Назад

​​ ФСК отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2020 года, сообщив о весьма достойных...

Описание:
​​ ФСК отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2020 года, сообщив о весьма достойных результатах за этот период, особенно с учётом тех коронавирусных вызовов, с которыми нам всем пришлось столкнуться в этом високосном году. На фоне снижения выручки от основного сегмента ФСК ЕЭС (передача электроэнергии) на 0,9% (г/г) до 165,4 млрд рублей, доходы от технологического присоединения (ТП) к сетям практически удвоились, достигнув 4,6 млрд. И это притом, что ТП является самой высокомаржинальной статьёй доходов компании! Добавляем сюда бурный семикратный рост доходов от строительных услуг (с 0,3 до 2,1 млрд рублей), в результате изменения процента завершения работ на разных этапах строительных проектов – и получаем рост выручки ФСК ЕЭС по итогам 9 месяцев 2020 года на 1,6% до 176,2 млрд рублей. Операционные расходы показали опережающую динамику по сравнению с выручкой, увеличившись в отчётном периоде на 4,9% до 112,2 млрд рублей, а прошлогодний «Доход от выбытия активов» в размере 10,4 млрд рублей, ставший следствием состоявшейся сделки по обмену активов с ДВЭУК, на сей раз отсутствовал в этой графе доходов. Как результат – резкое сокращение операционной прибыли (с 83,1 до 67,8 млрд рублей) и чистой прибыли (с 70,4 до 58,5 млрд). Без учёта разовых факторов скорректированная чистая прибыль ФСК ЕЭС осталась примерно на прошлогоднем уровне, скромно снизившись на 0,8% до 58,5 млрд рублей, что вкупе с ожидаемым падением кап.расходов по итогам текущего года на 22% (согласно бизнес-плану) и адекватному уровню долговой нагрузки (1,7х по соотношению NetDebt/EBITDA) позволяет закладывать в сценарий дивиденды за 2020 год как минимум не ниже прошлогодних (1,8 коп), что ориентирует нас на ДД около 9%. Очень неплохо, скажу я вам! Продолжаю держать акции ФСК ЕЭС в своём портфеле с долей в 3,1%, и буду очень даже не против нарастить её при удобном случае. А возможный сценарий, предполагающий консолидацию компании с Россетями и переход на единую акцию, рассматриваю скорее как положительный фактор, в случае реализации которого оценка ФСК ЕЭС может оказаться значительно выше текущих рыночных уровней. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация FEES https://telegra.ph/file/5b7b2755cdbeeb3ad5851.png

Похожие новости

В конце минувшей недели дочки Россетей начали отчитываться о своих финансовых...
В конце минувшей недели дочки Россетей начали отчитываться о своих финансовых результатах по МСФО, и, надо сказать, что пока они в целом выглядят очень даже обнадёживающе. И это в год бушующей пандемии COVID-19, как в нашей стране, так и во всём мире! Прекрасно отдаю себе отчёт, что всю главную интригу будет таить в себе 4-й квартал, особенно по части наших «любимых» и непредсказуемых отчислений в резервы, но всё же осторожно порадоваться хочется уже сейчас. Гормоны счастья лишними не будут, в самый разгар осенней хандры. Начну, пожалуй, с главного антигероя – МРСК Волги, чтобы напоследок оставить только хорошие новости. Компания не только уверенно пикирует в сторону первого в своей истории годового убытка, но и уже успела растерять за последние несколько кварталов все свои конкурентные преимущества по основным финансовым мультипликаторам перед «сёстрами». С января по сентябрь МРСК Волги получила чистый убыток в размере пол миллиарда рублей, оказавшись убыточной даже на операционном уровне (минус 261 млн рублей!) – давно не припомню подобного прецедента с ней. О дивидендах за 2020 год, как это ни прискорбно, здесь лучше даже не мечтать. При этом долговая нагрузка компании впервые с 2015 года превысила 1х, а по мультипликатору EV/EBITDA компания уже 8 лет не оценивалась выше 3х. Имеющийся пакет акций МРСК Волги продолжу держать в своём портфеле (со скромной долей в 1,7%), но докупать их точно не планирую в ближайшее время. Зато МРСК ЦП, МОЭСК и МРСК Центра чувствуют себя весьма неплохо: все эти три компании дружно нарастили чистую прибыль по итогам 9m2020 (на 10.7%, 7.0% и 93.7% соответственно) и демонстрируют все признаки долгожданного оздоровления (ну или, по крайней мере, стабилизации), после всех навалившихся проблем в последнее время. Особенно приятно удивили результаты МРСК Центра, которой удалось практически удвоить свою чистую прибыль – не случайно котировки акций компании уже в пятницу закрыли ковидный гэп, обновив свои двухлетние максимумы. МОЭСК также находится в одном шаге от этого, а бумаги МРСК ЦП и вовсе единственные из этой троицы, которым удалось удвоиться в цене с ковидных минимумов за каких-то полгода с лишним! Но всем трём компаниям ещё предстоит большой и серьёзный путь наверх, чтобы оправдать доверие тех акционеров, поверивших в компанию пару-тройку лет назад, когда конъюнктура рынка распределительных сетей была куда оптимистичней, а дивиденды более щедрыми, чем в нынешние времена. Из этих трёх бумаг я по старой памяти держу только МРСК ЦП. Покупать МРСК Центра мне некомфортно на этом росте, да и по-прежнему не хочется из-за неприятных воспоминаний, а вот вновь стать акционером МОЭСК я бы очень даже не отказался, если бы бумажки этой компании мне продали хотя бы по рублю. Но пока в этот сценарий верится с трудом. МРСК Юга и МРСК Северного Кавказа в круг моих интересов не входят, поэтому здесь я тактично промолчу, хотя заглядывал и в их финансовые отчётности – и ничего хорошего в них, естественно, не нашёл. А вот результаты ФСК ЕЭС жду куда с большим интересом, т.к. вместе с Ленэнерго это стабильные и надёжные дивитикеры в моём портфеле, с которыми я продолжаю связывать определённые надежды на дивидендный поток. MRKP MRKC MSRS MRKV MRKY MRKK
459 

23.11.2020 09:02

​​ Самое время обновить сравнительную картинку по сетевым распределительным...
​​ Самое время обновить сравнительную картинку по сетевым распределительным компаниям. Финансовые результаты за 9 месяцев 2020 года по МСФО оказались весьма противоречивыми: если МРСК ЦП, МРСК Центра и МОЭСК порадовали хорошей динамикой, также как и мои дивидендные герои Ленэнерго и ФСК ЕЭС, то МРСК Волги всё больше приобретает статус антигероя, с высокими шансами за 2020 год отказаться от дивидендов вовсе, либо ограничиться весьма символическими выплатами. На МРСК Урала, МРСК Северо-Запада и МРСК Сибири я сейчас не гляжу с инвестиционной точки зрения, т.к. прорывных результатов у данных компаний не наблюдается, так же как и чётких драйверов для роста капитализации в будущем. МРСК Юга и МРСК Северного Кавказа – это отдельная грустная история, с отрицательным EBITDA в ltm-выражении и бесконечными допками. Сюда я точно лезть не хочу, от слова совсем. Держу в разных долях в своём инвестиционном портфеле ранее купленные МРСК ЦП, МРСК Волги, Ленэнерго и ФСК ЕЭС. Продавать их пока не собираюсь, равно как и наращивать в них своё присутствие. MRKP LSNG MRKC MRKV MRKU MRKZ FEES MSRS MRKS https://telegra.ph/file/dd01a6f7fd7c3fd2fa1a2.png
477 

05.12.2020 09:31

​​ До исторических максимумов индекс Мосбиржи отделяют сейчас какие-то...
​​ До исторических максимумов индекс Мосбиржи отделяют сейчас какие-то двадцать-тридцать пунктов, а потому говорить об активной фазе покупки акций сейчас не приходится. Тем не менее, на фондовом рынке всегда есть желающие что-нибудь купить, да и я порой люблю порассуждать на гипотетическую тему «какие бумаги мне было бы комфортно купить прямо сегодня, по текущим ценам»? Считаю это очень полезным мозговым штурмом, а потому радостно за него возьмусь. Итак, вот что приходит мне на ум: Прежде всего, особенно отмечу бумаги Русгидро, где, наконец, замаячила перспектива долгожданного преображения гадкого утёнка, с постоянными обесценениями и списаниями, в красивого дивидендного лебедя. На минувшей неделе я вновь стал акционером этой компании. Энел Россия – долгосрочная инвестиционная идея, с активным «озеленением» и масштабными капексами на горизонте ближайших нескольких лет. Бумага, скорее всего, будет жить в своей собственной реальности, поглядывая разве что на ключевую ставку ЦБ, и, очень надеюсь, продолжит нас радовать щедрыми фиксированными дивидендами с околодвузначной ДД. Юнипро – ещё одна дивидендная идея с хорошим апсайдом, в случае долгожданного восстановления третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС и долгожданным ростом дивидендов с двузначной ДД по текущим котировкам. Инвестиционная идея для терпеливых. МТС – дивидендный герой, который ни разу не позволил усомниться в своей стабильности и надёжности (порой, случаются также спец.дивиденды + процедуры байбэка). Даже такая банальная с одной стороны идея способна принести по текущим котировкам доходность почти на уровне 9% грязными, что вдвое больше превысит практически любой банковский депозит. ФСК ЕЭС – эта идея с определёнными нюансами, но тоже с большой долей вероятности принесёт вам по текущим котировкам не менее 9% ДД грязными, что более чем достойная доходность для консервативных диверсифицированных портфелей. Сургутнефтегаз (ап) – про эти бумаги в этом году ни в коем случае нельзя забывать и хотя бы иногда поглядывайте на них. Рубль слабеет – префы Сургута растут, рубль крепчает – префы Сургута падают. Попадайте в правильную фазу и наращивайте своё присутствие в этих бумагах, хотя бы до наступления дивидендного сезона следующего года. А там посмотрим как действовать с этими бумагами дальше. HYDR ENRU UPRO MTSS FEES SNGS https://telegra.ph/file/3a8376bc8035c2cbd91ee.png
480 

06.12.2020 10:03

ФСКЕЭС FREES Идея Коммунальные услуги, электроэнергетика. Российская...
ФСКЕЭС FREES Идея Коммунальные услуги, электроэнергетика. Российская энергетическая компания, основным видом деятельности которой является передача электроэнергии по Единой национальной электрической сети (ЕНЭС) России. В этом виде деятельности компания является субъектом естественной монополии. Объекты электросетевого хозяйства компании расположены в 77 регионах общей площадью 15,1 млн кв. км. ️На графике FREES мы видим закрепление за линией тренда и сформированный паттерн разворота ️"ГиП" (Голова и плечи). Цена пыталась продолжить рост, но сильная линия сопротивления (0.23140) сдержало восходящую тенденцию и в моменте, развернуло. Российский рынок выглядит очень слабо, возможна коррекция по всем отраслям, глобального разворота пока нет. Открываем короткую позицию (Short) Первая цель по фигуре: 0.2114 Вторая цель по фигуре: 0.209 ️Важно! Сам открывать короткую позицию не буду, показал возможный сценарий.
318 

22.01.2021 19:19

Итак, ограничусь индексом Мосбиржи, чтобы отсечь результаты малоликвидных...
Итак, ограничусь индексом Мосбиржи, чтобы отсечь результаты малоликвидных волатильных бумаг. Они могут исказить объективную картину, поскольку среди них есть те, что ходят вверх и вниз без фундаментальных оснований, в т.ч. на разгоне ТГ-каналов - памперов. Лидеры роста недели: Озон +12.7% TCS Group +11.1% Роснефть +7,1% Лукойл +6% АФК Система +5.2% Озон отдохнул в праздники и растёт весь 2021 год, несмотря на убыточность. Вверх толкают в т.ч. новости о сервисе экспресс-доставки за 1 час. Система - туда же, рынок ждёт IPO дочек. TCSG продолжает радовать меня лёгким ростом. Включение в индекс MSCI Russia возможно уже в феврале, на тонком рынке бумага идёт вверх почти без препятствий. Нефтяники продолжают отрабатывать позитив от переговоров ОПЕК+. Нефть в рублях более 4 тыс. - комфортный уровень. Аутсайдеры недели: Полиметалл -6.6% Магнит -4.89% Яндекс -4.88% X5 -4.3% ФСК ЕЭС -4.26% Золото теряет стоимость, но Полиметалл его в этом опережает. Одна из причин - себестоимость добычи не такая низкая, как у Полюса. Уровни ближе к 1600 р. уже выглядят привлекательно. Декабрьское ралли в Магните прервалось, перекупленность и сомнения в будущих дивидендах охладили бумагу. Вполне вероятно возобновление роста на улучшении операционных показателей. Яша не этой неделе не радует, в т.ч. на ожидании снижения веса в индексе MSCI Russia после планового пересмотра. А какие результаты недели по вашему портфелю?
341 

17.01.2021 18:27

Всех денег не заработаешь… Прибыль на фондовом рынке – понятие не только...
Всех денег не заработаешь… Прибыль на фондовом рынке – понятие не только материальное, но и во многом философское. Особенно это касается так называемой недополученной прибыли. Давайте немного порассуждаем на эту тему, возможно, кое-кому будет полезно изучить подобное чтиво. Пример: не так давно в сервисе по подписке мы инвестировали в акции интересной, на наш взгляд, компании из сектора IT – Teradata (TDC US). За месяц абсолютная доходность составила около 12%. Не GameStop, конечно, но в целом неплохо. При этом волатильность на рынке в то время (вторая половина января) начала увеличиваться, поэтому было принято решение нарастить долю денежных средств в портфеле. В числе прочих была закрыта позиция в Teradata. Более того, у компании близилась дата отчетности, а инвесторы, как известно, порой нервно реагируют даже на сильные данные. Вместе с тем, отчетность у Teradata вышла хорошая, а некоторые данные настолько впечатлили рынок, что бумага в пятницу выросла на 37%, а сегодня на предторгах растет еще на 10%. И вот тут мы подходим к очень интересному психологическому моменту. В реальности мы неплохо заработали на акциях TDC. С другой стороны, если бы не продали, заработали бы в несколько раз больше. Трагедия? Нет Всех новостей, слухов и прочих обстоятельств на рынке предугадать невозможно. Поэтому в подобной ситуации посыпать голову пеплом – последнее дело. Выдыхаем и идем дальше. А можно еще порадоваться за тех, кто «доехал», +1 к карме. Рынок – такая штука, этакий «чудо-ящик», как его многие называют. Недозаработали на Teradata, надо искать идеи, на которых можно заработать еще больше. А иногда они сами находят вас. Как, например, в сервисе по подписке с акциями Nokia, по которым доходность одной из сделок достигала 70% за пару недель. Кстати, про Nokia говорили и в ходе недавнего вебинара. В то же время, нужно четко понимать еще один аспект. Рынок, как мы видим его в последний год, – это уникальная история. Возможно, таких не будет больше никогда. В последнее время встречаются такие мнения, мол, тут получилась недостаточно высокая доходность. Это говорит о том, то некоторые избаловались, утратили бдительность. Рынок за это наказывает. Не «как правило» или «зачастую», а всегда. Вывод? Радуйтесь той доходности, которую вам удается заработать на текущем рынке, не тратьте время на негативные эмоции. Не пытайтесь заскакивать в «уходящий поезд». Иногда бывает просто полезно пройти мимо. А рынок, своего рода, великий уравнитель, рано или поздно все расставит по своим местам.
263 

08.02.2021 18:18

CHMF Северсталь отчиталась за 2020 q4: - Выручка +5.9% г/г (против +1.4% в...
CHMF Северсталь отчиталась за 2020 q4: - Выручка +5.9% г/г (против +1.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +3.6%) - EBITDA +40.9% г/г (против -5.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +7.5%) - Чистый долг увеличился на 12.7 млрд рублей за отчетный период (1.2% от капитализации) - FCF годовой +36.9 млрд руб (положительный), 3.4% от капитализации - EV/EBITDA мультипликатор равен 7.1x при историческом 75м перцентиле 5.7x ————— MAGN ММК отчиталась за 2020 q4: - Выручка +28.5% г/г (против -11.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +2.7%) - EBITDA +68.6% г/г (против -26.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.4%) - Чистый долг сократился на 4.0 млрд рублей за отчетный период (0.7% от капитализации) - FCF годовой +36.0 млрд руб (положительный), 6.0% от капитализации ————— MGNT Магнит отчиталась за 2020 q4: - Выручка +10.6% г/г (против +11.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +10.8%) - EBITDA +43.2% г/г (против +38.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +7.9%) - Чистый долг сократился на 56.9 млрд рублей за отчетный период (11.1% от капитализации) - FCF годовой +68.4 млрд руб (положительный), 13.3% от капитализации ————— FEES ФСК ЕЭС отчиталась за 2020 q3: - Выручка +4.9% г/г (против -2.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.3%) - EBITDA +6.1% г/г (против -9.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +12.9%) - Чистый долг увеличился на 19.7 млрд рублей за отчетный период (7.1% от капитализации) - FCF годовой +34.6 млрд руб (положительный), 12.5% от капитализации ————— MRKS МРСК Сибири отчиталась за 2020 q3: - Выручка -0.2% г/г (против -3.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +3.5%) - EBITDA -2.0% г/г (против +16.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +10.5%) - Чистый долг увеличился на 1.2 млрд рублей за отчетный период (3.3% от капитализации) - FCF годовой -4.0 млрд руб (отрицательный), 10.8% от капитализации ————— MRKU МРСК Урала отчиталась за 2020 q3: - Выручка -5.0% г/г (против -30.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +6.5%) - EBITDA +7.8% г/г (против -56.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +10.9%) - Чистый долг увеличился на 0.0 млрд рублей за отчетный период (0.3% от капитализации) - FCF годовой -3.1 млрд руб (отрицательный), 22.9% от капитализации ————— MRKV МРСК Волги отчиталась за 2020 q3: - Выручка -5.8% г/г (против -7.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.0%) - EBITDA -46.0% г/г (против -96.0% в предыдущем квартале и исторического темпа -18.5%) - Чистый долг увеличился на 0.6 млрд рублей за отчетный период (4.5% от капитализации) - FCF годовой -3.0 млрд руб (отрицательный), 23.0% от капитализации
243 

05.02.2021 04:14


Дивидендные аристократы России 2021 года Дивидендный аристократ — компания...
Дивидендные аристократы России 2021 года Дивидендный аристократ — компания, которая стабильно платит дивиденды, ежегодно их увеличивая. В США, где фондовому рынку уже более 100 лет, аристократами называются компании, соответствующие следующим критериям: входят в состав биржевого индекса S&P 500; выплачивают дивиденды не менее 25 лет подряд с ежегодным увеличением суммы дохода в расчёте на одну акцию; имеют минимальную рыночную капитализацию от 3 миллиардов долларов на дату проведения р...ансировки; В России данный биржевой инструмент находится только на стадии формирования. Поэтому, чтобы попасть в список дивидендных аристократов России, должны соблюдаться другие условия: акции компании торгуются на Московской бирже. дивидендная доходность по акциям компании показывает ежегодный рост не менее 5 лет подряд. допускается сохранение одного и того же размера выплат не более 2 лет подряд. В целом Dividend Aristocrats Russia Index нельзя считать полноценным индексом, но для анализа компаний на предмет их надежности пользоваться можно. В 2021 году сложилась следующая ситуация: ️ у Газпром нефти 4 года подряд росли дивиденды, и, по прогнозам, в этом году они должны были попасть в список претендентов, но, так как Газпром нефть заплатит дивиденд за 2020 г. меньше, чем за 2019 г., этого не произойдёт. ️ НОВАТЭК после 17 лет роста дивидендов выпал из списка. ️ ЛУКОЙЛ пока в списке, 2021 год станет для него решающим. ️ФСК ЕЭС стал аристократом. ️ В претенденты вошли СБЕР, Полюс и ОГК-2. Последние две бумаги могут войти в список аристократов в 2022 году. В итоге в 2021 году имеем 3 аристократа и 3 претендента, в прогнозе на 2022 год – будет 4 аристократа и 4 претендента. Источник: Smart-lab.ru Прикрепил картинку ниже, там всё наглядно ️
214 

18.02.2021 11:00

​​Колонка экономиста. Маск, биткоин и невероятная прелесть упущенного...
​​Колонка экономиста. Маск, биткоин и невероятная прелесть упущенного...
​​Колонка экономиста. Маск, биткоин и невероятная прелесть упущенного шанса. Прилетело откуда не ждали. Производитель электромобилей Tesla вложил $1,5 млрд в биткоины. Представители компании заявили, что «в ближайшем будущем» планируют начать принимать биткоины в качестве формы оплаты за свою продукцию. Непонятно кто кого толкнул, но бумаги Tesla и цена за биткоин мигом пошли штурмовать новые высоты. Я лишь робко напомню, что только в 4 квартале 2020 года была сделана допэмиссия акций компании Илона Маска на $9 млрд. Маск — красавчик. Шатает рынок и в ус не дует. Тут он вышел на новый уровень — сделал это без твиттера. Просто информация из отчёта для SEC. После таких новостей из всех углов поднялся вой о невероятной прелести упущенного шанса. «Надо было покупать Tesla по $200, а биток вообще по $7000!» — самая повторяющаяся цитата дня. Не надо об этом жалеть. Поезд в очередной раз ушёл, но мы можем посмотреть на всё это безобразие с философской точки зрения — без лишних нервов и сожалений. Почему бы не заработать на «продавцах лопат»? Пока акции Tesla и биткоин поймали хайп, где-то в тени тихо прячутся производители видеокарт. У них, конечно, тоже не всё спокойно. Например, NVIDIA всё никак не может устаканить сделку с ARM. Но тут хотя бы есть своя логика. Наблюдается колоссальный дефицит видеокарт и он продлится минимум полгода. Нужно этим пользоваться. Несчастные китайцы уже мастерят майнинговые фермы из ноутбуков, а геймеры падают в обморок от цен на комплектующие. Вселенная даёт сигналы, нужно только их уметь читать. Не является инвестиционной рекомендацией. крипто биржевое акции https://telegra.ph/file/5ab211744a3a3d2ccdcf3.jpg
225 

09.02.2021 10:23

Уже совсем скоро весна, а это значит, что на российском рынке начинается...
Уже совсем скоро весна, а это значит, что на российском рынке начинается «охота» за дивидендными историями. Но насколько она будет удачной после кризисного года? Дивидендная картина по рынку явно изменится этом году. Что ждет нас? Попробуем определить некоторые тренды. Одним из основных разочарований может стать нефтегазовая отрасль. По понятным причинам мы можем не увидеть традиционных щедрых дивидендов. Исключение – Сургутнефтегаз. Ослабление рубля воздействует на финансы компании позитивно, да и в прошлом году Сургутнефтегаз не порадовал хорошими выплатами. Хотя это пока ожидания. Сургутнефтегаз всегда был «вещью в себе». От него можно увидеть не совсем логичные шаги. Казалось бы, сектор телекоммуникаций в кризис не должен был пострадать сильно. Однако, Вымпелком сообщил о том, что в этом году не стоит ожидать дивидендов. Не исключено, что и другие компании отрасли, которые часто радовали неплохими выплатами, пойдут по этому пути. Теперь о хорошем. Российские металлурги по-прежнему платят очень много. И текущая ситуация на рынке стали говорит о том, что они вполне смогут поддерживать такой уровень выплат в 2021 год. О сюрпризах. Неожиданно высокой дивидендная доходность может быть в секторе энергетики. Сектор не очень существенно подвержен кризисным явлениям, а цены акций заметно отстают от рынка. В результате мы можем увидеть около 8% по ФСК и около 7% от Русгидро и ОГК 2. Да, не удивляйтесь. 7-8% по итогам 2020 года – это будут высокие дивиденды сейчас. Время массовых двузначных выплат прошло. Экономическая ситуация не располагает. Да и низкие процентные ставки также стимулируют рост выплат. Безусловно, все вышесказанное – лишь наши прогнозы и ожидания. К теме дивидендов на российском рынке мы в ближайшее время обязательно вернемся, и не раз.
197 

22.02.2021 19:18

​​ Акции ФСК ЕЭС сегодня снижаются, после публикации статьи в Коммерсанте под...
​​ Акции ФСК ЕЭС сегодня снижаются, после публикации статьи в Коммерсанте под...
​​ Акции ФСК ЕЭС сегодня снижаются, после публикации статьи в Коммерсанте под названием «ФСК готовится тратить больше». Специально для тех, кому лениво читать много букв в первый рабочий день, коротко о главном из этой статьи: ️ Ожидается, что ФСК ЕЭС в ближайшие годы будет активно участвовать в расширении энергосетей для БАМа и Транссиба. Окончательной ясности с источникам финансирования пока нет, и наиболее вероятно, что строить придётся на собственные и кредитные средства. Как результат – долговая нагрузка согласно обновлённому бизнес-плану увеличится с 2,2х (в 2019 году) до 3,2х к 2023 году. ️ При этом чистая прибыль ФСК в 2021 году по прогнозам компании должна снизиться на 18% до 32 млрд рублей, показатель EBITDA незначительно вырастет – на 0,9% до 125,9 млрд рублей. В целом, на горизонте ближайших лет, при относительно стабильном уровне прибыли компания будет наращивать инвестиции, которые в конечном счёте скорее являются соц.нагрузкой и не приведут к сопоставимому росту фин.показателей, нежели станут успешным бизнес-проектом. ️ Ежегодный уровень капексов в период строительства новой энергоинфраструктуры для БАМа и Транссиба будет превышать показатель EBITDA: в 2020 году на эти нужды было направлено 117,2 млрд руб., в 2021 году инвестиции оцениваются на уровне 170,6 млрд, в 2022 году – 184,5 млрд, в 2023 году – 205,7 млрд рублей. И лишь затем объём инвестпрограммы начнёт постепенно уменьшаться: в 2024 году составит 155,7 млрд рублей, в 2025 году – 141,5 млрд. ️ Главный риск, который уже сейчас начал закладывать рынок (котировки акций ФСК ЕЭС сегодня снижаются на два с лишним процента) – это дивиденды, которые неминуемо окажутся под давлением в новых реалиях. Правда, я не спешу переживать по этому поводу и очень надеюсь, что хотя бы текущий уровень выплат (около 1,8 коп. на акцию) будет поддерживаться, да и для Россетей ФСК ЕЭС является наиболее прибыльной дочкой и источником стабильного дивидендного потока. FEES https://telegra.ph/file/b01559d689c7894c8a05c.jpg
186 

24.02.2021 13:30

​​ В четверг новостной фон по Юнипро был особенно активным, а потому предлагаю...
​​ В четверг новостной фон по Юнипро был особенно активным, а потому предлагаю...
​​ В четверг новостной фон по Юнипро был особенно активным, а потому предлагаю в рамках одного поста кратко пробежаться по основным моментам. Компания представила отчётность по МСФО за 2020 год, которая в целом оказалась в рамках ожиданий и отметилась снижением основных финансовых показателей, на фоне сокращения выработки электроэнергии и слабой конъюнктуры на рынке на сутки вперёд (РСВ). Выручка снизилась на 6,2%до 75,3 млрд рублей, показатель EBITDA не досчитался 10,8% и довольствовался результатом в 26,4 млрд, а чистая прибыль рухнула больше чем на четверть – до 13,7 млрд. В случае с Юнипро куда интересней вместо цифр в отчётности контролировать, как идёт процесс восстановления Берёзовской ГРЭС, от которой во многом зависят и финансовые показатели, и дивиденды, о которых мы ещё поговорим ниже. ️Юнипро ожидает, что блок будет введён после многолетнего восстановления в 1 полугодии 2021 года, а платежи за его мощность начнут поступать уже с апреля. Это прекрасная и обнадёживающая всех нас новость, которая позволяет компании прогнозировать показатель EBITDA по итогам 2021 года на уровне 25-30 млрд рублей (с текущих 26,4 млрд), с последующим ростом до 33-37 млрд в 2022 году. По оценке компании, снижение прибыли, вызванное окончанием договоров ДПМ для всех блоков ПГУ, будет полностью компенсировано ожидаемой выручкой третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС. По прогнозам компании, восстановленный энергоблок позволит заметно увеличить выручку и обеспечить стабильный денежный поток до 2024 года. А это значит, что действующую дивидендную политику есть все основания продлевать, оставляя надежду акционерам на повышенные дивиденды, что Юнипро и сделала. Компания подтвердила свои намерения заплатить по 20 млрд рублей (31,72 коп. на акцию) в 2021 и 2022 гг., при условии стабильной работы третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС. По текущим котировкам это потенциально может сулить ДД=10,9%, что очень круто в современных реалиях низких ставок и постковидной обстановке. Дивиденды по-прежнему будут выплачиваться дважды в год. А вот если попытаться заглянуть немного дальше вперёд, то по мнению самой компании, в 2023-2024 гг. на дивиденды могут оказать давление инвестиции в реализацию программы модернизации тепловых электростанций и развитие проектов ВИЭ. Но базовый сценарий предполагает, что Юнипро справится со всеми капексами и будет стремиться сохранить стабильный уровень дивидендов в том числе и на 2023-2024 гг. И лично я пока в это охотно верю. Юнипро на данный момент не рассматривает вопрос продажи угольной Берёзовской ГРЭС, несмотря на всё больший акцент компании в сторону зелёной энергетики. Немецкая Uniper не исключает продажи подконтрольной ей российской генерирующей компании Юнипро. Не буду даже выделять жирным текстом эту цитату из уст главы Uniper Андреаса Ширенбека, т.к. по большому счёту никакой новости в этом нет. Отвечая на вопрос о возможной продаже, глава Uniper лишь философски ответил, что «компания ничего не исключает». Ну а что, в нашей жизни действительно ничего исключать нельзя! Продолжаю держать акции Юнипро, c достаточно большой долей в портфеле (6,4%), и после продления действия див.политики моя вера в эти бумаги лишь укрепилась. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация UPRO https://telegra.ph/file/1d904c992cbc040ecf4fd.png
160 

05.03.2021 09:02

​​ Всё пытался найти время для того, чтобы обновить мультипликаторы P/E по...
​​ Всё пытался найти время для того, чтобы обновить мультипликаторы P/E по...
​​ Всё пытался найти время для того, чтобы обновить мультипликаторы P/E по российскому электросетевому сектору, после публикации годовых бухгалтерских отчётностей по РСБУ, и лишь благодаря очередным трёхдневным выходным я смог, наконец, это сделать. В очередной раз заявляю, что никаких однозначных выводов на основе сравнительной таблицы с мультипликаторами делать нельзя, т.к. это по большому счёту зеркало заднего вида, и главная задача для нас, как инвесторов – попытаться уже в лобовое стекло распознать чего ждать дальше. Но с точки зрения трендов и понимания сложившейся рыночной конъюнктуры поглядеть на подобную табличку бывает очень полезно. Итак, что сразу бросается в глаза? Из 11 героев этого рейтинга лишь 5 имеют более ли менее вразумительные значения P/E (там мало на моей памяти ещё по-моему не было), остальные компании либо оказались убыточными по итогам минувшего года (даже МРСК Волги!), либо смогли заработать околонулевую чистую прибыль. Поэтому ни времени, не желания не возникло для их разбора, а потому остановимся ниже лишь на тех компаниях, которые оказались прибыльными по итогам прошлого года и показали более ли менее вразумительные результаты. Как и три месяца назад, продолжает возглавлять этот список МРСК ЦП, акционеры которой могут получить неплохой дивиденд за 2020 год, и которая при этом по-прежнему несёт в себе определённые риски, связанные с проблемными электросбытами и дальнейшей судьбой дебиторки. На втором месте расположилась Ленэнерго, привилегированные акции которой я по-прежнему держу в своём инвестиционном портфеле. От этой компании вряд ли кто-то ждёт каких-то прорывных результатов, но ценители стабильного дивидендного потока по достоинству оценивают её, выделяя определённую долю в своём портфеле под эту историю. Допуская даже возможное небольшое снижение выплат на перспективе ближайших лет, которое вряд ли должно сильно расстраивать доходных инвесторов. Третья на очереди - МРСК Центра, которая отметилась достаточно неплохими результатами по РСБУ за 2020 год, благодаря чему есть большая надежда, что дивиденды почти наверняка окажутся выше прошлогодних, но по доходности вряд ли дотянут до двузначных отметок. В общем, крепкий такой середнячок, что при всех регуляторных рисках как-то позволяет однозначно рекомендовать эти акции к покупке. Акции ФСК ЕЭС, также как и префы Ленэнерго, я рассматриваю исключительно с дивидендной точки зрения и по итогам 2020 года закладываю уровень выплат не ниже прошлогодних (1,8 коп. на бумагу). На долгосрочном горизонте замаячили определённые риски, связанные с социальной нагрузкой в виде вынужденного строительства энергосетей для БАМа и Транссиба, что потенциально может оказать определённое давление и на дивиденды. Однако пока я сохраняю оптимизм в отношении акций компании, да и ДД за последние пять лет не выходила из диапазона 8-9%. Дождусь финансовой отчётности по МСФО и комментариев топ-менеджмента, и буду корректировать своё решение в соответствии с обновлёнными данными. До разбора МОЭСК по РСБУ я в итоге так и не добрался, но могу сделать вывод, что это тоже крепкий середнячок в отрасли, и возможно даже более интересный, нежели МРСК Центра. В любом случае, кол-во эмитентов в этой отрасли я пока не планирую, т.к. чем старше и опытнее я становлюсь, тем меньше я хочу ввязываться в компании, финансовые результаты которых фактически напрямую зависят от политики государства и ручного управления. Есть куда более очевидные идеи, как на российском, так и на американском рынке, поэтому своё внимание и денежные потоки больше переключу туда. Мой девиз сейчас: С – стабильность! MRKP LSNG MRKC FEES MSRS MRKU MRKS MRKV MRKY MRKK MRKZ https://telegra.ph/file/b21404fbf1557450b1660.png
149 

10.03.2021 09:02

Девелопер "Гранель" по итогам начала 2021-го занял первое место в России по...
Девелопер "Гранель" по итогам начала 2021-го занял первое место в России по вводу жилья в эксплуатацию. Традиционно в лидеры также вышли ПИК, МИЦ, "Главстрой", "Прайм парк". Больше всего жилья "Гранель" сдала в Подмосковье, немного и в столице. В целом же традиционно пользующиеся доверием ПИК и МИЦ строят больше всех, и по результатам года аналитики ждут опережения "Гранели" более сильными конкурентами. Локального успеха "Гранель" смогла добиться за счет нового жилья в Московской области, что показывает высочайшую динамку и перспективы строительного рынка в регионе. В тройку рейтинга вошла и ФСК. Сомневаться в срыве проектных деклараций этой и других компаний не приходится, и потому анализ рынка остается относительно простым - ПИК, "Гранель", ФСК, МИЦ, "Самолет" и другие из этого списка останутся "резидентами" девелоперских рейтингов.
130 

10.03.2021 18:24


Девелопер "Гранель" по итогам начала 2021-го занял первое место в России по...
Девелопер "Гранель" по итогам начала 2021-го занял первое место в России по вводу жилья в эксплуатацию. Традиционно в лидеры также вышли ПИК, МИЦ, "Главстрой", "Прайм парк". Больше всего жилья "Гранель" сдала в Подмосковье, немного и в столице. В целом же традиционно пользующиеся доверием ПИК и МИЦ строят больше всех, и по результатам года аналитики ждут опережения "Гранели" более сильными конкурентами. Локального успеха "Гранель" смогла добиться за счет нового жилья в Московской области, что показывает высочайшую динамку и перспективы строительного рынка в регионе. В тройку рейтинга вошла и ФСК. Сомневаться в срыве проектных деклараций этой и других компаний не приходится, и потому анализ рынка остается относительно простым - ПИК, "Гранель", ФСК, МИЦ, "Самолет" и другие из этого списка останутся "резидентами" девелоперских рейтингов.
132 

10.03.2021 18:27


​​ ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2020 год. 

 На фоне коронавирусных явлений...
​​ ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2020 год. На фоне коронавирусных явлений...
​​ ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2020 год. На фоне коронавирусных явлений операционные показатели компании оказались под серьёзным давлением: отпуск электроэнергии сократился на 4,1% до 535,7 млрд кВтч, а технологическое присоединение (ТП) клиентов оказалось перенесено на поздние даты. Кстати, именно из-за этого переноса доходы ФСК ЕЭС от ТП оказались втрое ниже прошлогодних, составив всего 5,7 млрд рублей, в то время как основная деятельность, состоящая из доходов за услуги по передаче электроэнергии, принесла в копилку компании ровно столько же – 222 млрд рублей. Как результат – выручка ФСК ЕЭС в 2020 году снизилась почти на 5% до 237,3 млрд рублей. На фоне падения выручки операционные доходы, напротив, прибавили на 3,1% до 160,1 млрд рублей, что компания в своём пресс-релизе объяснила «ростом амортизационных отчислений в результате ввода новых мощностей и реализацией мероприятий по предупреждению распространения COVID –19». Но и на этом все беды не закончились: чистый убыток от обесценения основных средств практически удвоился по сравнению с 2019 годом и составил 12,5 млрд рублей, что окончательно добило операционную прибыль, которая рухнула с 103 до 70 млрд рублей. Разумеется, и чистая прибыль резко снизилась – с 86,6 до 59,4 млрд рублей, что оказалось минимальным значением за последние пять лет. С корректировкой на ряд неоперационных убытков чистая прибыль ФСК ЕЭС по итогам 2020 года снизилась на 31,4% до 59,4 млрд рублей, а скорректированный показатель EBITDA не досчитался 2,3%, составив 133,0 млрд. Про точный размер дивидендов речи пока не шло, но я в своём базовом сценарии закладываю прошлогодний уровень в 1,8 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам может сулить ДД=8,5%. Согласен, существует высокий риск, что по факту мы увидим цифру ниже, учитывая неоднозначный и весьма сложный расчёт выплат по действующей див.политике, но очень бы этого не хотелось. А ведь риск, что менеджмент уже сейчас задумается о снижении дивидендов, действительно существует. В ближайшие годы ФСК ЕЭС будет активно участвовать в расширении энергосетей для БАМа и Транссиба (и наиболее вероятно, что строить придётся на собственные и кредитные средства), а потому рост капексов неминуемо окажет давление на дивидендную базу компании на горизонте ближайших лет. Не знаю как вы, а я держу бумаги ФСК ЕЭС в своём портфеле исключительно как дивидендную корову, и если эта корова будет приносить меньше молока, то мне придётся задуматься и принимать решительные меры. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация FEES https://telegra.ph/file/c40c6acdaa498d4bf05fd.png
55 

30.03.2021 19:32

​​ Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе...
​​ Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе...
​​ Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе минувший 2020 год в актив, да и сама идея инвестирования в эти компании с каждым годом становится всё менее интересной, из-за ручного управления тарифами, непредсказуемых списаний и обесценений, а также весьма замудрённой дивидендной политики. Возможно, я взрослею с инвестиционной точки зрения, а быть может растущий с каждым годом портфель расставляет акценты в сторону стабильности и прозрачности инвест.идей, нежели в попытке угадать, в какую сторону подует дивидендный ветер. ️ По мультипликатору EV/EBITDA самой недооценённой компанией в отрасли стала наша любимая МРСК ЦП (2,75х), которую мы разбирали в отдельном посте и которой вполне по силам порадовать нас щедрыми дивидендами за 2020 год. Нынче это большая редкость, поэтому здесь хоть какой-то позитив. ️ Определённую стабильность финансовых показателей продемонстрировала также МРСК Центра, которая по праву удержалась в первой пятёрке этого рейтинга с EV/EBITDA=3,7x. ️ А вот МОЭСК зафиксировала падение чистой прибыли в минувшем году более чем на 40%, на фоне внушительного убытка от обесценения основных средств, и теперь дивидендные выплаты рискуют оказаться минимальными за последнее десятилетие, а по мультипликатору EV/EBITDA=4,3x компания оказалась лишь на пятой строчке. ️ МРСК Волги впервые на моей более чем десятилетней инвестиционной памяти зафиксировала годовой убыток, с околонулевой операционной прибылью! Пожалуй, это одно из главных разочарований прошлого года в секторе, хотя компания каким-то чудом удержалась на четвёртом месте с показателем EV/EBITDA=3,7x. Тем не менее, ни о каких покупках речи сейчас даже не веду. ️ Самых лестных слов, как и всегда, достойна Ленэнерго! По понятным дивидендным причинам я владею исключительно префами компании, а потому традиционно разбираю бухгалтерскую отчётность по РСБУ, к которой привязана див.политика, и радосто подсчитываю размер дивов, который очень чётко закреплён по префам в уставе на уровне 10% от ЧП по РСБУ. По моим подсчётам владельцы привилегированных акций Ленэнерго по итогам 2020 года смогут рассчитывать на 15 рублей выплат, что сулит ДД на уровне около 10% по текущим котировкам. Такая стабильность из года в год не может не радовать! ️ ФСК ЕЭС хоть и продолжает оставаться интересной дивидендной историей, определённые риски всё-таки имеются – мы рассуждали о них при разборе отчётности по МСФО за 2020 год. Тем не менее, пока акции компании продолжают радовать мой портфель своим присутствием, и я очень надеюсь, что наша дружба продолжится и дальше, а все имеющиеся риски рано или поздно рассеются. В годовые финансовые отчётности остальных компаний, представленные на сравнительной диаграмме, я даже не погружался, т.к. в априори не вижу там никаких понятных мне драйверов для серьёзной переоценки. Ну или просто не знаю о них (да и не хочу, если честно – с имеющимися бумагами из этого сектора справиться бы). Основных своих героев (ФСК ЕЭС и Ленэнерго ап) я отметил выше, принципиально не указывая для них значение мультипликатора EV/EBITDA – это не про них. Остальные компании – на большого любителя и с ещё большей осторожностью. MRKP LSNG MRKU MRKV MRKC MSRS FEES MRKZ MRKS MRKY https://telegra.ph/file/e3fd9745d379a0e4e523c.png
56 

02.04.2021 09:01

​​️Россети  — оператор электрических сетей, один из крупнейших электросетевых...
​​️Россети — оператор электрических сетей, один из крупнейших электросетевых...
​​️Россети — оператор электрических сетей, один из крупнейших электросетевых компаний в мире. Имущественный комплекс включает 35 дочерних и зависимых обществ. Государство владеет 88,04% долей в уставном капитале. В данном секторе я рассматривала многие компании: ОГК-2, ТГК-1, РусГидро, Интер РАО, Юнипро, Энел Россия — советую прочитать. Россети я покупала по 1,1608₽ (средняя), последняя частичная продажа была по 1,769₽. В принципе Россети покупают те, кто не хочет разбираться в целесообразности покупок той или иной МРСК или ФСК, а также для того, чтобы не нести дополнительные риски, которые заложены в дочерних компаниях холдинга. Финансовые результаты 2020: Выручка сократилась на 2,7% до 1 трлн₽. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 0,2% и составила 86,1% от выручки. Выручка от продажи электроэнергии и мощности снизилась на 18,6%. Выручка от технологического присоединения к сетям снизилась на 25,7%. Снижение выручки обусловлено снижением в целом деловой активности в связи с действием ограничительных мер и прекращением исполнения функции гарантирующего поставщика отдельными дочерними обществами. Операционные расходы выросли на 1,4% до 870,5 млрд₽. Рост операционных расходов обусловлен в основном ростом амортизационных отчислений в связи с вводом в эксплуатацию объектов основных средств в рамках реализации инвестиционной программы, а также дополнительными расходами в целях обеспечения бесперебойного электроснабжения потребителей в условиях ограничений COVID-19. Убыток от обесценения вырос на 68,2% до 37,9 млрд. EBITDA сократилась на 8,6% до 288,5₽. Чистая прибыль сократилась до 41,9% до 61,2 млрд₽. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 20,3%. Передача электроэнергии снизилась на 4%. Объём введённой мощности снизился на 17,9%. Количество подстанций: 524 тыс. шт. В компании произошли серьезные изменения: Россети переданы функции единоличного исполнительного органа ФСК ЕЭС (консолидация Россетями МРСК и ФСК ЕЭС может позитивно отразиться на капитализации холдинга: можно сократить издержки, получить большую гибкость в принятии управленческих решений, реализации инвестпрограммы, облегчить привлечение заемных средств и способствовать развитию); обыкновенные акции Россети включены в базу расчета основных индексов Московской Биржи; Андрей Рюмин избран Генеральным директором Россети. В принципе результаты вполне достойные относительно результатов всех компаний индекса Мосбиржи, конечно в секторе Россети не лидер, скорее золотая середина. Рассмотрим 5-летнюю динамику результатов: Выручка за 5 лет выросла на 30%, EBITDA практически не изменилась, операционная прибыль сократилась на 27%, чистая прибыль сократилась на 25%, EPS сократился на 45%. Рентабельность и маржинальность росла до 2019 года. Активы компании за этот период выросли на 27%, чистый долг практически не изменился. Вместе с тем капитализация за этот период выросла в 2,4 раза, что может говорить о дороговизне компании. Если рассмотреть показатели за 10 лет, то увидим, что выручка выросла на 58% прибыль выросла на 59%, а капитализация выросла всего на 3%, что говорит о периоде низкой стоимости компании внутри 10-летнего диапазона, которая была частично или полностью восстановлена. Другие показатели: Обязательства составляют 40,5% от активов. Капитальная стоимость акции более 8₽. Рентабельность активов и капитала 2,27% и 3,86% соответственно. Платёжеспособность компании немного ухудшилась до 1,86х. Окупаемость компании 4,85х, отношение капитализации к выручке 0,3х. Маржинальность бизнеса 6,11% (обычно больше 10%). Рентабельность по EBITDA и операционная рентабельность 27% и 9,68% (обычно более 15%) соответственно. Я под записью сделала подборку основных игроков в сравнении по многим мультипликаторам. Компания является золотой серединой, поэтому ее можно покупать, игнорируя диверсификацию сектора. По результатам обзора, я не стану продавать оставшуюся долю компании в своём портфеле, но покупать тоже не планирую. Считаю, что компания может принести доходность более 14% годовых в течение 3 лет с учётом дивидендов. обзор Россети https://telegra.ph/file/4a7566655f20bbef9621f.jpg
31 

08.04.2021 23:04

​​Мотивация! Нужно больше мотивации!

«Книги по саморазвитию» — самая...
​​Мотивация! Нужно больше мотивации! «Книги по саморазвитию» — самая...
​​Мотивация! Нужно больше мотивации! «Книги по саморазвитию» — самая бесполезная литература в мире. Вы станете лучшей версией себя только когда откажетесь от этих мотивационных помоев. Подобная литература всегда была где-то рядом с финансами и инвестициями. Тут ничего не поделаешь, для многих мерило успеха и счастья — деньги. Мы не можем в очередной раз не облить «книги по саморазвитию» известной субстанцией и придать их анафеме. Биографии известных людей полные превозмогания. Чтение биографии Билла Гейтса от матёрого копирайтера не сделает вас Биллом Гейтсом. У того были все возможности, а у вас лишь книга об «истории успеха».Такие книги, как правило, состоят из философских максим, как будто это рубрика «Правила жизни» от Esquire и рассказов о пути с самых низов. Антинаучная чушь. «Secret», «Ни Сы» и прочий антинаучный бред. Всё может начинаться здраво, но всё-равно скатится к положительным вибрациям, энергетике мыслей и тому, что нужно попросить что-то у Вселенной. Эзотерика не работает, а вот логика и здравый смысл — всегда. Сборники притч и банальных советов. Все эти книги написаны по одной методичке. Сначала идёт офигительная история про что угодно, но обязательно с псевдофилософским подтекстом, а в конце банальный совет типа «избегайте злых людей» или «если хотите стать богатым — заработайте много денег». Роберт Кийосаки, Бодо Шефер и их кореша. Оставили «гуру» на сладкое. Любители рисковать и выходить из зоны комфорта. Специалисты по всему на свете, но особенно в вопросах, как заработать денег (на адептах, конечно!). В их книгах нет академических знаний, либо они в мизерных количествах. Зато есть мотивация. Чего ещё нужно, чтобы стать богатым? По словам «гуру», только мотивация и их советы. Все эти мутные книги говорят обо всём и ни о чём одновременно, вводя неискушённого читателя в мотивационный экстаз. Если вы действительно хотите стать лучше и умнее, то читайте нормальную литературу. Учебники по рынкам и финансам для ВУЗов, например, от них проку явно больше будет. вродебыпроэкономику недайдядекопеечку https://telegra.ph/file/e5bab01e17d2eed403603.jpg

13.04.2021 10:20

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru