Назад

​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина...

Описание:
​ Аргентина заключила сделку с кредиторами 22 апреля этого года Аргентина допустила технический дефолт, не выплатив очередной купон по своим суверенным облигациям. С тех пор правительство Аргентины вело переговоры с крупнейшими кредиторами, постепенно улучшая условия реструктуризации долгов, чтобы удовлетворить их требования (я уже писал об этом здесь). На прошлой неделе стало известно, что стороны, наконец, договорились о финальных условиях, что поставило точку в затянувшемся споре, за которым лично я следил с большим интересом. Редко на рынке можно встретить такие высокие доходности по суверенным облигациям, поэтому было занятно, как портфельные управляющие отработают этот трейд. Поговорил с Димой Дорофеевым по этому поводу: — Расскажи о подробностях сделки, о чём договорились? Правительство заключило сделку с кредиторами об обмене дефолтных выпусков облигаций на новые, взамен со страны будут сняты ограничения и она сможет вновь занимать так нужную ей валюту. Восстановительная стоимость облигаций в рамках сделки обмена составит около 54,5% от номинала. Подать поручения на обмен бумаг можно до 24 августа. А главное, что в рамках сделки инвесторы получат невыплаченные купоны и НКД с апреля месяца, что существенно поднимет доходность. — Какие планы на бонды после сделки? — Выход из аргентинского кризиса даст толчок к включению бумаг обратно во всевозможные индексы и фонды, а также к присвоению рейтинга от ведущих агентств до уровня В3/В-. Что увеличит стоимость суверенных бондов. Поэтому пока план немного подержать бонды и только затем продать. — Какой вывод ваша команда сделала из этой истории? — Часто бывает так, что самые рисковые сделки оказываются и самыми доходными. Только надо хорошо понимать этот риск. Некоторые из тех, кому мы покупали выпуски в марте-апреле, на самом дне, несколько с опаской смотрели на эти сделки, но заработали на них почти 100%. У нас было понимание, что ситуация не настолько плоха, насколько упали бонды, и мы оказались правы. Мне кажется, ситуация с аргентинским долгом и то, как она решилась — хорошая иллюстрация понятия риск/профит. Парни сумели получить достойную компенсацию за взятый риск, но так бывает отнюдь не всегда. И также нужно помнить, что такие сделки должны быть ограничены по доле в общем портфеле. Алексей Климюк, https://telegra.ph/file/a09d9e21508180fb94a63.jpg

Похожие статьи

Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию...
Если вы что-то пропустили В выходной день представляю вашему вниманию дайджест постов канала, вышедших за неделю — так вы точно не упустите ничего интересного. Итак, в хронологическом порядке: Аргентина заключила сделку с кредиторами. Чем дело закончилось? https://t.me/alfawealth/617 Что стоит за индексами PMI? Объяснение от нашего макроэкономиста. https://t.me/alfawealth/618 FAANG’и станут ещё больше. Кто влиятельнее: корпорация или целая страна? https://t.me/alfawealth/619 Возможные изменения в налогообложении нефтяных компаний. Почему портфельные управляющие продают Газпромнефть? https://t.me/alfawealth/620 Аукцион размещения ОФЗ провалился. России сложно сейчас занимать деньги. Как так? https://t.me/alfawealth/621 Ситуация на рынке жилья и потенциал роста девелоперов. Можно купить квартиру, а можно акции застройщика. https://t.me/alfawealth/622 Анализ мексиканской лизинговой компании MEGA. Доходность к погашению 11,5% годовых в USD. https://t.me/alfawealth/623 Баланс рисков в Турции всё ещё плохой. Купить турецкие евробонды или слетать на эти деньги в Анталью? С таким-то курсом лиры! https://t.me/alfawealth/624
590 

15.08.2020 14:24

Закредитованность финансового сектора, корпораций, населения и государства с...
Закредитованность финансового сектора, корпораций, населения и государства с каждый годом только растет. Коронавирус сделал ситуацию еще более взрывоопасной: - Всем (и государствам, и корпорациям, и частным лицам) пришлось занимать еще больше денег. По оценкам IIF, мировой долг за 2020 г. вырастет примерно на $20 трлн. - Доходы населения и бизнеса падают. ОЭСР ожидает, что мировой ВВП упадет за этот год на 4,2%. То есть, даже исходя из упрощенной арифметики, долги растут, а доходы падают. Это делает долги все более и более рискованными. Откуда может взяться неустойчивость долга сегодня? 1. Низкие процентные ставки от регуляторов не доходят до кредитов бизнесу и населению. Снижение ставок быстро отражается на ставках и на финансовом рынке. Однако банки, которые видят низкую кредитоспособность заемщиков, не снижают ставки сильно, чем увеличивают долговую нагрузку на частный сектор в будущем. 2. Низкие процентные ставки от регуляторов и поддержка правительства не вечные. Рано или поздно государственные гарантии по кредитам и низкие ставки перестанут действовать. Это вполне может ударить по экономике любой страны и повысить проценты по долгу (будь то госдолг или кредит фирме) настолько, что по ним будет невозможно расплатиться. 3. Внешний долг еще менее устойчив. Как я упоминал, обесценение валюты может ударить по долгам в иностранной валюте и привести к волне банкротств как внутри страны, так и за ее пределами. Как я уже писал, сравнивать страны по размеру долгов имеет смысл только с учетом их уровня развития. Пока мы видим, что проблемы с внешним долгом испытывают развивающиеся страны, такие как Турция и Аргентина, внешние долги которых составляют до 40% и 65% от ВВП соответственно. А развитые стран с внешними долгами более 100% пока не сталкиваются с рисками волны дефолтов. Проблемы PIGGS – тема отдельная. И пока Евросоюз един, все это решаемо. Ключевое слово – ПОКА. Так что на устойчивость долга влияет крайне много факторов помимо его объема к ВВП. Размер долга, в свою очередь, больше влияет не на вероятность дефолта по долгу, а на тяжесть последствий, которые страна будет испытывать в случае, если этот дефолт уже случился. В целом, тема отдельных дефолтов страшна не сама по себе (хотя для конкретного субъекта это всегда трагедия). Опасна она прежде всего тем, что может выступить триггером. Триггером для больших неприятностей. Как в свое время крах Lehman Brothers стал исходной точкой для крайне серьезных мировых событий 2008 г. Вывод? Долговая нагрузка на страны, корпорации и домохозяйства стремительно растет. В определенный момент ситуация с долгами может стать неуправляемой. И мы с вами для начала должны: 1. Понимать, что, собственно, происходит, и какие последствия это может иметь. 2. Все чаще и чаще задумываться о персональном риск-менеджменте. То есть всегда заранее иметь так называемый «план Б».
545 

