Назад

​​️ Баланс ЕЦБ увеличился , поскольку Лагард продолжает печатать новый купюры...

Описание:
​​️ Баланс ЕЦБ увеличился , поскольку Лагард продолжает печатать новый купюры, хотя это еще не оказало серьезного влияния на инфляцию. Общие активы подскочили еще на 15,6 млрд евро до 6 883,4 млрд евро в рамках QE, что равно 67% ВВП еврозоны против 34% ФРС и 132% Банка Японии. https://telegra.ph/file/4ed7335086b9bb9112aa7.jpg

Похожие статьи

Фокус недели ФН Сегодня ️ Газпром опубликует финансовую отчетность по МСФО...
Фокус недели ФН Сегодня ️ Газпром опубликует финансовую отчетность по МСФО за 3 кв. 2020 GAZP Отчетность ️ Татнефть опубликует финансовую отчетность по МСФО за 3 кв. 2020 TATN Отчетность Сбер на дне инвестора представит новую стратегию до 2023 года SBER ДеньИнвестора На вечернем аукционе произойдёт ребаланс индекса MSCI Russia MSCI Макро 1 декабря МРСК Сибири опубликует финансовую отчётность по МСФО за 3 кв. 2020 MRKS Отчетность ️ Аэрофлот опубликует финансовую отчетность по МСФО за 3 кв. 2020 AFLT Отчетность Второй день Инвестора Сбера SBER ДеньИнвестора 2 декабря АФК Система опубликует результаты за 3 кв. 2020 AFKS Результаты 3 декабря Акции ТМК последний день торгуются с дивидендом 3 руб. TRMK Дивиденды 4 декабря Акции Северстали последний день торгуются с дивидендом 37,34 руб. CHMF Дивиденды 7 декабря Сбер опубликует финансовую отчётность по РСБУ за 11 мес. 2020 SBER Отчетность
496 

30.11.2020 09:30

Пузырь или не пузырь? Это смотря с какой стороны посмотреть. А не удивительно...
Пузырь или не пузырь? Это смотря с какой стороны посмотреть. А не удивительно ли, что дивидендная доходность того же XOM (Exxon Mobil) составляет порядка 9 годовых, a BP (British Petroleum) – порядка 6,5 годовых? И это после бурного роста последних дней. Понятно, что дивидендная доходность – штука творческая и может сильно измениться, если компания меняет дивидендную политику. Но 9% годовых дивидендная доходность... Это как же надо испугаться грядущих бед, чтобы бумага была так дешева! Поскольку массовая вакцинация народа, похоже, уже близка, народ перекладывается как раз в явно недооцененные бумаги, которые, к тому же, могут давать вполне приличную дивидендную доходность. Все вполне логично. Но есть еще один дополнительный фактор. Когда мы с вами анализируем рынки, мы привыкли рассматривать их как некую ОТНОСИТЕЛЬНО ЗАКРЫТУЮ СИСТЕМУ. Иначе говоря, систему, в которой есть некое ограниченное количество ресурсов. Дальше возникает вопрос. Что будет если, к примеру, все купят акции? Кто будет тем следующим или последним, после кого уже не будет никакой возможности дальше приобретать подорожавшие активы, ибо он был крайним в очереди? Но система сегодня не закрытая! Она поддерживается мотором печати! Последний в очереди – ФРС и ей подобные очаровательные организации. А у них есть замечательная чудо-машинка, позволяющая... «эйн,цвей, дрей» и сделать все как надо. Как было уже сказано ранее, идет, к примеру, приобретение регуляторами на свой баланс активов, сопровождающееся печатью средств. Строго говоря, система никогда не была закрытой. В нормальных условиях рост экономики поддерживал прирост стоимости активов и увеличивал обьем средств в системе. Плюс, разумеется, шла кредитно-бондовая накачка. То есть объём ликвидности в финансовой системе мира поддерживался тем, что экономика работала. Компании зарабатывали прибыли, прибыли частично шли на выплату дивидендов. Народ нес свои накопления на биржу. Весь мир работал на капитализацию, которая потихоньку росла, вместе с ростом экономики. Рост экономики поднимал капитализацию фондового рынка. Некая относительно закрытая система, подпитываемая долговым рынком. Деньги занимали на развитие, эти долги частично оказывались на рынке. Но долги брались в основном с рынка. Повторюсь: это была относительно закрытая система, подпитываемая развитием самой экономики. Ну и плюс банковские мультипликаторы. Банк – это же тоже своего рода мультипликатор средств. Сейчас система стала более открытой, дополнительно «питаясь» печатным станком. Доколе может продолжаться рост? Учитывая, что система стала открытой, рост может продолжаться ещё какое-то время, пока идёт накачка ликвидностью. Да, возможны коррекции, но глобально, пока идёт накачка, рынок скорее будет глобально расти. Плюс внутри системы идет «перелив» от слишком дорогих отраслей (Google, Amazon, Microsoft, к примеру, стагнируют, деньги от них уходят); деньги приходят в другие отрасли. Так что тут имеем с гуся и «перелив», и дополнительную накачку средств. Вывод. Пока средства огромным насосом идут в рынок, глобальный рост, по всей видимости, будет продолжаться. Коррекции неизбежны. Они обязательно будут, и весьма скоро. Но, скорее всего, каждый раз они будут выкупаться.
500 

25.11.2020 11:38

Печатание денег. Мы постоянно об этом говорим. Обсуждаем процесс. Как...
Печатание денег. Мы постоянно об этом говорим. Обсуждаем процесс. Как, осуществляя его, успешно трудятся, не покладая рук, регуляторы всего мира – во главе с ФРС. Тема эта очень актуальна и сказывается на финансовых рынках, как никогда. Говорить-то мы говорим, но, тем не менее, ежедневно мне поступают вопросы по поводу самого механизма «печатания денег» или политики количественного смягчения (QE), проводимой ФРС. А также по поводу того, как QE связано с пакетом помощи американской экономики в $2 трлн, который подписал Дональд Трамп в конце марта. Решил простым языком разъяснить эти механизмы для читателей. QE заключается в том, что центральный банк покупает в основном долгосрочные ценные бумаги. Из-за этого его активы на балансе увеличивается. Пример: за коронавирус баланс ФРС вырос более, чем на 70% или на $3 трлн. Откуда ЦБ берет деньги на покупку активов? Печатает, но не в прямом смысле. Если быть точным, это виртуальные деньги, которые оказываются на счетах коммерческих банков и прочих финансовых учреждений после того, как регулятор покупает у них ценные бумаги. Пример: за пандемию избыточные резервы коммерческих банков выросли на 87,5%, или на $1,3 трлн. Какие активы покупает ФРС? В основном, казначейские облигации США (+ $2,3 трлн за год) и ипотечные ценные бумаги (+$605 млрд за год). Каков эффект от QE? 1. Когда ЦБ покупает ценные бумаги у банков, у них на счетах появляются лишние денежные средства. Тогда у банков больше стимулов выдать в кредит эти деньги, что может простимулировать потребление и инвестиции. 2. ЦБ покупает ценные бумаги в большом количестве, поэтому стоимость этих ценных бумаг растет, а доходность падает. Из-за этого растет спрос на другие (недооцененные) ценные бумаги на рынке. Результат: - падают ставки на финансовом рынке по облигациям, а это более дешевое привлечение средств для тех, кто выпускает облигации; - растут акции, что говорит о притоке денег у компаний; - если ЦБ обещает продолжить покупку активов, ожидается рост цен на эти бумаги и, в будущем, что поддерживает спрос. 3. Отдельно выделю покупки центральным банком гособлигаций, ведь это снижает проценты по государственному долгу. Например, ФРС не просто так покупает в этот раз в основном казначейские облигации: правительство США в конце марта уже потратило $2 трлн на пакет помощи экономике (и еще будет повторный пакет помощи). Госдолг США перевалит за 130% от ВВП к концу года – это большой и относительно рискованный уровень. Спрос от ФРС на казначейские облигации позволяет поддерживать высокие цены и, соответственно, низкие ставки по ним. Если бы ФРС не покупала столько US Treasuries, правительству США пришлось бы платить большие проценты по займам. Пакет помощи американской экономике печатает ФРС? Куда идут эти деньги? Пакет помощи в коронавирус – это расходы правительства США, а не ФРС. Он включает пособия населению и субсидии бизнесу, урезание налогов. Также туда входят расходы правительства на более выгодные условия займов для фирм и населения. Тем не менее, пакет помощи экономике США в $2 трлн связан с ФРС, ведь это займы государства, которые нужно выплачивать за счет налоговых сборов. Но не сейчас. И ФРС как раз позволяет отложить эти выплаты на более поздний срок за счет обеспечения низких ставок и готовности рефинансировать займы. Вот так в целом (если не вдаваться в детали) выглядит данный механизм. Если будут вопросы – еще не раз затрону данную тему, поскольку она невероятно важна. Особенно сегодня.
495 

28.11.2020 13:29

​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев...
​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев...
​​ Газпром в первый рабочий день текущей недели отчитался по МСФО за 9 месяцев 2020 года, по итогам которого ему не удалось заработать чистую прибыль из-за внушительного убытка по курсовым разницам. Если годом ранее валютная переоценка долга составила минус 232 млрд рублей, то на сей раз эта цифра выросла сразу в четыре раза, перевалив за минус 1 трлн рублей. При этом скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль в третьем квартале превысила 100 млрд рублей, а расчётно-дивидендная база за 9 месяцев 2020 года составила 320 млрд рублей. Напомню, именно на этот показатель ориентируется Газпром при расчёте дивидендов (согласно новой див.политике), а потому берём от этой цифры 40% - и получаем расчётный дивиденд в размере 5,4 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2020 год. Если 4 кв. 2020 года не преподнесёт особых сюрпризов, то по итогам текущего года мы можем увидеть дивидендные выплаты в размере 7-8 рублей. Да, цифры не столь впечатляющие, но и год, мягко говоря, выдался очень непростым. В случае с Газпромом очень полезно обращать внимание на телеконференции, приуроченные к публикации результатов по МСФО, т.к. именно оттуда можно почерпнуть самые важные моменты в фин.отчётности, а также получить комментарии топ-менеджмента относительно будущего компании и ответы на самые острые вопросы. Итак, тезисно: ️ Газпром, благодаря низкой себестоимости добычи и транспортировки газа, а также сбалансированному портфелю долгосрочных контрактов, смог нарастить экспорт в Европу в 3 кв. 2020 года на 20%, заместив выпавшие объёмы импортного СПГ. Благодаря этому доля Газпрома на европейском рынке газа увеличилась до 34%, и компания наблюдает устойчивое его восстановление. ️ Несмотря на сложный период, который переживает мировая экономика в 2020 году, поставки Газпрома в дальнее зарубежье в сентябре приблизились к 10-летнему максимуму для этого месяца, а в октябре даже превзошли его. ️ Объем капвложений ожидаемо вырос по сравнению с многолетним минимумом, достигнутым во втором квартале. Но снижение относительно 2019 года даже ускорилось. Если в первом полугодии сокращение составило 9% (г/г), то в третьем квартале оно было уже 15%. ️ В целом, принимая во внимание негативную внешнюю конъюнктуру, Газпром показал в третьем квартале хорошие финансовые результаты. ️ Рост чистого долга был обусловлен увеличением балансовой стоимости валютной части долга в связи с ослаблением рубля, а также с выплатой в августе дивидендов в размере, близком к рекордному. В условиях слабой рыночной конъюнктуры, рост долговой нагрузки Газпрома в первую очередь был вызван снижением EBITDA. Показатель NetDebt/EBITDA составил 2,9х, что превышает комфортный уровень, но по-прежнему является контролируемым. По итогам 2020 года показатель NetDebt/EBITDA ожидается на уровне 3х, а к концу 2021 года Газпром ожидает, что долговая нагрузка вернётся в комфортную зону от 1х до 2х. ️ В соответствии с дивидендной политикой, в случае превышения долговой нагрузки уровня 2,5х, совет директоров имеет право рекомендовать к выплате более низкий размер дивидендов. При этом, даже в ситуации превышения этого порогового значения, Газпром не планирует использовать это как формальный повод для занижения дивидендов, поскольку дивиденды акционерам являются одним из ключевых приоритетов для компании. ️ Менеджмент Газпрома собирается рекомендовать совету директоров следовать дивидендной политике и выплатить по результатам 2020 года не менее 40% от чистой прибыли и по результатам 2021 года - не менее 50% от чистой прибыли. Но окончательное решение будет принимать совет директоров. ️ Газпром нацелен на восстановление положительного FCF и снижение долговой нагрузки уже в следующем году. При этом в компании уверены, что улучшение внешней конъюнктуры должно позволить краткосрочным и долгосрочным факторам инвестиционной привлекательности Газпрома найти отражение в оценке его рыночной капитализации. Финансовая отчётность Пресс-релиз Презентация GAZP https://telegra.ph/file/508b158aa8f9e92d01cae.png
494 

01.12.2020 13:17


​Проблемы в Турции
Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией...
​Проблемы в Турции Помните я говорил, что важно пристально следить за Турцией, чтобы вовремя выскочить из её бондов? Кажется, началось. За последние две недели евробонды Турции упали в цене, хотя остальные рынки евробондов выросли. Например, евробонд Турции 2030 года погашения упал на 10%, а евробонд России 2030 года вырос на 1%. Я попросил Игоря Тарана (head of fixed income Альфа-Капитал) рассказать, что же там творится сейчас. Вот, что он говорит: «Мы обратили внимание, что локальные игроки стали продавать турецкие активы. Причем в существенных объемах. Провели звонок с коллегами из Турции и убедились, что ситуация неприятная. Последние месяцы ЦБ Турции пытался удержать курс лиры USD/TRY ниже 7, проводя валютные интервенции. Причем делал это не самостоятельно, а через государственные банки. Таким образом, ЗВР Центробанка не снижались, зато снижались запасы валюты турецких госбанков. В результате чистая валютная позиция госбанков стала отрицательной, достигла почти предельного уровня -25% от регулятивного капитала. И если девальвацию не удастся сдержать в разумных объемах, банки будут находиться под угрозой. Этим ситуация сильно отличается от предыдущих кризисных эпизодов в Турции. Сейчас рынок пытается тестировать Эрдогана, сможет ли он поддерживать лиру дальше. Если правительству удастся удержать курс на уровне 7,2-7,5, то система выдержит. Если курс лиры уйдет выше 8,0, у гос. банков будут серьезные проблемы. Потребуется вливание капитала со стороны государства, что снова вызовет виток девальвации, и так по кругу. В общем, в финансовой системе может быть пробита серьезная брешь. Есть и положительные моменты, конечно: Объем иностранных инвестиций в Турции уже очень мал, т.е. иностранцам нечего выводить из страны. Делать ставки против лиры очень сложно: для иностранных участников рынка ставки по валютным свопам заградительные, больше 1000%, а за локальными игроками пристально наблюдает Эрдоган: за короткую позицию по лире можно и в тюрьму угодить. Внутренний объем валюты всё ещё очень большой, депозиты населения и компаний превышают 200 млн. долл., и, в предположении, что система замкнутая, ЦБ Турции еще долго может поддерживать лиру за счет внутренних операций своп с банками. Если девальвацию удастся сдержать, то ЦБ сможет пополнить резервы за счет внешних торговых операций, сальдо текущего счета Турции во втором полугодии ожидается положительным. Тем не менее, в данный момент баланс рисков в Турции нам не нравится, поэтому мы начали активно сокращать позиции в турецких эмитентах. В наших управляемых стратегиях Турция занимала от 8% до 20%. Сейчас мы снизили долю до 3-6% и продолжаем сокращать ее дальше». Хочу обратить ваше внимание на следующий момент. Игорь сокращает позиции в Турции, потому что стремится выполнить свой KPI — обогнать индекс-бенчмарк и конкурирующие фонды по результату при минимальных рисках. Для этого нужно падать меньше рынка и расти быстрее него. Если у вас такой задачи нет, то ваша логика принятия решений может разительно отличаться. Например, вы можете сидеть в бондах Турции годами, терпеть глубокие коррекции и докупать. И в таком случае польза этого поста для вас — теперь вы лучше понимаете, почему бонды Турции в моменте упали и чего можно ждать дальше. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/5fabde3408e0441bcfa35.jpg
500 

06.08.2020 15:27

Аукцион размещения ОФЗ провалился В последнее время аукционы по размещению ОФЗ...
Аукцион размещения ОФЗ провалился В последнее время аукционы по размещению ОФЗ проходят довольно слабо. Если на более консервативные выпуски спрос ещё присутствует, то разместить более рискованные заметно сложнее. И даже если инвесторы идут в размещение – они запрашивают заметную премию ко вторичному рынку. Почему Минфину РФ тяжело занимать деньги и как прошло сегодняшнее размещение, я спросил у Евгения Жорниста. «Сегодня Минфин хотел размещать только один защитный выпуск – флоутер 24 года погашения. Но аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Проблемы спроса вызваны ограниченными ресурсами и аппетитами локальных участников. При этом если раньше до половины размещений выкупали нерезиденты, то в этом году они планомерно сокращают свою долю в рублевых гособлигациях. По итогам июля она уже снизилась до уровня 28,9% с 34,9% на начало марта. Стоит, безусловно отметить, что это глобальная тенденция, а не только российская. Мы наблюдаем общее сокращение вложений в развивающиеся рынки. Давление оказывается и со стороны предложения. В этом году ожидается большой дефицит бюджета, который Минфин планирует в значительной части финансировать именно за счет заимствований. Так, план заимствований на 3 квартал составляет впечатляющие 1 трлн рублей. План на 4 квартал должен и вовсе стать беспрецедентным. Несмотря на большую потребность, налицо нежелание Минфина давать существенную премию на размещениях. Ведомство не готово занимать «любой ценой». Это может напротив поддерживать рынок. Кроме того, снижение ставки Банком России должно поддерживать рынок. Тем самым удешевляются деньги для российских банков, что делает инвестиции в ОФЗ для них более привлекательными». Похоже, что Минфин ищет баланс между тем, чтобы всё же занять денег и тем, чтобы не сделать это слишком дорого. И пока не нашёл. ОФЗ всё ещё дают премию к депозитам, но ещё большую премию дают корпоративные облигации, поэтому на них управляющие делают сейчас основной акцент. У многих частных инвесторов ещё свежи «фантомные боли», когда ОФЗ давали 10% годовых и выше, но увы, они далеко позади, выбираем из того, что есть в моменте. Алексей Климюк,
490 

12.08.2020 22:17

​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA
Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф...
​ Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA Мои коллеги в Альфе провели конф колл с основным бенефициаром (Guillermo Romo) и финдиром (Ignacio Gonzalez) мексиканской MEGA, которая в феврале разместила бонд с огромным купоном 8,25% в USD — писал об этом здесь. Сейчас бонд даёт доходность к погашению 11,5% годовых в USD и стоит около 88% номинала, поэтому интересно, что происходит с компанией. Делюсь основными тезисами конф колла: У компании кэша $100 миллионов, при этом в течение ближайшего года ей нужно будет выплатить лишь $53 миллиона. Половина из них — это банковский кредит, который с большой вероятностью будет пролонгирован. NPL (просроченные кредиты) оказались на уровне 2,1% (в 2019 году они были на уровне 1,9%) – это достаточно устойчивый уровень, учитывая состояние рынка за предшествующий период. Покрытие NPL резервами было на уровне 90%. Только 11% заёмщиков Mega во 2 квартале попросили изменений условий обслуживания кредитов. Чаще всего Mega давала таким заёмщикам паузу в выплатах с переносом платежей на конец периода действия контракта. В апреле-мае компания воспользовалась рыночной конъюнктурой для выкупа собственных бондов на $19 млн, что привело к дополнительной прибыли в ~$6,2 млн (напомню, в середине апреля её бонды стоили 60% номинала). Чистая прибыль выросла на 56% год к году, что в основном связано с результатом от выкупа бондов. Выдача новых кредитов сократилась почти на 30%, однако это связано с заключением в 4 квартале 2019 года крупного госконтракта, который оказал влияние на баланс. Вывод управляющих — они продолжат держать бонды Меги в портфеле, потому что видят в них хорошее соотношение риска и доходности. Компания проводит разумную кредитную политику, страхует почти все контракты, а всё оборудование принадлежит компании до момент полного выкупа клиентом. Моё мнение — придерживайтесь диверсификации. В наших управляемых фондах и портфелях эти бонды закуплены лишь на 2-4%. Как бы не нахваливал бенефициар свою компанию, а всякое случается. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/3b7e0536ebf38427a0304.jpg
-1 515 

14.08.2020 14:30

​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой
Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня...
​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня...
​Баланс рисков в Турции всё ещё плохой Продолжаю тему прошлой недели. Сегодня курс USD/TRY взлетел до исторического максимума 7,37 — никогда ещё турецкая лира не была так слаба. Я взял короткий апдейт по ситуации у Игоря Тарана (наш портфельный управляющий): «В последние дни в турецких бумагах наблюдается рост. ЦБ Турции ужесточил нормы резервирования для банков, сократив поток выдачи кредитов в лире, закрыл окно для дешёвого финансирования банков, тем самым эффективная ставка для банков выросла на 1,5%. Это правильные действия, но с учетом выросшего дисбаланса в банковской системе, мы считаем, что их недостаточно. Нужны шаги в сторону изменения политики правительства и монетарных властей, направленные на повышение финансовой устойчивости страны, даже если это идёт вразрез с экономическим ростом. Конечно, на фоне низких ставок в мире доходности турецких бумаг выглядят очень привлекательно, однако нельзя исключать, что рынок ещё протестирует устойчивость финансовой системы Турции. Мы не ждём волны дефолтов в Турции, но отмечаем, что в ближайшие месяцы страну может заметно «потрясти», особенно если рост на глобальных рынках остановится на некоторое время». Вспоминается август 2018 года, тогда многие турецкие еврооблигации упали на 20-40% за несколько дней. Дефолтов среди крупных эмитентов тогда не последовало, поэтому все, кто пересидел глубокую коррекцию, остались «при своих» и заработали на купонах. Похожие кризисы периодически случаются на всех развивающихся рынках — в Бразилии, Мексике, ЮАР и пр. В кризис 2014 г. мы тоже не увидели дефолтов, лишь несколько банков списали свои субординированные долги. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/215c80c09f6ec2812eb46.jpg
505 

14.08.2020 16:45

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест постов канала, вышедших за неделю — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось? https://t.me/alfawealth/617 Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста. https://t.me/alfawealth/618 FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна? https://t.me/alfawealth/619 Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть? https://t.me/alfawealth/620 Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так? https://t.me/alfawealth/621 Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика. https://t.me/alfawealth/622 Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD. https://t.me/alfawealth/623 Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры! https://t.me/alfawealth/624
498 

15.08.2020 14:24

​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты...
​ Евро укрепляется: ещё одна причина + два слова про консервативные инструменты в евро. Давайте поговорим про евро. Многие, у кого есть евро, думают, что с ними делать. С одной стороны, евро растёт, а с другой — банки берут комиссии за ведение счёта. В долларах такой проблемы нет. Снимать со счёта наличку и хранить в ячейке — такое себе развлечение. А может быть их продать за доллары, пока курс хороший? Оговорюсь, что отвечать эти вопросы только вам. Я буду рассуждать, снабжать фактурой, но решения принимать вам. О причинах роста курса EUR/USD уже подробно написал месяц назад https://t.me/alfawealth/608. С тех пор ключевые факторы, определяющие расстановку сил между двумя валютами, не изменились. Добавлю ещё одну причину укрепления евро, которая мне показалось менее очевидной — инвесторы ждут снижения европейского импорта. Вот что на эту тему пишет Владимир Брагин: «Импорт еврозоны, который в значительной степени зависит от состояния экономики региона, при прочих равных должен сократиться гораздо сильнее, чем экспорт, который больше зависит от состояния экономик торговых партнеров. Таким образом, ухудшение ситуации в экономике еврозоны будет способствовать росту торгового баланса и счёта текущих операций, что является серьёзным фактором поддержки курса евро». Судя по тому, что евро последнее время растёт, а рынок живёт ожиданиями, то большинство инвесторов находит больше причин именно для его дальнейшего укрепления, чем для падения. Вопрос — что покупать в ЕВРО, чтобы они без дела не лежали на счету? По следам вчерашнего поста про альтернативы долларовым депозитам, сделаю похожее упражнение теперь в евро. Цель — показать реальную картину по альтернативам кешу в евро. I. Евробонды в EUR с погашением в 2023 году дают такую доходность: 1,31% — бонды Газпрома, погашение 17 ноя 2023 г. 1,47% — бонды Softbank Group, погашение 20 апр 2023 г. 3,85% — суверенные бонды Турции, погашение 11 апр 2023 г. 4,21% — бонды Pemex, погашение 15 мар 2023 г. Это примерная вилка. Есть очень много эмитентов с доходностью где-то посередине. Другие варианты с большей доходностью тут: https://t.me/alfawealth/614 II. Структурные продукты (ноты) в EUR Прежде всего нужно понимать, что любая структурная нота — это конструктор, который собирают инвестбанки под запросы клиента. Поэтому можно встретить ноты с купонами и 20% годовых в EUR. Конечно, риски в таких нотах запредельные. Но если говорить о консервативном размещении, то вполне можно найти 3-летнюю ноту в евро на акции крупных американских компаний (а лучше — на индексы) с доходностью 2-4% годовых в евро. Причём картина рисков в такой ноте будет в корне отличаться от рисков какого-нибудь 3-летнего бонда. В 3-летних бондах с доходностью 4% будет превалировать риск дефолта эмитента, а в нотах с доходностью 4% будет превалировать процентный риск снижения стоимости акций/индексов. Это неплохо, если ваша цель — диверсифицировать портфель бондов. Подведу итоги При прочих равных (один и тот же эмитент, структура выпуска, срок до погашения) доходность инструментов с фиксированной доходностью в долларах сейчас выше, чем в евро. По моим наблюдениям, чаще всего разница составляет от 1% до 1,5% годовых. Разница столь мала, что, как мне кажется, не способна повлиять на решения частных инвесторов по перекладке из активов одной валюты в активы другой. К тому же незначительное движение курса в ту или иную сторону может изменить «расстановку сил». Всем хороших выходных, друзья! Дисклеймер — обязательно к прочтению: https://t.me/alfawealth/527 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/007342bdef1da1cbd9183.jpg
513 

28.08.2020 21:38

️ В чем разница между активными и пассивными БПИФ-ами? 1. Технические...
️ В чем разница между активными и пассивными БПИФ-ами? 1. Технические ограничения Цель любого БПИФ-а — следовать за выбранным бенчмарком, показывая ту же доходность с минимальным отклонением. В пассивно управляемых БПИФ-ах ребалансировка портфеля происходит обычно раз в квартал, потому что раз в квартал меняется структура бенчмарка. Продажа и покупка активов в таком фонде обусловлена техническим требованием фонда следовать бенчмарку, а не инвестиционной привлекательностью активов. В активно управляемом БПИФ-е AKMB роль бенчмарка, за которым следует фонд, выполняет индикатор, составленный Альфа-Капиталом. Поэтому фонд покупает и продаёт бумаги ровно тогда, когда того требует рыночная ситуация, а не из-за технических требований. 2. Принципы выбора бумаг По каким принципам в активные и пассивные фонды покупают бумаги? Пассивные фонды. В фондовый индекс включаются те ценные бумаги, которые соответствуют ряду методологических критериев, установленных для конкретного индекса: отрасль, география, капитализация компании, ликвидность, рейтинги кредитных агентств и др. Оператор индекса не оценивает инвестиционную привлекательность активов, он лишь составляет набор бумаг, выбранных по определенному принципу — подходит по метрикам или не подходит. Активные фонды. Портфель базового индикатора фонда AKMB определяется управляющим. А для управляющего инвестиционная привлекательность актива — главный критерий, чтобы купить его в фонд. Управляющий активно управляемого фонда приобретает недооценённые бумаги и избавляется от переоценённых. 3. Реинвестирование купонов В пассивных биржевых фондах все купоны, полученные от облигаций, реинвестируются в такой же набор облигаций. Пассивный фонд обязан распределять все купоны пропорционально составу индекса, это техническое требование пассивного фонда. В активном фонде AKMB управляющий инвестирует купоны только в наиболее перспективные бумаги, которые выбирает на основе глубокого анализа рынка. У портфельного управляющего нет обязанности реинвестировать купоны в какой-то конкретный набор бумаг. 4. Участие в первичных размещениях Часто после размещения облигации растут в цене. Если облигацию купить на размещении, можно хорошо заработать. Если портфельный управляющий активно управляемого фонда AKMB заметит интересное размещение, он в нём поучаствует. Он может купить в фонд новые облигации на размещении по номинальной стоимости. В пассивных биржевых фондах отсутствует возможность покупать облигации на размещении. Чаще всего облигации включаются в индексы лишь тогда, когда их цена уже выросла после размещения, а инвестиционная привлекательность снизилась или исчезла. 5. Возможность получения доходности выше рынка Пассивный биржевой фонд всегда отстаёт от своего индекса на доли процента. Причин отставания много, одна из них — фонд взимает комиссию. Именно поэтому инвесторы выбирают среди пассивных биржевых фондов те, которые по динамике лучше всего повторяют индекс, часто ими становятся фонды с минимальными комиссиями. Таким образом, пассивный фонд не может обогнать рынок, его задача — следовать рынку. Главная задача активного биржевого фонда AKMB — обогнать рынок. Чтобы обогнать рынок, управляющая компания привлекает лучших портфельных управляющих, узкопрофильных аналитиков и макроэкономистов. Получается, инвестор может выбрать, что ему ближе — следовать рынку или доверить деньги профессионалам, чтобы они попытались этот рынок обогнать. AKMB AKNX AKEU AKSP
481 

11.09.2020 16:48


Как продают Target-date фонды в США? Готовое решение для пенсии Я могу сам...
Как продают Target-date фонды в США? Готовое решение для пенсии Я могу сам баласировать портфель раз в год, это требует несколько часов в год. Либо я могу платить своему финансовому советнику, он будет делать это за меня. Либо я могу купить готовое решение — target-date фонд — балансировать его будет управляющая компания. Для долгосрочных инвесторов Target-Date фонды заточены на долгосрочные инвестиции. Например, сейчас у Vanguard самый длинный фонд Target Retirement 2065, то есть он будет ребалансироваться ещё 45 лет. Дёшево Комиссии target-date фондов обычно ниже, чем услуги финансового советника. Не уверен, что это всегда справедливо, но такой маркетинговый тезис встречал часто. Трек-рекорд и публичность Финансовые советники ведут нескольких клиентов одновременно, у каждого свой индивидуальный портфель, их результаты конфиденциальны. Напротив, результаты всех TDF публикуются на сайтах управляющих компаний. Риск портфеля к пенсии снижается Чем ближе целевая дата (например, 2050 год), тем ниже доля акций и выше доля облигаций в портфеле, то есть ниже процентный риск (риск снижения стоимости активов), но выше фиксированный купонный доход. Подходит консервативным инвесторам Диверсификация огромная. В России я пока не знаю людей, покупающих индексы широкого рынка с маркерами «World», «Global», «All Countries». В таких индексах обычно 3000+ наименований компаний. В ETF-ы именно на такие индексы инвестируют TDF. Большая диверсификация, рисков мало, доходность в прошлом небольшая, ожидаемая доходность тоже небольшая. Мои главные выводы Думаю, в США такие фонды пользуются большой популярностью на 401(k), потому что они удобны работодателям и пенсионной системе штатов. Объясню почему. Любой HR с лёгкостью объяснит сотруднику принцип работы TDF в одном предложении: берёшь TDF с годом, когда планируешь выйти на пенсию, остальное за тебя сделают умные люди. Это стандарт, который предлагают всем по дефолту. Если работник отказывается от этих фондов по умолчанию, то компания вынуждена оплатить услуги фин.советника, который уже считает и думает. Мало кто покупает эти фонды на обычные брокерские счета из-за двойных комиссий (за ETF внутри фонда + за саму оболочку). Зато на 401(k) потери от двойных комиссий в TDF с лихвой перекрываются мэтчем от работодателя и освобождением от налогов на рост капитала в случае с планом ROTH 401(k) — вот здесь подробнее рассказывал об этих фишках. Получается, благодаря особенностям пенсионной системы штатов, target-date фонды получают несколько дополнительных очков. Это массовый продукт, его задача — работать нормально, средненько, с минимальными коррекциями. И он уверенно с этой задачей справляется. Если речь идёт о пенсионных деньгах, то ничего лучше портфеля с 10 тысячами позиций не изобрели, это факт. Управляемый масштабируемый продукт для пенсионных денег, шикарное изобретение американцев. Кстати, эти фонды осенью прошлого года появились в Китае. Сейчас бум прихода американских управляющих компаний на китайский рынок, и они пришли с темой TDF в том числе. А в Китае не было добровольных пенсионных механизмов, и правительство КНР эту идею выкупило, начинают сейчас активно внедрять, я слышал, что там уже около ста таких фондов. Это нормальный продукт для почитателей срединного пути. Для тех, кто не гонится за доходностями, не ведётся на дешевизну и прочий маркетинг. Для тех, кому нужно решить проблему с пенсией, этот продукт ОК, могу уверенно сказать. Среди блогеров США море несогласных (в основном, это независимые фин. советники), но у них своя правда. Уж точно этот фонд сработает лучше, чем если молодой и горячий фин.советник (а с виду хороший парень с добрым сердцем) пройдёт практику скользящих средних и линий поддержки на вашем портфеле. Или если банковский менеджер, пользуясь лояльностью, предложит неэтичный продукт под видом аналога депозита. На старейшем американском рынке таких ребят почти не осталось, а у нас — стыдно говорить. Внимание, вопрос! Хотели бы вы увидеть target-date фонды в России? Алексей Климюк,
501 

28.09.2020 21:14

Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую...
Вот все объяснения, которые я встретил: Баффет больше не считает американскую экономику неуязвимой (популизм журналистов) и стремится диверсифицировать капитал по миру (а это разумная стратегия). В сделке заложен расчёт на экспортную составляющую компаний сого сёся, то есть ставка на рост мирового ВВП. Все 5 компаний традиционно имеют представительства и интересы по всему миру, Баффет увидел в них индустриальных FAANGов. Баффет купил эти компании как недооцененные. У 3 из 5 домов PE Ratio 8-9, что очень дешёво. Баффет вложился в газ, так как он вырос на 40% за последние несколько месяцев. Версия как будто за уши притянута, и, скорей всего, возникла как связка приобретения Dominion Energy и наличия СПГ активов у японских компаний. Если бы Berkshire ставил целью наращивать долю СПГ, то скорее нашел бы недооцененные газовые компании (тот же Газпром), а не сого сёсе, в которых газовых активов кот наплакал. Это диверсификация Бёркшир по валютам, стал меньше верить в доллар. Добавлю версию от себя. Ты просто берёшь почти бесплатные йены на десятки лет, а размещаешь их в акции в той же стране. Может Баффет рассчитывает на рост ставок и разгон инфляции в Японии? Если так, то его бонды упадут в цене (то есть их можно будет выкупить дешевле с рынка потом), а акции сого сёся вырастут минимум на инфляцию. Компании сого сёся — это главные владельцы венчурного капитала в Японии. Их задача — искать хорошие сделки. Беркшир, по сути, купил главный фильтр инноваций и стартапов в Японии. Геостратегический апсайд. Акции сого сёся могут стать бенефициарами от взаимного ослабления США и Китая. Капитализация 5 сого сёся в среднем, составляет 79% от их балансовой (ликвидационной) стоимости. То есть если продать всё, что находится на балансе этих компаний, мы получим сумму, большую, чем их суммарная стоимость на рынке. Как вы можете купить японские акции? Если вы неквал — никак. На СПб бирже есть китайские компании и несколько корейских, но нет ни одной японской. C 2013 года можно было купить ETF от Finex на японский рынок, но в феврале этого года его закрыли. Получается, неквал не может купить ни фонды на Японию, ни отдельные акции. ️ Если вы квал, то можете: Купить расписки в USD Расписки японских компаний на американских биржах. Например, все 5 домов Баффета имеют расписки в долларах в США за доллары: Mitsubishi Corp. (MSBHF), Mitsui & Co. (MITSY), Sumitomo Corp. (SSUMY), Itochu Corp. (ITOCY), Marubeni Corp. (MARUY). Всего же на NYSE и NASDAQ торгуется 13 японских компаний. Ещё 318 расписок можно купить на внебиржевом рынке (у нас в АК доступ есть, если вы квалифицированный инвестор и имеете статус Alfa Capital Wealth). Купить акции в JPY (в японских йенах) Некоторые УК и брокеры дают доступ к японским биржам, например CHI-X Japan (CHIXJ) http://jp.chi-x.com/ или JAPANNEXT http://en.japannext.co.jp/, которые торгуют десятками японских фондов и сотнями акций. За йены. То есть сначала нужно купить йены, потом купить акции. Купить японские индексы в USD Если же хотите купить Японию «целиком», то я подготовил небольшой список крупнейших по капитализации фондов: 1). iShares MSCI Japan ETF, тикер EWJ, AUM $9,99B, расходы 0,49%; 2). JPMorgan BetaBuilders Japan ETF, тикер BBJP, AUM $5,18B, расходы 0,19%; 3). WisdomTree Japan Hedged Equity Fund, тикер DXJ, AUM $1,58B, расходы 0,48%. У ребят из нашего ETF-деска есть свои топ-пики (даже дивидендные японские истории), но я не буду их раскрывать, они только для наших квал. клиентов (запрашивайте у своих инвестконсультантов, они расскажут). Ну, по вершкам прошёлся, дальше копну в Японию глубже, поговорю с нашими спецами по макре и управляющими, вернусь на следующей неделе с этим. Мне кажется, рынок Японии ещё не у всех на слуху, но скоро о нём многие заговорят. Друзья, это не инвестиционная рекомендация, обязательно читайте дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527 Внимание, вопрос! Как вам затея Баффета с Японией? Алексей Климюк,
518 

29.09.2020 23:12

ETF с плечом x2, x3
Недавно я писал об обратных ETF (которые позволяют...
ETF с плечом x2, x3 Недавно я писал об обратных ETF (которые позволяют...
ETF с плечом x2, x3 Недавно я писал об обратных ETF (которые позволяют зашортить индекс) и сделал особенный акцент на потенциальных рисках таких инструментов. Пост лежит здесь: https://t.me/alfawealth/632 Зачем делаю акцент на рисках? Нужно же соблюдать баланс. Обычное явление: когда рекламируют высокодоходные инструменты, то используют завлекающий маркетинг (зелёные двузначные числа, восходящие графики, потенциал роста и т.д.), но почти ничего про риски и потерю денег. В дисклеймерах тоже не встретишь конкретики и иллюстраций. На днях получил письмо про риски плечевых ETF от Владимира Брагина, моего коллеги. Мощное письмо. Если знакомы с плечевыми ETF, крайне рекомендую взглянуть, такого в сети не найдёшь, ссылка ниже, а я напишу основное из письма. Вот главные выводы: в ETF с плечом убыточно сидеть вдолгую. Это объясняется внутренней эрозией инструмента, то есть его постепенным разложением со временем (суть явления в тексте). Покупка ETF с плечом имеет смысл только при очень коротком сроке удержания позиции. Особо опасны ETF на активы с высокой волатильностью: VIX, сырьевые товары, отраслевые индексы. Рост волатильности в 2 раза приводит к росту скорости разложения ETF в 4 раза. Полный текст письма: https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/etf-s-plechom--zlo-5f74abbb28bb441afdc7d422 Алексей Климюк, https://zen.yandex.ru/media/alfawealth/etf-s-plechom--zlo-5f74abbb28bb441afdc7d422
512 

30.09.2020 22:41

Структурные продукты (ноты)
Прямо сейчас смотрю конференцию НАУФОР про...
Структурные продукты (ноты) Прямо сейчас смотрю конференцию НАУФОР про...
Структурные продукты (ноты) Прямо сейчас смотрю конференцию НАУФОР про структурные продукты и подумал о недостатке инфы о нотах. Объясню, что имею ввиду. Объём рынка нот Данила Панин из Альфа-Капитал оценивает рынок структурных нот в $4 млрд без учёта локальных выпусков, торгующихся на Московской бирже. Артём Мартиросов из ВТБ оценивает рынок в $5 млрд. Эдвард Голосов из БКС — в 200-300 млрд руб. В общем, показания примерно сходятся. Объёмы огромные. Дисбаланс информации Получается, в структурные ноты инвестируют многие. А инфы о нотах в телеге и в интернете очень мало. Есть отдельные статьи о нотах, кто-то их продвигает, кто-то наоборот злобно поносит, у всех своя позиция. Нашёл и вполне сбалансированные объективные статьи, но, к сожалению, они теряются среди остального барахла. Почему инфы мало? Потому что 90% структурных нот не торгуются на Московской бирже, то есть доступны к покупке только квалифицированным инвесторам (квалам). И (важно!) инфу о таких нотах могут получать тоже только только квалы. Это значит, что ни один профессиональный участник рынка (УК, брокер, Банк) не может публично рассказывать о нотах, которые не торгуются на Московской Бирже. А если попробует, то рискует своей лицензией, это грубейшее нарушение. Поэтому вся инфа в интернете либо от анонимов, либо от независимых инвестиционных консультантов, потому что они не рискуют лицензией. А про что рассказывать? Тем куча. Ноты — это самый сложный продукт. Мало инвесторов, которые вообще понимают, что они покупают. Куча миссейлов из-за этого, обманутых ожиданий. Темы для обсуждений: 1. Какие ноты бывают, 2. Структуры, барьеры, типы опционов, 3. Какие риски, 4. Какая реальная доходность, 5. Тренды в структурных продуктах, нововведения, 6. Изменения законодательства, 7. Где и как покупать, через кото торговать, где дешевле, где дороже, 8. Как выбрать базовые активы в нотах. и многие другие. Так что я в раздумьях, не создать ли канал о структурных продуктах для квалифицированных инвесторов (таких ещё нет, я проверял). ️ Прошу вас пройти опрос ниже Алексей Климюк, https://youtu.be/neROZEzYidI
509 

06.10.2020 14:20

​ В Турцию пока рано
На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции.
​ В Турцию пока рано На днях обсудил с Игорем Тараном ситуацию в Турции. Напомню, раньше мы активно покупали их бонды в долларах (и суверенные, и корпоративные), но где-то в августе ликвидировали все позиции в фонде «Еврооблигации» и в управляемых портфелях ДУ. С тех пор следим за тем, что там происходит. Вот что происходит: Курс лиры упал ниже 8 лир за доллар. Может наступить кризис платёжного баланса, причина — очень мало резервов. И, кажется, вероятность его высока. Турция не предпринимает действий, чтобы его предотвратить. Например, на прошлой неделе ЦБ Турции ставку не поднял (чего ждали многие профучастники рынка), а пошёл по пути нетрадиционной монетарной политики. А именно — поднял не основную ставку РЕПО, а ставку «Late Liquidity Window», то есть предельную ставку, по которой банки могут занимать деньги у ЦБ. Конечно, это повышает стоимость денег для банков, это хорошо, потому что Турции нужно переходить к более жёсткой монетарной политике. Тем не менее это непрямые и непрозрачные действия. Поэтому рынок отреагировал разочарованием, цены турецких бондов пошли ещё ниже после заседания ЦБ. Немного данных. Резервы ЦБ Турции $18bn. Внутри этих резервов есть своп операции с локальными банками. И вот объем этих операций $56bn. Это значит, что чистые резервы ЦБ Турции находится сейчас на уровне –$38 млрд. Конечно, нельзя пугаться одного этого показателя, нужно смотреть на весь баланс в целом. Но –$38bn довольно быстро могут превратиться в –$50 и в –$100bn в условиях, когда внешний рынок закрыт. И это настораживает. В Турции $220bn депозитов, что немало. Но при этом у компаний и банков объём краткосрочных обязательств $180bn, их нужно рефинансировать. В итоге +$40bn чистым итогом, что немного. Резюмируя, платёжный баланс очень шаток, всё на ниточках держится. Если в какой-то момент внешние рынки для Турции закроются, ниточки порвутся. Что дальше? Турцию спасёт классический сценарий — поднять ставку, остановить выдачу бесплатных кредитов и далее по учебнику. Если мы и другие внешние инвесторы увидим эти последовательные движения, то рынок внешних заимствований для Турции будет оставаться открытым. И тогда ситуация внутри будет управляемой. Но пока мы не видим дружелюбных по отношению к инвесторам действий со стороны монетарных властей Турции и правительства в целом. Создаётся впечатление, что Турция рассчитывает на то, что ситуация рассосётся сама собой благодаря улучшению баланса текущего счета. Да, он в последнее время действительно улучшается и, наверное, продолжит улучшаться из-за снижения курса лиры. А дальше вопрос: что случится быстрее — кризис или решение ситуации? Наблюдаем. + бонусом ссылки на посты про Турцию: 14 авг 20 — https://t.me/alfawealth/624 6 авг 20 — https://t.me/alfawealth/612 28 мая 20 — https://t.me/alfawealth/530 14 окт 19 — https://t.me/alfawealth/308 29 мар19 — https://t.me/alfawealth/155 19 мар 19 — https://t.me/alfawealth/147 Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/685cf21182857982166c3.jpg
522 

28.10.2020 21:12

​Сколько можно заработать в рублёвых облигациях
Хочу поделиться размышлениями...
​Сколько можно заработать в рублёвых облигациях Хочу поделиться размышлениями...
​Сколько можно заработать в рублёвых облигациях Хочу поделиться размышлениями на эту тему. Перечислю факты: С 2015 года ставку снизили с 17% до 4,25%, то есть на 12,75 п.п. Потенциал снижения ключевой ставки уже не тот, что раньше. Главными бенефициарами этого супертренда стали длинные ОФЗ. Самая длинная и рисковая ОФЗ принесла 61% за 5 лет за счёт роста цены и купонов. Расчёт: ОФЗ 26218, выпущенная ровно 5 лет назад (28 окт 2015 г) по номиналу (100%) с купоном 8,5% RUB, сегодня стоит 118,5% номинала. То есть за 5 лет 42,5% вложенной суммы пришло в виде купонов, а сумма выросла на 18,5% за счёт роста ОФЗ. Итого +61% за 5 лет без реинвестирования. +61% за 5 лет — это 10% годовых. 24 июля 2020 г. ЦБ пересмотрел диапазон нейтральной ключевой ставки до 5–6% с учетом цели по годовой инфляции вблизи 4%. 23 октября 2020 г. ЦБ заявил, что будет рассматривать дальнейшее снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях (сейчас 4,25%, то есть ниже нейтрального диапазона 5–6%). Доходности по ОФЗ сейчас в диапазоне от 4,15% по самым коротким до 6,45% годовых по самым длинным. Доходность по корпоративным облигациям хорошего качества сейчас в диапазоне от 6% до 8% годовых. Возникает вопрос — если инвестировать в рублёвые облигации (и мириться с небольшими доходностями в угоду надёжности), то в какие именно? Поговорил с Евгением Жорнистом, он управляет фондом «Облигации плюс» объёмом 35 млрд рублей. За 5 лет (с 28 окт 2015 г) стоимость пая выросла на 66,05%. Неплохо для фонда, если самые рисковые ОФЗ выросли на 61% за тот же срок. Но это уже в прошлом. А что дальше? Как инвестирует фонд «Облигации Плюс»: 1. 15% фонда – ОФЗ, причём длинные. - Евгений ждёт, что ЦБ снизит ключевую ставку ещё на 0,25%. Что в следующем году она будет находиться на уровне 4%. - Считает, что ОФЗ сейчас недооценены по отношению к текущей ключевой ставке 4,25% и уж тем более недооценены к будущей ставке 4,0%. - Причина — есть риски, связанные со 2 волной, геополитикой и санкционной риторикой. Эти риски уже в ценах. Когда они уйдут, ОФЗ подрастут. - Нерезиденты сейчас выходят из ОФЗ, а когда ситуация изменится, они начнут возвращаться и создадут дополнительный спрос (много раз уже наблюдали). 2. 85% фонда — корпоративные бумаги. - Считает, что корпоративные бумаги будут расти быстрее ОФЗ. Они сильнее упали весной и сейчас быстрее растут. - Физ. лица бегут на финансовые рынки, открыто уже 7 млн счетов физлиц на Московской бирже, они покупают в основном корпоративные бумаги (потому что выше доходность), давят на цену снизу. Евгений ждёт, что ЦБ в перспективе поднимет ставку до 5%, но не в 2021 г., а скорее в 2022 г. Какие могут быть триггеры для роста ставки? У нас сейчас стимулирующая ДКП, то есть деньги дешевле, чем должны быть в нормальной ситуации. Когда начнёт восстанавливаться спрос → будет повышаться инфляция → ставку нужно будет повышать, потому что необходимость в стимулировании экономики уйдёт. Резюмирую. На мой взгляд, рублёвые облигации в следующие 5 лет не смогут показать такого же выдающегося результата, как в предыдущие 5 лет. Уровень ставок во всех экономиках упал, и наша — не исключение. Доходность любого сбалансированного портфеля рублёвых облигаций сейчас лежит в диапазоне 6-7,5% годовых к погашению. Так, у фонда «Облигации плюс» доходность к погашению 6,9% годовых в рублях при дюрации 2,8 лет. Вот на эти числа я ориентируюсь на следующие 3 года. Чтобы увеличить потенциальную доходность, нужно увеличить риски и горизонт инвестирования — брать больше акций в портфель. Для клиентов АК таким решением может стать увеличение позиций в фонде «Баланс» (в нём рублёвые акции и облигации, обычно 50/50). Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/060003211d6031f041a7c.jpg
515 

29.10.2020 22:22

Рост Oil&Gas, ротация портфелей из Growth в Value + два слова о Яндексе. Да, у...
Рост Oil&Gas, ротация портфелей из Growth в Value + два слова о Яндексе. Да, у нас одна из самых растущих недель за последние много месяцев на глобальном рынке, и, мне кажется, все инвестдома уже отметили, что это самый быстрый переток из компаний роста (Growth) в компании стоимости (Value). Понятно, что для российского рынка новости о вакцине и переток из growth в value — это очень позитивный тренд. Как я уже говорил, наш рынок — один из самых (если не самый) глубоких value рынков в мире. Активы дешёвые, див. доходность высокая, и внезапно у всего мира интерес к value разворачивается. Но давайте поговорим про отдельные компании. Кто больше всех отличился? Все заметили, что не только нефтянка выросла, газовые компании тоже росли, причём сильнее нефтянки. И особенно Новатек. Вопрос, естественно, почему так сильно выросли? В четверг появилась новость о том, что Министерство энергетики разрабатывает стратегию развития газовых месторождений и очень форсирует их запуск, особенно Южно-Тамбейское месторождение. Почему форсирует? Потому что считает, что все проекты, запущенные после 2030 года, будут нерентабельны с точки зрения возврата на капитал, потому что Европа и весь мир в перспективе будут отказываться от углеводородов. Хотя, на мой взгляд, это все пока похоже больше на утопию, но, конечно, рано или поздно случится. Как пример — уголь — его «хоронят» с 2000 годов, а доля его лишь немного сократилась за эти годы. Да, угольные компании, может быть, пострадали от этого с точки зрения привлечения капитала, но сами акционеры, мне кажется, чувствуют себя вполне комфортно. Тут аналогичная история. Но почему это позитивно для Новатека? Потому что, скорее всего, под эту тему будут подтягиваться разные льготы и субсидии от государства. За счёт чего Новатек так перформит на длинном периоде? Основная причина в том, что у него фактически есть арбитраж на налогообложении: он добывает, по сути, почти нефть (а по факту — жирный газ), но налога НДПИ не платит. Потому что государство стремится развить СПГ, считает, что будущее за этим, а не за трубопроводным газом. Трубопроводный газ взяли и отключили. Пример — Турция. Построили трубопровод, а они не покупают. Если бы у вас был СПГ (LNG), то корабль поплыл в Турцию, ну не взяла Турция, не проблема, отправим в Индонезию или ещё куда. Конечно, деталей стратегии пока нет. Думаю, они появятся в 1 квартале следующего года. Но учитывая стоимость того же Газпрома в относительных метриках, а это 3 EV/EBIDTA, такие газовые компании ещё надо поискать, и вряд ли вы их найдете. Поэтому эта тема, возможно, будет очень сильно форсироваться рынком. И, скорее всего, эти льготы помогут и Новатеку, и Газпрому. На чём растут все нефтяники? Очевидно, на нефти, а точнее на ожидания по ней. Нужно понимать, что инвесторы сейчас совершенно точно прайсят историю будущего года, что цены на нефть вернутся к более высокому уровню. Возможно, многие понимают, что к концу следующего года мы действительно можем столкнуться чуть ли не с дефицитом и ценами под 60 долларов, на что есть причины. А если баррель будет по $60, то дивиденды у компаний нефтяного сектора будут совершенно иными. Покупать историю увеличения будущих дивидендов — очень логичная сделка, на мой взгляд. Что делали в фондах? Знаю от Эдуарда Харина, что в фонде «Баланс», как только тема по вакцинам вышла, он резал Яндекс и покупал всё, что value: Лукойл, Газпром и Татнефть. У него и так был перевес в value (если сравнивать с индексом), я писал об этом. Весь октябрь оценка рынком стоимости value компаний казалась совершенно неадекватной. Было ощущение, что рынок прайсил, что вакцина не появится никогда.
491 

18.11.2020 22:18


Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о...
Как сформировать инвестиционный портфель? Как это сделать, если речь идет о классическом, разумном подходе в формированию долгосрочного портфеля? Ведь наука, особенно в 20 веке, создала научно-исследовательскую базу, о которой в инвестиционной среде очень мало говорят, предпочитая эмоции и ежедневную повестку. Я предлагаю увеличить масштаб и посмотреть на опыт человечества в составлении доходных инвестиционных портфелей. Темы, которые нужно знать и понимать при составлении такого портфеля: Риск и доходность Классы активов Подходы к формированию портфеля Начну. Будет серия постов: факты, статистика, современные подходы, исследования + мои личные наблюдения. Если заметите назидательный тон — вам не показалось, это я перегибаю палку в том «как надо» и ухожу от того «как работает, как есть». Но стараюсь всегда сохранять баланс. Тема №1: Риск и доходность Риск портфеля — это на сколько процентов за определенный промежуток времени портфель может упасть или вырасти, иначе говоря, рыночный риск. Измеряют с помощью standard deviation (среднеквадратичного отклонения, СКО), выражают в процентах. Уильям Бернстайн в книге «Разумное распределение активов» приводит СКО различных инструментов за год: Денежный рынок: 2-3% Краткосрочные трежерис: 3-5% Долгосрочные трежерис: 6-8% Акции компаний США: 10-25% Акции иностранных компаний: 15-25% Акции развивающихся рынков: 25-35% Какие ещё риски есть? - Кредитный. Это про долговые инструменты (облигации, евробонды, векселя) и про продукты инвестиционных банков (ноты, например). - Валютный риск - Риск брокера - Риск ликвидности - Страновой (социально-политический) риск и прочая экзотика типа техногенного риска. Можно ли избежать рисков? Однозначно, нет. Даже сидеть на депозите в банке — это терять деньги в реальном выражении, что в сути и есть реализация риска. Поэтому чтобы капитал прирастал, придётся принять на себя риски, изучить их и управлять ими. Как оценить риск? На мой взгляд, оценка риска всегда субъективна, и зависит от точки зрения смотрящего. Объективной оценки риска просто не бывает, потому что это всегда о будущем, а будущего никто не знает. Зато есть море накопленных данных о прошлом: как риски реализовывались, к чему приводили. Поэтому можно посмотреть на прошлое и примерно понять, что будет в будущем с поправкой на меняющуюся реальность. Именно так и предлагает действовать современная финансовая теория — исходить из средних. Какую же доходность дают нам различные классы активов? Для начала, что такое доходность портфеля? Это прирост стоимости за промежуток времени. Прирост может быть и отрицательным, тогда получим убыток. Доходность можно посчитать в процентах и в деньгах. Например, вот статистика Morningstar and Ibbotson Associates номинальной годовой доходности финансового рынка США в долларах с 1926 по 2018 г. + 30-дневные трежерис 3,4% СКО 3,1% + Среднесрочные государственные облигации 5,2% СКО 5,6% + Долгосрочные государственные облигации 5,9% СКО 9,8% + Долгосрочные корпоративные облигации 6,3% СКО 8,4% + Акции большой капитализации 11,9% СКО 19,8% + Акции малой капитализации 16,2% СКО 31,6% Те же данные с 1998 года по 2020 в рублях по данным уважаемого Сергея Спирина с assetallocation.ru: + Индекс Мосбиржи (без реинвестирования) 17,7% СКО 60% + Жилье в Москве за кв./м. 12% СКО 21% + Золото по ценам ЦБ 20% СКО 51% + Доллар США 11,2% СКО 53% Главный вывод из этих данных в том, что чем выше инвестор готов взять на себя риск, тем выше его ожидаемая прибыль. Хорошая новость — чем больше лет вы готовы держать активы, тем большую доходность вы получите. И тем больше она будет стремиться к средним цифрам, указанным выше. Алексей Климюк,
513 

19.11.2020 22:06

​ Глобальный тренд №2
Доработал google-документ, который создал на прошлой...
​ Глобальный тренд №2 Доработал google-документ, который создал на прошлой...
​ Глобальный тренд №2 Доработал google-документ, который создал на прошлой неделе (https://t.me/alfawealth/701). Собираю в нём главные долгосрочные идеи и тренды, в которые верит наша команда и другие buy-side дома́. А также инструменты, через которые в этих трендах можно поучаствовать. Тренд №2 — это «Risk on», то есть переток денег real-money инвесторов в активы с повышенным риском. Risk on означает готовность мировых инвесторов брать на себя повышенный риск, иначе говоря «погоня за доходностью». С точки зрения движения капитала, Risk on способствует перетоку средств в более рискованные активы с повышенной ожидаемой доходностью: развивающиеся рынки (EM), высокодоходные облигации (High Yield), облигации длинной дюрации и др. Причины появления тренда Снижение неопределённости после выборов в США, появление вакцин, максимальный за 20 лет оптимизм мировых управляющих в отношении роста мировой экономики и прибылей компаний. Ожидание продолжения сверхмягкой политики, огромное количество денежной массы в мире и рост балансов центральных банков развитых экономик. Возникает вопрос, где размещать средства, куда инвестировать? Ведь многие активы имеют низкую ожидаемую доходность, 70% мирового долга торгуется с отрицательной реальной ставкой. Поэтому Real-money инвесторы ищут доходность в разных инструментах, где она ещё осталась, и вызывают тем самым переток средств из одних инструментов в другие. Куда идут деньги? Акции и облигации развивающихся рынков (Emerging Markets, EM). Рынки акций и облигаций развивающихся стран серьёзно отстали от американского (график ниже). BlackRock ожидает, что бумаги emerging markets будут самыми доходными на горизонте 10 лет. Свежий опрос real-money инвесторов со всего мира показал, что акции EM считаются лучшей покупкой на 21 г. Обращаю внимание, что об этом тренде говорят те, кто голосует своими и клиентскими деньгами, то есть buy-side, а не просто говорящие головы по телевизору. Высокодоходные облигации (High-Yield). Доходности облигаций инвестиционного качества (Investment Grade, IG) уже снизились к прековидным уровням (в терминах спредов к US Treasuries до Covid и после), а высокодоходные облигации (High-Yield, HY) всё ещё дают высокую доходность и имеют значительный потенциал её снижения. Этот арбитраж будет постепенно выкупаться инвесторами и в перспективе уменьшится до исторически средних значений. + Графики + аргументы + инструменты, через которые в тренде поучаствовать добавил в google-документ: https://docs.google.com/document/d/1ZcfODybV_8AAk7kd1xvzjesjcxF0OMEsHB7im7pTqj8/edit?usp=sharing Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/a6f0309a930b529882f79.jpg
485 

20.11.2020 18:13

​ ТРИ АКЦИИ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ, КОТОРЫЕ МОЖНО КУПИТЬ ПЕРЕД ПРАЗДНИКАМИ ️...
​ ТРИ АКЦИИ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ, КОТОРЫЕ МОЖНО КУПИТЬ ПЕРЕД ПРАЗДНИКАМИ ️ Праздничный сезон может обеспечить впечатляющую доходность фондового рынка, особенно сейчас, когда энергетический сектор - как возобновляемые источники энергии, так и ископаемые виды топлива - демонстрирует сильную динамику. EQT Corporation $EQT - в то время как нефтяной сектор только начал демонстрировать признаки уверенного восстановления, газовый сектор чувствует себя намного лучше. Цены на газ выросли на впечатляющие 62% за последние шесть месяцев благодаря спросу и сокращению запасов. Краткосрочная и среднесрочная динамика цен на газ остается положительной, с первым сопротивлением на отметке $3,10. EQT Corp. выросла почти на 70% за последние 12 месяцев и остается одним из немногих запасов ископаемого топлива, которые в этом году находятся в зеленой зоне. EQT также сокращает расходы, начиная с замены оборудования, работающего на ископаемом топливе, на устройства с электрическим приводом, а также с использованием датчиков реального времени и других технологий, чтобы сократить время и энергию на бурение. ️Cabot Oil and Gas $COG испытывает трудности из-за слабого спроса на газ. Вызывает беспокойство то, что свободный денежный поток был отрицательным в 3 квартале - 0,3 млн. Тем не менее, Cabot явно находится на пути восстановления, и руководство заявляет, что ожидает генерировать $125-150 млн свободного денежного потока в течение последнего квартала года и закончить год положительными результатами. В последнее время добыча газа в Аппалачском бассейне резко упала, что может способствовать росту цен. К счастью, Cabot сохранил здоровый баланс, что позволило ему сохранить свои планы капитальных расходов в неизменном виде, а также выплачивать скромные дивиденды. ️NextEra Energy $NEE - крупнейшая в Америке холдинговая компания электроэнергетики по рыночной капитализации. Компании принадлежат восемь дочерних компаний, самая крупная из которых - NextEra Energy Services, обеспечивающая электроэнергией 5 млн домов во Флориде. Во время последнего отчета о прибылях и убытках руководство NextEra подтвердило свою цель 30x30 по установке более 30 млн солнечных панелей или примерно 10 000 мегаватт дополнительной солнечной мощности во Флориде к 2030 году через одну из своих дочерних компаний, Florida Power & Light. Руководство компании рассчитывает на рост дивидендов на 12-15% до 2024 года, что делает эту акцию идеальной для инвесторов, работающих с доходами. Что берем? https://telegra.ph/file/173f6bf186cbc21ee3c28.jpg
505 

05.12.2020 14:40

Продолжаем теперь уже традиционную рубрику воскресенья – про банкротства. Тот...
Продолжаем теперь уже традиционную рубрику воскресенья – про банкротства. Тот факт, что тема банкротств оказалась настолько актуальна, не доставляет мне особого удовольствия. Однако пока она востребована, продолжим подробно раскрывать самые разные ее аспекты. В этот раз поговорим о правовых рисках при банкротстве контрагента. Не устану повторять – даже если у вашего бизнеса нет финансовых проблем, вы обязаны разбираться в банкротстве, иначе вы очень сильно рискуете. Итак, основные риски при банкротстве контрагента: 1. Запрет зачета. Согласно абз. 7 п. 1 ст. 63 Закона о банкротстве, с даты введения процедуры наблюдения зачеты с должником запрещены. Так, распространена ситуация, когда арендодатели принимают оставшийся от арендатора в помещении товар по договору купли-продажи и зачитывают обязательство оплаты по нему с задолженностью по аренде за тот или иной месяц. В банкротстве эта сделка, скорее всего, будет признана недействительной, а арендодателя обяжут заплатить цену, указанную в договоре купли-продажи. В итоге арендодатель платит за ненужный хлам. Что делать? Если у Вас имеется задолженность перед лицом, которое вот-вот станет банкротом, а у него есть долг перед Вами, заявляйте о зачете как можно быстрее. Если не успели, доказывайте «сальдо встречных предоставлений» (п. 19 Обзора судебной практики ВС РФ № 2 (2018)). 2. Оспаривание сделок. Проверяйте любую сделку на предмет её устойчивости в процедуре банкротства. 2.1. Сделка, заключенная в период 3 лет до принятия первого заявления о признании должника банкротом может быть оспорена, если будет доказано, что она причиняет кредиторам вред. Рисков для независимых контрагентов тут практически нет, так что расписывать не буду. 2.2. Сделка, заключенная в период 1 года, может быть оспорена как неравноценная. Ключевым доказательством будет экспертиза, которая, как известно, всегда в пользу лица, предложившего эксперта, т.е. в пользу управляющего, и против Вас. Если сделка будет оспорена, Вас заставят доплатить до указанной в заключении цены или вернуть полученное. Что делать? Неплохой вариант – провести независимое исследование цены договора перед его заключением, если такая цена превышает 1% от балансовой стоимости чистых активов контрагента. Цена сделки не должна отличаться от среднерыночной более чем на 20%, а лучше – на 10%. 2.3. Если сделка заключена на срок от 1 до 6 месяцев, она может быть признана недействительной по мотиву предпочтительного удовлетворения, если будет доказана осведомленность о финансовом состоянии должника. Что делать? Некоторые любят «обложиться бумагами» и по всякой просрочке требуют письма с просьбой об отсрочке. Это неправильно, для взыскания достаточно письма с признанием долга, остальное бессмысленно. 2.4. Сделка, совершенная после принятия первого заявления о признании должника банкротом или за месяц до этой даты будет оспорена. Что делать? Такую сделку оспорят в любом случае, так что заведите привычку проверять на fedresurs.ru и kad.arbitr.ru сведения о поданных в отношении контрагентов заявлениях о банкротстве. 3. Ограничение обеспечительных мер. Не каждое обеспечение предоставляет в банкротстве все те же права, как в обычном гражданском обороте. Например, залоговый кредитор (не банк) имеет право получить удовлетворение только в части 70% от стоимости предмета залога, превышение этого порога влечет оспаривание сделки и взыскание остатка. Также существуют обеспечения, которые в банкротстве не работают совсем. Например, любимый арендодателями обеспечительный платеж весьма часто будет взыскан в конкурсную массу; неустойка учитывается в реестре отдельно и не голосует; право на удержание в конкурсе отменяется и др. Что делать? Использовать залог, поручительство и независимую гарантию. Хорошая альтернатива залогу – удержание титула. Не помешает изменить формулировки условий о задатке и обеспечительном платеже. Что имеем с гуся? Структурируйте любую сделку с оглядкой на Закон о банкротстве. А если сомневаетесь в финансовой стабильности контрагента – откажитесь от сделки или обратитесь за оценкой риска к специалистам.
497 

06.12.2020 18:27

По традиции подведём итоги недели. Мосбиржа +0.85%, S&P500 -1.35%. Это был...
По традиции подведём итоги недели. Мосбиржа +0.85%, S&P500 -1.35%. Это был не просто боковик, а качели - от оптимизма (заявления об эффективности вакцины) до удручающего пессимизма из-за рекордного роста заражений. Ни медведи, ни быки не имели достаточно сил одолеть друг друга. Рубль немного укрепился до 76.20, но так и не смог развить успех, несмотря на дорожающую нефть ($45+). Из заметных событий - подготовка к IPO Ozon, новость о включении Теслы в S&P500, разрешение на полёты Boeing 737 max. На этой неделе шансы Трампа отсудить результаты выборов снизились до ничтожных значений, этот фактор перестал нервировать рынки. Лидеры роста за неделю: Роснефть +10,8% Русал ао +9.9% Алроса +8.8% Детский мир +6.9% Мосбиржа +3.65% Роснефть хорошо растёт весь ноябрь на байбэке. К этому добавилась новость о предстоящей продаже 10% Vostok Oil компании Trafigura за $7-8 млрд. Русал выстрелил на росте мировых цен на алюминий. Поскольку впереди - всё та же пандемия, возможна коррекция. Алроса выросла почти на 30% за 10 дней благодаря восстановлению продаж за рубежом. Закрепить успех будет сложно, рынок алмазов сильно зависит от пандемии. Аутсайдеры недели QIWI -6.84% Полюс -5.43% X-5 -3.66% Mail -3.23% НЛМК -3.22% QIWI потеряла в цене на Nasdaq и на Мосбирже, несмотря на неплохой отчёт за 3 кв. и дивиденды. Повлияло, в частности, внесение в Думу закона об ужесточении контроля за кошельками. Полюс корректируется вторую неделю, дешевея быстрее золота. Не помогли даже озвученные планы на крупнейшее в мире месторождение Сухой Лог. Говорят о выходе крупного покупателя, актив выглядит перепроданным. Итак, эйфория от вакцины иссякла, намечается разворотный момент, который должен проявить себя на будущей неделе. Куда качнётся баланс - высказывайте свои версии в комментариях.
491 

22.11.2020 19:20

Про самые доходные инвестиции в 2020 году Как вы знаете в этом году...
Про самые доходные инвестиции в 2020 году Как вы знаете в этом году доходность моего публичного портфеля составляет около 30%, правда это без валютной переоценки. Непубличный же портфель значительно больше и хорошо сбалансирован, поэтому доходность ниже, предварительно это 15% в валюте (в рублях цифра около 35%). Доходность индекса Мосбиржи в рублях с учетом дивидендов на начала года около 8%, в долларах наш RTS потерял 12%, индекс S&P 500 прибавил около 10%. Часто слышу даже от опытных инвесторов, что если ты не обогнал индекс, то считай просто потерял время, мог же просто купить индексный фонд. Однако для большого капитала доходность уже не является самым главным параметром, на первый план для многих инвесторов выходят потенциальные риски и волатильность портфеля. В марте месяце и в целом в этом году волатильность непубличного портфеля была, как минимум, в 2 раза ниже, чем у индекса SP500. Давайте в следующем посте перечислю топ самых доходных инструментов портфеля в 2020 году, а вы в комментариях напишите, какая доходность за 2020 год получается у вас.
519 

25.11.2020 17:19

Локомотивы моего инвестиционного портфеля (продолжение поста выше) ЗПИФ...
Локомотивы моего инвестиционного портфеля (продолжение поста выше) ЗПИФ Первичных размещений и IPO В этом году выделил приличную долю капитала для инвестиций в IPO и текущая доходность портфеля IPO приближается к 100% в валюте. Не буду перечислять конкретные размещения (некоторые принесли +300%), подробнее о всем, что происходит в IPO-портфеле пишу в отдельном телеграм-канале . Для тех, кто хочет научиться самостоятельному анализу не так давно провел Экспресс-курс. Акции АФК Система Благодаря раскрытию стоимости непубличных активов (IPO Озон), продаже Детского Мира и снижению долговой нагрузки, акции выросли на 110%+. В Системе помимо Озона и МТС есть непубличные компании сеть клиник Медси, лесоперерабатываящая Сегежа Групп и пр. IPO этих компаний будет мощным драйвером, поэтому не спешу фиксировать прибыль, более того возможно докуплюсь. Акции Яндекса и Тинькофф Акции Яши благодаря буму IT-компаний на фоне пандемии и включению в индекс MSCI выросли с начала года на 87%. Тинькофф вырос на 60%, акции банка стали одними из самых обсуждаемых, болезнь Тинькова, суд из-за неуплаты налогов, развалившаяся сделка с Яндексом. Вообще этот год был богат на истории успеха, благодаря мартовскому падению рынков и девальвации рубля, если речь идет про валютные активы. Долгосрочная сбалансированная стратегия и регулярная ребалансировка сделала свое дело без лишних переживаний. P.S. Тут поступают вопросы про Черную пятницу. Те, кто давно читает блог знают, что раз в году во время недели традиционных распродаж Black Friday я делаю очень крутые скидки на все обучающие продукты и услуги. Этот год не будет исключением, ждите анонс завтра.
484 

25.11.2020 21:09

Перспективы стремительного роста соцнайма в РФ Соцнайм — это жилье, которое...
Перспективы стремительного роста соцнайма в РФ Соцнайм — это жилье, которое государство выкупает у застройщиков и в дальнейшем отдает в бесплатную или условно бесплатную аренду определенным группам граждан. С помощью определенного рода манипуляций категорию подобного жилья можно серьезно расширить. У всех молодых семей есть вечный вопрос: снимать или брать ипотеку? Большинство решает брать ипотеку, потому что лучше платить за свое. Но реальность, как обычно, сложнее, и в случае низкого первоначального взноса и большого срока ипотеки, доля кредитных процентов в ежемесячном платеже может доходить до 80 в первые несколько лет погашения подобного ипотечного займа. То есть, роль «дяди» просто сменяется с физика-арендодателя на банк. Ведь квартира все равно находится в собственности банка. Теперь представим ситуацию, что государство начинает серьезно дотировать льготную ипотеку и понижает ставку, допустим, с 7% до 2%. В данном случае «дядей» для ипотечника становится уже государство. Подобного рода сверх-льготные программы ипотеки становятся аналогом соцнайма уже для всего населения в стране. Очевидно, все это вызовет невероятное пузырение на рынке жилья. Цены могут легко вырасти на 100-200%. Ведь деньги начинают фактически «раздавать бесплатно», а инфляционные ожидания по рублю у населения высоки. В такой ситуации логично, что сама по себе аренда тоже будет дорожать. Ведь стоимость покупки жилья растет, значит и цена аренды будет пытаться уравновеситься. А с учетом продолжения падения доходов населения, будет оставаться значительная прослойка, которая не может позволить себе ежемесячный платеж по ипотеке. Именно они и будут формировать спрос на ту самую аренду. Получается два противоречия: — Такой пузырь будет недолговечным. Ведь с учетом падения доходов населения количество заемщиков сильно ограничено. Потенциальный рынок тех, кто может и готов взять ипотеку, конечен; — Дом РФ стремится монополизировать рынок и абсорбировать в себя всю прибыль. Но в случае роста стоимости жилья и его аренды инвесторы-физики так же смогут хорошенько навариться на этом пузыре. Дом РФ и ПИК нашли довольно элегантное решение этих двух задач: Дом РФ выкупает на собственный баланс квартиры и самостоятельно их сдает. Таким образом Дом РФ сокращает предложение на рынке, выкупая целые ЖК, и другой рукой может раздавать почти бесплатные ипотеки, разгоняя спрос на оставшиеся квадратные метры. ПИК же в свою очередь запускает платформы для сдачи уже вторичного жилья. Это позволяет обелить рынок и через эту же платформу начать сдавать неликвид, который ПИК не может распродать. Благодаря подобной схеме рынок может расти еще очень долго. А ипотеку можно будет выдавать даже бомжам, как собственно и было в США. Дело в том, что судя по плану Дом РФ и крупных застройщиков, они просто не дадут рынку упасть. В случае, когда начнутся просрочки по ипотекам и изъятие залоговых квартир, их просто выкупит Дом РФ на свой баланс и начнет сдавать эти квартиры как раз тем, кто не потянул ипотеку. Благодаря чему удастся удерживать высокие цены на жилье. Одновременно с этим Дом РФ и аффилированные застройщики смогут стать крупнейшими игроками на рынке аренды, то есть монополизировать и управлять им, забрав все сливки и сверхприбыль у частников. Вероятно, мы стоим у начала грандиозного пузыря на рынке недвижимости в России. В Японии при подобных обстоятельствах цена жилой недвижимости успела вырасти в 5 раз, пока пузырь все-таки не лопнул. А затем ЦБ Японии выкупил на свой баланс миллионы квадратных метров жилья, которые, естественно, теперь болтаются в соцнайме. Сейчас в правительстве идут споры о том, на сколько продлять и расширять программу льготной ипотеки. А текущая программа уже нивелировала все выгоды для заемщиков от низких ставок. Средний ежемесячный платеж стал уже выше, чем был в начале года, из-за опережающего роста цен на жилье. _shock
481 

09.12.2020 10:00

Министерство финансов США вышло с инициативой выделить на поддержку экономики и...
Министерство финансов США вышло с инициативой выделить на поддержку экономики и граждан чуть менее триллиона долларов. Процесс пошел? Он и не останавливался. Проблема в том, что демократы требуют удвоить ставки. И уже давно. Что будет далее? Скорее всего, на фоне всех этих выделений ресурсов, продолжится жесткая политическая борьба. Сценария развития событий три. 1. Демократы соглашаются с предложением о выделении «только» триллиона. За проект быстро голосуют все и деньги еще до конца года начинают поступать в экономику и на счета граждан. Шанс у такого сценария, на мой взгляд, процентов 15. Не более. При этом раскладе доллар может даже немного укрепиться. Фондовые рынки, скорее всего, сильно на данную новость и не отреагируют. Она давно уже, как мне видится, в цене. 2. Баталии вокруг выделения помощи так и продолжатся. Будут спорить месяц-другой, дотянут до конца января, когда в должность вступят новый президент с министром финансов. И тогда будет новая инициатива с расходами на $2 трлн, а то и больше, потому что к тому времени американская экономика уже прилично пострадает на фоне роста заболеваемости и слабости рынка труда. Вероятность такого сценария оцениваю в 40% Неприлично долгое затягивание с решением по пакету приведет к периодическим коррекциям американских индексов, сменяемыми ростом на позитивных новостях. Собственно, ничего не изменится. С приближением принятия пакета стимулов, ближе к концу января, доллар начнет обесцениваться, а металлы и американские индексы – расти. 3. Демократам удается продвинуть более дорогой пакет помощи. Почему нет? Республиканцы понимают, что скоро новый министр финансов выдвинет очень щедрую инициативу, которая их не устроит. Вот и согласятся в ближайший месяц на пакет в районе $2 трлн или немного меньше. Шанс такого сценария, как мне кажется, около 45%. Такая новость всех обрадует – праздник на рынках продолжится. Доллар обесценится на новостях о расходах пуще прежнего, а металлы и индексы вырастут. Риторика, которой придерживаются демократы, демонстрирует – американский народ не выдерживает пандемии и нужно очень щедро ему помогать. Сегодня это может звучать несколько преувеличенно. Однако, чем дольше оттягивается новый пакет, тем больше это будет становиться реальностью. Так что со временем, помимо роста переговорной силы демократов, будет расти и понимание, что поддержку экономике надо увеличивать. Мы знаем концовку этой истории: к власти приходит демократ Байден, а добрая бабушка Йеллен будет выступать за повышение расходов. Даже в первом сценарии, когда республиканцы берут верх и принимают пакет дешевле триллиона, никто не говорит, что это последний пакет. Вполне допускаю, что щедрость правительства мы будем видеть еще долгие месяцы, а то и годы. И, вместе с этим, периодический позитив на рынках. Значит ли это, что можно не ждать коррекций по дороге? Нет, не значит. Коррекции не просто вероятны – они обязательно будут. Однако, пока любую проблему заливают деньгами, жесткость коррекций, вероятно, будет оставаться невысокой. В свою очередь, действительно серьезная коррекция может начаться, если процесс поддержки от регуляторов прекратится. Например, если ФРС остановит QE и начнет снижать свой баланс.
494 

09.12.2020 18:24

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru