Назад

Бонды ЦБ ЭМИТЕНТЫ ВЕЧНЫХ БОНДОВ ДОЛЖНЫ ПРОПИСЫВАТЬ УСЛОВИЯ НЕВЫПЛАТ - ЦБ

Описание:
Бонды ЦБ ЭМИТЕНТЫ ВЕЧНЫХ БОНДОВ ДОЛЖНЫ ПРОПИСЫВАТЬ УСЛОВИЯ НЕВЫПЛАТ - ЦБ

Похожие статьи

​Проблемы в Турции
Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией, чтобы вовремя выскочить из её бондов? Кажется, началось. За последние две недели евробонды Турции упали в цене, хотя остальные рынки евробондов выросли. Например, евробонд Турции 2030 года погашения упал на 10%, а евробонд России 2030 года вырос на 1%. Я попросил Игоря Тарана (head of fixed income Альфа-Капитал) рассказать, что же там творится сейчас. Вот, что он говорит: «Мы обратили внимание, что локальные игроки стали продавать турецкие активы. Причем в существенных объемах. Провели звонок с коллегами из Турции и убедились, что ситуация неприятная. Последние месяцы ЦБ Турции пытался удержать курс лиры USD/TRY ниже 7, проводя валютные интервенции. Причем делал это не самостоятельно, а через государственные банки. Таким образом, ЗВР Центробанка не снижались, зато снижались запасы валюты турецких госбанков. В результате чистая валютная позиция госбанков стала отрицательной, достигла почти предельного уровня -25% от регулятивного капитала. И если девальвацию не удастся сдержать в разумных объемах, банки будут находиться под угрозой. Этим ситуация сильно отличается от предыдущих кризисных эпизодов в Турции. Сейчас рынок пытается тестировать Эрдогана, сможет ли он поддерживать лиру дальше. Если правительству удастся удержать курс на уровне 7,2-7,5, то система выдержит. Если курс лиры уйдет выше 8,0, у гос. банков будут серьезные проблемы. Потребуется вливание капитала со стороны государства, что снова вызовет виток девальвации, и так по кругу. В общем, в финансовой системе может быть пробита серьезная брешь. Есть и положительные моменты, конечно: Объем иностранных инвестиций в Турции уже очень мал, т.е. иностранцам нечего выводить из страны. Делать ставки против лиры очень сложно: для иностранных участников рынка ставки по валютным свопам заградительные, больше 1000%, а за локальными игроками пристально наблюдает Эрдоган: за короткую позицию по лире можно и в тюрьму угодить. Внутренний объем валюты всё ещё очень большой, депозиты населения и компаний превышают 200 млн. долл., и, в предположении, что система замкнутая, ЦБ Турции еще долго может поддерживать лиру за счет внутренних операций своп с банками. Если девальвацию удастся сдержать, то ЦБ сможет пополнить резервы за счет внешних торговых операций, сальдо текущего счета Турции во втором полугодии ожидается положительным. Тем не менее, в данный момент баланс рисков в Турции нам не нравится, поэтому мы начали активно сокращать позиции в турецких эмитентах. В наших управляемых стратегиях Турция занимала от 8% до 20%. Сейчас мы снизили долю до 3-6% и продолжаем сокращать ее дальше». Хочу обратить ваше внимание на следующий момент. Игорь сокращает позиции в Турции, потому что стремится выполнить свой KPI — обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату при минимальных рисках. Для этого нужно падать меньше рынка и расти быстрее него. Если у вас такой задачи нет, то ваша логика принятия решений может разительно отличаться. Например, вы можете сидеть в бондах Турции годами, терпеть глубокие коррекции и докупать. И в таком случае польза этого поста для вас — теперь вы лучше понимаете, почему бонды Турции в моменте упали и чего можно ждать дальше. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5fabde3408e0441bcfa35.jpg
615 

06.08.2020 15:27

​Портфель бондов в ЕВРО
Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро...
​Портфель бондов в ЕВРО Недавно пообещал составить портфель облигаций в евро, чтобы посмотреть, какую доходность можно сейчас получать — возвращаюсь с результатом. Думаю, будет полезно тем, у кого евро лежат на счету мёртвым грузом на текущих счетах. Собрал портфель исключительно из корпоративных бондов, причём выбирал наиболее доходные. Получилась доходность к погашению 6,5% годовых в EUR — это верхняя граница доходности, которую можно получить, не уходя в откровенно плохое кредитное качество или в гибридные бонды. Показатели портфеля: Сумма инвестиций: 500 тыс. EUR Доходность (YTM) = 6,5% Средний срок = 5 лет Состав: корпоративные бонды, 100% Купон в год = EUR 22 362,5 Рейтинги: один эмитент B, остальные BB и BB+. Срок обращения бумаг: до 2028 Полный состав портфеля: Jaguar Land Rover / Великобритания PEMEX / Мексика Credito Real / Мексика SAPPI / ЮАР South Africa / ЮАР Расчёт финансового результата «на коленке» Этот портфель платит 22 362 EUR в год купонами. Минус налоги (по ставке 13%) получаем 19 455 EUR, то есть 3,9% от вложенных 500 000 EUR будем получать ежегодно. Ещё минус комиссии посредника. Портфель не вечен, мы его когда-нибудь продадим, поэтому я сделаю несколько допущений. Допустим, мы продадим его через 3 года. Допустим, бумаги на тот момент будут стоить столько же, сколько и сейчас (в реальности это невозможно, потому что одна из бумаг портфеля погашается по 100% в 2023 году, а сейчас стоит 94,5%). Но для простоты расчёта давайте допустим, что через 3 года мы продадим бумаги за то же, за что купили — 500 000 EUR. Чтобы понять, сколько мы заработали, нужно посчитать налог с валютной переоценки. Расчёт валютной переоценки Сейчас евро стоит 86,9 рублей. Допустим, через 3 года евро будет стоит 100 рублей. 500 000 х (100–86,9) х 0,13 = 851 500 руб (= 8 515 eur на момент продажи) — вот такой налог заплатим с валютной переоценки. Итого В итоге имеем за 3 года: 19 455 х 3 – 8 515 = 49 850 EUR То есть 9,97% за 3 года в абсолюте. В этом расчёте я разобрал один сценарий и сделал много допущений, чтобы показать логику расчёта финансового результата. В действительности сценариев огромное множество, а сам расчёт сложнее. Так, налог на валютную переоценку считается отдельно по каждой бумаге и сальдируется по налоговым базам, то есть сложностей много, а хочется всё упростить. Конкретно этот сценарий я бы назвал умеренно пессимистичным. Крайне пессимистичным будет сценарий, при котором один из эмитентов допустит дефолт, например. В этом случае мы потеряем до 20% вложенных средств. Оптимистичным будет сценарий, при котором бумаги значительно вырастут в цене из-за общего снижения доходностей в евро, и мы заработаем больше 20% за три года. И ещё много разных сценариев. Как всегда должен сказать, что сформировал этот портфель и привёл его расчёт в познавательных целях для квалифицированных инвесторов, это не инвестиционная рекомендация. Какие ещё портфели хотите увидеть? Буду благодарен за вашу обратную связь на t.me/alfawealth_bot Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 примерпортфеля Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5d54dbc9f3446ebb61a9f.jpg
606 

07.08.2020 16:49

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест последних материалов моего канала — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Новости инвестиции в евробонды индонезийской компании Indika Enegry. Интересно ли инвестировать в разгар коронавируса в компанию-добытчика термального угля? https://t.me/alfawealth/592 Обзор цен на популярные евробонды от трейдера Альфа-Капитал. 17 интересных евробондов со всего мира. https://t.me/alfawealth/593 Мои мысли по поводу исторического максимума цены золота. То ли еще будет? https://t.me/alfawealth/594 Печальные новости для Intel. Оперативный обзор компании от Димы Михайлова сразу после выхода отчета. https://t.me/alfawealth/595 Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Перспективы компании на 10 лет вперед и есть ли они? https://t.me/alfawealth/605 Подробный разбор еврооблигации Nexa resources. Хотите доходность 5,4% в долларах? https://t.me/alfawealth/606 Причины укрепления евро. Стоит ли за этим макроэкономическое обоснование или это рыночные флуктуации? https://t.me/alfawealth/608 Актуальные идеи управляющего Эдуарда Харина по российскому рынку акций. Три лучших сектора для инвестиций и распределение активов в фонде акций РФ. https://t.me/alfawealth/609 Обсуждаю тему предстоящих выборов в США с Вадимом Логиновым (директор по стратегическому развитию Альфа-Капитал). https://t.me/alfawealth/610 Акции Intel: чего ожидать после падения? Подробный отчет на холодную голову от Василия Копосова. https://t.me/alfawealth/611 Проблемы в Турции. Настало ли время выходить из суверенных бондов? https://t.me/alfawealth/612 Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. Конкретные компании и причины их покупок в фонд Альфа-Капитал. https://t.me/alfawealth/613 Портфель бондов в ЕВРО. Полный состав и расчет финансового результата. https://t.me/alfawealth/614 Пост будет обновляться каждые две недели, чтобы вам было удобно находить самые интересные материалы. Порекомендуйте канал друзьям-инвесторам, такой информации на русском языке больше нигде нет! Алексей Климюк,
616 

08.08.2020 13:40

​ Аргентина заключила сделку с кредиторами
22 апреля этого года Аргентина...
​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина...
​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина допустила технический дефолт, не выплатив очередной купон по своим суверенным облигациям. С тех пор правительство Аргентины вело переговоры с крупнейшими кредиторами, постепенно улучшая условия реструктуризации долгов, чтобы удовлетворить их требования (я уже писал об этом здесь). На прошлой неделе стало известно, что стороны, наконец, договорились о финальных условиях, что поставило точку в затянувшемся споре, за которым лично я следил с большим интересом. Редко на рынке можно встретить такие высокие доходности по суверенным облигациям, поэтому было занятно, как портфельные управляющие отработают этот трейд. Поговорил с Димой Дорофеевым по этому поводу: — Расскажи о подробностях сделки, о чём договорились? Правительство заключило сделку с кредиторами об обмене дефолтных выпусков облигаций на новые, взамен со страны будут сняты ограничения и она сможет вновь занимать так нужную ей валюту. Восстановительная стоимость облигаций в рамках сделки обмена составит около 54,5% от номинала. Подать поручения на обмен бумаг можно до 24 августа. А главное, что в рамках сделки инвесторы получат невыплаченные купоны и НКД с апреля месяца, что существенно поднимет доходность. — Какие планы на бонды после сделки? — Выход из аргентинского кризиса даст толчок к включению бумаг обратно во всевозможные индексы и фонды, а также к присвоению рейтинга от ведущих агентств до уровня В3/В-. Что увеличит стоимость суверенных бондов. Поэтому пока план немного подержать бонды и только затем продать. — Какой вывод ваша команда сделала из этой истории? — Часто бывает так, что самые рисковые сделки оказываются и самыми доходными. Только надо хорошо понимать этот риск. Некоторые из тех, кому мы покупали выпуски в марте-апреле, на самом дне, несколько с опаской смотрели на эти сделки, но заработали на них почти 100%. У нас было понимание, что ситуация не настолько плоха, насколько упали бонды, и мы оказались правы. Мне кажется, ситуация с аргентинским долгом и то, как она решилась — хорошая иллюстрация понятия риск/профит. Парни сумели получить достойную компенсацию за взятый риск, но так бывает отнюдь не всегда. И также нужно помнить, что такие сделки должны быть ограничены по доле в общем портфеле. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/a09d9e21508180fb94a63.jpg
604 

10.08.2020 21:13

​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA
Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф колл с основным бенефициаром (Guillermo Romo) и финдиром (Ignacio Gonzalez) мексиканской MEGA, которая в феврале разместила бонд с огромным купоном 8,25% в USD — писал об этом здесь. Сейчас бонд даёт доходность к погашению 11,5% годовых в USD и стоит около 88% номинала, поэтому интересно, что происходит с компанией. Делюсь основными тезисами конф колла: У компании кэша $100 миллионов, при этом в течение ближайшего года ей нужно будет выплатить лишь $53 миллиона. Половина из них — это банковский кредит, который с большой вероятностью будет пролонгирован. NPL (просроченные кредиты) оказались на уровне 2,1% (в 2019 году они были на уровне 1,9%) – это достаточно устойчивый уровень, учитывая состояние рынка за предшествующий период. Покрытие NPL резервами было на уровне 90%. Только 11% заёмщиков Mega во 2 квартале попросили изменений условий обслуживания кредитов. Чаще всего Mega давала таким заёмщикам паузу в выплатах с переносом платежей на конец периода действия контракта. В апреле-мае компания воспользовалась рыночной конъюнктурой для выкупа собственных бондов на $19 млн, что привело к дополнительной прибыли в ~$6,2 млн (напомню, в середине апреля её бонды стоили 60% номинала). Чистая прибыль выросла на 56% год к году, что в основном связано с результатом от выкупа бондов. Выдача новых кредитов сократилась почти на 30%, однако это связано с заключением в 4 квартале 2019 года крупного госконтракта, который оказал влияние на баланс. Вывод управляющих — они продолжат держать бонды Меги в портфеле, потому что видят в них хорошее соотношение риска и доходности. Компания проводит разумную кредитную политику, страхует почти все контракты, а всё оборудование принадлежит компании до момент полного выкупа клиентом. Моё мнение — придерживайтесь диверсификации. В наших управляемых фондах и портфелях эти бонды закуплены лишь на 2-4%. Как бы не нахваливал бенефициар свою компанию, а всякое случается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/3b7e0536ebf38427a0304.jpg
-1 612 

14.08.2020 14:30

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест постов канала, вышедших за неделю — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось? https://t.me/alfawealth/617 Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста. https://t.me/alfawealth/618 FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна? https://t.me/alfawealth/619 Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть? https://t.me/alfawealth/620 Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так? https://t.me/alfawealth/621 Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика. https://t.me/alfawealth/622 Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD. https://t.me/alfawealth/623 Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры! https://t.me/alfawealth/624
608 

15.08.2020 14:24


​Суверенные облигации Беларуси
Решил внимательнее присмотреться к потенциалу...
​Суверенные облигации Беларуси Решил внимательнее присмотреться к потенциалу...
​Суверенные облигации Беларуси Решил внимательнее присмотреться к потенциалу белорусских суверенных бондов, 3 выпуска которых торгуются в рублях на Мосбирже. Какими фактами мы располагаем на понедельник? Падение рублёвых облигаций 2025 года погашения до 93% от номинала. Доходность 9,79% в рублях. Более короткие бумаги 2022 года погашения торгуются 97% от номинала и дают доходность 10,38%. Долларовые бонды с погашением в 2031 году стоят около 90% номинала и дают доходность к погашению около 7,7% годовых в USD. За 2 месяца они упали в цене на 10%. Насколько устойчива экономика Беларуси? Госдолг в 1 квартале 2020 года составлял 26,5% от ВВП, что вполне приемлемо. Падение экономики в 2020 году Fitch оценивает в 5%, что также немного в текущих реалиях. Суверенный рейтинг находится на неинвестиционном уровне, а прогнозная инфляция составляет 5,6% годовых. Судя по поверхностным цифрам, экономика Беларуси стабильна и в состоянии обслуживать свои обязательства. Но лично я не способен оценить риски, которые сейчас возникают, поэтому комментировать их не возьмусь. Сегодня на рынке большой выбор бондов в рублях и в валюте со схожей доходностью, но гораздо более понятной картиной рисков. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/16a06500d3d489ef45c36.jpg
595 

17.08.2020 21:53

Что если завтра ЭТО случится «Это» у всех разное. Кто-то боится ядерной войны...
Что если завтра ЭТО случится «Это» у всех разное. Кто-то боится ядерной войны, кто-то — потери работы, а у кого-то главный страх — рост процентных ставок. Недавно один дружелюбный читатель подкинул идею разобрать портфель бондов в долларах «на чёрный день». Мол, не нужна доходность, дай сохранность. Для клиентов, которые не готовы вкладываться ни в какие ETF-ы, ПИФы, ДУ, акции и даже в большинство предлагаемых облигаций. Идеальный вариант для которых — закинуть деньги на вклад и забыть о них на время. Уверен, таких запросов будет всё больше и больше, и вот почему: Многие сейчас отказываются от пролонгации депозитов из-за низких ставок, переводят деньги на текущий счет и не бегут сломя голову на рынок с этим деньгами. Очевидно, они ищут прямую замену депозиту с адекватной ставкой, а рынок не может её предложить или контрагенты (банки, брокеры, ук) ещё не перестроились на новую реальность и по инерции продолжают активно «толкать» преимущественно инструменты с высокой доходностью, чтобы переманить клиентов с 4-6% долларовых депозитов, хотя они давно в прошлом. Активы сильно выросли за последнее время несмотря или благодаря пандемии. Очевидно, в сознании всё большего количества инвесторов будет возникать желание эту прибыль фиксануть и пересидеть в чём-то надежном, понаблюдать за происходящим. Супертренд снижения ставок в долларах идёт уже 40 лет, но отскоки периодически случаются и нет оснований думать, что нового локального роста ставок не будет. Так, весь 2018 год ставки росли, а облигации падали в цене из месяца в месяц. Любой трезвомыслящий инвестор понимает, что ситуация может повториться, что локально на коротком горизонте времени ставки могут внезапно качнуться. И поэтому хочет быть к Этому готовым, всегда нужен кеш или что-то высоколиквидное. Как решают эту задачу состоятельные клиенты западных банков? В их портфелях нередко есть консервативная часть, главная задача которой — быть в быстром доступе, то есть обладать высокой ликвидностью и небольшим риском снижения стоимости. Желательно, чтобы эта часть приносила какую-то доходность. Чаще всего используют короткие бонды или ETF-ы из этих коротких бондов. Эту часть портфеля я представлю сегодня как самостоятельный портфель, который может послужить альтернативой депозиту для консервативного клиента. Как составить портфель коротких бондов? В текущих условиях я бы составил такой портфель из нескольких корпоративных бондов с погашением в 2023 году. Почему в 2023 году? Потому что всегда есть план Б — дождаться погашения и сдать эмитенту по номиналу. 3 года — срок небольшой. И неважно, как они падали или росли в процессе. Купил и забыл. Доходность свою получишь в любом случае, кроме дефолта. Сколько нужно таких бондов? Мне здравый смысл подсказывает, что больше 10 разных выпусков смысла брать нет. Лучше – меньше, но качественней. 1-ый подход — выбрать надёжные бонды инвестиционной категории (BBB- и выше) с погашением в 2023 году. Недостаток этого способа — на выходе получаем бонды с доходностью максимум 2% годовых в долларах. В российских условиях такие защитные портфели собирать неэффективно. У нас высокие спреды по high-grade бондам США, высокие физы за экзекьюшн сделок, ужасная валютная переоценка. Всё это съедает экономику таких сделок в ноль или в минус. Зато в иностранных юрисдикциях при определённых условиях экономика даже таких сделок может быть вполне достойной. Например, при покупке на КИК и при физах банка до 0,5% в год. 2-ой подход — выбрать более доходные бонды неинвестиционной категории (BB+ и ниже) с погашением через 3 года. Доходность в таких бондах может достигать неприлично высоких значений (10%+ годовых). Но и риск дефолта в них кратно выше, поэтому нужно серьёзно покопаться в качестве эмитента, если уж идти на риск. Продолжение следует... примерпортфеля
614 

27.08.2020 21:01

Продолжение: Для примера я совместил оба подхода и выбрал вот эти бонды с...
Продолжение: Для примера я совместил оба подхода и выбрал вот эти бонды с погашением в 2023 году: Бонды турецкого KOC HOLDING, погашение 15 мар 2023 г. Доходность 5,22% годовых в USD. Суверенные бонды Омана, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 4,85% годовых в USD. Бонды мексиканской PEMEX, погашение 30 янв 2023 г. Доходность 4,13% годовых в USD. Суверенные бонды Египта, погашение 21 фев 2023 г. Доходность 4,12% годовых в USD. Бонды канадской CENOVUS ENERGY, погашение 15 сен 2023 г. Доходность 3,92% годовых в USD. Суверенные бонды Бахрейна, погашение 1 авг 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD. Бонды китайской COUNTRY GARDEN, погашение 17 янв 2023 г. Доходность 3,63% годовых в USD. Бонды немецкого COMMERZBANK, погашение 19 сен 2023 г. Доходность 2,73% годовых в USD. Не нравятся эти бонды? Не проблема — выберите сами, я покажу, где искать. Кроме внутренних ресурсов Альфа-Капитала я использую публичные ресурсы iShares. На странице любого ETF-а от iShares можно выгрузить полный список бумаг, входящих в ETF. Например, для первичного отбора коротких бумаг я использую ETF ISTB. В нём есть инфа о 4 745 долларовых бондах с погашением через 1-5 лет. Бескрайнее поле бондов всех стран и корпораций для первичной селекции. Или приходите ко мне и коллегам в Альфу, мы соберём портфель из достойных бумаг, минимизируем риски. В итоге у меня получился портфель из 8 бумаг, все бумаги в равных долях, результирующая доходность к погашению около 4,0% годовых в долларах. Все бумаги погашаются в 2023 году. Чтобы избежать неприятных неожиданностей, нужно проверить все бонды, нет ли в них дополнительных условий и триггеров для списания, невыплаты купонов, возможностей досрочного погашения эмитентом. Это тоже требует времени. Для нашего примера я этот ресёрч упущу из вида. 4,0% годовых в USD — это много или мало? На мой взгляд, этого достаточно для портфеля, про который можно на 3 года забыть. Только нужно быть готовым к тому, что короткие бумаги тоже могут снижаться в цене на несколько процентов. Вполне можно увидеть минус 5% или минус 10% по портфелю (наблюдали уже такую картину в марте этого года). Самые надежные компании и государства могут объявить дефолт. Есть такая штука, как валютная переоценка, которая может снизить успех предприятия. 100%-ого аналога депозиту на финансовом рынке нет. Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 примерпортфеля Алексей Климюк,
596 

27.08.2020 21:01

​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты в евро. Давайте поговорим про евро. Многие, у кого есть евро, думают, что с ними делать. С одной стороны, евро растёт, а с другой — банки берут комиссии за ведение счёта. В долларах такой проблемы нет. Снимать со счёта наличку и хранить в ячейке — такое себе развлечение. А может быть их продать за доллары, пока курс хороший? Оговорюсь, что отвечать эти вопросы только вам. Я буду рассуждать, снабжать фактурой, но решения принимать вам. О причинах роста курса EUR/USD уже подробно написал месяц назад https://t.me/alfawealth/608. С тех пор ключевые факторы, определяющие расстановку сил между двумя валютами, не изменились. Добавлю ещё одну причину укрепления евро, которая мне показалось менее очевидной — инвесторы ждут снижения европейского импорта. Вот что на эту тему пишет Владимир Брагин: «Импорт еврозоны, который в значительной степени зависит от состояния экономики региона, при прочих равных должен сократиться гораздо сильнее, чем экспорт, который больше зависит от состояния экономик торговых партнеров. Таким образом, ухудшение ситуации в экономике еврозоны будет способствовать росту торгового баланса и счёта текущих операций, что является серьёзным фактором поддержки курса евро». Судя по тому, что евро последнее время растёт, а рынок живёт ожиданиями, то большинство инвесторов находит больше причин именно для его дальнейшего укрепления, чем для падения. Вопрос — что покупать в ЕВРО, чтобы они без дела не лежали на счету? По следам вчерашнего поста про альтернативы долларовым депозитам, сделаю похожее упражнение теперь в евро. Цель — показать реальную картину по альтернативам кешу в евро. I. Евробонды в EUR с погашением в 2023 году дают такую доходность: 1,31% — бонды Газпрома, погашение 17 ноя 2023 г. 1,47% — бонды Softbank Group, погашение 20 апр 2023 г. 3,85% — суверенные бонды Турции, погашение 11 апр 2023 г. 4,21% — бонды Pemex, погашение 15 мар 2023 г. Это примерная вилка. Есть очень много эмитентов с доходностью где-то посередине. Другие варианты с большей доходностью тут: https://t.me/alfawealth/614 II. Структурные продукты (ноты) в EUR Прежде всего нужно понимать, что любая структурная нота — это конструктор, который собирают инвестбанки под запросы клиента. Поэтому можно встретить ноты с купонами и 20% годовых в EUR. Конечно, риски в таких нотах запредельные. Но если говорить о консервативном размещении, то вполне можно найти 3-летнюю ноту в евро на акции крупных американских компаний (а лучше — на индексы) с доходностью 2-4% годовых в евро. Причём картина рисков в такой ноте будет в корне отличаться от рисков какого-нибудь 3-летнего бонда. В 3-летних бондах с доходностью 4% будет превалировать риск дефолта эмитента, а в нотах с доходностью 4% будет превалировать процентный риск снижения стоимости акций/индексов. Это неплохо, если ваша цель — диверсифицировать портфель бондов. Подведу итоги При прочих равных (один и тот же эмитент, структура выпуска, срок до погашения) доходность инструментов с фиксированной доходностью в долларах сейчас выше, чем в евро. По моим наблюдениям, чаще всего разница составляет от 1% до 1,5% годовых. Разница столь мала, что, как мне кажется, не способна повлиять на решения частных инвесторов по перекладке из активов одной валюты в активы другой. К тому же незначительное движение курса в ту или иную сторону может изменить «расстановку сил». Всем хороших выходных, друзья! Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/007342bdef1da1cbd9183.jpg
624 

28.08.2020 21:38

Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и...
Дайджест постов I. Портфели: Портфель в USD на 3 года, чтобы положить и забыть. Портфель в EUR на 3 года, чтобы не платить банку за хранение. Портфель в EUR на 5 лет с высокой доходностью. II. ETF и другое: Как зашортить рынок с помощью ETF? Asset Allocation. Распределение личного капитала. III. Иностранные акции: FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорации или страны? ️ Акции Intel: печальные новости + Детальный разбор последствий IV. Евробонды в USD и EUR: В Турции очередной виток кризиса + Апдейт по ситуации. Бонды Беларуси падают. Итоги переговоров Аргентины с кредиторами. Результаты для инвесторов. Nexa resources. 5,4% годовых в USD на 8 лет. MEGA. 11,5% годовых в USD на 5 лет. Indika Enegry. 8% годовых в USD на 4 года. V. Российские акции: ???? О рекордных дивидендах Сбербанка. Алроса: есть ли свет в конце туннеля? ️ Куда полетят акции авиасектора? Интер РАО запускает опционную программу для менеджмента. Газпромнефть — почему управляющие её продают? Акции девелоперов. Ситуация на рынке жилья. Топ-5 российских акций, которые покупает Альфа-Капитал. VI. Экономика: О выборах в США. Причины укрепления EUR. Итоги бюджета России за первое полугодие. России сложно занимать деньги. А нам с этого что? Что стоит за индексами PMI? Почему так скачет золото? дайджест Каналы о фондах Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/653 Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527
604 

