Назад

Бонды Приток средств от нерезидентов в ОФЗ в декабре 2020 года сократился на...

Описание:
Бонды Приток средств от нерезидентов в ОФЗ в декабре 2020 года сократился на 0,7%, что равно 22 млрд рублей, и составил 3,191 трлн руб

Похожие статьи

Печатание денег. Мы постоянно об этом говорим. Обсуждаем процесс. Как...
Печатание денег. Мы постоянно об этом говорим. Обсуждаем процесс. Как, осуществляя его, успешно трудятся, не покладая рук, регуляторы всего мира – во главе с ФРС. Тема эта очень актуальна и сказывается на финансовых рынках, как никогда. Говорить-то мы говорим, но, тем не менее, ежедневно мне поступают вопросы по поводу самого механизма «печатания денег» или политики количественного смягчения (QE), проводимой ФРС. А также по поводу того, как QE связано с пакетом помощи американской экономики в $2 трлн, который подписал Дональд Трамп в конце марта. Решил простым языком разъяснить эти механизмы для читателей. QE заключается в том, что центральный банк покупает в основном долгосрочные ценные бумаги. Из-за этого его активы на балансе увеличивается. Пример: за коронавирус баланс ФРС вырос более, чем на 70% или на $3 трлн. Откуда ЦБ берет деньги на покупку активов? Печатает, но не в прямом смысле. Если быть точным, это виртуальные деньги, которые оказываются на счетах коммерческих банков и прочих финансовых учреждений после того, как регулятор покупает у них ценные бумаги. Пример: за пандемию избыточные резервы коммерческих банков выросли на 87,5%, или на $1,3 трлн. Какие активы покупает ФРС? В основном, казначейские облигации США (+ $2,3 трлн за год) и ипотечные ценные бумаги (+$605 млрд за год). Каков эффект от QE? 1. Когда ЦБ покупает ценные бумаги у банков, у них на счетах появляются лишние денежные средства. Тогда у банков больше стимулов выдать в кредит эти деньги, что может простимулировать потребление и инвестиции. 2. ЦБ покупает ценные бумаги в большом количестве, поэтому стоимость этих ценных бумаг растет, а доходность падает. Из-за этого растет спрос на другие (недооцененные) ценные бумаги на рынке. Результат: - падают ставки на финансовом рынке по облигациям, а это более дешевое привлечение средств для тех, кто выпускает облигации; - растут акции, что говорит о притоке денег у компаний; - если ЦБ обещает продолжить покупку активов, ожидается рост цен на эти бумаги и, в будущем, что поддерживает спрос. 3. Отдельно выделю покупки центральным банком гособлигаций, ведь это снижает проценты по государственному долгу. Например, ФРС не просто так покупает в этот раз в основном казначейские облигации: правительство США в конце марта уже потратило $2 трлн на пакет помощи экономике (и еще будет повторный пакет помощи). Госдолг США перевалит за 130% от ВВП к концу года – это большой и относительно рискованный уровень. Спрос от ФРС на казначейские облигации позволяет поддерживать высокие цены и, соответственно, низкие ставки по ним. Если бы ФРС не покупала столько US Treasuries, правительству США пришлось бы платить большие проценты по займам. Пакет помощи американской экономике печатает ФРС? Куда идут эти деньги? Пакет помощи в коронавирус – это расходы правительства США, а не ФРС. Он включает пособия населению и субсидии бизнесу, урезание налогов. Также туда входят расходы правительства на более выгодные условия займов для фирм и населения. Тем не менее, пакет помощи экономике США в $2 трлн связан с ФРС, ведь это займы государства, которые нужно выплачивать за счет налоговых сборов. Но не сейчас. И ФРС как раз позволяет отложить эти выплаты на более поздний срок за счет обеспечения низких ставок и готовности рефинансировать займы. Вот так в целом (если не вдаваться в детали) выглядит данный механизм. Если будут вопросы – еще не раз затрону данную тему, поскольку она невероятно важна. Особенно сегодня.
906 

28.11.2020 13:29

Сбер CIB провел онлайн-конференцию с топ-менеджментом Globaltrans.

Предлагаю...
Сбер CIB провел онлайн-конференцию с топ-менеджментом Globaltrans. Предлагаю...
Сбер CIB провел онлайн-конференцию с топ-менеджментом Globaltrans. Предлагаю вашему вниманию наиболее интересные тезисы: Порядка 36% выручки приходится на металлургические грузы, 35% доходов от транспортировки нефти и нефтепродуктов. Почти все ключевые клиенты работают с компанией с момента её создания. У компании один из самых низких коэффициентов порожнего пробега в отрасли, что указывает на высокую эффективность бизнеса. Исторически у компании наблюдается низкая долговая нагрузка. Текущий уровень NetDebt/ Adjusted EBITDA 0,75х. Дивидендная политика привязана к долговой нагрузке. При показателе менее 1х Adjusted EBITDA компания выплачивает более 50% свободного денежного потока. Дивиденды выплачиваются дважды в год. По итогам второго полугодия ориентир составляет 28 руб. на ГДР, что вместе с ранее выплаченными 46,55 на ГДР ориентирует нас на 74,55 руб. по итогам 2020 года и солидную двузначную ДД, приближающуюся к 20%! Листинг на Московской бирже позволил увеличить ликвидность депозитарных расписок компании. Менеджмент рассчитывает на включение ГДР в состав индекса Мос.биржи и индекса MSCI Russia Small Cap в 2021 году. Этот фактор будет способствовать притоку капитала в бумаги со стороны индексных фондов. P.S. Вакцинация населения в 2021 году будет способствовать росту отечественной экономики, что позитивно отразится на акциях грузоперевозчиков. К примеру, Центробанк ожидает роста ВВП в следующем году на уровне 3–4%. Бумаги Globaltrans сейчас торгуются с мультипликатором P/E 4,87х. Текущие уровни могут быть интересны для долгосрочных инвесторов. Ранее мы уже анализировали акции Globaltrans здесь, кому интересно - почитайте и вспомните. GLTR https://www.youtube.com/watch?v=wK0T_G2SvCI&feature=youtu.be
899 

30.11.2020 18:27

​Выбор российских акций

Разобрался, какие акции и почему берёт в портфель...
​Выбор российских акций Разобрался, какие акции и почему берёт в портфель...
​Выбор российских акций Разобрался, какие акции и почему берёт в портфель управляющий Эдуард Харин. Его мнение нахожу для себя авторитетным и делюсь с вами, потому что: + он 3 года подряд показывает лучший (да-да, №1) результат среди конкурирующих фондов, трек-рекорд публичный, + он управляет не своими «пятью копейками», а 16 млрд рублей в фонде, что означает высокую ответственность за решения, на кону репутация, + он свободен в выборе активов и не сидит в заложниках инвестдекларации, то есть может покупать и акции, и облигации. Итак, что он выбирает сейчас: 60% средств инвестирует в акции, 40% в облигации. Делает ставку на акции, потому что ждёт дальнейшего роста спроса на них от локальных розничных инвесторов. Рублёвые облигации мало кого интересуют из-за низкой доходности, поэтому основной приток от неофитов фондового рынка идёт именно в акции. Видит рост спроса на акции локальных компаний, работающих на внутренний спрос: электроэнергетику, телекомы, ритейл. И поэтому сам делает упор на эти секторы. Первая причина роста спроса в том, что снижение ключевой ставки в рублях приносит больше бенефитов локальным компаниям и меньше — экспортёрам. Они смогут рефинансировать свои рублёвые долги по более низким ставкам, что положительно повлияет на их финрез. Их долговая нагрузка выше, чем у экспортеров, поэтому ей есть, куда снижаться, то есть это важный аргумент. Напротив, экспортёры имеют меньшую долговую нагрузку и занимают в твердых валютах, где ставки были низкими уже давно. Поэтому рынок не ждёт роста финреза по экспортёрам благодаря снижению рублёвых ставок. Вторая причина — он ждёт улучшение качества корпоративного управления в локальных компаниях, что скажется положительно на финрезе. Напротив, ресурсные компании уже значительно улучшили качество корпоративного управления, поэтому теперь их финрез определяется больше ценой на товарных рынках, чем внутренними изменениями. + Прикладываю распределение активов на диаграмме Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/f608d3f73367a198d3f43.jpg
872 

31.07.2020 18:16

​Проблемы в Турции
Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией, чтобы вовремя выскочить из её бондов? Кажется, началось. За последние две недели евробонды Турции упали в цене, хотя остальные рынки евробондов выросли. Например, евробонд Турции 2030 года погашения упал на 10%, а евробонд России 2030 года вырос на 1%. Я попросил Игоря Тарана (head of fixed income Альфа-Капитал) рассказать, что же там творится сейчас. Вот, что он говорит: «Мы обратили внимание, что локальные игроки стали продавать турецкие активы. Причем в существенных объемах. Провели звонок с коллегами из Турции и убедились, что ситуация неприятная. Последние месяцы ЦБ Турции пытался удержать курс лиры USD/TRY ниже 7, проводя валютные интервенции. Причем делал это не самостоятельно, а через государственные банки. Таким образом, ЗВР Центробанка не снижались, зато снижались запасы валюты турецких госбанков. В результате чистая валютная позиция госбанков стала отрицательной, достигла почти предельного уровня -25% от регулятивного капитала. И если девальвацию не удастся сдержать в разумных объемах, банки будут находиться под угрозой. Этим ситуация сильно отличается от предыдущих кризисных эпизодов в Турции. Сейчас рынок пытается тестировать Эрдогана, сможет ли он поддерживать лиру дальше. Если правительству удастся удержать курс на уровне 7,2-7,5, то система выдержит. Если курс лиры уйдет выше 8,0, у гос. банков будут серьезные проблемы. Потребуется вливание капитала со стороны государства, что снова вызовет виток девальвации, и так по кругу. В общем, в финансовой системе может быть пробита серьезная брешь. Есть и положительные моменты, конечно: Объем иностранных инвестиций в Турции уже очень мал, т.е. иностранцам нечего выводить из страны. Делать ставки против лиры очень сложно: для иностранных участников рынка ставки по валютным свопам заградительные, больше 1000%, а за локальными игроками пристально наблюдает Эрдоган: за короткую позицию по лире можно и в тюрьму угодить. Внутренний объем валюты всё ещё очень большой, депозиты населения и компаний превышают 200 млн. долл., и, в предположении, что система замкнутая, ЦБ Турции еще долго может поддерживать лиру за счет внутренних операций своп с банками. Если девальвацию удастся сдержать, то ЦБ сможет пополнить резервы за счет внешних торговых операций, сальдо текущего счета Турции во втором полугодии ожидается положительным. Тем не менее, в данный момент баланс рисков в Турции нам не нравится, поэтому мы начали активно сокращать позиции в турецких эмитентах. В наших управляемых стратегиях Турция занимала от 8% до 20%. Сейчас мы снизили долю до 3-6% и продолжаем сокращать ее дальше». Хочу обратить ваше внимание на следующий момент. Игорь сокращает позиции в Турции, потому что стремится выполнить свой KPI — обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату при минимальных рисках. Для этого нужно падать меньше рынка и расти быстрее него. Если у вас такой задачи нет, то ваша логика принятия решений может разительно отличаться. Например, вы можете сидеть в бондах Турции годами, терпеть глубокие коррекции и докупать. И в таком случае польза этого поста для вас — теперь вы лучше понимаете, почему бонды Турции в моменте упали и чего можно ждать дальше. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5fabde3408e0441bcfa35.jpg
888 

06.08.2020 15:27


​Портфель бондов в ЕВРО
Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро, чтобы посмотреть, какую доходность можно сейчас получать — возвращаюсь с результатом. Думаю, будет полезно тем, у кого евро лежат на счету мёртвым грузом на текущих счетах. Собрал портфель исключительно из корпоративных бондов, причём выбирал наиболее доходные. Получилась доходность к погашению 6,5% годовых в EUR — это верхняя граница доходности, которую можно получить, не уходя в откровенно плохое кредитное качество или в гибридные бонды. Показатели портфеля: Сумма инвестиций: 500 тыс. EUR Доходность (YTM) = 6,5% Средний срок = 5 лет Состав: корпоративные бонды, 100% Купон в год = EUR 22 362,5 Рейтинги: один эмитент B, остальные BB и BB+. Срок обращения бумаг: до 2028 Полный состав портфеля: Jaguar Land Rover / Великобритания PEMEX / Мексика Credito Real / Мексика SAPPI / ЮАР South Africa / ЮАР Расчёт финансового результата «на коленке» Этот портфель платит 22 362 EUR в год купонами. Минус налоги (по ставке 13%) получаем 19 455 EUR, то есть 3,9% от вложенных 500 000 EUR будем получать ежегодно. Ещё минус комиссии посредника. Портфель не вечен, мы его когда-нибудь продадим, поэтому я сделаю несколько допущений. Допустим, мы продадим его через 3 года. Допустим, бумаги на тот момент будут стоить столько же, сколько и сейчас (в реальности это невозможно, потому что одна из бумаг портфеля погашается по 100% в 2023 году, а сейчас стоит 94,5%). Но для простоты расчёта давайте допустим, что через 3 года мы продадим бумаги за то же, за что купили — 500 000 EUR. Чтобы понять, сколько мы заработали, нужно посчитать налог с валютной переоценки. Расчёт валютной переоценки Сейчас евро стоит 86,9 рублей. Допустим, через 3 года евро будет стоит 100 рублей. 500 000 х (100–86,9) х 0,13 = 851 500 руб (= 8 515 eur на момент продажи) — вот такой налог заплатим с валютной переоценки. Итого В итоге имеем за 3 года: 19 455 х 3 – 8 515 = 49 850 EUR То есть 9,97% за 3 года в абсолюте. В этом расчёте я разобрал один сценарий и сделал много допущений, чтобы показать логику расчёта финансового результата. В действительности сценариев огромное множество, а сам расчёт сложнее. Так, налог на валютную переоценку считается отдельно по каждой бумаге и сальдируется по налоговым базам, то есть сложностей много, а хочется всё упростить. Конкретно этот сценарий я бы назвал умеренно пессимистичным. Крайне пессимистичным будет сценарий, при котором один из эмитентов допустит дефолт, например. В этом случае мы потеряем до 20% вложенных средств. Оптимистичным будет сценарий, при котором бумаги значительно вырастут в цене из-за общего снижения доходностей в евро, и мы заработаем больше 20% за три года. И ещё много разных сценариев. Как всегда должен сказать, что сформировал этот портфель и привёл его расчёт в познавательных целях для квалифицированных инвесторов, это не инвестиционная рекомендация. Какие ещё портфели хотите увидеть? Буду благодарен за вашу обратную связь на t.me/alfawealth_bot Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 примерпортфеля Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5d54dbc9f3446ebb61a9f.jpg
893 

07.08.2020 16:49

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест последних материалов моего канала — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Новости инвестиции в евробонды индонезийской компании Indika Enegry. Интересно ли инвестировать в разгар коронавируса в компанию-добытчика термального угля? https://t.me/alfawealth/592 Обзор цен на популярные евробонды от трейдера Альфа-Капитал. 17 интересных евробондов со всего мира. https://t.me/alfawealth/593 Мои мысли по поводу исторического максимума цены золота. То ли еще будет? https://t.me/alfawealth/594 Печальные новости для Intel. Оперативный обзор компании от Димы Михайлова сразу после выхода отчета. https://t.me/alfawealth/595 Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Перспективы компании на 10 лет вперед и есть ли они? https://t.me/alfawealth/605 Подробный разбор еврооблигации Nexa resources. Хотите доходность 5,4% в долларах? https://t.me/alfawealth/606 Причины укрепления евро. Стоит ли за этим макроэкономическое обоснование или это рыночные флуктуации? https://t.me/alfawealth/608 Актуальные идеи управляющего Эдуарда Харина по российскому рынку акций. Три лучших сектора для инвестиций и распределение активов в фонде акций РФ. https://t.me/alfawealth/609 Обсуждаю тему предстоящих выборов в США с Вадимом Логиновым (директор по стратегическому развитию Альфа-Капитал). https://t.me/alfawealth/610 Акции Intel: чего ожидать после падения? Подробный отчет на холодную голову от Василия Копосова. https://t.me/alfawealth/611 Проблемы в Турции. Настало ли время выходить из суверенных бондов? https://t.me/alfawealth/612 Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. Конкретные компании и причины их покупок в фонд Альфа-Капитал. https://t.me/alfawealth/613 Портфель бондов в ЕВРО. Полный состав и расчет финансового результата. https://t.me/alfawealth/614 Пост будет обновляться каждые две недели, чтобы вам было удобно находить самые интересные материалы. Порекомендуйте канал друзьям-инвесторам, такой информации на русском языке больше нигде нет! Алексей Климюк,
903 

08.08.2020 13:40

​ Аргентина заключила сделку с кредиторами
22 апреля этого года Аргентина...
​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина...
​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина допустила технический дефолт, не выплатив очередной купон по своим суверенным облигациям. С тех пор правительство Аргентины вело переговоры с крупнейшими кредиторами, постепенно улучшая условия реструктуризации долгов, чтобы удовлетворить их требования (я уже писал об этом здесь). На прошлой неделе стало известно, что стороны, наконец, договорились о финальных условиях, что поставило точку в затянувшемся споре, за которым лично я следил с большим интересом. Редко на рынке можно встретить такие высокие доходности по суверенным облигациям, поэтому было занятно, как портфельные управляющие отработают этот трейд. Поговорил с Димой Дорофеевым по этому поводу: — Расскажи о подробностях сделки, о чём договорились? Правительство заключило сделку с кредиторами об обмене дефолтных выпусков облигаций на новые, взамен со страны будут сняты ограничения и она сможет вновь занимать так нужную ей валюту. Восстановительная стоимость облигаций в рамках сделки обмена составит около 54,5% от номинала. Подать поручения на обмен бумаг можно до 24 августа. А главное, что в рамках сделки инвесторы получат невыплаченные купоны и НКД с апреля месяца, что существенно поднимет доходность. — Какие планы на бонды после сделки? — Выход из аргентинского кризиса даст толчок к включению бумаг обратно во всевозможные индексы и фонды, а также к присвоению рейтинга от ведущих агентств до уровня В3/В-. Что увеличит стоимость суверенных бондов. Поэтому пока план немного подержать бонды и только затем продать. — Какой вывод ваша команда сделала из этой истории? — Часто бывает так, что самые рисковые сделки оказываются и самыми доходными. Только надо хорошо понимать этот риск. Некоторые из тех, кому мы покупали выпуски в марте-апреле, на самом дне, несколько с опаской смотрели на эти сделки, но заработали на них почти 100%. У нас было понимание, что ситуация не настолько плоха, насколько упали бонды, и мы оказались правы. Мне кажется, ситуация с аргентинским долгом и то, как она решилась — хорошая иллюстрация понятия риск/профит. Парни сумели получить достойную компенсацию за взятый риск, но так бывает отнюдь не всегда. И также нужно помнить, что такие сделки должны быть ограничены по доле в общем портфеле. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/a09d9e21508180fb94a63.jpg
871 

10.08.2020 21:13

​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA
Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф колл с основным бенефициаром (Guillermo Romo) и финдиром (Ignacio Gonzalez) мексиканской MEGA, которая в феврале разместила бонд с огромным купоном 8,25% в USD — писал об этом здесь. Сейчас бонд даёт доходность к погашению 11,5% годовых в USD и стоит около 88% номинала, поэтому интересно, что происходит с компанией. Делюсь основными тезисами конф колла: У компании кэша $100 миллионов, при этом в течение ближайшего года ей нужно будет выплатить лишь $53 миллиона. Половина из них — это банковский кредит, который с большой вероятностью будет пролонгирован. NPL (просроченные кредиты) оказались на уровне 2,1% (в 2019 году они были на уровне 1,9%) – это достаточно устойчивый уровень, учитывая состояние рынка за предшествующий период. Покрытие NPL резервами было на уровне 90%. Только 11% заёмщиков Mega во 2 квартале попросили изменений условий обслуживания кредитов. Чаще всего Mega давала таким заёмщикам паузу в выплатах с переносом платежей на конец периода действия контракта. В апреле-мае компания воспользовалась рыночной конъюнктурой для выкупа собственных бондов на $19 млн, что привело к дополнительной прибыли в ~$6,2 млн (напомню, в середине апреля её бонды стоили 60% номинала). Чистая прибыль выросла на 56% год к году, что в основном связано с результатом от выкупа бондов. Выдача новых кредитов сократилась почти на 30%, однако это связано с заключением в 4 квартале 2019 года крупного госконтракта, который оказал влияние на баланс. Вывод управляющих — они продолжат держать бонды Меги в портфеле, потому что видят в них хорошее соотношение риска и доходности. Компания проводит разумную кредитную политику, страхует почти все контракты, а всё оборудование принадлежит компании до момент полного выкупа клиентом. Моё мнение — придерживайтесь диверсификации. В наших управляемых фондах и портфелях эти бонды закуплены лишь на 2-4%. Как бы не нахваливал бенефициар свою компанию, а всякое случается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/3b7e0536ebf38427a0304.jpg
-1 878 

14.08.2020 14:30

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест постов канала, вышедших за неделю — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось? https://t.me/alfawealth/617 Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста. https://t.me/alfawealth/618 FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна? https://t.me/alfawealth/619 Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть? https://t.me/alfawealth/620 Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так? https://t.me/alfawealth/621 Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика. https://t.me/alfawealth/622 Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD. https://t.me/alfawealth/623 Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры! https://t.me/alfawealth/624
884 

15.08.2020 14:24

​Суверенные облигации Беларуси
Решил внимательнее присмотреться к потенциалу...
​Суверенные облигации Беларуси Решил внимательнее присмотреться к потенциалу...
​Суверенные облигации Беларуси Решил внимательнее присмотреться к потенциалу белорусских суверенных бондов, 3 выпуска которых торгуются в рублях на Мосбирже. Какими фактами мы располагаем на понедельник? Падение рублёвых облигаций 2025 года погашения до 93% от номинала. Доходность 9,79% в рублях. Более короткие бумаги 2022 года погашения торгуются 97% от номинала и дают доходность 10,38%. Долларовые бонды с погашением в 2031 году стоят около 90% номинала и дают доходность к погашению около 7,7% годовых в USD. За 2 месяца они упали в цене на 10%. Насколько устойчива экономика Беларуси? Госдолг в 1 квартале 2020 года составлял 26,5% от ВВП, что вполне приемлемо. Падение экономики в 2020 году Fitch оценивает в 5%, что также немного в текущих реалиях. Суверенный рейтинг находится на неинвестиционном уровне, а прогнозная инфляция составляет 5,6% годовых. Судя по поверхностным цифрам, экономика Беларуси стабильна и в состоянии обслуживать свои обязательства. Но лично я не способен оценить риски, которые сейчас возникают, поэтому комментировать их не возьмусь. Сегодня на рынке большой выбор бондов в рублях и в валюте со схожей доходностью, но гораздо более понятной картиной рисков. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/16a06500d3d489ef45c36.jpg
871 

17.08.2020 21:53

​Волатильность в золоте
6 августа цена на фьючерс золота достигла $2070, после...
​Волатильность в золоте 6 августа цена на фьючерс золота достигла $2070, после...
​Волатильность в золоте 6 августа цена на фьючерс золота достигла $2070, после чего за 3 дня откат в район $1900 (минус 10%). Текущая цена $1970. Волатильность впечатляет. Вот официальная позиция Альфа-Капитал по золоту от моего коллеги — аналитика Артёма Копылова: «Снижение интереса к защитным активам случилось на фоне роста доходностей казначейских облигаций США. Аппетит к риску инвесторов вырос, наблюдались притоки в американские акции, а индекс S&P 500 поднялся до исторического максимума. Наш взгляд на золото остается оптимистичным, мы ожидаем, что ставки по казначейским облигациям США продолжат снижаться. По нашей оценке, цена на золото к концу года достигнет 2100 долларов за унцию. Из драгоценных металлов нам также нравится платина, спрос на которую растёт из-за ее относительной дешевизны по отношению к другим благородным металлам». Согласен с Артёмом и продолжаю верить, что на долгосроке золото и другие драгметаллы интересны, но не доверяю этим чётким прогнозам до конца года, уж очень короткий горизонт времени. Так что позицию Компании уважаю, но своё мнение выскажу :) Мои аргументы для роста — это низкие ставки (и тренд на их снижение), выкуп активов, рост денежной массы, возможный запуск таргетирования процентных ставок. Об этих трендах часто пишу в канале, а других глобальных процессов за последнее время не приметил, наблюдаю лишь кликбейтные заголовки в отсутствии достоверных фактических данных по экономикам. Думаю, конкретно сейчас золото такое волатильное по двум причинам: 1. Август в штатах (как минимум) оказался невероятно позитивным для экономики [относительно ожиданий]. Просто не сравнить с 2008-м. И вдруг многие решили, что можно снова бежать в рисковые активы, отсюда волатильность — выходят из золота, бегут в high-yield. Выйдут плохие новости — побегут обратно. 2. Абсолютные уровни ставок на очень низком уровне. Доходность по 10-летним трежерис 0,659%. Их поэтому даже мизерные изменения ставок на четверть процента приводят к серьёзным изменениям в расстановке сил между активами. Когда инфляция и ставки хотя бы в районе 3%, то изменение на 0,25% воспринимается рынком как инструмент тонкой настройки экономики регулятором, запас до нуля большой, сейчас же ситуация кардинально иная. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/8ce4801d877e0af07add8.jpg
874 

19.08.2020 21:29


Что если завтра ЭТО случится «Это» у всех разное. Кто-то боится ядерной войны...
Что если завтра ЭТО случится «Это» у всех разное. Кто-то боится ядерной войны, кто-то — потери работы, а у кого-то главный страх — рост процентных ставок. Недавно один дружелюбный читатель подкинул идею разобрать портфель бондов в долларах «на чёрный день». Мол, не нужна доходность, дай сохранность. Для клиентов, которые не готовы вкладываться ни в какие ETF-ы, ПИФы, ДУ, акции и даже в большинство предлагаемых облигаций. Идеальный вариант для которых — закинуть деньги на вклад и забыть о них на время. Уверен, таких запросов будет всё больше и больше, и вот почему: Многие сейчас отказываются от пролонгации депозитов из-за низких ставок, переводят деньги на текущий счет и не бегут сломя голову на рынок с этим деньгами. Очевидно, они ищут прямую замену депозиту с адекватной ставкой, а рынок не может её предложить или контрагенты (банки, брокеры, ук) ещё не перестроились на новую реальность и по инерции продолжают активно «толкать» преимущественно инструменты с высокой доходностью, чтобы переманить клиентов с 4-6% долларовых депозитов, хотя они давно в прошлом. Активы сильно выросли за последнее время несмотря или благодаря пандемии. Очевидно, в сознании всё большего количества инвесторов будет возникать желание эту прибыль фиксануть и пересидеть в чём-то надежном, понаблюдать за происходящим. Супертренд снижения ставок в долларах идёт уже 40 лет, но отскоки периодически случаются и нет оснований думать, что нового локального роста ставок не будет. Так, весь 2018 год ставки росли, а облигации падали в цене из месяца в месяц. Любой трезвомыслящий инвестор понимает, что ситуация может повториться, что локально на коротком горизонте времени ставки могут внезапно качнуться. И поэтому хочет быть к Этому готовым, всегда нужен кеш или что-то высоколиквидное. Как решают эту задачу состоятельные клиенты западных банков? В их портфелях нередко есть консервативная часть, главная задача которой — быть в быстром доступе, то есть обладать высокой ликвидностью и небольшим риском снижения стоимости. Желательно, чтобы эта часть приносила какую-то доходность. Чаще всего используют короткие бонды или ETF-ы из этих коротких бондов. Эту часть портфеля я представлю сегодня как самостоятельный портфель, который может послужить альтернативой депозиту для консервативного клиента. Как составить портфель коротких бондов? В текущих условиях я бы составил такой портфель из нескольких корпоративных бондов с погашением в 2023 году. Почему в 2023 году? Потому что всегда есть план Б — дождаться погашения и сдать эмитенту по номиналу. 3 года — срок небольшой. И неважно, как они падали или росли в процессе. Купил и забыл. Доходность свою получишь в любом случае, кроме дефолта. Сколько нужно таких бондов? Мне здравый смысл подсказывает, что больше 10 разных выпусков смысла брать нет. Лучше – меньше, но качественней. 1-ый подход — выбрать надёжные бонды инвестиционной категории (BBB- и выше) с погашением в 2023 году. Недостаток этого способа — на выходе получаем бонды с доходностью максимум 2% годовых в долларах. В российских условиях такие защитные портфели собирать неэффективно. У нас высокие спреды по high-grade бондам США, высокие физы за экзекьюшн сделок, ужасная валютная переоценка. Всё это съедает экономику таких сделок в ноль или в минус. Зато в иностранных юрисдикциях при определённых условиях экономика даже таких сделок может быть вполне достойной. Например, при покупке на КИК и при физах банка до 0,5% в год. 2-ой подход — выбрать более доходные бонды неинвестиционной категории (BB+ и ниже) с погашением через 3 года. Доходность в таких бондах может достигать неприлично высоких значений (10%+ годовых). Но и риск дефолта в них кратно выше, поэтому нужно серьёзно покопаться в качестве эмитента, если уж идти на риск. Продолжение следует... примерпортфеля
881 

27.08.2020 21:01

Продолжение: Для примера я совместил оба подхода и выбрал вот эти бонды с...
Продолжение: Для примера я совместил оба подхода и выбрал вот эти бонды с погашением в 2023 году: Бонды турецкого KOC HOLDING, погашение 15 мар 2023 г. Доходность 5,22% годовых в USD. Суверенные бонды Омана, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 4,85% годовых в USD. Бонды мексиканской PEMEX, погашение 30 янв 2023 г. Доходность 4,13% годовых в USD. Суверенные бонды Египта, погашение 21 фев 2023 г. Доходность 4,12% годовых в USD. Бонды канадской CENOVUS ENERGY, погашение 15 сен 2023 г. Доходность 3,92% годовых в USD. Суверенные бонды Бахрейна, погашение 1 авг 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD. Бонды китайской COUNTRY GARDEN, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD. Бонды немецкого COMMERZBANK, погашение 19 сен 2023 г. Доходность 2,73% годовых в USD. Не нравятся эти бонды? Не проблема — выберите сами, я покажу, где искать. Кроме внутренних ресурсов Альфа-Капитала я использую публичные ресурсы iShares. На странице любого ETF-а от iShares можно выгрузить полный список бумаг, входящих в ETF. Например, для первичного отбора коротких бумаг я использую ETF ISTB. В нём есть инфа о 4 745 долларовых бондах с погашением через 1-5 лет. Бескрайнее поле бондов всех стран и корпораций для первичной селекции. Или приходите ко мне и коллегам в Альфу, мы соберём портфель из достойных бумаг, минимизируем риски. В итоге у меня получился портфель из 8 бумаг, все бумаги в равных долях, результирующая доходность к погашению около 4,0% годовых в долларах. Все бумаги погашаются в 2023 году. Чтобы избежать неприятных неожиданностей, нужно проверить все бонды, нет ли в них дополнительных условий и триггеров для списания, невыплаты купонов, возможностей досрочного погашения эмитентом. Это тоже требует времени. Для нашего примера я этот ресёрч упущу из вида. 4,0% годовых в USD — это много или мало? На мой взгляд, этого достаточно для портфеля, про который можно на 3 года забыть. Только нужно быть готовым к тому, что короткие бумаги тоже могут снижаться в цене на несколько процентов. Вполне можно увидеть минус 5% или минус 10% по портфелю (наблюдали уже такую картину в марте этого года). Самые надежные компании и государства могут объявить дефолт. Есть такая штука, как валютная переоценка, которая может снизить успех предприятия. 100%-ого аналога депозиту на финансовом рынке нет. Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 примерпортфеля Алексей Климюк,
860 

27.08.2020 21:01

​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты в евро. Давайте поговорим про евро. Многие, у кого есть евро, думают, что с ними делать. С одной стороны, евро растёт, а с другой — банки берут комиссии за ведение счёта. В долларах такой проблемы нет. Снимать со счёта наличку и хранить в ячейке — такое себе развлечение. А может быть их продать за доллары, пока курс хороший? Оговорюсь, что отвечать эти вопросы только вам. Я буду рассуждать, снабжать фактурой, но решения принимать вам. О причинах роста курса EUR/USD уже подробно написал месяц назад https://t.me/alfawealth/608. С тех пор ключевые факторы, определяющие расстановку сил между двумя валютами, не изменились. Добавлю ещё одну причину укрепления евро, которая мне показалось менее очевидной — инвесторы ждут снижения европейского импорта. Вот что на эту тему пишет Владимир Брагин: «Импорт еврозоны, который в значительной степени зависит от состояния экономики региона, при прочих равных должен сократиться гораздо сильнее, чем экспорт, который больше зависит от состояния экономик торговых партнеров. Таким образом, ухудшение ситуации в экономике еврозоны будет способствовать росту торгового баланса и счёта текущих операций, что является серьёзным фактором поддержки курса евро». Судя по тому, что евро последнее время растёт, а рынок живёт ожиданиями, то большинство инвесторов находит больше причин именно для его дальнейшего укрепления, чем для падения. Вопрос — что покупать в ЕВРО, чтобы они без дела не лежали на счету? По следам вчерашнего поста про альтернативы долларовым депозитам, сделаю похожее упражнение теперь в евро. Цель — показать реальную картину по альтернативам кешу в евро. I. Евробонды в EUR с погашением в 2023 году дают такую доходность: 1,31% — бонды Газпрома, погашение 17 ноя 2023 г. 1,47% — бонды Softbank Group, погашение 20 апр 2023 г. 3,85% — суверенные бонды Турции, погашение 11 апр 2023 г. 4,21% — бонды Pemex, погашение 15 мар 2023 г. Это примерная вилка. Есть очень много эмитентов с доходностью где-то посередине. Другие варианты с большей доходностью тут: https://t.me/alfawealth/614 II. Структурные продукты (ноты) в EUR Прежде всего нужно понимать, что любая структурная нота — это конструктор, который собирают инвестбанки под запросы клиента. Поэтому можно встретить ноты с купонами и 20% годовых в EUR. Конечно, риски в таких нотах запредельные. Но если говорить о консервативном размещении, то вполне можно найти 3-летнюю ноту в евро на акции крупных американских компаний (а лучше — на индексы) с доходностью 2-4% годовых в евро. Причём картина рисков в такой ноте будет в корне отличаться от рисков какого-нибудь 3-летнего бонда. В 3-летних бондах с доходностью 4% будет превалировать риск дефолта эмитента, а в нотах с доходностью 4% будет превалировать процентный риск снижения стоимости акций/индексов. Это неплохо, если ваша цель — диверсифицировать портфель бондов. Подведу итоги При прочих равных (один и тот же эмитент, структура выпуска, срок до погашения) доходность инструментов с фиксированной доходностью в долларах сейчас выше, чем в евро. По моим наблюдениям, чаще всего разница составляет от 1% до 1,5% годовых. Разница столь мала, что, как мне кажется, не способна повлиять на решения частных инвесторов по перекладке из активов одной валюты в активы другой. К тому же незначительное движение курса в ту или иную сторону может изменить «расстановку сил». Всем хороших выходных, друзья! Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/007342bdef1da1cbd9183.jpg
899 

28.08.2020 21:38

Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и...
Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и забыть. Портфель в EUR на 3 года, чтобы не платить банку за хранение. Портфель в EUR на 5 лет с высокой доходностью. II. ETF и другое: Как зашортить рынок с помощью ETF? Asset Allocation. Распределение личного капитала. III. Иностранные акции: FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорации или страны? ️ Акции Intel: печальные новости + Детальный разбор последствий IV. Евробонды в USD и EUR: В Турции очередной виток кризиса + Апдейт по ситуации. Бонды Беларуси падают. Итоги переговоров Аргентины с кредиторами. Результаты для инвесторов. Nexa resources. 5,4% годовых в USD на 8 лет. MEGA. 11,5% годовых в USD на 5 лет. Indika Enegry. 8% годовых в USD на 4 года. V. Российские акции: ???? О рекордных дивидендах Сбербанка. Алроса: есть ли свет в конце туннеля? ️ Куда полетят акции авиасектора? Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Газпромнефть — почему управляющие её продают? Акции девелоперов. Ситуация на рынке жилья. Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. VI. Экономика: О выборах в США. Причины укрепления EUR. Итоги бюджета России за первое полугодие. России сложно занимать деньги. А нам с этого что? Что стоит за индексами PMI? Почему так скачет золото? дайджест Каналы о фондах Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/653 Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527
876 

29.08.2020 15:44

Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась...
Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась, поднялся ветер. На рынках этот ветер по большей части встречный — видим коррекции по всем фронтам. Есть несколько событий с подтекстом. На днях обсужу их с коллегами и поделюсь тем, что удалось откопать. COVID-19 Растёт количество инфицированных в Европе. Ряд стран, прежде всего Великобритания, готовятся повторно уйти на карантин. Например, собираются вводить большие штрафы за несоблюдение карантина — 10 тысяч фунтов. Всё это значит, что экономика будет восстанавливаться медленно. Заседание ФРС На прошлой неделе было заседание ФРС, оно было важное. Почему важное? Потому что ФЕД не так давно анонсировал новую монетарную политику, но комментариев по ней не давал. А на этом заседании дал. Мы впервые услышали комментарии относительно новой политики. Теперь примерно понятно, что же ФЕД собирается делать дальше. Риски санкций Есть риск введения антироссийских санкций в связи с делом Навального, в связи с недавними событиями в Белоруссии. Позиция Германии, в частности, сильно поменялась в отношении России. Северный поток-2 Много новостей, в которых стоит разобраться, выделить ключевое. Немцы, очевидно, не хотят от него отказываться. Звучит разная риторика и из Бундестага, и из Еврокомиссии. Россия предоставила кредит Белоруссии В размере 1,5 млрд. долларов (частично в рублях). Ставка очень невысокая, насколько я понял, она не будет сильно отличаться от ставки по ОФЗ. Увеличение налогов Правительство хочет увеличить налоговую нагрузку на нефтегаз, удобрения и металлургов. Компании могут потерять 10, даже 20% ебидты. И это, очевидно, не здорово. Дивидендная доходность может значительно снизиться. Полиметалл Неожиданно Александр Несис продал 4% Полиметалла, причём продал с дисконтом в рынок. Очевидно, сделка такого уровня не лишена смысла, есть подтекст — обсужу с управляющими. Заседание ЦБ Эльвира Набиуллина в пятницу на заседании ЦБ надела брошку со значком паузы, что иллюстрирует то, что ЦБ встал на паузу в цикле снижения ключевой ставки. Аэрофлот Вчера утром стало известно о размещении Аэрофлота. На самом деле об этом размещении уже ходили слухи давно, просто наконец заявили официально. Параметры размещения пока до конца неизвестны, но мои коллеги уже сделали колл с представителями компании, может что-то есть. Новости по отдельным евробондам Состоялось несколько размещений: группа КОКС, Borets, Nissan, что-то ещё. Ещё был конф-колл с Unifin. Из Аргентины новости — там правительство усилило и без того строгий валютный контроль, корпоративные бонды упали в цене, может быть что-то можно подобрать, обсужу. Алексей Климюк,
881 

22.09.2020 21:08

Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС...
Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС, подробности которой стали известны недавно. Сегодня расскажу о том, что в связи с новой политикой ФРС ждёт наш бондовый деск и на что делает фокус. Оговорюсь, что этот пост предназначен для небольшого числа людей, плотно следящих за fixed income, а также для клиентов, которые инвестируют в фонды и управляемые стратегии евробондов. Небольшой дисклеймер. В этом канале я передаю собственное понимание слов моих коллег из Альфа-Капитал с исключительной отдачей, любовью к теме и заботой о читателях. Но я не согласовываю с коллегами тексты и вполне могу ошибаться в интерпретации и точной передаче тонких материй, но стараюсь этого не допускать. Чего мы ждём от новой политики Феда: Вырастет волатильность длинных бондов Почему? Фед вербально передал ответственность за поддержку рынка Правительству. А так как инвесторы не ждут, что Правительство способно принимать быстрые и эффективные решения (в отличии от Феда), то будут более чувствительны к выходящим макроданным и новостям о положении дел в экономике. А значит, волатильность вырастет. Короткие ставки будут низкими ещё долго Сейчас доходность 5-летних трежерис 0,27%, а 7-летних 0,45%. На этом уровне ставки с высокой вероятностью будут оставаться в течение длительного периода времени. Пуще прежнего упадёт волатильность коротких облигаций Причина — пункт 2. Так что короткие high-grade бонды с высоким рейтингом и низким спредом продолжат приносить низкую доходность и останутся дорогими в терминах цен от номинала. Вырастут отдельные категории евробондов Евробонды с погашением до 5-7 лет с высокими кредитными спредами будут расти в цене за счёт сжатия кредитных спредов в отличие от high-grade бондов с низкими кредитными спредами. Кредитные спреды исторически сжимаются там, где снижается волатильность. Резюмируя Получается, в наших бондовых фондах и стратегиях управляющие будут концентрироваться на бондах международных корпораций с погашением через 5-7 лет (в отдельных случаях чуть больше или меньше). Будут покупать те, в которых всё ещё высокие кредитные спреды, чтобы поучаствовать в росте бумаг за счёт снижения этих спредов. Это база портфеля, то есть сегмент, в котором алоцирована основная доля портфеля. Длинные бумаги тоже будут (с погашением 10-15+ лет), потому что ребята рассчитывают на то, что высокие спреды таких бумаг послужат хеджем от роста волатильности длинных базовых ставок. А что по high-grade бумагам? Как я понимаю, длинные качественные бумаги (рейтинга А, например), будут у наших управляющих не в почёте, потому что: дорого и нет потенциала роста, потому что кредитные спреды чрезмерно низкие; низкая текущая доходность и доходность к погашению; высокая волатильность из-за отсутствия пресловутого FED put-а. Если в марте после падения рынка управляющие делали бет на рост high-grade бумаг, рассчитывая на мгновенный отскок (и не прогадали), то теперь эта история себя изжила, взамен пришла иная стратегия — ещё вернусь к ней. Алексей Климюк,
887 

24.09.2020 23:23

Как купить Японию? Не так давно я изучал, как инвестируют японцы. Кажется...
Как купить Японию? Не так давно я изучал, как инвестируют японцы. Кажется, теперь пришло время разобраться, как нам самим инвестировать в Японию. Дело в том, что последнее время мне поступают разные сигналы от клиентов и коллег, что этим рынком стоит уже наконец поинтересоваться. Начну с попсовой истории, уж простите. В конце лета стало известно, что холдинг Berkshire Hathaway Уоррена Баффета целый год покупал и, наконец, купил по 5% акций каждой из японских компаний формата «сого сёся»: Mitsubishi, Mitsui & Co, Sumitomo, Itochu и Marubeni. Сого сёся — это такие универсальные торговые компании, охватывающие все отрасли экономики. А эти 5 компаний — самые большие сого сёся в Японии. Чем занимаются сого сёся, которые купил У.Баффет: Mitsubishi Corp. — это кроме машиностроения ещё и производство продуктов питания, металлургия, энергетика, строительство, городская инфраструктура, транспортный лизинг, химическая промышленность. Mitsui & Co Ltd. — это металлы, нефтегаз, автомобильная промышленность, электроэнергетика, инфраструктура, торговля, финансы, авиастроение, производство продуктов и химикатов. Sumitomo Corp. — это автомобилестроение, электроника, коммуникации, промышленные материалы, металлургия. Itochu Corp. — текстиль, химическая и лесная промышленность, энергетика, металлы, авиация, космонавтика, финансы, недвижимость, пищевая промышленность. Marubeni — сельское хозяйство, одежда, недвижимость, химическая промышленность, нефть, СПГ, черные и цветные металлы, недвижимость, судостроение, автомобильная промышленность (в первую очередь Nissan). Все компании входят в ведущий японский индекс Nikkei 225, сектор «Торговля». За все 5 стейков Баффет отдал $6,2 млрд из $145 млрд кеша, что у Berkshire было в кеше. Плюс у него опцион на увеличение доли с 5% до 9,9%. Как я понимаю, он бы сразу купил больше, но не получил разрешения от японского регулятора. Интересный факт — холдинг Berkshire Hathaway ещё в сентябре прошлого года разместила бонды в японских йенах . Это были 6 выпусков с погашением от 5 до 30 лет общим объемом 430 млрд йен (на тот момент $5,93 млрд, то есть почти на сумму покупки акций. Совпадение? Не думаю). Зачем Баффет это делает? Зачем покупает активы в стране со стагнирующей экономикой и стареющим населением? Он же всегда пропагандирует фокусироваться на инвестициях в США, а тут на тебе. продолжение
885 

29.09.2020 23:07


Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую...
Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую экономику неуязвимой (популизм журналистов) и стремится диверсифицировать капитал по миру (а это разумная стратегия). В сделке заложен расчёт на экспортную составляющую компаний сого сёся, то есть ставка на рост мирового ВВП. Все 5 компаний традиционно имеют представительства и интересы по всему миру, Баффет увидел в них индустриальных FAANGов. Баффет купил эти компании как недооцененные. У 3 из 5 домов PE Ratio 8-9, что очень дешёво. Баффет вложился в газ, так как он вырос на 40% за последние несколько месяцев. Версия как будто за уши притянута, и, скорей всего, возникла как связка приобретения Dominion Energy и наличия СПГ активов у японских компаний. Если бы Berkshire ставил целью наращивать долю СПГ, то скорее нашел бы недооцененные газовые компании (тот же Газпром), а не сого сёсе, в которых газовых активов кот наплакал. Это диверсификация Бёркшир по валютам, стал меньше верить в доллар. Добавлю версию от себя. Ты просто берёшь почти бесплатные йены на десятки лет, а размещаешь их в акции в той же стране. Может Баффет рассчитывает на рост ставок и разгон инфляции в Японии? Если так, то его бонды упадут в цене (то есть их можно будет выкупить дешевле с рынка потом), а акции сого сёся вырастут минимум на инфляцию. Компании сого сёся — это главные владельцы венчурного капитала в Японии. Их задача — искать хорошие сделки. Беркшир, по сути, купил главный фильтр инноваций и стартапов в Японии. Геостратегический апсайд. Акции сого сёся могут стать бенефициарами от взаимного ослабления США и Китая. Капитализация 5 сого сёся в среднем, составляет 79% от их балансовой (ликвидационной) стоимости. То есть если продать всё, что находится на балансе этих компаний, мы получим сумму, большую, чем их суммарная стоимость на рынке. Как вы можете купить японские акции? Если вы неквал — никак. На СПб бирже есть китайские компании и несколько корейских, но нет ни одной японской. C 2013 года можно было купить ETF от Finex на японский рынок, но в феврале этого года его закрыли. Получается, неквал не может купить ни фонды на Японию, ни отдельные акции. ️ Если вы квал, то можете: Купить расписки в USD Расписки японских компаний на американских биржах. Например, все 5 домов Баффета имеют расписки в долларах в США за доллары: Mitsubishi Corp. (MSBHF), Mitsui & Co. (MITSY), Sumitomo Corp. (SSUMY), Itochu Corp. (ITOCY), Marubeni Corp. (MARUY). Всего же на NYSE и NASDAQ торгуется 13 японских компаний. Ещё 318 расписок можно купить на внебиржевом рынке (у нас в АК доступ есть, если вы квалифицированный инвестор и имеете статус Alfa Capital Wealth). Купить акции в JPY (в японских йенах) Некоторые УК и брокеры дают доступ к японским биржам, например CHI-X Japan (CHIXJ) http://jp.chi-x.com/ или JAPANNEXT http://en.japannext.co.jp/, которые торгуют десятками японских фондов и сотнями акций. За йены. То есть сначала нужно купить йены, потом купить акции. Купить японские индексы в USD Если же хотите купить Японию «целиком», то я подготовил небольшой список крупнейших по капитализации фондов: 1). iShares MSCI Japan ETF, тикер EWJ, AUM $9,99B, расходы 0,49%; 2). JPMorgan BetaBuilders Japan ETF, тикер BBJP, AUM $5,18B, расходы 0,19%; 3). WisdomTree Japan Hedged Equity Fund, тикер DXJ, AUM $1,58B, расходы 0,48%. У ребят из нашего ETF-деска есть свои топ-пики (даже дивидендные японские истории), но я не буду их раскрывать, они только для наших квал. клиентов (запрашивайте у своих инвестконсультантов, они расскажут). Ну, по вершкам прошёлся, дальше копну в Японию глубже, поговорю с нашими спецами по макре и управляющими, вернусь на следующей неделе с этим. Мне кажется, рынок Японии ещё не у всех на слуху, но скоро о нём многие заговорят. Друзья, это не инвестиционная рекомендация, обязательно читайте дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527 Внимание, вопрос! Как вам затея Баффета с Японией? Алексей Климюк,
883 

29.09.2020 23:12

​ Самое важное с прошлой недели
Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по итогам прошлой недели и пересказываю главное: Индексы выросли. Американские рынки снова закрыли неделю в плюсе: S&P 500 +3,8%, Nasdaq +4,6%. Чтобы вернуться к максимуму, который был в начале сентября, Nasdaq осталось подрасти на 3,2%, а S&P500 — на 1,5%. Пакет помощи. Д. Трамп предложил увеличение пакета помощи американской экономике до 1,8 трлн долл. Ранее республиканцы предлагали 1,6 трлн долл., а демократы 2,2 трлн долл. Вопрос отрицательных ставок. Глава ФЕДа (Джером Пауэлл) ещё раз отметил, что не рассматривает возможность перехода к политике отрицательных ставок. Возможно ФЕД аккуратно прощупывает готовность рынка воспринимать и такие меры, раз так часто об этом говорит. Вирус. Ежедневно выявляется около 300 тыс. случаев заражения в день. США по-прежнему в лидерах по общему количеству (7,8 млн), их догоняет Индия (7,1 млн), там прирост за неделю +0,5 млн случаев. Схожую динамику показывают и другие страны. Отчёты за 3 квартал пока хорошие. За 3-й квартал отчитались 5% компаний из S&P 500. В основном из потреб. сектора. Из 19 отчитавшихся компаний у 17 прибыль превысила консенсус-прогнозы. На этой и следующей неделе будет ещё много корп. отчётов. Перспектива санкций на физлиц в РФ. Индекс МосБиржи уже 3 неделю падает, а в это же время другие рынки растут. Похоже, всему виной угроза санкций. По сообщениям СМИ, к 15–16 октября ЕС должен выработать общеевропейский ответ с учётом недавнего доклада ОЗХО. Также Германия и Франция готовят санкции, и решение ожидается также на этой неделе. Считается, что санкции коснутся отдельных физлиц, что не должно сказаться на экономике и компаниях, но пока даже этого достаточно для того, чтобы инвесторы сократили позиции в российских акциях. Евробонды растут. Вернулся аппетит инвесторов к риску. На рынке еврооблигаций во многих бумагах рост цен практически полностью нивелировал коррекцию предыдущих недель, и этому не помешал даже рост доходностей US Treasures. Драгметаллы выросли. Причина — ослабление доллара. Коллеги ждут сокращения спроса на золото со стороны центробанков и ювелирки на фоне второй волны пандемии, не верят в то, что сейчас новый тренд роста драгметаллов стартанёт. Доллар слабеет из-за роста спроса на риск. Ослабление доллара, прерванное сентябрьской коррекцией, возобновилось. Так, евро отыграл потери сентября и вернулся к уровням 1,18, развивающиеся валюты также укрепились к доллару США. Продажа валюты Минфином. Объем продажи валюты Минфином на октябрь вырос до 126,9 млрд руб. с 54 млрд руб. месяцем ранее. Это поддерживает рубль, он даже немного укрепился (в том числе благодаря пункту №8 и тому, что негативный новостной фон немного ослаб). Мои коллеги в целом считают, что рубль может ощутимо укрепиться — недавно Брагин об этом написал, обзор лежит здесь: https://t.me/alfawealth/679 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/8284f20715fd92f6f6948.jpg
872 

12.10.2020 22:13

В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти...
В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти всегда речь идёт об отзывных нотах. Про них в интернете куча противоречивых отзывов, и на то есть причины. Сегодня о том, как не попасть в число тех, кто пишет плохие отзывы о нотах. Отзывная нота — инструмент, который выпускают инвестбанки на основе производных инструментов (опционов). Результат инвестиций в отзывную ноту зависит от динамики базовых активов, обычно акций. Например, нота на Apple, Google, Microsoft, Amazon. Почему их покупают Потому что есть мощные сейлс поинты, которые активно используют: 1. Купон выше, чем по облигациям. 2. При боковой динамике акций (и даже при снижении) нота платит купоны. 3. Валюта ноты может быть любой — USD, EUR, RUB, CHF, GBP и др. Где собака зарыта В отзывных нотах есть риск худшей акции (worst of risk). Заплатит ли нота купон, вернут ли целиком вложенные средства при погашении ноты — всё это зависит от акции с наихудшей динамикой. Разумеется, бывают разные модификации, но риск худшей акции так или иначе встречается почти во всех нотах. Пример Предположим, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Цена ноты снизится. Неважно, что остальные 4 акции выросли, результат ноты всё равно будет зависеть от акции, которая показала худший результат. Яркий пример реализации риска worst of в 2020 году — акции WireCard, упали со 100 EUR до 3 EUR. Все ноты с WireCard катастрофически снизились в цене — и неважно, какой результат показали остальные акции в этих нотах. Как снизить риск? Единственной способ снизить риск — это снизить потенциальную доходность. Какие есть варианты? Покупать ноты на одну акцию. То есть риск будет всего на одну компанию. Доходность такой ноты будет очень низкой по меркам российского инвестора, поэтому не встречал таких нот у нас, зато европейцы часто используют. У такой ноты будет премия к облигации той же компании. Например, берёте эмитента с рейтингом investment grade, его бонды будут платить не более 1% в USD, а нота на акции такого эмитента, выпущенная иностранным инвестбанком с высоким рейтингом, вполне может платить 3-5% в USD. Покупать ноты на акции одного сектора. Акции из одного сектора будут двигаться с большей корреляцией, чем акции из разных секторов, это снижает риск худшей акции. Доходность по нотам на один сектор будет ниже, чем по нотам на акции из разных секторов. Это подход не защищает от форс-мажоров внутри компаний-базовых активов. Плохих примеров немало — Boeing и 737 MAX, Volkswagen и дизельгейт, Bayer и Monsanto. Покупать ноты на портфель вовсе без риска худшей акции. Убираем риск худшей акции, вместо него берём риск на весь портфель базовых активов. Фин.рез ноты будет привязан целиком к портфелю, а не к результату худшей акции. Даже если попадём на очередной WireCard, это можно будет пережить, потому что другие акции «вытянут» ноту со дна. А вот это что-то новенькое, чего раньше не торговали. И придумал эту структуру наш деск во главе с Данилой Паниным. Вот как это работает: Например, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Динамика портфеля акций = (10% + 10% +10% +10% – 30%) / 5 = +2%. Финансовый результат ноты будет привязан ко всему портфелю, а не к худшей акции, то есть в этом примере он будет скорее положительным. Но правильнее разбирать на конкретном примере → ещё вернусь. Резюмируя Надеюсь, мне удалось показать риски отзывных нот, при этом заострить внимание на решении проблем, а не на негативе, как это принято делать. Уверен, те, кто имел печальный опыт с нотами worst of, оценят новый консервативный подход. За подробностями обращайтесь к своим консультантам или ко мне _bot. И также хочу обратить внимание моих коллег, участников рынка, что это правильная и этичная история — предлагать клиентам менее агрессивные, но более безопасные инструменты. Если не мы, то кто? Алексей Климюк,
847 

26.10.2020 23:04

​Опрос управляющих от BofA Securities
Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего опроса, которое каждый месяц проводит Bank of America Securities. В начале октября они опросили 224 управляющих real money с общим AUM в $632 млрд. Задали им разные вопросы о рынке, изучаем. p.s. Отчёт платный ($50 разово или подписка для профучастников), но нашёл для вас два открытых источника: fxwatcher.com и bloombergquint.com. Вот 3 ключевых момента из опроса: Главный риск — Covid-19 34% из 224 опрошенных менеджеров фондов считают, что Covid-19 — главный риск для рынка в следующие 12 месяцев. В прошлом опросе таких было 30%. Кстати, 39% ждут, что к февралю 2021 г. создадут надежную вакцину от ковида. a. Covid-19 — 34% b. Выборы в США — 23% c. Пузырь в IT секторе — 16% d. Кредитные риски — 13% e. Торговая война США/Китай — 9% f. Брекзит — 1% Рецессии не будет Никто уже в рецессию не верит. Зато 60% фанд-менеджеров считают, что мировая экономика сейчас в фазе раннего цикла, то есть дальше — рост. Напомню, в начале марта, когда у всех был максимальный страх относительно вируса и падения рынков, 90% участников рынка считало, что это начало рецессии. С тех пор по текущий момент количество людей, которые так считают, снизилось до 40%. Ожидание спорных выборов в США — главный источник волатильности Был такой вопрос: «как вы считаете, какие события приведут к максимальной волатильности на рынках?» a. Если результаты выборов будут спорными — 74% b. Если демократы займут обе палаты конгресса («blue wave») — 14% c. Если победит Байден, но республиканцы займут сенат — 8% d. Если победит Трамп — 4% Что интересно, когда этим же людям задали вопрос, будут ли выборы в США спорными, лишь 60% ответили «да». Получается, люди считают, что спорные выборы приведут к максимальной волатильности (74%) и при этом считают, что, да, выборы действительно будут спорными (60%). Вместо выводов Поговорил с управляющим по fixed income Игорем Тараном. Он считает, что такое сочетание ответов на вопросы означает, что спорные выборы уже во многом «в ценах». Он ждёт волатильности, но позиций в фонде «Еврооблигации» не меняет. Считает, что стратегически мы находимся в начале нового цикла роста экономики (как и большинство профучастников в опросе BoFA), и именно это в первую очередь будет влиять на стоимость активов. Но локально в ближайшую неделю он ждёт небольшого снижения цен на долларовые бонды, потому что вероятность спорных выборов растёт. Неплохой момент для входа в бондовый рынок, получается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/ee551a345841f24b9dcdb.png
888 

27.10.2020 21:26

​ В Турцию пока рано
На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции. Напомню, раньше мы активно покупали их бонды в долларах (и суверенные, и корпоративные), но где-то в августе ликвидировали все позиции в фонде «Еврооблигации» и в управляемых портфелях ДУ. С тех пор следим за тем, что там происходит. Вот что происходит: Курс лиры упал ниже 8 лир за доллар. Может наступить кризис платёжного баланса, причина — очень мало резервов. И, кажется, вероятность его высока. Турция не предпринимает действий, чтобы его предотвратить. Например, на прошлой неделе ЦБ Турции ставку не поднял (чего ждали многие профучастники рынка), а пошёл по пути нетрадиционной монетарной политики. А именно — поднял не основную ставку РЕПО, а ставку «Late Liquidity Window», то есть предельную ставку, по которой банки могут занимать деньги у ЦБ. Конечно, это повышает стоимость денег для банков, это хорошо, потому что Турции нужно переходить к более жёсткой монетарной политике. Тем не менее это непрямые и непрозрачные действия. Поэтому рынок отреагировал разочарованием, цены турецких бондов пошли ещё ниже после заседания ЦБ. Немного данных. Резервы ЦБ Турции $18bn. Внутри этих резервов есть своп операции с локальными банками. И вот объем этих операций $56bn. Это значит, что чистые резервы ЦБ Турции находится сейчас на уровне –$38 млрд. Конечно, нельзя пугаться одного этого показателя, нужно смотреть на весь баланс в целом. Но –$38bn довольно быстро могут превратиться в –$50 и в –$100bn в условиях, когда внешний рынок закрыт. И это настораживает. В Турции $220bn депозитов, что немало. Но при этом у компаний и банков объём краткосрочных обязательств $180bn, их нужно рефинансировать. В итоге +$40bn чистым итогом, что немного. Резюмируя, платёжный баланс очень шаток, всё на ниточках держится. Если в какой-то момент внешние рынки для Турции закроются, ниточки порвутся. Что дальше? Турцию спасёт классический сценарий — поднять ставку, остановить выдачу бесплатных кредитов и далее по учебнику. Если мы и другие внешние инвесторы увидим эти последовательные движения, то рынок внешних заимствований для Турции будет оставаться открытым. И тогда ситуация внутри будет управляемой. Но пока мы не видим дружелюбных по отношению к инвесторам действий со стороны монетарных властей Турции и правительства в целом. Создаётся впечатление, что Турция рассчитывает на то, что ситуация рассосётся сама собой благодаря улучшению баланса текущего счета. Да, он в последнее время действительно улучшается и, наверное, продолжит улучшаться из-за снижения курса лиры. А дальше вопрос: что случится быстрее — кризис или решение ситуации? Наблюдаем. + бонусом ссылки на посты про Турцию: 14 авг 20 — https://t.me/alfawealth/624 6 авг 20 — https://t.me/alfawealth/612 28 мая 20 — https://t.me/alfawealth/530 14 окт 19 — https://t.me/alfawealth/308 29 мар19 — https://t.me/alfawealth/155 19 мар 19 — https://t.me/alfawealth/147 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/685cf21182857982166c3.jpg
883 

28.10.2020 21:12

​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов
На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман разместил евробонды. Два выпуска: 7-летний с купоном 6,75% и 12-летний с купоном 7,375%. После размещения бумаги упали примерно на 2%. Почему? Причины две: Некоторые участники рынка сомневаются в способности Омана перенести кризис. И на то есть причины. Во-первых, Оман — страна, которая среди стран Персидского залива оказалась в самом неподготовленном состоянии к текущему кризису (covid-19 и низкие цены на нефть). Во-вторых, растёт дефицит бюджета, а страна не предпринимает попыток это исправить. Например, цена нефти, при которой не возникает дефицита бюджета в Омане, на следующий год оценивается в 109 долларов за баррель. Таких цен (очень вероятно) не будет, а сейчас у Омана возникает дефицит бюджета примерно в 17% ВВП (). Естественно, с этим надо что-то делать. Суверенный фонд Омана и все резервы могут быстро закончиться. Это и отпугивает инвесторов. Поэтому на размещение был низкий спрос. Продажи избыточных позиций. В размещении 12-летнего выпуска всем участникам рынка дали 100% алокацию (явный признак низкого спроса на бумагу). Очевидно, многие флипперы (те, кто заходит в бумаги на размещении, чтобы быстро продать и заработать) поставили объёмы заявок «с запасом» (больше, чем хотели получить на руки). В итоге получили много и сразу поставили на продажу всё. Когда флипперы получают высокую алокацию, они начинают агрессивно продавать бумаги в рынок, и это давит на цены. Поэтому технически сейчас цена ушла ниже цены размещения. Мнение Альфа-Капитал: Мои коллеги с fixed-income деска считают, что реформы в Омане неизбежны. Что так или иначе им придется проводить фискальную консолидацию. Так, власти уже объявили о введении в стране НДС с середины 2021 г. С другой стороны, они считают, что в случае необходимости Оман может рассчитывать на поддержку стран GCC (Совет сотрудничества стран Залива). Соответственно, такую поддержку в прошлом получил Бахрейн, и они полагают, что Оман также может рассчитывать на эту поддержку в случае острой необходимости. Ещё можно получить средства от МВФ, что по последней практике сделать будет, возможно, даже проще. Поэтому при улучшении рыночных условий (коллеги ждут их к концу года, когда инвесторы скорее будут брать риск, чем уходить от него), эти бумаги попадут в фокус, как недооцененные. Поэтому сейчас видят неплохое время для покупки бумаг в управляемые стратегии ДУ и фонд «Еврооблигации». ️UPD: Вчера вечером стало известно, что Оман получил $1 млрд от Катара для поддержки экономики. Ранее Катар уже предоставлял стране финансовую помощь и, как озвучивалось на конференц-колле перед размещением бондов, у Омана есть уверенность, что последуют и другие транши. $1 млрд в текущей ситуации не та сумма, которая способна кардинально улучшить ситуацию, но этот транш имеет важное символическое значение, показывает, что у Омана есть хороший союзник, готовый оказать помощь в трудную минуту. Ниже график бондов Омана 2029 года погашения, этот выпуск давно торгуется на рынке, публикую для иллюстрации общей динамики цен на бонды Омана. А только что выпущенные бонды ещё не отрисовали графики (свеча вниз на 2% от номинала, не слишком репрезентативно). Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/9c5342614ac1dc3d6ed6b.png
899 

29.10.2020 13:30

​ Евробонды полетели вверх
После выборов в США евробонды с высоким риском...
​ Евробонды полетели вверх После выборов в США евробонды с высоким риском...
​ Евробонды полетели вверх После выборов в США евробонды с высоким риском (доходностью) очень мощно выросли. Ушла неопределённость, и всё биды/офера резко переставились вверх. Особенно растут длинные бонды и, в целом, все бонды с высокой бетой: ЮАР, Турция, Пемексы, Экопетроли, Петробрасы и т.д. Поэтому мои коллеги с фиксд инкома скинули в рынок последние позиции в токсичных бондах с разлагающимся кредитным качеством. Цены на многие из таких бондов локально выросли и не соответствуют качеству. В первую очередь Южную Африку, её суверены выросли на 6% за неделю → удобный момент, чтобы сказать «до скорого, ЮАР, мы к тебе ещё вернёмся». По Турции. На выходных Эрдоган уволил главу ЦБ, и одновременно с этим министр экономики Берат Албайрак, который был, наверное, единственным в команде Эрдогана рыночным человек с западным образованием и умел общаться с инвесторами, на которого ставили real-money инвесторы, он ушёл в отставку по состоянию здоровья [какая там история на самом деле, никто, конечно, не знает]. И даже несмотря на локальное укрепление лиры и бондов, Турция, на наш взгляд, стала на шаг ближе к валютному кризису. Напомню, в фондах и управляемых портфелях все бонды Турции слили ещё в августе, я писал об этом тут: https://t.me/alfawealth/695. Интересно, что на проблемы кредитного качества все закрывают глаза, когда идёт волна risk on. Инвесторы готовы брать повышенный риск ради какой-то адекватной доходности. И пока в мире огромное количество активов торгуется с отрицательной доходностью, все такие спорные позиции будут расти и падать на новостях /\/\/\/\. Надеюсь, наши ребята сумеют воспользоваться этой пилой. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/f94540d357eb6a2f52331.jpg
881 

11.11.2020 00:21


Спрос на авто вернётся Пишу для тех консервативных инвесторов, кто понимает...
Спрос на авто вернётся Пишу для тех консервативных инвесторов, кто понимает, что «всё это» когда-нибудь закончится, хочет заработать, но не готов брать риск акций. Про долларовые бонды всем известной компании, которая пострадала от локдаунов, но готова меняться и бороться. 2 слова о Nissan Nissan успешно производит автомобили с начала 20 века, входит в ТОП-6 мировых производителей (6% мировых продаж авто), а с учетом продаж альянса Renault Nissan Mitsubishi – 1-е место в сегменте легковых автомобилей. У Ниссана рейтинги от кредитных агентств инвестиционной категории (Baa3/BBB–). Пандемия Автомобильный бизнес находится под давлением уже 4 года, выручка снижается, а тут ещё локдауны и катастрофическое снижение продаж. Что сделал Nissan? За последние 2 года сменил весь топ-менеджмент. В мае объявил о старте 4-х летнего плана реорганизации бизнеса: уволят 20 тыс. сотрудников, закроют несколько заводов в Европе, порежут косты, сделают ставку на перспективные сегменты авто (пересмотрят модельный ряд), извлекут выгоду из альянса с Рено и Мутсубиш (объединят свои R&D → снизят расходы). Резюмируя, косты сократят на $3 млрд в год. Сейчас в Nissan работает 140 тыс. человек. Основные финансовые показатели 3К20 LTM: Выручка $73,9 млрд, EBITDA $5,2 млрд. (маржа 8,6%), Чистый долг/EBITDA -0,9х, Капитал $37,8 млрд. То есть кредитный профиль достаточно сильный. Вот что нравится Много ликвидности (только неиспользованных кредитных линий на $18 млрд). Господдержка. С начала covid-19 японские банки развития предоставили Ниссану долгосрочные кредиты на $1,8 млрд. Японское правительство предоставило по этим кредитам гарантии. Власти готовы поддержать, причём оперативно и масштабно. В группе есть финансовый сегмент (банки и лизинг), они приносят хороший кеш флоу. Мощный план реструктуризации. Ложка дёгтя S&P ждёт, что продажи авто вернутся к уровням 2019 г. не ранее, чем в 2023 г. Ждут, что из крупных рынков только Китай выйдет к уровням 2019 г. достаточно скоро. Nissan зависит от американского рынка. Продажи в Северной Америке традиционно приносят около половины выручки. И немного здравого смысла: план реструктуризации мощный (новая стратегия, обновление всего модельного ряда, кост каттинг), но его ещё нужно реализовать. Компания огромная, руководство меняется. Какая математика сделки? Евробонд NISSAN 30 (купон 4,81%, погашение в сентябре 2030, мин. лот $200 тыс. и $1 тыс. шаг) торгуется немного ниже 107% с доходностью около 3,9% годовых. Есть потенциал роста, потому что похожие по кредитному качеству бонды дают доходность много меньше. Смею предположить, в условиях погони за доходностью интерес к этому долгу будет высоким. Если приземлённо фантазировать, то выпуск вполне может подорожать выше 110,5% при снижении доходности к 3,5%, что на горизонте года даёт доходность более 7,5% в абсолютном выражении. Мы решили взять В сентябре управляющие закупили долларовые бонды Nissan в фонд «Еврооблигации» и в портфель «Мастербонд», а евровые бонды Nissan в евровый портфель «Еврооблигации. Евро». Тогда было их первичное размещение (если не ошибаюсь, впервые за 10 лет), и покупали их по номиналу, они уже подросли, но продолжаем держать, потенциал роста есть. Не является инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк,
867 

12.11.2020 21:59

Бенефициары вакцины Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и...
Бенефициары вакцины Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать. Что известно о вакцине? 1. В исследовании Pfizer/BioNTech участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее. 2. Moderna сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer. Вопросы без ответов: 1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты? 2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом. 3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин. 4. Будет ли вакцинированный распространять вирус? 5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск? 6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию? Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим. О бенефициарах и лузерах Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom или Peleton, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить. Так, фонд «Технологии» за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google, Alibaba, Microsoft, Facebook, Apple. На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями. Что мне нравится? Акции в рублях — это фонд «Ресурсы», он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России. Акции в долларах — это портфель ДУ «Глобальные дивиденды», инвестирует в мировые value-акции. Евробонды в долларах — это фонд «Еврооблигации». Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах. И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью. Алексей Климюк,
874 

16.11.2020 21:45

Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о...
Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о классическом, разумном подходе в формированию долгосрочного портфеля? Ведь наука, особенно в 20 веке, создала научно-исследовательскую базу, о которой в инвестиционной среде очень мало говорят, предпочитая эмоции и ежедневную повестку. Я предлагаю увеличить масштаб и посмотреть на опыт человечества в составлении доходных инвестиционных портфелей. Темы, которые нужно знать и понимать при составлении такого портфеля: Риск и доходность Классы активов Подходы к формированию портфеля Начну. Будет серия постов: факты, статистика, современные подходы, исследования + мои личные наблюдения. Если заметите назидательный тон — вам не показалось, это я перегибаю палку в том «как надо» и ухожу от того «как работает, как есть». Но стараюсь всегда сохранять баланс. Тема №1: Риск и доходность Риск портфеля — это на сколько процентов за определенный промежуток времени портфель может упасть или вырасти, иначе говоря, рыночный риск. Измеряют с помощью standard deviation (среднеквадратичного отклонения, СКО), выражают в процентах. Уильям Бернстайн в книге «Разумное распределение активов» приводит СКО различных инструментов за год: Денежный рынок: 2-3% Краткосрочные трежерис: 3-5% Долгосрочные трежерис: 6-8% Акции компаний США: 10-25% Акции иностранных компаний: 15-25% Акции развивающихся рынков: 25-35% Какие ещё риски есть? - Кредитный. Это про долговые инструменты (облигации, евробонды, векселя) и про продукты инвестиционных банков (ноты, например). - Валютный риск - Риск брокера - Риск ликвидности - Страновой (социально-политический) риск и прочая экзотика типа техногенного риска. Можно ли избежать рисков? Однозначно, нет. Даже сидеть на депозите в банке — это терять деньги в реальном выражении, что в сути и есть реализация риска. Поэтому чтобы капитал прирастал, придётся принять на себя риски, изучить их и управлять ими. Как оценить риск? На мой взгляд, оценка риска всегда субъективна, и зависит от точки зрения смотрящего. Объективной оценки риска просто не бывает, потому что это всегда о будущем, а будущего никто не знает. Зато есть море накопленных данных о прошлом: как риски реализовывались, к чему приводили. Поэтому можно посмотреть на прошлое и примерно понять, что будет в будущем с поправкой на меняющуюся реальность. Именно так и предлагает действовать современная финансовая теория — исходить из средних. Какую же доходность дают нам различные классы активов? Для начала, что такое доходность портфеля? Это прирост стоимости за промежуток времени. Прирост может быть и отрицательным, тогда получим убыток. Доходность можно посчитать в процентах и в деньгах. Например, вот статистика Morningstar and Ibbotson Associates номинальной годовой доходности финансового рынка США в долларах с 1926 по 2018 г. + 30-дневные трежерис 3,4% СКО 3,1% + Среднесрочные государственные облигации 5,2% СКО 5,6% + Долгосрочные государственные облигации 5,9% СКО 9,8% + Долгосрочные корпоративные облигации 6,3% СКО 8,4% + Акции большой капитализации 11,9% СКО 19,8% + Акции малой капитализации 16,2% СКО 31,6% Те же данные с 1998 года по 2020 в рублях по данным уважаемого Сергея Спирина с assetallocation.ru: + Индекс Мосбиржи (без реинвестирования) 17,7% СКО 60% + Жилье в Москве за кв./м. 12% СКО 21% + Золото по ценам ЦБ 20% СКО 51% + Доллар США 11,2% СКО 53% Главный вывод из этих данных в том, что чем выше инвестор готов взять на себя риск, тем выше его ожидаемая прибыль. Хорошая новость — чем больше лет вы готовы держать активы, тем большую доходность вы получите. И тем больше она будет стремиться к средним цифрам, указанным выше. Алексей Климюк,
885 

19.11.2020 22:06

Как снизить риск структурной ноты? Простой способ Очень важно сводить к...
Как снизить риск структурной ноты? Простой способ Очень важно сводить к минимуму риск худшей акции, который есть в большинстве отзывных нот. Важно, потому что риск худшей акции — это проблема, из-за которой инвесторы теряют деньги (писал об этом здесь: https://t.me/alfawealth/693). Но если ваш контрагент (банк/брокер/УК) не торгует ноты без риска worst-of, то есть другой способ снизить риски. Вот пример: нота на акции Apple, BMW, Total. Какие у неё риски базовых активов? Корпоративный риск. Например, компания теряет долю рынка по причине неверной стратегии, снижаются доходы, снижается справедливая стоимость акций, снижается цена акций. Пример — японский Nissan, переживающий не лучшие времена (подробнее здесь: https://t.me/alfawealth/704). Форс мажор. Катастрофа на нефтяной платформе «Deepwater Horizon» в мексиканском заливе в 2010 году, из-за чего акции BP упали на 50%. Отраслевой риск. Падение акций нефтегазового сектора вслед за падением нефти в 2020 году. Тот же BP упал на 45% в марте этого года. Страновой риск. Когда рынок акций отдельной страны отстаёт от рынков других стран. Чтобы снять риски №1, №2 и №3, нужно заменить отдельные акции на индексы, например: Apple → меняем на S&P 500 BMW → меняем на DAX BP → меняем на FTSE 100 В структурных нотах правило «снижаем риски → снижаем доходность» работает почти всегда, и этот случай — не исключение. Например, если доходность ноты на отдельные акции 10% годовых в USD, то доходность по ноте на индексы будет значительно ниже, например, 5%. Ноты на индексы популярны в Европе, там не гонятся за избыточной доходностью. Именно из-за низких доходностей такие ноты непопулярны в России. А есть что-то посередине? Да, есть. Ноты на секторные ETF, например: Apple → меняем на Technology Select Sector SPDR Fund BMW → на STOXX Europe 600 Automobiles & Parts Total→ на STOXX Europe 600 Oil & Gas Так мы исключаем риски №1 и №2, но оставляем риски №3 и №4. Доходность таких нот где-то посередине между первыми и вторыми. Мой коллега, глава департамента структурных продуктов «Альфа-Капитал» Данила Панин, предлагает следовать за европейским трендом и покупать ноты с низкими рисками. Ноты — это инструмент фиксированной доходности, аналог евробондов. Выжимать из него все соки — это тоже самое, что покупать преддефолтные бонды: потенциальная доходность высокая, но риски оправданы лишь в том случае, если вы точно представляете, с чем имеете дело. Алексей Климюк,
875 

25.11.2020 20:53

​ Глобальный тренд №3
Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю...
​ Глобальный тренд №3 Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю...
​ Глобальный тренд №3 Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю в нём главные долгосрочные идеи и тренды, в которые верит наша команда (https://t.me/alfawealth/701). А также инструменты, через которые в этих трендах можно поучаствовать. Тренд №3 — это ESG или «ответственные инвестиции». ESG (англ. environmental, social, governance) — это просто набор критериев: экология (E), социальное развитие (S) и качество корпоративного управления (G). С помощью них можно оценить любую компанию. Два важных факта: 1. Акции компаний с высокими ESG рейтингами росли быстрее, чем с низкими (график ниже), и это уже повод изучить тему. 2. С начала 2020 года самый большой приток денег идёт в ESG-фонды. В общем, это яркий тренд, о котором в России говорят не часто, зато очень часто в Европе и США. Расскажу подробнее. Причины появления тренда: Тренд на всё зелёное. Многие страны поставили цель достичь углеродного нейтралитета к середине века. Это потребует масштабных инвестиций и поддержки со стороны государств и частных компаний, что означает поощрение зелёных и ответственных проектов и компаний и «наказание» тех, кто не в теме, кто не отвечает новым стандартам ESG. Повышенная доходность. Анализ Bloomberg показал, что во время распродаж рынка в марте этого года среднестатистический ESG фонд проседал в 2 раза меньше, чем S&P 500. Изменение ценностей инвесторов. Появляется новое поколение инвесторов, которые оценивают нефинансовые последствия своих инвестиций в совокупности с традиционными факторами риска и доходности. К примеру, опрос Morgan Stanley показал, что 80% крупнейших мировых управляющих учитывают ESG в принятии инвестиционных решений (источник). Другое исследование Morgan Stanley 2019 года показало, что 85% частных инвесторов из США уже заинтересованы в ответственном инвестировании, при этом главный интерес проявляют миллениалы: 95% интересуются, а 67% уже инвестируют в ESG (исследование в pdf). Это означает переток капитала частных инвесторов в ESG. На мой взгляд, мы тоже скоро подхватим этот тренд. Первыми подхватят, конечно же, сотрудники компаний, кого тема ESG коснётся напрямую, кого этот тренд заставит сильно изменить бизнес-процессы. Только посмотрите, сколько уже вакансий «Консультант по устойчивому развитию» на hh.ru. Скоро такие ребята будут в каждой ресурсной компании по умолчанию. Учёт ESG-факторов снижает риски. Риски экологических катастроф (E), слабого контроля качества продукции компаний (S) или коррупционных скандалов (G) возрастают и случаются чаще и чаще. Посмотрите другой пост: как учет ESG-факторов позволяет уменьшить риск портфеля? Чтобы не вляпаться в очередной дизельгейт, нужно смотреть на оценку компании по ESG. Возможность привлечения капитала выше у ESG-компаний. Агентство S&P уже давно использует факторы ESG при анализе кредитного качества компаний, но раньше на них не очень-то обращали внимание, да и их анализ был поверхностным. Сейчас всё изменилось, посмотрите заключения того же S&P по компаниям, в отчётах всегда есть целый раздел про ESG. Банки, когда открывают кредитные линии компаниям, в этот раздел заглядывают. Институциональные инвесторы (buy-side управляющие компании, проп. позиции банков, пенсионные фонды) тоже туда заглядывают, когда решают, покупать акции/бонды на размещении. Значит, дальше «безответственным» компаниям будет сложнее и сложнее привлекать капитал для развития, что негативно будет отражаться на их капитализации. ️ Что в итоге? Потоки капитала в ESG-активы увеличились более чем в два раза (!) только за этот год. Причём приток не смогло остановить даже мартовское падение рынка, локдауны и тд. С лета притоки в ESG превышают потоки в любые другие традиционные фонды (график вставил в google-документ). Более того, к 2022 году большинство мировых институциональных инвесторов вообще планирует перестать инвестировать в активы, не отвечающие стандартам ESG. https://telegra.ph/file/cc22b2e5f2506681ca69b.jpg
876 

26.11.2020 22:13

О вероятности роста ставок в США Есть точка зрения, что в следующем году из-за...
О вероятности роста ставок в США Есть точка зрения, что в следующем году из-за огромного количества напечатанных денег вырастет инфляция → инвесторы начнут думать, что ФРС США станет повышать ставки → это приведёт к снижению многих активов на рынке. Мои коллеги в Альфе эту точку зрения не разделяют. Что подсказывает здравый смысл? Если коротко, он подсказывает, что про повышение ставок в США можно на какое-то время забыть. Но только на какое-то время. Вот 3 основные причины того, что ставки в 2021 году повышать не будут: 1. Рост денежной массы не приводит к росту инфляции. Почему? Инфляция считается по рабочему классу и растёт тогда, когда растут заработные платы у рабочего класса. Растёт ЗП → растёт объём располагаемого дохода → люди больше тратят → рост спроса приводит к росту цен на товары → растёт инфляция. Далеко не факт, что зарплаты будут расти. Более вероятно обратное. Много лет политики центральных банков были направлены в том числе на то, чтобы это когда-нибудь случилось, но не выходит. Причины разные, главные — демография и уменьшение вклада человека в производство (технологическая революция). Вся та огромная ликвидность, которая появилась в 2020 году, уже осела на более высоком социальном уровне, не среди рабочего класса. Не зря рост ликвидности приводит к увеличению расслоения в обществе. Она приводит к росту активов на рынке, к увеличению богатства тех, кто этими активами владеет. Мы это ещё называем инфляцией активов. Мы её уже увидели в этом году на рынках акций и облигаций: их стоимость и мультипликаторы сильно выросли из-за притока огромной ликвидности и без иных значимых причин. К той инфляции, которую считают и принимают во внимание при обсуждении будущего денежно-кредитной политики, это не имеет вообще никакого отношения. Дойдут ли деньги в какой-либо форме до реального сектора — это большой вопрос. В США крупные корпорации выживают и чувствую себя неплохо, а мелкий бизнес кругом позакрывался. А это всё рабочие места. Никакого перегрева на рынке труда сейчас там нет и в помине. Наоборот, очень много людей остались без работы, выстраиваются очереди в food bank'и из людей, которые просто хотят поесть. 2. Федеральный резерв сказал всем, что он теперь будет следить за средней инфляцией за некий период. Это значит, что если инфляция вырастает выше какого-то уровня, например выше 2% в моменте, то это вообще не страшно. Фед прочитает это так: рост инфляции сейчас компенсирует недостаток инфляции в предыдущие периоды. А этих периодов было много, потому что много лет инфляция не росла, Фед не мог выйти на свой таргет. Значит, если инфляция выйдет, например, на 2,5%, то с точки зрения Феда это вообще не big deal и делать по этому поводу ничего не надо. Он в любой момент может сказать, «а, инфляция, ну ничего страшного». Подробнее о новой политике Феда я написал здесь: https://t.me/alfawealth/669 3. Программы стимулирования требуют большого финансирования дефицита бюджета. Казначейству США нужно будет разместить порядка 2 трлн долларов в следующем году через трежерис. Это большая цифра сама по себе, так ещё и есть тенденция по сокращению спроса со стороны нерезидентов на американский долг. Например, Китай продаёт трежерис и уже постепенно переходит от профицита торгового счёта к дефициту. При отсутствии спроса на US Treasuries со стороны резидентов фед. резерву придётся запустить какую-то новую стимулирующую штуку, иначе казначейство может не справиться. Резюмируя: сейчас рынок прайсит не инфляцию и не рост ставок. Отдельные люди говорят, что всё это плохо закончится, и они правы. Вопрос в том когда. А пока что мир закладывает, что ФРС продолжит пинать тот же камень весь 2021 год: будут пытаться поддерживать малый бизнес, восстановление экономики после кризиса и не будут убирать стимулирующих мер. Алексей Климюк,
859 

07.12.2020 22:30

Как евробонды реагируют на рост процентных ставок в экономике? Они падают в...
Как евробонды реагируют на рост процентных ставок в экономике? Они падают в цене. Когда процентные ставки растут, то цены обращающихся на рынке евробондов падают. Причина — текущая ценность будущих фиксированных выплат падает при росте ставки дисконтирования. Сильнее всего падают длинные бумаги, потому что бОльшая часть выплат по ним приходится на дальнее будущее. Другими словами, если растут ставки, то размещение новых облигаций проходит по более высоким ставкам, чем раньше. Цены аналогичных облигаций, которые ранее были размещены по более низким ставкам, снижаются, чтобы уравняться в доходности с новыми облигациями. Как сильно падают? Зависит от срока окупаемости облигации, проще говоря дюрации, а ещё проще — срока до погашения. Чем выше срок до погашения облигации, тем больше снизится её цена при росте процентных ставок. Есть примеры? Примеров из прошлого масса, но я не помню более изматывающего и долгого падения бондов, чем в 2018 году. Тогда в США росли процентные ставки в USD, и облигации падали 11 месяцев подряд — с января по ноябрь. Даже самые толерантные к риску клиенты переживали, и это мягко сказано. Вот как падали бонды Apple из-за роста ставок в 2018 году: Бонды Apple 2045 года погашения в начале 2018 года давали доходность 3,65% в USD, а в конце ноября 4,37% в USD, то есть ставка выросла на 0,72%. За это же время цена облигации упала с 96,5% до 85,7% номинала, то есть на 11,2%. Таким образом, рост доходности на 0,72% привёл к снижению цены бумаги на 11,2%. Бонды Apple 2025 года погашения в начале 2018 года давали доходность 2,91% в USD, а в конце ноября 3,71% в USD, то есть ставка выросла на 0,8%. За это же время цена облигации упала с 97,4% до 93,3% номинала, то есть на 4,2%. Таким образом, рост доходности на 0,8% привёл к снижению цены бумаги на 4,2%. Резюмируя, короткие бумаги Apple в 2018 году упали значительно слабее длинных. Это справедливо и для всех бондов других эмитентов. Такого же поведения бондов стоит ожидать в случае роста процентных ставок в будущем. Когда именно? Никто не знает. Могут ли ставки оставаться на текущем уровне долгие годы? Да, могут. Так, в Японии ставки почти на нуле уже 30 лет. Значит ли это, что облигации в йенах за это время ни разу не падали? Падали, потому что ЦБ Японии пытался поднять ставки, и эти небольшие скачки приводили к падению цен облигаций в йенах, но потом они снова отрастали. Приводит ли рост процентных ставок к обязательной потере денег в бондах? Отнюдь не всегда. Если у вас бонды с высоким купоном, то он может перебить снижение цены при росте процентных ставок, и в итоге ваш Total Return может быть положителен. Например, фонд «Еврооблигации» показал в сложный 2018 год +0,34% в USD, несмотря на рост процентных ставок. Можно не обращать внимания на эти риски? Можно, если вы способны воспользоваться планом Б — досидеть до погашения облигаций. Если же ваш горизонт короткий (например, деньги могут понадобиться на недвижимость в течение 3 лет), то нужно учитывать рыночные риски. Если деньги понадобятся через год, а вы сидите в 5-летних бондах, то план Б для вас не сработает: если бонды упадут в цене, вы не сможете переждать эту коррекцию. Как работать с риском роста процентных ставок в портфеле бондов? По сути, как и с любым другим риском — его можно снизить диверсификацией. Если в портфеле будут и длинные, и короткие бонды, то и доходность будет средняя, и риски будут средние. Алексей Климюк,
891 

03.12.2020 19:32

Это – уже полученные результаты. Где гарантия, что подобные результаты будут...
Это – уже полученные результаты. Где гарантия, что подобные результаты будут и в будущем? Рынки уже нереально дороги. Вдруг все упадет? Фонды и активно управляемые инвестсертификаты тем и хороши, что если управляющий полагает, к примеру, что рынки слишком дороги и имеют шанс скорректироваться вниз, то он оперативно увеличивает долю кэша. И, если речь идет о бондах, на какой-то период времени сокращает дюрацию портфеля, занимая более защищенную позицию. Еще месяц назад, состав эко-сертификата был прост: 75% – акции компаний отрасли и 25% – бонды (которые в данном случае играли роль кэша). Сегодня, после очень сильного ралли на рынке акций именно этой отрасли, в акциях – не более 30% от портфеля. Часть бумаг, которые подросли более чем на 200%, мы зафиксировали. Если на рынке вообще, или конкретно по данной отрасли, пойдет коррекция – мы готовы как юные пионеры. Если стремительный рост продолжится – есть еще порох в пороховницах. Мы гибко реагируем на ситуацию. В ближайшее время планируем запуск ещё 2-3 сертификатов, с разными инвестиционными стратегиями. Данные продукты прошли испытание временем, есть подтверждающий трек-рекорд. Сертификаты показали комфортность в работе, надежность и доходность. А управляющие продемонстрировали высокую эффективность. Заинтересовались? Обращайтесь
857 

05.12.2020 18:38

Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?! Холодно, приближаются самые...
Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?! Холодно, приближаются самые короткие световые дни в году. По утрам за окном тьма тьмущая, нет ни малейшего желания вылезать из-под теплого одеяла… Тем более, эти рынки, по мнению 90% трудящихся, «просто обязаны упасть в ближайшее время». За прошедшие выходные только ленивый из моих старых друзей не позвонил и не сообщил – «Сижу в деньгах, жду падений... Когда?!» Друзья, в этом году мы четко осознали, что, в принципе, в этой жизни возможно все. Однако не так все однозначно под луной. Если куча народу «сидит на деньгах» и ждет падений – не факт, что падения будут или будут серьезными. Пока: - народ ждет нового раунда «вертолетной раздачи средств» - ставки настолько низки, - ликвидность на рынках зашкаливает, - ежедневно сотни тысяч людей по всему миру из-за низких процентов по вкладам уходят с депозитов в рынок… … будущие падения не так уж и очевидны. Теоретически обвала цен исключить, конечно, нельзя. Но как ему прикажете происходить, если любое проседание бумаг будет быстро выкупаться? Тем временем следим за: 1. валютными парами, индексом DXY 2. рынком драгметаллов 3. рынком коммодитиз 4. ситуацией на облигационном рынке и особенно за котировками и доходностями UST. В обозримом будущем жду, скорее, переливов капитала вследствие изменения настроения инвесторов. К примеру, мы уже увидели, как деньги перешли из технологического сектора в нефтянку, из нефтянки – в банковские бумаги. Что далее? Далее деньги могут перейти в различные сервисные или логистические компании, в компании, связанные с агро сектором. Не случайно же на прошлой неделе я обращал внимание читателей на небольшую компанию Don Agro International. Убежден, отчетность у нее и других компаний агро сектора, особенно тех, кто выращивает зерно, будет отличная. Было бы странно, если бы было иначе. Цены на зерновые в последнее время давно уже «улетели в космос». Меня в данной истории волнует следующее. Сегодня в мире не наблюдается значительного усиления потребительской инфляции. А вот инфляция активов – весьма заметна. Так сказать, невооруженным взглядом. Однако, рано или поздно, в частности за счет диффузии на рынке зерновых, инфляция активов неизбежно перекинется и в область инфляции потребительской. То же касается и многих других товарных позиций, которые начинают влиять на уровень потребительских цен. И что тогда? Ставки поднимать пока никакой возможности нет. Начнут проседать в ценах бонды с высокой дюрацией. Полетит дальше рынок драгметаллов? То, что сейчас происходит в мире, по-настоящему уникально. Поэтому подходить здесь с обычным мерилом «выросло, значит скоро упадет»… Боюсь, все гораздо сложнее. Очень не рекомендую в текущей ситуации спешить становиться в шорт. Скажем так... По логике вы, без всякого сомнения, правы. А вот по деньгам – можете и потерять. Это как в случае с безопасностью на дороге. Не так важно быть правым. Важно остаться живым. Продолжаем внимательно наблюдать за происходящим безумием. Зарабатывать на нем.. И почаще фиксировать прибыльные позиции!
889 

07.12.2020 12:38

Мосбиржа зафиксировала рекордный приток частных инвесторов за октябрь 2020. Мы...
Мосбиржа зафиксировала рекордный приток частных инвесторов за октябрь 2020. Мы подготовили для вас подборку качественных каналов, с которыми вы научитесь инвестировать, и не потеряете свои деньги. ️Автор канала _blog бесплатно делится показывает, куда инвестирует он сам. За последние два месяца вместе с подписчиками заработали +260% профит на токене TWT и +290% профит на токене XRP!!! - лучшие обучающие курсы по трейдингу и инвестициям, вебинары, мастер-классы и торговые стратегии. Все совершенно бесплатно! Подписывайтесь на канал и становитесь успешным трейдером и инвестором! - Первый авторский канал про фондовый и крипто рынок, сигналы БЕСПЛАТНО, краткие и грамотные разборы рыночных ситуаций, реальные сделки online. Зарабатываем на любом тренде. _pattern -поможет выбрать лучшие американские акции, представленные на СПБ бирже. На нашем канале: основные новости и тенденции американского фондового рынка, обзор американских компаний, возможность подключения к нашему портфелю. - Авторский блог об инвестициях на российском и зарубежном финансовых рынках. Уже закупаем акции с целью больших иксов и сверх прибыли, это как закупить в прошлом Биткоин по 400$ и Эфир по 10$. Поймал BTC по 3200, USD/RUB по 60 перед обвалом. Крипта Фонда Форекс успешные сделки: пруфы на канале, полистайте историю. ️Подготовлено Телеграм-агентством _agency
856 

07.12.2020 20:00


​​ ЦБ вчера отчитался о новых рекордах. На этот раз - инвестиции в биржевые...
​​ ЦБ вчера отчитался о новых рекордах. На этот раз - инвестиции в биржевые...
​​ ЦБ вчера отчитался о новых рекордах. На этот раз - инвестиции в биржевые фонды. В 3 кв. приток денег инвесторов был больше, чем за всё 1 полугодие. СЧА (стоимость чистых активов) выросла за квартал на 52.6% (!) и достигла 48 млрд р. Это, конечно, заметно меньше, чем в открытых паевых фондах ОПИФ (601 млрд), но и рост в БПИФ идёт гораздо быстрее: ОПИФы выросли только на 13%. На приложенном скрине из ЦБ-шной презентации хорошо видно, как меняется картина в статистике фондов. Причину долго искать не придётся - низкие ставки по вкладам. Например, доходность ПИФов, при всех их недостатках, в 2020 году составила в среднем 7.7% против 4% по депозитам. Часто первое, что предлагается купить "перебежчику" из банка на фондовый рынок - это биржевой ПИФ. Он более ликвиден, поскольку торгуется на бирже, меньше берёт за управление и обычно точнее следует за бенчмарком (базовым активом). Центробанк исследовал также приоритеты инвесторов. Выбирают чаще всего фонды корпоративных бондов (32.5%), гособлигаций (7.8%) и акций (24.1%). Эти сегменты растут, в отличие от фондов недвижимости, которые потеряли 1.4%. По отраслям теряет нефтегаз (-1.7% в 3 кв.), растёт IT и связь (+1.5%). Одним словом, вложения россиян в биржевые фонды, как и в зарубежные ETF, растут быстрее рынка. Несмотря на диверсификацию базовых активов, здесь есть свои риски и нюансы отбора. Рекомендую почитать подробную статью о БПИФ и его сравнении с ETF. Кстати, там же, на блоге, можно найти с десяток обзоров самых популярных биржевых фондов. Какие фонды есть у вас, как успехи в 2020 году? https://telegra.ph/file/c17cb005c7ef7345abdc8.jpg
889 

24.11.2020 13:09

Уровень годовой инфляции в России впервые с 2015 года (помните ставку 17%...
Уровень годовой инфляции в России впервые с 2015 года (помните ставку 17%) превысил ключевую ставку 4,25%, по данным Росстата на середину ноября инфляция превысила верхнюю ставку прогноза ЦБ и достигла 4,3%. Девальвация рубля и быстрое снижение ставок сделали свое дело. Несмотря на голубиную риторику ЦБ (курс на снижение ставки), простора для продолжения снижения ставки становится всё меньше. Что это значит для нас с вами (самое очевидное): Все облигации с постоянным купоном и сроком погашения более 3-5 лет сейчас под давлением. Как только начнется повышение ключевой ставки их цена будет падать. Продал все длинные рублевые бонды в портфеле. Похоже, что сейчас самое оптимальное время для использования низких ставок по ипотекам и кредитам. При повышении ставки дивидендные акции будут под давлением, т.к. уже не будут казаться такими выгодными по сравнению с надежными облигациями. Рост инфляции положительно отражается на прибылях компаний, а значит и на стоимости их акций. Повышение ставки - это позитив для рубля. ОФЗ становятся более доходными и привлекательными для иностранного капитала, а значит рубль может укрепляться. P.S. Да пока о фактическом повышении ключевой ставки говорить рано, но необходимость этого уже виднеется на горизонте. Предлагаю вам продолжить список в комментариях.
897 

26.11.2020 14:29

Немного об итогах Дня инвестора в Сбере и о реакции рынка. В целом...
Немного об итогах Дня инвестора в Сбере и о реакции рынка. В целом впечатление внушительное, хотя сенсаций на форуме не случилось. Греф и его замы ожидаемо выступили позитивно и многообещающе за всё хорошее и против всего плохого. В стиле а-ля Джобс, разумеется. Понятно, что они всерьёз нацелились на увеличение доли прибыли от небанковских услуг. Но понятно и другое: банковский бизнес продолжает генерить 99% дохода, и котировки акций еще не один год будут зависеть именно от него. А ещё от кучи внешних факторов: рубль, нефть, геополитика, санкции, приток/отток нерезидентов. Сбер - не только самая ликвидная акция на нашем рынке, но и самая зависимая от того, куда идёт рынок, что происходит в экономике, в стране и в мире. Сбер не относится к числу эмитентов, которые могут обанкротиться, но и назвать его "спокойной", неволатильной бумагой тоже нельзя. Я об этом не переживаю, потому что у меня он лежит вдолгую (писал что докупался на дивгепе, уже +12%), и в целом я верю в дальнейший рост бизнеса, даже в кризисных условиях. Но тем, кто хочет заработать на краткосрочных сделках, нужно быть готовым покататься на качельках. Вопреки заявленным анонсам, "новой" дивидендной политики не случилось. Обещали платить минимум 3 года 50% от ЧП, если достаточность капитала будет равна или выше 12.5%. С этим, думаю, ребята справятся. Проверил отчётность - сейчас по итогам 9 мес. - 13.24% Но никаких 2 или 4 раза в год не объявили. Рентабельность капитала снизилась с 20% до 17%. Сказали, что будут изо всех сил держать эту планку. Это чуть выше среднего по сектору, хотя Сберу далеко до лучших частных банков. Например, у Тинькофф 38%. Акции Сбербанка вчера опустились на 0.8% синхронно с индексом (-1.12%) и вслед за нефтью (-1.8%). Поскольку сюрпризов Герман Оскарович не преподнёс, то и особого повода для движения не возникло. Много сказано про планы войти в тройку лидеров e-commerce, про искусственный интеллект, блокчейн и прочий аджайл. Обещали в 2021 запилить даже свою крипту "Сберкоин". Но это всё потом, а пока - движемся в боковике. Не думаю, что второй день вечеринки что-то поменяет. Я на себе в полной мере ощущаю позитивные изменения Сбербанка. Раньше и представить было сложно, что он станет одним из топовых брокеров, что я буду покупать подписку за доп. переводы и приобрету подписку на многочисленные сервисы СберПрайм (хоть и купил с очень большой скидкой). Пожалуй, все идет к тому, что Сбер, когда-нибудь перестанет ассоциироваться с советским банком и банком в целом, поэтому на падениях буду увеличивать долю акций в портфеле. А как вы оцениваете Сбер?
885 

01.12.2020 14:02

Итоги недели Индекс Мосбиржи +1.34%, превысил 3200 п. впервые с 22 января.
Итоги недели Индекс Мосбиржи +1.34%, превысил 3200 п. впервые с 22 января. S&P500 +1.5%, методично переписывает хаи. Доллар ниже 74 впервые за 3 месяца, евро дешевле 90. Республиканцы и демократы в США практически договорились о выделении пакета на $908 млрд. Так что вечеринка продолжается, хотя уже не так бурно, как на прошлой неделе. Нефть нацелилась на $50 - максимум за 9 мес. На конференции ОПЕК+ 3 декабря принято решение о мягком варианте увеличения добычи на 0.5 млн барр./сутки. Плюсом сработал и слабый доллар. Заметные события недели: Индекс доллара DXY - на минимумах. Хорошо для сырья и сырьевых валют, золота, биткойна. Великобритания одобрила Pfizer и через неделю запускает вакцинацию. Позитив инвесторов смазан неготовностью логистики: компания сможет поставить в 2 раза меньше доз до конца года. Лидеры роста за неделю: Озон +24% Детский мир +10,9% Петропавловск +9.5% Русал +8.6% Cбербанк +7.8% Убыточный Озон вновь удивляет своей прытью. Хватило одного заявления АФК Системы, что после лок-апа они не будут продавать свою долю акций. Акции «Детского мира» в моменте сделали +20%, когда стало известно о планах Altus Capital купить 29,9% сети. Сейчас free float 100%. Для рынка появление мажоритария - позитив. Петропавловск отыгрывает назначение нового CEO и разрешение корпоративного конфликта. Русал растёт вслед за алюминием и благодаря затишью в вечной дивидендной драме с Дерипаской и Потаниным в главных ролях. Сбербанк, как ему и полагается, +/- копирует траекторию рубля, нефти и притока/оттока капитала. Плюс Investor Day на этой неделе подыграл. Аутсайдеры недели Mail -6.1% QIWI -4.5% Сургут -4% Роснефть -3.6 АФК Система -3.5% Мейл после длительного роста на покупках индексных фондов, корректируется вниз в противофазе с восстановлением традиционных секторов. Но, в отличие от Яндекса, не имеет сил для отскока. Киви падает на отсечке и слухах о продаже Открытием своего пакета. Сургут реагирует на рост рубля: его долларовая кубышка проседает. Роснефть +40% за ноябрь, коррекция напрашивалась. Продление байбэка на 2021 год должно поддержать. На неделе успешно участвовал в 2 IPO, об этом рассказывал в отдельном канале . В общем отличная неделька. А у вас как неделя прошла? Go to comments.
865 

06.12.2020 17:47

​​Продолжая тему Сбербанка.

 Что интересного рассказал вчера президент и...
​​Продолжая тему Сбербанка. Что интересного рассказал вчера президент и...
​​Продолжая тему Сбербанка. Что интересного рассказал вчера президент и председатель правления Сбербанка Герман Греф, в рамках состоявшейся онлайн-конференции? Как всегда тезисно и только самое важное: ️ Греф не видит «пузыря» на фондовом рынке из-за активного притока средств физлиц и каких-либо признаков «перегрева». "Если говорить о Сбербанке, фундаментально, я считаю, наша компания очень сильно недооцененная, и в этом смысле у нас есть хороший потенциал роста", - сказал он. ️ Сбербанк в базовом сценарии не ожидает падения прибыли российских банков в 2021 году по сравнению с текущим годом. "Те предпосылки, из которых мы сегодня исходим как из наиболее вероятных, нам не кажется, что прибыль в следующем году может быть меньше, чем в этом. Наоборот, в следующем году, скорее всего, прибыль подрастёт", - сказал Греф, отвечая на вопрос журналистов о прогнозе агентства АКРА. ️ При этом проведённый стресс-тест Сбербанка на 2021 год показал сокращение прибыли до нуля только при "чрезвычайно маловероятном" жёстком сценарии, включающем глубокое падение цены на нефть, ещё большее падение ВВП и засуху, - поделился своим мнением с общественностью Герман Греф. ️ Любопытно, но у аналитиков аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) прогнозы относительно российского банковского сектора куда более пессимистичные. Они считают, что чистая прибыль здесь в 2021 году может снизиться почти вдвое – до 735 млрд рублей с прогнозируемых 1,4 трлн, ROE — до 6,5%, под влиянием досоздаваемых резервов и снижения процентных ставок, которое ограничит рост чистого процентного дохода. По оценкам АКРА, объём резервов, которые банкам придётся досоздать в 2021 году, может достичь порядка 1,5 трлн рублей, хотя запасов капитала в банковской системе достаточно. Тем не менее, агентство ожидает снижение достаточности основного капитала (норматив Н1.2) до 10,2%. P.S. Будем считать, что я крайне осторожно отнёсся к пессимистическим прогнозам АКРА относительно российского банковского сектора, раз уж решил продать обычки Сбера. Посмотрим, что из этого выйдет! SBER https://telegra.ph/file/9b05c37a1a4681b97596e.png
872 

09.12.2020 09:02


Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации...
Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации...
Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации на рынке, а также прогнозами на 2021 год. Вполне рекомендую потратить полчаса на просмотр за утренней чашкой кофе. Ну а если вы ленитесь или у вас нет времени, то Тимофей Мартынов не поленился и законспектировал основные тезисы из этого интервью: Такого ралли на костях я не видел давно. В металлургии нехватка сырья, т.к. были закрыты шахты (спасибо covid). Сошёлся спред между низкокачественной и качественной железной рудой. Акции Fortescue выросли в 6 раз. Мы имеем высокие цены на сталь. Большой плюс для интегрированных производителей вроде Северстали. Чудес не бывает. Будет пара хороших кварталов, а дальше коррекция. Интересная вещь происходит: и доллар падает и золото не растет. ЦБ сокращают, фонды не наращивают. Зато биток растет. Это как кипящий бульон: здесь пузырики надуваются, здесь уже лопнули. Рынок сейчас очень опасный. Надо пересматривать портфель с целью его чуть-чуть разгрузить. Технологический бум: я не видел такого с 2000 года. Такого размера в 2000 году это не достигало. Tesla — пузырь. Компания да, меняет мир, займет свое место на рынке, но сейчас много кто производит электромобили и не факт что у Теслы они лучшие. Если цену Tesla по $800 можно было как-то оправдать, то по $3500 это уже перебор. Время нефти остаётся позади. При текущей цене на нефть большинство производителей в США начинают спокойно работать. США сделали нас во всем. Это космос как они быстро наращивают производство. Еще Иран может нарастить добычу. Нефтянка — это не те акции, которые ты передашь своим внукам. Ограничение цен больше всего влияет на акции Русагро, а не на ритейлеров. Но у Русагро все хорошо, просто замечательно. Ограничение цен? Ну будет чуть похуже, не супер-супер а просто супер. Смогут ли ритейлеры восстановить свою маржинальность? Для меня это точно не фаворит. Предпосылки для роста ставок: отток людей с банковских депозитов, скачок инфляции который имеем. На рынке недвижимости Москвы за 2 месяца все смели. Сейчас всем очевидно, что из банков уходят деньги, и это реальная проблема. По нефти ориентир $45, по баксу пока 75 руб. Если бакс будет 68, то надо продавать бонды и все рублевое, переводить их обратно в доллар. Газпром: сейчас акции пошли в фазу финального роста, время им наслаждаться. Риторика США такова, что Россия основное зло. Но как они умудрились ввести санкции против госдолга чтобы это вообще никак на нем не сказалось? Это пять баллов! Риски новой администрации существуют, надо смотреть. https://www.youtube.com/watch?v=uSr8zfyTloU&feature=emb_logo
867 

18.12.2020 11:39

Банк России в пятницу оставил ставку 4,25% Почему не снизил? Потому что растёт...
Банк России в пятницу оставил ставку 4,25% Почему не снизил? Потому что растёт инфляция и инфляционные ожидания. Этого ждал, можно сказать, весь рынок. Всё было в ценах бумаг. Дальше ЦБ будет «оценивать развитие ситуации и наличие потенциала дополнительного снижения ключевой ставки». Это более сдержанная формулировка в сравнении с «видим пространство для снижения ставки», используемой ранее. Инфляция растёт, потому что дорожает сахар, подсолнечное масло, зерно (а значит, хлебобулочные изделия) и многие другие прод. товары. По данным ЦБ, инфляция составляет год к году 4,7%. По прогнозу ЦБ, в 2021 году инфляция составит 3,5–4,0% и будет находиться вблизи 4% с 2022 года. Доходность рублёвых облигаций всё ещё ОК, выше депозитов. Ждём продолжения перетока физиков на фин. рынки, приток иностранных инвесторов на рынок РФ. Портфельный управляющий фондом «Облигации плюс» и БПИФ-ом «Управляемые облигации» Евгений Жорнист (CFA, 44 млрд руб под управлением) ждёт, что ставка останется плюс/минус на этом же уровне ещё по крайней мере год. Закладывает рост ключевой ставки в 22 году до уровня 5% (возврат к нейтральной ДКП). Сделки в облигационных фондах за прошлую неделю В фонде «Облигации Плюс» Евгений сократил позицию в облигациях Беларуси, купил на первичном размещении облигации Пионер. В биржевом фонде «Управляемые облигации» сократил позиции в РВК, Детский мир и ТКХ, увеличил позиции в СЭТЛ и Системе.
816 

21.12.2020 21:19