 23,33% до 518,58 млрд руб. и рост прибыли на 124,29% до 290,891 млрд руб. В 2023-2024 гг аналитики ожидают коррекцию выручки и прибыли. Рассмотрим динамику результатов с 2018 года по ТТМ Выручка компании с 2018 года выросла на 80%, EBITDA выросла на 156%, операционная прибыль выросла на 204%, чистая прибыль выросла на 488%, свободный денежный поток вырос на 284%. С 2018 года активы компании выросли на 42%, денежные средства и их эквиваленты выросли на 133%, обязательства выросли на 37%, чистый долг вырос на 15%, капитал вырос на 50%. За этот же период капитализация компании выросла на 201%. Очевидно, что капитализация существенно отстает от динамики прибыли и свободного денежного потока, но превышает динамику остальных результатов. Если рассмотреть динамику выручки и прибыли на акцию, а также прогнозируемые мною результаты, то увидим, что компания после 2022 года может оказаться под давлением из-за коррекции цен на удобрения, падения экспортной выручки, роста капитальных затрат, что в итоге выльется в коррекцию прибыли на акцию. https://telegra.ph/file/c2f63989aa627d777c4d0.png

​​Мечел объединяет более 20 промышленных предприятий. Это производители угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке: от добычи сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью. В состав холдинга также входят три торговых порта, собственные транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети. Основные результаты Чистая прибыль по МСФО за 2021 год составила ₽82,619 млрд, увеличившись в 57,7 раза по сравнению с ₽1,456 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 52% до ₽402,074 млрд против ₽265,454 млрд годом ранее. Добыча угля за 2021 год составила 11,347 млн т, снизившись на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Производство чугуна уменьшилось на 10%, составив 3,163 млн т. Производство стали снизилось на 3% и составило 3,537 млн т против 3,655 млн т годом ранее. Продажи сортового и плоского проката сократились на 5% и 1%, до 2,408 млн т и 450 тыс. т соответственно. Компания продолжает показывать удручающие производственные результаты и на этом фоне на компанию давят санкциями и логистикой. Европейский союз запретил ввоз угля из России (Запрет вступит в силу 10 августа), чтобы вы понимали, Европа (вместе с Турцией) приносят Мечелу 15,34% выручки. Также наблюдается спад грузоперевозок по ЖД на 2,3% с начала года к АППГ. Кроме того, Tata Steel, крупнейший индийский импортер российского угля, в первом квартале этого года прекратит закупки из-за текущей ситуации на Украине. При этом российский уголь торгуется с дисконтом в 30-40% к аналогам из Индонезии и Австралии на фоне введенного ЕС эмбарго и логистических ограничений. Несмотря на этот негатив, который может привести к потери доли вплоть до 25% выручки в зависимости от динамики цен на продукцию, есть и позитивные моменты: Количество импортируемого коксующегося угля из России в Китай в апреле текущего года выросло на 48,6% по сравнению с мартом и составило - 1,37 млн т. В настоящее время в Китае действует эмбарго на поставки угля из Австралии, поэтому для российских угольщиков есть потенциал к увеличению поставок. Кроме того, Китай ввел нулевой тариф на импорт угля с 1 мая 2022 г. до 31 марта 2023 г. Растущий дефицит энергетического угля в Индии и усилия правительства по активизации импорта могут помочь экспорту российского угля. Мечел получила разрешение правительственной комиссии на сохранение программы депозитарных расписок. Прогнозы выручки из Simplywallst Аналитики ожидают в 2022 году практически нулевую динамику выручки, я не понимаю, чем это можно объяснить, ведь компания реально теряет рынок, постоянно сокращает объемы производства и высокие цены не могут быть вечны, тем более эти высокие цены частично касаются компанию, ведь Мечел продает продукцию с большими скидками в Азию. Азиатская доля выручки равна европейской, а с учетом наращивания объемов покупок Китаем и возможным сокращением покупок из-за Tata Steel Индией, переориентация может компенсировать только часть выпадающих доходов. Рассмотрим динамику результатов деятельности с 2017 года по ТТМ Выручка компании с 2017 года выросла на 34%, EBITDA выросла на 47%, операционная прибыль выросла на 80%, чистая прибыль выросла на 622%, свободный денежный поток вырос на 184%. С 2017 года активы компании сократились на 26%, денежные средства и их эквиваленты выросли на 622%, обязательства сократились на 32%, чистый долг сократился на 37% и составил 277,2 млрд руб., капитал оставался отрицательным и составил -147,28 млрд руб. За этот же период капитализация компании выросла на 15%. Если рассмотреть динамику выручки и прибыли на акцию, а также прогнозируемые мною результаты, то увидим, что 2021 год был лучшим для компании, но санкции, проблемы с логистикой, сокращение производства, потеря европейского рынка, дисконт в продажах на азиатский рынок и вероятная коррекция цен на продукцию негативно повлияет на денежные потоки в 2022-2023 гг и на стоимость акции. https://telegra.ph/file/61fcc18f56de010ccaee0.png

​​РАСПИСКИ. ОБВАЛ ПРОДОЛЖАЕТСЯ В депозитарных расписках продолжаются распродажи после публикации пакета санкций ЕС, в который попал НРД. Инвесторы опасаются, что торги расписками могут быть частично заблокированы. С другой стороны, по текущем котировкам и финансовым мультипликаторам, многие компании, чей бизнес никак не страдает от западных санкций выглядят уже супер дешево, что создает существенный инвестиционный потенциал. Однако, реализация этого потенциала наступит только тогда, когда будет найдено оптимальное решение, позволяющее выйти из сложившейся ситуации, а пока, полет падающего ножа продолжается.... https://telegra.ph/file/cb9eca4ef71f9046112e2.jpg

ETF FinEx FXRB на российские облигации обнулился, инвесторы потеряли все вложенные деньги Российская компания FinEx официально объявила, что один из их фондов на российские еврооблигации полностью испарился и инвесторам не стоит ждать никаких выплат по ним. Финекс позиционировал фонд FXRB как «инвестиции в наиболее надежные долговые обязательства крупнейших российских корпораций (Газпром, РЖД, Сбербанк, ВТБ, Лукойл и т.д.) с повышенной рублевой доходностью за счет операций валютного хеджирования». Внутри фонда находятся еврооблигации российских компаний — то есть, долговые бумаги представителей крупного российского бизнеса, номинированные в зарубежной валюте (евро/доллар) и допущенные до торгов на зарубежных биржах. К фонду FXRB дополнительно прикручено хеджирование обменных курсов (в отличие от фонда FXRU без хеджирования), это позволяло (по плану) получать более стабильную доходность в рублях. Условно, FXRU дает доходность в евро — соответственно, стоимость пая фонда будет колбасить вверх-вниз при каждом кол...ии обменных курсов. А FXRB держит те же активы, но дополнительно с помощью деривативов должен был устранять кол...ия обменных курсов, чтобы в рублях доходность получалась более плавной. А сегодня вышла статья от FinEx. В одном из фрагментов говорится следующее: «Мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — FXRB. Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценивание рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер, действуя в соответствии с регулированием и инвестиционным мандатом, был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате, в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА.» Что это значит? Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV. Короче, дохеджировались. Напомню, что практически все ETF FinEx'а состояли из каких-либо деривативов и депозитарных расписок в других юрисдикциях, а не реальных активов. В том числе их золотой ETF. И я миллиард раз говорил, что до добра это не доведет и на самом деле вы инвестируете через них не в те активы, которые они озвучивают, а в некий набор спекулятивных алгоритмов, которые при любой волатильности развалятся, как карточный домик. Собственно, это и произошло: словили шортсквиз по своему рублевому хеджу одновременно с обвалом цен на базовый актив (валютные российские облигации). Таким образом вся эта конструкция просто самоуничтожилась. Но вот волатильность спала, облигации живее всех живых, но фонд этого не пережил, поскольку на самом деле вообще не владел базовым активом в классическом понимании этого принципа. На фото представлен Олег Янкелев - генеральный директор FinEx. _shock https://leonardo.osnova.io/fbfdd57c-79b5-515e-b790-6fc48da838e8/-/preview/1300/-/format/webp/

Повлияют ли санкции в отношении НРД на валютные торги на Мосбирже? Если точнее, не будут ли остановлены торги евро и долларами на Московской бирже? Получили сотню вопросов подобного характера. Отвечаем. Коротко – нет, торги в текущей конфигурации структуры Мосбиржи будут продолжены. Почему статус-кво не изменится? Чтобы понять это, необходимо разобраться, что такое НКЦ и чем он отличается от НРД. НРД – это депозитарий, который, помимо депозитарных функций, обладает банковской лицензией и осуществляет (или, после введения санкций, осуществлял) в т.ч. функции банковского агента по расчетам с иностранными эмитентами и держателями бумаг, включая выплаты по внешним долгам (купоны и погашение бумаг), а также расчеты по биржевым операциям, связанным с трансграничными капитальными операциями (пересечением капиталом границ страны при проведении сделок покупки и продажи ценных бумаг). Тот самый мост, который связывал Европу (Евроклир), а затем и вышестоящие депозитарии с Россией. НРД отвечает за хранение ценных бумаг и помимо прочего осуществляют процессинг и расчеты на внебиржевом рынке ценных бумаг. По сути, санкции против НРД – очередной маневр по подталкиванию России к искусственному дефолту. И это очередной шаг со стороны западных партнеров по осложнению и без того непростой ситуации… НКЦ – это центральный контрагент, который обеспечивает стабильность и надёжность биржевых торгов за счёт управления рисками и предоставления оптимизированных клиринговых услуг, позволяющих рационально распределять средства участников этих торгов. Проще говоря, компания при наличии обеспечения со стороны профучастников (брокеров) гарантирует сделки на бирже, вы просто ставите заявку на продажу и покупку в биржевом терминале, а все остальное – это задача биржи и НКЦ. Центральный контрагент — это, по сути, сердце биржи. НКЦ отвечает за денежные расчеты во время биржевых операций. Подробно и просто о функционале компаний и устройстве биржевых торгов мы уже писали здесь. Санкции больно ударили по НРД, и сейчас неясно, каким образом будут проходить расчеты с западными владельцами российских долговых бумаг, не говоря о проблемах российских инвесторов, чьи иностранные бумаги были заблокированы на счёте НРД в Евроклире. Но! Обе компании обладают банковским лицензиями и в определенной мере способны взаимозаменять, а точнее взаимодополнять друг друга. Самое важное сейчас, что НКЦ полностью обеспечивает проведение валютных торгов на Мосбирже, которые не будут приостановлены. Россия санкции валюты

Теперь обмен валюты в банкоматах Тинькофф выгоднее, чем на бирже. Как было: при пополнении рублевого счета доллары и евро конвертировались по курсу Мосбиржи во время ее работы. В нерабочие часы конвертация происходила по внутрибанковскому курсу. Как стало: доллары и евро конвертируются по курсу Мосбиржи с дополнительным начислением 10% рублями от суммы пополнения. В выходные и нерабочие дни конвертация будет рассчитываться по курсу, который был зафиксирован на момент закрытия торгов. После конвертации к полученной сумме будет добавлено 10%. Как это будет работать: предположим, что биржа еще работает. Ее курс — 63 рубля за доллар. Вы меняете 1000 долларов в банкомате с новыми условиями по следующей формуле: сумма конвертации × курс Мосбиржи + 10% × сумма конвертации × курс Мосбиржи. При новых условиях у вас на счету появится сумма: 1000 × 63 + 10% × 1000 × 63 = 69 300 рублей. По старым условиям вы получили бы только 63 000 рублей. Напомним, что Мосбиржа работает каждый будний день с 10:00 до 19:00 по московскому времени. Подробная инструкция, как пополнить счета валютой через банкомат, а также список городов, в которых можно обменять валюту на рубли с 10% доходностью — по ссылке: https://l.tinkoff.ru/usd-eur-rub

​​Пока Райф вводит отрицательные ставки по валюте, со 2 июня 2022 Тинькофф решил доплачивать за конвертацию внесенных наличными долларов и евро в банкоматы в рубли +10% Как это работает: - пополняете рублёвый счёт наличными долларами или евро через банкомат Тинькофф; - по будням с 10:00 до 19:00 мск конвертация будет проходить по курсу Мосбиржи, в вечернее время - по курсу закрытия торгов, в выходные/нерабочие дни по курсу закрытия торгов в последний рабочий день; - после конвертации на рублевый счет будет прибавлено 10% в рублях Важно: • если у вас есть рублевый и валютный счет, то предварительно необходимо привязать карту к валютному счету, а в банкомате выбрать внесение на рублевый счёт; • если у вас есть только рублевый счёт, открывать валютный счет не надо, сразу можно вносить на рублевый счёт; • если у вас только кредитная карта в рублях, то нужно открыть текущий счет и выпустить дебетовую карту. Кредитку нельзя пополнить валютой ️если вы внесете валюту на валютный счёт, а потом сконвертируете между своими счетами, то конвертация пройдет по курсу банка и без надбавки 10% ️Если у вас еще нет дебетовой карты Tinkoff Black, то получите бесплатное обслуживание навсегда + 1000 руб кэшбека (при тратах 3000 руб за месяц) - если закажите по этой ссылке релиз | список банкоматов https://telegra.ph/file/02e2615e1a3683265d1da.jpg

​​ОБЩИЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК: дивиденды, корпоративные события и другие важные новости Рынок за прошедшую неделю упал на -4,2% по индексу Мосбиржи. Рынок показывает слабость по всем фронтам, позитива, если он бывает хватает на день. После, опять продажа, продажа и еще раз продажа. Широкий БОКОВИК 2000-2800 пунктов по индексу все еще в силе. В лидерах роста были РусГидро +6,7%, Транснф ап +5,5% и МТС +5%. У РусГидро был хороший отчет за 1кв. 2022, акция выступила как защитный сектор. В лидерах падения Северсталь-31%, iHHRU-адр -26% и ФСК ЕЭС -21% (отмена дивов). Северсталь попала под санкции США, ситуация выглядит сложной. ИЗ основных новостей: ЦБ РФ увеличил дневной лимит продажи акций, полученных из депозитарных расписок с 0,2% до 5% от количества таких бумаг. Это может дополнительным фактором давления увеличивая обьем предложения. ЕС принял 6-й пакет санкций (частичное эмбарго на нефть) + бабахнул по НРД, санкционной дубиной. Все, что висит в НРД (иностранные акции в основном) так и останется там лежать до снятия санкций, т.к. Евроклир и Клирстрим теперь получили юридическое основание не проводить транзакции. Северсталь. Алексей Мордашов и члены его семьи под санкциями, также в SDN List включены Северсталь и ряд компаний семьи. Порядка 45% выручки Северстали под ударом, это существенно, акция потянула за собой весь сектор и может упасть еще ниже. Также американские провайдеры ПО отключили компанию. Мечел и Саратовский НПЗ (префы). Обе компании обломали с дивидендами, префы упали существенно. Если с Мечелом отмена выглядит погранично, то с Саратовским НПЗ выглядит, как кидок от Роснефти. Яндекс. Против Аркадия Воложа ввели персональные санкции со стороны ЕС. Он решил уйти с поста исполнительного и генерального директоров. Акции Яндекса -9% за неделю. Сбербанку не требуется потребность в допкапитале и будет достаточно прибыли 2021 г. для покрытия потерь (1,2 трлн руб.). Новая оценка стоимости акций Сбера здесь КАЛЕНДАРЬ: СР 08 июня - Ленэнерго преф последний день с дивами (21,2р); ЧТ 09 июня - АФК Система МСФО 1кв; - Норникель последний день с дивами (1166р); ПТ 10 июня ️Заседание ЦБ РФ и ключевая ставка. https://telegra.ph/file/b643542391089ab924147.jpg

Сапожник с сапогами, но без денег: Обувь России реструктурирует долги. Недавно компания выпустила пресс-релиз, в котором заявила о реструктуризации всех выпусков облигаций БО-07. ОР рассматривает три варианта развития событий: Пролонгация долга от 8 до 12 лет с доходностью от 0,1 до 1% годовых. Пролонгация долга от 12 до 15 лет с доходностью от 1 до 4% годовых. Конвертация долга в акции Обуви России, после конвертации текущим владельцам облигаций будет принадлежать от 30 до 40% головной Компании. В целом, оцениваем условия как достаточно жесткие. Однако хорошо, что компания предлагает хоть что-то. Могла бы вообще свалить все на кризис и обанкротиться без предложения мер по реструктуризации. ️По первому варианту компания собирается платить минимальный процент и выплатит все тело долга через 8 лет. 8 лет в наших условиях – это очень длинный горизонт. ️Во втором случае процентные выплаты совсем небольшие и минимум 12 лет до погашения. По текущей ставке 4% – это совсем не много. ️Что касается третьего варианта, полагаем, вряд ли инвесторы будут рады конвертации долга в акции ОР, учитывая их динамику за последний год. На наш взгляд, первый вариант – наиболее предпочтительный. Если купить выпуски облигаций по 10% от тела долга, то можно получить в 10 раз больше через 8 лет. Это неплохая сделка, хоть по ним и не будут идти проценты. В теории, тело долга облигации каждый год должно расти по мере приближения к погашению. Вывод. На наш взгляд, условия драконовские, но хорошо, что компания предлагает варианты. Если купить сейчас по 10% - это может быть big deal. Но мы не уверены, что если вы купите сейчас, то попадете в реестр. Скорее всего, не попадете. облигации

Конвертация расписок: ADR/GDR российских компаний будет конвертирована в обыкновенные акции. В марте торги многими депозитарными расписками акций российских компаний на зарубежных площадках были приостановлены. В ответ на это Президент РФ подписал закон, который запрещает обращение депозитарных расписок российских компаний на зарубежных биржах – закон вступил в силу 27 апреля. На какие бумаги распространяется закон? Делистинг распространяется на все АДР/ГДР российских компаний, первичный листинг которых проходил на Московской Бирже. Закон позволяет делать исключения, например, некоторые компании могут попросить у правительства разрешение на сохранение оборота расписок за рубежом. Конвертации подлежат только те расписки, которые были куплены до 26 апреля включительно, любая другая покупка расписок после этого даты, даже на внебиржевом рынке не подлежит расконвертации. Какие компании не подлежат расконвертации? Эмитенты, которые осуществляют свой бизнес в России, но зарегистрированы в зарубежных юрисдикциях и первично листингованы на иностранных биржах. На Московской Бирже при этом торгуются депозитарные расписки в рублях, которые удостоверяют право владения на иностранные акции. Такие расписки не подлежат конвертации и делистингу по крайней мере до конца 2022 года. Банк России позволяет таким компаниям сохранить текущий листинг и решить проблемы с перерегистрацией (редомицеляцией) и переносом своих акций в более дружественные юрисдикции. Как устроена конвертация изначально: Для того, чтобы понять, как бумаги будут расконвертироваться, посмотрим, на изначальную цепочку держателей: Клиент – Брокер – Банк Эмитент-депозитарий АДР/ГДР (Bank of New York Mellon, J.P.Morgan, Citibank, Deutsche Bank) – Банк Кастодиан (Сбер, Альфа-банк, СПБ Банк (ранее Бест Эффортс Банк), Газпромбанк) – Регистратор компании. Расконвертация же может проходить во двум сценариям: Первый (через российскиого брокера): Клиент – Брокер – СПБ Банк – НРД – Euroclear – Банк-депозитарий (Bank of New York Mellon, J.P. Morgan, Citi, Deutsche Bank) Второй: Клиент – Брокер – Euroclear – Банк-депозитарий (Bank of New York Mellon, J.P. Morgan, Citi, Deutsche Bank). Важно: сработает только вторая схема. Во втором цепочка чуть короче, но суть примерно та же. Когда депозитарий получает запрос на расконвертацию, он закрывает программу депозитарных расписок, на что может уйти до нескольких месяцев. После ликвидации программы допозитарных расписок, Банк–Кастодиан зачисляет обыкновенные акции на счет клиента. Когда не получится конвертировать акции? Конвертация сработает только если вы приобрели расписки на зарубежном рынке через иностранный депозитарий. Через российские депозитарии, где акции хранились в цепочке НРД – Euroclear / Clearstream не могут быть конвертированы из-за того, что нарушен сам мост передачи (их счета заблокированы друг у друга), так еще и от Евросоюза последовали санкции в отношении НРД. Если вы подадите поручение, то НРД отправит его в Euroclear, а тот их попросту не получит и не исполнит. Что важно знать: Брокер, куда будут зачислены ваши обыкновенные акции после расконвертации расписок должен быть строго российским (через иностранных брокеров российские клиенты будут расценены как нерезиденты). Если акции будут зачисляться на счет в иностранном брокере, то они будут зачислены на счет "С" нерезидента, а это означает запрет продаж и невозможность поступления дивидендов. Брокер не должен быть под санкциями, ведь тогда попросту ему не зачислят никаких бумаг. Уже после расконвертации, будет возможность перечислить их к любому брокер, даже санкционному. Почему важно конвертировать расписки: После закрытия программы расписок депозитарий гипотетически может продать оставшиеся акции и зачислить вам средства, но по какой цене и когда это будет – неизвестно. Кроме того, по распискам не начисляются дивиденды.