29.08.2020 15:44

Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась...
Обратил внимание Как всегда, осень наступила внезапно. Температура снизилась, поднялся ветер. На рынках этот ветер по большей части встречный — видим коррекции по всем фронтам. Есть несколько событий с подтекстом. На днях обсужу их с коллегами и поделюсь тем, что удалось откопать. COVID-19 Растёт количество инфицированных в Европе. Ряд стран, прежде всего Великобритания, готовятся повторно уйти на карантин. Например, собираются вводить большие штрафы за несоблюдение карантина — 10 тысяч фунтов. Всё это значит, что экономика будет восстанавливаться медленно. Заседание ФРС На прошлой неделе было заседание ФРС, оно было важное. Почему важное? Потому что ФЕД не так давно анонсировал новую монетарную политику, но комментариев по ней не давал. А на этом заседании дал. Мы впервые услышали комментарии относительно новой политики. Теперь примерно понятно, что же ФЕД собирается делать дальше. Риски санкций Есть риск введения антироссийских санкций в связи с делом Навального, в связи с недавними событиями в Белоруссии. Позиция Германии, в частности, сильно поменялась в отношении России. Северный поток-2 Много новостей, в которых стоит разобраться, выделить ключевое. Немцы, очевидно, не хотят от него отказываться. Звучит разная риторика и из Бундестага, и из Еврокомиссии. Россия предоставила кредит Белоруссии В размере 1,5 млрд. долларов (частично в рублях). Ставка очень невысокая, насколько я понял, она не будет сильно отличаться от ставки по ОФЗ. Увеличение налогов Правительство хочет увеличить налоговую нагрузку на нефтегаз, удобрения и металлургов. Компании могут потерять 10, даже 20% ебидты. И это, очевидно, не здорово. Дивидендная доходность может значительно снизиться. Полиметалл Неожиданно Александр Несис продал 4% Полиметалла, причём продал с дисконтом в рынок. Очевидно, сделка такого уровня не лишена смысла, есть подтекст — обсужу с управляющими. Заседание ЦБ Эльвира Набиуллина в пятницу на заседании ЦБ надела брошку со значком паузы, что иллюстрирует то, что ЦБ встал на паузу в цикле снижения ключевой ставки. Аэрофлот Вчера утром стало известно о размещении Аэрофлота. На самом деле об этом размещении уже ходили слухи давно, просто наконец заявили официально. Параметры размещения пока до конца неизвестны, но мои коллеги уже сделали колл с представителями компании, может что-то есть. Новости по отдельным евробондам Состоялось несколько размещений: группа КОКС, Borets, Nissan, что-то ещё. Ещё был конф-колл с Unifin. Из Аргентины новости — там правительство усилило и без того строгий валютный контроль, корпоративные бонды упали в цене, может быть что-то можно подобрать, обсужу. Алексей Климюк,
614 

22.09.2020 21:08

Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС...
Евробонды в новых условиях Вчера писал об изменениях в монетарной политике ФРС, подробности которой стали известны недавно. Сегодня расскажу о том, что в связи с новой политикой ФРС ждёт наш бондовый деск и на что делает фокус. Оговорюсь, что этот пост предназначен для небольшого числа людей, плотно следящих за fixed income, а также для клиентов, которые инвестируют в фонды и управляемые стратегии евробондов. Небольшой дисклеймер. В этом канале я передаю собственное понимание слов моих коллег из Альфа-Капитал с исключительной отдачей, любовью к теме и заботой о читателях. Но я не согласовываю с коллегами тексты и вполне могу ошибаться в интерпретации и точной передаче тонких материй, но стараюсь этого не допускать. Чего мы ждём от новой политики Феда: Вырастет волатильность длинных бондов Почему? Фед вербально передал ответственность за поддержку рынка Правительству. А так как инвесторы не ждут, что Правительство способно принимать быстрые и эффективные решения (в отличии от Феда), то будут более чувствительны к выходящим макроданным и новостям о положении дел в экономике. А значит, волатильность вырастет. Короткие ставки будут низкими ещё долго Сейчас доходность 5-летних трежерис 0,27%, а 7-летних 0,45%. На этом уровне ставки с высокой вероятностью будут оставаться в течение длительного периода времени. Пуще прежнего упадёт волатильность коротких облигаций Причина — пункт 2. Так что короткие high-grade бонды с высоким рейтингом и низким спредом продолжат приносить низкую доходность и останутся дорогими в терминах цен от номинала. Вырастут отдельные категории евробондов Евробонды с погашением до 5-7 лет с высокими кредитными спредами будут расти в цене за счёт сжатия кредитных спредов в отличие от high-grade бондов с низкими кредитными спредами. Кредитные спреды исторически сжимаются там, где снижается волатильность. Резюмируя Получается, в наших бондовых фондах и стратегиях управляющие будут концентрироваться на бондах международных корпораций с погашением через 5-7 лет (в отдельных случаях чуть больше или меньше). Будут покупать те, в которых всё ещё высокие кредитные спреды, чтобы поучаствовать в росте бумаг за счёт снижения этих спредов. Это база портфеля, то есть сегмент, в котором алоцирована основная доля портфеля. Длинные бумаги тоже будут (с погашением 10-15+ лет), потому что ребята рассчитывают на то, что высокие спреды таких бумаг послужат хеджем от роста волатильности длинных базовых ставок. А что по high-grade бумагам? Как я понимаю, длинные качественные бумаги (рейтинга А, например), будут у наших управляющих не в почёте, потому что: дорого и нет потенциала роста, потому что кредитные спреды чрезмерно низкие; низкая текущая доходность и доходность к погашению; высокая волатильность из-за отсутствия пресловутого FED put-а. Если в марте после падения рынка управляющие делали бет на рост high-grade бумаг, рассчитывая на мгновенный отскок (и не прогадали), то теперь эта история себя изжила, взамен пришла иная стратегия — ещё вернусь к ней. Алексей Климюк,
607 

24.09.2020 23:23


Как купить Японию? Не так давно я изучал, как инвестируют японцы. Кажется...
Как купить Японию? Не так давно я изучал, как инвестируют японцы. Кажется, теперь пришло время разобраться, как нам самим инвестировать в Японию. Дело в том, что последнее время мне поступают разные сигналы от клиентов и коллег, что этим рынком стоит уже наконец поинтересоваться. Начну с попсовой истории, уж простите. В конце лета стало известно, что холдинг Berkshire Hathaway Уоррена Баффета целый год покупал и, наконец, купил по 5% акций каждой из японских компаний формата «сого сёся»: Mitsubishi, Mitsui & Co, Sumitomo, Itochu и Marubeni. Сого сёся — это такие универсальные торговые компании, охватывающие все отрасли экономики. А эти 5 компаний — самые большие сого сёся в Японии. Чем занимаются сого сёся, которые купил У.Баффет: Mitsubishi Corp. — это кроме машиностроения ещё и производство продуктов питания, металлургия, энергетика, строительство, городская инфраструктура, транспортный лизинг, химическая промышленность. Mitsui & Co Ltd. — это металлы, нефтегаз, автомобильная промышленность, электроэнергетика, инфраструктура, торговля, финансы, авиастроение, производство продуктов и химикатов. Sumitomo Corp. — это автомобилестроение, электроника, коммуникации, промышленные материалы, металлургия. Itochu Corp. — текстиль, химическая и лесная промышленность, энергетика, металлы, авиация, космонавтика, финансы, недвижимость, пищевая промышленность. Marubeni — сельское хозяйство, одежда, недвижимость, химическая промышленность, нефть, СПГ, черные и цветные металлы, недвижимость, судостроение, автомобильная промышленность (в первую очередь Nissan). Все компании входят в ведущий японский индекс Nikkei 225, сектор «Торговля». За все 5 стейков Баффет отдал $6,2 млрд из $145 млрд кеша, что у Berkshire было в кеше. Плюс у него опцион на увеличение доли с 5% до 9,9%. Как я понимаю, он бы сразу купил больше, но не получил разрешения от японского регулятора. Интересный факт — холдинг Berkshire Hathaway ещё в сентябре прошлого года разместила бонды в японских йенах . Это были 6 выпусков с погашением от 5 до 30 лет общим объемом 430 млрд йен (на тот момент $5,93 млрд, то есть почти на сумму покупки акций. Совпадение? Не думаю). Зачем Баффет это делает? Зачем покупает активы в стране со стагнирующей экономикой и стареющим населением? Он же всегда пропагандирует фокусироваться на инвестициях в США, а тут на тебе. продолжение
616 

29.09.2020 23:07

Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую...
Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую экономику неуязвимой (популизм журналистов) и стремится диверсифицировать капитал по миру (а это разумная стратегия). В сделке заложен расчёт на экспортную составляющую компаний сого сёся, то есть ставка на рост мирового ВВП. Все 5 компаний традиционно имеют представительства и интересы по всему миру, Баффет увидел в них индустриальных FAANGов. Баффет купил эти компании как недооцененные. У 3 из 5 домов PE Ratio 8-9, что очень дешёво. Баффет вложился в газ, так как он вырос на 40% за последние несколько месяцев. Версия как будто за уши притянута, и, скорей всего, возникла как связка приобретения Dominion Energy и наличия СПГ активов у японских компаний. Если бы Berkshire ставил целью наращивать долю СПГ, то скорее нашел бы недооцененные газовые компании (тот же Газпром), а не сого сёсе, в которых газовых активов кот наплакал. Это диверсификация Бёркшир по валютам, стал меньше верить в доллар. Добавлю версию от себя. Ты просто берёшь почти бесплатные йены на десятки лет, а размещаешь их в акции в той же стране. Может Баффет рассчитывает на рост ставок и разгон инфляции в Японии? Если так, то его бонды упадут в цене (то есть их можно будет выкупить дешевле с рынка потом), а акции сого сёся вырастут минимум на инфляцию. Компании сого сёся — это главные владельцы венчурного капитала в Японии. Их задача — искать хорошие сделки. Беркшир, по сути, купил главный фильтр инноваций и стартапов в Японии. Геостратегический апсайд. Акции сого сёся могут стать бенефициарами от взаимного ослабления США и Китая. Капитализация 5 сого сёся в среднем, составляет 79% от их балансовой (ликвидационной) стоимости. То есть если продать всё, что находится на балансе этих компаний, мы получим сумму, большую, чем их суммарная стоимость на рынке. Как вы можете купить японские акции? Если вы неквал — никак. На СПб бирже есть китайские компании и несколько корейских, но нет ни одной японской. C 2013 года можно было купить ETF от Finex на японский рынок, но в феврале этого года его закрыли. Получается, неквал не может купить ни фонды на Японию, ни отдельные акции. ️ Если вы квал, то можете: Купить расписки в USD Расписки японских компаний на американских биржах. Например, все 5 домов Баффета имеют расписки в долларах в США за доллары: Mitsubishi Corp. (MSBHF), Mitsui & Co. (MITSY), Sumitomo Corp. (SSUMY), Itochu Corp. (ITOCY), Marubeni Corp. (MARUY). Всего же на NYSE и NASDAQ торгуется 13 японских компаний. Ещё 318 расписок можно купить на внебиржевом рынке (у нас в АК доступ есть, если вы квалифицированный инвестор и имеете статус Alfa Capital Wealth). Купить акции в JPY (в японских йенах) Некоторые УК и брокеры дают доступ к японским биржам, например CHI-X Japan (CHIXJ) http://jp.chi-x.com/ или JAPANNEXT http://en.japannext.co.jp/, которые торгуют десятками японских фондов и сотнями акций. За йены. То есть сначала нужно купить йены, потом купить акции. Купить японские индексы в USD Если же хотите купить Японию «целиком», то я подготовил небольшой список крупнейших по капитализации фондов: 1). iShares MSCI Japan ETF, тикер EWJ, AUM $9,99B, расходы 0,49%; 2). JPMorgan BetaBuilders Japan ETF, тикер BBJP, AUM $5,18B, расходы 0,19%; 3). WisdomTree Japan Hedged Equity Fund, тикер DXJ, AUM $1,58B, расходы 0,48%. У ребят из нашего ETF-деска есть свои топ-пики (даже дивидендные японские истории), но я не буду их раскрывать, они только для наших квал. клиентов (запрашивайте у своих инвестконсультантов, они расскажут). Ну, по вершкам прошёлся, дальше копну в Японию глубже, поговорю с нашими спецами по макре и управляющими, вернусь на следующей неделе с этим. Мне кажется, рынок Японии ещё не у всех на слуху, но скоро о нём многие заговорят. Друзья, это не инвестиционная рекомендация, обязательно читайте дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527 Внимание, вопрос! Как вам затея Баффета с Японией? Алексей Климюк,
619 

29.09.2020 23:12

​ Самое важное с прошлой недели
Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по...
​ Самое важное с прошлой недели Прочитал все внутренние письма от коллег по итогам прошлой недели и пересказываю главное: Индексы выросли. Американские рынки снова закрыли неделю в плюсе: S&P 500 +3,8%, Nasdaq +4,6%. Чтобы вернуться к максимуму, который был в начале сентября, Nasdaq осталось подрасти на 3,2%, а S&P500 — на 1,5%. Пакет помощи. Д. Трамп предложил увеличение пакета помощи американской экономике до 1,8 трлн долл. Ранее республиканцы предлагали 1,6 трлн долл., а демократы 2,2 трлн долл. Вопрос отрицательных ставок. Глава ФЕДа (Джером Пауэлл) ещё раз отметил, что не рассматривает возможность перехода к политике отрицательных ставок. Возможно ФЕД аккуратно прощупывает готовность рынка воспринимать и такие меры, раз так часто об этом говорит. Вирус. Ежедневно выявляется около 300 тыс. случаев заражения в день. США по-прежнему в лидерах по общему количеству (7,8 млн), их догоняет Индия (7,1 млн), там прирост за неделю +0,5 млн случаев. Схожую динамику показывают и другие страны. Отчёты за 3 квартал пока хорошие. За 3-й квартал отчитались 5% компаний из S&P 500. В основном из потреб. сектора. Из 19 отчитавшихся компаний у 17 прибыль превысила консенсус-прогнозы. На этой и следующей неделе будет ещё много корп. отчётов. Перспектива санкций на физлиц в РФ. Индекс МосБиржи уже 3 неделю падает, а в это же время другие рынки растут. Похоже, всему виной угроза санкций. По сообщениям СМИ, к 15–16 октября ЕС должен выработать общеевропейский ответ с учётом недавнего доклада ОЗХО. Также Германия и Франция готовят санкции, и решение ожидается также на этой неделе. Считается, что санкции коснутся отдельных физлиц, что не должно сказаться на экономике и компаниях, но пока даже этого достаточно для того, чтобы инвесторы сократили позиции в российских акциях. Евробонды растут. Вернулся аппетит инвесторов к риску. На рынке еврооблигаций во многих бумагах рост цен практически полностью нивелировал коррекцию предыдущих недель, и этому не помешал даже рост доходностей US Treasures. Драгметаллы выросли. Причина — ослабление доллара. Коллеги ждут сокращения спроса на золото со стороны центробанков и ювелирки на фоне второй волны пандемии, не верят в то, что сейчас новый тренд роста драгметаллов стартанёт. Доллар слабеет из-за роста спроса на риск. Ослабление доллара, прерванное сентябрьской коррекцией, возобновилось. Так, евро отыграл потери сентября и вернулся к уровням 1,18, развивающиеся валюты также укрепились к доллару США. Продажа валюты Минфином. Объем продажи валюты Минфином на октябрь вырос до 126,9 млрд руб. с 54 млрд руб. месяцем ранее. Это поддерживает рубль, он даже немного укрепился (в том числе благодаря пункту №8 и тому, что негативный новостной фон немного ослаб). Мои коллеги в целом считают, что рубль может ощутимо укрепиться — недавно Брагин об этом написал, обзор лежит здесь: https://t.me/alfawealth/679 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/8284f20715fd92f6f6948.jpg
592 

12.10.2020 22:13

В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти...
В чём проблема отзывных нот? Когда люди говорят о структурных нотах, то почти всегда речь идёт об отзывных нотах. Про них в интернете куча противоречивых отзывов, и на то есть причины. Сегодня о том, как не попасть в число тех, кто пишет плохие отзывы о нотах. Отзывная нота — инструмент, который выпускают инвестбанки на основе производных инструментов (опционов). Результат инвестиций в отзывную ноту зависит от динамики базовых активов, обычно акций. Например, нота на Apple, Google, Microsoft, Amazon. Почему их покупают Потому что есть мощные сейлс поинты, которые активно используют: 1. Купон выше, чем по облигациям. 2. При боковой динамике акций (и даже при снижении) нота платит купоны. 3. Валюта ноты может быть любой — USD, EUR, RUB, CHF, GBP и др. Где собака зарыта В отзывных нотах есть риск худшей акции (worst of risk). Заплатит ли нота купон, вернут ли целиком вложенные средства при погашении ноты — всё это зависит от акции с наихудшей динамикой. Разумеется, бывают разные модификации, но риск худшей акции так или иначе встречается почти во всех нотах. Пример Предположим, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Цена ноты снизится. Неважно, что остальные 4 акции выросли, результат ноты всё равно будет зависеть от акции, которая показала худший результат. Яркий пример реализации риска worst of в 2020 году — акции WireCard, упали со 100 EUR до 3 EUR. Все ноты с WireCard катастрофически снизились в цене — и неважно, какой результат показали остальные акции в этих нотах. Как снизить риск? Единственной способ снизить риск — это снизить потенциальную доходность. Какие есть варианты? Покупать ноты на одну акцию. То есть риск будет всего на одну компанию. Доходность такой ноты будет очень низкой по меркам российского инвестора, поэтому не встречал таких нот у нас, зато европейцы часто используют. У такой ноты будет премия к облигации той же компании. Например, берёте эмитента с рейтингом investment grade, его бонды будут платить не более 1% в USD, а нота на акции такого эмитента, выпущенная иностранным инвестбанком с высоким рейтингом, вполне может платить 3-5% в USD. Покупать ноты на акции одного сектора. Акции из одного сектора будут двигаться с большей корреляцией, чем акции из разных секторов, это снижает риск худшей акции. Доходность по нотам на один сектор будет ниже, чем по нотам на акции из разных секторов. Это подход не защищает от форс-мажоров внутри компаний-базовых активов. Плохих примеров немало — Boeing и 737 MAX, Volkswagen и дизельгейт, Bayer и Monsanto. Покупать ноты на портфель вовсе без риска худшей акции. Убираем риск худшей акции, вместо него берём риск на весь портфель базовых активов. Фин.рез ноты будет привязан целиком к портфелю, а не к результату худшей акции. Даже если попадём на очередной WireCard, это можно будет пережить, потому что другие акции «вытянут» ноту со дна. А вот это что-то новенькое, чего раньше не торговали. И придумал эту структуру наш деск во главе с Данилой Паниным. Вот как это работает: Например, инвестор купил ноту на 5 акций. Прошёл год. Четыре акции выросли на 10%, а одна акция упала на 30%. Динамика портфеля акций = (10% + 10% +10% +10% – 30%) / 5 = +2%. Финансовый результат ноты будет привязан ко всему портфелю, а не к худшей акции, то есть в этом примере он будет скорее положительным. Но правильнее разбирать на конкретном примере → ещё вернусь. Резюмируя Надеюсь, мне удалось показать риски отзывных нот, при этом заострить внимание на решении проблем, а не на негативе, как это принято делать. Уверен, те, кто имел печальный опыт с нотами worst of, оценят новый консервативный подход. За подробностями обращайтесь к своим консультантам или ко мне _bot. И также хочу обратить внимание моих коллег, участников рынка, что это правильная и этичная история — предлагать клиентам менее агрессивные, но более безопасные инструменты. Если не мы, то кто? Алексей Климюк,
591 

26.10.2020 23:04

​Опрос управляющих от BofA Securities
Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего...
​Опрос управляющих от BofA Securities Хочу поделиться результатами последнего опроса, которое каждый месяц проводит Bank of America Securities. В начале октября они опросили 224 управляющих real money с общим AUM в $632 млрд. Задали им разные вопросы о рынке, изучаем. p.s. Отчёт платный ($50 разово или подписка для профучастников), но нашёл для вас два открытых источника: fxwatcher.com и bloombergquint.com. Вот 3 ключевых момента из опроса: Главный риск — Covid-19 34% из 224 опрошенных менеджеров фондов считают, что Covid-19 — главный риск для рынка в следующие 12 месяцев. В прошлом опросе таких было 30%. Кстати, 39% ждут, что к февралю 2021 г. создадут надежную вакцину от ковида. a. Covid-19 — 34% b. Выборы в США — 23% c. Пузырь в IT секторе — 16% d. Кредитные риски — 13% e. Торговая война США/Китай — 9% f. Брекзит — 1% Рецессии не будет Никто уже в рецессию не верит. Зато 60% фанд-менеджеров считают, что мировая экономика сейчас в фазе раннего цикла, то есть дальше — рост. Напомню, в начале марта, когда у всех был максимальный страх относительно вируса и падения рынков, 90% участников рынка считало, что это начало рецессии. С тех пор по текущий момент количество людей, которые так считают, снизилось до 40%. Ожидание спорных выборов в США — главный источник волатильности Был такой вопрос: «как вы считаете, какие события приведут к максимальной волатильности на рынках?» a. Если результаты выборов будут спорными — 74% b. Если демократы займут обе палаты конгресса («blue wave») — 14% c. Если победит Байден, но республиканцы займут сенат — 8% d. Если победит Трамп — 4% Что интересно, когда этим же людям задали вопрос, будут ли выборы в США спорными, лишь 60% ответили «да». Получается, люди считают, что спорные выборы приведут к максимальной волатильности (74%) и при этом считают, что, да, выборы действительно будут спорными (60%). Вместо выводов Поговорил с управляющим по fixed income Игорем Тараном. Он считает, что такое сочетание ответов на вопросы означает, что спорные выборы уже во многом «в ценах». Он ждёт волатильности, но позиций в фонде «Еврооблигации» не меняет. Считает, что стратегически мы находимся в начале нового цикла роста экономики (как и большинство профучастников в опросе BoFA), и именно это в первую очередь будет влиять на стоимость активов. Но локально в ближайшую неделю он ждёт небольшого снижения цен на долларовые бонды, потому что вероятность спорных выборов растёт. Неплохой момент для входа в бондовый рынок, получается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/ee551a345841f24b9dcdb.png
627 

27.10.2020 21:26

​ В Турцию пока рано
На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции. Напомню, раньше мы активно покупали их бонды в долларах (и суверенные, и корпоративные), но где-то в августе ликвидировали все позиции в фонде «Еврооблигации» и в управляемых портфелях ДУ. С тех пор следим за тем, что там происходит. Вот что происходит: Курс лиры упал ниже 8 лир за доллар. Может наступить кризис платёжного баланса, причина — очень мало резервов. И, кажется, вероятность его высока. Турция не предпринимает действий, чтобы его предотвратить. Например, на прошлой неделе ЦБ Турции ставку не поднял (чего ждали многие профучастники рынка), а пошёл по пути нетрадиционной монетарной политики. А именно — поднял не основную ставку РЕПО, а ставку «Late Liquidity Window», то есть предельную ставку, по которой банки могут занимать деньги у ЦБ. Конечно, это повышает стоимость денег для банков, это хорошо, потому что Турции нужно переходить к более жёсткой монетарной политике. Тем не менее это непрямые и непрозрачные действия. Поэтому рынок отреагировал разочарованием, цены турецких бондов пошли ещё ниже после заседания ЦБ. Немного данных. Резервы ЦБ Турции $18bn. Внутри этих резервов есть своп операции с локальными банками. И вот объем этих операций $56bn. Это значит, что чистые резервы ЦБ Турции находится сейчас на уровне –$38 млрд. Конечно, нельзя пугаться одного этого показателя, нужно смотреть на весь баланс в целом. Но –$38bn довольно быстро могут превратиться в –$50 и в –$100bn в условиях, когда внешний рынок закрыт. И это настораживает. В Турции $220bn депозитов, что немало. Но при этом у компаний и банков объём краткосрочных обязательств $180bn, их нужно рефинансировать. В итоге +$40bn чистым итогом, что немного. Резюмируя, платёжный баланс очень шаток, всё на ниточках держится. Если в какой-то момент внешние рынки для Турции закроются, ниточки порвутся. Что дальше? Турцию спасёт классический сценарий — поднять ставку, остановить выдачу бесплатных кредитов и далее по учебнику. Если мы и другие внешние инвесторы увидим эти последовательные движения, то рынок внешних заимствований для Турции будет оставаться открытым. И тогда ситуация внутри будет управляемой. Но пока мы не видим дружелюбных по отношению к инвесторам действий со стороны монетарных властей Турции и правительства в целом. Создаётся впечатление, что Турция рассчитывает на то, что ситуация рассосётся сама собой благодаря улучшению баланса текущего счета. Да, он в последнее время действительно улучшается и, наверное, продолжит улучшаться из-за снижения курса лиры. А дальше вопрос: что случится быстрее — кризис или решение ситуации? Наблюдаем. + бонусом ссылки на посты про Турцию: 14 авг 20 — https://t.me/alfawealth/624 6 авг 20 — https://t.me/alfawealth/612 28 мая 20 — https://t.me/alfawealth/530 14 окт 19 — https://t.me/alfawealth/308 29 мар19 — https://t.me/alfawealth/155 19 мар 19 — https://t.me/alfawealth/147 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/685cf21182857982166c3.jpg
624 

28.10.2020 21:12

​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов
На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман...
​ Размещение евробондов Омана огорчило инвесторов На прошлой неделе Оман разместил евробонды. Два выпуска: 7-летний с купоном 6,75% и 12-летний с купоном 7,375%. После размещения бумаги упали примерно на 2%. Почему? Причины две: Некоторые участники рынка сомневаются в способности Омана перенести кризис. И на то есть причины. Во-первых, Оман — страна, которая среди стран Персидского залива оказалась в самом неподготовленном состоянии к текущему кризису (covid-19 и низкие цены на нефть). Во-вторых, растёт дефицит бюджета, а страна не предпринимает попыток это исправить. Например, цена нефти, при которой не возникает дефицита бюджета в Омане, на следующий год оценивается в 109 долларов за баррель. Таких цен (очень вероятно) не будет, а сейчас у Омана возникает дефицит бюджета примерно в 17% ВВП (). Естественно, с этим надо что-то делать. Суверенный фонд Омана и все резервы могут быстро закончиться. Это и отпугивает инвесторов. Поэтому на размещение был низкий спрос. Продажи избыточных позиций. В размещении 12-летнего выпуска всем участникам рынка дали 100% алокацию (явный признак низкого спроса на бумагу). Очевидно, многие флипперы (те, кто заходит в бумаги на размещении, чтобы быстро продать и заработать) поставили объёмы заявок «с запасом» (больше, чем хотели получить на руки). В итоге получили много и сразу поставили на продажу всё. Когда флипперы получают высокую алокацию, они начинают агрессивно продавать бумаги в рынок, и это давит на цены. Поэтому технически сейчас цена ушла ниже цены размещения. Мнение Альфа-Капитал: Мои коллеги с fixed-income деска считают, что реформы в Омане неизбежны. Что так или иначе им придется проводить фискальную консолидацию. Так, власти уже объявили о введении в стране НДС с середины 2021 г. С другой стороны, они считают, что в случае необходимости Оман может рассчитывать на поддержку стран GCC (Совет сотрудничества стран Залива). Соответственно, такую поддержку в прошлом получил Бахрейн, и они полагают, что Оман также может рассчитывать на эту поддержку в случае острой необходимости. Ещё можно получить средства от МВФ, что по последней практике сделать будет, возможно, даже проще. Поэтому при улучшении рыночных условий (коллеги ждут их к концу года, когда инвесторы скорее будут брать риск, чем уходить от него), эти бумаги попадут в фокус, как недооцененные. Поэтому сейчас видят неплохое время для покупки бумаг в управляемые стратегии ДУ и фонд «Еврооблигации». ️UPD: Вчера вечером стало известно, что Оман получил $1 млрд от Катара для поддержки экономики. Ранее Катар уже предоставлял стране финансовую помощь и, как озвучивалось на конференц-колле перед размещением бондов, у Омана есть уверенность, что последуют и другие транши. $1 млрд в текущей ситуации не та сумма, которая способна кардинально улучшить ситуацию, но этот транш имеет важное символическое значение, показывает, что у Омана есть хороший союзник, готовый оказать помощь в трудную минуту. Ниже график бондов Омана 2029 года погашения, этот выпуск давно торгуется на рынке, публикую для иллюстрации общей динамики цен на бонды Омана. А только что выпущенные бонды ещё не отрисовали графики (свеча вниз на 2% от номинала, не слишком репрезентативно). Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/9c5342614ac1dc3d6ed6b.png
618 

29.10.2020 13:30


​ Евробонды полетели вверх
После выборов в США евробонды с высоким риском...
​ Евробонды полетели вверх После выборов в США евробонды с высоким риском...
​ Евробонды полетели вверх После выборов в США евробонды с высоким риском (доходностью) очень мощно выросли. Ушла неопределённость, и всё биды/офера резко переставились вверх. Особенно растут длинные бонды и, в целом, все бонды с высокой бетой: ЮАР, Турция, Пемексы, Экопетроли, Петробрасы и т.д. Поэтому мои коллеги с фиксд инкома скинули в рынок последние позиции в токсичных бондах с разлагающимся кредитным качеством. Цены на многие из таких бондов локально выросли и не соответствуют качеству. В первую очередь Южную Африку, её суверены выросли на 6% за неделю → удобный момент, чтобы сказать «до скорого, ЮАР, мы к тебе ещё вернёмся». По Турции. На выходных Эрдоган уволил главу ЦБ, и одновременно с этим министр экономики Берат Албайрак, который был, наверное, единственным в команде Эрдогана рыночным человек с западным образованием и умел общаться с инвесторами, на которого ставили real-money инвесторы, он ушёл в отставку по состоянию здоровья [какая там история на самом деле, никто, конечно, не знает]. И даже несмотря на локальное укрепление лиры и бондов, Турция, на наш взгляд, стала на шаг ближе к валютному кризису. Напомню, в фондах и управляемых портфелях все бонды Турции слили ещё в августе, я писал об этом тут: https://t.me/alfawealth/695. Интересно, что на проблемы кредитного качества все закрывают глаза, когда идёт волна risk on. Инвесторы готовы брать повышенный риск ради какой-то адекватной доходности. И пока в мире огромное количество активов торгуется с отрицательной доходностью, все такие спорные позиции будут расти и падать на новостях /\/\/\/\. Надеюсь, наши ребята сумеют воспользоваться этой пилой. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/f94540d357eb6a2f52331.jpg
608 

11.11.2020 00:21

Спрос на авто вернётся Пишу для тех консервативных инвесторов, кто понимает...
Спрос на авто вернётся Пишу для тех консервативных инвесторов, кто понимает, что «всё это» когда-нибудь закончится, хочет заработать, но не готов брать риск акций. Про долларовые бонды всем известной компании, которая пострадала от локдаунов, но готова меняться и бороться. 2 слова о Nissan Nissan успешно производит автомобили с начала 20 века, входит в ТОП-6 мировых производителей (6% мировых продаж авто), а с учетом продаж альянса Renault Nissan Mitsubishi – 1-е место в сегменте легковых автомобилей. У Ниссана рейтинги от кредитных агентств инвестиционной категории (Baa3/BBB–). Пандемия Автомобильный бизнес находится под давлением уже 4 года, выручка снижается, а тут ещё локдауны и катастрофическое снижение продаж. Что сделал Nissan? За последние 2 года сменил весь топ-менеджмент. В мае объявил о старте 4-х летнего плана реорганизации бизнеса: уволят 20 тыс. сотрудников, закроют несколько заводов в Европе, порежут косты, сделают ставку на перспективные сегменты авто (пересмотрят модельный ряд), извлекут выгоду из альянса с Рено и Мутсубиш (объединят свои R&D → снизят расходы). Резюмируя, косты сократят на $3 млрд в год. Сейчас в Nissan работает 140 тыс. человек. Основные финансовые показатели 3К20 LTM: Выручка $73,9 млрд, EBITDA $5,2 млрд. (маржа 8,6%), Чистый долг/EBITDA -0,9х, Капитал $37,8 млрд. То есть кредитный профиль достаточно сильный. Вот что нравится Много ликвидности (только неиспользованных кредитных линий на $18 млрд). Господдержка. С начала covid-19 японские банки развития предоставили Ниссану долгосрочные кредиты на $1,8 млрд. Японское правительство предоставило по этим кредитам гарантии. Власти готовы поддержать, причём оперативно и масштабно. В группе есть финансовый сегмент (банки и лизинг), они приносят хороший кеш флоу. Мощный план реструктуризации. Ложка дёгтя S&P ждёт, что продажи авто вернутся к уровням 2019 г. не ранее, чем в 2023 г. Ждут, что из крупных рынков только Китай выйдет к уровням 2019 г. достаточно скоро. Nissan зависит от американского рынка. Продажи в Северной Америке традиционно приносят около половины выручки. И немного здравого смысла: план реструктуризации мощный (новая стратегия, обновление всего модельного ряда, кост каттинг), но его ещё нужно реализовать. Компания огромная, руководство меняется. Какая математика сделки? Евробонд NISSAN 30 (купон 4,81%, погашение в сентябре 2030, мин. лот $200 тыс. и $1 тыс. шаг) торгуется немного ниже 107% с доходностью около 3,9% годовых. Есть потенциал роста, потому что похожие по кредитному качеству бонды дают доходность много меньше. Смею предположить, в условиях погони за доходностью интерес к этому долгу будет высоким. Если приземлённо фантазировать, то выпуск вполне может подорожать выше 110,5% при снижении доходности к 3,5%, что на горизонте года даёт доходность более 7,5% в абсолютном выражении. Мы решили взять В сентябре управляющие закупили долларовые бонды Nissan в фонд «Еврооблигации» и в портфель «Мастербонд», а евровые бонды Nissan в евровый портфель «Еврооблигации. Евро». Тогда было их первичное размещение (если не ошибаюсь, впервые за 10 лет), и покупали их по номиналу, они уже подросли, но продолжаем держать, потенциал роста есть. Не является инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк,
609 

12.11.2020 21:59

Бенефициары вакцины Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и...
Бенефициары вакцины Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать. Что известно о вакцине? 1. В исследовании Pfizer/BioNTech участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее. 2. Moderna сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer. Вопросы без ответов: 1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты? 2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом. 3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин. 4. Будет ли вакцинированный распространять вирус? 5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск? 6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию? Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим. О бенефициарах и лузерах Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom или Peleton, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить. Так, фонд «Технологии» за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google, Alibaba, Microsoft, Facebook, Apple. На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями. Что мне нравится? Акции в рублях — это фонд «Ресурсы», он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России. Акции в долларах — это портфель ДУ «Глобальные дивиденды», инвестирует в мировые value-акции. Евробонды в долларах — это фонд «Еврооблигации». Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах. И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью. Алексей Климюк,
627 

16.11.2020 21:45

Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о...
Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о классическом, разумном подходе в формированию долгосрочного портфеля? Ведь наука, особенно в 20 веке, создала научно-исследовательскую базу, о которой в инвестиционной среде очень мало говорят, предпочитая эмоции и ежедневную повестку. Я предлагаю увеличить масштаб и посмотреть на опыт человечества в составлении доходных инвестиционных портфелей. Темы, которые нужно знать и понимать при составлении такого портфеля: Риск и доходность Классы активов Подходы к формированию портфеля Начну. Будет серия постов: факты, статистика, современные подходы, исследования + мои личные наблюдения. Если заметите назидательный тон — вам не показалось, это я перегибаю палку в том «как надо» и ухожу от того «как работает, как есть». Но стараюсь всегда сохранять баланс. Тема №1: Риск и доходность Риск портфеля — это на сколько процентов за определенный промежуток времени портфель может упасть или вырасти, иначе говоря, рыночный риск. Измеряют с помощью standard deviation (среднеквадратичного отклонения, СКО), выражают в процентах. Уильям Бернстайн в книге «Разумное распределение активов» приводит СКО различных инструментов за год: Денежный рынок: 2-3% Краткосрочные трежерис: 3-5% Долгосрочные трежерис: 6-8% Акции компаний США: 10-25% Акции иностранных компаний: 15-25% Акции развивающихся рынков: 25-35% Какие ещё риски есть? - Кредитный. Это про долговые инструменты (облигации, евробонды, векселя) и про продукты инвестиционных банков (ноты, например). - Валютный риск - Риск брокера - Риск ликвидности - Страновой (социально-политический) риск и прочая экзотика типа техногенного риска. Можно ли избежать рисков? Однозначно, нет. Даже сидеть на депозите в банке — это терять деньги в реальном выражении, что в сути и есть реализация риска. Поэтому чтобы капитал прирастал, придётся принять на себя риски, изучить их и управлять ими. Как оценить риск? На мой взгляд, оценка риска всегда субъективна, и зависит от точки зрения смотрящего. Объективной оценки риска просто не бывает, потому что это всегда о будущем, а будущего никто не знает. Зато есть море накопленных данных о прошлом: как риски реализовывались, к чему приводили. Поэтому можно посмотреть на прошлое и примерно понять, что будет в будущем с поправкой на меняющуюся реальность. Именно так и предлагает действовать современная финансовая теория — исходить из средних. Какую же доходность дают нам различные классы активов? Для начала, что такое доходность портфеля? Это прирост стоимости за промежуток времени. Прирост может быть и отрицательным, тогда получим убыток. Доходность можно посчитать в процентах и в деньгах. Например, вот статистика Morningstar and Ibbotson Associates номинальной годовой доходности финансового рынка США в долларах с 1926 по 2018 г. + 30-дневные трежерис 3,4% СКО 3,1% + Среднесрочные государственные облигации 5,2% СКО 5,6% + Долгосрочные государственные облигации 5,9% СКО 9,8% + Долгосрочные корпоративные облигации 6,3% СКО 8,4% + Акции большой капитализации 11,9% СКО 19,8% + Акции малой капитализации 16,2% СКО 31,6% Те же данные с 1998 года по 2020 в рублях по данным уважаемого Сергея Спирина с assetallocation.ru: + Индекс Мосбиржи (без реинвестирования) 17,7% СКО 60% + Жилье в Москве за кв./м. 12% СКО 21% + Золото по ценам ЦБ 20% СКО 51% + Доллар США 11,2% СКО 53% Главный вывод из этих данных в том, что чем выше инвестор готов взять на себя риск, тем выше его ожидаемая прибыль. Хорошая новость — чем больше лет вы готовы держать активы, тем большую доходность вы получите. И тем больше она будет стремиться к средним цифрам, указанным выше. Алексей Климюк,
626 

19.11.2020 22:06

Как снизить риск структурной ноты? Простой способ Очень важно сводить к...
Как снизить риск структурной ноты? Простой способ Очень важно сводить к минимуму риск худшей акции, который есть в большинстве отзывных нот. Важно, потому что риск худшей акции — это проблема, из-за которой инвесторы теряют деньги (писал об этом здесь: https://t.me/alfawealth/693). Но если ваш контрагент (банк/брокер/УК) не торгует ноты без риска worst-of, то есть другой способ снизить риски. Вот пример: нота на акции Apple, BMW, Total. Какие у неё риски базовых активов? Корпоративный риск. Например, компания теряет долю рынка по причине неверной стратегии, снижаются доходы, снижается справедливая стоимость акций, снижается цена акций. Пример — японский Nissan, переживающий не лучшие времена (подробнее здесь: https://t.me/alfawealth/704). Форс мажор. Катастрофа на нефтяной платформе «Deepwater Horizon» в мексиканском заливе в 2010 году, из-за чего акции BP упали на 50%. Отраслевой риск. Падение акций нефтегазового сектора вслед за падением нефти в 2020 году. Тот же BP упал на 45% в марте этого года. Страновой риск. Когда рынок акций отдельной страны отстаёт от рынков других стран. Чтобы снять риски №1, №2 и №3, нужно заменить отдельные акции на индексы, например: Apple → меняем на S&P 500 BMW → меняем на DAX BP → меняем на FTSE 100 В структурных нотах правило «снижаем риски → снижаем доходность» работает почти всегда, и этот случай — не исключение. Например, если доходность ноты на отдельные акции 10% годовых в USD, то доходность по ноте на индексы будет значительно ниже, например, 5%. Ноты на индексы популярны в Европе, там не гонятся за избыточной доходностью. Именно из-за низких доходностей такие ноты непопулярны в России. А есть что-то посередине? Да, есть. Ноты на секторные ETF, например: Apple → меняем на Technology Select Sector SPDR Fund BMW → на STOXX Europe 600 Automobiles & Parts Total→ на STOXX Europe 600 Oil & Gas Так мы исключаем риски №1 и №2, но оставляем риски №3 и №4. Доходность таких нот где-то посередине между первыми и вторыми. Мой коллега, глава департамента структурных продуктов «Альфа-Капитал» Данила Панин, предлагает следовать за европейским трендом и покупать ноты с низкими рисками. Ноты — это инструмент фиксированной доходности, аналог евробондов. Выжимать из него все соки — это тоже самое, что покупать преддефолтные бонды: потенциальная доходность высокая, но риски оправданы лишь в том случае, если вы точно представляете, с чем имеете дело. Алексей Климюк,
610 

25.11.2020 20:53

​ Глобальный тренд №3
Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю...
​ Глобальный тренд №3 Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю...
​ Глобальный тренд №3 Добавил в google-документ третий тренд. Напомню, собираю в нём главные долгосрочные идеи и тренды, в которые верит наша команда (https://t.me/alfawealth/701). А также инструменты, через которые в этих трендах можно поучаствовать. Тренд №3 — это ESG или «ответственные инвестиции». ESG (англ. environmental, social, governance) — это просто набор критериев: экология (E), социальное развитие (S) и качество корпоративного управления (G). С помощью них можно оценить любую компанию. Два важных факта: 1. Акции компаний с высокими ESG рейтингами росли быстрее, чем с низкими (график ниже), и это уже повод изучить тему. 2. С начала 2020 года самый большой приток денег идёт в ESG-фонды. В общем, это яркий тренд, о котором в России говорят не часто, зато очень часто в Европе и США. Расскажу подробнее. Причины появления тренда: Тренд на всё зелёное. Многие страны поставили цель достичь углеродного нейтралитета к середине века. Это потребует масштабных инвестиций и поддержки со стороны государств и частных компаний, что означает поощрение зелёных и ответственных проектов и компаний и «наказание» тех, кто не в теме, кто не отвечает новым стандартам ESG. Повышенная доходность. Анализ Bloomberg показал, что во время распродаж рынка в марте этого года среднестатистический ESG фонд проседал в 2 раза меньше, чем S&P 500. Изменение ценностей инвесторов. Появляется новое поколение инвесторов, которые оценивают нефинансовые последствия своих инвестиций в совокупности с традиционными факторами риска и доходности. К примеру, опрос Morgan Stanley показал, что 80% крупнейших мировых управляющих учитывают ESG в принятии инвестиционных решений (источник). Другое исследование Morgan Stanley 2019 года показало, что 85% частных инвесторов из США уже заинтересованы в ответственном инвестировании, при этом главный интерес проявляют миллениалы: 95% интересуются, а 67% уже инвестируют в ESG (исследование в pdf). Это означает переток капитала частных инвесторов в ESG. На мой взгляд, мы тоже скоро подхватим этот тренд. Первыми подхватят, конечно же, сотрудники компаний, кого тема ESG коснётся напрямую, кого этот тренд заставит сильно изменить бизнес-процессы. Только посмотрите, сколько уже вакансий «Консультант по устойчивому развитию» на hh.ru. Скоро такие ребята будут в каждой ресурсной компании по умолчанию. Учёт ESG-факторов снижает риски. Риски экологических катастроф (E), слабого контроля качества продукции компаний (S) или коррупционных скандалов (G) возрастают и случаются чаще и чаще. Посмотрите другой пост: как учет ESG-факторов позволяет уменьшить риск портфеля? Чтобы не вляпаться в очередной дизельгейт, нужно смотреть на оценку компании по ESG. Возможность привлечения капитала выше у ESG-компаний. Агентство S&P уже давно использует факторы ESG при анализе кредитного качества компаний, но раньше на них не очень-то обращали внимание, да и их анализ был поверхностным. Сейчас всё изменилось, посмотрите заключения того же S&P по компаниям, в отчётах всегда есть целый раздел про ESG. Банки, когда открывают кредитные линии компаниям, в этот раздел заглядывают. Институциональные инвесторы (buy-side управляющие компании, проп. позиции банков, пенсионные фонды) тоже туда заглядывают, когда решают, покупать акции/бонды на размещении. Значит, дальше «безответственным» компаниям будет сложнее и сложнее привлекать капитал для развития, что негативно будет отражаться на их капитализации. ️ Что в итоге? Потоки капитала в ESG-активы увеличились более чем в два раза (!) только за этот год. Причём приток не смогло остановить даже мартовское падение рынка, локдауны и тд. С лета притоки в ESG превышают потоки в любые другие традиционные фонды (график вставил в google-документ). Более того, к 2022 году большинство мировых институциональных инвесторов вообще планирует перестать инвестировать в активы, не отвечающие стандартам ESG. https://telegra.ph/file/cc22b2e5f2506681ca69b.jpg
595 

26.11.2020 22:13


Как евробонды реагируют на рост процентных ставок в экономике? Они падают в...
Как евробонды реагируют на рост процентных ставок в экономике? Они падают в цене. Когда процентные ставки растут, то цены обращающихся на рынке евробондов падают. Причина — текущая ценность будущих фиксированных выплат падает при росте ставки дисконтирования. Сильнее всего падают длинные бумаги, потому что бОльшая часть выплат по ним приходится на дальнее будущее. Другими словами, если растут ставки, то размещение новых облигаций проходит по более высоким ставкам, чем раньше. Цены аналогичных облигаций, которые ранее были размещены по более низким ставкам, снижаются, чтобы уравняться в доходности с новыми облигациями. Как сильно падают? Зависит от срока окупаемости облигации, проще говоря дюрации, а ещё проще — срока до погашения. Чем выше срок до погашения облигации, тем больше снизится её цена при росте процентных ставок. Есть примеры? Примеров из прошлого масса, но я не помню более изматывающего и долгого падения бондов, чем в 2018 году. Тогда в США росли процентные ставки в USD, и облигации падали 11 месяцев подряд — с января по ноябрь. Даже самые толерантные к риску клиенты переживали, и это мягко сказано. Вот как падали бонды Apple из-за роста ставок в 2018 году: Бонды Apple 2045 года погашения в начале 2018 года давали доходность 3,65% в USD, а в конце ноября 4,37% в USD, то есть ставка выросла на 0,72%. За это же время цена облигации упала с 96,5% до 85,7% номинала, то есть на 11,2%. Таким образом, рост доходности на 0,72% привёл к снижению цены бумаги на 11,2%. Бонды Apple 2025 года погашения в начале 2018 года давали доходность 2,91% в USD, а в конце ноября 3,71% в USD, то есть ставка выросла на 0,8%. За это же время цена облигации упала с 97,4% до 93,3% номинала, то есть на 4,2%. Таким образом, рост доходности на 0,8% привёл к снижению цены бумаги на 4,2%. Резюмируя, короткие бумаги Apple в 2018 году упали значительно слабее длинных. Это справедливо и для всех бондов других эмитентов. Такого же поведения бондов стоит ожидать в случае роста процентных ставок в будущем. Когда именно? Никто не знает. Могут ли ставки оставаться на текущем уровне долгие годы? Да, могут. Так, в Японии ставки почти на нуле уже 30 лет. Значит ли это, что облигации в йенах за это время ни разу не падали? Падали, потому что ЦБ Японии пытался поднять ставки, и эти небольшие скачки приводили к падению цен облигаций в йенах, но потом они снова отрастали. Приводит ли рост процентных ставок к обязательной потере денег в бондах? Отнюдь не всегда. Если у вас бонды с высоким купоном, то он может перебить снижение цены при росте процентных ставок, и в итоге ваш Total Return может быть положителен. Например, фонд «Еврооблигации» показал в сложный 2018 год +0,34% в USD, несмотря на рост процентных ставок. Можно не обращать внимания на эти риски? Можно, если вы способны воспользоваться планом Б — досидеть до погашения облигаций. Если же ваш горизонт короткий (например, деньги могут понадобиться на недвижимость в течение 3 лет), то нужно учитывать рыночные риски. Если деньги понадобятся через год, а вы сидите в 5-летних бондах, то план Б для вас не сработает: если бонды упадут в цене, вы не сможете переждать эту коррекцию. Как работать с риском роста процентных ставок в портфеле бондов? По сути, как и с любым другим риском — его можно снизить диверсификацией. Если в портфеле будут и длинные, и короткие бонды, то и доходность будет средняя, и риски будут средние. Алексей Климюк,
619 

03.12.2020 19:32

Это – уже полученные результаты. Где гарантия, что подобные результаты будут...
Это – уже полученные результаты. Где гарантия, что подобные результаты будут и в будущем? Рынки уже нереально дороги. Вдруг все упадет? Фонды и активно управляемые инвестсертификаты тем и хороши, что если управляющий полагает, к примеру, что рынки слишком дороги и имеют шанс скорректироваться вниз, то он оперативно увеличивает долю кэша. И, если речь идет о бондах, на какой-то период времени сокращает дюрацию портфеля, занимая более защищенную позицию. Еще месяц назад, состав эко-сертификата был прост: 75% – акции компаний отрасли и 25% – бонды (которые в данном случае играли роль кэша). Сегодня, после очень сильного ралли на рынке акций именно этой отрасли, в акциях – не более 30% от портфеля. Часть бумаг, которые подросли более чем на 200%, мы зафиксировали. Если на рынке вообще, или конкретно по данной отрасли, пойдет коррекция – мы готовы как юные пионеры. Если стремительный рост продолжится – есть еще порох в пороховницах. Мы гибко реагируем на ситуацию. В ближайшее время планируем запуск ещё 2-3 сертификатов, с разными инвестиционными стратегиями. Данные продукты прошли испытание временем, есть подтверждающий трек-рекорд. Сертификаты показали комфортность в работе, надежность и доходность. А управляющие продемонстрировали высокую эффективность. Заинтересовались? Обращайтесь
582 

05.12.2020 18:38

Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?! Холодно, приближаются самые...
Бррррр. Какие, в баню, рынки в такую погоду?! Холодно, приближаются самые короткие световые дни в году. По утрам за окном тьма тьмущая, нет ни малейшего желания вылезать из-под теплого одеяла… Тем более, эти рынки, по мнению 90% трудящихся, «просто обязаны упасть в ближайшее время». За прошедшие выходные только ленивый из моих старых друзей не позвонил и не сообщил – «Сижу в деньгах, жду падений... Когда?!» Друзья, в этом году мы четко осознали, что, в принципе, в этой жизни возможно все. Однако не так все однозначно под луной. Если куча народу «сидит на деньгах» и ждет падений – не факт, что падения будут или будут серьезными. Пока: - народ ждет нового раунда «вертолетной раздачи средств» - ставки настолько низки, - ликвидность на рынках зашкаливает, - ежедневно сотни тысяч людей по всему миру из-за низких процентов по вкладам уходят с депозитов в рынок… … будущие падения не так уж и очевидны. Теоретически обвала цен исключить, конечно, нельзя. Но как ему прикажете происходить, если любое проседание бумаг будет быстро выкупаться? Тем временем следим за: 1. валютными парами, индексом DXY 2. рынком драгметаллов 3. рынком коммодитиз 4. ситуацией на облигационном рынке и особенно за котировками и доходностями UST. В обозримом будущем жду, скорее, переливов капитала вследствие изменения настроения инвесторов. К примеру, мы уже увидели, как деньги перешли из технологического сектора в нефтянку, из нефтянки – в банковские бумаги. Что далее? Далее деньги могут перейти в различные сервисные или логистические компании, в компании, связанные с агро сектором. Не случайно же на прошлой неделе я обращал внимание читателей на небольшую компанию Don Agro International. Убежден, отчетность у нее и других компаний агро сектора, особенно тех, кто выращивает зерно, будет отличная. Было бы странно, если бы было иначе. Цены на зерновые в последнее время давно уже «улетели в космос». Меня в данной истории волнует следующее. Сегодня в мире не наблюдается значительного усиления потребительской инфляции. А вот инфляция активов – весьма заметна. Так сказать, невооруженным взглядом. Однако, рано или поздно, в частности за счет диффузии на рынке зерновых, инфляция активов неизбежно перекинется и в область инфляции потребительской. То же касается и многих других товарных позиций, которые начинают влиять на уровень потребительских цен. И что тогда? Ставки поднимать пока никакой возможности нет. Начнут проседать в ценах бонды с высокой дюрацией. Полетит дальше рынок драгметаллов? То, что сейчас происходит в мире, по-настоящему уникально. Поэтому подходить здесь с обычным мерилом «выросло, значит скоро упадет»… Боюсь, все гораздо сложнее. Очень не рекомендую в текущей ситуации спешить становиться в шорт. Скажем так... По логике вы, без всякого сомнения, правы. А вот по деньгам – можете и потерять. Это как в случае с безопасностью на дороге. Не так важно быть правым. Важно остаться живым. Продолжаем внимательно наблюдать за происходящим безумием. Зарабатывать на нем.. И почаще фиксировать прибыльные позиции!
606 

07.12.2020 12:38

Уровень годовой инфляции в России впервые с 2015 года (помните ставку 17%...
Уровень годовой инфляции в России впервые с 2015 года (помните ставку 17%) превысил ключевую ставку 4,25%, по данным Росстата на середину ноября инфляция превысила верхнюю ставку прогноза ЦБ и достигла 4,3%. Девальвация рубля и быстрое снижение ставок сделали свое дело. Несмотря на голубиную риторику ЦБ (курс на снижение ставки), простора для продолжения снижения ставки становится всё меньше. Что это значит для нас с вами (самое очевидное): Все облигации с постоянным купоном и сроком погашения более 3-5 лет сейчас под давлением. Как только начнется повышение ключевой ставки их цена будет падать. Продал все длинные рублевые бонды в портфеле. Похоже, что сейчас самое оптимальное время для использования низких ставок по ипотекам и кредитам. При повышении ставки дивидендные акции будут под давлением, т.к. уже не будут казаться такими выгодными по сравнению с надежными облигациями. Рост инфляции положительно отражается на прибылях компаний, а значит и на стоимости их акций. Повышение ставки - это позитив для рубля. ОФЗ становятся более доходными и привлекательными для иностранного капитала, а значит рубль может укрепляться. P.S. Да пока о фактическом повышении ключевой ставки говорить рано, но необходимость этого уже виднеется на горизонте. Предлагаю вам продолжить список в комментариях.
628 

26.11.2020 14:29

Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации...
Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации...
Новое интервью с Максимом Орловским и его мыслями относительно текущей ситуации на рынке, а также прогнозами на 2021 год. Вполне рекомендую потратить полчаса на просмотр за утренней чашкой кофе. Ну а если вы ленитесь или у вас нет времени, то Тимофей Мартынов не поленился и законспектировал основные тезисы из этого интервью: Такого ралли на костях я не видел давно. В металлургии нехватка сырья, т.к. были закрыты шахты (спасибо covid). Сошёлся спред между низкокачественной и качественной железной рудой. Акции Fortescue выросли в 6 раз. Мы имеем высокие цены на сталь. Большой плюс для интегрированных производителей вроде Северстали. Чудес не бывает. Будет пара хороших кварталов, а дальше коррекция. Интересная вещь происходит: и доллар падает и золото не растет. ЦБ сокращают, фонды не наращивают. Зато биток растет. Это как кипящий бульон: здесь пузырики надуваются, здесь уже лопнули. Рынок сейчас очень опасный. Надо пересматривать портфель с целью его чуть-чуть разгрузить. Технологический бум: я не видел такого с 2000 года. Такого размера в 2000 году это не достигало. Tesla — пузырь. Компания да, меняет мир, займет свое место на рынке, но сейчас много кто производит электромобили и не факт что у Теслы они лучшие. Если цену Tesla по $800 можно было как-то оправдать, то по $3500 это уже перебор. Время нефти остаётся позади. При текущей цене на нефть большинство производителей в США начинают спокойно работать. США сделали нас во всем. Это космос как они быстро наращивают производство. Еще Иран может нарастить добычу. Нефтянка — это не те акции, которые ты передашь своим внукам. Ограничение цен больше всего влияет на акции Русагро, а не на ритейлеров. Но у Русагро все хорошо, просто замечательно. Ограничение цен? Ну будет чуть похуже, не супер-супер а просто супер. Смогут ли ритейлеры восстановить свою маржинальность? Для меня это точно не фаворит. Предпосылки для роста ставок: отток людей с банковских депозитов, скачок инфляции который имеем. На рынке недвижимости Москвы за 2 месяца все смели. Сейчас всем очевидно, что из банков уходят деньги, и это реальная проблема. По нефти ориентир $45, по баксу пока 75 руб. Если бакс будет 68, то надо продавать бонды и все рублевое, переводить их обратно в доллар. Газпром: сейчас акции пошли в фазу финального роста, время им наслаждаться. Риторика США такова, что Россия основное зло. Но как они умудрились ввести санкции против госдолга чтобы это вообще никак на нем не сказалось? Это пять баллов! Риски новой администрации существуют, надо смотреть. https://www.youtube.com/watch?v=uSr8zfyTloU&feature=emb_logo
589 

18.12.2020 11:39

Fixed Income Daily Comment 05 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,74% (-7...
Fixed Income Daily Comment 05 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,74% (-7 б.п.) ОФЗ 10 лет (26235) – 6,31% (-8 б.п) RUS47 – 3,33% (-2 б.п.) JPMorgan EMB Index +0,21% Рублёвые облигации С таким рублем (укрепление к доллару 1%+) и нефтью около 59,50 долл за баррель инвесторы на российском рынке не могли остаться равнодушными, выкупив суверенную кривую. Доходности упали на 6-10 б.п., тогда как цены выросли на 0,35% в серединке кривой и до +0,90% на длинном конце. Корпоративные бумаги пока не успели за столь стремительным движением в ОФЗ. Но интересов на покупку корпоративного долга стало гораздо больше, а продавцы неохотно расстаются со своими активами. Еврооблигации Насколько позитивным для клиентов АК было размещение Atento, настолько печальными оказались итоги двух других: бразильского производителя автозапчастей Tupy и, в особенности, перуанской горнодобывающей компании Volcan. Volcan ушёл ниже нашего таргета по доходности, разместившись по 4,375%, а в Tupy при переспросе в 9 раз мы смогли получить аллокацию на клиентов в 20%. Пару слов о предстоящей первичке. Газпром на следующей неделе планирует разместить евробонд в евро на 6-7 лет, мы ожидаем увидеть ставку в 1,75%, которая в зависимости от спроса и срока может подвинуться на +-0,25%. На вторичку смотришь, и сердце радуется. Российские евробонды +0,10/+0,20%. Турецкие бонды прибавляют 0,60-0,90%, а в ближневосточных бумагах активно тейкают с офферов – Оман до +1,25%, саудовцы +1,00%. Аналогичная картина в ЮАР – длинный выпуск +2,00%. Азиатские бумаги тоже в плюс, но если Ягуар и Адани +0,25%, то DPWorld уверенно аутперформит: +0,90/+1,60%. По ту сторону Атлантики схожий позитив: Пемекс +0,80%, Петробрас +0,45%, Форд +1,40%, список можно продолжать… О рубрике: https://t.me/alfawealth/777 АК,
400 

05.02.2021 21:28

Fixed Income Daily Comment 02 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,81% (+1...
Fixed Income Daily Comment 02 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,81% (+1 б.п.) ОФЗ 10 лет (26235) – 6,38% (+2 б.п) RUS47 – 3,28% (+1 б.п.) JPMorgan EMB Index -0,07% Рублевые облигации: Утро выдалось очень спокойным, объемы торговли приближались к антирекордным, а цены на таком рынке были флэт. К вечеру появилась хоть какая-то динамика, и она явно не в пользу быков. +2/+4 б.п. в доходности, цены снизились на 0,10-0,30%. Полагаю, что на объявлении бумаг, которые завтра будут участвовать в еженедельном аукционе Минфина. Для широкой публики будут предложены 26236, 26233. Иностранное присутствие в декабре в ОФЗ сократилось еще на 0,4% и остановилось на отметке 23,3%. Еврооблигации: Коротко о вчерашнем размещении. Домодедово феерично разместил 453 mio USD, начав прайсинг с доходности около 6% и установив финальную ставку купона на уровне 5,35%. Переспрос по нашим данным составил более 300%. И с учетом всего написанного выше никакого удивления в том, что бумага уже офферами в районе 102.00, нет. Но Домодедово один из немногих эмитентов с «российскими корнями», кто сегодня торговался в плюс. Российские суверенные евробонды продали в среднем на 0,20%, а корпоративные бумаги – на 0,15%. Турция была повыше на 0,10/0,20%, саудовцы +0,45%, а Оман +0,75/+1,00%. Азия закрывается +0,45/+0,60, а вот ЮАР сегодня всего +0,10%. В схожую сторону смотрят цены бумаг Латама – Экопет и Пемекс +0,70%, Юнифин +0,20%, Браскем до +0,45%. АК,
429 

02.02.2021 23:15


Наблюдения по облигациям Пару слов о моем коллеге Вячеславе Денисове, он сидит...
Наблюдения по облигациям Пару слов о моем коллеге Вячеславе Денисове, он сидит на деске fixed-income, покупает/продаёт бонды в разных валютах для наших фондов и стратегий на внебирже (OTC, over the counter, внебиржевой рынок), буквально зубами выгрызает лучшие цены у контрагентов-институционалов и борется за каждый пипс в цене (100-ая доля процента). Управляющие отправляют ему на исполнение биды/офера (заявки на покупку/продажу), а Слава их финалит на рынке. Объёмы, цена ошибки и ответственность — огромные. Так вот, Слава каждый вечер делает срез того, что увидел за день на рынке облигаций. Инфа достоверная, цены реальные, сделки свежие. Подсвечивает положение дел в тех бумагах, которыми мы постоянно торгуем и за которыми следим. Пишет с душой, вкладывается творчески. Очевидно, с любовью к делу. Нейронке Сбера такое не под силу :) Славу читаю каждый день, потому что коротко и понятно, вижу общее движение в бондах. Особенно полезно, если за весь день ни разу не заглянул в блумберг. Буду публиковать сюда. Оцените — первый дейли коммент от Славы ниже АК,
417 

02.02.2021 23:13

Госдеп США пообещал Украине большую и чистую любовь, подкрепленную военной и...
Госдеп США пообещал Украине большую и чистую любовь, подкрепленную военной и экономической помощью. В принципе, ничего нового – это все и так было известно. И понятно, что новая администрация будет гораздо активнее предыдущей проводить в жизнь знаменитую доктрину Киссинджера. Оставлю здесь политологам упражняться в идеях, к чему все это приведет. Не моя тема. К тому же, к Украине, что бы то ни было, отношусь тепло, и большое количество своих друзей оттуда забывать не собираюсь. Как экономист скажу одно. С одной стороны Блинкин обещает Украине помощь, разумеется, самую бескорыстную. С другой – варранты имени госпожи Яресько уже который день неплохо растут в цене. Где тут связь? Все просто – огромную долю своего будущего экономического роста Украина будет отдавать держателям этих самых бондов. Еще 20 лет. Чего ж в такой ситуации не помочь Украине хорошо подрасти-то? Особенно, если известно, кто основной держатель этих бондов (американцы). Святое, знаете ли дело. Мне вот интересно, что будет, когда украинцы обратятся с предложением о выкупе этих бумаг. А это неизбежно произойдет – кто же хочет ишачить на дядю? Я тогда посмотрю, с каким энтузиазмом янки начнут кричать о правах инвесторов, и как быстро замнут эту тему. Что в этой ситуации будет делать украинское руководство? Подавать в суд на своего бывшего министра финансов, что организовал стране такой «шикарный подарок»? А чего – можно. Однако вопрос на засыпку – из какой страны ее будут защищать адвокаты? Наверно из той же, гражданкой которой она сама и является. Догадаетесь, какой? Что касается нас с вами, то раз уж мы не в силах повлиять на происходящие события, и остается нам лишь наблюдать за происходящим, желая мира и процветания и России и Украине… Так можем хоть подержать эти бонды и заработать на всем происходящем. Впрочем, можно еще пожелать успеха украинским статистикам. Они сегодня – главная надежда и спасительный круг для текущего и будущего руководства Украины. Ведь если они «вдруг» осознают, что самое главное – НЕ ОБНАРУЖИТЬ этого самого роста экономики... То значит, можно будет и никому не платить. А Владимиру Александровичу, в свою очередь, хотел бы пожелать не особо радоваться на тему, что «президент США Джо Байден знает Украину лучше, чем Дональд Трамп». Лучше держать оборону и не отдавать хоть украинскую статистику в руки американцев, а то они быстро насчитают Украине экономический рост от 10% в год и выше Можете сами посчитать, сколько вам придется заплатить по упомянутым выше варрантам. Никакого бюджета не хватит... Эх, где мои три копейки за экспертную консультацию?!
428 

02.02.2021 11:49

И несколько слов о еврооблигационном сертификате. Еврооблигационный сертификат...
И несколько слов о еврооблигационном сертификате. Еврооблигационный сертификат торгуется близко к историческому максимуму на уровне 112,50%. За три последних месяца инструмент показал чистую доходность для инвесторов 7,22% в долларах США. С момента запуска инструмента 25 сентября 2019 г. результат в процентах годовых составляет 8,36%, что значительно выше ожидаемой среднегодовой доходности на уровне 6-7%. Подчеркну, это консервативный инструмент. Во второй половине января цены на еврооблигации немного снизились на фоне некоторого роста доходности по US Treasures. В то же время, стоимость сертификата поддержали облигации Украины, цена которых выросла в январе более чем на 7%. Речь идет о тех самых варрантах, о которых я в очередной раз рассказывал на неделе, в настоящий момент они занимают порядка 8% объема сертификата. В целом мы пока не ожидаем серьезной смены настроений на рынке еврооблигаций. Ставки пока останутся низкими, а цены на бонды – высокими. Наша задача в стратегии сертификата сейчас – получать стабильный купонный доход по основным позициям в размере около 5% годовых в долларах США, а также «ловить» идеи типа Украины. За год их было отработано не менее 7-8. В сумме это может дать целевую доходность на уровне 7-8% по итогам 2021 г. и в текущих условиях при рекордно низких процентных ставках в мире. Для кого этот инструмент: Для тех, кто не желает смотреть на рынки. Кто не хочет брать на себя значительных рисков. Кто формирует себе спокойный и надежный инструментарий для пенсионных сбережений. В чем его плюсы: - Ликвидность. В любой момент можно купить и продать без всяких штрафов, комиссий и тд. - Независимость от того, что происходит в РФ. Весьма актуально. - Ваши деньги – в крупном швейцарском банке. Он же брокер. Кстати, на мое удивление, весьма качественный. - Удобство с точки зрения российской налоговой. Данный сертификат – по сути своей, как фонд. Налоги и валютная переоценка только и исключительно по факту его продажи. Все изменения внутри портфеля при этом не ведут к налоговым последствиям для российского (да и иного) инвестора. Есть вопросы – обращайтесь.
410 

31.01.2021 20:59

На рынке начали происходить очень любопытные события. С одной стороны, short...
На рынке начали происходить очень любопытные события. С одной стороны, short squeeze. Это произошло с акциями GameStop и ряда других компаний. Чем интересна данная история? Что это за зверь такой – «шорт сквиз»? Представим себе, что некий игрок на рынке решил сыграть на какой-то бумаге на понижение. Например, какой-нибудь крупный фонд. Этот игрок занимает бумагу у брокера и начинает ее активно продавать. Обычное дело: если это крупный инвестор – толпа присоединяется. Все в панике продают бумагу. Потом эти же ушлые ребята из фонда скупают бумагу за полцены. Так делаются неплохие состояния. При этом, естественно, шорт делается по так называемой «слабой» бумаге. То есть по акциям компании, у которой не все хорошо с бизнесом. Впрочем, бывает и по-другому. И вообще, в последнее время происходят чудеса. К примеру, когда толпа играет против крупного инвестора. Он зашортил? Отлично. Толпа начинает вовсю выкупать бумагу. На рынок пришло огромное количество «робин гудов», их возможности вместе сравнимы с возможностями крупных фондов (а иногда и превышают их). Если бумага, которую «зашортил» фонд, хотя бы относительно неликвидная, и когда рост начинает превышать допустимые для инвестора величины, брокер приходит к этому игроку и говорит: дружище! Ничего личного. Изволь-ка вернуть мне акции, что у меня занял. Или принеси еще денег, как залог. И после этого делай, чего хочешь. А куда брокеру деваться? Он же взял эти акции у других клиентов (занял). Значит, надо возвращать. Тем более, что клиенты могут прийти, и попросить свои акции (которых нет). Или потребовать их продать. Что брокер начинает требовать? Прежде всего, закрыть позицию. А что произойдет, если бумага не самая ликвидная? А обьем шорта значителен? Правильно. Она «улетает в небо». Точнее, ее цена. Так как на рынке срочно ищут на покупку много акций. И владельцы если и готовы продавать их, то только очень и очень задорого. Это и есть тот самый «шорт сквиз». К экономике это имеет такое же отношение, как современные политики к здравому смыслу. Но... Игры эти идут. И идут с большим размахом. И не только по GameStop. В принципе, все происходящее четко описано в прилагаемой статье. И еще лучше вот в этой. Что обычно происходит после того, как «выносят» «шортистов» ? Бумаги начинают падать. Вчера начали происходить и иные события, которые рынок не слишком заметил. Например, так называемые «маржин сквизы». Когда на продаже акций крупным игроком бумага начинает падать. Начинается паника на пустом месте. Это произошло с Eurasia Mining. Думаю, дальше пойдет обратное. Eurasia вернется на 20-30 уровни. А GameStop и ему подобные истории сильно просядут. Вывод из всего происходящего. Что является предвестником неприятностей? Прежде всего, повышение волатильности. ОНО ПРОИЗОШЛО. VIX вчера начал стремительно расти. Что делать? Уходить от риска. Мы с вами это обсуждали неоднократно. Закрывать часть позиций. Уходить в короткие бонды. Сейчас приходит время сберечь то, что заработано ранее.
450 

28.01.2021 11:50

Доброе утро, друзья. Давненько мы с вами не говорили о том, что происходит на...
Доброе утро, друзья. Давненько мы с вами не говорили о том, что происходит на глобальном долговом рынке. Исправим это досадное упущение. Год начался с небольшого снижения цен и повышения доходности вслед за американскими «трежерями». В январе доходность 10-ти летних казначейских облигаций США впервые с мая превысила отметку 1% годовых. Всего рост доходности с лета составил уже половину процентного пункта (тогда доходность достигала 0,5% годовых). Почему доходность «бенчмарка» для мирового долгового рынка растет? Огромные стимулирующие пакеты, которые вливаются в рынки по обе стороны Атлантики, неизбежно приведут к росту инфляции. Способствовать этому будет и восстанавливающийся спрос в экономиках после второй волны коронавирусного кризиса. Казначейские облигации США весьма чувствительны к росту инфляции и «закладываются» на ее увеличение заранее. Не могут это факт игнорировать и корпоративные бонды, цены которых также в среднем немного просели. Мы с вами понимаем: инфляция это в целом неплохо для рынка акций и совсем не здорово для рынка облигаций. Что делать в такой ситуации? В первую очередь, избегать новых покупок облигаций с высокой дюрацией. Эти инвестиции в течение месяца-трех могут оказаться не самыми удачными. То есть, переходя на нормальный русский язык, покупать сейчас стоит облигации со сроками погашения 3-4-5 лет – не более. В своих портфелях осенью мы уже не раз снижали средневзвешенную дюрацию, фиксируя прибыль. С другой стороны, нет никаких предпосылок «сломя голову уносить ноги» с рынка. Спрос поддерживается огромным навесом ликвидности, который пока еще увеличивается. Благодаря этому мы не видим никаких серьезных распродаж. И не думаем, что увидим в ближайшее время. Глобально «в Багдаде все спокойно». «Но сало лучше перепрятать», как говорится в старой шутке. Иначе говоря, держать сегодня облигации в долларах со сроками погашения после 25-26 года это, возможно, не самое рациональное решение. (Если только по этим облигациям нет очень больших купонов или это не special situations).
431 

27.01.2021 10:55


Пузырь или не пузырь, вот в чем вопрос! Веселит меня нынешняя дискуссия. Будто...
Пузырь или не пузырь, вот в чем вопрос! Веселит меня нынешняя дискуссия. Будто все мировые аналитики и управляющие не могут найти ничего лучше, чем затеять эту бессмысленную игру в надувные шарики. GS: «фондовый рынок дорог, но пузыря на нем нет...» Citi: «Рынок акций переоценен, но пузыря на нем нет...». «Рынок акций рухнет «в ближайшие несколько месяцев», предупреждает Джереми Гретгем, легендарный управляющий» «Спекулятивные ставки на снижение товарных активов достигли второго рекордного значения за всю историю». Читаешь прессу и начинаешь потихоньку сходить с ума. Я бы поставил вопрос иным образом: Упадем скоро или еще побарахтаемся? Мое мнение: коррекция на рынке действительно назрела. Факторов для того, чтобы она произошла, хоть отбавляй. Еще раз – коррекция. Крах? Катастрофа? «Ужас-ужас»? Пока не думаю. 1. Низкие процентные ставки никто не собирается менять в обозримом будущем. 2. Программы QE пока еще никто не сворачивает. 3. Программы помощи экономике еще впереди. Что осталось? Перегретость, высокие цены? Это да. Но попрошу ответить на один простой вопрос. Вот вы испугались, продались, «сидите на заборе» и мечтаете, чтобы все упало и вы опять, как это было в марте 2020 г., все купили по дешевке. А что с деньгами-то делать будете? Ну месяц «посидите на заборе», ну два. А дальше? - Покупать недвижимость? Неликвидно, дорого, страшно. - Депозит в банке под ноль? Это в тот момент, когда сосед опять заработал 100% на очередной акции? «Жаба душит». - Покупать золото? Покупать опять акции? Покупать облигации под 3-4% в долларах или 5-6% в рублях или 0,5-1,5% в евро? Опять эта вечная дилемма – что делать. Друзья! Ответ прост. Нынешняя ситуация выталкиавает инвесторов в риск, не давая иных альтернатив. И пока так будет происходить, шанс на обвал рынков весьма небольшой. Хотя, еще раз подчёркиваю, возможную коррекцию в 5-10% никто не отменяет. О своем рецепте я не раз и не два говорил: 1. Заработали на рынке деньги? Отлично. Забирайте прибыль и кладите ее в надежные короткие (с дюрацией максимум 2-3) бонды. 2. Жестко следите за персональным риск-менеджментом. 3. Не увлекайтесь, никаких плеч. 4. Никаких авантюр. 5. Хотите входить в рискованные и малоликвидные истории? Нет проблем, но на 10-15% от активов, не более! В таком случае любая неожиданная ситуация не будет для вас катастрофой. И помним: реально защитными инструментами от падений рынков могут являться только короткие по дюрации бонды самых надежных корпораций или государств. Ни золото, ни крипта, ни недвижимость на сто процентов защитить от обвалов не смогут. Другое дело, что такие бонды не спасают от инфляции. Ну а пузырь сейчас или не пузырь? Пусть об думают специалисты по воздухоплаванию, надуванию шариков и прочие графоманы от мира инвестиций
445 

26.01.2021 11:09

НАУФОР ПРЕДЛОЖИЛА ЦБ РФ СОХРАНИТЬ ДОСТУП
НАУФОР ПРЕДЛОЖИЛА ЦБ РФ СОХРАНИТЬ ДОСТУП "НЕКВАЛОВ" К ПРОСТЫМ СТРУКТУРНЫМ...
НАУФОР ПРЕДЛОЖИЛА ЦБ РФ СОХРАНИТЬ ДОСТУП "НЕКВАЛОВ" К ПРОСТЫМ СТРУКТУРНЫМ ПРОДУКТАМ ЦБ считает недопустимым продавать гражданам, которые делают первые шаги на финансовом рынке, инструменты, не соответствующие их знаниям и опыту В Госдуму был внесен законопроект, который запрещает продажу сложных финансовых инструментов неквалифицированным инвесторам до начала тестирования,срок которого переносится с 1 апреля 2022 на 1 октября 2021 До начала тестирования - 1 октября 2021 года - неквалифицированный инвестор сможет покупать российские акции; облигации с ипотечным покрытием и другие облигации, которые выпущены в соответствии с российским законодательством и имеют определенный инвестиционный рейтинг (кроме структурных); фьючерсы и опционы, которые обращаются на биржах; паи открытых, интервальных и закрытых ПИФ, которые не ограничены в обороте; госбумаги; евробонды, которые выпущены в интересах российских эмитентов и имеют определенный рейтинг; иностранные акции, которые листингованы на российских биржах
451 

26.01.2021 10:17

️ йеллен  правительство  сша  отставкиназначения
СЕГОДНЯ - Йеллен вступает на...
️ йеллен правительство сша отставкиназначения СЕГОДНЯ - Йеллен вступает на...
️ йеллен правительство сша отставкиназначения СЕГОДНЯ - Йеллен вступает на свой престол главы казначейства США самое важное из заготовленной речи: именно сейчас, когда ставки в США очень низкие нужно действовать по крупному! Да - долг США вырастет, но сейчас пох*р... Йеллен призывает к решительным действиям ————————- бонды Первое, что может оказаться на повестке у Йеллен при Байдене - это активная работа над ошибками и масштабный пересмотр всего, что происходит на $20 триллионном рынке трежерей США - RTRS Возможные изменения - ослабление правил регулирования торговли на рынке - допуск на рынок новых игроков - введение централизованного клиринга ————————- акции Yardeni: Йеллен - это крестная мать бычьих рынков. На своем посту при Байдене будет продолжать гнуть свою бычью линию ————————- ️ну и конечно же шорты в USD печатныйстанок долг суверены
462 

19.01.2021 10:42

Распределение активов в фонде «Баланс» Итак, давайте разбираться, куда и почему...
Распределение активов в фонде «Баланс» Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда «Баланс», AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы. Смотрю на фонд сверху вниз Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь. Главные тезисы: Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). Российская нефтянка не палит деньги на ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций. Газпрома в фонде 12% (много). Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску. Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде. По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора. К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС, Ростелеком, Магнит, Х5). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики. Эдуард будет переходить в эти секторы с низкой бетой, когда тренд роста стоимостных value компаний полностью себя исчерпает. Чёрная металлургия (НЛМК, Северсталь, ММК суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13%, Новатек +11%, Роснефть +18%. То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное. Золото (Полиметалл и Полюс) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
485 

18.01.2021 23:40

​​ Мосбиржа опубликовала отчёт о торгах за 2020 год. Выбрал для вас самые...
​​ Мосбиржа опубликовала отчёт о торгах за 2020 год. Выбрал для вас самые...
​​ Мосбиржа опубликовала отчёт о торгах за 2020 год. Выбрал для вас самые интересные цифры и факты. Брокерских счётов в 2020 г. открыто больше, чем за всю предыдущую историю - 5 млн, итого нас почти 9 млн. Наш рынок всё ещё маленький относительно американского или даже китайского, но всё равно динамика впечатляет. Впрочем, физики толпой идут на биржу по всему миру. ИИС за год +1.8 млн, всего 3.5 млн. Напомню, при достижении цифры 6 млн типа А, его свернут. Объём торгов акциями 2X относительно 2019, по биржевым фондам - рост в 5 раз. В структуре торгов 85,6% - сделки с акциями, 10,1% – с облигациями, и только 4% – с биржевыми фондами. По облигациям: 88,5% - корп. бонды, 7,5% – госбумаги (6,5% ОФЗ, 1% региональные), 4% – евробонды. На картинке - т.н. народный портфель частного инвестора-2020 (на основе открытых позиций - объём покупок минус продажи). Наши акции: Газпром 23,1%, Лукойл 11,8%, Норникель 11,3%, Сбербанк ао 10,5% и преф 8%, Аэрофлот 8,2%, Mail 7,4%, Сургут преф 6,8%, МТС 6,5%, ВТБ 6,3%. Иностранцы на Мосбирже: Alibaba 29,5%, Pfizer 11,6%, Apple 11,1%, Tesla 9,9%, Intel 8%, Boeing 7,7%, Amazon 7%, NVIDIA 5,1%, AT&T 5,1%, American Airlines 4,9%. Также на картинке можно увидеть топ-10 биржевых фондов в 2020 г. Насколько такая структура портфеля совпадает с вашей? https://telegra.ph/file/7ac9860e11096eb14efe5.jpg
497 

14.01.2021 15:15

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru