Дефицит бюджета по итогам 2023 года может оказаться в диапазоне 3,5-4,5% от...

12 ТАТУИРОВОК ХОМЯКА. ГЛАВА 3 Отважное млекопитающее или тварь дрожащая? Отношение к риску и его оценка Я закончил третью главу своей электронной методички для инвестора. Ее можно прочесть по ссылке. На базовом уровне я разобрал риск-менеджмент для новичков, которые сходу лезут в самые рискованные финансовые инструменты на пике хайпа и в дальнейшем закономерно получают убытки и статус хомяков. В статье, как обычно, простые аналогии, юмор и удобная система, чтобы контролировать рискованность ваших инвестиций. Также подробно рассказал про миф о «вечном портфеле» и целесообразности инвестирования в фондовый рынок в том случае, если вы испытываете дефицит времени и свободных денежных средств. ОТКРЫТЬ ГЛАВУ 3

СМИ Минфин предлагает оставить рубль, инфляцию и бюджет в покое и подождать три года Проект «Основных направлений» бюджетной политики, вчера неофициально обнародованный Минфином, предполагает довольно умеренное ее смягчение при сохранении общей схемы — это возможно в силу накопленных резервов. Бюджетного правила в новой формулировке не стоит ждать до 2024 года, три года бюджет будет финансировать умеренный дефицит из ФНБ и ограничит размещение госдолга. Проблема крепкого рубля, по планам финансового ведомства, решится без прямого вмешательства правительства. Подробнее в Коммерсанте

​​ Газпром заплатит в бюджет дополнительно 416 млрд руб. Пример с металлургами оказался заразительным. Правительство решило сделать разовое изъятие из прибыли Газпрома в сентябре-ноябре через НДПИ в размере 416 млрд. В Минфине объяснили решение высокими ценами на газ в Европе (сейчас $1350 за 1 тыс. куб. м.). Это сократит прогнозную чистую прибыль в 2022 г. ориентировочно на 320 млрд руб. (-11%), дивиденды-2022 - примерно на 160 млрд руб., или минус 7 руб. на акцию (до 69 руб., по расчётам Финама). Правда, это все равно больше, чем выплаты за 2021 год. В этом году выплаты должны составить рекордные 1.24 трлн (52.53 руб./акцию), из них половину получит государство. Однако ГОСА дивы еще не одобрило, оно состоится 30 июня. На вопрос, будет ли скорректирован размер выплат на сумму изъятия в бюджет, ни Газпром, ни чиновники пока не отвечают. Подобное разовое увеличение НДПИ правительство уже делало в 2015 году. Тогда цены не нефть и газ были низкими, в бюджете был дефицит. Но тогда Газпром платил 30% от прибыли, и государство добирало "недостачу" за счёт НДПИ. Сейчас выплаты, как и положено для госкомпании, составляют 50%, но сверхдоходы все равно изымают. Удобство в том, что надбавку к НДПИ можно ввести в обход миноритариев. Есть стойкое ощущение, что в случае сохранения высоких цен на газ (а это очень вероятно в условиях такой геополитики), разовая надбавка к НДПИ будет применяться и в 2023 году. https://telegra.ph/file/6b487ae9ab2dc9ce2bcc8.jpg

​​Что будет с долларом? Где откупать доллар? pravdaproдоллар Продолжаем серию постов, есть новые вводные. Что окажет влияние на курс? До конца июля должна быть представлена новая конструкция бюджетного правила. На прошедшем в Питере ПМЭФ, еще раз дали понять, что курс ниже 70 рублей за бакс не нравится большинству экономических блоков + министр финансов Силуанов представил концепцию бюджетного правила: • бюджетное правило будет сформулировано не в терминах цены отсечения (раньше была цена нефть около $42), а будет учитывать объёмы добычи и экспорта; • ФНБ может формироваться в рублях, а небольшая часть – возможно, в юанях; • средства ФНБ, выше заданной нормы (отношение к ВВП), должны инвестироваться в экономику; • вступление в силу нового бюджетного правила – 2025 год!!! Сегодня утром в Коммерсанте пишут: Бюджетного правила в новой формулировке не стоит ждать до 2024 года, три года бюджет будет финансировать умеренный дефицит из ФНБ и ограничит размещение госдолга, а проблема крепкого рубля, по планам финансового ведомства, решится без прямого вмешательства правительства. Все хотят затолкать курс выше 70+ рублей, а делать для этого ничего не собираются. А ЦБ похоже использовал все свои ресурсы и отходит в сторону по вопросу курса, настройку экспортных потоков отдали под Правительство. Импорт долго может восстанавливаться по отношению к экспорту. Конкретики новое бюджетное правило не внесло. Ослабление рубля может занять КУДА БОЛЬШЕ времени, чем мы предполагали. Мы и так каждый раз писали,, что процесс будет МЕДЛЕННЫМ, но не настолько же. Из быстрых и эффективных способов ослабить рубль пожалуй остается только выпускать нерезидентов. Но этому видимо пока не бывать. Что со всем этим делать? - Если уже купили валюту, сидеть и ждать. И возможно ждать придется долго. - Если еще думаете над покупкой валюты. Текущий курс и уже принятые меры по предотвращению укрепления рубля создают почти идеальную точку входа. Но горизонт ослабления на сегодня растягивается. Наше мнение прежнее - покупка валюты имеет смысл и окажется прибыльным на дистанции. Но ослабление рубля будет МЕДЛЕННЫМ. https://telegra.ph/file/9968695dbd3dda2aadd02.jpg

Власти РФ могут сократить выплаты нефтяникам из бюджета по топливному демпферу - СМИ

Китайские авиационные власти (CAAC) поступили более предусмотрительно. Они заранее закрыли свое воздушное пространство для самолётов Boeing и Airbus российских авиакомпаний с двойной регистрацией. Такие меры объясняют проблемой с поддержанием летной годности воздушных судов в России. При том что до сих пор китайские авиакомпании не выполняют международные рейсы из-за пандемии Covid-19. Давление будет только нарастать. Еврокомиссия обновила EU Air Safety List. Это список авиакомпаний, на которые распространяется запрет или эксплуатационные ограничения в Европейском союзе, поскольку они не соответствуют международным стандартам безопасности полетов. Сейчас в этом списке 22 авиакомпании, зарегистрированные в России. Это отражает серьезную озабоченность по поводу безопасности российских авиакомпаний. Из-за принудительной перерегистрации в России иностранных самолетов, заведомо разрешающей их эксплуатацию без действующих сертификатов летной годности. Снятием санкций с России дело не закончится. Авиакомпаниям предстоит пройти долгий и тернистый путь, чтобы подтвердить требования по безопасности полетов. А также добиться разрешения снова выполнять рейсы в воздушном пространстве Евросоюза, Канады и США. Например, Pakistan International Airlines потребовалось 6 месяцев, чтобы устранить все замечания, выявленные EASA, после обнаружения фактов выдачи поддельных пилотских свидетельств. Дефицит запчастей становится реальностью. Ведь подавляющее большинство из более чем 350 самолетов группы «Аэрофлот» — это самолеты Airbus или Boeing. По оценкам экспертов западных лизинговых компаний, у российских авиакомпаний запасов хватит на три месяца. После этого они могут начать разбирать самолеты на запчасти, или выражаясь авиационным языком, каннибализацией. Нужны еще и расходники. Если запчасти – это только видимая и наиболее обсуждаемая потребность авиакомпании, то помимо них для обслуживания самолетов требуются масла, смазки и спецжидкости. Все они тоже импортные, и требуются в огромном количестве на весь парк «Аэрофлота». Отдельная история с авиационными шинами. Michelin, Goodyear, Dunlop и Bridgestone приостановили их поставки. Авиакомпании вынуждены закупать китайские аналоги, не одобренные ни EASA, ни FAA, а только CAAC для самолетов Boeing и Airbus, зарегистрированных в Китае. Апокалипсис может наступить уже с осенними заморозками. Когда выпадет первый снег – возникнет потребность в обработке самолетов противооблединительной жидкостью (ПОЖ) перед вылетом. В России не изготавливаются подобные ПОЖ. Заранее аэропорты не покупают большие партии ввиду сезонности их применения и значительных объемов, которые нужно где-то хранить. Смену времен года в России обмануть не получится даже у Росстата. Как компенсировать дефицит? ️Правительство России не может заменить все импортные пассажирские самолеты отечественными. На региональном Sukhoi Superjet 100 устанавливаются двигатели, созданные в сотрудничестве с французской Safran. Общая доля иностранных комплектующих изделий составляет 70%. Выпуск самолетов импортозамещённой версии SSJ-NEW из-за проблем с разработкой комплектующих изделий сдвинулся на 2026 г. Сроки начала серийного производства среднемагистрального МС-21 были перенесены на 2025 г. также по этой причине. ️Планы производства отечественных двигателей для SSJ-NEW и MC-21 далеки от реализации. Если ПД-14, который уже проходит сертифицированные испытания в составе МС-21, то проект разработки двигателя ПД-8 для SSJ-NEW находится в самом начале своего пути. Вместо этого Россия планирует в качестве временной меры увеличить производство менее эффективных Ту-214 советской разработки. Это также проблематично, поскольку Ту-214 практически не производился в течение последних 10 лет просто потому, что это неконкурентоспособный самолет как с точки зрения летных характеристик, так и топливной эффективности, а после катастрофы во Внуково российские авиакомпании потеряли к нему всякий интерес. Продолжение ️

​​Что ждет доллар – очередная дохлая кошка?    Рубль продолжает стремительно укрепляться, достигнув на открытии значения 52,8 по валютной паре USDRUB с расчетами «завтра» и подошел к уровню поддержки 2015 года 52,5 рубля.   В понедельник вышла новость о том, что власти, по словам первого зампреда правительства, Белоусова, работают над возвращением рубля к оптимальным уровням – 70–80 рублей за доллар. Однако, несмотря на привлекательные уровни, страх остаться в валюте при угрозе блокировки возобладал над жадностью инвесторов, и возврат к комфортным для бюджета значениям может произойти нескоро.   Что же касается технической картины, предпосылок для ближайшего разворота пока нет. На пути валютной пары находится две значимых зоны поддержки – 52,5 и 49 рублей. Уход ниже 52,5 может обернуться касанием 49 рублей, и, если уровень устоит, возможен откат в район 57 рублей, но нельзя быть уверенным, что это не будет очередным отскоком дохлой кошки. Что делаете с валютой в текущих условиях? Делитесь в комментариях https://telegra.ph/file/fb49e44b66598b9821325.png

Evening news ️Россия совместно с другими странами БРИКС работает над созданием новой международной резервной валюты. В ее основе будет корзина нацвалют пяти стран - участниц союза, сообщил Владимир Путин. Также он рассказал о переговорах об открытии индийских сетевых магазинов в России. Также обсуждается увеличение доли китайских автомобилей, оборудования и техники на российском рынке. ️Михаил Мишустин сообщил, что подписал постановление о снижении ставки по льготной ипотеке до 7%. ️Совет Федерации одобрил на пленарном заседании закон, разрешающий самозанятым регистрировать товарные знаки. ️Компания Tele2 отказалась от значительного повышения безлимитных тарифов после угрозы проверок со стороны, сообщили в минцифры РФ. ️Почти 50 млн нераспроданных смартфонов Samsung в январе-мае застряли на складах дистрибьюторов, большая часть из них – смартфоны серии Galaxy A. Источники корейского ресурса Thelec утверждают, что в целом примерно 18% устройств компании оказались невостребованными. ️«Яндекс» предоставил российским веб-мастерам доступ к сервису SmartCaptcha – аналогу теста Google reCAPTCHA для проверки на робота. SmartCaptcha разработан в России и на этапе тестирования доступен на бесплатной основе. ️Российские власти вместе с представителями ИТ-отрасли разрабатывают новые правила допуска компьютерной техники из ЕАЭС на рынок госзакупок. Несмотря на риск вытеснения отечественной продукции, это может помочь избежать дефицита некоторых позиций. ️В браузере Safari открылась «дыра», которую уже чинили девять лет назад. Злоумышленники активно ею пользовались, и никто не знает, как давно. Уязвимость представляет собой ошибку использования выделенной ячейки памяти после ее освобождения — use-after-free. При обработке специально подготовленного веб-контента можно достичь запуска произвольного кода. Под угрозой все версии WebKit под iOS, iPadOS и macOS. _magic

​ Неуловимый рубль Как только его ни пытались ослабить — он не сдаётся. Мы про рубль, если что: обновляем многолетний минимум 53.15 за доллар на текущий момент. В правительстве всё больше людей обеспокоено укреплением рубля: бюджетный дефицит за 2022 год может составить 1.6 трлн, или 1.2% ВВП. Напомним, во времена бюджетного правила с 2016 года большую часть времени бюджет был профицитным, то есть доходы стабильно превышали расходы. Чем дальше развивается санкционная история, тем более неловкой становится ситуация с курсом валют: доллар — по-прежнему мировая валюта, доступ к которой России ограничен. Можно торговать в других валютах — но как тогда оценивать тот самый "справедливый" курс рубля к доллару и другим валютам? Это вопрос, на который ещё предстоит ответить, но сейчас становится всё более очевидно: будут меняться подходы к тому, как российские экспортёры будут зарабатывать на внешних рынках. Соответственно будет меняться и то, как рынок будет оценивать экспортёров. Оценка компаний, возможно, станет сложнее: по мере увеличения числа расчётов в национальных валютах, все эти операции придётся считать относительно доллара чтобы примерно понимать, сколько та или иная компания заработала на самом деле. Ну а пока на рынке царит неопределённость, тем кто хочет "припарковать кэш" по ставке выше депозита у нас есть специальное предложение — готовый портфель с облигациями. Всё просто: покупаете доступ, покупаете облигации, и через 3-6 мес. зарабатываете больше, чем с депозита https://telegra.ph/file/7f352ec37e9673dd68298.jpg

​Владимир Путин наносит подлый удар по пиву и тампонам Западные потребители ощутили на себе очередной подлый удар со стороны Мордора. Если без нефти и газа можно как-то помёрзнуть, то сейчас под угрозой самое дорогое — немецкое пиво и ряд других важнейших продуктов. Давайте, пробежимся по последствиям антироссийских санкций и нарушении цепочки поставок: Попкорн для кинотеатров. Мало того, что не хватает таких контейнеров, как крышки, стаканчики и бумажные пакеты, так фермеры отказываются от кукурузы. Рыночек порешал — они переключаются на более прибыльные культуры, оставляя американских кинолюбителей без хрючева в сезон блокбастеров. Пивные бутылки. Дело в том, что Украина снабжала стеклом немецких пивоваров. Теперь не снабжает, поэтому производители призывают возвращать тару. Расскажите им, как плохо живётся без тетрапака. Пацаны неожиданно в СССР вернулись, пока мы жалуемся, что пакеты сока и молока стали некрасивыми. Картофель-фри. Даже всеми любимой Вкусно и точка McDonald's пришлось приостановить продажу крупногабаритного картофеля фри в нескольких странах из-за проблем с поставками. Дошло до того, что картофель в Японию доставили тремя самолётами. Самолётами, Карл! Средства гигиены. Помните, как в начале спецоперации истерички орали, что в российских магазинах пропадут прокладки, тампоны и подгузники? Они были правы, но ошиблись со страной — в США ужасный дефицит. Неожиданно оказалось, что Россия и Украина — ведущие производители удобрений для выращивания хлопка. Путин ввёл санкции против менструирующих женщин и мужчин. Если не получилось починить глобальную экономику, которая похожа на часовой механизм, с помощью кувалды, то вини во всём президента РФ. Ему не привыкать гадить в штаны западным чиновникам, которые своими же руками сотворили этот .... яумамыаналитик https://telegra.ph/file/c3e2c726626716f2155f9.jpg

РУБЛЬ. Уже писалось на канале про пробитие 55,55. Дальше уже 49 рублей за доллар . Картинка - дневной график USD/RUB в 2015 году. Именно тогда курс подходил к 49 рублям и был даже ниже. Спас положение Банк России - он вышел с покупкой долларов. Сейчас выходить на рынок некому - валюта стала токсичной и никому не нужной. И не спрашивайте меня, что делать в текущей ситуации. Формулы я вам уже давал, наша нефть вроде торговалась с дисконтом, но сейчас он уходит. По текущей цене нефти это зона 40 рублей за доллар. И это еще нет движения капитала и импорта. То есть фундаментально для рубля все остается печально - рубль обязан укрепляться, а у экспортеров и бюджета будут проблемы.

КНДР ТРАТИТ НА ЯДЕРНУЮ ПРОГРАММУ $1221 В МИНУТУ, ПОДСЧИТАЛИ АНАЛИТИКИ КНДР в 2021 году тратила на ядерную программу $1221 в минуту, всего $642 млн, посчитали аналитики организации Международная кампания за ликвидацию ядерного оружия (ICAN). В докладе ICAN "2021 Global Nuclear Weapons Spending" даются оценки трат на вооружения стран с крупнейшими военными бюджетами, в том числе США, Китая и России, а также суммированы данные по заключенным контрактам на поставку оружия, лоббированию. По оценкам ICAN, Северная Корея располагает 20 готовыми ядерными боеголовками. Пхеньян разрабатывает ракеты, способные нести ядерное оружие, которые могут быть запущены с земли и с подводных лодок. В 2020 году Южная Корея оценила валовой национальный доход (ВНД) Северной Кореи в 35 трлн северокорейских вон. Точно определить военные расходы КНДР не представляется возможным, но южнокорейские аналитики в 2009 году подсчитали, что Пхеньян потратил на свои вооруженные силы около трети ВНД, то есть $8,7 млрд. Как рассудили аналитики ICAN, если предположить, что Северная Корея продолжит тратить 35% своего ВНД на свои вооруженные силы, то в 2020 году Северная Корея потратила бы на свои вооруженные силы около 12,2 трлн корейских вон. "По оценкам Global Zero, в 2011 году Северная Корея потратила около 6% своего военного бюджета на свою ядерную программу. Если предположить, что Северная Корея по-прежнему тратит 6% своих ежегодных военных расходов на ядерное оружие, то КНДР потратила бы около 734 млрд корейских вон на свою ядерную программу в 2020 году. 734 млрд северокорейских вон - это $642 млн, что соответствует нашей оценке расходов Северной Кореи на ядерную программу в 2021 году", - поясняется в докладе. Это означает, что в 2021 году Северная Корея каждую минуту тратила на ядерное оружие $1221, подсчитали в ICAN. Ранее Корейский институт оборонного анализа (KIDA) в Южной Корее подсчитал, что Северная Корея, по оценкам, с начала года уже потратила на пуски ракет $400–$650 млн. Но в 2022 году КНДР провела уже в общей сложности 18 ракетных испытаний, исключая тесты реактивных систем залпового огня (РСЗО). В то время как в 2021 году Пхеньян провел восемь ракетных испытаний. https://zaborona.com/wp-content/uploads/2021/12/kim.jpg

К каким еще последствиям может привести одобрение в британском парламенте нового закона? В мире наблюдается рост инфляции, который сказывается на простых гражданах. Великобритания не стала исключением. Поэтому приостановка поставок товаров из континентальной Европы может не лучшим образом отразиться на стоимости товаров в магазинах. Прекращение товарооборота с ЕС может привести к новому витку закрытия предприятий, росту безработицы, а также снижению доходов населения и (как это ни парадоксально) бюджета Британии. 31% ВВП туманного Альбиона по итогам 2019 г. составил экспорт товаров и услуг. Энергетические проблемы могут ожидать жителей Королевства и без конфликта с властями ЕС. Тем более, в случае вероятного принятия решения об отказе от поставок из России. Заменить их будет почти нечем. Поставки СПГ из США или других стран не смогут полностью обеспечить потребности страны. Страдать от энергетического «голода» уже начали предприятия, что привело к закрытию одного из крупнейших производителей удобрений в стране. Уже после Brexit ряд компаний принял решение сменить прописку или перевезти штаб-квартиры из лондонского Сити во Франкфурт-на-Майне и другие финансовые столицы на Континенте и в Ирландии. Не думаем, что британские власти не закладывают таких рисков в случае появления границ на пути движения капитала. Высока вероятность того, что британские чиновники просто решили разыграть карту с выходом из соглашения, чтобы склонить чашу весов в ходе каких-то переговоров с руководством ЕС. Либо властям срочно потребовался информационный повод, чтобы отвлечь людей от растущих цен на товары и услуги, а также от транспортного коллапса из-за забастовок железнодорожников. Последнее может привести к отмене запланированных британцами отпусков. Смогут ли выиграть британские компании от введения своеобразной протекционистской политики? Такой вариант развития событий маловероятен. Пока все выглядит как продолжение сеансов «выстрелов себе в ногу» назло соседу. Будем следить за развитием событий, а также влиянием принимаемых политиками решений на экономики Британии и ЕС. Европа санкции

ПОЧЕМУ ФРС НЕ БУДЕТ ЖЕСТИТЬ Посмотрите на приведенный в предыдущем посте график – базовая инфляция (текущие сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста цен) стабильна на уровне 6-7% уже 7 месяцев подряд. Остальной довесок – это шок издержек от цен на энергоносители и продовольствие, с которым инструментами ДКП бороться сложно. ФРС смотрит именно на базовую инфляцию и именно её будет стремиться вернуть к 2-2.5% в 2023/24 гг. Вы возразите – но ведь 3-3.5% ставки явно недостаточно, чтобы сбить даже базовую инфляцию с нынешних 6-7%! Да, но Вы забываете про мощный отрицательный бюджетный импульс https://t.me/russianmacro/14781 Именно стремительное сокращение бюджетного дефицита будет компенсировать сейчас относительную мягкость ДКП, убирая избыточный спрос из экономики. Неужели всё так радужно, и США без проблем справятся с нынешним инфляционным шоком? Нет, не всё так просто. Мы думаем, что есть один важный момент, который может всё более тревожить монетарные власти и требовать от них более решительных действий. Мы имеем ввиду угрозу разъякоривания инфляционных ожиданий https://t.me/russianmacro/14771. Если их в самое ближайшее время не удастся прибить, то через вторичные эффекты начнет раскручиваться инфляционная спираль. И вот это уже будет армагеддон. Но пока, на наш взгляд, у ФРС и правительства США есть все шансы осуществить мягкую посадку экономики. Во-первых, мы не видим большого положительного разрыва выпуска (посмотрите, хотя бы на рынок труда, который толком то ещё и не восстановился https://t.me/russianmacro/14718 или просто на динамику ВВП https://t.me/russianmacro/13706). При нынешнем небольшом положительном гэпе достаточно пары относительно слабых кварталов околонулевого роста (в 1-м кв рост уже был слабоотрицательным https://t.me/russianmacro/14459), чтобы экономика выпустила пар и легла на тренд. Есть и другие соображения, почему ФРС не будет сейчас слишком жестить. Если помните, мы ещё осенью 2021г обращали Ваше внимание, что выбор, в какой-то степени экзистенциальный, сделан – США (а также ЕС и UK) осознанно решили пожить при повышенной инфляции несколько лет https://t.me/mmi_msi/527 (скорее всего, пытаясь таким образом монетизировать раздувшийся во время ковид-кризиса долг). Никаких оснований для изменения этой парадигмы пока нет. Ну и второе соображение, которое удержит ФРС от излишней агрессии – возросшие из-за военных действий на Украине риски финансовой стабильности. От глобальных рынков мы ждём скорее умеренно-позитивной реакции на сегодняшнее решение FOMC.

Сегодняшний день, на наш взгляд, станет поворотным для рубля — правительство и ЦБ вступили в открытое публичное противостояние. Что произошло? Первый вице-премьер правительства Андрей Белоусов призвал таргетировать рубль, чтобы тот вернулся к уровню 70-80 руб. за доллар. Позднее зампред ЦБ Алексей Заботкин, который курирует денежно-кредитную политику, сказал, что отказ от плавающего курса несет риски: «Любые идеи, связанные с таргетированием курса, в случае их реализации неизбежно приведут к снижению эффективности и потере суверенитета проводимой экономической политики» Речь о том, что жесткий курс должен быть зафиксирован к той или иной иностранной валюте. В результате инфляция этой страны будет транслироваться на наш рынок. Если что, в Штатах она сейчас ой какая высокая. Что дальше? Есть ощущение, что от этой словесной перепалки будет зависеть в дальнейшем очень многое. Ведь правительство отвечает за наполнение бюджета, а ЦБ — нет. При этом некоторые отрасли, например металлурги, воют от слишком крепкого курса рубля, и в интересах правительства им помочь...

​​???? Биткоин — входим в зону покупок, но это не точно С учетом того, что американский рынок сегодня закрыт, а на российском ничего не происходит, то, вероятно, самое интересное событие прошедших нескольких дней — падение биткоина ниже психологически важного уровня в $20 тыс. На данный момент вновь развязалась борьба за него, так как по слухам он является критическим для некоторых фондов, которые инвестировали в крипту с плечом. Впрочем, в текущей волне падения биткоина нет ничего необычного. Монета уже несколько раз теряла до 90% своей стоимости от последнего максимума, а после восстанавливалась... так что, возможно, покупка в районе $10-15 тыс. может стать неплохой идеей, если верить, что история вновь повторится. Обычно «криптозима» длится около 2-3 лет. Если взять этот срок, то в 2024-ом есть два потенциальных драйвера для крипты — ФРС перестанет повышать ставку, и, возможно, перейдет к снижению, плюс произойдет очередной «халвинг», что исторически предшествовало очередной волне роста. Предыдущие годы «халвинга» — 2012, 2016 и 2020. Таким образом, если опираться на эти закономерности, то, возможно, текущий период подходит для накопления криптовалюты. А как это сделать безопасно — мы разбирали в онлайн-клубе 2Stocks в конце мая (доступ к видео после регистрации). *Халвинг — уменьшение вознаграждения для майнеров в два раза, т.е. количество добываемых монет падает в два раза, делая актив более дефицитным. https://telegra.ph/file/6a2f124c1b0561f8e8f16.jpg

Высокоскоростные лифты, которые устанавливают в небоскребах, оказались в дефиците, поскольку производящие скоростные лифты компании перестали принимать заказы от российских застройщиков и ушли с российского рынка. Речь идет в первую очередь об американской Otis и финской Kone. 75% от всех лифтов приходится на произведенные в России — 34 402 лифта в 2021 году, однако в эту цифру входит и продукция Otis, поскольку у компании есть локализованное в России производство. По состоянию на 2021 год доля Otis на лифтовом рынке составляла 16%. Всего совокупная доля на рынке официально приостановивших свою работу компаний составляла 20,1%: это Otis, Kone и немецкая ThyssenKrupp Elevator. _magic

Нефтегазовые поступления в 2022 году должны обеспечить более 40% доходов федерального бюджета, г По оценке ведомства, в текущем году доходы от продажи нефти и газа увеличатся до 10,4 трлн рублей, или 40,9% от общего объема, по сравнению с 9 трлн рублей, или 35,8%, в 2021 году. При этом планируется, что в следующие три года зависимость бюджета от нефтегазовых поступлений будет постепенно снижаться: в 2023 году — до 36,9% (9,1 трлн рублей), в 2024 году — до 33,3% (8,4 трлн), в 2025 году — до 30,2% (7,8 трлн). Согласно действующему закону о бюджете доходы на 2022 год были запланированы в объеме 25 трлн рублей, в том числе нефтегазовые — 9,5 трлн, или 38,1% от всех поступлений. Высокая доля нефтегазовых доходов бюджета может сохраниться и в 2023 году

Что ждёт подросшую «кубышку» Сургутнефтегаза? Вышедший отчет за 2021 г. по РСБУ раскрывает стоимость «кубышки» (обиходное название ликвидных активов компании) Сургутнефтегаза. Она составила 4,13 трлн руб. (год назад было 3,8 трлн). Это почти пятая часть бюджета РФ. Складывается «кубышка» из кэша, который в свою очередь формируется из валютных депозитов. Можем догадываться, что речь идет только о долларовых депозитах, зная традиционный консерватизм руководства компании. С другой стороны, не было бы ничего удивительного если бы часть подушки была в других валютах, к примеру юанях. Судьба «кубышки» остается крайне неопределенной. Сейчас в банковском секторе гуляют слухи о том, что кредитные организации могут перестать начислять проценты по валютным депозитам. Это логичное и простое решение, поскольку банки в текущих реалиях не в состоянии использовать иностранную валюту в полной мере, например, вложить или приумножить. Несомненно, это будет негативным сценарием для Сургутнефтегаза, поскольку компания по сути лишится части дохода от долларовых депозитов. Кстати, недавно вышедшие новости о том, что банки смогут вводить отрицательные ставки на валютные депозиты также может давить на ликвидные активы компании. Но к сожалению, компания не раскрывает, в каких банках размещает депозиты. Если, опять же, верить слухам, то депозиты размещены в Газпромбанке и Сургутнефтегазбанке. Видится маловероятным, что Сургутнефтегазбанк, являясь дочерней компанией будет предпринимать какие-либо негативные действия в отношении самого Сургутнефтегаза. Кратко разберем вероятные сценарии развития событий. Первый сценарий – Сургутнефтегаз ничего не делает со своими валютными депозитами. Тогда существует высокая вероятность того, что по итогам 2022 г. компания получит весомую отрицательную переоценку курсовых разниц. Это повлияет на дивидендные выплаты. Если на конец 2021 г. курс был на уровне 74,6, то на сегодняшний день его значение составляет 53,1, это ниже на 28%. Если рубль все-таки ослабнет к концу года до 75-80, то компания получит положительную переоценку. Второй сценарий – компания так или иначе начинает конвертацию своей «кубышки». Технически, валютные депозиты Сургута – это ничто иное как электронные строчки в банке, а не огромное количество наличных. Все это приведет к тому, что это отразится в балансе, тем самым вырастут процентные поступления. Таким образом, в будущем не будет переоценок, которые напрямую влияют на прибыль по РСБУ. Математически интерпретируем данный сценарий. Текущая ключевая ставка – 9,5%. Возьмем даже консервативный рублевый депозит в банках 8% годовых. Конвертация «кубышки» в рубли и последующее размещение на депозитах будет генерить 330 млрд руб в год (4,13 трлн * 8%). Сейчас компания имеет порядка 130 млрд. Разница в 200 млрд руб достаточно существенна. И вытекающий из второго сценария – потенциальные сделки M&A, либо покупка потенциальных уходящих иностранных активов. В данном сценарии всё туманнее, нежели в предыдущих. Мы не знаем интересов компании, мы не знаем ценовых факторов по уходящим иностранным активам. Делать оценку проблематично. Продолжение ️

️ Breakfast news ️ В первой половине июня московские торговые центры продали почти вдвое меньше электроники и бытовой техники, чем годом ранее, подсчитали в Focus Technologies. При этом цены на самые популярные товары просели после мартовского всплеска, хотя и не вернулись к уровню января—февраля. ️ Для сдерживания продуктовой инфляции, которая в апреле достигла 20% в годовом выражении, Ассоциация компаний розничной торговли попросила ФНС снизить НДС на социально значимые товары и ввести отсрочку на выплаты страховых взносов. Кроме того, подчеркивают торговые компании, механизм признания расходов по налогу на прибыль организаций в случае кражи товаров в России не работает и его необходимо упростить. ️ Конституционный суд РФ признал, что погашение долгов бывших ИП уже в статусе физлиц не противоречит Конституции. Иначе, считает суд, у предпринимателей открылись бы возможности для злоупотреблений. ️ Росфинмониторинг и ФСБ решили пресекать продвижение иностранных лекарств через российских врачей. По данным Росфинмониторинга иностранные фармацевтические компании вовлекли к свою сбытовую сеть руководителей медучреждений и медработников в 30 субъектах РФ. Только по одном такой схеме врачи получили 500 млн рублей. ️ Минфин расширил число территорий, которые будет считать офшорными зонами для российского бизнеса. В обновленный перечень вошли 15 новых юрисдикций, теперь их 57, в том числе Кипр, Ирландия, Сингапур, Гонконг, Швейцария, Черногория, а также два штата США. ️ Институт статистических исследований и экономики знаний Высшей школы экономики отмечает дефицит импортного телеком-оборудования на фоне снижения роста интернет-трафика. Так, в 2021 году общий объем фиксированного интернет-трафика увеличился на 26%, до 78,1 эксабайта, в то время как в 2020 году динамика показателя была выше — 35%. _magic

«Справедливый курс рубля» Разного рода западные продавцы программного обеспечения начали добавлять себе в качестве платежных систем UnionPay, QIWI и прочие обходы Visa/MasterCard. Хоть нам и рассказывали что РФ это всего лишь 3% мирового ВВП, но как-то никто не хочет просто так оставлять этот рынок. Так вот принимают оплату там в рублях по абсолютно рыночному курсу 54 рубля за доллар (это, кстати, для тех кто рассказывал что курс нарисованный). И знаете я в какой-то мере был шокирован тому как же мало в рублях я заплатил за очередное ПО. Все же своя крепкая валюта это безусловно крайне приятно. Правда, когда ты экспортер то уже не очень) И в виду этого хочется задаться вопросом: как же так получается что курс доллара в 54 рубля это то что не тянет наш бюджет? Как же так вышло? Ведь в 2019 он был 66 и бюджет был профицитный, а теперь у нас сверхдоходы от нефти, а правительство хочет 70 рублей за доллар и без этого у него не сойдется бюджет. А в 2000-ые вовсе у нас и вовсе курс был 30 рублей за доллар и как-то все прекрасно жили. Как же так вышло? Да, в принципе очень просто. Рост ВВП с тех пор все больше и больше деградировал. А если нет нормального роста экономики и ВВП, то спасти может только перманентная девальвация своей валюты. В 2020 был обвал ВВП, при этом кубышку вообще не тратили (сейчас с учетом ее ареста это выглядит особенно безумно), в 2021 году пошли нормальные доходы, но их все опять засунули в эту кубышку, которые через полгода украли. Про 2022 вы сами все знаете. Как итог мы в жопе. Либо у нас будет стабильно низкая инфляция, но при этом дефицитный бюджет либо профицитный бюджет, высокая инфляция, постоянно девальвирующая валюта, падение реальных доходов население и разрастание кредитного пузыря у физиков. Интересно что Минфин постоянно пытается скакать между этими вариантами и как-то совсем не рассматривается вариант, что пора бы уже работать в сторону того чтобы ВВП наконец начал расти. Вот так и получается ситуация, когда крепкий рубль хочет большинство населения и Байден, а на его постоянно девальвацию настроено все правительство вместе с олигархами, сидящими на экспорте сырья. Думаю на долгой дистанции вторая группа опять победит и в лучшем случае у нас будет доллар по 70 рублей. И это, кстати, граница диапазона, где бюджет начинает хоть как-то сходиться. _shock

Не дефолт, а повод для экспроприации По поводу сегодняшнего технического дефолта РФ ранее я уже все расписал. Стоит лишь добавить некоторые новые вводные. Именно под этот срежиссированный дефолт: — канадцы готовятся распродавать арестованные российские активы «в пользу Украины»; — Ренат Ахметов подал иск в ЕСПЧ против РФ с требованием возместить ему ущерб. Одним из его активов являлась та самая Азовсталь, а полк «Азов» - по факту, его частной армией, которая создавалась исключительно для защиты активов Ахметова от РФ. И подобных новостей сейчас будет выходить масса. Дефолт был необходим, чтобы появилось юридическое право украсть российскую собственность в западных юрисдикциях, а также в первую очередь замороженную на Западе часть ЗВР ЦБ РФ. Это якобы делает руки Запада чистыми. Ведь мы вроде как не украли, а все сделали по закону. У вас был дефолт и вот в качестве компенсации мы это забираем. Правда, все в курсе, что дефолт абсолютно фейковый и заключился лишь в том, что просто очередной платеж не дали провести американские банки. Похоже, Запад этими действиями четко настроился на разделение финансовой системы мира. Думаю, сегодня глобализация официально прекратила свое существование. Ведь одним из ее столпов как раз таки была единая финансовая система. Больше ни одна страна, в которой нет военных баз США, не будет в здравом уме хранить мало-мальски крупные суммы в западных банках. Плавный выход всех подряд из американского долга последних месяцев красноречиво это демонстрирует. Бегут все, от Китая до саудитов. И даже японцы продают. По поводу нашего ФНБ, который в первую очередь и украдут - тут все понятно. Он потерян. То, ради чего сушили экономику последние 8 лет, девальвировали рубль, разгоняли инфляцию и сокращали реальные доходы населения, пропало. Всего за один день. Запад украл у каждого гражданина РФ несколько его месячных зарплат. И не просто потратил их на финансирование себя любимого, а оплатил им современное вооружение для Украины, с помощью которого будут обстреливать теперь территорию РФ. Но вопросы почему это произошло, конечно же, должны задаваться исключительно нашему правительству. Вообще, повод для кражи создало само существование в РФ госдолга. Парадоксально, но страна с постоянным профицитом бюджета постоянно занимала в долг. Спрашивается, зачем? Хотели подружиться с западным капиталом, привлечь таким образом инвесторов и завязать их на РФ. Чтобы в случае чего душить РФ было не выгодно. «Ведь они нам должны». Что ж, затея полностью провалилась. При этом спекуляции этих инвесторов еще и создавали постоянные скачки рубля при напряженности на финансовых рынках. РФ могла вообще не иметь никаких долгов. В принципе не выпускать своих облигаций. Большую часть того, что занимали госкомпании, также можно было финансировать из бюджета, а западный капитал должен был бы входить как акционер. Таким образом в случае шухера акции российских компаний во владении западных инвесторов просто спокойно морозились бы в ответ на любые заморозки российских активов на Западе. Ключевой стратегией финансовой безопасности должен был быть баланс, когда в РФ у Запада лежит больше, чем у РФ на Западе, тогда бы и что-либо морозить было крайне невыгодно. А если бы с дуру и заморозили, то получили бы соразмерную ответку и все бы все равно остались при своих. Просто произошла бы операция, при которой ЦБ или Минфин как бы выкупили российские акции. Вместо этого РФ 8 лет за каким-то чертом платила нехилые проценты по своему госдолгу, имея профицитный бюджет. По факту просто мзда за непонятно что. Что ж. Хорошо, что хотя бы Запад это наконец прекратил и фактически заставляет РФ проводить самостоятельную финансовую и экономическую политику. Правда, понимания того, что надо прекращать сушить экономику я пока не вижу. Парадигма «кубышки» по-прежнему в головах нашего Минфина. И они просто ищут схему, как бы ее воскресить. _shock

Возвращаясь к утренней теме западного запрета на импорт российского золота. Повторим, что существенного влияния на мировые цены мы не ожидаем. Во всяком случае, пока. Да, Россия один из крупнейших производителей золота в мире, порядка 8,5% мирового производства. Но если посмотреть на статистику покупок российского ЦБ с 2014-го по 2019-й гг, то мы видим, что он покупал в среднем чуть больше 200 тонн в год. Это примерно 2/3 текущего российского производства. Существенного влияния на мировые цены эти покупки не оказывали. При этом важно понимать, что в те времена ажиотажного спроса на золото в мире не было. Как нет его и сейчас, несмотря на высокую инфляцию. Поэтому мировой рынок с большой вероятностью отсутствие российского золота переживет. Разумеется, возврат инвестиционного интереса может изменить ситуацию. Но сейчас важнее не гипотетические последствия для мирового рынка, а более конкретные для золотодобывающей отрасли России. Раздаются голоса, призывающие ЦБ выступить спасителем отрасли, выкупая золото у производителей или у банков по мировым ценам. Идея в текущей ситуации здравая. Традиционно в России золотодобытчики продавали золото банкам, которые переправляли его на мировой рынок. Этот канал закрывается. Поставки на альтернативные рынки в Азии неизбежно будут сопряжены с большими скидками. Вероятно, большими, чем для энергоносителей, которые сейчас в дефиците. Кроме того, покупки золота в резервы ЦБ косвенно могли бы способствовать ослаблению рубля. Так что плюсов у идеи много. По поводу компаний. Новые санкции могут на них повлиять, но лишь косвенно. Как мы уже говорили, «Полюс» практически не продает золото «на сторону». Практически все забирает ЦБ, который теперь не сможет продавать золото на западных рынках. Снизит ли он покупки золота у «Полюса»? Ответа нет, и в этом риск. Что касается «Полиметалла», то компания отправляет на экспорт около 50% продукции, лишь часть из этого объема – золото. Остальное серебро, которое пока санкциями никто не облагал. Основная часть экспорта «Полиметалла» идет в Казахстан, остальное – в Азию. В Европу лишь около 5%. Причем, не исключено, что «Полиметаллу» будет легче переориентировать эти потоки в Азию, чем «Полюсу». Мы полагаем, что для «Полиметалла» риски новых санкций ниже, чем для «Полюса», основной клиент которого в теории может снизить объемы закупок. Плюс, акции «Полиметалла» довольно сильно упали в этом году. Поэтому, мы не так давно включили их в один из портфелей сервиса по подписке. В подробном аналитическом отчете, опубликованном там же, рассказали о текущем положении компании и о перспективах и прогнозах. золото акции

Бюджетное правило, курс доллара и экономика Недавно в правительстве допустили изменение механизма бюджетного правила, приостановление которого могла стать одной из причин «переукрепления» рубля. Это правило является, по сути, современным и эффективным инструментом бюджетной политики, когда размер бюджетных трат ограничивается определенным образом. Действовавшее в России правило предполагало, что, если цена нефти (одного из основных источников пополнения бюджета) оказывается выше определенного уровня (44,2 долл./барр.), то все дополнительные доходы сберегаются. Такое ограничение бюджета в соответствии с определенными принципами позволяет поддержать экономику во время низких цен на нефть, а также защитить от слишком высоких. Оно, в частности, ограждает экономику от вброса на рынок слишком большого количества валюты. Таким образом, если бы правило не действовало, в стандартных условиях большой приток валют очень сильно укреплял бы рубль, что снижало бы фактические доходы бюджета. Бюджетные правила отчасти помогают таким образом бороться с т.н. «голландской болезнью». Этот термин впервые появился на страницах журнала The Economist, который писал о возникновении экономического кризиса в Нидерландах после начала активной разработки местных газовых месторождений во второй половине XX века. Массивный, ничем не ограниченный экспорт привел к безудержному укреплению голландского гульдена, что сделало негазовый экспорт страны неконкурентоспособным на мировом рынке. Это, в свою очередь, привело к росту безработицы и падению темпов производства. Таким образом, «голландская болезнь» - это такой парадокс, когда кажущееся успешное и плодотворное развитие одного сектора приводит к кризису в других. Конфигурация правила в России в последние годы предполагала накопление сверхдоходов в Фонде национального благосостояния. В апреле действие правила было приостановлено, а нефтяные доходы выше «цены отсечения» было решено направлять на финансирование приоритетных расходов бюджета. Теперь Минфин озвучил примерное направление, в котором будет происходить изменение бюджетного правила. Ведомство предлагает ориентироваться не на определенную цену отсечения по нефти, а на объемы поставок. Об этом глава Минфина Силуанов заявил на ПМЭФ. Нефтегазовые доходы будут определяться исходя из «различных вариантов объема добычи и экспорта углеводородов». Кроме того, под правило подпадут, по предложению Минфина, «квазибюджетные» расходы, например, бюджетные кредиты. Они тоже будут считаться расходами для того, чтобы таким образом траты бюджета не могли увеличиваться. Новая конфигурация может заработать в 2025 году, а на ближайшие 2 года Минфин предлагает «переходный период», когда бюджетная политика будет более мягкой, чем предполагает правило, а именно допускать дополнительные расходы на «триллионы рублей». «На период волатильности в эти 2-3 года нам нужно иметь запас бюджета, который бы профинансировал плановые расходы», - говорит Силуанов. Комментируя ситуацию с бюджетным правилом, глава Счетной палаты Алексей Кудрин заявил: «Сохранить правило важно, только нужно изменить механизмы. Может быть, операторами по этому правилу должны быть не ЦБ или Минфин, а кто-то другой, кто не под санкциями. Это может быть специальное агентство. Плюс сбережение может оказываться не в долларах, а, допустим, в юанях». Итоги Правительство ищет способы чтобы сбалансировать курс рубля. Это еще одно подтверждение того, что текущее укрепление национальной валюты – невыгодно государству. Пока что изменения в бюджетном правиле – скорее долгосрочный фактор, но тем не менее это очередной сигнал того что РФ нужно ослабить рубль.

​​Positive Technologies Краткие результаты деятельности: Positive Technologies (Тикер: POSI), один из лидеров российского рынка информационной безопасности, представляет финансовые показатели по итогам I квартала 2022 года. Объем продаж компании вырос в три раза, увеличившись с 0,4 до 1,2 млрд рублей по сравнению с АППГ. Выручка по итогам первого квартала выросла на 49% год-к-году и составила 1,4 млрд рублей. Динамика роста валовой прибыли превысила темпы роста по итогам 2021 года и составила +42%. Показатель EBITDA составил 262 млн рублей, увеличившись на 75% по сравнению с АППГ. Чистая прибыль по итогам 1 квартала 2022 года составила 146 млн рублей. Триггеры роста: 1. Общий объем рынка составляет 190-200 млрд. руб., из которых около 80 млрд. высвобождаются после ухода иностранных вендоров из России. 2. Указ президента об ответственности первых лиц компаний в сфере кибербезопасности приведет к развороту в сторону практической безопасности. 3. В обозримой перспективе Positive ставит своей целью удвоение бизнеса каждый год, что является возможным благодаря сильной экспертизе компании, запуску новых продуктов и сервисов, а также воздействию внешних факторов, формирующих новую реальность. В 2022 году компания ожидается рост продаж на 54-92% (По итогам первого квартала объем продаж вырос в три раза и составил 1,2 млрд. рублей +196%, а за год должен составить 12-15 млрд руб.), рост выручки на 55-97%, рост EBITDA на 38-107%, рост прибыли на 58-163%., валовую рентабельность на уровне 89%, рентабельность по EBITDA на уровне 40-45%, чистую рентабельность на уровне 30-35%. 4. Возросшие риски кибератак усиливают запрос на результативную кибербезопасность, которая становится приоритетом первых лиц организаций 5. Positive Technologies — единственный российский представитель кибербезопасности на публичном рынке. 6. Активно растут расходы на кибербезопасность бюджета компаний. 7. Развитие новых метапродуктов, а также MaxPatrol VM, PT XDR и платформы Bug Bounty. 8. Рынок ИБ в России растет опережающими темпами на 15-20% в год. 9. Российский рынок ИБ — это рынок продуктов, большая часть затрат шла на западные продукты, а сейчас они перенаправляются в руки российских компаний. Это около 40% рынка, которые приходились на иностранных конкурентов. 10. Взрывной рост спроса на услуги: работы по анализу защищенности увеличились в два раза, а в расследовании инцидентов увеличились в три раза. 11. Количество активных крупных корпоративных клиентов, которым осуществлялись продажи, увеличилось на 180%. 12. Чистый долг компании снизился в 12 раз и составил 101 млн рублей по сравнению с 1,2 млрд рублей на конец прошлого года. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA снизился с 0,44 на конец 2021 года до 0,04. https://telegra.ph/file/46d2269104aa49a2c82e1.png

Минфин и Минэк больше не могут терпеть такой рубль. ЦБ их успокаивает. Как только курс доллара на Мосбирже подошёл к 50, на сцену вышли сразу 3 заинтересованных ведомства: Минфин, Минэкономразвития и ЦБ. Силуанов: нужно стимулировать импорт для стабилизации курса рубля; нужно отменить обязательную продажу валютной выручки; рассмотреть возможность валютных интервенций из средств бюджета; вернуть бюджетное правило, отмененное в апреле этого года (направление в кубышку всех сверхдоходов свыше $44.2 за баррель), но делать это косвенно через валюты дружественных стран. Решетников (Минэк): курс рубля - ключевой вопрос нашей экономической политики; если ситуация с крепким рублем продлится еще несколько месяцев, многие предприятия будут сокращать производство; за нормализацию доходности металлургов отвечает курс рубля, а не снижение налогов; мы не видим в предложениях Минфина эффективного решения по курсу. Набиуллина: ЦБ придерживается плавающего курса рубля, даже в текущих условиях; управляемый курс снизит эффективность монетарной политики; стремление искусственно вернуть курс на уровни, которые были при старых условиях, чревато рисками девальвации; снятие валютных ограничений нужно ускорить; ЦБ поддерживает Минфин в вопросе возвращения бюджетного правила, но вопрос, в чем накапливать резервы (доллары и евро сразу будут арестованы). Итак, из трёх участников дискуссии самый ярый сторонник ослабления рубля - Минэк. Под ним сейчас горит земля, поскольку страдающий из-за курса экспорт - основа экономики. Минфин тоже "за" - исполнять бюджет проще по 80, чем по 50. Центробанк фактически выступил против ослабления рубля: его интерес - контроль инфляции, сильный рубль никак этому не вредит. Заниматься валютными интервенциями ЦБ явно не хочет - это политический риск (в 2014 году предъявили, что спалили резервы). Но обойтись без интервенций уже вряд ли получится: импорт растёт в час по чайной ложке, класть валютную выручку в ФНБ нельзя (отберут), рубль не хочет ослабевать. Но нужные слова сказаны - доллар пошёл вверх. Не валютные интервенции, так хоть словесные...

Итоги недели США 11.07 – 17.07 Индексы: Индекс Dow Jones (+0,03%) Индекс S&P500 (-0,46%) Индекс Nasdaq (-0,63%) Фьючерсы на сырье: Нефть WTI (-6,89%) Газ (+8,84%) Пшеница (-12,57%) Золото (-1,98%) Медь (-7,81%) Лидеры роста Southwest Airlines (+7,8%) Citigroup (+6,7%) United Airlines Holdings (+6,3%) NXP Semiconductors N.V. (+6,3%) Boeing (+6,2%) Лидеры падения Match Group (-13,3%) ServiceNow (-11,8%) Enphase Energy (-9,9%) SolarEdge Technologies (-9,9%) APA Corporation (-8,2%) Главное за неделю: Старт сезона отчетностей За неделю отчитались 31 компания из S&P 500. В среднем выручка во втором квартале выросла на 8,2% г/г при ожиданиях 10,1%. Прибыль сокращается более быстрыми темпами: -10,0% г/г при прогнозе +4,1% (тут надо понимать, что отчеты банков весьма специфический показатель, поскольку они вынуждены увеличивать резервы что напрямую влияет на прибыль). Пока большинство отчетов можно считать умеренно-негативными. Исключение – Citigroup. Выручка за квартал у банка увеличилась на 12% против падения у ближайших конкурентов, а оценка потенциальных потерь в РФ уменьшена с 3 b$ до 2 b$. Остывание рынка полупроводников За последние 3 недели ситуация на рынке чипов радикально изменилась. На фоне ухудшения мировой экономики наблюдается резкое падение спроса на полупроводниковую продукцию и дефицит превратился в профицит. Micron Technology уже заявил, что из-за внезапного разворота рынка компания будет вынуждена сократить производство. В тоже время запасы чипов на складах в Южной Корее по итогам июня выросли на 40% г/г. Не добавил оптимизма и прогноз от Gartner: в 2022 продажи ПК и смартфонов упадут на 9,5% и 7,1% соответственно. Макроэкономика Вышли данные по инфляции за июнь – 9,1%, что на 0,5 п.п. выше ожиданий. Сразу после этих неожиданных для рынка новостей резко выросла вероятность повышения ключевой ставки ФРС на ближайшем заседании сразу на 100 п. до 2,5 – 2,75 %. Хотя нынешний уровень и является максимальным с 1981, многие аналитики прогнозируют, что пик инфляции в США придется именно на июнь – на это указывает всё большее количество факторов, говорящих о наступлении рецессии. Сюда можно отнести резкое снижение цен на сырьевые товары, общее замедление экономической активности (-1% по итогам июня – Goldman Sachs) и спад пром. производства (-0,2% м/м). Сырьевые товары На ожиданиях рынка о скором наступлении рецессии на неделе резко обвалился индекс цен на сырье Bloomberg Commodity Spot. Падение с июньских максимумов составило 20%. Индикатор оценивает фьючерсы по 23 позициям, куда входят энергоносители, металлы и сельхозкультуры. Bloomberg заявляет, что падение обосновано стагнацией мировой экономики, что негативно отражается на спросе. Спасение видят в оживлении спроса по мере восстановления экономики в Китае, однако сильный доллар, мешает покупать сырье развивающимся странам и последние новости об ускорении распространения COVID, ставят прогнозы по экономике Китая под вопрос. Рынок нефти также под давлением – МЭА сообщает, что спрос падает, а предложение увеличивается. Brent упал ниже 95 $/баррель впервые за 5 месяцев. Тем временем Байден пообещал увеличить добычу в США, которая в перспективе достигнет рекордных уровней. Долговой рынок Сразу после выхода новостей по инфляции в США на рынке госдолга образовалась довольно сильная инверсия кривой доходности. Доходность 1-летних бондов превысила 30-летние на 0,11%. Судя по реакции рынка облигаций, крупные игроки ставят на огромные суммы на жесткую рецессию в ближайшее время. Еще один негативный сигнал - увеличение спреда между доходностями 10 и 2-летних бумаг, который достиг -24 бп, что даже больше чем перед кризисом 2008. Валютные рынки Свершилось – в среду за доллар в моменте давали больше 1 евро. Одна из причин - быстрые решительные действия в ужесточении монетарной политики в США и более высокие ставки. Рецессия в ЕС куда более вероятна, нежели в США, ожидаем что евро продолжит слабеть.

​Уран в ближайшие годы будет на хайпе   На фоне отказа от углеводородов мир обращает внимание на атомную энергетику, в ЕС ее уже считают «зеленой». Доля энергетики в мировой генерации электричества пока 10%, к 2030 прогнозируется 15%. Триггерами ее развития и роста цен на уран выступают: Отказ от нефти и угля. Долгосрочно этот тренд не переломлен, за 30 лет их доля в энергопотреблении Европы снизилась на 10 и 15% соответственно. В США власти финансируют содержание АЭС, в Европе обещают построить новые станции. Снижение зависимости от российского урана. Доля РФ на рынке ядерного топлива – 35%, из России в США импортируется 15% металла. В связи с этим американцы планируют расширить добычу урана и построить 2-е в стране обогатительное предприятие.   Оба факта приведут к неизбежному росту цены урана, наращиванию его добычи. Прежде всего, конфронтация с глобальными поставщиками – РФ и Казахстаном. Две страны поставляют в США почти 50% топлива, а в некоторых странах ЕС доля России доходит до 100%. Блокируя поставки, «недружественные» страны обрекают себя на дефицит и немедленный рост цен на уран. Если и делать такой шаг, то предварительно увеличив добычу у себя. Но сырьевики (например, Cameco) не собираются опережать спрос предложением, поэтому вероятно дальнейшее повышение цен на металл.   Что омрачает перспективы? ЕС потребуются огромные вложения в атомную энергетику в течение следующих 30 лет для удовлетворения растущего спроса на электроэнергию. Только в существующие АЭС нужно вложить 50 b€ к 2030 г. Еще 500 b€ инвестиций потребуется до 2050 на реакторы нового поколения. С учетом кризиса экономики союза вполне возможна отсрочка перехода на «мирный атом». Тут бы с банальным газом проблемы решить. 41% мировой добычи урана приходится на Казахстан, отмеченный нестабильностью. Плюс российский конфликт. Следствие этого – сильная волатильность цен. Она краткосрочна, ее главная опасность – непредсказуемость.   Итоги Рынок урана более устойчив из-за меньшего числа участников, сильной роли государства и преобладания долгосрочных контрактов. Поддержку ему окажет переход на новые источники энергии, но это событие позитивно отразится на компаниях отрасли к 2024 году. Пока Европе попросту не до атома, в США производители не хотят наращивать добычу, в Азии единственный крупный потребитель – Китай (13,5% энергоструктуры). Поэтому, учитывая текущий тренд на снижение цен на сырье, осенью цены на уран будут под давлением. Долгосрочно же перспективы рынка –весьма привлекательны. https://telegra.ph/file/feb924654cfe20b96c5dd.jpg

​​Бюджетное правило: как отразится на рубле? Курс доллара на торгах во вторник нырнул ниже отметки 55 руб. Тем временем, в МинФине активно обсуждают новое бюджетное правило на переходный период экономики до 2025 г. Правило определит принцип пополнения ФНБ и объем интервенций на валютном рынке. Проект находится на стадии обсуждения. Но уже вырисовываются контуры. Параметры бюджетного правила Объем поставок и добычи + цена на углеводороды + нефтегазовые доходы в рублях - это ключевые параметры, на основе которых формируется правило. Ориентируемся пока на цену отсечения $60 за баррель и объем добычи нефти на уровне 9,5 млн барр. в сутки. Нефтегазовые доходы бюджета зафиксированы на следующие 3 года на уровне 7,5 трлн руб., согласно основным направлениям бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики МинФина на 2023-2025 гг. Бюджетное правило позволит вновь пополнять государственную "кубышку", ФНБ, а также выходить на рынок для регулирования валютного курса. Напомним, валютные интервенции приостановлены с конца февраля после блокировки международных резервов РФ. Что это значит для рубля? Как именно будет реализован механизм бюджетного правила окончательно неясно на сегодняшний день, соответственно, и объем сверхдоходов точно сложно оценить. Прогнозный объем варьируется в пределах: 2,5-4,5 трлн руб. Отметим, что валютные интервенции будут проводить в валютах "дружественных" стран, уходя от токсичных долларов и евро. Соответственно, здесь возникает вопрос доступной ликвидности и объема рынка. Таким образом, влияние на рубль в случае выхода на рынок МинФина или ЦБ ожидается в пределах 10-20 руб. с текущих значений, что коррелирует с озвученным государством "комфортным" уровнем. https://telegra.ph/file/518b59a951569ec2f4838.jpg

️ 21.06.2022 Главное: • Минфин ждет долю доходов бюджета от продажи нефти и газа в 2022 году выше 40%. • Минфин предлагает оставить рубль, инфляцию и бюджет в покое и подождать три года. • Европейские страны не должны использовать энергетический кризис для возврата к «грязному» топливу — глава Еврокомиссии. ️Ожидается: • Расширенное заседание Евразийского межправительственного совета. Что влияет на рынки в ближайшие 5 дней? Доступно членам morning

НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА ПОСЫПАЛИСЬ По данным Минфина нефтегазовые доходы федерального бюджета провалились в июле: -22.5% гг (11.0% гг в июне). При этом динамика налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) осталась в положительной области: 15.7% гг (25.3% гг в июне), а экспортная пошлина рухнула на треть: -32.9% гг (64.9% гг в июне). Особенно впечатляющий провал наблюдается в части экспортной пошлины на газ, что связано со сворачиванием поставок газа в Европу. На фоне крепкого рубля, продолжающейся газовой войны с Европой и ухудшающейся конъюнктуры мирового рынка нефти динамика НГД российского бюджета, скорее всего, продолжит ухудшаться.

ДИСКОНТ URALS К BRENT ПРОДОЛЖАЕТ СОКРАЩАТЬСЯ По данным Минфина, средняя цена Urals в июле составила $78.41 за баррель vs $87.25 в июне и $78.81 в мае. В среднем с начала года цена Urals сложилась на уровне $83.27. Средняя цена Brent в июле составила около $105 vs $117 в июне и $112 в мае. Таким образом, дисконт Brent к Urals вновь немного сократился, составив $27 vs $30 в июне и $33 в мае. На приведенных графиках показана нефть в рублях. В июле средние номинальные цены были около 4.6 тыс руб за баррель (5.2 тыс в июне). В реальном выражении (с учётом накопленной инфляции) рублевая цена нефти держится на уровне 2-й половины 2019 года. Ослабляющийся рубль (мы считаем, что тренд развернулся; поход на 45 отменяется; к концу года будем двигаться в сторону 70) и уменьшающийся дисконт позволят стабилизировать нефтегазовые доходы бюджета, сокращавшиеся в последние месяцы. Главным риском является обвал цен на мировых рынках на фоне ужесточения ДКП и замедляющегося глобального роста.

Прогнозы экономического роста РФ все лучше и лучше. Стоит ли радоваться? Когда геополитический кризис только стартовал, все были в панике. Прогнозы падения ВВП за 2022 год варьировались от 15% до 25%. Прогнозы инфляции на конец года – вообще промолчу. Сейчас все иначе. Ради примера взглянем на последний доклад Банка России о денежно-кредитной политике: ВВП в 2022 г. сократится на 4–6% вместо ранее ожидаемого снижения на 8–10%. Потребление сократится на 4,5–6,5% вместо 8,5–10,5%. Физический объем импорта сократится на 27,5–37,5% вместо 32,5–36,5%. Инфляция по итогам 2022 г. составит 12–15% вместо 14–17% ожидаемых в июне. Почему картинка становится менее негативной? ️Рубль не обвалился, а даже укрепился – это позволило сдержать инфляцию. Причины: рекордное превышение экспорта над импортом и валютные ограничения. ️Из-за снижения инфляции реальные доходы россиян упали не так сильно (-0,8% (г/г)). Соответственно, спрос остался на приемлемых уровнях. ️Сдержанная инфляция позволила Банку России снижать ставку. Соответственно, ставки по кредитам и депозитам снизились. Это улучшает условия по кредитам и стимулирует меньше сберегать и больше тратить. ️Многим компаниям удалось избежать исчерпания запасов, которое могло бы привести к остановке производств. По крайней мере, об этом говорит опрос ЦБ. Казалось бы, все хорошо. Но есть тут нюансы, которые заставляют задуматься. Да, у компаний оказалось немало запасов, некоторые смогли наладить импорт. Тем не менее, импорт во втором квартале упал на 22% (г/г) в стоимостном (!) выражении. Конкретно объем импорта товаров из ЕС сократился более, чем наполовину. Это очень и очень серьезно. При этом сопоставимой растущей динамики импорта из дружественных стран мы вообще не видим. В начале поста я показал, как быстро меняются экономические прогнозы. Они могут с тем же успехом ухудшиться обратно. Прогнозы показывают, как поведет себя экономика, если все динамики, наблюдаемые в моменте, сохранятся. Но мир изменчив. Есть большие опасения, что в 4 квартале 2022 г. – 1 квартале 2023 г. мы увидим, как конкретно санкции сказались на экономике РФ. И последствия могут быть крайне нежелательными и для экономического роста (снижение производства и спроса) и для инфляции (дефициты ведут к росту цен). ВВП в 2023 г. наверняка упадет, как это и прогнозирует ЦБ. Но падение может превысить ожидаемые 1-4%. Пока нет оснований полагать, что все радужно. Вероятнее, что нынешний кризис оказался более вялотекущим, но от этого не менее глубоким. макро санкции

Газ Австралия может столкнуться с дефицитом газа в следующем году, если будет экспортировать большую часть производимого СПГ — Австралийская комиссия по вопросам конкуренции (ACCC) Австралия — крупнейший экспортер СПГ в мире (см. график). Австралийские крупнейшие газовые компании рассчитывают направлять большую часть СПГ на экспорт. Но в таком случае, топлива не хватит внутри страны, что может привести к вынужденному закрытию производств. Правительство Австралии намерено пересмотреть механизм, который позволит местным производителям газа направлять больше топлива на внутренний рынок, что может повысить мировой спрос на СПГ. В том числе, вероятно, на российский.

Европа начнет зимний сезон с дефицитом дизеля, т.к. запас топлива меньше, чем обычно источник: bloomberg.com

СРЕДСТВА ФНБ ВСЁ БОЛЕЕ АКТИВНО ИСПОЛЬЗУЮТСЯ ДЛЯ СПАСЕНИЯ ТОНУЩИХ Минфин представил данные по использования средств ФНБ в июле. Из этих данных следует, что ФНБ всё более активно используется для поддержки компаний, оказавшихся в кризисе. В июле поддержку из ФНБ получили авиакомпании: 52.5 млрд рублей - Аэрофлот (правительство купило его акции по 34.29 руб за штуку) и 11.9 млрд - Сибирь (облигации компании). Всего с начала кризиса из ФНБ на поддержку отдельных компаний и банков было направлено 430 млрд. При этом в ФНБ вернулись 150 млрд (от Сибура, Новатэка и чуть-чуть от ВЭБа). Т.о. чистые вливания ФНБ в экономику за это время составили 279 млрд. Это немного. Но дальше объёмы будут увеличиваться, т.к. в конце года из ФНБ начнется финансирование дефицита бюджета. Всего размер ФНБ на конец июля составил 12 156 млрд, при этом его «ликвидная» часть равнялась 8 664 млрд. Почему мы берём слово «ликвидные» в кавычки, и какие эффекты на экономику может оказать активное расходование ФНБ – об этом читайте далее.

Италия и Intel близки к сделке на $5 млрд. Американский производитель микросхем Intel (NASDAQ: INTC) и правительство Италии близки к заключению сделки на сумму $5 млрд, которая предполагает строительство в стране передового завода по производству и сборке полупроводников. Фабрика будет использовать новые технологии для создания полноценных чипов. Инвестиции Intel в Италии являются частью более широкого плана, объявленного американским чипмейкером ранее в этом году, по инвестированию $88 млрд в строительство мощностей по всей Европе, которая стремится сократить свою зависимость от азиатского импорта полупроводников и облегчить давление на цепочки поставок. Дефицит чипов сократил производство в автомобильном секторе, который является стратегический для региона.  Сообщается, что правительство уходящего премьер-министра Марио Драги стремится заключить соглашение к концу августа, перед внеочередными национальными выборами, назначенными на 25 сентября. Ранее были сообщения о том, что Рим готов профинансировать до 40% от общего объема инвестиций Intel в Италии, который, как ожидается, со временем увеличится с первоначальных $5 млрд.  Intel и правительство составили список возможных площадок в двух итальянских регионах. Окончательное решение о месте строительства еще не принято. Акции Intel снизились до уровней 2016 года.

Здоровый климат Демократы в американском Сенате выиграли партию на тай-брейке и продавили законопроект о климате, здравоохранении и налогах. Сенаторы заседали на выходных 27 часов, решающий голос принадлежал вице-президенту Камилле Харрис. Ожидается, что в Палате представителей будет попроще, после чего Байден подпишет закон. Что входит в пакет? Порядка $370 млрд будут направлены на чистую энергетику и достижение климатических целей и $64 млрд — на снижение стоимости лекарств и медстраховок. Затраты предлагается покрыть за счет налоговой реформы, которая, помимо прочего, позволит снизить дефицит бюджета на $300 млрд. Как же, спросите вы, демократы смогут и потратиться изрядно, и дефицит бюджета сократить? Способ простой и проверенный – поднять налоги для богатых. Они красиво называют это налоговой реформой и даже обещают, что в теории увеличение налоговой нагрузки не затронет тех, кто зарабатывает меньше $400 тыс. в год. О проигравших. В первую очередь, это крупные компании, которые пользовались налоговыми лазейками. Moody’s Analytics полагает, что правительству удастся собрать с них в течение 10 лет дополнительные $313 млрд путем введения минимальной ставки в 15% на корпоративную прибыль для тех, кто зарабатывает более $1 млрд в год. В качестве базы для расчетов предлагается брать ту прибыль, что компании показывают инвесторам, а не правительству. Да, сейчас это две большие разницы. Тот же Moody’s Analytics подсчитал, что в 2020 году 55 крупных компаний, таких как как Nike (NKE), Salesforce.com (CRM), Archer Daniels Midland (ADM) и FedEx (FDX), не платили чистых федеральных налогов, сэкономив $8,5 миллиарда. Для инвесторов звучит не очень хорошо, но надо будет посмотреть на практическое применение нововведения. Вторая часть законопроекта, а именно снижение стоимости лекарств и медстраховок, тоже представляет интерес. Пока не ясно, какие именно препараты окажутся предметом ценовых переговоров. Вероятно, первыми под раздачу попадут наиболее дорогостоящие препараты от Pfizer (PFE), Sanofi (SNY), Johnson and Johnson (JNJ) и Eli Lilly (LLY). О победителях. Скачок котировок Rivian (RIVN) на 6,8% и Lucid Group (LCID) на 3,7% может означать, что продление потребительского налогового кредита на $7,5 тыс. позитивно скажется на производителях электромобилей. Проблема в том, что законопроект ограничивает цену новых автомобилей, имеющих право на льготу, на уровне $55 тыс. Кроме того, закон требует, чтобы 40% компонентов батарей поставлялись с заводов в США или их партнеров по соглашению о свободной торговле. Не понятно, удастся ли хотя бы одной из компаний попасть в законопроектные рамки. Очередную новую жизнь законопроект может вдохнуть в «водородные» компании, такие как FuelCell Energy (FCEL), Bloom Energy (BE) и Plug Power (PLUG). Из других представителей зеленой энергетики бенефициаром выглядит First Solar (FSLR). Важно помнить: такие «исторические» законопроекты, принятые одной из партий с минимальным перевесом, могут быть серьезно скорректированы при изменении политической конъюнктуры. здоровье климат налоги экология энергетика США

ЦБ и Минфин тайком запустили «печатный станок»? Со счетов Минфина пропадает валюта, взамен появляются рубли. Согласно статистике Минфина, второй месяц подряд из Фонда национального благосостояния (ФНБ) «исчезают» евро, фунты и японские иены. В ликвидной части ФНБ: • На 1 июня было €51.69 млрд, £5.57 млрд и ¥809.81 млрд, • На 1 августа осталось €50.01 млрд, £5.40 млрд и ¥782.31 млрд. Минфин не объясняет, каким образом и на что удалось использовать «замороженную» валюту. Из-за санкций Минфин не может проводить операций с евро, фунтами и иенами (в том числе продавать на бирже). Одновременно с уменьшением валюты на счетах Минфина прибавились рубли. Так, в июне 50 млрд рублей было влито в Газпромбанк, 4.2 млрд рублей — в фонд развития ЖКХ. В июле схожую сумму выделили на поддержку авиакомпаний — 34.3 млрд рублей досталось Аэрофлоту (через допэмиссию акций), а 11.9 млрд рублей — «Сибири». Moscow Times подозревает, что Минфин конвертирует валюту из ФНБ в рубли через неподсанкционный ЦБ. Такие операции похожи на «печатание» рублей, потому что валюта не тратится, остаётся на замороженных счетах, лишь меняется владелец — ЦБ вместо Минфина. За два месяца таких операций ЦБ «напечатал» для Минфина 100.4 млрд рублей. Для сравнения, на финансирование дефицита бюджета в этом году планируется использовать 4 трлн рублей из ФНБ.

• ДИСКОНТ URALS К BRENT СТАБИЛИЗИРОВАЛЯ НА УРОВНЕ 25% • РЕАЛЬНАЯ РУБЛЕВАЯ ЦЕНА URALS ОСТАЁТСЯ НА КРИЗИСНЫХ УРОВНЯХ 2015-16гг По данным Минфина, средняя цена Urals в октябре составила $70.62 за баррель vs $68.25 в сентябре и $74.73 в августе. В среднем с начала года цена Urals сложилась на уровне $79.57 vs $67.51 за 10 мес 2021г. Средняя цена Brent в октябре - $93.6 vs $90.7 в сентябре и $97.5 в августе. Дисконт Brent к Urals - около $23. Можно констатировать, что дисконт Urals к Brent, стабилизировался на уровне 25%. Номинальная цена Urals удержалась выше 4 тыс руб за баррель, и 3-4 года назад это было бы отличной ценой. Но с учетом накопленной инфляции (а значит, возросших обязательств бюджета) эта цена близка к кризисным уровням 2015-16гг, когда экономика находилась в рецессии. Напомним, что нефтегазовые доходы (НГД) бюджета в 3-м кв упали на 11.5% гг. Дальнейшая динамика во многом будет зависеть от эффекта санкций, которые вступят в силу 5 декабря и могут обвалить добычу нефти ниже 10 млн бс.

ДЕНЕЖНАЯ МАССА: КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ И БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ ДРАЙВЯТ РОСТ М2 Объём М2 на конец сентября - 75 097 млрд. Рост за месяц - 1.76 трлн и 14.5 трлн за 12 мес. Динамика: 2.4% мм / 23.9% гг. С устранением сезонности рост М2 - 1.9%. Годовой показатель (23.9% гг) – max с апреля 2011г. Резкий рост в сентябре показал агрегат М0 (наличные): +5.1% мм. Это следствие изъятия денег населением из банков после объявления мобилизации. Масштаб изъятия близок к февральскому шоку – тогда М0 вырос на 6.8% мм. Отток денег прекратился в конце октября. Тенденции возврата в банки пока не наблюдается. Несмотря на изъятие денег из банков, объем безналичной компоненты М2 увеличился: 1.8% мм vs 4.2% мм в августе. Главным каналом увеличение М2 остается корпоративный кредит и дефицит бюджета. Быстрый рост М2 отражает изменение структуры спроса на деньги (девалютизация). О том, что предложение денег кардинально не изменилось, свидетельствует умеренный рост М2Х (10.0% гг), включающий в себя помимо М2 ещё и валютные депозиты

СССР 2.0 Буквально в пятницу вечером с хорошим знакомым обсуждали его опыт жизни в США в 10-ых годах. Сейчас все может иметь деформацию восприятия из-за личных позиций, но многое звучало как хорошо знакомое россиянам из жизни СССР. Тут и печать денег для финансирования бюджета и директивы по установке предельных цен. Просто сегодня это пытаются реализовать через новые налоги. И тут вопрос - вот у Газпрома бахнул новый НДПИ и все такие - фуууу. А тут прямо под выборы говорят - ну ка снижайте цены. В общем, ближайшие годы на рынке будет очень много нерыночных факторов, которые с вероятностью 100% будут применятся как развитыми, так и развивающимися странами. Поэтому вы можете глумиться над СССР2.0 или наоборот говорить, что "это другое". Но голосвание вы делаете деньгами, а значит риски ваших вложений в XLE растут в моменте. https://t.me/forbesrussia/45432 https://t.me/forbesrussia/45432

Страны особого риска. Часть 2. На выходных писали, что в Египте второй раз за год обвалилась валюта. У страны большие долги и от дефолта ее спасают разве что союзники из Персидского залива и МВФ. Причины наблюдаемых проблем Египта: Высокий внешний долг. Высокие проценты по долгам. Бюджетные дефициты. Зависимость от российской нефти. Зависимость от российской и украинской пшеницы. Дефицит торгового баланса (импорт больше экспорта – падает спрос на египетский фунт) Ряд стран подвержены тем же рискам, что и Египет. Триггера тут два: Инвесторы бегут с развивающихся рынков в более безопасные активы. Продовольствие и энергия стали сильно дороже. Конечно, самая высокая концентрация рискованных стран в Африке. Помимо Египта, это Гана, Тунис, Намибия, Ангола и пр. Посмотрим ради примера на Гану. ️Внешний долг к ВВП – около 45%. ️Доходность 10-летних гособлигаций составляет около 25%. ️Бюджет дефицитный (-8% ВВП в прошлом году). Можно перечислить много проблемных стран, где сложности с долгами наблюдаются постоянно. Это и страны Африки, туда же отнесем Аргентину, где дефолт – это уже традиция. Но дефолты в таких странах имеют меньше шансов перекинуться на мировые рынки. Более интересны случаи «внезапные» для мировой экономики. Об этом в третьей части. кризис

Страны особого риска. Часть 3. Посмотрим на «новеньких» – кандидатов на большие проблемы в ближайший год. Шри-Ланка ️Уже объявила дефолт по внешним долгам впервые с 1948 г. ️Отношение внешнего долга к ВВП – более 70%. ️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 6-8% ВВП. ️Доходность десятилеток выше 30%. ️Дефицитный бюджет (в этом году будет около 10% ВВП). ️Валютные резервы – менее $2 млрд. Это мало: по оценке JPMorgan, только в этом году на обслуживание долга ушло бы $7 млрд (если бы не дефолт). Пакистан ️Отношение внешнего долга к ВВП – более 45%. ️Импорт превышает экспорт последние несколько лет на 8-10% ВВП. ️Доходности гособлигаций составляют около 13-16%. ️Пакистан исторически сводит бюджет с дефицитом. ️Валютные резервы – $14 млрд. На $1 млрд меньше, чем ожидаемая стоимость обслуживания долга в этом году. Турция ️Отношение внешнего долга к ВВП – более 60%. ️Импорт, как правило, превышает экспорт на несколько десятков млрд долл. ️Доходность гособлигаций со сроком 1-3 года составляет 14-15%. ️Опять же, дефицитный бюджет. ️Валютные резервы – $75 млрд. В 2 раза меньше, чем официальный краткосрочный внешний долг в стране. Сейчас такое время – множество факторов работает против самых бедных и задолжавших стран мира. Если глобальный долговой кризис действительно разразится, это имеет следующие важные последствия: Политические потрясения. Например, дефолт в Шри-Ланке вызвал массовые протесты , вынудившие президента уйти в отставку. «Эффект заражения». Проблемы с долгами могут перекинуться от одной к другим. Мы это видим на примере долговых кризисов в Латинской Америке 1980-х гг., азиатских финансовых кризисов 1990-х гг.  Что делать? Мировое сообщество должно работать сообща, чтобы предотвратить новую волну экономических и политических потрясений. Но есть проблема – развитые страны сейчас тоже страдают от кризиса и не имеют свободных ресурсов на решение подобных проблем. Так что, увы, обойдется не без страданий. Остается рассчитывать, что они будут хотя бы не глобальными. Время покажет. кризис дефолт валюты

Чипов много не бывает Несмотря на пессимистичные прогнозы Samsung Electronics Co Ltd (005930.KS) и Advanced Micro Devices, Inc. (AMD), Nvidia Corp (NVDA) и Intel Corp (INTC) по спросу на полупроводники, автопроизводители все еще испытывают трудности с поиском электронных компонентов. Дошло до того, что в Toyota Motor Corporation (TM) были вынуждены заменить один из двух электронных ключей к своим автомобилям на механический. Volkswagen, Ford, Honda, General Motors и Volvo вовсе сократили объемы производства. Как так получилось, что спрос на полупроводники упал, а дефицит сохранился? Всему виной так называемая «граница производственных возможностей». Ресурсы ограничены, поэтому, когда чипмейкеры решили сосредоточиться на рынке электронных товаров (смартфоны, ПК), с нехваткой продукции столкнулась автомобильная отрасль. Проблем сектору добавили и стихийные бедствия, коронавирусные ограничения, а также перебои в работе заводов. Как извлечь выгоду из сложившейся ситуации? Одним из ключевых производителей чипов для автомобилей является Texas Instruments Incorporated (TXN). С начала года акции компании обогнали тот же Intel Corp. более чем на 20%. По итогам Q3, прибыль на акцию TXN составила $2,47, вместо прогнозируемых $2,37. Г/Г рост составил 19,3%. Выручка за тот же период времени подскочила на 13% до $5,24 млрд. Плохая новость в том, что компания ухудшила прогноз на Q4: прибыль составит от $4,40 до $4,80 млрд вместо ожидаемых ранее $4,93 млрд. Куда лучше отчиталась NXP Semiconductors N.V. (NXPI). Прибыль на акцию составила $4,98, вместо прогнозируемых $3,66. Что нас смущает? Дальнейшее замедление мировой экономики, а также снижение потребительской способности, могут привести к падению спроса на новые автомобили и, как результат, стабилизации спроса и предложения на рынке полупроводников. полупроводники

ЧТО СКАЗАЛА НАБИУЛЛИНА Сегодня Председатель ЦБ выступила в Госдуме. Ниже – показавшиеся нам наиболее интересными тезисы её выступления. • СТРУКТУРНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ПРОДЛИТСЯ НЕ ОДИН ГОД • ЕСЛИ В МИРЕ НАЧНЕТСЯ КРИЗИС, ЭТО ОСЛОЖНИТ ПРОЦЕСС ТРАНСФОРМАЦИИ • БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ ГЛОБАЛЬНОГО ПРОГНОЗА ОСТАЕТСЯ БОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫМ, НО ЖЁСТКИЙ ВАРИАНТ СТАЛ РЕАЛЬНЕЕ • ЦБ СЧИТАЕТ, ЧТО ТЕКУЩИЙ УРОВЕНЬ СТАВКИ – 7.5% - АДЕКВАТНО ОТРАЖАЕТ БАЛАНС РИСКОВ ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ • БАНК РОССИИ РАССЧИТЫВАЕТ В 2025г ВЕРНУТЬСЯ К НЕЙТРАЛЬНОМУ ДИАПАЗОНУ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В 5-6% ГОДОВЫХ • РОЗНИЧНЫЕ КРЕДИТЫ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ УВЕЛИЧИЛИСЬ НА 6.7% • КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В РФ ЗА 10 МЕСЯЦЕВ ВЫРОСЛО НА 9.9% • ЦБ ЖДЕТ, ЧТО В КРЕДИТОВАНИИ СОХРАНИТСЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА • ЦБ ВИДИТ СНИЖЕНИЕ ВЫДАЧ ИПОТЕКИ В ОКТЯБРЕ ПРИМЕРНО НА 20%, НО В ЦЕЛОМ ПОРТФЕЛЬ ПОКАЗЫВАЕТ РОСТ • БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА НЕ МОЖЕТ И НЕ ДОЛЖНА БЫТЬ ОСНОВНЫМ ИСТОЧНИКОМ «ДЛИННЫХ» ДЕНЕГ • БАНКИ ДАЮТ В ДОЛГ, ОНИ НЕ МОГУТ И НЕ ДОЛЖНЫ БЫТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ • ПО-НАСТОЯЩЕМУ ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ – ТОЛЬКО НА РЫНКЕ КАПИТАЛА • ИСКУССТВЕННОЕ ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ В ИНТЕРЕСАХ ЭКСПОРТЁРОВ И БЮДЖЕТА ПРИВЕДЁТ К ВАЛЮТИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ • ЦБ РФ ПОКА НЕ ВИДИТ ПРЕДПОСЫЛОК ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕЙ ЛИБЕРАЛИЗАЦИИ ВАЛЮТНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ • ДЛЯ НОРМАЛЬНОЙ РАБОТЫ ФИНРЫНКА НУЖЕН ВОЗВРАТ К РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ, КРОМЕ САНКЦИОННО ОПАСНОЙ ===== Про ДКП сказано немного. Но фраза об адекватном отражении баланса рисков текущим уровнем ставки, на наш взгляд, является сигналом, что и в декабре ЦБ, скорее всего, не планирует менять ставку. То, что ЦБ признает возросшую вероятность кризиса в мировой экономике, можно рассматривать, как ещё один аргумент в пользу сохранения ставки, а, возможно, и её повышения. Кризис в мире - это проинфляционный риск для нас, т.к. приведёт к обвалу цен на нефть и падению рубля. По всем остальным тезисам (в части длинных денег, раскрытия информации) можем выразить только горячую поддержку.

​​Цены на газ в США выросли на 20% с минимума октября. Фьючерсы на природный газ в США вернулись к отметке $6,5/MMBtu после резкого роста на 12,8% до отметки $7,2/MMBtu в понедельник - уровня, не наблюдавшегося с начала октября. Этому способствовало сочетание роста внутреннего спроса и падения добычи, а также перспективы увеличения экспорта СПГ.  Прогнозы погоды указывают на резкое похолодание в середине ноября, что может стимулировать спрос на отопление в некоторых районах США в конце этого месяца.  Между тем, компания Refinitiv сообщила, что средняя добыча природного газа в 48 штатах США в ноябре снизилась до 98,3 млрд. куб. футов в сутки с рекордных 99,4 млрд. куб. футов в сутки в октябре.  Не смотря на это, цены на природный газ в США снизились примерно на 30% по сравнению с августовским пиком, двигаясь вслед за европейскими ценами, поскольку достаточные поставки ослабили опасения по поводу дефицита. Хотя погода остается ключевым фактором, определяющим движение цен. Считаем, что реакция рынка на холодный прогноз была слишком эмоциональна. Тем не менее, дальнейшее внимание рынка к грядущему похолоданию и вероятному закрытию коротких позиций может по-прежнему способствовать росту в краткосрочной перспективе. https://telegra.ph/file/26bdccea270b6fce0ced4.jpg

«Северсталь»: Потребление стали в российском машиностроении за 9 мес. 2022 г. упало на 21% YoY из-за дефицита комплектующих и разрыва цепочек поставок, остановки производства у части клиентов, ухода зарубежных производителей оборудования и снижения конкурентоспособности российских производителей источник: rbc.ru

Личный финансовый план. Часть 2 Анализ финансов проведен? Признавайтесь, были сюрпризы? Почти уверена, что были Сегодня поговорим про второй и третий шаги личного финансового плана: текущее финансовое состояние и бюджет. Текущее финансовое состояние Итак, с сегодняшнего дня вводим новую привычку - учет финансов. Ежедневный. Будем записывать каждый рубль, чтобы исключить статью расходов “неведомая ерунда” и оптимизировать финансовые потоки. Если вы уже ведете учет своих финансов, то вы большие молодцы! А если еще не делаете этого, то сегодня лучший день, чтобы начать. Не надо ждать понедельника, первого числа следующего месяца или нового года. Сегодня именно тот день, когда начинаем считать каждый рубль. На самом деле это не так уж сложно и не отнимет у вас много времени, особенно, если в основном используете электронные платежи. Вы можете выбрать любой удобный способ для учета - специальные приложения, экселевскую таблицу, возможности, которые предоставляет ваш онлайн банк. Сначала может казаться, что записывать каждый рубль это какая-то ерунда. Но поверьте, пока что мне на слово, такой учет покажет вам финансовые дыры и те направления, которые можно оптимизировать без каких-либо ограничений. Но не впадайте в крайности. Все хорошо в меру. Наша цель - оптимизация расходов и их регулирование, а не тотальный контроль. Нам нужен разумный баланс между доходами и расходами, не смещайте фокус внимания на тотальную экономию, это может привести к эмоциональному истощению и срывам. Переходим к составлению бюджета на 2023 год В первую очередь расписываем свои основные обязательные траты, без которых никак не обойтись, например: - плата за квартиру - страховки - обучение - налоги - бензин или проезд - мобильная связь - лекарства - еда и т.д. Эти расходы могут быть раз в неделю, раз в месяц, раз в квартал, раз в год. Составьте график на весь 2023 год. Он поможет вам спланировать свои основные расходы и заранее готовить нужные суммы. И так вы будете понимать какой свободной суммой располагаете после учета всех обязательных трат. А составить бюджет крупными мазками поможет первый шаг - анализ финансов за 2022 год. Дальше перейдем к распределению оставшихся после обязательных трат денег. Ставьте ️ этому сообщению и делитесь, что уже сделали в рамках актуализации своего ЛФП.

И чтобы совсем уже закрепить понимание давайте посмотрим на то как устроено наше тело. Мы точно также можем делать запасы жира на случай кризиса (голода). Этот же жир выступает как демпфер в случаях если приемы пищи редки и обильны (ловим раз в неделю одного кабана) и он же помогает в случае появления возможностей. Большой запас жира может позволить одной особи или стае занять выгодную территорию, поскольку прочие будут слабее из-за недостатка калорий и постоянного отвлечения на их поиск. А теперь о том из чего эти самые резервы делать. Есть много адептов того что резервы необходимо делать из сырья. Например, делать огромные запасы нефти (по аналогии с американскими), угля, цветных металлов, золота, пшеницы, сахара, серебра и так далее. Таким образом рубль будет «обеспечен» этими запасами. Идея конечно прямо скажем не очень умная. Что бывает при такой модели нам показали в 2020 и 2022 годах. Сначала все сырье рухнуло (значит и рубль должен был сложиться в несколько раз?), а потом и вовсе запретили у нас эти резервы покупать (речь про российские запасы золота и нефти). Так что подход не рабочий. Если и рассуждать о подобных запасах на черный день, то стоит смотреть от обратного: запасать не то чего у нас и так много, а то чего у нас мало. Например, товаров с высокой добавленной стоимостью: микрочипы, немецкие/японские автомобили, станки, полимерные материалы, детали всех мастей и так далее. В идеале на государственном уровне эти запасы делаются при низких ценах и высвобождаются при высоких за счет чего контролируется инфляция в стране, курс валюты и долговой рынок. Но у этого подхода много проблем: сырьевым экономикам крайне сложно делать подобного рода резервы. Технологии постоянно идут вперед, техника обновляется. Оборачиваемость резервов должна быть на уровне 3-5 лет максимум. А если в рамках этого времени экономический цикл не переключится (с падения на рост или с роста на падение), то подобные резервы понесут огромные потери (затраты на хранение, моральное устаревание и невозможность купить дешевле и продать дороже относительно мировых цен). В общем задача реализуемая лишь на очень ограниченной номенклатуре высокотехнологичных товаров (в основном военной). В отличие от обрабатывающих экономик, которым нужно лишь сделать запасы на 3-4 самых критических для них видов сырья. В США это нефтяной страт. резерв, в Европе это подземные газовые хранилища. Нужна инфраструктура всего для 1-2 видов сырья. И вы точно знаете что она вам в любом случае понадобится. И завершая тему сырьевых резервов стоит понимать, что они работают лишь в том случае если вам есть кому их продавать (экономика, которая не будет падать вместе с вами) и вы контролируете инфраструктуру доставки. Как показала практика РФ не контролирует инфраструктуру доставки до большинства потребителей своего сырья. Что окончательно и бесповоротно обесценивает самую идею создания обеспечения рубля за счет добытых запасов нефти, газа, зерна, угля, золота и так далее. А вот американцы напротив контролируют основные мировые транспортные пути поэтому во время своего кризиса спокойно продают свой нефтяной страт. резерв по всему миру и решают свои локальные задачи. С такими вводными: 1. не имея контроля над транспортной инфраструктурой поставки своих ресурсов основным потребителям; 2. с потребностью иметь резервы огромной номенклатуры дефицитных высокотехнологичных товаров. единственное что оставалось РФ это делать резерв в наиболее стабильных мировых валютах (доллар и евро), которые являются еще и основными торговыми партнерами (в этих валютах у РФ огромный товарооборот и гарантированный спрос). Потому что на них можно купить все что тебе нужно. А сверху делались уже и запасы золота, поскольку мы сами добываем его огромное количество и до недавнего времени это самое золото также было крайне ликвидно. Плюс было хоть какой-то подстраховкой от проблема в рамках эти двух резервных валют. В следующем посте расскажу о том как вся эта система была завязана на долговой рынок и под что в действительности печатался рубль. _shock