13.12.2020 13:06

Россия – не единственная, кто пытается регулировать рынок...
Россия – не единственная, кто пытается регулировать рынок продовольствия. Многие страны ограничивают экспорт продукции, чтобы поддержать предложение товаров на внутреннем рынке. Россия согласовала экспортную квоту на 7 млн т на пшеницу, кукурузу, ячмень и рожь на период с 1 апреля по 30 июля. Украина, к примеру, ввела квоту на экспорт 20,2 млн т пшеницы. А Казахстан, Кыргызстан, Белоруссия даже вводили временные запреты на экспорт товаров. Сильно ли помогли экспортные пошлины? Не думаю. Например, в Кыргызстане и Таджикистане, которые вводили экспортные ограничения на пшеницу, мука все равно продолжала дорожать. Сейчас ее стоимость поднялась более чем на 20%. Причина такого роста в ограничениях на экспорт в Казахстане, который являлся для этих стран основным поставщиком. Большая часть развитых стран ответила на пандемическое повышение цен поддержкой производителей. США выделили десятки млрд долларов на поддержку сельского хозяйства. В ЕС существуют не только программы государственных гарантий и льготных ссуд сельскому хозяйству, но и грантов до 120 тыс. евро фермерам и до 800 тыс. евро предприятиям пищевой промышленности. Италия выделила почти 100 млн евро на повышение конкурентоспособности кукурузы, бобовых, сои и пшеницы. Латвия направила 19 млн евро на поддержку животноводства. Испания также предложила прямую помощь животноводам – до 30 евро на животное. Тем не менее, все вышеперечисленные страны столкнулись с ростом цен, несмотря на попытки ограничить экспорт и субсидировать производителей. Наиболее показательный пример страны, которая активно регулирует цены – Аргентина. Ценовые потолки уже были пересмотрены дважды, а на некоторые продукты питания были полностью отменены из-за резкого роста инфляции и убытков агропродовольственной промышленности. Несмотря на все попытки, стоимость овощей, бобовых, фруктов и масла продолжает расти. Ключевые выводы. Прежде всего, все меры, которые намерено предпринять правительство РФ, скорее всего, будут временными. По отдельным ограничениям речь идет о нескольких месяцах. В этом случае производители, вероятнее всего, отделаются легким испугом. Тем более, что за 2020 г. вследствие роста цен многие накопили необходимый запас прочности. Что будет если все это затянется? Ограничение цен неизбежно приведет к росту экспорта и увеличению дефицита продовольствия внутри страны. В свою очередь, экспортные пошлины или запреты могут привести к тому, что производители начнут сокращать издержки, снижая производство, приостанавливая мощности и теряя долю рынка. При самом плохом сценарии, вполне вероятно, это может привести к усугублению проблемы дефицита… И что получим в итоге? Как апофеоз, вернемся к плановому хозяйству и продуктовым наборам по аналогии с временами СССР?   Хотелось бы верить, что здравый смысл возобладает, основные принципы рыночной экономики победят, и ограничения будут носить кратковременный характер. Государству в данном случае следует заботиться о наименее защищенных слоях населения, субсидировать их на покупку основных продуктов, а не бить по бизнесу.  
601 

14.12.2020 20:41

Fixed Income Daily Comment 08 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,72% (-2...
Fixed Income Daily Comment 08 Февраля 2021 ОФЗ 5,5 лет (26226) – 5,72% (-2 б.п.) ОФЗ 10 лет (26235) – 6,29% (-2 б.п) RUS47 – 3,39% (+6 б.п.) JPMorgan EMB Index -0,18% Рублевые облигации Нефть выше 60 долларов и крепчающий на этом рубль помогают росту ОФЗ. Хотя в первой половине дня картина была куда веселее, когда доходности в ОФЗ снижались на 2-4 б.п. К вечеру можем констатировать лишь -1/-2 б.п. в доходности и до +0,10% в ценах. Но более пристальное внимание на этой неделе мы обратим на рынок первичного долга: завтра размещается Альфа-Банк на 3 года, в среду ХКФ Банк, тоже трехлетний. А в четверг, мы очень надеемся, «полетит» Самолет. Еврооблигации Приличная «раздача» в суверенных евробондах России – длинные бумаги уехали на 4/6 б.п. выше (-0,75/-1,20% в цене). А корпоративные выпуски -0,20/+0,10%, ничего экстремального. Снижаются котировки суверенной Турции и Катара (-0,45/-0,75%); Оман, Индика и Баян до -0,20%, тогда как рост в DPWorld и TTMTIN на 0,15% оставляет в сердце кусочек радости и надежду на лучшее. Длинный ЮАР тоже под давлением: -0,40%. А в Латаме вообще каждый идёт своей дорогой: Экопет и Пемекс снижаются на 0,40%, Тек41 +0,60%, Юнифины +0,15%, а Браскемы +0,75%. Да и Аргентина подрастает на 0,40%. О рубрике: https://t.me/alfawealth/777 АК,
379 

08.02.2021 21:27

Кривые доходностей облигаций: инверсия и размер спреда В прошлом посте я...
Кривые доходностей облигаций: инверсия и размер спреда В прошлом посте я рассказал о том, как инфляция влияет на ставки Центробанков и как следствие на рост или падение фондового рынка. Теперь стоит рассказать об индикаторе, который позволяет прогнозировать будущее развитие событий. Это кривые доходностей 2-ухлетних и 10-тилетних гособлигаций США (трежерис). Почему именно они? Начнем с того, что рынок долга (облигаций) гораздо больше и денежного рынка, и рынка акций. В долге сконцентрирована основная ликвидность (деньги) мира. Их держат все, кто вынужден консервативно инвестировать: пенсионные фонды, мировые ЦБ, правительства и так далее. А это самые крупные мировые кошельки. Для них трежерис - это аналог долларовой наличности. По факту то же самое, только еще какая-то доходность капает. Если в облигациях начинаются серьезные движения капитала, это влияет на весь мировой финансовый рынок. В случае развитых стран госдолг сильно больше корпоративного долга, поскольку государство по умолчанию более надежный заемщик, и все развитые страны уже давно имеют дефицитный бюджет. Бюджет их дефицитен, но при этом они считаются безрисковыми заемщиками по причине того, что занимают они в собственной же валюте, которую при необходимости могут и допечатать. То есть, они в принципе не могут объявить дефолт. А вот страны, которые занимают, допустим, в американском долларе, очень даже могут объявить дефолт. Как это, например, регулярно делает Аргентина. Вернемся к развитым странам: в случае Японии и Европы, их госдолг по большей части оседает внутри страны. Его скупают местные пенсионные фонды и банки. А вот с американскими гособлигациями дело обстоит иначе. Их скупают по всему миру, поскольку большая часть товаров в мире торгуется в долларах и тем, у кого накапливаются излишки, выгодно хранить их именно в коротких гособлигациях США. Да и чтобы инвестировать в американские акции (самый большой рынок в мире), тоже нужны доллары, и в ожидании хороших цен для входа инвесторы также частенько сидят в трежерис. В общем, главная идея: значительный объем госдолга США вращается за пределами финансовой системы страны, а значит административным ресурсом на него тяжелее влиять. Не получится как в Европе просто заставлять пенсионные фонды выкупать еврооблигации с отрицательной ставкой (фактически грабя своих пенсионеров). Изменение доходности госдолга США все равно имеет частично рыночные механизмы. И собственно тут мы приходим к инверсии кривой доходности. Подробнее пост в моем Инстаграм. За последние 30 лет инверсия примерно за 6-12 месяцев четко предсказывала все 3 кризиса в экономике (доткомы, ипотечный пузырь и ковид). То есть, примерно за полгода можно было понять, что ФРС будет снижать ставку, чтобы стимулировать экономику и выводить ее из кризиса, а значит будет кризис. Почему? Да просто потому, что в облигациях сидят так называемые «умные деньги», у которых есть связи во всех необходимых кругах, вплоть до руководства Центральных банков, президентов и так далее. Если инверсия предсказывает кризис, то наоборот, увеличение спреда (разницы доходностей) между 10-ти и 2-ухлетними трежерис говорит о начале нового кредитного цикла, роста экономики и возможном начале нового сырьевого суперцикла. А это значит ускорение инфляции и, как следствие, необходимость ужесточения кредитно-денежной политики, чтобы эту инфляцию «придавить». Как я уже писал ранее, делается это с помощью повышения ключевой ставки и сокращения программы QE, которые неминуемо вызовут коррекцию в рынке акций. Так что, чем быстрее будет расти спред между трежерис, тем быстрее будет обвал на фондовом рынке. Доходность по десятилеткам уже равна 1.2%, что сильно больше текущей ставки в 0.25%. «Умные деньги» четко ставят на повышение ставки ФРС, поскольку видят ускорение инфляции. А при отмене карантина и взрыве отложенного спроса она полетит еще быстрее, и ФРС уже будет некуда деваться. Главный вопрос, конечно же, в сроках. Об этом расскажу в следующих постах. _shock
368 

11.02.2021 16:06

​​Число заболевших COVID-19 обновляет рекорды.

Количество зафиксированных...
​​Число заболевших COVID-19 обновляет рекорды. Количество зафиксированных...
​​Число заболевших COVID-19 обновляет рекорды. Количество зафиксированных случаев заражения коронавирусом вновь обновляет свой рекорд. Всего за неделю было обнаружено +5.4 млн новых случаев заражений по всей планете. Это более чем в два раза больше по сравнению с минимальными уровнями февраля, когда таковых насчитывалось около 2.5 млн. Динамика распространения этого витка пандемии немного отличается от ситуации в начале года. Тогда основными очагами вируса являлись страны Европы, а сейчас вирус перебрался в развивающиеся страны Азии. Рост новых случаев хорошо заметен в Японии, Тайване, Таиланде, Вьетнаме и на Филиппинах. Страдают и многие другие развивающиеся страны, например, Чили, Аргентина, Перу. Особенно печальное положение наблюдается в Индии. Около трети всех новых случаев приходится именно на эту страну. Как следствие - мировые рынки находятся под давлением. Падают как рынки наиболее пострадавших стран, вроде Индии, так и рынки наиболее благополучных, вроде США. Мировая экономика (благодаря эпохе глобализации) сильно взаимосвязана. Не стоит забывать, что основной прирост спроса на нефть сосредоточен именно в странах Emerging Markets, а в частности - в Азии. Существенный барьер для продолжения роста нефти и нефтяных компаний. Вероятно тема с вирусом продолжится и в 2022 году. Вакцинацию можно разделить на 3 этапа: США, Европа и Развивающиеся страны. С одной стороны власти США обещают вакцинировать 70% взрослого населения уже к июню, а экономика показывает отличные темпы роста. Противоположным примером будет Индия, где властям снова приходится закрывать экономику на карантины, а подобные уровни вакцинации ожидаются только в следующем году. Подобные различия хорошо заметны для инвесторов. Если вложения в S&P500 принесли около +12% с начала года, то инвестиции в индекс Индии принесли чуть менее 1%. Все наши сделки в прямом эфире: _bot IS_Бриф https://telegra.ph/file/58043ad4fb6b09c61c782.jpg
88 

23.04.2021 11:38


ГРАЖДАНИН АРГЕНТИНЫ ПОКУПАЕТ ДОМЕН GOOGLE ЗА 5 ДОЛЛАРОВ

На этой неделе...
ГРАЖДАНИН АРГЕНТИНЫ ПОКУПАЕТ ДОМЕН GOOGLE ЗА 5 ДОЛЛАРОВ На этой неделе...
ГРАЖДАНИН АРГЕНТИНЫ ПОКУПАЕТ ДОМЕН GOOGLE ЗА 5 ДОЛЛАРОВ На этой неделе гражданин Аргентины купил в собственность домен Google своей страны за 540 аргентинских песо (примерно 5,81 доллара США). Это привело к временному закрытию сайта google аргентина ️Гражданин купил домен в день истечения срока его действия. «Я хочу уточнить, что я зашел на nic. ar, я увидел имя google. ar доступным и купил его на законных основаниях!» Николя Куронья, покупатель домена, написал в Твиттере. Вы могли бы подумать, что покупка чужого доменного имени незаконна, но на самом деле это не так. По истечении срока действия доменного имени оно становится доступным для всех. Практика покупки доменных имен в надежде продать их законным владельцам называется киберсквоттингом, и это очень распространенная история $GOOGL
70 

25.04.2021 19:48

По всем вопросам пишите на Bibanet8@yandex.ru