Назад

​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...

Описание:
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты в евро. Давайте поговорим про евро. Многие, у кого есть евро, думают, что с ними делать. С одной стороны, евро растёт, а с другой — банки берут комиссии за ведение счёта. В долларах такой проблемы нет. Снимать со счёта наличку и хранить в ячейке — такое себе развлечение. А может быть их продать за доллары, пока курс хороший? Оговорюсь, что отвечать эти вопросы только вам. Я буду рассуждать, снабжать фактурой, но решения принимать вам. О причинах роста курса EUR/USD уже подробно написал месяц назад https://t.me/alfawealth/608. С тех пор ключевые факторы, определяющие расстановку сил между двумя валютами, не изменились. Добавлю ещё одну причину укрепления евро, которая мне показалось менее очевидной — инвесторы ждут снижения европейского импорта. Вот что на эту тему пишет Владимир Брагин: «Импорт еврозоны, который в значительной степени зависит от состояния экономики региона, при прочих равных должен сократиться гораздо сильнее, чем экспорт, который больше зависит от состояния экономик торговых партнеров. Таким образом, ухудшение ситуации в экономике еврозоны будет способствовать росту торгового баланса и счёта текущих операций, что является серьёзным фактором поддержки курса евро». Судя по тому, что евро последнее время растёт, а рынок живёт ожиданиями, то большинство инвесторов находит больше причин именно для его дальнейшего укрепления, чем для падения. Вопрос — что покупать в ЕВРО, чтобы они без дела не лежали на счету? По следам вчерашнего поста про альтернативы долларовым депозитам, сделаю похожее упражнение теперь в евро. Цель — показать реальную картину по альтернативам кешу в евро. I. Евробонды в EUR с погашением в 2023 году дают такую доходность: 1,31% — бонды Газпрома, погашение 17 ноя 2023 г. 1,47% — бонды Softbank Group, погашение 20 апр 2023 г. 3,85% — суверенные бонды Турции, погашение 11 апр 2023 г. 4,21% — бонды Pemex, погашение 15 мар 2023 г. Это примерная вилка. Есть очень много эмитентов с доходностью где-то посередине. Другие варианты с большей доходностью тут: https://t.me/alfawealth/614 II. Структурные продукты (ноты) в EUR Прежде всего нужно понимать, что любая структурная нота — это конструктор, который собирают инвестбанки под запросы клиента. Поэтому можно встретить ноты с купонами и 20% годовых в EUR. Конечно, риски в таких нотах запредельные. Но если говорить о консервативном размещении, то вполне можно найти 3-летнюю ноту в евро на акции крупных американских компаний (а лучше — на индексы) с доходностью 2-4% годовых в евро. Причём картина рисков в такой ноте будет в корне отличаться от рисков какого-нибудь 3-летнего бонда. В 3-летних бондах с доходностью 4% будет превалировать риск дефолта эмитента, а в нотах с доходностью 4% будет превалировать процентный риск снижения стоимости акций/индексов. Это неплохо, если ваша цель — диверсифицировать портфель бондов. Подведу итоги При прочих равных (один и тот же эмитент, структура выпуска, срок до погашения) доходность инструментов с фиксированной доходностью в долларах сейчас выше, чем в евро. По моим наблюдениям, чаще всего разница составляет от 1% до 1,5% годовых. Разница столь мала, что, как мне кажется, не способна повлиять на решения частных инвесторов по перекладке из активов одной валюты в активы другой. К тому же незначительное движение курса в ту или иную сторону может изменить «расстановку сил». Всем хороших выходных, друзья! Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/007342bdef1da1cbd9183.jpg

Похожие статьи

Ближайшие дивидендные отсечки 16 ноя 2020, пн • W. R. Grace & Co GRA • 0,3 $ •...
Ближайшие дивидендные отсечки 16 ноя 2020, пн • W. R. Grace & Co GRA • 0,3 $ • 0,55% • Equinix (REIT) EQIX • 2,66 $ • 0,35% • Consolidated Edison ED • 0,76 $ • 0,94% • Marathon Oil Corporation MRO • 0,03 $ • 0,59% • Marathon Petroleum Corporation MPC • 0,58 $ • 1,54% • Valero VLO • 0,98 $ • 1,92% • Aflac Incorporated AFL • 0,28 $ • 0,67% • Target TGT • 0,68 $ • 0,42% • Chevron CVX • 1,29 $ • 1,55% 17 ноя 2020, вт • Discover Financial Services DFS • 0,44 $ • 0,57% • Nielsen Holdings plc NLSN • 0,06 $ • 0,38% • Skyworks Solutions SWKS • 0,5 $ • 0,35% • CenterPoint Energy CNP • 0,15 $ • 0,62% • Archer-Daniels-Midland Company ADM • 0,36 $ • 0,72% • Cognizant Technology Solutions Corporation CTSH • 0,22 $ • 0,29% • Applied Materials AMAT • 0,22 $ • 0,3% • Walgreens WBA • 0,47 $ • 1,09% • Microsoft MSFT • 0,56 $ • 0,26% 18 ноя 2020, ср • Wingstop WING • 5,14 $ • 3,95% • Whirlpool Corporation WHR • 1,25 $ • 0,66% • TE Connectivity TEL • 0,48 $ • 0,44% • Snap-on Incorporated SNA • 1,23 $ • 0,72% • Rexnord Corporation RXN • 0,08 $ • 0,22% • Reliance Steel & Aluminum Co RS • 0,62 $ • 0,53% • Otis Worldwide Corporation OTIS • 0,2 $ • 0,31% • L3Harris Technologies LHX • 0,85 $ • 0,44% • The Hershey Company HSY • 0,8 $ • 0,52% • Healthcare Services Group HCSG • 0,2 $ • 0,89% • FLIR Systems FLIR • 0,17 $ • 0,46% • Cummins CMI • 1,35 $ • 0,57% • Barrett Business Services BBSI • 0,3 $ • 0,43% • Эталон Груп ETLN • 12 ₽ • 8,95% • Microchip MCHP • 0,37 $ • 0,29% • 3M Company MMM • 1,47 $ • 0,87% • М.видео MVID • 30 ₽ • 4,24% 19 ноя 2020, чт • Tractor Supply Company TSCO • 0,4 $ • 0,3% • Spectrum Brands Holdings SPB • 0,42 $ • 0,64% • Ryder System R • 0,56 $ • 1% • NortonLifeLock NLOK • 0,12 $ • 0,63% • Moody's Corporation MCO • 0,56 $ • 0,2% • Deluxe Corporation DLX • 0,3 $ • 1,15% • Европейская Электротехника EELT • 0,32 ₽ • 3,79% • HollyFrontier Corporation HFC • 0,35 $ • 1,58% 20 ноя 2020, пт • Perspecta PRSP • 0,07 $ • 0,31% • Equifax EFX • 0,39 $ • 0,24% • Brunswick Corporation BC • 0,27 $ • 0,38% • Prudential Financial PRU • 1,1 $ • 1,5% • Johnson & Johnson JNJ • 1,01 $ • 0,67% Указаны последний день с дивидендами, дивиденд и доходность. Канал про дивиденды:
486 

16.11.2020 14:14

ПОКУПКА Mail.Ru Group Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер...
ПОКУПКА Mail.Ru Group Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер MAIL Рекомендация BUY Дата выхода идеи 23.07.2020 Сроки, дней 60 Цена входа 1892,6 Целевая цена 2120 Доходность, % годовых 73 Абсолютная доходность сделки, % 12 Комментарий аналитика: 1. Рост финансовых показателей во II квартале 2020 года. Выручка Mail.Ru Group по МСФО во втором квартале выросла на 25,5% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года и составила 25,373 миллиарда рублей. Чистая прибыль за отчетный период выросла на 8,2% до 3,455 миллиарда рублей. Показатель EBITDA увеличился на 3,9% — до 7,475 миллиарда рублей. Чистая задолженность по состоянию на 30 июня 2020 года составила 8,219 миллиарда рублей. 2. Активный рост игрового сегмента. Игровое подразделение холдинга Mail.ru Group (MRG) — My.Games – во втором квартале 2020 года нарастило выручку на 46%, до рекордных 11,018 миллиарда рублей, заняв 43% в общей выручке MRG.Важно, что 74% выручки от игр получено за пределами России. Рост международных продаж My.Games во втором квартале составил 54% год к году. Ключевыми драйверами роста стали запуски новых продуктов на консолях и усиление в мобильном сегменте, одном из самых быстрорастущих в мире. Самые крупные международные рынки для My.Games — это США (40% выручки), Германия, Япония. Топ-3 рынка в Европе — Германия, Франция и Великобритания. Доля выручки My.Games от мобильных игр во втором квартале составила 67%. Рост расходов пользователей на мобильные игры My.Games в первом полугодии 2020 года составил 39% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года, почти вдвое превысив общий темп роста игрового рынка (21,2% по данным аналитической компании Sensor Tower).
496 

23.07.2020 13:14

ПОКУПКА Nvidia Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер NVDA Рекомендация...
ПОКУПКА Nvidia Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер NVDA Рекомендация BUY Дата выхода идеи 14.09.2020 Сроки, дней 60 Цена входа 503,22 Целевая цена 584,2 Доходность, % годовых 97,9 Абсолютная доходность сделки, % 16 Комментарий аналитика: 1. Покупка разработчика мобильных процессов. Американский разработчик видеокарт Nvidia купит британского разработчика мобильных процессоров ARM Holdings у японской холдинговой компании SoftBank в рамках сделки на сумму 40 миллиардов долларов. Расчеты по сделке будут осуществлены в денежных средствах и в акциях. Так, 12 миллиардов будут выплачены денежными средствами, а 21,5 миллиард долларов - акциями Nvidia, для чего американская компания проведет допэмиссию на 44,3 миллиона акций. Кроме того, акции Nvidia на 1,5 миллиарда долларов получат сотрудники ARM. Условия сделки также предусматривают, что SoftBank может дополнительно получить 5 миллиардов долларов в денежных средствах или акциях в зависимости от будущих финансовых показателей ARM. Закрытие сделки ожидается примерно через 18 месяцев после получения одобрения регуляторов Великобритании, Китая, Европейского Союза и США. 2. Усиление позиций на рынке разработчиков чипов для процессоров. Британская корпорация ARM Holdings является одним из крупнейших разработчиков и лицензиаров чипов для процессоров, которые используются в портативных и мобильных устройствах. Основана в 1990 году как совместное предприятие Acorn Computers, Apple Inc. и VLSI Technology.
524 

14.09.2020 12:23

ПОКУПКА ПИФА РФИ «ТИНЬКОФФ ЗОЛОТО» Целевые показатели инвестиционной...
ПОКУПКА ПИФА РФИ «ТИНЬКОФФ ЗОЛОТО» Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер TGLD Рекомендация BUY Дата выхода идеи 22.09.2020 Сроки, дней 21 Цена входа 0.0789 $ Целевая цена 0.089 $ Доходность, % годовых 222 Абсолютная доходность сделки, % 12 Комментарий аналитика: 1. Риски усиления второй волны пандемии Усиление второй волны пандемии, наблюдается сейчас во многих странах, включая почти всю Европу, что повышает вероятность повторного введения ряда ограничений и может негативно отразиться на темпах восстановления экономики и на совокупном спросе. В этот период традиционно увеличивается спрос на золото и все инвестиционные инструменты, связанные с золотом. 2. Обвал акций в банковском секторе в Европе Накануне международный консорциум журналистов-расследователей сообщил, что JPMorgan, HSBC, Standard Chartered Bank, Deutsche Bank и Bank of New York Mellon и другие позволяли проводить подозрительные транзакции несмотря на правила внутреннего контроля, получая миллионные прибыли, которые позволяли закрывать глаза на штрафы регуляторов. Негатив из сектора рискует перекинуться и на другие сектора, что опять же будет способствовать росту спроса на "защитные" активы.
503 

22.09.2020 11:59


ПОКУПКА ГАЗПРОМНЕФТЬ Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер...
ПОКУПКА ГАЗПРОМНЕФТЬ Целевые показатели инвестиционной идеи Тикер SIBN Рекомендация BUY Дата выхода идеи 16.10.2020 Сроки, дней 21 Цена входа 279,4 Целевая цена 287,3 Доходность, % годовых 21 Абсолютная доходность сделки, % 2,8 Комментарий аналитика: 1. Возможный выход компании на иракский рынок. Ирак, за десять лет не сумевший начать разработку одного из своих крупнейших месторождений Мансурия, расторг контракт с консорциумом во главе с турецкой ТРАО и намерен найти новых инвесторов. Теперь контроль в месторождении может получить российская «Газпром нефть». Доля в проекте может быть интересна "Газпромнефти". Европейских игроков может оттолкнуть политическая нестабильность в стране, что даст преимущество российской компании. 2. Потенциальное участие в консорциуме. «Газпром нефть» может получить в проекте до 51%. Окончательная доля будет зависеть от того, войдет ли «Газпром нефть» в проект одна или в составе консорциума. Сейчас «Газпром нефть» в качестве оператора с долей в 30% разрабатывает в Ираке месторождение Бадра (запасы 3 млрд баррелей нефти).
479 

16.10.2020 12:15

Уровни деловой активности США и Еврозоны расходятся все дальше. Каковы...
Уровни деловой активности США и Еврозоны расходятся все дальше. Каковы перспективы? Вышедшие на днях индексы PMI за ноябрь продемонстрировали рост деловой активности в США до максимума за 5,5 лет. В то же время, по данным IHS Markit, деловая активность в Еврозоне достигла минимума за полгода. С чем связаны разнонаправленные динамики? 1. Ограничительные меры. Хоть мы и боимся, что в штатах вот-вот введут ограничения и экономика пострадает, факты пока говорят об обратном. За ноябрь индекс экономических ограничений IHS Markit в США упал с 49 до 42. Потому неудивительно, что в штатах растут новые случаи COVID-19 (178,7 тыс новых случаев в среднем за последние 7 дней, что на 18,5 тыс больше, чем неделей ранее). В Европе ограничительные меры растут, что мы и видим по росту индекса сдерживания (за ноябрь вырос с 40 до 60). Это объясняет снижение заболеваемости в Италии, Франции и других европейских странах в последнее время. Более того, сдерживающие меры стали причиной того, что услуги в Европе просели особенно сильно, поставив антирекорд с апреля. 2. Инфляция. Рост цен – это не только симптом высокого потребительского спроса, но и фактор роста этого спроса. Когда цены растут, потребители хотят купить товар как можно раньше. COVID-19 опасен тем, что ограничительные меры породили падение динамик спроса и цен. Чем медленнее растут цены, тем больше люди откладывают потребление на потом… Цены не начинают расти… Это опасно, потому спрос может продолжить падать. Начнем с динамики цен в США. До пандемии инфляция в штатах колебалась в районе 2%, но в апреле и мае годовой рост цен был околонулевой из-за локдауна и падения спроса. Тем не менее, эта ситуация не затянулась надолго: инфляция с июля демонстрирует рост. В Еврозоне с инфляцией все трагично. За последние 10 лет она трижды уходила в отрицательную область. В марте цены начали падать и, к сожалению, в ноябре годовая инфляция составила -0,3%. Есть две причины для беспокойства: - От отрицательной инфляции намного больше потерь, чем от низкой положительной. Сами подумайте, в каком из двух случаев вы больше будете откладывать расходы на потом: когда цены начали расти медленнее или когда они начали падать? - Инфляция не демонстрирует никакой восстановительной динамики. В июле она была 0,4%, а затем скатывалась вниз в дефляцию. Это может говорить о том, что трагичная спираль "падает спрос - падают цены – падает спрос…" уже запущена. 3. Монетарная политика. Мы выяснили, как падение цен опасно для экономик. Инфляция начала проседать в США и Еврозоне в одно время (в апреле) и восстанавливаться летом в силу появления отложенного спроса. И тут реакция регуляторов различалась. ФРС расценила рост цен как временный и объявила о таргетировании средней инфляции: если инфляция была ниже 2% (а она была еще как), мы будем давать ей быть выше 2%. Это вполне могло внести положительный вклад в инфляционные ожидания, и повлиять на восстановление спроса и роста цен. ЕЦБ вел себя, увы, осторожнее. Глава регулятора то обещала начать таргетировать среднюю инфляцию, как в США, то передумывала. На последнем заседании ЕЦБ пообещал усилить стимулирование экономики в декабре (регулятор однозначно увеличит темпы количественного смягчения, может введет таргетирование средней инфляции или прочие стимулирующие меры). Поддержка от ЕЦБ очень понадобится. Но с каждым днем все больше опасений, что может быть слишком поздно. Чего ожидать от экономик Еврозоны и США в следующем месяце? По Европе в течение декабря 2020 года вполне может прибавиться немного позитива. Во-первых, сейчас заболеваемость потихоньку идет на спад, так что в следующем месяце ограничения должны постепенно снижаться. Это поддержит деловую активность, в частности, сектор услуг. Во-вторых, ЕЦБ увеличит стимулирующие меры. Если они будут достаточно убедительны, спрос может начать восстановление. В США ситуация менее очевидная, потому что невозможно предсказать динамику заболеваемости. Если заболеваемость не начнет агрессивно расти и не усилятся ограничительные меры, вполне ожидаем рост деловой активности.
494 

25.11.2020 16:17

Доброе утро, друзья. На рынках – абсолютный день сурка. Закрываешь глаза...
Доброе утро, друзья. На рынках – абсолютный день сурка. Закрываешь глаза – вроде вторник, открываешь – уже четверг. Картинка почти одинаковая. Опять еще немного, но укрепляется евро против доллара США. Еще немного, но смотрят вверх фьючерсы на американские рынки Еще совсем чуть-чуть, но вновь абсолютно нахально укрепляются нефтяные котировки. Такое ощущение, что все куда-то снова полетели. Самолеты спешат заправить керосином. Машинами забиты дороги. О локдауне забыто, как о кошмарном сне. Как в старом анекдоте: для всех суббота, но для финансовых рынков еще четверг. Не забываем: сегодня судный день для бедных индюшек. Те из американцев, что ещё не пополнили стройные ряды веганов, сегодня массово истребляют эту несчастную птичку (Thanksgiving day, однако). С сегодняшнего дня открывается праздничный сезон, который длится до Рождества. Каков он будет на этот раз? Продлится ли оптимизм? Увидим ли Рождественское ралли? На настроения американцев во многом будут влиять результаты Black Friday. «Чёрная пятница — пятница после Дня благодарения в США. С неё начинается традиционный рождественский сезон распродаж. Обычай устраивать распродажи в этот день установился ещё в XIX веке, а термин «Чёрная пятница» появился в 1966 году». Это мы с вами узнаем в Википедии. Черная пятница этого года смещается в онлайн. Очевидно, она будет гораздо более скромной, чем в прошлые годы. Понятно, что скидки должны быть максимально интересными. Полагаю, ход распродаж весьма серьезно повлияет на дальнейшие настроения на рынках. Впрочем, иногда закрадывается ощущение, что рынкам сегодня вообще все равно по какому поводу расти. Лишь бы расти. Эдакая бурная радость по поводу избавления от ига Трампизма. То, что потом все может быть не так весело, почему-то рынками в расчёт не берется. Уходит неприличный, неотесанный Трамп. Приходит дарахой Константин Устинович! Такой обаятельный. Такой душка. Эдакий кот Леопольд. Так и жду от него: ребята, давайте жить дружно. Хотя не вполне понятно, будет ли это касаться России, Китая, Ирана и прочих вечных и надежных друзей США. Как говорится, поживем – увидим. А пока котик коготки еще не выпустил. Лапки мягкие. Взгляд кроткий. Что еще рынкам нужно для счастья? Вот и опросы подтверждают: трудящиеся убеждены, что ралли продолжится еще минимум полгода. А мы с вами занудно повторяем: за любой эйфорией приходит трезвое осознание и (часто!) разочарование. Огромное количество фининститутов сегодня УЖЕ значительно увеличили долю акций в своих портфелях и снизили долю кэша. Вопрос «Кто следующий?» вполне осязаем. Все, включая продавцов в магазине и мойщиков авто, обсуждают инвестиционные перспективы Amazon и Tesla, Shevron и Boeing. Как обычно в таких ситуациях, сильно растет всякая всячина второго и третьего эшелона. Ничего не напоминает? Не знаю, как у вас, а у меня начинают побаливать старые раны. Потому не спешу танцевать от счастья. Скорее, еще и еще ищу повод для фиксации прибылей. Спокойно. Без агрессии. Совсем неспешно.
500 

26.11.2020 11:02

Как захеджировать позицию во фьючерсах на рубль/доллар с помощью фьючерса на...
Как захеджировать позицию во фьючерсах на рубль/доллар с помощью фьючерса на индекс РТС? На первый взгляд, вопрос кажется странным. Как связаны два инструмента различного класса? Тем не менее, зависимость между ними огромная. Когда наш рынок растет – это ситуация RISK ON в мире. Доллар, скорее всего, снижается, евро – растет, товары и развивающиеся рынки – тоже в росте. Кроме того, нерезиденты покупают рубли, чтобы заходить в российские активы. Таким образом, когда фьючерс на индекс РТС растет, во фьючерсах на доллар мы наблюдаем обратную тенденцию. Обратная корреляция не 100%, конечно, но очень высокая. Возникает возможность хеджа снижения фьючерса на рубль/доллар покупкой фьючера на РТС. Всегда помните, что в целом фьючерсы – это маржинальный инструмент с высоким риском.
503 

27.11.2020 17:24

Между тем, евро медленно (но верно) приближается к локальному максимуму за...
Между тем, евро медленно (но верно) приближается к локальному максимуму за очень длительный период времени. Доллар, одновременно с этим, снижается по отношению к большинству мировых валют. В данной ситуации я не верю в серьёзный тренд на снижение золота. Стремительно укрепляются цены на промышленные металлы (DBB – это ETF на промышленные металлы). Это находит своё отражение в ценах на палладий и платину, которые, скорее, можно считать не драгоценными, а промышленными металлами. Платина уверенно растёт против золота и серебра, палладий тоже чувствует себя великолепно. Ещё лучше чувствуют себя классические промышленные металлы: сталь, медь и пр. Так что при таком сильном евро, как мне видится, ожидать падения рынков и значительного снижения цен на золото я бы не стал.
511 

27.11.2020 20:48

Словарь биржевого сленга. Часть 41. Бак – американский доллар. На английском...
Словарь биржевого сленга. Часть 41. Бак – американский доллар. На английском green back означает «зеленая спина», от словосочетания осталась искаженная половина. Залоситься на бирже – сработал стоп-лосс, позиция закрылась с убытком, вы залосились. Евро, Еврик, Еврейка, Ева, Euro – евро (EUR), применяют к паре EUR/USD. Бум кеш (от англ.: boom – резкое увеличение, и cash – выход в наличные деньги) – резкое закрытие позиций и выход в валюту. Беня-Вертолет, Вертолет, Беня, Берданка – Бен Шалом Бернанке, председатель ФРС системы США 2006 – 2014 г.г.; прозвище «Вертолет» прилипло к нему после его выступления в ноябре 2002 года, где он пошутил, что, если для стимулирования экономики надо будет разбрасывать доллары США с вертолета, он будет это делать. Уйти в минус – потерять деньги за определенный промежуток времени. Профит-фактор (англ.: profit-factor) – отношение общего дохода к общему убытку. Биг бабло – большие деньги, иногда так называют крупных трейдеров. Кола – ставка на рост цены. Речь идет об опционах call. Поток ордеров – (англ.: order flow) совокупность всех сделок, которые поступают в книгу ордеров и которые влияют на ценообразование. Брать по аскам или по оферам – покупать по ценам предложения. Клира – клиринг, процедура взаиморасчетов между сторонами, имеющими друг перед другом взаимные обязательства. Разбавить – добавить к убыточной позиции, усреднить убыточную позицию. Фунточиф, фуфел, фуфа, фифа – шуточное обозначение валютной пары GBP/CHF. Бычить – ставить на рост. Бычка – стремительный рост. Неожиданно нарисовали – неожиданное движение цены. Тик (англ.: tick) — обновление цены торгуемого инструмента. В отличие от пипса, тик показывает не единицу изменения котировки, а сам факт изменения.
502 

28.11.2020 14:52


​​ АЛРОСА отчиталась по МСФО за 3 кв. 2020 года, представив весьма...
​​ АЛРОСА отчиталась по МСФО за 3 кв. 2020 года, представив весьма...
​​ АЛРОСА отчиталась по МСФО за 3 кв. 2020 года, представив весьма обнадёживающие цифры. Компания отмечает, что с августа наблюдает устойчивое восстановление глобального спроса, резко рухнувшего весной на фоне бушующей пандемии COVID-19. Отсюда – и уверенные итоги продаж в августе и сентябре, и попытки восстановления производственных результатов в третьем квартале. Как результат – выручка АЛРОСА в 3 кв. 2020 года выросла по отношению к предыдущим трём месяцам сразу в пять раз и на 9% в годовом выражении, достигнув 49,7 млрд рублей. Показатель EBITDA также порадовал ростом в 220 раз (!) ко второму кварталу и на 22% в годовом сравнении, составив 25,7 млрд рублей. При этом рентабельность EBITDA по сравнению с прошлогодними 46% на сей раз выросла до 52% (о скромных 1% по итогам 2 кв. 2020 года предлагаю даже не вспоминать). Итоговый финансовый результат, которым принято считать чистую прибыль, изрядно подпортили отрицательные курсовые разницы, составившие внушительные 18,1 млрд рублей (по сравнению с прошлогодними 937 млн), из-за чего падение прибыли в 3 кв. 2020 года по сравнению с прошлым годом составило 44% до 7,6 млрд рублей. Хотя в квартальном выражении мы видим 25х рост, на фоне околонулевых значений предыдущих трёх месяцев. Куда важнее, что свободный денежный поток (FCF) АЛРОСА вырос в 8 раз по сравнению с 3 кв. 2019 года – до 22,6 млрд рублей, хотя по итогам 9 месяцев этот показатель оказался вдвое ниже прошлогоднего – на уровне 14,3 млрд рублей. Также, как и чистая прибыль, которая с января по сентябрь текущего года растеряла почти 80% (г/г), составив чуть больше 10 млрд рублей. На конец сентября чистый долг компании достиг 107 млрд рублей, что является максимальным значением за последние четыре года, при этом долговую нагрузку удалось сохранить на уровне 1,25х по соотношению NetDebt/EBITDA, благодаря росту знаменателя этого выражения. Здесь стоит отметить уверенные шаги компании в сторону оптимизации долгового портфеля, и благодаря досрочному погашению банковского кредита на $200 млн и плановому погашению еврооблигаций почти на $500 млн общий долг компании снизился с $3 млрд до $2,3 млрд, причём буквально за месяц. И это даёт большие надежды, что когда придёт пора полноценного восстановления алмазной отрасли, АЛРОСА без труда снизит долговую нагрузку до комфортных значений ниже 1х. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация ALRS https://telegra.ph/file/78da1c8e4627e24326ab1.jpg
501 

16.11.2020 09:02

​​Еврооблигации, как альтернатива банковским депозитам.

 Ставки по долларовым...
​​Еврооблигации, как альтернатива банковским депозитам. Ставки по долларовым...
​​Еврооблигации, как альтернатива банковским депозитам. Ставки по долларовым депозитам в крупнейших российских банках не превышают 0,85% годовых, и такая низкая доходность вряд ли может радовать инвесторов. В качестве интересного варианта вы можете обратить внимание на еврооблигации, популярность которых с каждым годом только растёт, также как и их доступность для широкого круга инвесторов. Если раньше для покупки еврооблигации требовалась сумма от $100 тысяч, то в этом году ситуация явно изменилась к лучшему. Мосбиржа сделала настоящий подарок инвесторам, и теперь минимальный лот для некоторых эмитентов составляет всего лишь 1 бумагу (то есть $1000). Текущий список эмитентов на сегодняшний день выглядит следующим образом: GTLK-27 4.65% (XS2131995958) ГТЛК CBOM-PERP 8.875% (XS1601094755) МКБ PHOS-23 3.949% (XS1752568144) Фосагро GMKN-25 2.55% (XS2134628069) ГМК НорНикель MMK-24 4.375% (XS1843434959) ММК SIB-24 3.45% (XS2010044621) Сибур EUCH-24 5.5% (XS1961080501) Еврохим SCF-23 5.375% (XS1433454243) Совкомфлот SB-22 6.125% (XS0743596040) Сбербанк То есть сейчас в списке значится 9 компаний из самых разных отраслей, и Мосбиржа уверенно заявляет о том, что он будет пополняться новыми именами. ️Каждой облигации присвоен свой код. Например, у Фосагро XS1752568144. Если мы введём данный код в поисковую строку на сайте Мосбиржи, то получим полную информацию о ходе торгов, и текущую доходность данной еврооблигации. К примеру, сегодня она составляет 1,83%, что существенно выше банковских депозитов. В общем, кому интересно - пробуйте, дерзайте. Д - диверсификация, которая, как известно, лишней не бывает для любого инвестора. https://telegra.ph/file/98471a3972be873ecb59a.jpg
504 

22.11.2020 12:53

​​ На торгах в понедельник цены на нефть марки Brent впервые с начала сентября...
​​ На торгах в понедельник цены на нефть марки Brent впервые с начала сентября...
​​ На торгах в понедельник цены на нефть марки Brent впервые с начала сентября сумели покорить отметку в $45 за баррель и находятся в шаге от обновления своих 8-месячных максимумов. А ведь всего каких-то три недели назад котировки тестировали уровень в $36 и ситуация на нефтяном рынке выглядела весьма пугающей, утягивая за собой вниз и российский фондовый рынок. Какие драйверы оказывают сейчас позитивное влияние на чёрное золото? Разумеется, эффект от майского соглашения ОПЕК+, тут без вопросов. Более того, уже на 1 декабря запланирована министерская встреча ОПЕК+, от которой ожидают перенос на три месяца увеличения нефтедобычи, на фоне неблагоприятного развития ситуации с COVID-19. И в случае реализации этого сценария, нефтяной рынок получит мощный драйвер для дальнейшего роста цен, можно даже не сомневаться (не забывайте про эту картинку). Оптимистичные новости, связанные сразу с несколькими вакцинами от COVID-19. Несмотря на локдауны, повторно введённые в ряде европейских стран, а также в целом неблагоприятную картину распространения вируса в мире, американская Pfizer и немецкая BioNTech всячески пытаются добиться скорейшего разрешения на использование своих вакцин. Более того, руководитель американской государственной программы по подготовке к вакцинации Монсеф Слауи заявил, что вакцинация может начаться уже 11-12 декабря, т.е. через три недели! Столь же оптимистично рассуждает англо-шведская фармацевтическая компания AstraZeneca, которая обещает начать иммунизацию вакциной от COVID-19 уже в декабре, при условии одобрения властей. Рынки живут ожиданиями, закладывая уже сейчас в котировки нормализацию эпидемиологической ситуации в мире. А тут ещё и йеменские повстанцы-хуситы сообщили вчера о запуске ракеты прямо по нефтяной распределительной станции саудовской компании Saudi Aramco в городе Джидда на Красном море, дополнительно подогревая нефтяные цены. Да, момент спекулятивный, но всё же. нефть https://telegra.ph/file/fe817be4113fe9c399b16.jpg
500 

24.11.2020 12:03

Доходность НПФ за 9 месяцев превысила инфляцию, но дьявол кроется в деталях По...
Доходность НПФ за 9 месяцев превысила инфляцию, но дьявол кроется в деталях По данным Центробанка России, негосударственные пенсионные фонды (НПФ) по итогам 9 месяцев 2020 года показали доходность 4,8%. Инфляция за этот период составила 2,9%. На первый взгляд, результат положительный. Зафиксирован рост выше инфляции в такой непростой “ковидный год”. НПФ традиционно инвестируют средства в облигации, а по данным ЦБ, доходность индекса облигаций за указанный период составила 6,3%. Таким образом, результат НПФ оказался на 1,5% хуже индекса облигаций. ️“На НПФ надейся, а сам не плошай”– именно так можно перефразировать известную народную пословицу. Каждый здравомыслящий человек должен начать инвестировать, чтобы обеспечить себе достойную пенсию. Сейчас это сделать гораздо проще, чем лет десять назад, когда не было мобильных приложений для покупки акций, программа QUIK у большинства брокеров была платная, а комиссии за сделки и депозитарий были в разы выше, чем сейчас. Многие из вас наверняка прочитали новость о том, что корпорация Pfizer в пятницу 18 ноября подала заявку в регулирующие органы США на ускоренную регистрацию вакцины от COVID-19. На этой неделе компания планирует подать аналогичные заявки в регулирующие органы Евросоюза и ряда азиатских стран. Вакцинация населения 2021 году окажет положительное влияние на мировую экономику и рынки акций. Российский фондовый рынок не останется в стороне от этого праздника. Если вы затрудняетесь с выбором акций, то можно обратить внимание на наш модельный портфель, среднегодовая доходность по которому составляет 27,4%. Портфель диверсифицирован и демонстрирует хорошие результаты! P.S. Инвестируй или проиграешь! https://t.me/invest_day/617
495 

24.11.2020 21:21

В продолжении темы ЛУКОЙЛа, который вчера отчитался по МСФО за 9 месяцев 2020...
В продолжении темы ЛУКОЙЛа, который вчера отчитался по МСФО за 9 месяцев 2020...
В продолжении темы ЛУКОЙЛа, который вчера отчитался по МСФО за 9 месяцев 2020 года, предлагаю вашему вниманию почитать интервью издательству КоммерсантЪ совладельца компании Леонида Федуна "О перспективах нефтяного рынка и о планах развития ЛУКОЙЛа". Выделю наиболее интересные тезисы из этого интервью: ️ Значительная часть нефтяных проектов компании рентабельны при цене $40 за баррель. ️ ЛУКОЙЛ отказался от планов по строительству гигантских нефтегазохимических комплексов, потому что ситуация на рынке меняется и появляются технологии, которые позволяют сделать практически бесконечной вторичную переработку пластиков. ️ Компания производит почти 400 МВт энергии из возобновляемых источников. ЛУКОЙЛ №2 в России по гидроэнергетике. Все проекты рентабельны. ️ Европейский нефтяной рынок будет сокращаться. К 2040 году может уменьшиться в два раза, согласно прогнозу Евросоюза. Сокращение газового рынка в Европе также ожидается, но не такое сильное, пока цена на газ будет низкой. ️ В мире более миллиарда автомобилей, из которых менее 5% электрические. Даже если к 2035 году только 50% всех продаваемых автомобилей будут с двигателем внутреннего сгорания, этот накопленный парк сохранится, плюс к ним прибавятся новые машины в развивающихся странах. Компания не видит серьезных рисков из-за этого фактора. ️ Россия и ОПЕК однозначно должны координировать между собой в будущем. Леонид Федун считает, что цена на нефть на уровне $50 за баррель является обоснованной. Сейчас ценник на нефть на 7% ниже. https://www.kommersant.ru/doc/4584070?from=main_6
489 

25.11.2020 17:47

​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев...
​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев...
​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев 2020 года, по итогам которого ему не удалось заработать чистую прибыль из-за внушительного убытка по курсовым разницам. Если годом ранее валютная переоценка долга составила минус 232 млрд рублей, то на сей раз эта цифра выросла сразу в четыре раза, перевалив за минус 1 трлн рублей. При этом скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль в третьем квартале превысила 100 млрд рублей, а расчётно-дивидендная база за 9 месяцев 2020 года составила 320 млрд рублей. Напомню, именно на этот показатель ориентируется Газпром при расчёте дивидендов (согласно новой див.политике), а потому берём от этой цифры 40% - и получаем расчётный дивиденд в размере 5,4 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2020 год. Если 4 кв. 2020 года не преподнесёт особых сюрпризов, то по итогам текущего года мы можем увидеть дивидендные выплаты в размере 7-8 рублей. Да, цифры не столь впечатляющие, но и год, мягко говоря, выдался очень непростым. В случае с Газпромом очень полезно обращать внимание на телеконференции, приуроченные к публикации результатов по МСФО, т.к. именно оттуда можно почерпнуть самые важные моменты в фин.отчётности, а также получить комментарии топ-менеджмента относительно будущего компании и ответы на самые острые вопросы. Итак, тезисно: ️ Газпром, благодаря низкой себестоимости добычи и транспортировки газа, а также сбалансированному портфелю долгосрочных контрактов, смог нарастить экспорт в Европу в 3 кв. 2020 года на 20%, заместив выпавшие объёмы импортного СПГ. Благодаря этому доля Газпрома на европейском рынке газа увеличилась до 34%, и компания наблюдает устойчивое его восстановление. ️ Несмотря на сложный период, который переживает мировая экономика в 2020 году, поставки Газпрома в дальнее зарубежье в сентябре приблизились к 10-летнему максимуму для этого месяца, а в октябре даже превзошли его. ️ Объем капвложений ожидаемо вырос по сравнению с многолетним минимумом, достигнутым во втором квартале. Но снижение относительно 2019 года даже ускорилось. Если в первом полугодии сокращение составило 9% (г/г), то в третьем квартале оно было уже 15%. ️ В целом, принимая во внимание негативную внешнюю конъюнктуру, Газпром показал в третьем квартале хорошие финансовые результаты. ️ Рост чистого долга был обусловлен увеличением балансовой стоимости валютной части долга в связи с ослаблением рубля, а также с выплатой в августе дивидендов в размере, близком к рекордному. В условиях слабой рыночной конъюнктуры, рост долговой нагрузки Газпрома в первую очередь был вызван снижением EBITDA. Показатель NetDebt/EBITDA составил 2,9х, что превышает комфортный уровень, но по-прежнему является контролируемым. По итогам 2020 года показатель NetDebt/EBITDA ожидается на уровне 3х, а к концу 2021 года Газпром ожидает, что долговая нагрузка вернётся в комфортную зону от 1х до 2х. ️ В соответствии с дивидендной политикой, в случае превышения долговой нагрузки уровня 2,5х, совет директоров имеет право рекомендовать к выплате более низкий размер дивидендов. При этом, даже в ситуации превышения этого порогового значения, Газпром не планирует использовать это как формальный повод для занижения дивидендов, поскольку дивиденды акционерам являются одним из ключевых приоритетов для компании. ️ Менеджмент Газпрома собирается рекомендовать совету директоров следовать дивидендной политике и выплатить по результатам 2020 года не менее 40% от чистой прибыли и по результатам 2021 года - не менее 50% от чистой прибыли. Но окончательное решение будет принимать совет директоров. ️ Газпром нацелен на восстановление положительного FCF и снижение долговой нагрузки уже в следующем году. При этом в компании уверены, что улучшение внешней конъюнктуры должно позволить краткосрочным и долгосрочным факторам инвестиционной привлекательности Газпрома найти отражение в оценке его рыночной капитализации. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация GAZP https://telegra.ph/file/508b158aa8f9e92d01cae.png
494 

01.12.2020 13:17

На днях дискутировал о выборах в США с Вадимом Логиновым (директор по страт.
На днях дискутировал о выборах в США с Вадимом Логиновым (директор по страт. развитию Альфа-Капитал) и попросил его осветить эту тему в своём ближайшем обзоре, который он готовит каждый месяц. Спросил, могу ли публиковать обзор в канале, и получил Ок :) Вот темы обзора (сохранил стилистику автора): 1. Дембельский аккорд Трампа? 2. Призрак коммунистической угрозы 3. Делёж власти и влияния в Европе Если вам интересна геополитика, то этот обзор вы можете бесплатно скачать по ссылке. Для меня каждый такой обзор от Вадима — спасение от синдрома упущенной выгоды. Он экономит кучу времени, которое я бы потратил на чтение твитов Трампа, громких новостей, заказных статей и прочего информационного фастфуда. Очевидно, Вадим делает эту работу за меня, анализирует, сокращает, упрощает и в результате выдаёт summary интересной инфы, за что ему Спасибо. Алексей Климюк, https://drive.google.com/u/0/uc?id=1-TWAobm0Ap0aGaUgWcEBIuikEablPfE5
476 

03.08.2020 22:26


​Проблемы в Турции
Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией, чтобы вовремя выскочить из её бондов? Кажется, началось. За последние две недели евробонды Турции упали в цене, хотя остальные рынки евробондов выросли. Например, евробонд Турции 2030 года погашения упал на 10%, а евробонд России 2030 года вырос на 1%. Я попросил Игоря Тарана (head of fixed income Альфа-Капитал) рассказать, что же там творится сейчас. Вот, что он говорит: «Мы обратили внимание, что локальные игроки стали продавать турецкие активы. Причем в существенных объемах. Провели звонок с коллегами из Турции и убедились, что ситуация неприятная. Последние месяцы ЦБ Турции пытался удержать курс лиры USD/TRY ниже 7, проводя валютные интервенции. Причем делал это не самостоятельно, а через государственные банки. Таким образом, ЗВР Центробанка не снижались, зато снижались запасы валюты турецких госбанков. В результате чистая валютная позиция госбанков стала отрицательной, достигла почти предельного уровня -25% от регулятивного капитала. И если девальвацию не удастся сдержать в разумных объемах, банки будут находиться под угрозой. Этим ситуация сильно отличается от предыдущих кризисных эпизодов в Турции. Сейчас рынок пытается тестировать Эрдогана, сможет ли он поддерживать лиру дальше. Если правительству удастся удержать курс на уровне 7,2-7,5, то система выдержит. Если курс лиры уйдет выше 8,0, у гос. банков будут серьезные проблемы. Потребуется вливание капитала со стороны государства, что снова вызовет виток девальвации, и так по кругу. В общем, в финансовой системе может быть пробита серьезная брешь. Есть и положительные моменты, конечно: Объем иностранных инвестиций в Турции уже очень мал, т.е. иностранцам нечего выводить из страны. Делать ставки против лиры очень сложно: для иностранных участников рынка ставки по валютным свопам заградительные, больше 1000%, а за локальными игроками пристально наблюдает Эрдоган: за короткую позицию по лире можно и в тюрьму угодить. Внутренний объем валюты всё ещё очень большой, депозиты населения и компаний превышают 200 млн. долл., и, в предположении, что система замкнутая, ЦБ Турции еще долго может поддерживать лиру за счет внутренних операций своп с банками. Если девальвацию удастся сдержать, то ЦБ сможет пополнить резервы за счет внешних торговых операций, сальдо текущего счета Турции во втором полугодии ожидается положительным. Тем не менее, в данный момент баланс рисков в Турции нам не нравится, поэтому мы начали активно сокращать позиции в турецких эмитентах. В наших управляемых стратегиях Турция занимала от 8% до 20%. Сейчас мы снизили долю до 3-6% и продолжаем сокращать ее дальше». Хочу обратить ваше внимание на следующий момент. Игорь сокращает позиции в Турции, потому что стремится выполнить свой KPI — обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату при минимальных рисках. Для этого нужно падать меньше рынка и расти быстрее него. Если у вас такой задачи нет, то ваша логика принятия решений может разительно отличаться. Например, вы можете сидеть в бондах Турции годами, терпеть глубокие коррекции и докупать. И в таком случае польза этого поста для вас — теперь вы лучше понимаете, почему бонды Турции в моменте упали и чего можно ждать дальше. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5fabde3408e0441bcfa35.jpg
500 

06.08.2020 15:27

​Портфель бондов в ЕВРО
Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро, чтобы посмотреть, какую доходность можно сейчас получать — возвращаюсь с результатом. Думаю, будет полезно тем, у кого евро лежат на счету мёртвым грузом на текущих счетах. Собрал портфель исключительно из корпоративных бондов, причём выбирал наиболее доходные. Получилась доходность к погашению 6,5% годовых в EUR — это верхняя граница доходности, которую можно получить, не уходя в откровенно плохое кредитное качество или в гибридные бонды. Показатели портфеля: Сумма инвестиций: 500 тыс. EUR Доходность (YTM) = 6,5% Средний срок = 5 лет Состав: корпоративные бонды, 100% Купон в год = EUR 22 362,5 Рейтинги: один эмитент B, остальные BB и BB+. Срок обращения бумаг: до 2028 Полный состав портфеля: Jaguar Land Rover / Великобритания PEMEX / Мексика Credito Real / Мексика SAPPI / ЮАР South Africa / ЮАР Расчёт финансового результата «на коленке» Этот портфель платит 22 362 EUR в год купонами. Минус налоги (по ставке 13%) получаем 19 455 EUR, то есть 3,9% от вложенных 500 000 EUR будем получать ежегодно. Ещё минус комиссии посредника. Портфель не вечен, мы его когда-нибудь продадим, поэтому я сделаю несколько допущений. Допустим, мы продадим его через 3 года. Допустим, бумаги на тот момент будут стоить столько же, сколько и сейчас (в реальности это невозможно, потому что одна из бумаг портфеля погашается по 100% в 2023 году, а сейчас стоит 94,5%). Но для простоты расчёта давайте допустим, что через 3 года мы продадим бумаги за то же, за что купили — 500 000 EUR. Чтобы понять, сколько мы заработали, нужно посчитать налог с валютной переоценки. Расчёт валютной переоценки Сейчас евро стоит 86,9 рублей. Допустим, через 3 года евро будет стоит 100 рублей. 500 000 х (100–86,9) х 0,13 = 851 500 руб (= 8 515 eur на момент продажи) — вот такой налог заплатим с валютной переоценки. Итого В итоге имеем за 3 года: 19 455 х 3 – 8 515 = 49 850 EUR То есть 9,97% за 3 года в абсолюте. В этом расчёте я разобрал один сценарий и сделал много допущений, чтобы показать логику расчёта финансового результата. В действительности сценариев огромное множество, а сам расчёт сложнее. Так, налог на валютную переоценку считается отдельно по каждой бумаге и сальдируется по налоговым базам, то есть сложностей много, а хочется всё упростить. Конкретно этот сценарий я бы назвал умеренно пессимистичным. Крайне пессимистичным будет сценарий, при котором один из эмитентов допустит дефолт, например. В этом случае мы потеряем до 20% вложенных средств. Оптимистичным будет сценарий, при котором бумаги значительно вырастут в цене из-за общего снижения доходностей в евро, и мы заработаем больше 20% за три года. И ещё много разных сценариев. Как всегда должен сказать, что сформировал этот портфель и привёл его расчёт в познавательных целях для квалифицированных инвесторов, это не инвестиционная рекомендация. Какие ещё портфели хотите увидеть? Буду благодарен за вашу обратную связь на t.me/alfawealth_bot Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 примерпортфеля Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5d54dbc9f3446ebb61a9f.jpg
498 

07.08.2020 16:49

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест последних материалов моего канала — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Новости инвестиции в евробонды индонезийской компании Indika Enegry. Интересно ли инвестировать в разгар коронавируса в компанию-добытчика термального угля? https://t.me/alfawealth/592 Обзор цен на популярные евробонды от трейдера Альфа-Капитал. 17 интересных евробондов со всего мира. https://t.me/alfawealth/593 Мои мысли по поводу исторического максимума цены золота. То ли еще будет? https://t.me/alfawealth/594 Печальные новости для Intel. Оперативный обзор компании от Димы Михайлова сразу после выхода отчета. https://t.me/alfawealth/595 Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Перспективы компании на 10 лет вперед и есть ли они? https://t.me/alfawealth/605 Подробный разбор еврооблигации Nexa resources. Хотите доходность 5,4% в долларах? https://t.me/alfawealth/606 Причины укрепления евро. Стоит ли за этим макроэкономическое обоснование или это рыночные флуктуации? https://t.me/alfawealth/608 Актуальные идеи управляющего Эдуарда Харина по российскому рынку акций. Три лучших сектора для инвестиций и распределение активов в фонде акций РФ. https://t.me/alfawealth/609 Обсуждаю тему предстоящих выборов в США с Вадимом Логиновым (директор по стратегическому развитию Альфа-Капитал). https://t.me/alfawealth/610 Акции Intel: чего ожидать после падения? Подробный отчет на холодную голову от Василия Копосова. https://t.me/alfawealth/611 Проблемы в Турции. Настало ли время выходить из суверенных бондов? https://t.me/alfawealth/612 Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. Конкретные компании и причины их покупок в фонд Альфа-Капитал. https://t.me/alfawealth/613 Портфель бондов в ЕВРО. Полный состав и расчет финансового результата. https://t.me/alfawealth/614 Пост будет обновляться каждые две недели, чтобы вам было удобно находить самые интересные материалы. Порекомендуйте канал друзьям-инвесторам, такой информации на русском языке больше нигде нет! Алексей Климюк,
515 

08.08.2020 13:40

​FAANG’и станут ещё больше

С момента «коронавирусного дна» 23 марта:
Facebook...
​FAANG’и станут ещё больше С момента «коронавирусного дна» 23 марта: Facebook...
​FAANG’и станут ещё больше С момента «коронавирусного дна» 23 марта: Facebook +73% Amazon +62% Apple +95% Netflix +48% Google +40% Вы видите, как сильно выросли FAANG’и после мартовского обвала. Но, кажется, у рынка нет сомнений в продолжении их роста, и причин для этого много. Но если не говорить о последней яркой отчётности фангов, о накачке экономики деньгами (о которой я недавно писал) и прочем, есть ещё один важный тренд, который указывают на продолжение роста их капитализации. Этот тренд в следующем — структура рынка технологических компаний меняется в сторону укрупнения самых крупных участников рынка, а не в сторону увеличения конкуренции. FAANG’и практикуют выкуп за любые деньги те компании, которые могли бы со временем стать такими же крупными. Яркий пример такой политики — покупка фэйсбуком инстаграма и вотсапа или покупка гуглом ютьюба. Более того, есть инвесторы, которые оценивают потенциал технологических компаний быть купленными какой-либо корпорацией, собирают портфель наиболее перспективных из них и на этом строят свою стратегию. К тому же FAANG’и достаточно успешно борются с антимонопольщиками. Можно вспомнить пример с 3% налогом с выручки ведущих IT-гигантов, которые Европа обсуждает с 2018 года, но так и не смогла ввести повсеместно. FAANG’и тратят на суды, лучших юристов и лоббистов с десяток миллиардов долларов. Есть ощущение, что они закладывают в бюджет даже потенциальные антимонопольные штрафы, поэтому они перестают быть для них неожиданностью. Слишком уж сильный вес набрали эти корпорации. И, кажется, по своему влиянию они больше, чем многие страны мира. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/4f7b2aadd866adb19803a.jpg
506 

12.08.2020 13:37

​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой
Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня...
​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня...
​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня курс USD/TRY взлетел до исторического максимума 7,37 — никогда ещё турецкая лира не была так слаба. Я взял короткий апдейт по ситуации у Игоря Тарана (наш портфельный управляющий): «В последние дни в турецких бумагах наблюдается рост. ЦБ Турции ужесточил нормы резервирования для банков, сократив поток выдачи кредитов в лире, закрыл окно для дешёвого финансирования банков, тем самым эффективная ставка для банков выросла на 1,5%. Это правильные действия, но с учетом выросшего дисбаланса в банковской системе, мы считаем, что их недостаточно. Нужны шаги в сторону изменения политики правительства и монетарных властей, направленные на повышение финансовой устойчивости страны, даже если это идёт вразрез с экономическим ростом. Конечно, на фоне низких ставок в мире доходности турецких бумаг выглядят очень привлекательно, однако нельзя исключать, что рынок ещё протестирует устойчивость финансовой системы Турции. Мы не ждём волны дефолтов в Турции, но отмечаем, что в ближайшие месяцы страну может заметно «потрясти», особенно если рост на глобальных рынках остановится на некоторое время». Вспоминается август 2018 года, тогда многие турецкие еврооблигации упали на 20-40% за несколько дней. Дефолтов среди крупных эмитентов тогда не последовало, поэтому все, кто пересидел глубокую коррекцию, остались «при своих» и заработали на купонах. Похожие кризисы периодически случаются на всех развивающихся рынках — в Бразилии, Мексике, ЮАР и пр. В кризис 2014 г. мы тоже не увидели дефолтов, лишь несколько банков списали свои субординированные долги. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/215c80c09f6ec2812eb46.jpg
505 

14.08.2020 16:45

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест постов канала, вышедших за неделю — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось? https://t.me/alfawealth/617 Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста. https://t.me/alfawealth/618 FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна? https://t.me/alfawealth/619 Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть? https://t.me/alfawealth/620 Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так? https://t.me/alfawealth/621 Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика. https://t.me/alfawealth/622 Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD. https://t.me/alfawealth/623 Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры! https://t.me/alfawealth/624
498 

15.08.2020 14:24

​️ Куда полетят акции авиасектора?
Транспортная отрасль приняла на себя один из...
​️ Куда полетят акции авиасектора? Транспортная отрасль приняла на себя один из...
​️ Куда полетят акции авиасектора? Транспортная отрасль приняла на себя один из самых больших ударов коронавируса. По всему миру упали как внутренние перевозки, так и международные. По итогам полугодия в России упали на 2-6% транспортные, железнодорожные и внутренние водные перевозки. Также COVID-19 нанёс жёсткий удар и по авиации: в марте мировое количество авиаперелетов упало на более чем 60% в результате остановки практически всей пассажирской авиации. Авиакомпании всего мира уже полгода терпят серьёзнейшие убытки. Конечно, акции представителей авиационного сектора находятся под жёстким давлением. Но может в этом и кроется инвестиционная возможность? Узнал мнение портфельного управляющего Дмитрия Михайлова на этот счет: __________ «Сейчас происходит восстановление экономики в мире, но в части транспорта оно проходит не одинаково. В секторе автомобильного транспорта мы увидели восстановление в форме V-shape. С июля интенсивность передвижения по дорогам «вышла в плюс» с начала года, а сегодня глобальный индекс мобильности на дорогах (в пассажирокилометрах) уже превышает 130% (по данным Bernstein). А в секторе авиаперевозок совсем другая картина, намного более печальней. Здесь восстановление больше похоже на форму U-shape. Объём перевозок упал гораздо сильнее и восстанавливается медленней, чем в автомобильном транспорте. Люди предпочитают передвигаться на автомобиле и гораздо реже пользуются самолётами. Особенно ярко это видно в Европе, там есть хорошие дороги, а расстояния не такие большие, как в России. Кроме этого нужно учитывать поведенческий фактор. Многие туристы остаются напуганными, а бизнес научился работать удалённо. Всё это продолжит оказывать негативное влияние на спрос и в 2021. Именно по этим причинам ожидается, что восстановление глобального рынка авиаперевозок произойдет не раньше 2023, а в части производства широкофюзеляжных самолётов — не раньше 2025 года. Более того, в ближайшие несколько месяцев ситуация может ухудшиться. Дело в том, что авиакомпании Boeing и Airbus работают сейчас над предоплаченными заказами. Эти самолёты были предоплачены ещё в 2019 году, а после завершения их производства ожидается провал, так новых заказов сейчас почти не поступает. Поэтому мы предпочитаем держаться в стороне от авиапрома и не рекомендуем покупать акции ни Boeing, ни Airbus, даже несмотря на их сильное падение. Мы также не спешим откупать обратно сильно просевшие акции авиакомпаний и круизных лайнеров, потому что финансово-экономическая ситуация в компаниях остается тяжёлой, а восстановление спроса происходит гораздо медленнее, чем в других отраслях». __________ В очередной раз хочу обратить внимание на многообразие интерпретаций подобной секторной аналитики. Это многообразие интерпретаций объясняется многообразием целей, которые преследуют разные типы инвесторов. Главная задача управляющего фондом — обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату за календарный год. Это нужно чётко понимать. Если к концу 2020 года чистый финрез фонда, которым управляет Дима, будет лучше, чем у конкурентов, он получит хороший бонус. Если в числе первых трёх, то бонус будет похуже. Если вне ТОП-3, то бонуса не будет. Получается, чтобы получать бонусы, управляющий стремится из года в год попадать в ТОП. Поэтому через эту призму и предлагаю читать такие обзоры. У частных инвесторов горизонты планирования часто длиннее, чем у портфельных управляющих. Рискну предположить, что при 5-летнем горизонте планирования view Димы на авиасектор может быть противоположным. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/3e4b83a88ff235deb31dd.jpg
510 

26.08.2020 21:03


Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и...
Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и забыть. Портфель в EUR на 3 года, чтобы не платить банку за хранение. Портфель в EUR на 5 лет с высокой доходностью. II. ETF и другое: Как зашортить рынок с помощью ETF? Asset Allocation. Распределение личного капитала. III. Иностранные акции: FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорации или страны? ️ Акции Intel: печальные новости + Детальный разбор последствий IV. Евробонды в USD и EUR: В Турции очередной виток кризиса + Апдейт по ситуации. Бонды Беларуси падают. Итоги переговоров Аргентины с кредиторами. Результаты для инвесторов. Nexa resources. 5,4% годовых в USD на 8 лет. MEGA. 11,5% годовых в USD на 5 лет. Indika Enegry. 8% годовых в USD на 4 года. V. Российские акции: ???? О рекордных дивидендах Сбербанка. Алроса: есть ли свет в конце туннеля? ️ Куда полетят акции авиасектора? Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Газпромнефть — почему управляющие её продают? Акции девелоперов. Ситуация на рынке жилья. Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. VI. Экономика: О выборах в США. Причины укрепления EUR. Итоги бюджета России за первое полугодие. России сложно занимать деньги. А нам с этого что? Что стоит за индексами PMI? Почему так скачет золото? дайджест Каналы о фондах Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/653 Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527
495 

29.08.2020 15:44

​Разбор евробондов Marks&Spencer

Продолжаю рубрику  разборбумаги. Как...
​Разбор евробондов Marks&Spencer Продолжаю рубрику разборбумаги. Как...
​Разбор евробондов Marks&Spencer Продолжаю рубрику разборбумаги. Как получаются эти разборы, кто их пишет — рассказал здесь. Marks&Spencer - крупный ритейлер из Великобритании с мощным присутствием на международном рынке, собственными брендами и диверсифицированным портфелем форматов магазинов, включая магазины формата онлайн. На территории страны у компании 959 магазинов, из них больше 600 продуктовых. Помимо домашнего рынка у компании более 1400 магазинов в 57 странах мира. В Великобритании компания входит в ТОП-10 ритейлеров по выручке. Разбор евробонда MARSPE 37 Валюта: USD Купон: 7,125% Цена: 104% от номинала Погашение: 2037 г. Доходность (YTM): 6,7% Страна: Великобритания Эмитент: Marks&Spencer Рейтинги эмитента: Ba1 / BB+ / BB+ Контекст Это небольшой выпуск облигаций. По какой-то причине он остался несколько забыт инвесторами, и эти бумаги дают по-прежнему высокую доходность. Компания очень вовремя, еще в начале 2019, начала инвестировать в онлайн продажи через СП c Ocado. Долговая нагрузка без учета лизинга составляет 1,3x. EBITDA покрывает процентные платежи более, чем в 6 раз. Макропоказатели Великобритании говорят об ускоренном восстановлении потребительского спроса, что в комбинации со зрелой стадией реорганизации бизнеса эмитента дает основание для ожидания усиления его кредитного профиля. Структура акционеров Free float – больше 90%. Среди акционеров компании крупнейшие институциональные фонды, такие как Black Rock, Vanguard, Invesco, UBS. Финансовые показатели 1Q20 LTM: Выручка ~$13 млрд, EBITDA ~$1,2 млрд, Чистый долг ~$4,9 млрд, долговая нагрузка, включая лизинг ~3,9x, не включая – 1,3х. Компания ежегодно генерирует стабильный положительный свободный денежный поток в размере $0,6 – 1 млрд. Почему инвестируем: + Ускоренное восстановление розничных продаж в UK. После весеннего снижения розничные продажи в стране уже вернулись к докризисному уровню, по результатам июля рост достиг 3.6% в годовом выражении, что значительно лучше, чем в среднем по Европе. + Комфортный уровень долга и доступ к кредитным средствам. В следующие два года предстоит погасить долги на сумму не более USD600 млн. На случай ухудшения операционных показателей у компании есть доступ к неиспользованным кредитным линиям общим объемом более USD1.6 млрд. + Рост онлайн-продаж. СП c Ocado уже дала существенный прирост продаж весной-летом 2020 и ожидается, что этот фактор будет продолжать позитивно влиять на кредитный профиль компании. + Реорганизация C&H сегмента Продажи сегмента одежды и товаров снижались последние 7 лет. Относительно недавно компания запустила масштабную программу реорганизации сегмента, включающую радикальный пересмотр ассортимента, закрытие части магазинов, оптимизацию затрат и выход на новые рынки. Чего опасаемся: — Высокая географическая концентрация Почти 90% выручки эмитента приходится на бизнес в Великобритании. — Списание запасов Из-за закрытия магазинов сегмента одежды и товаров для дома во время локдаунов велика вероятность, что компании придется заметно дисконтировать товарные запасы. Влияние этого фактора на отчетность оценить сейчас невозможно. — Потенциальные проблемы при реорганизации бизнеса Масштабный план реорганизации бизнеса, который эмитент ведет больше двух лет помимо расходов (в-основном списания инвестиций при закрытии магазинов) несет риски исполнения, если новая стратегия окажется низкоэффективной или будут проблемы с ее реализацией. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/9eddf84a067d173f0083c.jpg
510 

02.09.2020 21:26

BMW, Daimler, Volkswagen — чего ждать?
На прошлой неделе я слегка коснулся темы...
BMW, Daimler, Volkswagen — чего ждать? На прошлой неделе я слегка коснулся темы...
BMW, Daimler, Volkswagen — чего ждать? На прошлой неделе я слегка коснулся темы немецкого автопрома, когда сравнивал его с Tesla. Тогда я выяснил, что Дима Михайлов (наш портфельный управляющий) покупает в портфели акции немецких автопроизводителей из-за высоких дивидендов. Но вот какое дело. Акции BMW, Daimler и VW отыграли уже от 75% до 100% своего мартовского снижения, при этом: Эпидемиологическая обстановка ухудшается, особенно в Европе, Впереди выборы в США, Байден впереди и это скорее плохо для рынков (хотя и Трампа сперва боялись), Через полтора месяца отчётность за третий квартал, а скорость восстановления корпоративных результатов пока не очевидна. Иными словами, поводов для новой коррекции можно найти достаточно. Поэтому если противопоставляя Tesla немецким концернам я заставил кого-то думать, что нужно продавать первого и покупать вторых, то внесу ложку дёгтя — есть иная точка зрения на тему немецких концернов от моего коллеги аналитика Василия Копосова. Так, Василий считает, что потенциал восстановительного роста (то есть после глубокой коррекции в марте) в 2020 г. у немецких автопроизводителей практически исчерпан. Дальше всё неочевидно. делюсь ссылкой на полный текст обзора: https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/evropeiskie-avtoproizvoditeli-5f58fde455f5fd69c0035ed9 p.s. у нас в Альфе каждый понедельник вечером проходит ИК (инвестиционный комитет). Все портфельщики, аналитики и макроэкономисты (20 человек) запираются на ключ и долго что-то обсуждают. Очевидно спорят. Выходят с красными лицами общим решением. Попробуйте также наедине с собой :) Алексей Климюк, https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/evropeiskie-avtoproizvoditeli-5f58fde455f5fd69c0035ed9
507 

09.09.2020 21:35

​ Что и зачем обсуждает ЦБ с участниками рынка?
На этой неделе прошла важная...
​ Что и зачем обсуждает ЦБ с участниками рынка? На этой неделе прошла важная...
​ Что и зачем обсуждает ЦБ с участниками рынка? На этой неделе прошла важная встреча участников фондового рынка (главным образом НАУФОР) с Эльвирой Набиуллиной. И я бы хотел обратить ваше внимание на тему обсуждений — развитие индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС-ов) второго и третьего типов. Эти обсуждения лежат на векторе развития долгосрочных накоплений граждан — мы плавно перенимаем самый успешный опыт США, Европы и Японии. Давайте об этом сегодня и поговорим. Вы спросите — зачем государству развивать ИИС? По последним расчётам, коэффициент замещения в России около 33%. Коэффициент замещения (КЗ) — это отношение размера пенсии к уровню доходов в период, предшествовавший выходу на пенсию. Очевидно, чем выше коэффициент замещения, тем лучше себя человек чувствует на пенсии, тем он социально более защищён, а значит меньше недовольства, напряжённости в обществе, протестов и прочего. То есть увеличение коэффициента замещения — это социально важная задача, которую государство обязано решать. В норме КЗ должен быть выше 40%, согласно международной Конвенции. В России он равен 33%. При этом средний уровень доходов достаточно низкий, а львиная доля коэффициента приходится на государственную составляющую пенсии. То есть налицо дефицит размера пенсии. Сравните с другими странами: Швейцария — 32,0% Германия — 42,0% Великобритания — 32,6% США — 38,3% Канада — 39,2% Чехия — 43,5% Получается, для государственной пенсии 33% — это не так уж и мало. Больше чем в Швейцарии! Почему же их пенсионеры выглядят пободрее наших? Чувствуете, что реальность не метчится с этими цифрами? Дело в том, что кроме государственной пенсионной системы у них работают обязательные и/или добровольные пенсионные программы. В Швейцарии такие программы обеспечивают дополнительно 23,1%, в Великобритании 34,5%, в Канаде 33,9%, в Чехии 39,2%. В итоге коэффициенты получаются высокими: Швейцария — 55,1% Германия — 58,0% Великобритания — 67,1% США — 76,1% Канада — 73,1% Чехия — 82,7% А у нас 35%. Люди в развитых странах копят сами и не надеются на государственную пенсию. А государства всячески стимулируют людей копить, например, освобождая от налогов по инвестициям (смотрите таблицу ниже). Как научить россиян копить на пенсию? Есть два концептуально разных подхода: можно стимулировать людей добровольно копить, а можно их обязать или квази обязать. Судя по отсутствию новостей о системах ИПК и ГПП, которые ещё в прошлом году активно обсуждались, от подхода «обязать» решили отказаться либо притормозить. Зато подход «стимулировать» начали в 2015 году. Открытие ИИС-ов в 2015 году — это первый случай стимулирования добровольных накоплений в России. За 5 лет ИИС-ы открыло 2,7 млн человек. Среди них подавляющее большинство пользуется вычетом первого типа, то есть получает налоговый вычет 13% на сумму взноса на ИИС и возвращает максимум 52 тыс рублей в год. А вычетом второго типа пользуются очень редко. Вычет второго типа — это когда вы сидите в бумагах минимум 3 года, а потом не платите налоги с прибыли, то есть вы получаете налоговый вычет на сумму полученного от инвестиций дохода. Проблема в том, что ИИС первого типа не стимулирует людей инвестировать в долгую, не помогает копить на пенсию. Скорее он пораждает разные хитрые приёмчики, чтобы получить «здесь и сейчас». Например, очень многие открывают ИИС, чтобы через 3 года разово завести 400 тыс рублей, получить вычет 52 тыс рублей от государства и закрыть счёт. В итоге не воспитывается привычка копить. Вывод — развивать ИИС второго типа. Продолжение в посте ниже https://telegra.ph/file/1a4cfa6a1e226dcbb9144.jpg
538 

12.09.2020 13:34

Что мы знаем о Японии? Собрал в пост разные сведения, которые нашёл, изучая...
Что мы знаем о Японии? Собрал в пост разные сведения, которые нашёл, изучая вопрос «Как инвестируют японцы?». Получился салат из фактов — оставлю здесь. - по соотношению объёма гос. долга к ВВП Япония находится на 1-ом месте в мире (239% или 9,9 трлн долл), - японцы привыкли к тому, что завтра цены будут ниже, чем сегодня (дефляция с 1990 года), - в 2016 году Абэ попытался стимулами заставить японцев тратить больше, и был даже небольшой всплеск инфляции, но потом снова пошла дефляция, - потребление в верхушке общества в Японии заметно скромнее, чем в США и Западной Европе, - возводят в добродетели усердие в труде и умеренность в быту, - равнодушны к повседневной пище (все едят горячую лапшу — и топ менеджеры, и работяги), - учат откладывать с детства (родители дарят деньги на дни рождения и просят откладывать), - молодежь не уверена, что в будущем будет получать больше, поэтому копит, - боятся, что из-за стагнации будет маленькая пенсия, - средние зарплаты не растут с 1990 года, - ставки по депозитам не превышали 1% с 1995 г., а сейчас равны 0,01-0,02%, - платят наличными. В 2016 году 62% всех покупок в Японии были оплачены кэшем — так контролируют свои траты, - многие используют систему Kakeibo (учёт доходов и затрат на бумаге), - система государственных пенсий оказывает огромную нагрузку на бюджет, - Япония занимает 1-е место в мире по количеству пенсионеров, - Ожидаемая продолжительность жизни в Японии — 83 года, самая высокая в мире, - Япония — одна из самых быстро стареющих стран (за последние 10 лет их средний возраст вырос на несколько лет), - людей старше 60 лет сейчас в 2 раза больше, чем людей в возрасте 20-34 лет, - компании практикуют пожизненный найм сотрудников, - образование детей очень дорогое и имеет решающее значение для их предстоящей карьеры, - дорогое жильё, медицинская помощь, - опасаются стихийных бедствий, - не принято выставлять своё богатство напоказ, а роскошь считается дурным тоном, - пенсионеры, которые были молодыми в период бурного роста экономики (до 1985 года), привыкли к дорогим покупкам, - продавцы дорогих вещей и автомобилей настраивают таргетинг на пенсионеров, а молодых обходят стороной, потому что спроса с их стороны нет, - Uniqlo стал популярным брендом благодаря тому, что предложил бережливым японцам качественную и дешевую повседневную одежду, - у японцев неприятие риска из-за перечисленных выше причин: кризисы, обвалы, стихийные бедствия, - обвал японского фондового рынка и рынка недвижимости в конце 1980-х годов заставил японцев перестать верить в развитие фондового рынка, цифры приведу ниже, - с 1990 года по 2003 год японский индекс Nikkei 225 упал на 80% с 38 900 до 7 500, потом рос до 18 300, потом кризис 2008 года и падение до 7 000, потом авария на Фукусиме в 2011 году, - в конце 2012 года Nikkei 225 начал расти и до 23 360 на текущий момент, - японская семья откладывает в виде сбережений более 15% доходов — в 3 раза больше, чем американская или английская. По инвестициям завтра соберу воедино и опубликую. Алексей Климюк,
496 

20.09.2020 22:22

​ Куда инвестируют японцы?

 52% активов — это кеш

Да, японцы очень любят кеш...
​ Куда инвестируют японцы? 52% активов — это кеш Да, японцы очень любят кеш...
​ Куда инвестируют японцы? 52% активов — это кеш Да, японцы очень любят кеш, половина всех активов в кеше. Причём любят очень давно — с середины 50-х годов доля кеша в портфелях стабильно между 50% и 55%. Больший процент только у России (61%), Турции (77%) и Греции (58%). Сравните — в США доля кеша у населения лишь 12%, в среднем по Европе 33%. Я слышал, что японцы активно инвестируют в венчур (SBI Investment, Softbank, Rakuten). Проверил — на деле объём инвестиций до 1,5 млрд в год. Сравните — на 2018 год японские домохозяйства владели JPY 1860 трлн ($17 трлн) в общих финансовых активах. Так что $1,5 млрд — это капля в море, меньше 0,01%. Как хранят кеш? Часть дома, часть — на текущих / депозитных счетах. По депозитам у них ставки 0,01%. Правда я не очень понимаю, как при отрицательных ставках их банки обеспечивают бесконечно малые со знаком плюс ставки по депозитам. 16,5% активов — страхование жизни (НСЖ и ИСЖ) В США лишь на страхование жизни люди направляют лишь 5,4% активов. Японский страховой рынок — один из старейших и крупнейших в мире (№3 после США и Китая). Nippon Life и Asahi Life появилась в 1889 и 1888 году соответственно, сейчас это самые крупные компании по страхованию жизни в Японии. Сети распространения полисов гигантские. В Nippon Life работает около 70 тыс. человек, в Dai‑ichi Life 65 тыс., в Sumitomo 67 тыс. человек, в Meiji 40 тыс. человек. Всего в Японии около 600 тысяч страховых агентов (0,5% населения). Причины высокой популярности Life Insurance: 1) землетрясения, стихийные бедствия; 2) демография (очень много пожилых людей), при этом дорогое мед. обслуживание, 3) очень мощное регулирование государством страховой отрасли, японцы уверены в отсутствии рисков при покупке полисов страхования жизни с . 4) но главное — маркетинг. Чем больше слов «гарантия», «страховка», тем проще продавать готовые продукты нетерпимым к риску и слабо разбирающимся в инвестициях людям. Кстати, да, японцы хуже всех в Азии понимают в инструментах фондового рынка (пруф линк). Лишь 10,6% активов — акции В США 34%. Это к вопросу о толерантности к риску и уровню финансовой грамотности. О том, куда эти 10,6% активов инвестируют японцы, данных нет (оно и понятно), но по косвенным признакам я могу сделать выводы — соберу ещё инфу и напишу отдельный пост. Несколько фактов и домыслов: ️95% гособлигаций Японии владеют резиденты. Иностранные инвесторы владеют лишь 5%. Поэтому рынок их «ОФЗ» очень низковолатилен. Никаких проблем с внутренним спросом они не испытывают, из года в год наращивают госдолг, как и США. Покупатели «японских ОФЗ» — это банки, страховые, пенсионные фонды, даже сам банк Японии. Очевидно, какие-то системы поощрений и наказаний действуют, какие-то схемы, субсидии, ограничения, поблажки. Иначе зачем покупать то, что не приносит дохода на протяжении 30 лет? ️Банк Японии что-то предпринимает, чтобы поднять волатильность бумаг (чтобы частные инвесторы что-то зарабатывали на движениях цен «ОФЗ»), но работает плохо, волатильность низкая. ️Япония платит купоны и погашает всегда точно в срок, выпускает новые облигации. Никогда не реализуют колл-опционы (не выкупают заранее, хотя право есть), не делают реструктуризации или репрофайлинг. ️зарубежные инвесторы не покупают облигации Японии из-за их доходностей, но это не останавливает внутренних инвесторов. В 2014 году правительство Японии ввело индивидуальные сберегательные счета Nippon (NISA), аналог наших ИИС-ов с налоговыми стимулами. Цель — увеличение интереса к фондовому рынку. ️в Японии есть аналог пенсионного плана США 401(k) — iDeCo ️все японские банки и управляющие компании в своих аккаунтах на youtube продвигают iDeCO и NISA. ️40-летние облигации Японии дают доходность + 0,6% в йенах, 10-летние дают доходность + 0,02%, 9-летние дают отрицательную доходность – 0,025%, все более короткие облигации дают ещё более отрицательную доходность. В качестве бонуса расшарю папку на google-диске с крутыми ресёрчами по Японии + ссылками на статьи, которые читал и рекомендую, если захочется углубиться. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/eb44f20f87b35f65d73c1.jpg
512 

22.09.2020 01:37

Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась...
Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась, поднялся ветер. На рынках этот ветер по большей части встречный — видим коррекции по всем фронтам. Есть несколько событий с подтекстом. На днях обсужу их с коллегами и поделюсь тем, что удалось откопать. COVID-19 Растёт количество инфицированных в Европе. Ряд стран, прежде всего Великобритания, готовятся повторно уйти на карантин. Например, собираются вводить большие штрафы за несоблюдение карантина — 10 тысяч фунтов. Всё это значит, что экономика будет восстанавливаться медленно. Заседание ФРС На прошлой неделе было заседание ФРС, оно было важное. Почему важное? Потому что ФЕД не так давно анонсировал новую монетарную политику, но комментариев по ней не давал. А на этом заседании дал. Мы впервые услышали комментарии относительно новой политики. Теперь примерно понятно, что же ФЕД собирается делать дальше. Риски санкций Есть риск введения антироссийских санкций в связи с делом Навального, в связи с недавними событиями в Белоруссии. Позиция Германии, в частности, сильно поменялась в отношении России. Северный поток-2 Много новостей, в которых стоит разобраться, выделить ключевое. Немцы, очевидно, не хотят от него отказываться. Звучит разная риторика и из Бундестага, и из Еврокомиссии. Россия предоставила кредит Белоруссии В размере 1,5 млрд. долларов (частично в рублях). Ставка очень невысокая, насколько я понял, она не будет сильно отличаться от ставки по ОФЗ. Увеличение налогов Правительство хочет увеличить налоговую нагрузку на нефтегаз, удобрения и металлургов. Компании могут потерять 10, даже 20% ебидты. И это, очевидно, не здорово. Дивидендная доходность может значительно снизиться. Полиметалл Неожиданно Александр Несис продал 4% Полиметалла, причём продал с дисконтом в рынок. Очевидно, сделка такого уровня не лишена смысла, есть подтекст — обсужу с управляющими. Заседание ЦБ Эльвира Набиуллина в пятницу на заседании ЦБ надела брошку со значком паузы, что иллюстрирует то, что ЦБ встал на паузу в цикле снижения ключевой ставки. Аэрофлот Вчера утром стало известно о размещении Аэрофлота. На самом деле об этом размещении уже ходили слухи давно, просто наконец заявили официально. Параметры размещения пока до конца неизвестны, но мои коллеги уже сделали колл с представителями компании, может что-то есть. Новости по отдельным евробондам Состоялось несколько размещений: группа КОКС, Borets, Nissan, что-то ещё. Ещё был конф-колл с Unifin. Из Аргентины новости — там правительство усилило и без того строгий валютный контроль, корпоративные бонды упали в цене, может быть что-то можно подобрать, обсужу. Алексей Климюк,
496 

22.09.2020 21:08


Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС...
Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС, подробности которой стали известны недавно. Сегодня расскажу о том, что в связи с новой политикой ФРС ждёт наш бондовый деск и на что делает фокус. Оговорюсь, что этот пост предназначен для небольшого числа людей, плотно следящих за fixed income, а также для клиентов, которые инвестируют в фонды и управляемые стратегии евробондов. Небольшой дисклеймер. В этом канале я передаю собственное понимание слов моих коллег из Альфа-Капитал с исключительной отдачей, любовью к теме и заботой о читателях. Но я не согласовываю с коллегами тексты и вполне могу ошибаться в интерпретации и точной передаче тонких материй, но стараюсь этого не допускать. Чего мы ждём от новой политики Феда: Вырастет волатильность длинных бондов Почему? Фед вербально передал ответственность за поддержку рынка Правительству. А так как инвесторы не ждут, что Правительство способно принимать быстрые и эффективные решения (в отличии от Феда), то будут более чувствительны к выходящим макроданным и новостям о положении дел в экономике. А значит, волатильность вырастет. Короткие ставки будут низкими ещё долго Сейчас доходность 5-летних трежерис 0,27%, а 7-летних 0,45%. На этом уровне ставки с высокой вероятностью будут оставаться в течение длительного периода времени. Пуще прежнего упадёт волатильность коротких облигаций Причина — пункт 2. Так что короткие high-grade бонды с высоким рейтингом и низким спредом продолжат приносить низкую доходность и останутся дорогими в терминах цен от номинала. Вырастут отдельные категории евробондов Евробонды с погашением до 5-7 лет с высокими кредитными спредами будут расти в цене за счёт сжатия кредитных спредов в отличие от high-grade бондов с низкими кредитными спредами. Кредитные спреды исторически сжимаются там, где снижается волатильность. Резюмируя Получается, в наших бондовых фондах и стратегиях управляющие будут концентрироваться на бондах международных корпораций с погашением через 5-7 лет (в отдельных случаях чуть больше или меньше). Будут покупать те, в которых всё ещё высокие кредитные спреды, чтобы поучаствовать в росте бумаг за счёт снижения этих спредов. Это база портфеля, то есть сегмент, в котором алоцирована основная доля портфеля. Длинные бумаги тоже будут (с погашением 10-15+ лет), потому что ребята рассчитывают на то, что высокие спреды таких бумаг послужат хеджем от роста волатильности длинных базовых ставок. А что по high-grade бумагам? Как я понимаю, длинные качественные бумаги (рейтинга А, например), будут у наших управляющих не в почёте, потому что: дорого и нет потенциала роста, потому что кредитные спреды чрезмерно низкие; низкая текущая доходность и доходность к погашению; высокая волатильность из-за отсутствия пресловутого FED put-а. Если в марте после падения рынка управляющие делали бет на рост high-grade бумаг, рассчитывая на мгновенный отскок (и не прогадали), то теперь эта история себя изжила, взамен пришла иная стратегия — ещё вернусь к ней. Алексей Климюк,
500 

24.09.2020 23:23

Что с рублём?
На днях получил обзор по рублю от Володи Брагина, он у нас...
Что с рублём? На днях получил обзор по рублю от Володи Брагина, он у нас...
Что с рублём? На днях получил обзор по рублю от Володи Брагина, он у нас главный по макре. Обзор как всегда огромный, поэтому вот главные тезисы (сохранил стиль автора). Если хотите подробнее, внизу ссылка на полный текст. Причины слабости рубля: Усложнение отношений с западом, угроза санкций. Отложенный спрос привёл к росту спроса на иностранную валюту из-за роста импорта и зарубежных поездок. Исчерпание потенциала снижения ключевой ставки ЦБ РФ привело к снижению привлекательности ОФЗ для иностранных инвесторов. Ослабление валют других развивающихся стран, распространившееся и на рубль. Что дальше? Причины ослабления рубля носят временный характер, поэтому в обозримой перспективе мы [аналитически деск Альфа-Капитал] ожидаем укрепления рубля. Угадать точно, когда будет разворот почти невозможно, но судя по активности ЦБ РФ, текущий курс рубля уже привлекает его внимание, а рекомендации инвестбанков говорят о том, что начинает меняться и отношение к нему крупных инвесторов. Источником риска для рубля, который может сохраняться в течение длительного времени является ситуация на развивающихся рынках. Если этим странам придется снова вводить жесткие ограничения, то, с учетом уже понесенных экономиками потерь, это может привести к усилению оттока инвесторов с развивающихся рынков. В этом случае рублю, как одной из валют ЕМ, будет крайне сложно избежать ослабления вне зависимости от состояния экономики РФ и госфинансов. Евро, скорее всего, будет оставаться дорогим по отношению к рублю. Ссылка на полный текст обзора: https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/chetyre-udara-po-rubliu-5f7b66bf48a2900c43f730ab ️Обратите внимание, в обзоре есть хорошие графики, их редко где встретишь в актуальном виде, в них много пользы. Это статистика в удобочитаемой оболочке, суть волшебство. Так, если смотреть на них долго и внимательно, есть риск сделать свои выводы, а потом сверить с тем, что говорит Брагин. Так что рекомендую рискнуть. Алексей Климюк, https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/chetyre-udara-po-rubliu-5f7b66bf48a2900c43f730ab
510 

05.10.2020 23:55

​ Самое важное с прошлой недели
Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по итогам прошлой недели и пересказываю главное: Индексы выросли. Американские рынки снова закрыли неделю в плюсе: S&P 500 +3,8%, Nasdaq +4,6%. Чтобы вернуться к максимуму, который был в начале сентября, Nasdaq осталось подрасти на 3,2%, а S&P500 — на 1,5%. Пакет помощи. Д. Трамп предложил увеличение пакета помощи американской экономике до 1,8 трлн долл. Ранее республиканцы предлагали 1,6 трлн долл., а демократы 2,2 трлн долл. Вопрос отрицательных ставок. Глава ФЕДа (Джером Пауэлл) ещё раз отметил, что не рассматривает возможность перехода к политике отрицательных ставок. Возможно ФЕД аккуратно прощупывает готовность рынка воспринимать и такие меры, раз так часто об этом говорит. Вирус. Ежедневно выявляется около 300 тыс. случаев заражения в день. США по-прежнему в лидерах по общему количеству (7,8 млн), их догоняет Индия (7,1 млн), там прирост за неделю +0,5 млн случаев. Схожую динамику показывают и другие страны. Отчёты за 3 квартал пока хорошие. За 3-й квартал отчитались 5% компаний из S&P 500. В основном из потреб. сектора. Из 19 отчитавшихся компаний у 17 прибыль превысила консенсус-прогнозы. На этой и следующей неделе будет ещё много корп. отчётов. Перспектива санкций на физлиц в РФ. Индекс МосБиржи уже 3 неделю падает, а в это же время другие рынки растут. Похоже, всему виной угроза санкций. По сообщениям СМИ, к 15–16 октября ЕС должен выработать общеевропейский ответ с учётом недавнего доклада ОЗХО. Также Германия и Франция готовят санкции, и решение ожидается также на этой неделе. Считается, что санкции коснутся отдельных физлиц, что не должно сказаться на экономике и компаниях, но пока даже этого достаточно для того, чтобы инвесторы сократили позиции в российских акциях. Евробонды растут. Вернулся аппетит инвесторов к риску. На рынке еврооблигаций во многих бумагах рост цен практически полностью нивелировал коррекцию предыдущих недель, и этому не помешал даже рост доходностей US Treasures. Драгметаллы выросли. Причина — ослабление доллара. Коллеги ждут сокращения спроса на золото со стороны центробанков и ювелирки на фоне второй волны пандемии, не верят в то, что сейчас новый тренд роста драгметаллов стартанёт. Доллар слабеет из-за роста спроса на риск. Ослабление доллара, прерванное сентябрьской коррекцией, возобновилось. Так, евро отыграл потери сентября и вернулся к уровням 1,18, развивающиеся валюты также укрепились к доллару США. Продажа валюты Минфином. Объем продажи валюты Минфином на октябрь вырос до 126,9 млрд руб. с 54 млрд руб. месяцем ранее. Это поддерживает рубль, он даже немного укрепился (в том числе благодаря пункту №8 и тому, что негативный новостной фон немного ослаб). Мои коллеги в целом считают, что рубль может ощутимо укрепиться — недавно Брагин об этом написал, обзор лежит здесь: https://t.me/alfawealth/679 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/8284f20715fd92f6f6948.jpg
497 

12.10.2020 22:13

First to default (FTD) На днях меня попросили высказаться, что Альфа-Капитал и...
First to default (FTD) На днях меня попросили высказаться, что Альфа-Капитал и я в частности думаем о структурах FTD. Полагаю, вопрос связан с тем, что где-то такие инструменты до сих пор предлагают клиентам. Коротко расскажу в целом о них, а об отношении — в конце поста. p.s. Спасибо за помощь Даниле Панину, директору департамента структурных продуктов АК. Что такое FTD? FTD — это вид производных финансовых инструментов, доход по которым зависит от кредитного качества набора компаний или какой-то страны, а не от рыночных цен акций / валют / товаров. Купонный доход по FTD на Сбер, Газпром и Роснефть будет всегда выше, чем купонный доход по портфелю из облигаций этих трёх компаний. Почему доход FTD выше? Очевидно, потому что риски FTD выше, чем риски облигаций. Здесь остановлюсь подробнее. Главное, что нужно знать Риск на всю позицию Покупая FTD, инвестор берёт на себя риск «дефолта» хотя бы одной компании из определённого ранее списка (например, Сбер, Газпром и Роснефть) на всю позицию. Если происходит «дефолт» по любой компании из списка, то убыток инвестора будет такой, как если бы он на все первоначальные средства купил облигации именно этой компании. Сравните с портфелем облигаций. Если наступает дефолт по одной компании, то убыток инвестора будет ограничен размером позиции в этой компании, а не всем портфелем, как в случае FTD. Таким образом, философия FTD следующая: покупая FTD, инвестор вкладывает деньги в компанию, которая будет наихудшей в будущем. Что стоит за понятием «дефолт»? Слово «дефолт» в кавычках не случайно, потому что «дефолтом» в проспекте эмиссии инструмента могут называть кредитные события гораздо менее печальные, чем реальный дефолт компании. Таким событием может стать любое корпоративное событие, связанное с кредитным качеством компании. Например, реструктуризация одного из выпусков облигаций. Таких событий обычно целый список — внимательно изучайте. Риск эмитента FTD Покупая FTD, инвестор берёт риск не только компаний из списка, но и риск инвестбанка, который выпустил этот FTD. Поэтому купон по FTD от инвестбанка с рейтингом AAA будет много ниже, чем по FTD от инвестбанка с мусорным рейтингом (выше риск эмитента → выше купон). Дополнительные условия Например, Recovery — очень важный пункт. Что остается у инвестора если реализовалось кредитное событие? Бывает два типа recovery: - zero (в этом случае теряет все), - market (в этом случае что-то остается). То есть может быть случай, когда одна компания из списка объявила о реструктуризации долга → сработало кредитное событие → инвестор в FTD потерял все вложенные средства. Вторичный рынок Case by case нужно проверять, насколько FTD ликвиден, какие bid-offer спреды, можно ли из него вообще выйти досрочно? Часто нельзя. ——————————————— Резюме Данила Панин не жалует FTD. Вот почему: FTD — крайне непопулярный в США и Европе продукт, особенно после кризиса 2008 года (понятно почему). Как следствие — крайне мало провайдеров в рынке, то есть ты не можешь сравнить цены, ты не можешь понять, справедлив ли тот купон, который тебе предлагает эмитент ноты. Аналогичный случай — ты выходишь из аэропорта, и тебе предлагают такси до города. Ты можешь получить справедливую цену, если устроишь мини тендер. Но что делать, если таксист один? Так вот, если же речь идёт о популярной структуре ноты, то эмитентов море, они конкурируют между собой условиями, ты можешь пойти к нескольким, запросить условия и выбрать лучшие. Низкая прозрачность для инвесторов. Много вопросов к тому, как этот продукт предлагают инвесторам. Очевидно, розничные клиенты не читают проспекты на английском языке и не разбираются в дополнительных условиях, а на первую страницу условия не выносят. Моя цель — дать не только полезный, но и максимально разносторонний материал. Я всегда рад любому вашему фидбеку и с удовольствием его читаю. Поэтому, друзья, если у вас есть дополнения или замечания, то обязательно присылайте их в _bot. Алексей Климюк,
472 

19.10.2020 17:40

️ Vodafone — рисковая дивидендная бумага
Разбирая внутреннюю почту, обратил...
️ Vodafone — рисковая дивидендная бумага Разбирая внутреннюю почту, обратил...
️ Vodafone — рисковая дивидендная бумага Разбирая внутреннюю почту, обратил внимание на свежий обзор от Василия Копосова по компании Vodafone. Многие знают, это крупнейший оператор сотовой связи в Европе. Дивидендная доходность 7,5% в фунтах либо долларах (так как листинг есть и на LSE, и на NYSE). Это очень много, Vodafone торгуется дешевле акций всех других западноевропейских телекоммуникационных компаний по EV/EBITDA. Значит, есть серьезные риски. Какие именно? Бизнес не растет. У Vodafone много лет подряд падают фин. показатели. За 5 лет выручка компании сокращалась со средним темпом –3% в год. За последний фискальный год доход равен доходу в 2006 году (!). При этом Vodafone активен на рынке M&A. Собственно, поглощение части европейских активов Liberty Global в 2018-2019-х гг. положило начало падению акций, которое сейчас составляет -55% от хаёв начала 2018 года. Как видно, стратегия менеджмента не приносит финансового результата. У компании так много рынков, регуляторов и факторов ценообразования в каждом из них, что складывается впечатление потери контроля над происходящим. Из-за чего невозможно смоделировать форвардные денежные потоки. Высокий долг и угроза дивидендам. Что касается дивидендов, то в 2012-2016 и в 2018 гг. суммарные выплаты превышали величину операционной прибыли бизнеса Vodafone. Помимо дивидендов, которые платились в долг, займов требовали расчеты по той самой сделке с Liberty Global. Из-за чего дивиденды были порезаны в марте 2019 года на 40%. Сейчас долговая нагрузка составляет 2,8 NetDebt/EBITDA. Менеджмент намекает, что при повышении мультипликатора до 3х, размер дивидендов будет пересмотрен. Из позитивных планов можно отметить IPO Vantage Towers – дочерней компании, владеющей и управляющей вышками в Европе. IPO предполагается в начале 2021 г. и оценивается Василием в районе 12-14 млрд. евро. Также стратегия компании предполагает сокращение костов в размере 1 млрд. евро в течение 2021-2023 гг. Резюмируя. Vodafone выглядит плохо предсказуемой компанией с высоким долгом и неясной корпоративной политикой, потому дивиденды и высокие. Думаю, стоит аккуратно рассматривать такие компании. Это не консервативная история, есть риск получить бумажный убыток, поэтому обычно на такие акции отводится небольшая часть дивидендного портфеля. Исходный текст обзора здесь: https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/vodafone-5f90700bbe60787eb95310b6 Алексей Климюк, https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/vodafone-5f90700bbe60787eb95310b6
503 

21.10.2020 22:57

В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти...
В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти всегда речь идёт об отзывных нотах. Про них в интернете куча противоречивых отзывов, и на то есть причины. Сегодня о том, как не попасть в число тех, кто пишет плохие отзывы о нотах. Отзывная нота — инструмент, который выпускают инвестбанки на основе производных инструментов (опционов). Результат инвестиций в отзывную ноту зависит от динамики базовых активов, обычно акций. Например, нота на Apple, Google, Microsoft, Amazon. Почему их покупают Потому что есть мощные сейлс поинты, которые активно используют: 1. Купон выше, чем по облигациям. 2. При боковой динамике акций (и даже при снижении) нота платит купоны. 3. Валюта ноты может быть любой — USD, EUR, RUB, CHF, GBP и др. Где собака зарыта В отзывных нотах есть риск худшей акции (worst of risk). Заплатит ли нота купон, вернут ли целиком вложенные средства при погашении ноты — всё это зависит от акции с наихудшей динамикой. Разумеется, бывают разные модификации, но риск худшей акции так или иначе встречается почти во всех нотах. Пример Предположим, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Цена ноты снизится. Неважно, что остальные 4 акции выросли, результат ноты всё равно будет зависеть от акции, которая показала худший результат. Яркий пример реализации риска worst of в 2020 году — акции WireCard, упали со 100 EUR до 3 EUR. Все ноты с WireCard катастрофически снизились в цене — и неважно, какой результат показали остальные акции в этих нотах. Как снизить риск? Единственной способ снизить риск — это снизить потенциальную доходность. Какие есть варианты? Покупать ноты на одну акцию. То есть риск будет всего на одну компанию. Доходность такой ноты будет очень низкой по меркам российского инвестора, поэтому не встречал таких нот у нас, зато европейцы часто используют. У такой ноты будет премия к облигации той же компании. Например, берёте эмитента с рейтингом investment grade, его бонды будут платить не более 1% в USD, а нота на акции такого эмитента, выпущенная иностранным инвестбанком с высоким рейтингом, вполне может платить 3-5% в USD. Покупать ноты на акции одного сектора. Акции из одного сектора будут двигаться с большей корреляцией, чем акции из разных секторов, это снижает риск худшей акции. Доходность по нотам на один сектор будет ниже, чем по нотам на акции из разных секторов. Это подход не защищает от форс-мажоров внутри компаний-базовых активов. Плохих примеров немало — Boeing и 737 MAX, Volkswagen и дизельгейт, Bayer и Monsanto. Покупать ноты на портфель вовсе без риска худшей акции. Убираем риск худшей акции, вместо него берём риск на весь портфель базовых активов. Фин.рез ноты будет привязан целиком к портфелю, а не к результату худшей акции. Даже если попадём на очередной WireCard, это можно будет пережить, потому что другие акции «вытянут» ноту со дна. А вот это что-то новенькое, чего раньше не торговали. И придумал эту структуру наш деск во главе с Данилой Паниным. Вот как это работает: Например, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Динамика портфеля акций = (10% + 10% +10% +10% – 30%) / 5 = +2%. Финансовый результат ноты будет привязан ко всему портфелю, а не к худшей акции, то есть в этом примере он будет скорее положительным. Но правильнее разбирать на конкретном примере → ещё вернусь. Резюмируя Надеюсь, мне удалось показать риски отзывных нот, при этом заострить внимание на решении проблем, а не на негативе, как это принято делать. Уверен, те, кто имел печальный опыт с нотами worst of, оценят новый консервативный подход. За подробностями обращайтесь к своим консультантам или ко мне _bot. И также хочу обратить внимание моих коллег, участников рынка, что это правильная и этичная история — предлагать клиентам менее агрессивные, но более безопасные инструменты. Если не мы, то кто? Алексей Климюк,
491 

26.10.2020 23:04

​Опрос управляющих от BofA Securities
Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего опроса, которое каждый месяц проводит Bank of America Securities. В начале октября они опросили 224 управляющих real money с общим AUM в $632 млрд. Задали им разные вопросы о рынке, изучаем. p.s. Отчёт платный ($50 разово или подписка для профучастников), но нашёл для вас два открытых источника: fxwatcher.com и bloombergquint.com. Вот 3 ключевых момента из опроса: Главный риск — Covid-19 34% из 224 опрошенных менеджеров фондов считают, что Covid-19 — главный риск для рынка в следующие 12 месяцев. В прошлом опросе таких было 30%. Кстати, 39% ждут, что к февралю 2021 г. создадут надежную вакцину от ковида. a. Covid-19 — 34% b. Выборы в США — 23% c. Пузырь в IT секторе — 16% d. Кредитные риски — 13% e. Торговая война США/Китай — 9% f. Брекзит — 1% Рецессии не будет Никто уже в рецессию не верит. Зато 60% фанд-менеджеров считают, что мировая экономика сейчас в фазе раннего цикла, то есть дальше — рост. Напомню, в начале марта, когда у всех был максимальный страх относительно вируса и падения рынков, 90% участников рынка считало, что это начало рецессии. С тех пор по текущий момент количество людей, которые так считают, снизилось до 40%. Ожидание спорных выборов в США — главный источник волатильности Был такой вопрос: «как вы считаете, какие события приведут к максимальной волатильности на рынках?» a. Если результаты выборов будут спорными — 74% b. Если демократы займут обе палаты конгресса («blue wave») — 14% c. Если победит Байден, но республиканцы займут сенат — 8% d. Если победит Трамп — 4% Что интересно, когда этим же людям задали вопрос, будут ли выборы в США спорными, лишь 60% ответили «да». Получается, люди считают, что спорные выборы приведут к максимальной волатильности (74%) и при этом считают, что, да, выборы действительно будут спорными (60%). Вместо выводов Поговорил с управляющим по fixed income Игорем Тараном. Он считает, что такое сочетание ответов на вопросы означает, что спорные выборы уже во многом «в ценах». Он ждёт волатильности, но позиций в фонде «Еврооблигации» не меняет. Считает, что стратегически мы находимся в начале нового цикла роста экономики (как и большинство профучастников в опросе BoFA), и именно это в первую очередь будет влиять на стоимость активов. Но локально в ближайшую неделю он ждёт небольшого снижения цен на долларовые бонды, потому что вероятность спорных выборов растёт. Неплохой момент для входа в бондовый рынок, получается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/ee551a345841f24b9dcdb.png
519 

27.10.2020 21:26


​ В Турцию пока рано
На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции. Напомню, раньше мы активно покупали их бонды в долларах (и суверенные, и корпоративные), но где-то в августе ликвидировали все позиции в фонде «Еврооблигации» и в управляемых портфелях ДУ. С тех пор следим за тем, что там происходит. Вот что происходит: Курс лиры упал ниже 8 лир за доллар. Может наступить кризис платёжного баланса, причина — очень мало резервов. И, кажется, вероятность его высока. Турция не предпринимает действий, чтобы его предотвратить. Например, на прошлой неделе ЦБ Турции ставку не поднял (чего ждали многие профучастники рынка), а пошёл по пути нетрадиционной монетарной политики. А именно — поднял не основную ставку РЕПО, а ставку «Late Liquidity Window», то есть предельную ставку, по которой банки могут занимать деньги у ЦБ. Конечно, это повышает стоимость денег для банков, это хорошо, потому что Турции нужно переходить к более жёсткой монетарной политике. Тем не менее это непрямые и непрозрачные действия. Поэтому рынок отреагировал разочарованием, цены турецких бондов пошли ещё ниже после заседания ЦБ. Немного данных. Резервы ЦБ Турции $18bn. Внутри этих резервов есть своп операции с локальными банками. И вот объем этих операций $56bn. Это значит, что чистые резервы ЦБ Турции находится сейчас на уровне –$38 млрд. Конечно, нельзя пугаться одного этого показателя, нужно смотреть на весь баланс в целом. Но –$38bn довольно быстро могут превратиться в –$50 и в –$100bn в условиях, когда внешний рынок закрыт. И это настораживает. В Турции $220bn депозитов, что немало. Но при этом у компаний и банков объём краткосрочных обязательств $180bn, их нужно рефинансировать. В итоге +$40bn чистым итогом, что немного. Резюмируя, платёжный баланс очень шаток, всё на ниточках держится. Если в какой-то момент внешние рынки для Турции закроются, ниточки порвутся. Что дальше? Турцию спасёт классический сценарий — поднять ставку, остановить выдачу бесплатных кредитов и далее по учебнику. Если мы и другие внешние инвесторы увидим эти последовательные движения, то рынок внешних заимствований для Турции будет оставаться открытым. И тогда ситуация внутри будет управляемой. Но пока мы не видим дружелюбных по отношению к инвесторам действий со стороны монетарных властей Турции и правительства в целом. Создаётся впечатление, что Турция рассчитывает на то, что ситуация рассосётся сама собой благодаря улучшению баланса текущего счета. Да, он в последнее время действительно улучшается и, наверное, продолжит улучшаться из-за снижения курса лиры. А дальше вопрос: что случится быстрее — кризис или решение ситуации? Наблюдаем. + бонусом ссылки на посты про Турцию: 14 авг 20 — https://t.me/alfawealth/624 6 авг 20 — https://t.me/alfawealth/612 28 мая 20 — https://t.me/alfawealth/530 14 окт 19 — https://t.me/alfawealth/308 29 мар19 — https://t.me/alfawealth/155 19 мар 19 — https://t.me/alfawealth/147 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/685cf21182857982166c3.jpg
522 

28.10.2020 21:12

​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов
На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман разместил евробонды. Два выпуска: 7-летний с купоном 6,75% и 12-летний с купоном 7,375%. После размещения бумаги упали примерно на 2%. Почему? Причины две: Некоторые участники рынка сомневаются в способности Омана перенести кризис. И на то есть причины. Во-первых, Оман — страна, которая среди стран Персидского залива оказалась в самом неподготовленном состоянии к текущему кризису (covid-19 и низкие цены на нефть). Во-вторых, растёт дефицит бюджета, а страна не предпринимает попыток это исправить. Например, цена нефти, при которой не возникает дефицита бюджета в Омане, на следующий год оценивается в 109 долларов за баррель. Таких цен (очень вероятно) не будет, а сейчас у Омана возникает дефицит бюджета примерно в 17% ВВП (). Естественно, с этим надо что-то делать. Суверенный фонд Омана и все резервы могут быстро закончиться. Это и отпугивает инвесторов. Поэтому на размещение был низкий спрос. Продажи избыточных позиций. В размещении 12-летнего выпуска всем участникам рынка дали 100% алокацию (явный признак низкого спроса на бумагу). Очевидно, многие флипперы (те, кто заходит в бумаги на размещении, чтобы быстро продать и заработать) поставили объёмы заявок «с запасом» (больше, чем хотели получить на руки). В итоге получили много и сразу поставили на продажу всё. Когда флипперы получают высокую алокацию, они начинают агрессивно продавать бумаги в рынок, и это давит на цены. Поэтому технически сейчас цена ушла ниже цены размещения. Мнение Альфа-Капитал: Мои коллеги с fixed-income деска считают, что реформы в Омане неизбежны. Что так или иначе им придется проводить фискальную консолидацию. Так, власти уже объявили о введении в стране НДС с середины 2021 г. С другой стороны, они считают, что в случае необходимости Оман может рассчитывать на поддержку стран GCC (Совет сотрудничества стран Залива). Соответственно, такую поддержку в прошлом получил Бахрейн, и они полагают, что Оман также может рассчитывать на эту поддержку в случае острой необходимости. Ещё можно получить средства от МВФ, что по последней практике сделать будет, возможно, даже проще. Поэтому при улучшении рыночных условий (коллеги ждут их к концу года, когда инвесторы скорее будут брать риск, чем уходить от него), эти бумаги попадут в фокус, как недооцененные. Поэтому сейчас видят неплохое время для покупки бумаг в управляемые стратегии ДУ и фонд «Еврооблигации». ️UPD: Вчера вечером стало известно, что Оман получил $1 млрд от Катара для поддержки экономики. Ранее Катар уже предоставлял стране финансовую помощь и, как озвучивалось на конференц-колле перед размещением бондов, у Омана есть уверенность, что последуют и другие транши. $1 млрд в текущей ситуации не та сумма, которая способна кардинально улучшить ситуацию, но этот транш имеет важное символическое значение, показывает, что у Омана есть хороший союзник, готовый оказать помощь в трудную минуту. Ниже график бондов Омана 2029 года погашения, этот выпуск давно торгуется на рынке, публикую для иллюстрации общей динамики цен на бонды Омана. А только что выпущенные бонды ещё не отрисовали графики (свеча вниз на 2% от номинала, не слишком репрезентативно). Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/9c5342614ac1dc3d6ed6b.png
516 

29.10.2020 13:30

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru